第四章 筹资管理

财务管理学2/6/20231第三章筹资管理企业筹集资金的动机和要求资金性态筹资渠道和方式筹资数量预测权益资本筹集债务资本筹集资本成本资本结构

筹资组合（参考）2/6/20232本章主要问题为什么筹资？——筹资动机筹集何种资本？——资本的性态到哪筹资？怎样筹资？——渠道与方式筹多少资？——筹资数量确定筹资付出的代价？——资本成本筹资的风险？——资本结构，财务杠杆2/6/20233第一节筹资管理概述筹资——企业通过不同的渠道，采用各种方式，按照一定程序筹集企业设立、生产经营所需资金的财务活动。筹资是企业资本运作的起点、资本运用的前提。企业要开展经营活动，必需资本；自主经营要求企业自行筹集资本；企业可以通过不同的渠道，采用不同的方式，充分利用社会的资金潜力。2/6/20234一、筹资动机（1）新建动机——新建筹资动机是在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。（2）扩张动机——扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业，通常会产生扩张筹资动机。2/6/20235一、筹资动机（3）调整动机——调整筹资动机是企业在不增减资本总额的条件下为了改变资本结构而形成的筹资动机。（4）混合性动机——企业既需要为扩大经营而增加长期资金又需要改变原有的资本结构，即双重筹资动机。2/6/20236二、筹资原则企业筹集资金总的要求，是要分析评价影响筹资的各种因素，讲究筹资的综合效果。总体要求——努力组织好筹资活动，以最小的资本成本筹足企业所需要的资金。具体要求——资金数量、投向、时机、实际、来源、风险、合法六个方面的要求。2/6/20237（一）合理性原则

合理确定筹资数量，努力提高筹资效果——企业在开展筹资活动之前，应合理确定资金的需要量，并使筹资数量与需要达到平衡，防止筹资不足影响生产经营或筹资过剩降低筹资效果。2/6/20238（二）效益性原则周密研究投资方向，大力提高投资效果——投资决定筹资：投资收益决定筹资成本，投资规模决定筹资数量、投资时间决定筹资时间。只有确定有利的投资方向，才能作出筹资的决策。

2/6/20239（三）及时性原则适时取得资金来源，保证资金投放需要——筹措取得资金要按照资金的投放使用时间来合理安排，使筹资与用资在时间上相衔接，避免筹取过早造成投用前的闲置或筹取滞后影响投放的有利时机。2/6/202310（四）节约性原则认真选择筹资来源，力求降低资金成本——企业筹资可以采用的渠道和方式多种多样，不同筹资的难易程度、资金成本和财务风险各不一样。因此，财务人员应综合考察各种筹资方式和渠道，实现最优的筹资组合，以降低资金成本。2/6/202311（五）适量性原则合理安排资本结构，保持适当偿债能力——企业筹资后还应保持合理的资本结构、适当的偿债能力、适度的财务风险，为企业的长期稳定发展创造条件。否则，信用下降，会提高再举债的成本。2/6/202312（六）合法性原则遵守国家有关法规，维护各方合法权益——企业筹资影响社会资金的流向与流量，涉及有关利益主体的经济利益；政府对企业资金筹集有具体规定，以保障资本所有者的合法的权益；企业筹资必须服从政府的规定，其行为不得有悖国家的法律法规的要求。2/6/202313三、筹资活动的分类1）权益性——主权资本与债权资本2）期限性——短期资本与长期资本3）物态性——货币资本与实物资本（有形与无形）4）变动性——变动资本（可变资本）与固定资本（不变资本）2/6/202314三、筹资活动的分类2/6/202315四、筹资渠道和筹资方式（一）筹资渠道——指筹措资金的来源与通道。总体而言，我国企业筹集资金的渠道一般有三类（政府、民间、外商）七种。。（二）筹资方式——指筹措资金时所采用的具体方式。最基本方式的是投入资本（权益资本）与借入资本（债务资本）两种类型。（三）筹资渠道及筹资方式的配合情况。见下表。

