第八章租赁租金管理与决策

第八章

租赁资金管理与决策分析第一页，共五十四页。第一节租赁资金来源1第二节租赁资金管理2第三节租赁决策分析3思考题４目录第二页，共五十四页。第一节租赁资金来源

一、人民币资金来源1、短期拆借同业拆借是租赁公司的流动资金来源。2、贴现贴现是指将未到期票据向银行贴现。3、向金融机构贷款银行信贷是我国租赁公司传统的融资方式，也是目前我国租赁公司主要的融资渠道。4、发行企业债券5、发行股票第三页，共五十四页。

二、外汇资金来源和融资方式1、银行外汇信贷2、出口信贷和无追索权信贷1）出口信贷：包括卖方信贷和买方信贷。2）无追索权信贷：是指出口方银行通过出口商给予进口商的信贷，而出口商却不需承担进口商停止或拒付款的风险。３、吸收外汇存款４、母公司的外汇贷款第四页，共五十四页。租赁公司外国租赁公司承租人供货方③租赁合同②购货合同转让协议⑹交货⑸支付货款①购货合同④转租合同⑦支付租金⑦支付租金转租赁流程图（二）５、向国外租赁公司转租第五页，共五十四页。６、国际金融市场融资1）国际货币市场借贷市场票据贴现市场短期证券市场2）国际资本市场银行中长期借贷市场国际证券市场国际债券市场股票市场外汇市场第六页，共五十四页。第二节租赁资金管理一、安全投放（一）审查租赁项目可行性 重点考虑项目的盈利能力和潜在的各种风险。（二）评估承租人综合情况1、审查承租人的资信能力2、审查承租人的经营管理能力3、审查承租人的盈利能力第七页，共五十四页。二、项目管理（一）与项目相关资料的管理（二）对租赁项目进行监测（三）对租赁项目进行评价1.租赁期间年产值平均增长率

2.租赁期间项目投资年平均利润率

3.租赁期间项目投资年平均创汇率

★上述三个指标数值越大，表明租赁项目投资效益越好。第八页，共五十四页。三、保证租金及时收回1、租赁公司内部实行项目负责制2、建立指标监控系统来监督和掌握承租人的交租情况主要指标有交付租金次数逾期率和交付租金金额逾期率。

★这两项指标的数值越大，表明承租人的经济效益越差，租赁公司应高度重视并采取相应措施。3、依法收取租金第九页，共五十四页。四、恪守信用五、资金的合理配置六、资金运营的动态分析第十页，共五十四页。第三节租赁决策分析第十一页，共五十四页。一、常用租赁决策分析方法（一）成本现值比较法成本现值比较法是对几种不同的租赁方案的成本，先分别用贴现的方法，将其换算成现在同一时期的资金，然后再对几种不同的租赁成本现值进行比较的一种方法。第十二页，共五十四页。例题：

某企业拟租赁一台价值为22,000元的设备，设备的使用期限是3年，估计残值是1000元，利率10％，有两种租赁方案可供企业选择：

方案1：为期3年的租赁，规定承租人每年末支付租金9000元，投资减税优惠由出租人享有，同时在第三年末还要额外支付给出租人500元。第十三页，共五十四页。

方案2：为期3年的租赁，规定承租人每半年支付一次租金4490元；投资减税优惠转让给承租人。假定第一年初得到的投资减税额为设备价值的10％。计算结果如下表：第十四页，共五十四页。

租金现值租赁期满时支付金额的现值投资减税额的现值租赁成本总现值方案122381.67375.66---22757.33方案222790.11----220020590.11差额-408.44+375.66+2200+2167.22成本现值比较法计算结果第十五页，共五十四页。（二）比较净现值法比较成本现值法所考虑的只是与租赁有关的成本的现值。净现值法除了要考虑现金流出（成本）的因素外，还要考虑使用租赁设备将给企业带来的效益，然后进行评估。第十六页，共五十四页。现仍以上述两种租赁方案为例，并作出如下补充：该设备在3年寿命期内，分别产生8000元、9500元、10000元的收益；固定费用、人工费用等暂不考虑；Q:求出每种方案的净现值。计算结果如下表：第十七页，共五十四页。

