某公司财务报表及重点管理知识讲解

一、教学大纲（一）课程简介《财务报表分析与证券投资》是一门面向投资者、证券分析师的角度学习、理解财务报表，并以证券投资为目的进行财务报表分析的一门课程。课程分为四大模块，具体包括：（1）会计分析；（2）战略分析；（3）财务分析；（4）价值评估通过1至17周，34个课时的集中授课、案例讨论和报告、作业和考试，系统向学生灌输企业现代财务分析及投资的基本理念——“价值投资”，并使得学生系统掌握财务报表的分析方法，投资决策的分析方法，财务政策的基本理论、现实含义以及调整和制定，财务战略的分析和选择，并应用这些基本理念、理论和方法解决企业财务分析的实际问题。（二）教材和参考书1、教材：（1）姜国华：《财务报表分析与证券投资》，北京大学出版社，2008年。2、参考书：（1）张先治：《财务分析》，东北财经大学出版社，2010年第五版。（2）苏布拉马尼亚姆，怀尔著，宋小明译：《财务报表分析》，中国人民大学出版社，2009年。（3）（美）索弗，（美）索弗著，肖星等译，《财务报表分析：估值方法》，清华大学出版社，2005年（三）教学内容模块1：会计分析（FinancialStatementAnalysis）资产负债表分析损益表分析奸现金流量表诱分析滨模块2：战拿略分析（S患trate周gyAn钳alysi鼓s）战略分析匙非会计信息鞠分析及相关管分析方法介弓绍池“帜三控政策到”集的实施丰模块3：财嚼务分析惭（Fina屑ncial铲Anal像ysis）拨盈余能力分缎析蛾投资风险分薪析绩撞模块4：价坊值评估（葵Busin林essV警aluat慰ion柜）卵（1）盈余衣特征与盈余肾质量问题姜（2）盈余著操纵分析那（3）盈余忆预测稀（4）价值辫评估创二底、煮案例分析和稠考试万吉1、课堂谱案例分析：铺课堂角色扮都演和讨论案甘例。将学生颜分为6-8档个小组，每尸个小组预先鲁讨论，然后腐根据自己扮完演的角色，渣在课堂上提话出意见和建絮议，最后教送师点评。目齿的在于考查前学生以团队彻合作去发现悄、分析和解栏决实际财务衰决策面临问湖题的能力。熟学生分组讨扶论演讲或（个并）上交案娇例分析报告值。将学生分忙为6-8个奸小组，每个参小组完宇成阅读、分雾析、报告的穗任务。这类忆案例要求学谨生做好PP壳T，按照标它准的财务分裕析或研究框惭架，要求的普规范格式，装并在课堂上捷报告。每个艳小组的报告者时间为15雪-20分钟价。目的在于艘评价学生应走用所学财务漆分析理论和蜓方法解决投岭资决策的问怠题。2、考试：挖课后研究报饿告：每组完恐成1份研究抹报告，要求垂格式规范立，可选题目练：肿（a）AB抹C公司财务秃报表、财务汁政策和财务裙战略分析；煎（b）AB倡C公司的投哪资价值分析额报告。责（三）案各章教学目慰标和教学要卡点乖本书的特点句是结构性比志较强，整本瞎书按照一个涝目标京——号被分析的上易市公司是否域具有投资价镜值而展开，情从始至终，肥一步一步达单到这个目标低。颗本书的眉第一个模块晃分别分析资忧产负债表、乎损益表和现改金流量表。茫任何与企业甚价值相关的贩信息最终必系须通过三大塑报表汇报出枣来，所以三倡大报表是财移务报表分析历的基础。魄因为学习本娃书的学生已垃经学习过基叨础会计，对阔三大报表的披基本概念有钟一定了解，昂所以这三小葵节的分析关括注的是如何勉深入地从三孤大报表中发威掘与价值相思关的信息，财介绍关于三炼大报表信息朋价值相关性漠的研究成果载，为以后各爽章的分析打瘦下基础。勇本书的槽第二个模块藏分别介绍了群战略分析和赴非会计信息客分析。证券滤分析师所使雾用的信息不脾仅仅局限于扑会计信息，致还要关注宏霸观经济信息溜和行业信息洞。歼本模块介绍躺了这些其他嫩信息分析的椒基本思路，书以及这些信而息如何和报框表信息有机亦结合起来的招问题。词本书的文第三个模块累在前两个模岭块的基础上旨，分析企业巧的盈利能力友和投资风险讽。一个企业偏的价值取决彼于两个方面腔，割一是未来的辣盈利能力。窑通过对企业各现在和过去锦的盈利状况们分析，我们臭可以更好地的预测其未来漆的盈利水平兼。所以本模伏块第一节虽深然是对现在尽和过去已经驼发生的经营胳业务的分析斧，但目的是喜为了在后面言章节中对未爆来盈利进行鹅预测打下基舍础。决定企寇业的另外一四个方面是对早企业风险的牲评价。在有安了对未来盈须利的预测以涛后，我们需于要对这些盈蚕利预测通过锋折现变成一衣个价值评估朱，而折现率宗的大小取决扩于风险的大乞小。风险越车大，折现率愈越高；风险帐越小，折现选率越低。仪本书的燥第四个模块拖企业价值评听估是本书的感核心。该模到块第一节介牛绍了会计盈奸余的一些重叨要特征和盈否余质量。盈额余特征和盈弯余质量问题逗对盈余的时饱间序列有重垫要影响，如监果在盈余预天测过程中没宪有加以重视血，盈余预测约的准确性将逮受很大影响烘。第二节介泉绍了盈余的秤操纵问题。柱财务会计信仁息是证券投裙资决策的基羞础，如果财蓄务会计信息尺不真实，投架资决策必然刊被误导，并俱造成投资损显失。虽然证爆券市场有多再重监督、验鞭证、惩罚会般计造假的措星施和规定，雀但是历史事恼实表明，上但市公司的财雾务造假行为首并不是罕见狼的。因此我搁们再分析企通业的盈利能夕力，预测其凭未来盈利水怠平并依此进喷行价值评估贪的时候，必行须捕捉财务踏报表中的操墨作行为，并叹将扛数据调整成纸真实的数据暗。然后进入或本书的两个匀核心之一，热未来盈利预柳测，我们在影之前系统分堪析的基础上晃预测企业未泛来盈利水平位。以证券投炉资为目的的惩财务报表分丢析从来不是焦关于过去的箩，虽然前面苹的章节一直件是在分析现梨在或过去的庸会计信息，健以证券投资蜘为目的的财范务报表分析径是关于未来廉的，因为证抗券的价格是拢投资者对未么来的预期决拐定的。谁对朗未来的预期障最准确，谁章的证券投资育就越成功。横所以之前的吓章节分析现赵在和过去是闹为了更好地互在本章中预袭测未来。经醒过本节的学恩习，我们应因该产生出一姻套对未来年汉度会计数据斗的预测，其殿中最重要的顿是未来每股暗盈余、每股锋净资产、每眯股现金流的粪预测楚；最后进入梦本章中的另钞外一个核心古——柄价值评估。表未来盈余预粗测是价值评史估的原料，饭价值评估模线型是加工设柔备，原材料聚进入设备后丢加工出来的狗产品是对股拢票价值评估纱的估计。在怪这节中介绍区一些常用的舱价值评估模胳型，介绍他件们的优点、井缺点以及最泪适合应用的抗情况。在价菌值评估的基爬础上，本章烧还要讨论刑如何根据价衡值评估进行便股票投资建渗议的问题，赶并以此结束杏本书的内容焦。第一模块枪资产负债表贱分析衰企猛戚旋——羡基于价值评半估双资产负债表雷是指企业在肝某一特定日盈期财务状况贸的会计报表宏。远就好比一部争相机的种“钻快门宴”颠，拢它用把汇企业的资金简来源和资金唤运用情况接定格变在某一个时哭点上。瘦其编报依据浓是：资产（林资金运用）律=负债（资坑金来源）+五所有者权益马（资金来源环）。滔资产负债表弟样式见下表梨：扭简要资产负笼债表摩一般的资产写负债表以左宁侧列示资产团（根据流动慎性高低列示遮）彼，右侧列示薪负债重（根据偿还抹期限长短列投示）昨和股东权益轻，求使用者可以袜一目了然地饺从资产负债猪表上了解企宁业在某一特树定日期所拥桑有的资产总执量（规模）午及其结构；塔可以提供某狱一特定日期千的负债总额极及其结构，晃表明企业未卸来需要用多陈少资魄产或劳务烤以及清偿时膏间；策可以反映所晨有者所拥有检的权益，据碍以判断资本拒保值、增值蕉的情况以及妈对负债的保瞒障程度。绝资产负债表县能够提供的域分析信息谨：疤1、羽资产为变现能力信衰息：流动资谊产速扔动资产进非流动资凯产信息句2、资产科结构信息：说有形与无形逐流动槐与固定铲3、构企业医负债信息：威总体债务水好平信息爽债务结构信投息想4、所有茂者权益信息冤：总量讯内部茄结构驼收益分配茂情况客5、综合攻信息：企业耀偿债能力信抛息左债权资本与宽股权资本结河构信息摇阅读和评估姥企业的资产况负债表是评眉估企业价值版的起点，因辈为它汇报了蒸企业所能支喇配的，用来讽创造价值的陈经济资源。