2/6/202316筹资渠道与筹资方式的配合筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票自我积累贷款发行债券融资租赁商业信用1国家财政√√2银行√3非银行金融机构√√√√√4资本市场√√√√√5其他单位或个人√√√√√√6企业留存收益√7外商√√√√√2/6/202317（四）筹资渠道分析的内容筹资渠道应从以下几方面进行分析，以便达到筹资的目的：1、各种渠道的资金存量与流量的大小；2、每种筹资渠道适于哪些经济类型的企业利用；3、每种筹资渠道适于采用哪些筹资方式；4、本企业现可利用哪些筹资渠道，已经利用了哪些，尚可开通哪些。2/6/202318（五）筹资方式分析的内容对筹资方式应予分析的内容，以便筹资时采用：1、各种筹资方式的法规限制和金融限制；2、各种筹资方式的资本成本的高低；3、各种筹资方式对资本结构的影响；4、本企业可以利用哪些筹资方式，现已利用了哪些，尚可利用哪些。2/6/202319第二节筹资数量的预测本节主要内容：1、筹资的制约条件和因素2、筹资数量的预测方法2/6/202320一、筹资的制约条件和因素筹资数量预测的基本目的：保证筹集的资本能满足生产经营的需要，又不至产生资金闲置，造成浪费。企业筹资数量预测应考虑的有关条件和因素主要是：法律、企业经营规模、其他因素。2/6/202321筹资的制约条件和因素（一）法律《公司法》对注册资本限额的规定。《公司法》对企业负债限额的规定。（二）企业经营规模（三）其他因素1、利息率的高低2、对外投资数额的多寡3、企业信用状况的等级2/6/202322二、筹资数量的预测方法（一）比例法（二）因素分析法（三）资金习性法（四）销售百分比法2/6/202323（一）比例法比例法基本原理：是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务，来预测资本需要量的一种方法。比例法的计算公式如下：2/6/202324（一）比例法比例法隐含的假设：1、基期所占用资金全部是合理的；2、除销售规模变动外，预测期与基期的其他条件完全一致；3、资金的习性全部是变动资金。【例】2006年资金平均占用量1千万元，销售收入1亿；2007年预计销售收入2亿，2007年的资金需要量为：2007年资金需要量＝1×2÷1＝2（千万元）2/6/202325（二）因素分析法因素分析法又称分析调整法，是在比例法基础之上，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。因素分析法的计算公式如下：2/6/202326（二）因素分析法因素分析法隐含的假设：1、预测期与基期的其他条件不完全一致；2、资金的习性全部是变动资金；【例】2006年资金平均占用2200万元，其中不合理占用200万元;预计2007年度销售增长5％，资金周转速度加快2％，预测2007年度资金需要量为：（2200－200）×（1＋5％）×（1－2％）＝2058万元2/6/202327（三）线性回归分析法线性回归分析法(LinearRegressionAnalysisMethod)是假定资本需要量与营业业务量之间存在着线性关系并据建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。

其预测模型为：y=a+bx式中：y——资本需要量a——不变资本b——单位业务量所需要的变动资本x——业务量2/6/202328不变资本与可变资本不变资本——是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资本，主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品或商品储备，以及固定资产占用的资金。变动资本——是指随营业业务量变动而同比例变动的资本，一般包括在最低储备以外的现金、存货、应收账款等所占用的资金。2/6/202329（三）线性回归分析法应用步骤：1、搜集历史资料（5～10年）2、计算、整理数据资料3、根据公式求解ab的值4、建立资本预测模型5、预测资本需要量例见教材2/6/202330（四）高低点法基本原理：一条直线方程可以通过两点的座标用“两点式”公式求解。在一个呈直线分布的散布区内，有若干散布点，通过最高点与最低点，作一条直线，以这条直线代表这个散布区的所有点的变动趋势。

2/6/202331高低点法基本原理Y资本量X业务量×××××Y=a+bxbx可变资本a不变资本低点高点2/6/202332高低点法基本原理根据：Y=a+bx列出二元一次联立方程：