租金现值期满时支付金额的现值投资减税额的现值资金流出现值总额资金流入现值总额净现值方案122381.67375.66---22757.3322637.11-120.22方案222790.11----220020590.1122637.112047差额-408.44+375.66+2200+2167.22----2167.22净现值比较法计算结果第十八页，共五十四页。总结：1、比较成本现值法与比较净现值法的共同点？都考虑了资金的时间价值；折现率、期数等成为影响决策的重要因素。2、比较成本现值法与比较净现值法的差异？前者：只考虑成本现值； 当多个项目方案收益相同时，肯定选成本低的。后者：除了考虑现金流出的因素外，还要考虑使用租赁设备将给企业带来的效益，然后进行评估第十九页，共五十四页。（2）NPV的意义

NPV＝0，项目的报酬率等于所选贴现率，项目可选；

NPV>0，项目的报酬率大于所选的贴现率，项目可选；

NPV<0，项目的报酬率小于所选的贴现率，项目不可选。（3）两种方案比较，选NPV大的方案。

第二十页，共五十四页。三、承租人决策分析

承租人进行设备投资的方式一般有：自有资金购买银行贷款购买融资租赁

Ｑ：采用哪种方式更适合于承租人？需要对上述几种方式进行比较，从而决定最优方案。

第二十一页，共五十四页。（一）融资租赁与自有资金购买比较承租人考虑是租赁还是购买？最简单的方法是：1）比较租赁成本和购买成本；2）取成本较低者。

第二十二页，共五十四页。 例：某公司需一台机器设备，设备货价为185,000美元，使用寿命为10年，预计设备残值为500美元。此项设备每年营运费用为25,000美元，每年各种维修费用共计3,000美元，若向租赁公司租用，每年租金为25,500美元，假定贴现率为10％，哪一种方式对企业更为有利？第二十三页，共五十四页。分析:1.融资租赁每年成本＝25500+25000+3000 ＝53500（美元）成本现值＝A·PA/A·i·n＝53500×6.14457＝328704（美元）第二十四页，共五十四页。？结论2.自有资金购买购买成本＝设备价款＋营运费用和维修费用－残值成本现值＝？＋？－？第二十五页，共五十四页。（二）融资租赁与银行贷款购买比较 当承租人决定要添置设备而又资金不足时，可以考虑租赁或是向银行借款来购买设备。租赁要付租金，借款要支付利息和本金，此时也要比较哪一个方案成本较低。1.在不考虑税收情况下进行比较：

第二十六页，共五十四页。例如：某企业决定添置一套新设备。如果采用融资租赁方式，每年末需付等额租金15,000美元；如果借款购买，则设备价为50,000美元，借款利率为10％，借款期为4年，设备寿命期为4年，无残值。在不考虑税收因素的情况下，企业是租赁设备还是借款购买设备好？第二十七页，共五十四页。采用年金比较：若租赁，则4年内每年所付年金为15000美元。若采用借款方式，则4年内每年还本付息数为：

★由此可见，在此例中租赁比借款购买更合算一些。

第二十八页，共五十四页。？Ｑ：采用现值比较法，结果如何第二十九页，共五十四页。2.在考虑税收影响情况下进行比较：例如：某企业需要一套生产流水线设备，若采用租赁方式融资，则企业每年应付给租赁公司45,000元的租金，每年年末支付；若采用银行贷款方式，则设备价款为120,000元，贷款利率为10％，企业每年等额还本付息48000元。设备的寿命期为3年，无残值。假如企业应付的收入税税率为46％，采用何种方式更为有利？第三十页，共五十四页。

借款购买：期限年初欠款利息归还本金还本付息11200001200036000480002840008400396004800034440044404356048000合计

144000第三十一页，共五十四页。免税额比较期限利息①折旧额②借款购买免税额③＝①＋②融资租赁免税额（＝租金）1120004000052000450002840040000484004500034440400004444045000总免税额144840135000第三十二页，共五十四页。▼如果借款购买，企业可以将折旧及借款利息计入成本而免税；如果采用融资租赁方式，企业可将租金计入成本而免税。▼以上是在没有考虑资金的时间价值的情况下进行的比较，借款购买所产生的税收减免额大于租赁。▼如果考虑资金的时间价值，结果如何？假定企业预定的折现率为15％。第三十三页，共五十四页。借款购买可免税额的现值为:45000（P/A,15%,3）＝102745.1元融资租赁所产生的减免税的现值为：第三十四页，共五十四页。（三）自有资金购买、贷款购买和租赁对企业财务比率影响的比较：分别比较三种方式对企业财务比率的影响：例如，某企业有资产300万元，其中流动资金为200万元，固定资产为100万元的设备。第三十五页，共五十四页。