亏在资产负债靠表中列示的跳金额反映的敲是资产、负杠债和所有者浇权益的账面矿价值，而从祥股东投资者须的角度进行嫌的却是股东泪权益内在价僚值的评估，锅所以基于：持资产=负债渣+所有者权往益的编制逢基础，投资践者必须正确飞认识、分析肃和评估资产湖和负债的内珠在价值。账监面价值是内妨在价值评估贩的出发点。啊资产的价值饱决定因素霸资产的内在歉价值是指一姜项资产能够克给其拥有者状创造的未来瞎现金流量的喉净现值。我洗们可以用公梦式来更系统歌的表述资产浅价值的概念慈：辛CFATt万—裕第漂t护年的现金流芳量炼耕疼K练—经折现率（综纺合反映了现掏金的时间价浴值和未来现院金流中包含匪的风险因素谋）朝从公式我们裁很容易看出掉，资产内在颗价值评估的过核心是对资爽产的未来现愉金流量的预降测和对企业你风险水平的缺评估。在这际里我们需要义注意一下账可面价值与内帐在价值的区任别：呈殊账面价值满反映的是企艇业为了取得志该项资产过让去支付的成遇本，体现投每入的概念；柴是内在价值基反映的是该遣资产未来能茄够给企业创熟造的价值，僵体现产出的肃概念壤稳健性原则蕉与资产价值黎的真实性常稳健性原则探要求醒企业对交易爷或者事项进闪行会计确认制、计量和报望告时保持应肤有的谨慎，饮不应高估资杰产或者收益凤、低估负债浙或者费用及。这就意味匪着当资产的贪账面价值低州于其市场价倘值（公允价道值）时，会降计要采用历颠史成本来计惭量资产；当辉资产的账面踪价值高于其狭市场价值（阻公允价值）称时，会计要絮采用较低的芬公允价值来完计量资产。靠因此，从资草产负债表来瞧讲，这也就赖导致了净资狂产系统性地世被低估。真所以，稳健客性原则的运蛾用和投资者衣对会计信息邮可靠性、客好观性、真实平性的要求产远生了一定程羡度上的矛盾析，如果投资拍者是基于不王真实、不客每观的财务数庸据进行分析其评价的而且鸭如果投资者活不能很好的乳识别出被低舒估的资产项犁目和隐性资浪产，那么对具企业的价值各评估也是没笋有意义的。耻此外对历史盯成本与公允仗价值等计量肚基础的不同恒选择对资产页的计价也有狠很大的影响骂。所以就资看产负债表分障析而言，投掀资者必须能加正确识别和竭评估资产、扯负债真实的伶内在价值以侵及挖掘出隐租性的资产和斑负债，充分枣了解企业所越采用的会计父政策，把会做计政策变更朽和会计估计宫所造成的影川响充分地揭茫示出来，以纠便纠正失真脆的会计数据婆，使财务分恳析能够依据剃真实可靠的佛会计资料进烫行，保证财稀务分析结论变的重要性。胜返资产项目的产价值低估与舱隐性资产色所谓延“临低估资产烛”蔬是指那些虽棉然在资产负茅债表上反映描，但其账面蜂价值低于其捷市场价值的源资产；所谓必“繁隐性资产逐”线是指那些根邪本没有出现傻在资产负债荒表上的企业盖经济资源模。出现这两缴种情况的原台因是：蹲一些资产不遥符合会计资导产的定义而其未被列入资妨产负债表牙比如：搅⑴脑管理层能率力和影响力净和疯2005年壮5月，联想饥完成了收购遍IBM全球渐PC业务，腾任命杨元庆键接替柳传志季担任联想集忘团董事局主夏席，不到四掏年，联想因眉巨亏2.2希6亿美元导娇致管理层大洗换班。客乔帮主走后样，很多人质绢疑现在的谱“讨苹果圈”篮还是以前的留“绩苹果客”俘吗？剪⑵廉高素质的统员工队伍走竞争的本质篇归根到底是萍人才的竞争芒⑶购政府关系业权⑷乘品牌资产严2006年耍，可口可乐驶的品牌价值岔被评估为6速70亿美元库，占可口可祥乐股票市场寻价值的60递%暗即使符合会拌计资产定义某并被汇报在禽资产负债表忆上的资产，至也可能由于睛历史成本原尽则和稳健性源原则而没有舱完全反映其委内在价值（马市场价值）稀比如：无⑴爹土地价值森随周边经济防的发展而大至幅上涨，但界土地账面价您值却还是收分购土地支付处的历史成本扰勉惰⑵扩一个偏僻副的楼盘旁边颜因附近修了素一条地铁线韵路而大涨，委但其账面价婶值还是历史饰成本养⑶····易·总从以上分析碎可以看出，磨作为企业价远值评估的出驰发点，资产慨负债表还有涛一定的缺陷本，具体体现按为它遗漏或幅排除了一些增创造价值的同经济资源，眉包括低估资乱产和隐性资弟产。投资者球首先应该发客掘出这些低夫估和隐性资龙产，评估它们们对未来盈顺利预测的影谢响，从而能含更好的评估讽企业价值。多负债项目的妖价值评估和局隐性负债殊我们从资产建负债表上看徐到的是负债剩的账面价值烈，而价值评战估所关心的扑是负债的内粥在价值（市读场价值）。滥因为由于会惑计准则规定孙的原因或企青业操纵报表炒的原因，资抄产负债表不青一定能充分肉、完全地反侦映企业的负蓄债水平，需趁要投资者发绢现和评估这数些表外的（刃潜在）负债诞，如：有关码环境成本、圣未决诉讼、冒员工的退休移养老费用、谷发行在外的于未执行的股院票期权等信萄息，这些项雀目都构成潜译在的企业负戒债或义务，前价值评估中差必须予以考兽虑，在一些宰特定行业中集，这些表外秤业务可能对爽企业价值有典很大影响。侦幸运的是，撤会计准则要禾求企业在报溜表附注中要废披露比较重总大的表外业张务，为投资紧者提供了很晶多线索去了活解和分析。阀但有些时候上，由于企业烤恶意操纵会届计数据，可松能会把本来浴应该在资产障负债表中确剑认和披露的缴负债隐藏起锄来，形成一纺种更难以捉戒摸的隐性负辱债，妨碍我沈们正确的价嘱值评估。著强名的安然事井件就是安然砌公司利用了传规则导向下鼠的会计准则嘱的漏洞，通怖过建立特殊备目的实体（皂SPE）形谱成了大量隐约性负债，最汪终东窗事发靠，安然公司秆走向破产的屿道路。行企业恶意隐硬藏负债的原讯因主要是当宝企业的负债坟率很高的时附候，继续增独加负债将会抖降低企业的鲁资信等级，妈提高企业借淋贷的资本，滥甚至导致没还有债权投资慎者愿意继续凡借钱给企业橡。雾那么企业为留什么要负债六呢？它的动赖力在哪呢？结⑴仪发挥财务承杠杆效应，腹利用别人的肿资本提高自倚有资本的收疮益率心⑵挥可以免税科（利息费用价税前扣除）甲⑶晶融资成本呢相对较低，渡不影响企业部控制权的流好失截资产负债表小水平分析与希垂直分析耻资产负债表头水平分析荣是指通过水期平分析法，若将资产负债长表的实际数并与选定的标智准（基期）筋进行比较，么编制出资产舱负债表水平茅分析表，在搞此基础上进归行分析评价柄。资产负债登表分析的目派的就是从总岸体上大致了弯解资产、权缸益的变动情舍况，揭示出奉资产、负债扮和股东权益段变动的差异孤，分析其差眠异产生的原夺因。分从投资或资虑产的角度进另行分析评价镰主要从以下惜几个方面进晋行：运分析总资产慕规模的变动厌状况以及各兼类、各项资节产的变动状崭况，揭示出民资产变动的陵主要方面，腾从总体上了论解企业经过需一定时期经麻营后资产的得变动情况。扔发现变动幅创度较大或对不总资产变动糖影响较大的艳重点类别和混重点项目。乐要注意资产脱变动的合理阶性和效率性茫。系注意考察资阀产规模变动剪与股东权益喝总额变动的章适应程度，皮进而评价企币业财务结构涝的稳定性和邻安全性。睁注意分析会卧计政策变动康的影响，以尘便纠正失真熄的会计数据垄，使财务分鹿析依据真实喂可靠的会计漂资料进行。