Y高=a+bx高Y低=a+bx低联立求解：2/6/202333高低点法示例某企业产销量与资本需要量表年度产销量（x）资本量（y）20006.050020015.547520025.045020036.552020047.055020057.8?2/6/202334高低点法示例根据：得：Y＝200＋50x2005资本需要量：根据预测公式：

Y＝200＋50x令：X=7.8Y＝200＋50×7.8＝590（万元）与回归分析法比较差异，高低点法简单；但高低点法适应范围交窄2/6/202335（五）销售百分比法基本原理：销售增加，资产也会增加；资产增加，资本的需要量也会增加；如果销售、资产、资本的增加幅度同步，资本需要量的确定很简单——用比例法解决；由于不同的资产（资本）有不同的习性，因此，资产（资本）与销售额增长不同步——有的资产（资本）会随收入的变化而变化，有的资产（资本）不随收入的变化而变化，因此资产（资本）的增长与销售的增长不同步，而且往往低于销售收入的增长；2/6/202336（五）销售百分比法按“资金习性”，只要能够区分出固定不变的资产（资本）和变动资产（资本）就可以解决资本需要量的预测。销售百分比法，就是按照资产（资本）的习性，将随销售变动而自动变动的项目列为“敏感性”项目，其余为“非敏感性项目”；假设敏感性项目的变化与销售额变动同步，即：销售增长10％敏感性项目也增长10％，该假设为解决问题提供了极大的方便。2/6/202337（五）销售百分比法主要步骤：1、根据销售变动确定资产需要量:非敏感资产加敏感资产；2、根据销售变动确定资本供给量:非敏感资本加敏感资本；3、资产需要量与资本供给量的“缺口”就是预测期需要筹集的资本量；4、弥补资本缺口的来源有哪些？——内部来源：留用利润，折旧、摊销等，外部来源：借款。2/6/202338销售百分比法的示例1、编制预计利润表其目的是预测留用利润有多少可以作为筹资的内部来源；2、编制预计资产负债表其目的是预测资产的需要量（资产负债表资产方）、资本的供给量（资产负债表权益方）、预测资本供给的“总缺口”2/6/202339销售百分比法的示例3、预测外部筹资额资本总缺口－内部筹资＝外部筹资4、调整外部筹资额当销售百分比法的假设变动时，就要根据新的习性加以调整。销售百分比法存在哪些假设？请作答2/6/202340第三节权益资本筹集权益资本又称股权性资本、主权资本。权益资本筹集的方式：吸收直接投资、发行股票、企业内部积累方式。2/6/202341一、资本金管理制度（一）企业资本金的概念设立一个企业必须拥有资本金。所谓资本金，是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。我国《公司法》为不同类型的公司规定了最低的注册资金数额，即法定资本金。注册资金必须高于这个最低数才能被获准开业。所有者对企业投人的资本金是企业从事正常经济活动、承担经济责任的物质基础，是企业在经济活动中向债权人提供的基本财务担保。2/6/202342（二）企业资本金的筹集1、筹集资本金的最低限额2、筹集资本金的方式3、筹集资本金的期限4、资本金的评估和验收5、出资者的责任及违约处罚2/6/202343有限责任公司

出资的最低限额与期限公司类型出资最低限额出资期限多人3万元全体股东首次出资额不低于注册资本20％；其余部分自公司之日成立起2年内缴足。投资公司在5年内缴足。一人10万元股东应一次足额缴纳公司章程规定的出资额会计师事务所30万元同多股东的有限责任公司2/6/202344有限责任公司（不含外商投资）

