汽车与汽车零部件行业长江消费海外复盘系列之丰田汽车：从丰田全球扩张看中国汽车出口前景

丰田汽车在70年代石油危机期间凭借突出的性价比优势快速打开海外市场，而后深化海外本分析师及联系人SACS120001SACS0800112/2/44长江消费海外复盘系列之丰田汽车：从丰田全长江消费海外复盘系列之丰田汽车：从丰田全)间出较大，加快海外建厂，深化本土化扩张，品牌持续向上。兰北美的适应性不佳，出口表现较差。优势突出，市占率快速提升。斯高端品牌进一步提升品牌力，在美销量比肩BBA。能景、参与全球竞争的能力。后评级说明和重要声明-09投资评级看好丨维持 汽车与汽车零部件沪深300指数%%%2022/22022/62022/102023/2研究•《如何看待当前汽车板块行情？》2023-02-05•《汽车板块上市公司2022年年报业绩前瞻：全年总量实现高增，聚焦优势成长》2023-01-19•《乘联会2022年12月销量点评：疫情影响12月产销，2022年全年销量实现高增长》2023-01-12行业研究|深度报告4/4/44 图2：2021年起中国汽车单月出口量持续缩小与日德的差距 8 图4：当前乘用车出口仍以燃油车为主，但纯电占比明显提升 9 2022年11月元PLUSEV已位列出口量排行第五 9 图9：美国是日本汽车行业重要的出口目的地(2022年1-11月累计) 10图10：丰田已成长为全球巨头车企(2021年,全球轻型车竞争格局) 10图11：全球新能源车渗透率持续创新高(万辆，统计口径为主要国家) 10图12：电动化核心部件切换，自主品牌弯道超车 10球领先的汽车公司 11图14：丰田全球化扩张历程可分为三阶段 12 图16：50年代中期亚洲&大洋洲、拉美是丰田主要出口地区 13图17：日本出口管制的法律体系 13图18：日本主要港口神户港1949年起出口货物大幅增加 13 5/5/44中期进入经济繁荣期 14图21：50年代中后期，丰田生产规模大幅提升(单位：辆，%) 14图22：1959年丰田年销达到9万辆(单位：辆，%) 14图23：TPS(ToyotaProductionSystem) 15图24：50年代兰德酷路泽车型改款换代示意图 15图25：1955-1960年兰德酷路泽车型出口量及占比 15图26：兰德酷路泽适宜于崎岖地形与复杂的驾驶路况 16月兰德酷路泽分地区出口占比 16 图29：皇冠是丰田首款采用独立悬架系统的车型 17图30：皇冠是日本首款采用准双曲面齿轮的车型 17图31：1957年两辆皇冠样车装船出口美国 18图32：1958年6月未装前大灯的皇冠车型装船出口美国 18 图34：60年代中后期起日本高速公路开始快速发展 18 图37：60-70年代丰田出口规模快速提升 19至70年代末丰田出口占比由4.1%提升至46.2% 19 图40：1976年海外销量达到107.2万辆(单位：万辆) 20 图42：60年代中后期起丰田向美国出口量大幅增加 20图43：丰田第一代科罗娜车型示意图 21图44：丰田第三代科罗娜车型示意图 21图45：针对美国市场的科罗娜车型发动机排量更高 21图46：针对美国市场的科罗娜车型最大功率更大 21图47：丰田科罗娜车型售价介于欧系与美系车型之间 22 图49：轿车的燃油经济性通常高于SUV、MPV 23图50：70年代起美国小尺寸轿车的市占率提升 23代中后期至70年代丰田在美主要车型推出历程 24图52：60年代末至70年代丰田卡罗拉产量快速提升(单位：万辆) 25图53：60年代末至70年代丰田卡罗拉销量快速提升(单位：万辆) 25图54：1973年丰田卡罗拉产量位居世界第三位 26图55：1975年丰田在美市占率超过大众 26 58：80年代以来丰田海外销量稳步提升 27图59：70年代末日本汽车行业出口占比已达50%左右 27图60：1980年日本汽车产量超过美国 27图61：美国与日本在汽车行业出现贸易摩擦(纵轴单位：百万辆) 286/6/4462：80年代初美国汽车三巨头出现亏损 28国汽车行业就业情况 28图64：受失业影响美国汽车工人砸毁丰田卡罗拉以示抗议(1981年) 28 图66：1983年丰田与通用签署合资生产备忘录 30998年丰田在美产量与进口量对比 30图68：80年代中后期起丰田海外产量快速增加(单位：万辆) 31图69：80年代末丰田海外基地中北美产量占比超过50% 31图70：80年代中后期起丰田以KD形式的出口快速增加(单位:万件) 32图71：丰田KD形式出口的主要市场为北美(单位：万件) 3272：80年代起丰田车型可靠性全球领先 3273：80年代起丰田车型可靠性全球领先 32 图75：维护成本最低的二十大车型中，丰田普锐斯居于第一位 33图76：丰田供应商工作关系指数持续领先 33图77：供应商工作关系指数采购领域中，丰田多项评分领先 33图78：普锐斯搭载丰田THSII混动系统示意图 33图79：21世纪丰田混合动力车型销量迅速增加(单位：万辆) 33图80：丰田车型燃油经济性领先 34LS0 34图82：雷克萨斯1989年推出轿车ES250 34图83：美国豪华品牌市场中雷克萨斯车型可靠性领先 