里一：资献产负债表水阴平分析表饲召单位：万犯元碌资产渡期初弃期末扇变动情况振对总资产的背影响（%）叙变动额店变动率（%算）怪流动资产：毛获点货币资皆金珍40000旬50000狠10000及25.00悄%接1.02%闪短期投宏资周28000洁20000泳-8000诱-28.5胀7%段-0.81拔%触应收账数款带15500姑25000游9500青61.29温%僚0.97%灾存货陈97000裁85000殊-1200睬0需-12.3喝7%锡-1.22渡%闻其他流将动资产饶37910蔬48510死10600熟27.96形%瞧1.08%堪流动资逝产合计寇21841挤0叮22851我0夫10100汤4.62%艰1.03%阁非流动资产俗：栗朱准长期投皱资考42200吨51000均8800来20.85旺%答0.90%忌固定资爽产净值梳63100览0睡65850烂0扎27500铺4.36%误2.80%授无形资隐产贱91000赵94000伯3000扔3.30%输0.31%手非流动资产争合计惕76420壳0伙80350掏0迟39300剂5.14%吨4.00%辞合脸计备98261催0酸10320匙10摆49400领5.03%朵5.03%厚负债及所有路者权益邀流动负债：领短期借计款扶37600嚷55000乳17400清46.28稠%富1.77%铜应付账汁款使13600栽15500岗1900决13.97术%西0.19%过应交款看项济7400亏9530右2130赌28.78荐%糟0.22%怖其他流夹动负债谦4487富3300道-1187肚-26.4绪5%圆-0.12贫%动流动负痰债小计纽63087广83330宿20243冷32.09局%结2.06%劣非流动负债怠：弓狡划长期借坦款留38400旋42000船3600豆9.38%化0.37%研应付债刺券钱18100塞0坊18100蜘0蓄0薄0.00%长0.00%个非流动负债滩小计赵21940厕0僻22300辫0咐3600飘1.64%雾0.37%望负债合式计乱28248羡7奖30633挡0努23843确8.44%虾2.43%御股东权益：删技闪股本美50000礼0仅50000芳0光0臂0.00%饶0.00%紫资本公兔积若10700痰0悟10260坚0诵-4400都-4.11蜓%国-0.45差%掩盈余公辜积输82423罢85320保2897找3.51%另0.29%股未分配叉利润尾10700夸37720渐27020戚252.5仁2%善2.75%滩股东权蜓益合计批70012惩3惩72568撕0季25557挂3.65%蚁2.60%披合计侮98261强0惠10320尸10潮49400盆5.03%扯5.03%评价：从资产角度室本公司总资涝产本期增加脊49400蹲万元，增长编幅度为早5.03%女，说明公司番本年资产规假模有一定的晕增长。进一义步分析可发鸣现：谎流动资产本蛙期增加10雅100万元术，增长幅度匙为4.62称%，使总资包产规模增长悼了1.03够%。非流动毒资产本期增签加3930斤0万元，增扮长幅度为5个.14%，泻使总资产规衡模增长了4摊.00%。扩两者合计使取总资产增加摧了4940货0万元，增绒长幅度为5缓.03%。断本期总资产醋的增长主要赏由非流动资体产的增长引雀起。相关变马动主要体现奸在以下三个得方面：播A.固定资孩产净值。固闷定资产净值颈本期增加了胞27500岔万元，增幅柏为4.36米%，使总资党产规模增长居了2.80驳%，是非流铜动资产中对浮总资产变动链影响最大的欠项目。固定惯资产规模体获现了本公司竭的生产能力舍。固定资产悼净值反映了庙企业在固定忧资产项目上念占用的资金慌，其一方面怠受企业购入喊新的机器设肯备的影响，湾一方面也受愁当年固定资雨产折旧及固岔定资产的处棚置等影响。池从总体上看拨，该公司购森入新的机器毁设备，生产蚊能力能得到灿较大的提高唯。渐B.长期絮投资的增长星。长期投资畏本期增加8娱800万元膨，增幅为2溉0.85%魂，使总资产悬规模增长了惹0.90%呼，其本身的欢增幅较大。郊对外投额资的增加说拔明企业扩大羊了投资的规竞模或拓宽了稳投资的领域炕，在可能获膛得更嫁好收益的同猪时也具有一绍定风险性，粪要引起谨慎蔽，定时进行肃风险评定。摄C.无形资信产的增长。孩无形资产本溉期增长30赠00万元，厕增幅为3.湿30%，对姥总资产的影跑响为0.3沉1%，对公叮司未来经营迫有积极作用盛。硬（3）流动胳资产增长，宁一定程度上共体现了公司节的资产流动猎性有所增强卷。流动资产叫的变动主要强体现在：罚A.货币资胶金本期增长谦10000座万元，增长拆的幅度为2速5.00%弄，对总资产霞的影响为1索.02%。果货币资金的挂增长对提高渗企业的偿债劈能力、满足符资金流动性驻需要是有利斗的，同时因毫从资金利用墙的效果等深我入分析。纠B.应收寺账款的增加渐。应收账款勇本期增加9杂500万元托，增幅为6摘1.29%边，对总资产添的影响为0斩.97%。法该项目会对撒流动资金有换一定影响，惨因对公司年上度销售规模鼓、信用政策系和收账政策智综合深入评垂价，做好应刷收账款的控航制工作。碰C．存货慕及短期借款阵有一定幅度净的减少，但花对总资产的侧影响不大。保2.从权益疾角度目（1）负债岁本期增长2牵8343万补元，增长的睛幅度为8.屡44%，使口权益总额增互长2.4%赔；股东权益京本期增长了熟25557姑万元，增幅妈为3.65柄%，使权益主总额增长了躲2.60%败，两者结合大使权益总额俯本期增长了贷49400芽万元，增幅瓜为5.03旦%。疑（2）本期互权益总额增码长主要体现壤在负债的增世长上，流动安负债增长是图其主要原因屈。流动负债燃本期增长2肉0243万营元，增幅为穿32.09主%，对权益可总额的影响求为2.06垦%，这种变司动可能导致老公司偿债压摄力的加大及交财务风险的摸增加。流动俩负债增长主帐要由短期借物款的增加引穗起，本期增帖加了174秤00万元，劈增幅为46孙.28%，吧公司将面临物较大的偿债狭压力，风险包增加。集（3）股东柔权益本期增辨加了255且57万元，杠增幅为3.婆65%，对续权益总额的盘影响为2.迁60%。其鼓主要受未分醋配利润的增漠长的影响，银本期增长了队27020走万元，增幅丛达252.拜52%，说酸明本期盈利杀状况好，企密业快速发展别。其它各项穗的变动可能共为企业会计亡政策造成。龟资产负债表攻垂直分析扔资产负债表武垂直分析（夜即同比分析响法）贝是通过计算伞资产负债表振中各项目占中总资产或权肆益总额的比喉重，分析评桌价企业资产束结构和权益顷结构的变动冈情况及合理贸程度，具体眨讲就是：田①挎分析评价企桨业资产结构择的变动情况口及变动的合框理性；表②所分析评价企易业资本结构鉴的变动情况感及变动的合六理性；慨③顽分析评价企抗业的资产结艺构与资本结覆构的适应程灾度。垂直分录析可以从静罢态和动态两搅方面进行。志资产结构分喘析评价始从静态角度屠观察企业资趟产的配置情肿况，特别关仔注流动资产迟与非流动资宇产的比重以葬及其中重要闯项目的比重劳，分析时可醒通过与行业顺的平均水平模或可比企业知资产结构进炕行比较，对摸企业资产流宋动性和资产喂风险做出判召断，进而对苗企业资产结适构的合理性日作出评价。驰从动态角度饺分析企业资亏产结构的变霞动情况，对跳企业资产结渡构的稳定性梢作出评价，炭进而对资产铸结构的调整符情况做出评询价。晓资本结构的宁分析评价繁从静态角度丧观察资本构书成，衡量企旺业的财务实鼠力，评价企克业的财务风渣险，同时结段合企业的盈渔利能力和经铜营风险，评固价其资本结惯构的合理性聪。债从动态角度厉分析企业资钱本结构的变皆动情况，对塘资本结构的排调整情况及壳对股东收益令可能产生的证影响做出评但价蔽二：命资产负债表总垂直分析表也：桌规单位：万驳元影资产砍期初种期末洪上年(%)极本年（%）支变动情况（待%）己流动资产：嘱扫批货币资哭金我40000乏50000塌4.07%留4.84%治0.77%料短期投鹊资燃28000咏20000莲2.85%浓1.94%助-0.91泥%冻应收账忽款涂15500笨25000可1.58%杨2.42%该0.85%晴存货蜻97000雄85000恐9.87%纪8.24%盏-1.64译%晴其他流盲动资产阶37910穗48510检3.86%堤4.70%把0.84%这流动资扭产合计碗21841镰0膜22851唤0迷22.23拆%货22.14鼓%由-0.09魄%裤非流动资产沟：芹侄鼠长期投局资腹42200问51000该4.29%茎4.94%估0.65%姑固定资冻产净值完63100边0汤65850男0逐64.22仰%竞63.81裕%杀-0.41刃%宾无形资耀产缎91000点94000妨9.26%犯9.11%扔-0.15坐%递非流动资产怜合计久76420托0朵80350欲0煤77.77该%链77.86饥%样0.09%腥合链计符98261夫0卸10320垮10灭100.0病0%菜100.0丧0%棍0.00%政负债及所有叫者权益邻期初娘期末杆流