出资的最低限额与期限公司类型出资最低限额出资期限发起设立（发起人认购全部股份）500万元发起人首次出资额不低于注册资本20％；其余部分自公司之日成立起2年内缴足。投资公司在5年内缴足。募集设立（发起人认购部分股份）3000万元发起人认购的股份不得少于公司股份总数得5％。2/6/202345（三）企业资本金的管理2006《企业财务通则》第16条是关于企业资本管理的规定。企业资本管理应当遵循资本保全原则。实现资本保全的具体要求，分为：1、资本确定——指设立企业必需明确企业的资本总额以及各投资者认缴的数额，如果投资者没有足够认缴资本总额，企业不能成立。2、资本维持——指企业在持续经营期间有义务保持资本的完整性，不得抽逃或变相抽回资金。2/6/202346（四）企业资本金制度的作用1、有利于明晰产权关系，保障所有者权益；2、有利于维护债权人的合法权益；3、有利于保障企业生产经营的正常进行；4、有利于准确计算企业的盈亏，正确评价企业经营成果。2/6/202347二、吸收直接投资吸收直接投资——是企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。2/6/202348（二）吸收直接投资的出资形式吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资吸收外商投资厂房机器设备原材料物资商品现金无形资产吸收直接投资筹集资金2/6/202349（三）吸收直接投资的优缺点1、吸收直接投资的优点（1）有利于增强企业的信誉（2）有利于尽快形成生产能力（3）有利于降低财务风险2、吸收直接投资的缺点（1）资本成本较高（2）企业控制权分散2/6/202350三、发行普通股票筹资（一）普通股股东的权利1、公司管理权2、分享盈余权3、出售或转让股份权4、优先认股权5、剩余财产要求权2/6/202351（二）股票发行程序1作出新股发行决议2提出发行股票申请4签署承销协议8向认股人交割股票5公布招股说明书9改选董事、监事7认股人缴纳股款6按规定程序招股3有关机构审核2/6/202352（三）普通股票筹资的优缺点1、普通股筹资的优点（1）筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还（2）没有固定的股利负担（3）增强公司的信誉（4）筹资风险小2、普通股筹资的缺点（l）资金成本较高（2）可能分散公司的控制权。2/6/202353（四）普通股票筹资决策1、发行时机决策依据社会经济的发展态势、股市行情、利率水平、企业质量。2、发行数量决策依据政策规定、企业经营规模、企业资本结构、企业控制权、股东收益。3、发行价格决策依据企业资产的价值、股票市场的供需关系、投资者对公司的预期、宏观经济状况。2/6/202354（五）股票发行价格的确定1、账面净值定价法计算公式：基本原理：以每元投资的账面净资产含量为股票的发行价格。2/6/2023552、市场价值定价法计算公式：基本原理：以公司市场价值为依据确定股价。2/6/2023563、市盈率法根据：得：2/6/202357大鹏公司每股利润为1.5元，市盈率为11。按照市盈率法计算，每股价格为：11*1.5=16.53、市盈率法2/6/2023584.净资产倍率法净资产倍率法是指通过资产评估和相关会计手段确定发行公司拟募得每股净资产值，然后根据证券市场的状况将玫瑰净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票的发行价格的方法。即，发行价格=每股净资产值×溢价倍数2/6/2023595.现金流量折现法现金流量折现法是市场可接受的会计手段预测公司未来若干件的净现金流量，再按市场公允的折现率，计算出公司的净现值，然后根据净现值除以股份数得到每股净现值，依此来确定股票发行价格。2/6/202360第四节债务资本筹集负债融资方式银行借款长期债券租赁融资商业信用期权融资2/6/202361一、银行借款筹资银行借款——是指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。（一）银行借款的种类