35图84：美国豪华品牌市场中雷克萨斯用户满意度领先 35 图86：雷克萨斯在美国的销量与BBA比肩(单位：万辆) 35 6H 图89：比亚迪与中远海运达成“一箱三车”运输方案 36图90：比亚迪订购汽车运输船成功下水 36：2022年比亚迪出口同比增长307% 38 8量以欧洲、中东、非洲市场为主 38 图96：2022年下半年纯电车型几何单月出口量明显提升 39图97：长城汽车出口量稳步提升 40图98：长城以哈弗F7、H6、F&L为主力车型 41图99：长城汽车全球生产基地布局 41图100：2022年上汽集团乘用车出口市占率为32.6% 42图101：2022年上汽乘用车出口同比增长64.7% 42图102：名爵是上汽自主的出海主力(单位：辆) 42图103：2022年MG海外销量同比增长31.7% 437/7/44图104：2022年MG海外主要国家销量及占比 43表1：丰田兰德酷路泽车型早期出口布局以中东、拉美、东南亚为主 16 表3：1965年出口美国的科罗娜动力表现优于Tiara车型 224：历代卡罗拉配置对比 24表5：丰田卡罗拉相较于竞品车型更具性价比优势 25表6：80年代起日本汽车行业面临的对外贸易摩擦加剧 28表7：截至21世纪初，丰田海外生产布局情况 308：比亚迪加快海外布局 37汽车2022年加快推进海外布局 39行业研究|深度报告8\8\44引言：中国车企正加速走向海外，丰田全球扩张具备启示意义1-11月累计实现汽车出口278.3万辆，同比增长56.3%；11月单月出口量达续高增长05008020508020508020508020508020508020508020508020508020508中国汽车出口(万辆)占产量的比例(右轴)%资料来源：中汽协，长江证券研究所量持续缩小与日德的差距04002002021-012021-022021-032021-042021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11德国德国资料来源：中汽协，JAMA，VDA，长江证券研究所中国德国-0.3%-0.3%+56.3%+10.6%01002003004002022.1-112021.1-111)从燃油类型角度来看，当前出口仍以燃油车为主，2022年1-11月占比为74.6%，t逐月攀升态势，已由2022年1月的6.3提升至11月的16.4%。2)从车企角度来看，GLUSEV行业研究|深度报告9/9/44024680202468024680泰国马来西亚俄罗斯菲律宾澳大利亚英国智利墨西哥比利时沙特油车为主，但纯电占比明显提升00%80%60%40%20%0%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11特斯拉插电混燃油车特斯拉插电混燃油车资料来源：中汽协，长江证券研究所20840插电混燃油车插电混燃油车资料来源：海关总署，长江证券研究所MG奇瑞特斯拉 吉利 宝骏 长安 哈弗雪佛兰达契亚别克0510152025303540452022.1-11乘用车出口(万辆)资料来源：中汽协，长江证券研究所SEVMGZSSUVModel3ModelYMG-5元PLUSEVMGHS瑞虎7缤越瑞虎5昂科威05,00010,00015,00020,00025,00030,0002022.11乘用车出口(辆)资料来源：中汽协，长江证券研究所旺8007006005004003002000日本汽车出口(万辆)中国汽车出口(万辆)日本汽车出口占比(右轴)中国汽车出口占比(右轴)70%60%50%40%30%20%0%资料来源：JAMA，长江证券研究所行业研究|深度报告10/10/44动机自研自研自研传统VS新能燃油车源车动机自研自研自研传统VS新能燃油车源车品牌领先底盘图9：美国是日本汽车行业重要的出口目的地(2022年1-11月累计)美国澳大利亚中国大陆沙特加拿大英国墨西哥中国台湾德国巴基斯坦020406080100120资料来源：JAMA，长江证券研究所图10：丰田已成长为全球巨头车企(2021年,全球轻型车竞争格局)丰田,13%其他,32%大众,10%上汽,4%上汽,4%福特,5%福特,5%本田,5%通用,6%Stellantis本田,5%资料来源：GlobalData，长江证券研究所成长提供借鉴。06040200新能源车销量(万辆)新能源车渗透率25%20%5%0%购购自研资料来源：Marklines，长江证券研究所资料来源：长江证券研究所11/11/44丰田：三阶段全球扩张，成就世界领先车企自动织机公司进军汽车行业，并于1937年正式成立丰田汽车有限公司。