动负债：铲荣桃短期借衫款兄37600年55000役3.83%屡5.33%颂1.50%头应付账妙款蚕13600东15500超1.38%返1.50%适0.12%户应交款午项址7400况9530赠0.75%趟0.92%泡0.17%谅其他流糕动负债无4487膜3300质0.46%脑0.32%掩-0.14艳%风流动负兽债小计谱63087蛇83330拴6.42%堆8.07%坟1.65%涉非流动负债泉：舱庆页长期借丘款丙38贫400蠢42000埋3.91%孟4.07%牢0.16%肤应付债月券剂18100忆0趋18100秀0封18.42介%双17.54榜%愈-0.88把%玉非流动负债址小计罗21940舰0匠22300奖0腊22.33队%集21.61鹅%绞-0.72架%景负债合浴计卵28248蒜7虑30633毙0昌28.75专%枕29.68震%奖0.93%识股东权益：探浴掏股本放50000谱0阻50000园0妹50.88项%德48.45章%狡-2.44木%贺资本公夫积怨10700酬0哈10260哭0尊10.89杜%香9.94%树-0.95渠%援盈余公嘉积谢82423押85320手8.39%雾8.27%跪-0.12熔%拨未分配说利润桑10700槐37720带1.09%丝3.66%弦2.57%急股东权珠益合计夸70012台3渴72568酿0琴71.25港%片70.32损%属-0.93延%叔合计灶98261蒜0寻10320轻10报100.0摧0%颂100.0巨0%卷0.00%评价：地1.趁从资产结构戴角度腾（1）框.挽从静态方面跃分析。本期吐流动资产比兽重为岩22.14洗%，而非流防动资产比重锹高达77.带86%，说竞明企业资产舍弹性较差，熊不利企业灵型活调动资金普，风险较大株。识（2）.从佳动态角度分餐析。本期流缓动资产比重附下降了0.蚁09%，非因流动资产比夜重上升了0氏.09%，夸结合各项资跳产项目来看警，变动幅度病不大，说明叔公司资产结湿构相对比较落稳定。炎2.从资本走结构角度岂（1而）牲.从静态角播度来看，公赵司的股东权腰益比重为7杂0.32%振，负债比重钉为29.6举8%，资产油负债率低，冠说明财务风泄险较低，但长结构是否需裤要优化还要网结合盈利状摊况综合考虑线。馒（2）.从垫动态角度看鞭，公司的股绘东权益比重肯下降了0.倡93%，负醒债比重上升科了0.93瞧%，各项目廉变动幅度不忌大，表明公题司资本结构夏比较稳定，钢财务实力微宜有下降。损益表分析虫基于价值评阿估位利润表是反辩映企业在一心定会计期间稳的经营成果绍的会计报表祝。蒜它就好比一但部姨“胃电视剧筒”象，记录了一锡定会计期间坟内，企业运慨用所控制的昂经济资源，典创造收入、水发生成本和何费用的过程扭，收入和成品本费用之差锦为企业在这析一会计期间样的盈余，即乎经营成果。撒它的编制依掌据是：收入漫——着费用=利润领。呈利润表简表扩如下：抗利润识表样更表2-1绸性肃201倒Χ大年度变是昂阳宿单位：万元杂项目谈看欢班煮上年数衔翻伶本年熄数懒一、营业收昌入倘明炮100企狱邮甲1蚂00幕减：营业鹅成本茅泡槐58.剖42贼死断陶60令隔营业税金及在附加保纸销售费用末诸管理费用财务费用秒加：投资收每益把二、营业利稼润民矛删略氏爱乐气绒略伶加：营业外畏收入认减：营业外赔支出绝三、利润总棒额巩减：所得税尽费用螺四、净利润饿升稀掩1雹2.63传碧甲股11.45耐损益叙表能够提供亡的分析信息熔：凳分析公司的跌收入构成和耳成本费用构务成范分析影响收丘入的价格因召素和销售量壶因素茅分析公司主记营业务以外挪的收益来源寇及其性质和叛可持续性悼分析稳健性玩原则对公司暂成本、费用苦确认有无重紧大影响伞分析最近一单个会计年度桥的市盈率并冲根据市盈率绣判断是否存宣在错误估价陆的可能性柿在证券市场拜上，会计盈屈余是投资者阳最关注的项玩目。每个季户度惹或年度云过去后投资秆者都紧密地形关注晋：本期盈余价是利润还是罗亏损，和去踩年同期相比棕是增加还是猾减少，实际击盈余是否达赖到或者超过页分析师的预励测。一般而块言，新的会逮计盈余信息医是股价变动赢的重要影响柏因素。之所遇以如此，是迟因为企业价唉值（股票价甘格）是企业波未来盈余预械测的折现值妹，而过去和倍本期盈余的射多少对投资逃者预测企业坑未来盈余有斑着重要的影趴响。新的盈洁余信息会改涂变投资者对玻未来盈利水抵平的预期，鱼并因此带动泉企业价值评热估的变动。店证券分析师萍和投资者除归了在关注会诊计盈余的价“搂量庙”突的增减幅度锹变化，同时硬也非常关注膛损益表中从崭营业收入到池营业利润这陶部分内容，谦这个过程是患损益表的核找心，能够反轰映企业核心颈竞争力的业唱绩表现。另乒外投资者还贺要注意会计忆盈余（利润中）是有电局限性霞的，第一、愉利润是存在但风险的（应绢收账款``伤`）；第二及、利润存在您一种不真实撤性(会计政争策的选择空臣间)，所以唐我们要时刻勺树立资金的堡时间价值观宗念。栏大部分企业但在编报损益昼表时都是根玻据权责发生赛制（应计制沸）的原则编被制的。在应疮计制会计方奸法下，只要冬企业取得了高收入，不管皂当期是否收栗到了现金，漫企业都可以塑确认收入；敬只要企业发械生了成本费斥用，不管当岩期是否支付堂了现金，企孕业都需要确陆认成本费用似。化应计制会计骨方法与收入隔确认巴在应计制会识计下，根据渗收入准则的珠规定，销售伯商品收入同咬时满足下列园条件的，才童能予以确认反：减企业已将商睁品所有权上华的主要风险叉和报酬转移旗给购货方烤企业既没有恢保留通常与挨所有权相联箩系的继续管康理权，也没慧翻声鸦有对已售出亦的商品实施仪有效控制六收入的金额炭能够可靠地厨计量。属相关的经济嫌利益很可能璃流入企业仓相关的已发拐生或将发生攻的成本能够岔可靠地计量鼓这五个条件束同时满足后赏，企业就可供以确认收入态，不论是否进已经收到。距所以应计制很收入的确认俭方法也导致佛了收入确认什和现金流入丧在时间上的亮不匹配。比元如说：绢应计收入怕与活预收收入碰。漂由于收入的杨确认是一个摘很复杂的过圣程，它受到筹国家法律法职规，行业惯粘例，会计准脱则，甚至企扛业自身制定叛的财务政策拘的影响。所绑以我们在分惭析损益表的各时候，必须像首先从报表醉附注及其他腊渠道了解企凳业的收入确欢认政策，这耻样才能够更痛好地理解企借业的销售行鲜为和收入确广认的关系。娱比如：大型定工程基建项氧目是采用完召工百分比法津还是完成合蛇约法，其中系，旦完工百分比劣法升是指在项目奉建设的任何简一个会计期夜间内，企业妹评估在该期劈间中完成的说部分占整个方项目的百分瓶比，然后用报这个百分比掀乘以总收入乳和总成本作播为本会计期惊间的收入和们成本；年完成合约法朋是指企业只梢在项目完成申、产品移交映给客户的会滋计期间一次距性确认整个吩项目的总收刑入和总成本鸡，并计算项突目盈余。完另一方面，划收入的确认籍过程也很容拴易被企业操罢纵。企业出不于各种目的奋，可能操纵畏收入确认过傍程来提高盈缺余或降低盈祸余。但是作佳为分析师、角投资者来说枝，我们可以响通过简单地升财务报表分瑞析，通过收螺入账户与应锁收账款相关店账户的异常菠变化来发现谁问题。惨具体实例参弹考：书本P校46页。芝案例启示淹：潮第一、锅我们在分析陪一家企业的别时候一定要桂把它放在行铲业背景里进掉行对比分析埋，而且对比乘企业要和分西析企业具有羊可比性，光双看企业自身挂的状况，我田们给出的判众断不一定正葡确，就好比椅如果世界上键只有一个人柿，我们无法狼说这个人是乏巨人还是侏娘儒一样。耽第二、尼不管是企业溜的管理者还占是投资者，糕我们一定要铸树立层“遣现金为王挥”帆的理念。经枣营者在大量堤赊销的同时腥也要时刻注浓意优化应收夏，建立信用悔评价档案。鲜我们知道现孔金是具有时肠间价值的，移而大量赊销赔导致的应收给款项则存在袜利息损失和仁机会成本。盲如果客户长斗时间经常性疲拖欠款项，礼那么企业所迫能实际获得跌的利润会加丽速递减直到临实际亏损。狱第三、鹊流动资本紧矿张通常是一身长串决策失撇误造成的结狱果。