第三章长期计划与财务预测

第三章

长期计划与财务预测第一页，共六十一页。本章学习目标什么是长期计划？包括哪些方面？什么是财务计划？编制的意义是什么？如何进行财务预测？企业外部融资额的影响因素有哪些？从资金来源的角度，现代企业增长的实现方式有哪些？第二页，共六十一页。差钱！第三页，共六十一页。一、长期计划长期计划：一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。包括经营计划、财务计划；狭义广义第四页，共六十一页。二、财务预测定义：狭义：仅指估计企业未来的融资需求；企业未来需要多少资金？广义：包括编制全部的预计财务报表。企业未来需要多少资金？资金从哪里来到哪里去？第五页，共六十一页。（一）财务预测的意义财务预测是融资计划的前提财务预测有助于改善投资决策财务预测有助于应变销售持续增长；资产规模扩大；相应增加资金投入第六页，共六十一页。预计财务报表：可以从传统财务报表体系出发也可以从管理用财务报表体系出发销售百分比法敏感性项目划分敏感项目和非敏感项目计算敏感项目销售百分比计算预测期各敏感项目预计数计算预测期需增加的流动资金额计算预测期外部筹资额第七页，共六十一页。（二）财务预测的步骤

销售预测估计经营资产估计经营负债估计各项费用估计留保留盈余估计所需融资第八页，共六十一页。财务预测的起点：销售预测将销售数据视为已知数，作为起点；销售预测的准不准确对财务预测的质量有何影响？第九页，共六十一页。如果实际销售额>预测销售额企业可能没有准备足够的资金添置设备或储备存货，可能会失去盈利机会；如果实际销售额<预测销售额可能造成设备闲置或存货积压，使资产周转率下降，导致权益净利率下降。第十页，共六十一页。（三）销售百分比法销售百分比法：假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。两个关键假设：销售与某些项目间的比率固定不变；预测销售额已由营销部门预测完成。第十一页，共六十一页。预计经营资产的确定假设经营资产项目中应收账款基期的数据为10万元，基期的销售收入为100万元，则应收账款的销售百分比为10%(10/100)。由于假定该比率不变，因此，如果下期(2010年)销售收入为200万元，则下期预计的应收账款项目金额为：200×10%=20(万元)。每一项经营资产项目均采用这种方法确定，合计数即为预计经营资产。预计经营负债的确定步骤同上预计净经营资产=预计经营资产－预计经营负债第十二页，共六十一页。资金总需求的确定资金总需求=预计净经营资产－基期净经营资产融资的优先顺序：动用现有的金融资产利用留存收益增加金融负债增加股本题目直接给出=预计销售收入*计划销售净利率*（1-股利支付率）外部融资额外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加第十三页，共六十一页。例题2009年的收入为3000万元，预计2010年收入为4000万元（1）预计该企业2010年资金总需求：项目2009（基期）销售百分比2010年预测应收账款39813.27%531……………………经营资产合计199466.47%26591应付账款1003.33%133……………………经营负债合计2508.33%3334净经营资产合计174458.13%2325第十四页，共六十一页。（2）该公司20x1年底的金融资产为6万元，为可动用的金融资产。则该公司还需多少资金？581-6=575万元（3）假设该公司2010年计划销售净利率为4.5%。由于需要的筹资额较大，2010年不支付股利。留存收益增加=4000×4.5%=180(万元)需要的外部筹资额=575-180=395(万元)（4）假设该公司2010年最大借款额度为500万，所需的外部筹资额如何获得？债务融资，即借款获得第十五页，共六十一页。总结第十六页，共六十一页。例题某企业2009年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额为2000万元。该企业预计2010年度的销售额比2009年度增加10%(即增加100万元)，预计2010年度留存收益的增加额为50万元，假设可以动用的金融资产为0。则该企业2010年度对外融资需求为(

)万元。A.0B.2000C.1950D.150第十七页，共六十一页。（四）销售百分比法（增量法）假设可动用金融资产为0外部融资额=预计净经营资产-基期净经营资产-留存收益增加=预计经营资产增加-预计经营负债增加-留存收益增加=销售额增加×经营资产销售百分比-销售额增加×经营负债销售百分比-预计销售收入×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)第十八页，共六十一页。例题企业的外部融资需求的计算公式，错误的为(