1、按借款的期限分类，银行借款可分为：短期借款（≦1年）中期借款（≦5年）长期借款（5年以上）2/6/202362（一）银行借款的种类2、按借款的条件分类——按借款是否需要担保，银行借款可以分为：信用借款担保借款票据贴现2/6/202363（二）银行借款的信用条件按照国际惯例，银行发放贷款时，往往带有一些信用条件，主要有：1、信贷额度——即贷款限额，是贷款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。2、周转信贷协定——银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。例题2/6/202364（二）银行借款的信用条件3、补偿性余额——银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10％～20％）计算的最低存款余额。例题4、借款抵押——银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷出，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券以及房屋等。2/6/202365【例】某企业与银行商定的周转信贷额为4000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了3000万元，余额1000万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额为多少？【例】某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有8万，该项借款的实际利率为多少？2/6/202366（三）银行借款筹资的优缺点1、银行借款融资的优点（1）筹资效率高。发行各种证券筹集长期资金所需时间一般较长，因为做好证券发行的准备，如印刷证券、申请批准等，以及证券的发行都需要一定的时间。而银行借款与发行证券相比，一般所需时间较短，可以迅速地获取资金。（2）筹资成本低。就目前我国情况看，利用银行借款所支付的利息比发行债券所支付的利息低，另外，也无需支付大量的发行费用。（3）筹资弹性大。借款企业可以按需要随时借款，在现金充裕时及早偿还，便于企业灵活安排。（4）易于企业保守财务秘密。向银行办理借款，可以避免向公众提供公开的财务信息，保守企业财务秘密。2/6/2023672.银行借款筹资的缺点（1）筹资风险较大。企业举借长期借款，必须定期还本付息，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿付的风险，甚至会导致破产。（2）限制条款多。企业与银行签订的借款合同中，一般都有一些限制条款，这些条款可能会限制企业的经营活动。（3）筹资数额有限。银行一般不愿意借出巨额的长期借款。因此，利用银行借款筹资数额都有一定的上限。（4）实际利率较高。尤其在补偿性余额和附加条款时尤其如此。（三）银行借款筹资的优缺点2/6/202368二、发行债券筹资债券——是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资人出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。发行债券是企业筹集资金的一种重要形式。2/6/202369

1、按发行主体的不同——债券分为政府债券、金融债券和企业债券。2、按有无抵押担保——债券分为信用债券、抵押债券和担保债券。3、按债券的票面是否记名，债券分为记名债券和不记名债券。4、债券的其他分类——除上述几种标准分类外，还有其他一些种类的债券，主要有可转换债券、无息债券、浮动利率债券、收益债券。（一）企业债券的种类2/6/202370（二）债券的基本要素1.债券面值债券面值包括两个基本内容：一是币种；二是票面金额。面值的币种可用本位币，也可用外币，这取决于发行者的需要和债券的种类。债券的票面金额是债务到期时偿还债务的金额。面额印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还。2.债券的期限债券都有明确的到期日，债券从发行之日起，至到期日之间的时间称为债券的期限。在债券期限内，公司必须分期或到期一次支付利息，债券到期时，必须偿还本金，当然，也可按规定分批偿还或提前一次偿还。3.利率与利息债券票面利率也称名义利率，是指债券发行时票面上注明的利率。债券的票面利率一般是年利率，面值与票面利率相乘可得年利息。4.债券的价格理论上，债券的面值就应是它的价格，但由于市场供求关系、利息率的变化等，债券的市场价格常常脱离它的面值。也就是说，债券的面值是固定的，它的价格却是经常变化的。发行者计息还本，根据的是债券的面值，而不是它的价格。2/6/202371（二）企业债券发行价格基本原理：计算公式：2/6/202372（二）企业债券的发行价格发行价格含意必要条件等价发行（面值发行）按债券原面值出售当债券利率＝市场利率折价发行以低于债券面值的价格出售当债券利率＜市场利率溢价发行以高于债券面值的价格出售当债券利率＞市场利率2/6/202373【例】某公司2005年11月1日决定发行债券，债券面值1000元，票面利率5%，期限3年，分期付息到期还本，在2006年1月1日正式发行债券：如果发行时市场利率变为6%，则债券折价发行；如果发行时市场利率变为4%，则债券溢价发行；如果发行时市场利率仍为5%，则债券平价发行。债券的发行价格，从资金时间价值考虑，分期付息债券价格主要由两部分组成：①债券到期时本金(债券面值)的现值；②债券各期利息的年金现值。其计算公式为（各期期末付息一次）：债券发行价格=F×（P/F，i，n）+I×(P/A，i，n)式中，F表示债券面额（本金）；I表示债券利息；i表示债券发售时的市场利率；n表示债券期限。2/6/202374【例】某公司发行面值为2000元，票面年利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。（1）资金市场上的利率保持不变，公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%，应采用折价发行。（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则可采用溢价发行。2/6/202375（三）债券的评级为发展和健全金融市场，促使企业改善经营管理，提高资金使用效率，凡向社会发行债券的企业，都应经过债券资信评估机构进行评级。国际上通行的债券评级如下表所示。2/6/202376债券评级标准普尔公司用“＋”“－”区别同一级别债券的优劣，如：A+、A-。穆迪公司用1、2、3区别：1最优，3最差。2/6/202377标准—普尔公司的评级含义AAAA：该债券到期具有极高的还本付息能力，投资者没有风险。AA：该债券到期具有很高的还本付息能力，投资者基本没有风险。A：该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，投资者风险较低。