历经近同比增长15.3%；归母净利率达9.1%，同比提升0.8pct；其中，海外地区的销量占比Cars&MinivansTrucksCrossovers&SUVs销量万辆896823823765FY2020FY2021FY2022HEVPHEVBEVFCEVICE北美洲亚洲(不含日本)其他收入归母净利率收入9.1%319.1%29,8678.3%29,8676.8%27,2156.8%财务表现FY2020FY2021FY2022FYFY2020FY2021FY2022FY2020FY2021FY2022分区域经营利润日本北美欧洲亚洲(不含日本)其他019-01019-03019-01019-03019-05019-07019-09020-01020-03020-05020-07020-09021-01021-03021-05021-07021-09022-01022-03022-05022-07022-09丰田汽车市场表现涨跌幅，市值$397B$18$185B$78B$74B$61B$50B$49B特斯拉丰田大众奔驰宝马通用福特资料来源：丰田官网，YahooFinance，长江证券研究所2022财年(FY2022)对应的时间范围为2021年4月至2022年3月。行业研究|深度报告12/12/4450年代起步50年代末期开始形成小规模量级80年代起成熟出口规模受贸易摩擦、经济波动影响出现波动60-70年代成长逐步形成较强的车型性价比优势，石油危机期间购车需求转变，50年代起步50年代末期开始形成小规模量级80年代起成熟出口规模受贸易摩擦、经济波动影响出现波动60-70年代成长逐步形成较强的车型性价比优势，石油危机期间购车需求转变，出口规模快速提升出口(万辆)1955196019551960196519701975198019851990199520002005201020152020加快海外建厂，深化海外本土化扩张本土产量(万辆)海外产量(万辆)19551960196519701975198019851990199520002005201020152020分地区出口占比以中国为代表的新兴市场增量贡献明显凭借卡分地区出口占比以中国为代表的新兴市场增量贡献明显北美市场东亚洲&大洋洲(东非洲中非洲欧洲亚欧洲拉美大洋洲(1966-拉美其他北其他195019551960196519701975198019851990199520002005201020152020分地区海外基地产量占比加快在北美、欧洲等地建厂步伐，逐步形成全球化产能布局东亚洲(不含中国东国非国欧洲大洋洲(1966-欧洲拉美北美195019551960196519701975198019851990199520002005201020152020资料来源：丰田官网，长江证券研究所行业研究|深度报告13/13/44，初探海外市场7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000678906789012345678901234567890PassengercarsTrucks&Buses资料来源：丰田官网，长江证券研究所美是丰田主要出口地区7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000363738394036373839404142434445464748495051525354555657585960北美拉丁美洲欧洲非洲亚洲&大洋洲中东其他资料来源：丰田官网，长江证券研究所。50年代中期，日本经济资料来源：CTILS，日本经济产业省，长江证券研究所增加资料来源：神户市港湾局，长江证券研究所14/14/441956-031959-041962-051965-061968-071971-0811956-031959-041962-051965-061968-071971-081974-091977-101987-011990-021993-031996-041999-052002-062005-072008-082011-092014-102017-112020-1250,0000,00030,00020,00010,00001950195519501955日本汽车出口(万辆)资料来源：JAMA，长江证券研究所20%15%10%5%-5%日本:GDP:不变价:当季同比资料来源：日本内阁府，长江证券研究所化与自动化为核心的丰田精益生产模式逐步得到全面应用，大幅促进生产规模的25%225%20%150,000120,00015%010%005%30,0000(30(30,000)-5%本土产量海外产量出口占比(右轴)资料来源：丰田官网，长江证券研究所100,00080,00060,00040,00020,00001950195119521953195419551956195719581959196050%40%30%20%10%0%PassengerCarsTrucks&Buses市场份额(右轴，不包括微车)资料来源：丰田官网，长江证券研究所15/15/44自动化自动化onSystem应用PullSystemof应用Fill-应用PullSystemofProProductionProduction完工产品被取走后才会得到补充，进一步减少中间环节的库存应用用于转运材料的中继系统节生产数量545954591947-1950改变操作台的放置方式为平行或L形，以操作更多设备50应用Andon系统进行可视化控制51机械加工自动化创新53建立标准化55将停止按钮连接至Andon系统，以识别生产线停工原因资料来源：丰田官网，长江证券研究所型占丰田整体出口的占比最高达到61%(1957年)。