)。A.外部融资额=(预计净经营资产-基期净经营资产)-可以动用的金融资产-留存收益增加B.外部融资额=资金总需求-留存收益增加-可以动用的金融资产C.外部融资额=新增销售额×(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)-预计销售额×销售净利率×(1-股利支付率)-可以动用的金融资产D.外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-可以动用的金融资产第十九页，共六十一页。三、增长率与资金需求企业要发展，要扩大规模，需要什么？资金从资金来源上来看，企业增长的实现方式：完全依靠内部资金增长主要依靠外部资金增长平衡增长第二十页，共六十一页。（一）销售增长率与外部融资的关系外部融资销售增长比=外部融资额/销售收入增加销售额每增加一元需要追加的外部融资外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[(1+增长率)/增长率]×(1-股利支付率)第二十一页，共六十一页。公式推导外部融资额=销售收入增加×经营资产销售百分比-销售收入增加×经营负债销售百分比-预计销售收入×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)两边同除以“销售收入增加”外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[(1+增长率)/增长率]×(1-股利支付率)增长率：销售收入名义增长率第二十二页，共六十一页。【例3-2】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。1）计算外部融资销售增长比；2）计算外部融资额；3）如果销售增长500万元，计算外部融资额。1.外部融资销售增长比可以预测外部融资额第二十三页，共六十一页。某企业预计2009年经营资产增加1000万元，经营负债增加200万元，留存收益增加400万元，假定不支付股利,销售增加2000万元，可以动用的金融资产为0，则外部融资销售增长比为(

)。

A.20%

B.25%

C.14%

D.35%

第二十四页，共六十一页。某企业外部融资占销售增长的百分比为8%，若上年销售收入为2000万元，预计今年销售收入增加到2500万元，则应追加的外部资金为（）万元。

A.50B.10C.40D.30第二十五页，共六十一页。【例3-2续】如果该公司预计销售增长5%，则外部融资销售增长比为多少？外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+5%)/5%]×(1-30%)=-5.65%外部融资额=3000×5%×(-5.65%)=-8.475(万元)这说明企业资金有剩余，可以用于增加股利或者进行短期投资2.外部融资销售增长比可用于调整股利政策第二十六页，共六十一页。例3-2续】预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则名义增长率为？销售收入名义增长率=（1+10%）*（1+5%）-1=15.5%2.外部融资销售增长比预计通货膨胀对融资的影响第二十七页，共六十一页。基期销售收入=单价×销量预计销售收入=单价×(1+通货膨胀率)×销量×(1+销量增长率)=基期销售收入×(1+通货膨胀率)(1+销量增长率)销售额名义增长率=(预计销售收入-基期销售收入)/基期销售收入=(1+通货膨胀率)(1+销量增长率)-1第二十八页，共六十一页。【例3-2续】预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，外部融资销售增长比和外部融资额为多少？销售额名义增长率=(1+10%)×(1+5%)-1=15.5%外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+15.5%)/15.5%]×(1-30%)=37.03%外部融资额=3000×15.5%×37.03%=172.19(万元)在不出现通货膨胀时，资金有剩余，出现通货膨胀之后，企业资金不足，产生外部融资需求。第二十九页，共六十一页。【例3-2续】预计明年通货膨胀率为10%，公司销量无增长，外部融资销售增长比和外部融资额为多少？销售额的名义增长率=10%外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+10%)/10%]×(1-30%)=25.85%外部融资额=3000×10%×25.85%=77.55(万元)存在通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，也需要从外部融资。第三十页，共六十一页。总结其他条件不变，销售增长率降低，外部融资销售增长比会怎样变动？如果外部融资销售增长比为负数，意味着？如果存在通货膨胀率，销售收入名义增长率怎么计算？其他条件不变，存在通货膨胀率会导致外部融资销售增长比怎么变动？第三十一页，共六十一页。外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[(1+增长率)/增长率]×(1-股利支付率)外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越？在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越？第三十二页，共六十一页。30%100%股利支付率4252050融资需求（销售4000）销售净利率4.5%销售净利率10%605股利支付率越高；外部融资需求越大；销售净利率越大；外部融资需求越少；第三十三页，共六十一页。（二）内含增长率从资金来源上来看，企业增长的实现方式：完全依靠内部资金增长主要依靠外部资金增长平衡增长如果不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增长率，就是所谓的“内含增长率”。第三十四页，共六十一页。外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[(1+增长率)/增长率]×(1-股利支付率)=0内含增长率第三十五页，共六十一页。【续例3-2】某公司经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。该公司不打算从外部融资，即外部融资额为0，计算内含增长率。66.67%-6.17%-[(1+x)/x]×4.5%×(1-30%)=0X=5.493%含义？如果该企业单纯依靠内部积累发展，最大的销售增长率可达到5.493%第三十六页，共六十一页。当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零;当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数;当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。第三十七页，共六十一页。ABC公司的经营资产占销售收入的百分比为1.5；经营负债与占销售收入的百分比为0.6；销售净利率为10%，股利支付率为60%，假设这些比率在未来均会维持不变，该公司去年的销售收入为300万元，如果该公司不向外筹资，可动用的金融资产为0，则销售最高可以增长（）。A.4.15% B.3.90%C.5.22% D.4.65%第三十八页，共六十一页。当预计的销售增长率大于内含增长率时，外部融资额会（）。A.大于0B.小于0C.等于0D.不一定第三十九页，共六十一页。（三）可持续增长率