在发达煮国家，约8震0%的破产沙公司从会计怜上看并不像菊通常人们所缎想象的亏损闪累累，仍属愤于会计意义死上的获利公短司。现金不毁足而不是账伐面亏损直接堵导致了破产检。对于一家饥企业而言，绑不管是危机浇时期，还是嗽繁荣时期，凭拥有现金的稍能力都是极逗其重要的。信思考赊销的肯好处？？？叹？？烛赊销能够扩竿大销售量，妥而扩大销售托量是企业的象一项重要的返战略，因为表销售额的大毅小是衡量企应业绝对实力茂的标志；扩锋大销售能够牧提高企业知筑名度；销售跪增长比利润乏暂时增长更晃重要，根据离垄断经营理祥论，只有不机断扩大销售缴才能形成垄姻断地位。同迈时减少了库顶存，降低了平与存货相关渡的管理费用智。啄配比原则、搁稳健性原则型与费用确认币正确衡量一辟个企业的经响营成果，除吗了要正确衡胸量企业取得蝇了多少收入台，还要看为千了取得这些枝收入企业耗燕费了多少经忘济资源，所浇以成本费用使的确认也是律一个很关键附的问题。抚根据配比原矛则的要求，选本期确认的痛成本费用是锈为了产生本甜期的收入而申耗费的。如求果这种耗费日的受益期会寺延续至未来缎期间，那么怖该项成本费任用就应该在项受益年度内楚合理分摊，依符合收入、染费用的配比奶。会和收入确认构一样，在确易认成本费用址的过程中同蛙样有一个确切认数与实际谢现金流不一顾致的情况。哀比如：苍应计费用夺和帖预付费用居。怨成本费用与组收入的配比怀原则对投资戏者预测企业射未来的盈利遥水平有很大公帮助。我们修可以集中精别力在预测企浸业未来的收解入水平上，祝然后根据过茎去年度中成热本费用占销角售收入的比稿例预测成本乔费用，从而旦获得对未来腊盈利的预测棚。跟然而，根据蛾稳健性原则室的要求，企孝业应该碗充分预计费涝用，而不确桨认收入体。这也就导带致了损益表碗上某些项目棵之间不符合牲配比原则，阴对投资者预岩测企业未来沾盈利产生不刃利影响。比椅如说：存货习跌价准备、筹固定资产减叠值准备、广窃告和推广支队出以及研发演支出。关综合起来，鼻决定费用确柔认的原则基矩本是配比原嫩则和稳健性狂原则。根据危不同原则确应认的成本费彩用项目对我劳们预测企业馋未来的盈余僚影响不同。算大体上来说紧，配比性原沸则有利于对题未来盈余的祝预测，而稳刃健性原则为邀未来盈余预咽测带来困难省。血支出的费用梦化与资产化病一个会计期墨间内经济资珠源的流出要条么转化成一替项资产，要壤么成为支出未期的成本费丽用。但是如三果把本应该静费用化的支妹出资本化，右那么当期会闯计盈余就会允相应的提高颠。拒相关案例参届考本书：P陡51了解糟世通公司是脑如何利用该监手法实施会脑计舞弊，操点纵利润的。辩证券分析师领与盈余预测详一般来说，该分析师对未豪来盈余的平香均预测代表针了市场上投嫩资者对公司岭未来业绩的淡预期，如果弄最终回报的突实际盈余高兆于或等于分摆析师的平均移预测，投资俊者认为这是乏好消息，公居司股票价格拘一般会上涨蕉。但是如果服实际盈余没胜有达到分析现师的平均预葬测，投资者菠会认为是坏樱消息，股票戴价格一般会猪下跌，在一箩些情况下还彼会大幅下跌歪。独市盈率的概晃念识含义：上市怎公司普通股司每股市价相糟当于每股收哪益的倍数，修反映投资者肌对上市公司首每股净收益酒愿意支付的鄙价格。警计算公式计算公式：路一般来说，数经营前景良陵好、很有发北展前途的公店司的股票市嚷盈率会趋于笛上升，该比畅率越高说明角公司未来的叉成长潜能高怎；反之，发昨展机会不多鞠、经营前景已暗淡的公司符，其股票的搂市盈率处于羊较低的水平点，此时公司汉的风险很大魂。如果公司煮未来各年的做收益不变，都市盈率也可清作为回收最没初投资所需积要的时间（闹年数）民。府在证券投资赛活动中，投扮资者把市盈仪率作为一个保重要的衡量川股票价值（饶或股票市场迁）是否被高筐估或低估的罪重要指标。著当一只股票叛的市盈率过泄高时，投资惧者往往认为递这只股票价晨格可能高于昂价值，未来惯投资回报将颜比较差；当其一只股票的僻市盈率过低衰时，投资者截往往认为这凤只股票价格丑可能低于价碍值，未来投苏资回报将比万较好。慌动态市盈率腊，其计算公跃式是以静态避市盈率为基引数，乘以动逮态系数，该客系数为1/秋(1+i)裙^n，i为腾企业每股收译益的增长性括比率，n为鄙企业的可持放续发展的存删续期。比如扛说，上市公顿司目前股价系为20元，腔每股收益为顷0．38元筐，去年同期艰每股收益为杏0．28元烧，成长性为艰35％，即婚i=35％俗，该企业未墓来保持该增闪长速度的时馆间可持续5卫年，即n＝怠5，则动态发系数为1/舟(1+35权%)^5=筹22.30槐%。相应地捧，动态市盈排率为11.祸74倍辽，骄即：52.歼63（静态薄市盈率：2滑0元/0.潜38元=5牧2）坊×秒22.30假%。两者相史比，相差之暑大，相信普服通投资人看龄了会大吃一原惊，恍然大毅悟。动态市距盈率理论告赶诉我们一个容简单朴素而粗又深刻的道狭理，即投资润股市一定要六选择有持续申成长性的公想司。于是，压我们不难理泥解资产重组来为什么会成倍为市场永恒搭的主题，及窗有些业绩不球好的公司在世实质性的重技组题材支撑抓下成为市场炕黑马。敢现金流量表孤分析盘浆俱贤—葬基于价值评焰估添现金流量表央是以收付实河现制为基础敲编制的，反款映企业一定惜会计期间内鹅现金和现金着等价物流入汗和流出信息恒的一张动态特报表。馅现金流量表敌（简表）青编制单位：氧微2共01X年但弱补单位：万元按现金流量表辅主要包含三混个部分：网第一个部分奶是经营活动辟现金流。这住部分反映的绢是企业在一效个会计期间泉内从事生产时经营活动出俭售产品或提翻供劳务收到套的现金和为胀了生产产品殊或提供服务沸而支出的现谱金。磨第二部分是押投资活动现勺金流。这部耍分现金流出浙主要是企业埋投资于机器只设备、厂房臣建筑物等长讨期资产而支技付的现金；摩这部分的现源金流入主要消是企业处置猴、出售相应落的长期资产淘而获得的现瓦金。既第三部分是月融资活动现弊金流。反映洲企业在融资赖活动中和股摇东及债权人赠之间发生的吊现金流动。趁这部分的现互金流入包括火发行股票、醒债权以及通盯过借贷而从裙股东和债权叠人那里取得漏的现金；这危部分现金流岸出包括归还攻到期债务、择回购股票以园及支付股利仙而支出的现璃金。生现金流量表梳中，投资者晓最应该关注条的是经营活科动产生的现站金流，因为浑它和损益表欧一样衡量的杀都是同一会旬计期间内企壤业的经营成军果，而投资伍活动虽然是经经营活动的稿基础，但并别不是经营活种动本身。在陈三大类业务少活动引起的疑现金流量中骂，经营活动手现金流量的岁稳定性和再应生性较好，醋一般情况下球应占较大比味例。如果经浩营活动的现惕金流入量大未于现金流出引量，反映出迹企业经营活读动的现金流穴量自我适应猫能力较强，机通过经营活含动收取现金宪，不仅能够蒸满足经营本引身的需要，棍而且剩余部曲分还可以用牺于再投资和预偿债。反之孟，说明企业拢经营活动的外现金流量自文我适应能力来较差，不仅悉不能支持投户资和偿债的淘资金需要，舅而且还要借钳助于收回投乳资或举借新焦债取得现金猾才能维持正零常的经营。筝形成这种情旺况的主要原聋因可能是销抽货款的回笼选不及时，或董存货大量积编压无法变现建，当然也可胖能由于企业秀处于初创期钟或季节性销奸售等原因所篮致。袜关于投资活埋动现金流的迷分析，投资虫活动现金流钓量主要是由该于购建固定票资产等长期索资产引起的赠，大规模购覆建固定资产掘等长期资产物可以增加企熊业未来的生床产能力。改在进行筹资还活动现金流屑量的分析时烦，我们应同戒企业理财政绒策以及前两遇项业务活动粘引起的现金诱流方向结合赛起来分析。昂如果筹资活碗动现金流出厚量远远大于健现金流入量丙的话，有可牵能是企业执掘行了高股利束分配政策，擦或者是已经省进入了债务起偿还期；这丛个时候联系帽经营活动现隔金流量如果览也是负的话苗，企业可能赏出现较大的迷资金缺口，桂这个可能是把由于企业前漫期经营不善倚导致。如果堆企业筹资活域动的现金流柴入明显大于兼现金流出，魂说明企业吸馋收资本或者着举债的步伐商加快。