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近来美元指数涨势如虹，至9月底实现连续11周上升，创史上最长连涨记录，新一轮美元牛市呼之欲出。分析师预计，美元在未来五年仍将强势，且最多可能再涨50%。

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强势美元的最大底气，来自于不断复苏的美国经济。无论是就业、房地产还是制造业，美国经济全面复苏的趋势已经难以撼动。

受美元升值和美国加息预期影响，大量资金将会从全球回流美国。美股、美债等美元资产将受到追捧，黄金、大宗商品等将受到打压。

目前，新兴市场背负巨额美元债务，美元流动性匮乏可能会引发新兴市场国家严重的债务危机。

众人皆熊我独牛美元还能再涨50%？

纵览近来的全球汇市，欧元、日元、英镑颓势尽显，唯美元一枝独秀。

和摇摇欲坠的欧元区经济相对应，欧元/美元已经从4月1.38的高位连续下挫，一度逼近1.25关口，如今在1.27一线徘徊。近来，欧洲发动机德国经济也出现颓势，欧元的前景不容乐观。高盛大胆预计，欧元/美元的下行趋势将持续到2017年末的平价，即1.00。

而日本方面，日元自安倍经济学的实行以来就不断下挫，美元/日元从80一路上涨。过去三个月，美元一路上扬，日元对美元下跌逾6%。本月初，美元兑日元六年多来首次升破110大关。

日元近期的持续走弱，令安倍也感到了不安。他承认，由于日元贬值导致的商品进口价格上升损害了家庭和小公司的利益。安倍的表态一定程度上打消了日元的贬值预期，止住了日元的跌势。但随着日本经济的持续走弱，日元的新一轮贬值似乎难以避免。

即使英国经济的复苏，也没能阻挡英镑对美元走弱。7月以来，英镑对美元已经从1.7下滑至1.6一线。

新兴市场更是惨不忍睹。内忧外患之下，俄罗斯央行似乎已经无力阻挡卢布的暴跌，再次违约后的阿根廷也只能眼睁睁看着比索贬值，印度卢比、巴西雷亚尔也未能幸免。

全球汇市一片颓势之下，美元的新一轮牛市已经初见雏形。近来美元指数近期涨势如虹，至9月底实现连续11周上升，创史上最长连涨记录，第三轮美元牛市呼之欲出。

华尔街见闻曾介绍过，自1971年实现自由兑换以来，美元经历了两轮由牛市开启的大周期。第一个美元周期持续了将近20年（白色），即从1978年10月持续到1997年8月。第二个美元周期从1995年6月持续到2014年5月（绿色），同样是20年左右。两者走势有着惊人的相似。

第三个美元周期可能从2011年7月开始（紫色）。如果按照之前的场景来看，美元仍处于上升周期的初级阶段。如果这个周期能跟随前两个周期的走势，美元指数还有相当大的上升空间，升幅有可能在35%~55%。

瑞士信贷驻伦敦全球股市策略师AndrewGarthwaite及其同事近日也在研报中表示看多美元，美元周期可能持续八年之久。因此，在他们看来，美元未来五年仍将强势。

美元为什么这么牛？

强势美元的最大底气，来自于不断复苏的美国经济。无论是就业、房地产还是制造业，美国经济全面复苏的趋势已经难以撼动。

9月美国非农就业新增24.8万人，一扫8月的低迷，失业率降至5.9%，为2008年7月以来最低，显示美国就业市场回暖的势头不减。

上周公布的9月新屋开工和营建许可户数均较8月明显反弹，且8月数据均有所上修，释放了房产市场温和复苏有望大范围支持经济增长的信号。

制造业复苏势头也很明显。美国9月工业产出环比增1.0%，大幅好于预期的0.4%，创2012年11月以来最大升幅，ISM制造业指数已经连续多年处于扩张状态。

高盛首席经济学家Hatzius预计，美国明年将实现3.2%的增速，超过2009年6月份经济衰退结束以来2.2%的平均年增速。

近来，市场上开始出现一种声音，认为全球经济放缓将拖累美国经济，且美元走强也会影响美国企业出口。但事实上，美国经济对全球其他地区的依赖度有限，美国经济的复苏也足以抵御美元升值带来的负面影响。

海外营业额去年占标普500指数成份股公司2013年收入的46.3%，造成这些公司极容易受到美元汇率上涨，以及欧洲和亚洲最近减速所带来的影响。与此相对，出口仅占美国经济总量的13.5%。