BBBB：该债券到期还本付息资金来源不足，发行企业对经济形势的应变能力较差，有可能延期支付本息，投资者有一定的风险。BB：该债券到期还本付息能力低，投资风险较大。B：该债券到期还本付息能力脆弱，投资风险很大。

CCCC：该债券到期还本付息能力很低，投资风险极大。CC：该债券到期还本付息能力极低，投资风险最大。C：发行企业面临破产，投资者可能血本无归。2/6/202378债券级别与债券利率根据美国著名的债券评级机构莫迪公司的一项统计报告：在1980年AAA级债券的利率平均为11．94％，

AA级债券的利率平均为12．5％，

A级债券的利率平均为12．89％，

BAA（相当于标准普尔的BBB）债券的利率平均为13．67％。这完全符合风险收益均衡原理。在国外，许多稳健的机构如慈善组织都规定不得购买A级以下债券。2/6/202379（四）债券筹资的优缺点1、债券融资的优点（1）资金成本低。与股票筹资方式相比，债券筹资的成本低。一方面由于债券利率一般低于股息率；另一方面债券利息具有抵税作用，使企业实际利息负担减轻。（2）保证股票控制权。债券持有人无权参与企业的经营管理，因而不会分散股东的控制权。（3）可利用财务杠杆利益。由于债券筹资只支付固定的利息费用，在经营状况好时，能够为企业带来财务杠杆利益，增加股东和公司的财富。（4）调整资金结构。当企业发行可转换债券或可提前收回债券时，能够增强筹资弹性，便于公司主动合理的调整资金结构。2/6/2023802、债券融资的缺点（1）筹资风险高（2）限制条件多（3）筹资额有限——利用债券筹资有一定的限度，我国规定：累计债券总额不超过公司净资产的40％。2/6/202381发行公司债券的限制性条款