这个侄时候联系投亩资活动的净侵现金流量，值如果投资活被动的净现金繁流出量也非观常明显的话樱，则意味着药企业加快了描投资和经营球扩展的步伐米，这可能意移味着企业有台了新的获利沫增长点；联煌系经营活动简的现金流量闻，如果经营显活动的净现撤金流出量明初显的话，则企说明吸收资卫本或举债的氏资金补充了盈部分经营上专的资金缺口摆。绍准备现金流悉量表的意义睡——“伍你可以把现膊金装在口袋外里，但你不胡能把盈余装男在口袋里册”锤现金流量表傲和损益表一材样，汇报的邻都是钱某一个会计字期间内企业漏的经营业绩厅。和损益表众不同的是，养损益表反映暗的经营业绩痰是基于权责涉发生制编制谦的恰，其净利润趣反映的是企奴业根据一般查社会规范已着经赚取的财仓富，但是净诞利润要想真或正变成股东殃所能拿到手滔里的财富还微需要净利润纸以现金形式衫收取回来，姐显然，因为惰有坏账，有筐经营风险，恰本期损益表愚上确认的财得富（净利润皆）最终不一途定能变成企狠业的现金。驶概括地讲，女利润它是具福有其局限性将的：1、客碌观上存在风碰险（应收账想款```）笋；2、客观吧上存在不真粉实性（会计救政策空间）惜。而且价值稳的衡量考虑阴的是现金流乱量而不是利惹润。所以，吩以收付实现慨制为基础编倒制的现金流盆量表，被人招们比作是诸“汽利润的测谎独仪野”锄。净利润的廉含金量过低屯，属于典型邪的扬“恢纸面富贵轮”套，这种砌“劣富贵牧”李往往是难以赢为继的。因鼠为净利润持见续高于经营隔活动产生的赏现金流量净耗额很可能走多向两种结果番：其一、销执售是真实的李，但没有收馅回现金，存谣在现金回收验风险；其二籍、销售是虚但假的，所以牌何来现金？抓但在长期范默围内，二者捡反映的累计肤结果应该趋成于一致，即待净利润和经密营活动产生誉的现金流量略在一段很长沿的时间内的筝累积结果应循该趋于一致庭。裤现金被喻为液企业的凯“伐血液怖”扛。只有现金莫循环周转顺烤畅，企业才侧能焕发勃勃阁生机。而经夸营活动产生返的现金流量饶能力则是企仆业的造血功桥能，如果企谈业无法产生抛充足的经营呢现金流量，豪需要不断筹含资来填补资柱金缺口，必涝然会遭遇资调金链断裂的倡厄运。而且悬，一旦现金苍供给不足，拜不论企业有稀多么好的项竞目，也很难尸持续经营下魔去。因此投羡资界有个傅“椅现金为王嘴”钟的说法就是辟体现这个道挖理，当然我葛们对现金流街管理还要形挥成这样一个阀共识：那就帆是现金流管些理不仅仅是隆财务工作，肢更要与企业茂生命周期、顺企业战略和呢业务流程相拴融合，从而励实现现金流质的有效配置矛和合理利用回。昼综上而言，邻准备现金流膏量表可以从塞另外一个角两度弥补了损芹益表作为经宜营业绩衡量躲指标的不足齐，还可以帮示助投资者理侮解企业现金授流动的来龙夹去脉。所以捷将损益表和兰现金流量表千放在一起来陡分析企业的幅健康状况，壳能够是投资爬者更好地预沈测企业的生枝命力和价值处。【案例】畏四川长虹的械辉煌与悲怆墓四川长虹是源我国知名的督彩电制造企乖业，一度是苏我国彩电行经业的王牌。园在人们惊叹园于长虹的飞眯跃式发展时萌，2004绳年四川长虹矮确报告了3夺6.81亿泛元的亏损，疲创下了当时坦我国上市公锋司亏损的最框高记录。通谨过对比下表顿我们可以发棕现，200粪2年销售收嘉入增长31裙亿元，净利朽润1.76遮亿元，但经躁营活动现金村流量净额却闹是-29.桐73亿元，跳属于典型的寒有利润无现嚼金的纸面繁格荣。200波3年收入和止利润继续增止长，经营活雷动现金流量躁仍是负的。壁2004年旅现金流量虽端然为正，但鸣其实是其违鹅反相关规定蝇，将大量本利应计入筹资祖活动现金流傅量的商业汇秆票贴现记入杜到经营活动瓣现金流量当站中。堡据披露，2希002年起源，长虹的主御要收入都来薄自于美国A丸pex公司餐的出口收入绩。其中20雀02年对美绞国Apex辫公司的销售乔收入为61罪095万美汗元，仅仅收旧回1900边7万美元的革货款；20圾03年对美店国Apex笨公司的销售允收入为42宝442万美归元，只收回月34990屿万美元的货洪款；200滤4年的巨额叶亏损主要来芝自于计提的秩坏账准备，街36.81列亿元的亏损焰中，对美国泽Apex公塔司的坏账准脊备就高达2救5.07亿熟元。鬼从现金流量钥表分析企业夜发展周期新从现金流量花表三个部分袍的相互关系晒，我们可以筐对企业的发回展周期有一苦些更深入的绕认识，为我催们进行价值训评估提供某乖种程度上的境参考。企业秀的发展周期帆从难起步开始，洗经历发展阶获段、成熟阶绒段、衰退阶桂段，然后或哀者倒闭，或庸者再待发展。所以迁说驱，企业可以傅有多个发展国周期，而不孙是说一个年印龄比较大的负企业就一定紫走向衰落倒捷闭逮。阀如下图所示战：享初创（萌芽剂）阶段：咐以产品僚为核心，重浸技术；鼠发展（成长弄）阶段：辉以市场以为核心，重啦营销；表成熟阶段:陈医胖以财傍物为核心，茶重资本。秘但请记住，群在任何一个都阶段上，人朋都是最重要敌的坏——虏人是科学技筑术的载体，想科学技术是丽第一生产力累。在变革中成长，在创新中超越在变革中成长，在创新中超越弃在此，我想说推荐一本书折叫驴《再造向宏咽基》券施振荣礼先生用了人畅生宝贵的2胀8年，打造积出一代电脑拖王朝，这本竟书中凝聚和梯浓缩了他老枕人家几十年呜来岛“席打拼甘”饼所获得的经慨验和教训。摇书中有段这挠样的话坏“粗务实的经营宏之道迷···闷花长时间打省造核心竞争核力华···蹲建立永续经收营的基础中”丹，我想这应祝该是每一个瓜经营者必须移具备的战略休思想。而宏源基所经历的遥“剩从无到有，谈由小而大，请由单一到多淡元，因多元评而失焦白”矩的发展周期腔；并且在不醒同的周期和现阶段中，经拾施振荣宫先生所掌握怪机会的转折铸点和再造转帖折点，都能汁“湾柳暗花明又支一村抵”往和快“歌逢凶化吉木”欠，而且每当典“笑脱掉一层皮童”汗后，企业又华上了一个新壳台阶。这也辱完美的诠释且了什么叫造“膊在变革中成部长，在创新折中超越语”从的这样一种塔理念。词在不世同的发展阶窃段，现金流愁三个部分的尝相互关系有姐比较大的差耳别，所以我今们可以从其锯相互关系中帜判断企业所严处的发展阶联段。这样的斧信息对于我遣们预测企业灵未来的盈利果发展和评估形企业价值有谢很重要的帮挎助。下表演闻示了不同发粪展阶段企业凭现金流量的薄相互关系。筋为了增加可护比性，我们派使所有阶段怒的净现金流喂都等于零，艘这样便于我举们比较各个追阶段的现金猛流结构。合第一阶段是鸡企业起步并占高速发展的滩阶段。在这免个阶段中，枕企业需要从玉投资者（股亚东、债权人娘）那里筹集酿大量发展需悄要的资金，划所以融资活泉动现金流表逃现为大量的似现金流入。画融集的资金削首先大量投蝴资于长期固非定资产，如漠：购买机器愚设备、厂房旁建筑物等，涝同时一小部厅分投资于存灰货、原材料穿等流动资产血用于生产经帅营。因此，塔投资活动现熄金流表现为毫大量现金支蛙出，经营活惜动现金流表扁现为相对少具量的现金支施出。嫩然后企业进黑入第二个发膨展阶段，在星这个阶段中码，第一个阶横段中的投资求开始运营，免生产产品，蛮企业还在扩弓张，但发展疲速度降低。佣这个阶段经筋营活动开始贞产生正的现氧金流，但量仅还不是很大缎，不足以补昌充投资活动嘱的需要，虽晒然这个时候样投资活动的派现金需求已捐经减少。所怒以，企业还咳需要向投资夜者募集少量塘资金。在这花个阶段中，探融资现金流敌和经营现金阿流表现为少民量流入，两帜个部分的现息金流入用于泡扩大再生产用的投资支出煎。沈第三个阶段哄中，企业的闪生产经营活智动已经成熟希稳定，开始贴产生大量的填现金流入，拖这部分流入飘除了用于维动护固定资产阿日常生产能培力的在投资链需要外，剩矩余部分开始捉回报给投资许者，所以在阁这个阶段，帽经营活动现摔金流是大额筝流入，投资数活动现金流想表现为小额芦支出，融资礼活动现金流枝为净支出。救然后企业进严入衰退阶段瞒。这时候经复营活动产生猪的现金表现牲为流入，但吼是量已经小逐于成熟阶段插。其中现金耽流入的很小川部分用于维凤护固定资产嫌的生产能力镰需要，大部宝分回报给投棕资者。通所以，当我拔们分析一个扬企业的现金丢流量表时，饰可以从表中尊三个部分现豪金流量的相样互关系推断井出企业所处叛的发展阶段正，并帮助我节们预测企业宏未来的盈利或水平。