与标普500指数成份股的收入基础相比，美国经济没那么开放。所以，美股可能会受到全球其他地区的影响而暴跌，但美国经济前景却不会因此转向。

研究机构CornerstoneMacro合伙人RobertoPerli称，尽管当前外部增长前景疲弱，但投资者很快就将意识到美国经济与其他国家状态不同，也将提供给美股利好。

美国经济持续走强，美联储也将于本月结束QE3，市场开始预期明年中旬将首次加息。大量美元因此回流美国，也进一步推升了美元走高。

异类人民币：逆市上涨？

尽管美元近来对各国货币都春风得意，不过人民币是个例外。虽然中国经济放缓带来不小的货币贬值压力，但人民币对美元本周依然创下七个月新高。

法国农业信贷经济学家DariusKowalczyk在报告中指出，“人民币证明了其在美元强势背景下的避险天堂地位，而且将继续扮演这种角色。”

他认为，支撑人民币走强有三点因素：创纪录的贸易盈余，在资本账户逐渐放开的前提下离岸金融资产需求的飙升，以及储值和支付中介的需求。

Kowalczyk预计，人民币兑美元年底前将升至6.0，这相较当前汇价水平要高2%。

不过，由于尚未实现汇率自由，人民币上涨也可能是中国央行拉高的结果。但央行为什么要这么做呢？分析师认为，这可能是为了避免经济下行期间资金外流。

近日公布数据显示，中国9月贸易顺差较8月收窄，从498亿美元下降至310亿美元，低于420亿美元的预期。这意味着人民币升值的动力有所减弱。

企业囤积美元的举动也对人民币形成了一定的下行压力。数据显示，中国公司正在快速的囤积美金，不愿意将其兑换成人民币。今年8月企业存储的美金高达6240亿美元，较年初上涨了29%，并创下历史新高。而去年同期，企业美元存款仅上涨了5.9%。

长远来看，人民币对于美元升值的趋势可能难以为继。高盛经济学家崔历在接受彭博采访时表示，美国进入加息轨道，强势美元期来临，人民币相对美元贬值是未来几年的趋势。

新兴市场将会遭殃？

前瑞银首席经济学家Magnus认为，美元可能已经启动了自布雷顿森林体系解体之后的第三轮大牛市。

前两次美元牛市都伴随着一些地区的衰落，1978至1985年期间拉丁美洲步入衰落，1992至2001年期间亚洲的黄金岁月终结。这次，遭殃的很可能是包括中国在内新兴市场国家。

原来大量涌入新兴市场的资金也会受到美元升值和加息的影响。随着美元融资成本的上升和新兴市场资产回报的下滑，借入廉价美元来购买新兴市场资产的套利交易趋势已经开始松动。今年以来，新兴市场国家货币整体已经对美元贬值了6%至7%，预计将来会继续下跌。

Magnus指出，许多新兴市场国家都面临着信贷膨胀的问题，比如中国、巴西和土耳其，这已经成为这些国家政治和经济改革的一大障碍。在亚洲各国，非金融类企业债正在迅速增长，非金融企业的债务占GDP的比重已经超过美国，直逼欧盟。直接的结果就是产能过剩，市场定价能力失效。

目前，亚洲为首的新兴国家欠下的美元欧元债务已飙升至前所未有规模，且出现了巨额错配。

在良性假设下，只要美元（或者欧元）不会迅速对借款国的货币升值，这些债务还能够被如期归还。但是风险在于，如此大的错配可能导致市场逼空，并导致美元变得极度稀缺。这正是2008年金融危机期间发生的事情。

投资者应该怎么办？

买入美元资产：如果美国经济走强，那么美股、美债等美元资产将全面走高。实施上，这一趋势已经开始，据CFTC持仓报告显示，自7月份以来，投资者就在不断买入美元，市场看多美元的情绪为2013年中期以来最高。

做空黄金：如果美元持续走强，对于主要以美元计价的黄金来讲当然是最大的利空。10月初，黄金受到美元走高的影响而不断承压，曾一度降至1180美元。

研究机构NedDavis的分析师JohnLaForge和WarrenPies表示，1980年1月至1985年2月间，美元对一揽子货币上涨达到54%。过去三个月中，美元指数的升值幅度也有加速的迹象。目前市场尚未出现明显的黄金多头止损的状况，这意味着如果多头出现挤兑的话，跌势所带来的悲观情绪可能会引发更大更快的下跌。

在1980年1月见顶之后，黄金在5年的时间内下跌了65.8%。本轮自2011年8月以来的回调到目前为止幅度仅为