兰德酷路泽 (LandCruiser)前身是以军用为目的推出的丰田BJ车型。1955年11月，丰田发布Rover)定名为LandCruiser，发力海外。代示意图资料来源：丰田官网，长江证券研究所3,0002,5002,0001,0005000195519561957195819591960LandCruiser车型出口量(辆)占比70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：丰田官网，长江证券研究所泽的车型优势在于驾驶性能，适宜于崎岖地形以及更为复杂的驾驶路况。以中东为例，行业研究|深度报告16/16/44辆动力性能与耐用性提出了更高要求；到80年代初期，中东成为兰德酷路泽出口占比：丰田兰德酷路泽车型早期出口布局以中东、拉美、东南亚为主口历程马来西亚；出口墨西哥装资料来源：丰田官网，长江证券研究所资料来源：ToyotaTimes，长江证券研究所2.7%,北美2.7%,北美7.7%,欧洲11.7%,东南亚33.4%,中东12.0%,大洋洲14.2%,非洲17.4%,拉美资料来源：丰田官网，长江证券研究所年代北美市场布局历程历程丰田汽车销售社长神谷正太郎赴美与福特洽谈合作事宜并考察汽车市场；1950常务董事丰田英二赴美考察车市成立美国丰田汽车销售公司(TMS)nyHoltMotors经销商协议；在美国东海岸成立新泽西州丰田汽车直营公司(ToyotaMotorDistributorsof资料来源：丰田官网，长江证券研究所行业研究|深度报告17/17/44本国内对轿车的需求增加，且日本于1949年取消了针对车企轿车生产的限制。皇冠 (Crown)第一代车型于1955年1月推出，长/宽/高分别为4285/1680/1525mm，轴佳的道路。资料来源：丰田官网，长江证券研究所立悬架系统的车型资料来源：丰田官网，长江证券研究所资料来源：丰田官网，长江证券研究所型并未采用此类大灯，无法达到加利福尼亚洲的车辆认证标准。在1958年正式出18/18/44资料来源：丰田官网，长江证券研究所资料来源：丰田官网，长江证券研究所代中期仅铺设了约23%的一级公路，连接东京与大阪的国道1号线只有三分之二日本路况设计的皇冠车型无法适应美国的高速行驶，资料来源：MLIT，长江证券研究所开始快速发展资料来源：TheJapaneseExperiencewithHighwayDevelopment，长江证券研究所19/19/44接近55英里平均速度(英里平均速度(英里/小时)Buses PassengerCars5Trucks40195419591955195619571958资料来源：FHWA，长江证券研究所速超过50英里时速超过50英里的车辆占比BuBuses PassengerCarsTrucks19541955195619571959195840%20%30%80%70%60%0%0资料来源：FHWA，长江证券研究所同期美国人平均年工资的67%。成长：精准定位当地市场需求，车型性价比优势突出.7%。与50年代的不同的是，轿车占.1%，到1979年总产量提升至307.5万辆，其中本土产量约299.6万辆，海外产量约为7.9万46.2%。速提升20080604020001234567012345678901234567890PassengerCarsTrucks&Buses资料来源：丰田官网，长江证券研究所40035030025020000(50)0012345678901234567890本土产量海外产量出口占比(右轴)60%50%40%30%20%10%0%资料来源：丰田官网，长江证券研究所的要市场。20/20/442000040200001234567890123456789050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%本土销量海外销量本土YOY海外YOY资料来源：丰田官网，长江证券研究所75年前的数据缺失2005025075197819797519781979Trucks&Buses80PassengerCars资料来源：丰田官网，长江证券研究所轿车科罗娜、卡罗拉等成功打开美国市场，北美成为丰田主要出口地区。分地区来看，阶段北美地区出口规模快速成长主要受益于科罗娜RT43L(CoronaRT43L)、卡罗拉 向美国的出口量由1964年的约0.4万辆大幅增加至1967年的约2.6万辆，初步打开1968年对美出口卡罗拉车型，该车型在美国市场获得巨大成功，丰田向年的15.5万辆，丰田成为当年美国出口地区200060402000123456012345678901234567890北美拉丁美洲非洲亚洲&大洋洲北美拉丁美洲非洲亚洲&大洋洲东其他资料来源：丰田官网，长江证券研究所口量大幅增加454050252050196419671968196919701971丰田向美国的出口量(万辆)资料来源：丰田官网，长江证券研究所功开拓经历了两阶段：1)针对当地市场开发，车型竞争力更强，初步打开市场；2)石油危机外部环境变化创造机遇，小排量车型需求大幅增加；同时的性价比优势更为突出。