项目摘要资金运用（资产方）资金来源（负债方）流动比率（％）负债比率（％）流动资产固定资产合计流动负债长期负债自有资金合计设备购买前20010030010050150300200100自有资金购买后19011030010050150300190100贷款购买后20011031010060150310200107租赁后

融资租赁后2002001001103003101001005060150150300310200200100107第三十六页，共五十四页。流动比率＝流动资产÷流动负责衡量企业短期偿债能力的重要指标负债比率（产权比率）＝负债总额÷股东权益总额衡量企业长期偿债能力的重要指标第三十七页，共五十四页。例：某公司欲添置一台设备，其寿命期为5年，有购买和租赁两种方案。若用自有资金购买，需款60万元，期末残值为2万元；若向租赁公司租用设备，每年需付租金13万元。设备年运营成本为10万元，各种维修费用平均每年为2万元。设年利率为5％，请进行成本比较分析，并作选优决策。[（P/A，5％，5）＝4.3295；（P/F，5％，5）＝0.7835]年金现值系数复利现值系数第三十八页，共五十四页。第三十九页，共五十四页。第四十页，共五十四页。三、出租人租赁项目决策

？如何对租赁项目进行评估(评估内容);

？如何选择最有价值的项目(评价方法)。（一）评估内容1.承租企业概况2.租赁项目的前景第四十一页，共五十四页。（二）评价方法1.净现值法2.现值指数法现值指数是指未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率。如果指数大于1，则表明投资项目是值得的，小于1，则表明投资不是最佳的。第四十二页，共五十四页。3.☆内部收益率法（隐含租赁利率法）内部收益率，即隐含租赁利率是指租赁收入的现值等于实际租赁成本时的折现率。是表明在融资租赁交易中，租赁成本的实际回报率。第四十三页，共五十四页。为什么要计算隐含租赁利率？融资租赁合同的条件各种各样，有的期限长短不同（三年、五年）；有的附加条件不同（收或不收租赁手续费、保证金等）；有的回收租金的方式不同（期末付或期初付）。因此很难从表面上对各种租赁条件下的收益率进行比较。第四十四页，共五十四页。１）租赁保证金对出租人决策的影响为了降低风险，有时租赁公司要求承租人先缴纳一部分保证金，既表示承租的诚意，也担保租赁合同能全面履行。在处理保证金时，一般有两种方式：

一是直接冲减本金；二是冲减后期租金。

第四十五页，共五十四页。Ｑ：对租赁公司而言，为什么更愿意采取冲减后期租金的方式来处理保证金？因为这样能真正起保证合同履行的作用，也相当于租赁公司在租期内不付利息地占用了承租人的保证金，对租赁公司显然是有利的。第四十六页，共五十四页。例：设某租赁物件的成本为1,000,000元，分3年6期每半年末等额支付租金，承租人先付10%的保证金，租赁公司要求此保证金做为最后一次支付租金时的抵付额，租赁公司申明的年租赁利率为7·75％问：隐含租赁利率？Ｑ：采取冲减后期租金的方式处理保证金，会影响收益率吗？第四十七页，共五十四页。由于该保证金作为最后一次支付租金的抵免项，不能直接冲减本金，因此，计算租金时本金仍为1,000,000元，则，每期租金计算如下：第四十八页，共五十四页。然而，对出租人来说，由于先收入100,000的保证金，因此其实际成本只有900,000元. 由于前５期每期收租金189986.33元，最后一期收租金89986.33元，则实际租赁成本与租赁收入之间的方程式为：由上式求得期利率i=4.70%

第四十九页，共五十四页。因此，真实年隐含租赁利率约为：2×4.7%=9.4%。可见这要高于租赁公司申明的年利率为7.75%,高出1.65%。

这给你什么启示呢？第五十页，共五十四页。２）付