我们需要追求怎样的增长模式?可持续增长第四十页，共六十一页。可持续增长率指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。第四十一页，共六十一页。不发行新股思考：所有者权益类包含哪几个项目？不发行新股意味着什么？所有者权益实收资本/股本资本公积盈余公积未分配利润保持不变第四十二页，共六十一页。思考：假定A企业持有B企业30%的股份，对B企业采用权益法核算，当期B企业因持有的可供出售金融资产公允价值的变动计入资本公积的金额为1200万元。A企业应如何做会计处理？按照定义，这符合可持续增长的假设吗？结论：满足可持续增长的条件之一，股东权益的增加仅只能来源于留存收益的增加。第四十三页，共六十一页。经营效率不变资产周转率不变销售净利率不变总资产增长率=销售增长率净利润增长率=销售增长率第四十四页，共六十一页。财务政策不变不改变负债/权益比不改变利润留存率资本结构保持不变负债增长率=股东权益增长率=总资产增长率留存收益增加额增长率=股利增长率=净利润增长率第四十五页，共六十一页。销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利润增长率=股利增长率=留存收益增加额的增长率可持续增长率：满足以上特定假设条件的销售增长率新增资产10万元年初股东权益50万元年初负债50万元新增股东权益5万元新增负债5万元年初资产100万元资产、负债、股东权益同比例增长第四十六页，共六十一页。可持续增长率的假设条件中的财务政策不变的含义是（

）。A.资产负债率不变

B.销售增长率=资产增长率

C.不增加负债

D.股利支付率不变

第四十七页，共六十一页。可持续增长率的计算销售增长资产增长资金来源股东权益增长第四十八页，共六十一页。1.根据期初股东权益计算可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益=留存收益增加/期初股东权益=(本期净利润×本期利润留存率)/期初股东权益=期初权益本期净利率×本期利润留存率=

＝销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数（权益乘数）×本期利润留存率本期净利润本期销售收入本期销售收入期末总资产期末总资产期初股东权益本期利润留存率×××第四十九页，共六十一页。例3-4年度201020112012201320142015收入909.0910001100165013751512.5净利润45.45505582.568.7575.63股利28.1820223327.530.25利润留存27.27303349.541.2545.38股东权益300330363412.5453.75499.13负债54.55606623182.590.75总资产354.55390429643.5536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5%5%5%5%5%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期初股东权益1.31.31.77271.31.3利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率10%10%50%-16.67%10%第五十页，共六十一页。2011年可持续增长率＝销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×利润留存率＝5%×2.5641×1.3×0.6＝10%实际增长率=（本年销售额－上年销售额）/上年销售额=（1000－909.09）/1000=10%第五十一页，共六十一页。2.根据期末股东权益计算可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益=(本期净利润×本期利润留存率)/期初股东权益=(本期净利润×本期利润留存率)/期末权益-（本期净利润×本期利润留存率）=（本期净利润/期末权益）*本期利润留存率/（1-（本期净利润/期末权益）*本期利润留存率）此处的“权益乘数”用“期末股东权益”计算第五十二页，共六十一页。例3-4续年

度20112012201320142015收入10001100165013751512.5净利润505582.568.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453.75499.13负债606623182.590.75总资产390429643.5536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5%5%5%5%5%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期末股东权益1.18181.18181.561.18181.1818利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率10%50%-16.67%10%第五十三页，共六十一页。通过对以上两种计算方法的比较，两个公式计算的可持续增长率是一致的第五十四页，共六十一页。影响可持续增长率指标的因素有（

）。

A.销售利润率

B.权益乘数C.留存收益率

D.资产周转率第五十五页，共六十一页。.大华企业2012年的新增留存收益为800万元，所计算的可持续增长率为20%，2013年不发股票，且能保持财务政策和经营效率不变，若预计2013年的净利润可以达到1500