开北美市场21/21/44口1st2nd3rd口1st2nd口1st2nd3rd口1st2nd3rd的皇冠车型由于性能与质量不佳且售价偏高问题，在美销量表现一般。丰田于1960年6月推出的科罗娜RT20L(在美名称为Tiara)，并于12月暂停向美国出口皇冠车型，新车型同样存在高速行驶时输出不足、存在噪声与振动等问题。到1960年底，丰田计的车型难以适应美国市场，皇冠定位为中等大小的出租车(可容纳六人)，科罗娜的推出主要是为了弥补更小型号资料来源：丰田官网，长江证券研究所资料来源：丰田官网，长江证券研究所TLRTLRcc最大67年的约2.6万辆。型发动机排量更高排量(cc)CoronaRT43LCoronaStandardCorona_DeluxeCorona1200ccCoronaCoronaST05000050000资料来源：丰田官网，CurbsideClassic，长江证券研究所娜车型最大功率更大最大功率(PS)CoronaRT43LCoronaStandardCorona_DeluxeCorona_1200ccCoronaCoronaST020600402060040资料来源：丰田官网，CurbsideClassic，长江证券研究所22/22/44araTIARA(RT20L)CORONA(RT43L)图推出时间长/宽/高(英寸)/55.9轴距(英寸)发动机排量(cc)发动机最大马力(PS)最高车速(mph)油耗(mpg)80-30mph加速(s).60-60mph加速(s)资料来源：CurbsideClassic，长江证券研究所售价(美元)美系欧系丰田CoronaRT43L≥$200≥$2000约$1600$1,86005001000150020002500资料来源：丰田官网，长江证券研究所行业研究|深度报告23/23/44960960961962963964965966967968969970971972973974975976977978979980981982983984985986987988989990403530252050原油价格(名义，美元/桶)资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：《Oil,Automobiles,andtheU.S.Economy:HowMuchHaveThingsReallyChanged?》，长江证券研究所占率提升资料来源：《Oil,Automobiles,andtheU.S.Economy:HowMuchHaveThingsReallyChanged?》，长江证券研究所Lighttrucks中包括SUV和MPV；Smallcars指紧凑型(Compact)、次紧凑型车(Subcompact)；Standardcars指全尺寸以及豪华车。Celica寸的MarkII等车型。以卡罗拉为代表的较小尺寸车型(紧紧凑型)顺应了70年代美国购车需求的转变，成为热销车型。行业研究|深度报告24/24/44在美主要车型推出历程········CoronaCorollaHiluxCoronaMarkIICelicaTercel车身形式SD(Compact)SD(Subcompact)Truck/PicupSD(Mid-size)Coupe(SportCompact)SD(Subcompact)长/宽/高(mm)4110/1550/14203845/1485/13804215/1580/15704295/1605,1610/14054165/1600/13103960/1555/1375轴距(mm)420285540510425500资料来源：丰田官网，长江证券研究所年的15.5万辆，丰田成为当年美国 -1979) -1979)图长/宽/高(mm)3845/1485/13803945/1505/137570/13754050,4225/1610/1385轴距(mm)排量(L)(1.2L)，77/6600 L).2L)，-/86/6000-/72/5600(1.3L)，-/80/5600 L0/6000(1.6L)(1.5L)，-/115/6000(1.6L)配备独立前取代两速自动L油发动稳定性式前悬架日本。更大；资料来源：丰田官网，长江证券研究所t于福特平托(FordPinto)与雷诺12(Renault12)20.5英里的平均水平，燃油经济性表现较好。