国际金融学讲义

国际金融学主讲人 范小云国际金融学的形成与发展国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主；20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定；20世纪70－80年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学；20世纪80年代以来，经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。尤其是20世纪90年代以来，国际金融领域的变革超过其他领域，主要涉及以下重要的理论问题：

汇率理论的研究 开放宏观经济学与国际政策协调的研究 金融危机理论研究 国际货币体系框架的研究 发展中国家的金融自由化与金融深化问 题的研究

第一章

国际收支第一节 国际收支的概念 据IMF的解释，国际收支（BalanceofPayments）是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录。居民与非居民的概念：是一个经济概念，包括自然人居民和法人居民。国际收支是一个流量概念以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类型包括五类（1）金融资产与商品和劳务之间的交换；（2）商品和劳务与商品和劳务之间的交换；（3）金融资产与金融资产之间的交换；（4）无偿的、单向的商品和劳务转移；（5）无偿的、单向的金融资产转移。第二节 国际收支平衡表 国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国际经济交易，根据交易的特征和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。一、编制原则 按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。借方表示资产（资源）持有量的增加和负债减少，贷方表示资产（资源）持有量的减少和负债增加。二、账户设置第二节 国际收支平衡表一、经常账户借方（－）贷方（＋）1、商品100＋602、服务30＋503、收入1504、经常转移100二、资本与金融账户1、资本账户2、金融账户（1）直接投资75（2）证券投资（3）其他投资10030（4）储备资产2540三、错误与遗漏账户实例：1、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；3、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币；甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。第二节国国际际收支平平衡表三、国际际收支平平衡表的的分析贸易账户户余额经常账户户余额综合账户户差额或或总差额额思考：持持续的的国际收收支顺差差对一国国经济发发展展和稳定定一定是是有利的的吗？持持续的国国际际收支逆逆差对一一国经济济发展和和稳定定一定定是不利利的吗？？错误与遗遗漏项第三节国国际收收支的失失衡与调调节一、国际收支支均衡的的政策观观不同类型型的国家家的经济济目标的的侧重点点不同，，对国际际收支均均衡的具具体表述述和界定定也有所所不同。。发达国家家的国际际收支均均衡观，，多将国国际收支支的调节节目标确确定为保保持综合合差额或或经常账账户平衡衡或在某某一幅度度区域内内的盈余余或赤字字。发展中国国家的国国际收支支均衡为为将经常常账户赤赤字保持持在中期期内可维维持的水水平。第三节国国际收收支的失失衡与调调节二、国际收支支失衡的的原因和和类型（一）偶偶发性因因素（偶偶发性失失衡）（二）周周期性因因素（周周期性失失衡）（三）结结构性因因素（结结构性失失衡）（四）货货币性因因素（货货币性失失衡）（五）外外汇投机机和不稳稳定的国国际资本本流动动第三节国国际收收支的失失衡与调调节三、国际收支支失衡的的自动调调节机制制（一）国国际金本本位制度度下的国国际收支支自动调调节机制制大卫﹒休谟的的价格－－铸币流流动机制制（二）纸纸币本位位的固定定汇率制制度下的的国际收收支自动动调节机机制（三）浮浮动汇率率制度下下的国际际收支自自动调整整机制国际收支支赤字黄金外外流流货币供给给下降价格下下降降出口增加加进口减减少国际收支支盈余货币供给上升黄金内流价格上升出口减少进口增加赤字外汇储备备减少货币供给给减少利率提高高资金流入入增加利率效应应：改善善资本与与金融账账户收入效应应：改善善经常账账户收支支相对价格格效应：：改善经经常账户户收支减少少国国内内支支出出收入入减减少少、、进进口口减减少少物价价下下降降出口口增增加加、、进进口口减减少少资金流出增加利率降低货币供给增加外汇储备增加盈余增加国内支出收入增加、进口增加物价上升出口减少、进口增加赤字字外汇汇需需求求大大于于外外汇汇供供给给本币币贬贬值值本国国商商品品相相对对价价格格下下降降出口口增增加加进进口口减减少少盈余余外汇汇需需求求小小于于外外汇汇供供给给本币币升升值值本国国商商品品相相对对价价格格上上升升出口口减减少少进进口口增增加加第三三节节国国际际收收支支的的失失衡衡与与调调节节四、国际际收收支支失失衡衡的的政政策策性性调调节节措措施施需要要