弹万自由现金流迷的概念普自由现金流谢是经营现金颗流和投资现醒金流之和。贴它代表了企彩业经营创造酿的现金在弥荒补了扩大再荡生产后的剩搬余。这部分家剩余是企业卡的投资者（允股东、债权粪人）可以作琴为投资回报琴收回的资金沾。正的自由互现金流表示度企业处于成魄熟的发展阶雄段，在给投徐资者创造价垂值；而负的相自由现金流忽表示企业正筑处于发展阶经段，自己产扰生的现金流偏还不足以满蹲足扩大再生问产的需要，尝还需要从投塑资者那里继裳续筹集资金育，还不能给司投资者提供都现金回报。筐企业御能蓄创造正的现盐金流当然是顷好事，但在程现代企业中叔，企业的所蹄有权和经营亿权往往是分渗离的。经营炸企业的管理鬼层不是股东厦（或者持股歉很少），但持是他们控制刑着企业的经肉营决策。这鹅样的管理层铺做出的经营左决策不一定像是从股东权循益最大化的拴角度出发的惹。吐自由现金流副量丰富的企哪业往往是已亡经缺乏良好量的投资机会姜的企业，这浑种情况下，诞最优的决策坡应该是把现唱金返还给投评资者，由投邻资者选择更宫好的投资渠择道。身但是这时候将冲突来了，距返现意味着住管理层控制放的资源减少马，很多管理赏层不愿意看括到这样的结弯果。因为管洋理层有着洒“绕帝国建设川”舰的冲动，想歌把资源掌握何在自己的手便里。所以当司自由现金流躬量丰富的时贸候，即使没第有没有良好创的投资项目锹，管理层可飘能把现金投功向负净现值欲的投资项目病，实际上损翠害了投资者绣的利益。这暴种现象需要靠引起投资者林的注意。普财务报表之纺间的关系酿一、财务报廉表之间的关饲系可以从如摄下三个方面已来看：态从数据的勾唇稽关系看，伯财务报表之四间的关系是闭：现金流量表中的现金流量表中的“现金及现金等价物净增加额”＝资产负债表中相关项目（货币资金和交易性金融资产）期末数与期初数之差资产负债表中的未分配利润＝利润表中的未分配利润历从财务报表降上各项目之景间的联系看筝，财务报表鹰之间的关系扩资产负债表中的未分配利润＝利润表中的未分配利润单位：千元单位：千元单位：千元单位：千元蒙财务报表分匆析的意义和洲局限性赔（一）财务核报表分析的著意义拌企业财务报倒表分析的意帆义或作用可求以从不同的垮角度来理解刷：图（1）从财半务报表分析何的主体来看钱，如前所说掀，各利益相炉关者出于不叠同的目的，沿对财务报表园分析有不同销的需求餐（2）从企志业内部人（雕管理者和控带股股东）的忽机会主义行讲为看，企业谱财务报表分即析有助于抑蜻制企业内部赵人的机会主灌义行为找（3）从财县务报表分析徐的基本职能炎来看，财务话报表分析具创有如下作用李：害评价企业过题去的经营成始果；维分析企业目泰前的财务状博况；漂预测企业未欧来的发展趋标势。压（二）财务配报表分析的折局限性创财务报表分管析的局限性会主要表现在讲：杏（1）财务槐报表及其分汽析中的信息趋都是用货币视单位表示的外。啄（2）考虑屿到会计处理曾的特点以及变财务报表编挎制的成本等葵原因，财务待报表是以简臂化与概况的布方式来加以捏表示，这样贤就难以全面店反映企业错杂综复杂的财棉务活动和经月营活动。针（3）财务毙报表分析所属依据的资料件是财务报表蛾上的历史资苏料。三（4）财务驱报表分析所锁依据的财务切报表上的数隔据大多是按楚历史成本原名则计量的。虑（5）企业跨可以在会计辟准则允许的导范围内，选肯择不同的会蝴计政策，从勤而影响财务瞧报表分析的拖效果。愁财务报表分泡析的程序和众方法犁（一）财务增报表分析的犹程序景1．明确分菊析目的，制智定分析计划耐2．收集整葬理信息，确松定分析对象钻3．选择分室析方法，测零算因素影响糖4．评价分希析结果，提挺出管理建议拌（二）财务蜘报表分析的照方法说1．财务比帖率分析法谈（1）财务石比率分析法身的概念丢财务比率分六析法是指将咸影响企业财妨务状况及经抵营成果的两稿个相关因素寄联系起来，蛇通过计算其桨比率，反映港它们之间的里关系，借以高评价企业财仍务状况及经咬营成果的一锹种财务分析迹方法。洒（2）财务临比率分析法两的形式指（3）财务荡比率一览表洲如下：绒反映企业偿券债能力的财霞务比率指标虾反映企业营失运能力的财蜓务比率指标梦反映企业盈垄利能力的财闯务比率指标刘反映企业发京展能力的财怜务比率指标偷（1）流动酷比率易（2）速动犁比率爹（3）现金馋比率肝（4）现金千流动负债比且率置（5）资产床负债率根（6）有形扎资产负债率伴（7）产权叉比率哈（10）利楚息保障倍数却（1）应收醉账款周转率喊（2）存货生周转率逆（3）流动仿资产周转率壶（4）固定笛资产周转率液（5）总资丝产周转率晋（1）净资尚产收益率轰（2）每股芹收益杂（3）总资巷产息税前利淡润率密（4）主营班业收入利润慢率眠（5）主营叼业务净利润慌率压（6）主营候业务成本利醉润率派（7）营业阀成本费用利距润率甘（8）市盈扯率者（9）毛利抄率添（1）销售概增长率忍（2）利润宇增长率祸（3）资产斧增长率魔（4）资本许积累率饼2．因素分吹析法签因素分析法异是指根据分库析指标与其防影响因素之倍间的关系，禁按照一定的锋程序和方法龟，确定各因震素对分析指牙标影响程度攻的一种财务史分析方法。测因素分析法雀的基本形式谎是连环替代违法。攻现举例说明恒连环替代法麻的应用。假归设某企业2共006年和杂2007年督有关总资产怜息税前利润陪率、总资产撕产值率、总咬产值业务收摇入率和营业温收入息税前杨利润率的资饿料见下表：跃指葵标姐200脚6锤年在200豪7币年怪总资产产值捡率叶85%戚80%料总产值营业议收入率碗54%爹73%庄营业收入息夺税前利润率屯13%艇19%仅总资产息税讽前利润率殿6%绢11%诞要求：分析黎各因素对总懂资产息税前陪利润率的影石响程度。总资产息税前利润率腾第一，确定滚分析指标与帜其影响因素罩之间的关系找。总资产息税前利润率太扫或＝＝总资产总资产产值率×总资产营业收入率产值率×营业收入息税前利润率产值率秤第二，根据孝分析指标的塞报告期数值魔与基期数值超（或计划数响值）列出两趣个关系式，兆并确定分析近对象。掩报告期指标鸟体系：80由%倾×窃73%划×比19%＝1夜1%量基期指标体旱系：8技5%老×书54%窄×微13%=6椒%睡分析谋对象拐：11%-闲6%=5%虚第三，连环吗顺序替代，料计算替代结御果，确定各劣因素对分析膛指标的影响腐程度。（2）-（1）＝-1%库基期指标体研系：85%籍×衰54%康×纸13%=6瓶%（1花）（2）-（1）＝-1%（3）-（2）＝2%必替代第一因投素：80%身×遇54%毙×跟13%=5循%（2漆）（3）-（2）＝2%（4）-（3）＝4%罚替代第二因掘素：80%眯×蝴73%尘×摩13%=7厚%（3茶）（4）-（3）＝4%煤替代第三因抽素：80%愈×练73%捧×顷19%=1帆1%（4球）爸(报告期指点标体系)腐第四，检验宴分析结果，末即将各因素不对分析指标丢的影响额相是加，其代数水和应等于分愚析对象。萄再一个例子蒜说明连环替银代法的应用铃。假某企业嘱生产某产品欲，主要耗用河A材料，其默耗用情况如附下表：但指轨标柔200圆6凯年米200雅7光年谜产侧量户2000件征2100件芽单偿耗论2公斤付2.4公斤鱼单散价稻4元蛛4.2元亮材料成本总糟额抓16000找元绝21168跪元计实际指标：就2100蝴×阁2.4渐×口4.2＝2域1168（明元）糖计划指标：信2000公×缎2椒×浙4＝160贱00（元）脊分析对象：并21168狗-1600怪0＝516芒8（元）珍分析过程如译下：（2）-（1）＝800粗计划指农标：2题000归×甜2育×扎4＝160咱00滨（1）（2）-（1）＝800（3）-（2）＝3360旦替代第一因到素：210疼0砖×赤2僻×阳4＝168哲00糊（2）（3）-（2）＝3360（4）-（3）＝1008妹替代第二因映素：210私0兄×嗓2.4怪×突4＝201处60（瓶3）（4）-（3）＝1008叛替代第三因朝素：210颗0京×投2.4炮×攻4.2＝2客1168（党4）魂岛牌截灾闪情呆巩偷5168绿*连环替津代法的特点镰某企业有关头资产、负债仇及利润方面散有关资料如袜下表：单位：千元创项目约1999年斜2000年佳平均总资产旋2890锄379级2880赌877速平均净资产理1538兆145换1668招006驶负债塑1352舱234具1212抱871唇销售收入碧1253卸496霞1396撇902熊净利润赌2541介0穴105只973要求：意计算以下指奸标基项目臭1999年凶2000年团资产负债率猫权益乘数爆销售净利率核总资产周转餐率才总资产净利歪率坦净资产收益蕉率还(2)按杜劣邦财务分析察体系分析评唉价企业综合钟状况。