在动力性能相当、燃油经济性较好的情况下，卡罗拉售价最低(约2426美25/25/44售价(美元)长/宽(英寸)售价(美元)长/宽(英寸)：丰田卡罗拉相较于竞品车型更具性价比优势aCorolla图unRenault轴距(英寸)排量(立方英寸)有效功率(PS)0-60mph加速(s)情况 g资料来源：CurbsideClassic，July1972issueofConsumerReports，长江证券研究所年代初期销量累计突破100万次超过大众(2.9%)，与日产基本持平；而后丰田超越日产成为美国市占率排名第四的100806040200本土产量海外产量资料来源：丰田官网，长江证券研究所100806040200本土销量海外销量资料来源：丰田官网，长江证券研究所行业研究|深度报告26/26/4419611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198102196119621963196419651966196719681969197019711972197319741975197619771978197919801981024680246820002002200420062008201020122014201620182020024680246820002002200420062008201020122014201620182020美国汽车市场市占率30025020000北美拉丁美洲欧洲非洲亚洲(不含中国)中国中东大洋洲其他1973年产量(万辆)VMBeetlevoletToyotaCorollaFordNissanSunny02060804010020608040资料来源：丰田官网，长江证券研究所18%14%10%8%6%4%2%0% 克莱斯勒丰田日产本田大众资料来源：WardsAuto，长江证券研究所成熟：深化海外本土化扩张，提升品牌力与全球经济影响较大。主要可划规市场，占比最高，到2021年约为38.0%。同时，以中国为代表的新兴市场在21世纪。30025020000PassengerCarsTrucks&Buses合计资料来源：丰田官网，长江证券研究所资料来源：资料来源：丰田官网，长江证券研究所行业研究|深度报告27/27/44提升900750600450300030%20%%0%-10%-20%海外销量海外YOY资料来源：丰田官网，长江证券研究所为汽车第一大产量国。占比已达50%左右60%60%50%40%30%20%10%0%1,4001,2001,0008006004002000日本汽车产量(万辆)出口占比资料来源：JAMA，长江证券研究所国86420汽车产量(百万辆)1978197919801981198219831984198519861987198819891990美国日本资料来源：JAMA，EnergyEfficiencyImprovementandCostSavingOpportunitiesfortheVehicleAssemblyIndustry，长江证券研究所产。受此影响，美国本土车企开始大幅裁员。美国汽车工人联合会(UAW)称失业率的行业研究|深度报告28/28/44图61：美国与日本在汽车行业出现贸易摩擦(纵轴单位：百万辆)资料来源：NikkeiAsia，长江证券研究所亏损资料来源：AutomotiveFuelEconomy:HowFarCanWeGo?(1992)，长江证券研究所美国汽车工人砸毁丰田卡罗拉以示抗议(1981年)资料来源：AutomotiveFuelEconomy:HowFarCanWeGo?(1992)，长江证券资料来源：美联社，长江证券研究所研究所国类似的出口措施；欧洲方面，共同市场汽车制造委员会(CommitteeofCommonMarketMotorManufacturers)与欧洲金属工人联合会(EuropeanMetalworkers'Federation)要求欧共体抵制日本汽车进口。起日本汽车行业面临的对外贸易摩擦加剧美国汽车工人联合会(UAW)向美国国际贸易委员会(ITC)请愿限制车辆愿限制，出口至美国乘用车数量限制在每年230万辆作为与日本进行市场导向型行业选择性谈判 (MOSS)的领域行业研究|深度报告29/29/44mitteeofCommonMarketMotorManufacturersEuropeanMetalworkers'Federation要求欧共体(EC)采取措施，抵制日本汽车进口车等的进口，纠正日本与成员国之间的贸易不平衡1981.06-1982.06将1981财年乘用车出口增速限制在10%资料来源：丰田官网，长江证券研究所在贸易冲突加剧背景下，丰田通过海外建厂的方式，深化海外本土化扩张。早在50年NewUnitedMotorManufacturingInc(NUMMI)。此后丰田又陆续在美资料来源：丰田官网，长江证券研究所行业研究|深度报告30/30/44资料来源：丰田官网，长江证券研究所资料来源：丰田官网，长江证券研究所1世纪初，丰田海外生产布局情况年份所在地生产基地车型/产品出口地区产量(2002)出口量(2001)北美市场1,205,500156,045NUMMICorolla,Tacoma加拿大，波多黎各310,3002,7031988美国TMMKAvalon,Camry中国台湾，加拿大，日本，中东490,59117,831TMMITundra,Sequoia,Sienna加拿大，大洋洲186,5738,0221988加拿大TMMCCamrySolara,Corolla,Matrix美国，波多黎各，墨西哥218,018127,489TMMWV发动机，变速器MALMBC2006美国TMMTXTacoma车身,Tacoma(2005)168,1131969葡萄牙dorCaetanoDynaHiaceOptimo3,587871992英国TMUKAvensis,Corolla,发动机欧洲，非洲