根据我国公司法的规定，发行公司债券的具体条件如下：1．股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；2．累计债券总额不超过公司净资产的40％；3．最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；4．筹集的资金投向符合国家产业政策；5．债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；6．国务院规定的其他条件。2/6/202382发行公司债券的限制性条款此外，发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用这使用，不得用于弥补亏损和非生产支出。上市公司发行可转换债券还必须符合一些基本条件，如：财务报表经过注册会计师审计无保留意见；最近三年连续盈利，从事一般行业其净资产利润率在10％以上，从事能源、原材料、基础设施的公司要求在7％以上；发行本次债券后资产负债率必须小于70％；利率不得超过同期银行存款利率；发行额度在1亿元以上；证监委的其他规定。发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券：前一次发行的债券尚未募足的；对已发行的公司债券或者其债务有违约或者。延迟支付本息的事实，而且仍处于继续状态的。2/6/202383三、融资租赁租赁——是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产的权利的一种契约性行为。从事租赁业务的机构——从事租赁经营的机构相当复杂、繁多，其中最主要的是租赁公司，另外，商业银行、保险公司、制造商和销售商也都从事租赁经营。2/6/202384（一）经营性租赁又称营业租赁，通常是一种短期租赁，它解决企业对资产的短期需要。在经营性租赁的情况下，出租人可以根据自己需要，在资产使用寿命的一部分时间内获得资产的使用权，出租人可以提供与租赁有关的服务，如保养、维修等。2/6/202385（二）融资性租赁又称融资租赁，是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供承租单位使用的信用业务。它是以融通资金为目的的租赁。融资租赁是融资和融物相结合，带有商品销售性质的租赁活动，是企业筹集资金的重要方式之一。2/6/202386（三）经营租赁与融资租赁区别经营性租赁融资性租赁目的临时使用设备长期使用设备对象泛用性设备任何用途设备租物选择在出租人现货中选择承租人向生产商选定租物使用有一定限制要求视同自己物品使用承租人不特定的承租人特定的一个承租人租期短期长期租赁合同可以解约不可解约维修由出租人负责由承租人负责2/6/202387（四）融资租赁租金计算决定租金的因素设备原价利息租赁手续费租赁期限预计设备残值设备原价——包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等。预计设备残值——指设备租赁期满后，出售可得的市价。利息——指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。租赁手续费——指租赁公司为承办租赁设备发生的营业费用和盈利租赁期间——租金支付期数2/6/202388租金支付方法1、按支付间隔期长短——分为年付、半年付、季付和月付；2、按在期初和期末支付——分为先付和后付；3、按每次是否等额支付——分为等额支付（年金）和不等额支付。2/6/202389租金计算方法1、平均摊销法平均分摊法是先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按租金支付次数平均计算。这种方法没有充分考虑资金时间价值因素。2/6/2023901、平均摊销法每次应付租金的计算公式可列示如下：R——每次支付的租金；C——租赁设备购置成本；S——租赁设备预计残值；I——租赁期间利息；F——租赁期间手续费；N——租金支付期限。2/6/2023912、等额年金法等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常要根据利率和手续费率确定一个租费率，作为折现率。年金计算公式见货币时间价值的计算公式。2/6/202392【例】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。年利率10%。租金每年年末支付一次。则每年租金多少？【例】根据上例的资料，假定设备残值归属承租公司，其余资料同上。2/6/202393（五）融资租赁方式1、售后租回（SaleandLeaseBack）根据协议，一个公司将其资产卖给出租人，然后将其租回使用。资产的售价大约相当于资产的市场价格。在这种租赁形式下，出售资产的企业可得到相当于资产售价的一笔资金，同时仍然可以使用资产。当然，在这期间要支付租金，并失去了财产所有权。从事售后租回的出租人包括：金融公司、保险公司、租赁公司等。1999年CCTV报道鞍钢采用这种方式，盘活资产。2/6/202394（五）融资租赁方式2、直接租赁（DirectLeasing）直接租赁是指承租人直接向出租人承租其所需要的财产，并付出租金。直接租赁的主要出租人是制造商、金融公司、租赁公司等。除制造商以外，其他出租人都是向制造商或供应商购买财产，然后再出租给承租人的。2/6/202395（五）融资租赁方式3、杠杆租赁（LeverageLeasing）前两种租赁只涉及两方当事人，杠杆租赁则要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。从承租者的观点来看，这种租赁与其他租赁并无区别，其照样按契约的规定，在基本租赁期间内定期支付定额租金，从而取得该期内资产的使用权。但对出租者来说却不一样，他只拿出资产所需的部分资金，如30％，作为自己的投资；另一方面，他以该资产为担保向资金出借者借入其余资金如70％。他既是出租人，又是借资人，同时拥有对资产的所有权，但必须准时偿还借款。如果不能及时偿还借款，那么，资产的所有权要归资金出借者所有。2/6/202396（六）融资租赁的优缺点1、租赁融资的优点（1）筹资速度快（2）限制条款少（3）设备淘汰风险小（4）到期还本负担低（5）税收负担低（6）可提供一种新的资金来源2/6/202397（六）融资租赁的优缺点2、租赁筹资的缺点租赁筹资最主要的缺点是资金成本较高。一般来说。其租金要比从供借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。在财务困难时，固定的租金也会构成一项较沉重的负担。另外，采用租赁不能享有设备残值，这也是一种损失。2/6/202398四、商业信用筹资（一）商业信用类型商业信用——是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用主要有三种类型：

商业信用应付账款商业汇票预收账款2/6/202399（二）商业信用条件