政政策策调调节节的的理理由由主主要要是是：：自发发调调节节过过程程可可能能需需要要牺牺牲牲国国内内其其他他宏宏观观经经济济目目标标自发发调调节节需需要要一一些些难难以以实实现现的的客客观观经经济济环环境境自动动恢恢复复均均衡衡所所需需过过程程可可能能相相当当漫漫长长第三三节节国国际际收收支支的的失失衡衡与与调调节节四、国际际收收支支失失衡衡的的政政策策性性调调节节措措施施（一一））外外汇汇缓缓冲冲政政策策融资资(Financing)或或弥弥补补(Accommodation)（二二））需需求求管管理理政政策策财政政货货币币政政策策（三三））支支出出转转换换政政策策汇率率政政策策(汇汇率率制制度度变变更更；；浮浮动动汇汇率率制制下下的的外外汇汇市市场场干干预预；；官官方方汇汇率率贬贬值值)直接接管管制制(外外汇汇管管制制和和贸贸易易政政策策)第四四节节国国际际收收支支理理论论一、、弹弹性性论论(ElasticityApproach)由英英国国剑剑桥桥大大学学经经济济学学家家JoanRobinson在在马马歇歇尔尔微微观观经经济济学学和和局局部部均均衡衡分分析析方方法法的的基基础础上上发发展展起起来来的的。。它它着着重重考考虑虑本本币币贬贬值值对对贸贸易易收收支支和和贸贸易易条条件件的的影影响响，，强强调调国国际际收收支支调调节节中中的的相相对对价价格格效效应应。。第四四节节国国际际收收支支理理论论一、弹性论(ElasticityApproach)（一）前提条条件收入不变（Y）；利率不变，不不考虑国际资资本流动，将将商品劳务务贸易收支等等同于国际收收支；国内外商品劳劳务的价格不不变（Px和Pm不变）；贸易品进出口口供给弹性无无穷大。第四节国国际收支理论论一、弹性论(ElasticityApproach)（一）前提条条件根据这些假设设前提，弹性性论认为：汇汇率变动是通通过国内外产产品之间，以以及本国生产产的贸易品（（出口品和进进口替代品））与非贸易品品之间的相对对价格变动，，来影响一国国的进出口供供给和需求，，从而作用于于国际收支。。第四节国国际收支理论论一、弹性论(ElasticityApproach)（二）汇率变变动与贸易收收支本币贬值（e上升）———在绝对价格格不变条件下下，本国商品品劳务的相对对价格下降———出口量增增加、进口量量减少，单位位商品劳务的的进口支出增增加——贸易易收支变化不不确定TB=X•Px−M•(ePm)TB=X↑•Px−M↓•(e↑Pm)（本币升值（（e下降）对对贸易收支的的影响如何？？）第四节国国际收支理论论一、弹性论(ElasticityApproach)（二）汇率变变动与贸易收收支结论：本币贬值对贸贸易收支的影影响取决于e、X、M的的变动幅度对对比，即取决决于进出口数数量对汇率变变动的反应，，亦即取决于于进出口弹性性。在进出口供给给弹性无穷大大的假设下，，进出口数量量和贸易收支支的变动将完完全取决于进进出口的需求求价格弹性。。第四节国国际收支理论论（三）马歇尔尔－勒纳条件件（Marshall-LernerCondition）以本币贬值1％为例：2、进口数量量（M）会减减少ηm％（ηm为进口需求价价格弹性的绝绝对值），因因进口数量减减少引起的进进口支出变动动为-ηm％ePmM；1、出口数量量（X）会增增加ηx％（ηx为出口需求价价格弹性的绝绝对值），在在本币价格不不变的情况下下以本币表示示的出口收入入变动为+ηx％PxX；第四节国国际收支理论论（三）马歇尔尔－勒纳条件件（Marshall-LernerCondition）以本币贬值1％为例：综合进出口支支出变动：收入+ηx％PxX支出-ηm％ePmM支出+1%ePmM3、因本币贬贬值，进口的的本币价格上上升1％，从从而引起的进进口支出变动动为+1%ePmM.第四节国国际收支理论论（三）马歇尔尔－勒纳条件件（Marshall-LernerCondition）即△TB＝+ηx％PxX－(-ηm％ePmM+1%ePmM)当△TB>0时，本币贬贬值将会改善善贸易收支，，假设本币贬贬值前贸易收收支是平衡的的，即TB=X•Px−M•(ePm)=0，就可以得到：：第四节国国际收支理论论（三）马歇尔尔－勒纳条件件（Marshall-LernerCondition）ηx+ηm>1此即马歇尔－－勒纳条件，，是本币贬值值能够带来贸贸易收支或经经常账户改善善的必要条件件。第四节国国际收支理论论（四）J曲线线效应（JCurve）弹性大小是不不变的吗？弹弹性大小与什什么有关系？？弹性大小与一一定的时间相相联系，通常常来说，时间间越长，数量量对价格变化化所作出的调调整就越充分分，或者说，，短期弹性往往往小于长期期弹性。第四节国国际收支理论论（四）J曲线线效应（JCurve）TBt0第四节国国际收支理论论二、乘数论或或收入论(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（一）前提条条件汇率不变（e）；利率不变，不不考虑国际资资本流动，将将国际收支等等同于贸易收收支；国内外商品劳劳务的价格不不变（Px和Pm不变）。第四节国国际收支理论论二、乘数论或或收入论(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（二）基本精精神进口支出是国国民收入的函函数，自主性性支出的变动动通过乘数效效应引起国民民收入的变化化，从而影响响进口支出。。