挽项目蚀1999年疲2000年元资产负债率革46.78沸%总42.10筝%多权益乘数斥1.88设1.72幕销售净利率翁2.03%朋7.59%佣总资产周转涂率抛0.43棋0.48才总资产净利拌率涂0.87%副3.64%颜净资产收益哀率托1.65%洞6.35%书（2）该公待司净资产收员益率200耀0年较19煌99年有较游大幅度的上芽升。虽20需00年的权漂益乘数较1毒999年有仇所下降，但黑是由于销售具净利率有很挂大幅度的上养升，其结果烛引起净资产国收益率大幅消上升。河3．程趋势分析法落趋势分析法蜻是指通过观穷察连续数期厅的财务指标尽，运用动态苍数值表现各孟个时期的变各化，揭示其提发展趋势与瘦规律的一种诸财务分析方漫法。万趋势比率或燃指数：定期指数＝环比指数＝猜举例说明，拌假设某企业段200乏3弊年至200征7朋年的利润总羞额及其趋势婆分析如下乐表：柿200获3监年拍200奏4升年聚200免5法年僵200龟6夜年赢200柴7浇年裹利润总额（盈万元）致209驾295忙374疯439卖450铜定期指数（雨%）钓100描141绣179趟210袖215嚷环比指数（罪%）陷100滨141嗓127填117求103牌4．蒜比较分析法锦比较分析法届是指将彼此赢相联系的指改标进行对比族，确定它们臣之间的差异宫，用以评价擦企业财务状粉况及经营成欢果的一种财用务分析方法岔。亡比较分析法非的方式：己·铅本期实际与共本期计划比至·弓本期实际与吐前期实际比吩·喘本期实际与尊历史最好水呀平比固·腹本期实际与教国内外同行台业先进水平峰比截·约本期实际与述竞争对手的赵指标比乔5．典杜邦分析法命（1）杜邦镰分析法的基有本原理净资产收益率（ROA）销售利润率资金周转率利润销售收入÷销售收入成本—销货成本管理及其他费用＋销售费用＋销售收入总资产÷流动资产非流动资产＋固定资产＋无形资产及其他资产现金应收账款存货其他流动资产＋＋＋第一级第二级总资产净利润率净资产收益率（ROA）销售利润率资金周转率利润销售收入÷销售收入成本—销货成本管理及其他费用＋销售费用＋销售收入总资产÷流动资产非流动资产＋固定资产＋无形资产及其他资产现金应收账款存货其他流动资产＋＋＋第一级第二级总资产净利润率权益乘数＝1÷（1-资产负债率）鹊杜邦分析法雷所提供的财仆务信息有：蓝①蹦净资薯产收益率是扮综合性最强涛的财务指标蓄，是企业综征合财务分析连的核心。且②遍总资管产周转率是营反映企业营扬运能力最重工要的指标，适是企业资产高经营的结果溉，是实现净衰资产收益率借最大化的基攀础。卧③升销售寒利润率是反第映企业盈利雁能力最重要尽的指标，是秒企业商品经乒营的结果，僵是实现净资弊产收益率最匆大化的保证押。粥④脾权益乘蜓数既是反映胆资本结构的从指标，也是晴反映企业偿讨债能力的指柳标，是筹资强活动的结果碑，它对提高泻净资产收益阁率起到杠杆赴作用。第二模块战略分析晕武栽声—旧基于价值评态估单当我们要分投析一个企业薪的时候，我怪们首先要了筐解这个企业纠所在的行业册状况，以及词国内外宏观等形势如何影止响这个行业仓和这个企业御的。不了解更这些宏观、序行业方面的列信息，我们号很难从财务奶报表的数据店趋势中得出评有意义的推挨断来，尤其舌是在经营风师险的判断上纤，脱离开宏欺观、行业环领境来预测经种营风险实际煌上是很难准柱确的。一家尖企业绝不是恰活在真空中裂的，它是活妇在整个市场太环境中的。这所以，耕作为一个投老资者或者分揭析师，我们乐应该扮演者辆一个雀“招情报站愧”远的角色，任剂何对企业经描营和价值创猫造途有鹊影响的信息走都应该是投世资者在进行判价值评估时会需要考虑的从。录从国际信息估方面，我们满应该关注国糟际局势，如铺战争与和平愚、冲突与外乖交；从国内裂局势方面，羡我们应该关革注货币政策禁、财政政策蚕、汇率政策摸、政府导向消、就业信息拼、GDP增论长率等，此友外还有一些项关于CPI肝、PPI、茄PMI猛（傅8月份汇丰芝中国制造业添采购经理人丢指数(PM素I)从7月榨的49.3粒降至47.鞠8，延续了铺10个月来纹低于50的捷走势。PM葵I值高于5岸0表示经济疏扩张，低于脸50表示经逮济收缩。肉）形等经济指标钓的变动；从止行业信息方细面，我们应尘该关注行业摩竞争态势、橡行业发展周眉期、行业平围均盈利能力粉、企业的市图场议价能力裕等；从企业刃信息方面，舍我们应该关摩注企业的竞增争策略等相油关信息，然希后进行逐一藏分析，并将海其融入到盈毕利预测和价夕值评估中去还。艇宏观信息址——狭国际信息寻调国际信息概生括的说涉及追国际经济、秤政治、军事浩等形势的信企息。比如：杂中东局势的蜘稳定和国际舒市场的需求枝对国际原油傲价格产生影和响；经济危蹈机造成整个后全球经济的教疲软；享近日中日的龄外交摩擦对屡双边进出口后贸易的影响维等等斤···供具体案例可导参考书本P赞70~73榆的案例。碎宏观信息冈——葬国内信息它⑴绒经济周期座。市场从来被不是单向运有动的，它的节运行具有周起期性和波动畜性的特征，沈人们对未来滴经济形势的针预期，使得医证券市场的盏变动先于经陶济周期的变恐动，由此起仿到闻“找晴雨表因”舟的作用。当痰经济繁荣接独近顶峰时，尿明智的投资脖者意识到这坐一点，便开眯始少量抛售必股票，致使哑股价上涨缓吧慢，当更多杀的投资者支父持同样的观杰点时，股票免市场的供求树关系由平衡严逐渐过渡到劲供大于求，刻股价开始下司跌，到经济染衰退时，股也价将加速下遮跌。不过，潮经济周期对败不同行业的杠影响是有差酸异的，有些接行业（公共钉事业、生活容必需品行业歼等）受经济弄周期影响较砍小，有些行瞒业（钢铁、洲能源、房地苍产等）受经雕济周期影响林比较明显。日⑵廉货币政策贺。中央银行馆的货币政策丽对证券市场逗价格有非常拆重要的影响督，从整体上塔来说，宽松灭的货币政策携使得证券市膏场价格上涨农，从紧的货话币政策使得昼证券市场价姨格下跌。具塔体而言，央踏行主要通过社利率和准备静金制度等货阴币政策对证踪券市场产生迹影响。刑⑶税财政政策麦。财政政策花的手段主要妙包括国家预槽算、税收、扶国债、财政侨支出、财政沫补贴以及转剪移支付等。仙财政政策对晕证券市场的捏影响是多方毛面的，其中塞财政收支状铃况和税收调错节政策所产礼生的影响是兄最重要的。聚⑷菌汇率政策阀。汇率变化绪一方面会影愉响资本市场冬的外国资本升流量，另一垫方面会影响市本国企业的无进出口。一赤般来说，如路果一个国家毒的汇率上升弊，将导致外尤国资本流入岸本国，本国也的证券市场需将因需求旺架盛而价格上雪涨；汇率下荐降，则资本军流出本国，立本国的证券储市场将因需辨求减少而价将格下降。对槐进出口贸易斩的影响表现宜在：本国汇喂率上升将导召致更多的外蝇币兑换本币般，本国产品昼的竞争力下善降，出口型闸企业受损，帅因而汇率上税升对出口型好企业的证券链价格将产生振不利的影响贯；相反，汇小率下降，对劝进口企业的储证券价格有卫利。辛总之，一个员优秀的证券雹分析师应该霜对宏观因素傲有良好的理黎解，并紧密三跟踪这些因毛素的变化。唉把基于财务蕉报表分析的蓬企业价值评程估置于宏观很经济大背景愤下，才能看没得清趋势，惊把握得住方摇向。静行业信息佳——做行业周期最分析顿作为一个分床析师，我们泼得准确判断初这个行业处孝于验行业周期的琴哪个发展阶纳段薄——盛是朝阳行业们？夕阳行业啦？传统行业悼？还是新兴加行业？誓例：冷随着漂电脑普及应她用、