，南美，日本209,016120,6362000土耳其TMMTCorolla欧洲，中东39,0392001法国TMMFYaris欧洲135,40647,390MPP2005捷克TPCANewsmallcar(2005)欧洲亚洲&大洋洲市场(不包括日本)368130,284AustraliaLtd泰国TMTCamry,Corolla,Hilux,Soluna,800AssemblyServicesSdn.Bhd.AvensisCorolla,Dyna,Hiace0印度尼西亚P.T.Toyota-AstraMotorCamry,Corolla,TUV,Dyna文莱等84,86422AftabAutomoblesLtdserKuozuiMotorsCamry,TUV,Hiace,Corolla,Vios21,2691989菲律宾Corp.行业研究|深度报告31/31/441989泰国ing基斯坦llaHilux1996越南tnamamryLandsCoCruiserMotorCo.0巴西ToyotadoBrasilLtdCorolla阿根廷16,0741,350Corolla,LandCruiser哥伦比亚，厄瓜多尔7,333738伦比亚SOFASAHilux,LandCruiser厄瓜多尔，委内瑞拉7,8238,159241962南非ollaDynaHiluxHiaceTUV4资料来源：TargetingWinners:CanForeignDirectInvestmentPolicyHelpDevelopingCountriesIndustrialise?，长江证券研究所KD于北美基地(31.4%)。700600500400300200100019791981198319851987198919911979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021本土产量海外产量资料来源：丰田官网，长江证券研究所产量占比超过50%7006005004003002001000海外基地产量(万辆)198198019821984198619881990199219941996北美拉美欧洲非洲199199820002002200420062008201020122014201620182020亚洲(不含中国)中国大洋洲资料来源：丰田官网，长江证券研究所行业研究|深度报告32/32/441979198019811982198319841985198619871988198919901991979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000KD口快速增加(单位:万件)2001751501251007550250197919801981198219831984198519861979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000PassengerCarsKDTrucks&BusesKD资料来源：丰田官网，长江证券研究所2001751501251007550250北美拉丁美洲欧洲非洲亚洲(不含中国)中国中东大洋洲其他资料来源：丰田官网，长江证券研究所育领先资料来源：CarsOnInfo，长江证券研究所领先资料来源：CarsOnInfo，长江证券研究所33/33/44$20,000$16,000000 $8,000 $4,000Mercedes-BenzCadillacVolvoAudiSaturnrcurytiacChryslergeAcuratiLandRoverChevroletJeepSubaruyundaiMCVolkswagenssanMercedes-BenzCadillacVolvoAudiSaturnrcurytiacChryslergeAcuratiLandRoverChevroletJeepSubaruyundaiMCVolkswagenssandatsubishidasionToyota资料来源：KenShawToyota，长江证券研究所车型中，丰田普锐斯居于第一位$8,000$6,000$4,000$2,000$0使用寿命前十年维护成本(美元)使用寿命前十年维护成本(美元)ToyotaToyotaPriusKiaKiaSoulToyotaCamryHondaToyotaCamryToyotaTacomaToyotaToyotaCorollaNissanNissanVersaToyotaToyotaYarisScionScionxBKiaKiaOptimaLexusLexusIS250NissanNissanRogueToyotaHighlanderHondaHondaCivicHondaHondaAccordVolkswagenJettaLexusLexusRX350FordFordFusionNissanNissanSentraSubarulmpreza资料来源：KenShawToyota，长江证券研究所资料来源：WardsAuto，长江证券研究所资料来源：WardsAuto，长江证券研究所推出混合动力车型普锐斯，后续持续进行车型迭代与技术升级，已形成成熟的THS系THSECVTPCUECVT包括两资料来源：丰田官网，长江证券研究所1601401008060200199719981999200020012002200319971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016日本北美洲欧洲其他资料来源：丰田官网，长江证券研究所34/34/44资料来源：ScientificAmerican，长江证券研究所资料来源：丰田官网，长江证券研究所资料来源：LexusUKMagazine，长江证券研究所身重量五个方面取得优势。