（注重的是收收入效应）第四节国国际收支理论论二、乘数论或或收入论(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（三）对外贸贸易乘数C=C0+c•YM=M0+m•Y就是对外贸易易乘数第四节国国际收支理论论二、乘数论或或收入论(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（四）贸易收收支的收入分分析B＝X－（M0+m•Y）上式表面：一一国可以通过过需求管理政政策来调整国国际收支。第四节国国际收支理论论二、乘数论或或收入论(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（五）哈伯格格条件（HarbergerCondition）本币贬值改善善国际收支的的条件：ηx+ηm>1+m第四节国国际收支理论论二、乘数论或或收入论(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（六）国外回回响效应（ForeignRepercussion））总弹性：ηx+ηm>1+m+m*思考：收入论论的局限性第四节国国际收支理论论三、吸收论(AbsorptionApproach)（一）主张采采用收入水平平和支出行为为来分析贬值值对国际收支支的影响Y＝C+I+G+(X-M)（二）国民收收入和支出与与国际收支的的关系将（X－M））用B来表示示，将（C+I+G）称称为吸收，反反映本国居民民的支出，用用A表示：第四节国国际收支理论论三、吸收论(AbsorptionApproach)B＝Y-A（三）本币贬贬值对国际收收支的影响将吸收分为诱诱发性吸收和和自主性吸收收：A=D+aY,a为边际吸收收倾向则本币贬值对对国际收支的的影响就取决决于本币贬值值后△B是否否大于0：△B＝△Y－△A＝（1-a)△Y-△D第四节节国国际际收支支理论论三、吸吸收论论(AbsorptionApproach)（三））本币币贬值值对国国际收收支的的影响响贬值如如何影影响△△Y：闲置资资源效效应贸易条条件效效应贬值如如何影影响吸吸收：：现金余余额效效应收入再再分配配效应应货币幻幻觉效效应其他效效应第四节节国国际际收支支理论论三、吸吸收论论(AbsorptionApproach)（四））吸收收论的的缺陷陷（思思考））第四节节国国际际收支支理论论四、货货币论论(MonetaryApproach)（一））货币币论与与弹性性论、、乘数数论和和吸收收论的的区别别弹性论论、乘乘数论论和吸吸收论论强调调的是是商品品市场场流量量均衡衡在国国际收收支调调整中中的作作用，，货币币论强强调货货币市市场存存量均均衡的的作用用；弹性论论、乘乘数论论和吸吸收论论注重重经常常账户户交易易，强强调贸贸易差差额，，而货货币论论则将将国际际资本本流动动作为为考察察对象象，强强调综综合差差额；；第四节节国国际际收支支理论论四、货货币论论(MonetaryApproach)（一））货币币论与与弹性性论、、乘数数论和和吸收收论的的区别别弹性论论、乘乘数论论和吸吸收论论注重重对线线上项项目的的分析析，而而货币币论则则主张张从线线下项项目分分析国国际收收支，，通过过分析析线下下的国国际储储备的的变化化来分分析国国际收收支。。第四节节国国际际收支支理论论四、货货币论论(MonetaryApproach)因此，，Ms=Md=D+R（二））货币币论的的主要要内容容1.货货币币市场场均衡衡的条条件MS＝MdMd=pf（y，i）Ms=m（（D+R））在一价定律发挥作用的前提下，对于一个小国经济，价格和利率由世界市场决定；而货币论者假定货币供给不影响国民收入；因此，货币需求函数是稳定的。货币市场均衡是通过货币供给的增减来实现的。为方便起见，令m=1第四节节国国际际收支支理论论四、货货币论论(MonetaryApproach)（二））货币币论的的主要要内容容Ms=Md=D+R当货币币供给给由于于国内内信贷贷总量量D的紧缩缩和扩扩张而而小于于或大大于货货币需需求时时，国国际储储备量量R就显然然会出出现增增加或或减少少，使使货币币供给给等于于货币币需求求。第四节节国国际际收支支理论论四、货货币论论(MonetaryApproach)（二））货币币论的的主要要内容容2.实实行行固定定汇率率制的的小国国的货货币市市场均均衡与与国际际收支支的关关系国内信信贷D↑Ms>Md对国外外商品品和金金融资资产的的需求求↑国际收收支赤赤字外汇市市场干干预、、储备备R↓↓Ms＝Md第四节节国国际际收支支理论论四、货货币论论(MonetaryApproach)（二））货币币论的的主要要内容容2.实实行行固定定汇率率制的的小国国的货货币市市场均均衡与与国际际收支支的关关系国内信贷贷D↓Ms<Md变卖国外外金融资资产、减减少对国国外商品品的需求求国际收支支盈余外汇市场场干预、、储备R↑Ms＝Md第四节国国际际收支理理论四、货币币论(MonetaryApproach)（二）货货币论的的主要内内容2.实实行固定定汇率制制的小国国的货币币市场均均衡与国国际收支支的关系系结论：国际收支支盈余或或赤字是是一国货货币市场场供求求存量失失衡的反反映，国国际收支支 从根根本上说说是一种种货币现现象。第四节国国际际收支理理论四、货币币论(MonetaryApproach)（二）货货币论的的主要内内容2.实实行固定定汇率制制的小国国的货币币市场均均衡与国国际收支支的关系系结论：对于实