为此，雷克萨斯投入巨大资源，包括24个工程设计团队参与设计，总计1400名工程师、2300名技师和220名工人先后加入。在美国豪华车市车型可靠性与用户满意度均处于领先地位，销量水平比肩BBA。35/35/442022美国车型可靠性排名(豪华品牌)2022美国车型可靠性排名(豪华品牌)Problemsper100Vehicles(PP100)250200150100500资料来源：J.D.Power，长江证券研究所20222022美国用户满意指数排名(豪华品牌)900800700600资料来源：J.D.Power，长江证券研究所场CChina资料来源：LexusUKMagazine，长江证券研究所403530252050奥迪宝马雷克萨斯奔驰奥迪宝马雷克萨斯资料来源：CarSalesBase，长江证券研究所投资建议：新能源弯道超车，中国车企走向全球场表现亦是十分突出。从销量来看，瑞虎8系列从2019年开始出口后，从2019年的515台提升到2022年的46,975台；哈弗H6从2016年的1959台爬升至34,483台。围。36/36/44升50,00040,00030,00020,00010,00002019202020212022年1-11月201920202021瑞虎8瑞虎8Plus资料来源：Marklines，长江证券研究所400003000020000100000比300%200%00%0%-100%哈弗H6资料来源：Marklines，长江证券研究所D资料来源：中远海运官网，长江证券研究所资料来源：搜狐汽车，长江证券研究所37/37/44靠电动大巴打入全球市场。截止2019年10月，比亚迪在伦敦就有超过170台纯电动21日，比亚迪在挪威顺利交付第1000台唐EV。2021年下半年比亚迪新平台车型亮相，如海豚、元PLUS等车型，这些车型在国内首EV在哥斯达黎加、多米尼加共和国、哥伦比亚等地亮相12利交付第1000台唐EV06EV0708HedinMobility提供优质的新能源汽车产品；第一批比亚迪ATTO09第一阶段合作市场包括德国、英国、法国、荷兰1亚和森那美汽车进口私人有限公司正式签约；在老挝举办元PLUS上市发布会召开品牌发布会；宣布正式进入印度乘用车市场；携手蒙古当地经销商伙伴MSM集团公司；与巴西最大的经销商集团Saga在首都巴西利亚开设了首家门店——YDSagaBraslia11LEALGroup；泰国元PLUS标准续航上市；在巴西圣保罗举行“新能源之夜”新品发布PLUSDMiPLUS行媒体试驾活动，12比亚迪与UzAuto签署合资协议，合资公司将设在乌兹别克斯坦，未来主要生产比亚迪资料来源：迪声漂洋公众号，长江证券研究所38/38/44Sep-18Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-222017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09增长307%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000比亚迪出口销量资料来源：中汽协，长江证券研究所4%1%74%元系列海豚+唐+宋其他资料来源：Marklines，长江证券研究所海外新能源产品矩阵公司吉利集团较早开启全球化战略，自2010年并购沃尔沃汽车以来便持续深化海外和售后网点。6%500%%500%%300%200%100%0%2.01.51.00.50.0吉利汽车出口(辆)YOY(右轴)资料来源：中汽协，长江证券研究所为主东南亚&南亚东欧西欧拉美资料来源：Marklines，长江证券研究所39/39/449,0007,5006,0004,5003,0001,5000缤越博越星越领克01几何CEV2022.11出口(辆)资料来源：中汽协，长江证券研究所何单月出口量明显提升1,6001,4001,2008006004002000几何CEV出口(辆)资料来源：中汽协，长江证券研究所年海外布局历程01利亚，进一步提升非洲市场影响力02吉利汽车与挪威吉尔集团(GillGruppen)就吉利汽车新能源车型出口挪威达成战C洲市场奠定基础03克持续深化欧洲战略，加速网点布局，体验店登陆罗马04Monjaro(星越L)在西安黑灯工厂下线，预备发往沙特Azkarra(博越Pro)在尼日利亚上市05Azkarra(博越Pro)在菲律宾发布，同步开启销售与交付克01PHEV在欧洲的销