量化与基本面相结合的长期稳健增强主题产品

基金经理李宜璇基金经理本信息基金经理李宜璇，博士学位，曾就职于，2014年12月加入银华基金，历任量化投资部量化研究员、基金经理助理，自2017年12月起开始担任基金经理，管理产品类型主要为被动指数型基金和股票型基金。研究风格是通过量化模型+基本面相结合的研究方式，同时赚取Beta+Alpha。目前在管产品11只，在管总规模39.58亿元。包括银华食品饮料A、银华新能源新材料量化A、银华全球新能源车量化优选、银华专精特新量化优选A。表1：基金经理在管产品一览基金代码基金简称基金成立日投资类型(二级)基金规模合计亿元)现任基金经理任职日期任职年收益()任职最大回撤()F银华抗通胀主题--国际()另类投资基金1李宜璇陈--1-8F银华新能源新材料量化A--普通股票型基金4李宜璇张凯杨腾--4-1F银华恒生H股--国际()股票型基金2李宜璇---9-4F银华工银南方东英标普中国新经济行业F--国际()股票型基金2马君李宜---1-1F银华食品饮料A--普通股票型基金3李宜璇杨--6-4F银华中证沪港深F--被动指数型基金7李宜璇王---1-5F银华中证港股通消费F--被动指数型基金4李宜璇---2-1F银华中证细分食品饮料F--被动指数型基金1李宜璇王---9-7F银华恒生股通国科技F--被动指数型基金6李宜璇---1-9F银华全球新能源车量化优选--国际()股票型基金7李宜璇---4-5F银华专精特新量化优选A--普通股票型基金3李宜璇--9-3万得，整理，数据截至2023年3月31日图1：基金经理管理规模（亿元）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日代表基金——银华食品饮料（00535.F）基本信息量和基本相结追求业主题金稳健额收益量化策略与基本面策略相结合的产品。银华食品饮料A成立于7年1月09日，为普通股票型基金基金经理李宜璇自0年0月9日开始管理任期年化回报为.%，最大回撤为.%，任期排名.%。基金紧跟指数，风格确定不漂移，专注于投资食品饮料主题相关的上市公司，力求获取赛道投资上的增强收益投资策略上基金基于定量分析和定性分析手段策略比例约为:综合使用多种量化选股和基本面分析策略，通过打分排序把研究成果进行数学概率的转化，多赛道、多跑道下注，而非在个股上押宝，业绩可持续性较强；此外，除了选股策略，还会采用一些股东增持、盈利预增、定增破发等事件类数据进行事件套利，在严格控制投资组合风险的前提下追求长期稳健超越业绩比较基准的投资回报实现基金资产的中长期稳健增值。表2：银华食品饮料A基本信息基金代码基金简称业绩比较基准基金类型（级）申购赎回状态基金规模合计(亿元)F银华食品料A中证食品料指收益×＋商银行人民币期存利率（税后）×普通股票型基金开放申购、赎回3基金成立日现任基金经理任职日期任期总回报）任期回报名（相对深0超额收（）--李宜璇杨腾--75%万得，整理，数据截至2023年3月31日从规模来看，李宜璇接管以后的两年时间基金规模整体呈现稳步上升的趋势，其中在21年3至1年4基金规模由.3亿增长至.2亿在一季度内规模增长近1倍。李宜璇管理初期，基金持有人结构以个人投资者为主，个人投资者持有近9成的比例机构投资者占比仅一成在2年H机构投资者进行了较大规模的申购目前机构投资者占比攀升至.%个人投资者持有比例为.%机构投资比例的攀升说明基金获取了越来越多专业投资者的认可。图2：基金规模变化（亿元） 图3：基金持有人结构变化（）数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日 数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日业绩表现长期增稳健，防兼备从绝对收益来看，从0年10月29日到23年3月31日期间总回报.%，年化回报.%，同类排名.%。基金在0年收益高达.%，在股票型基金中业绩排名前%。从相对收益来看，从0年0月9日到3年3月1日，相对沪深0的超额收益达.%年化超额收益为.%相对偏股混合基金指数的超额收益达.%化超额收益为.%。基金1年在大盘整体走低的情况下，仍能获得相对稳健的盈利增长，绝对收益.%，超额收益达.%，在1年同类型产品排名第一。图4：基金累计收益与滚动回撤图（）数据来源：万得，整理，数据截至2023年4月21日图5：基金相对沪深30超额收益（） 图6：基金相对偏股混合超额收益（）数据来源：万得，整理，数据截至2023年4月21日 数据来源：万得，整理，数据截至2023年4月21日从市场行情划分区间来看基金经理攻守兼备且更擅长防守牛市能够超越指数具有一定弹性更重要的是熊市能够获得显著且稳定的超额收益。该产品在0年10月29日至21年2月8日的上涨行情区间中相对沪深0超额收益为.%而在1年2月8日至3年3月1日的下跌行情区间中，相对沪深0超额收益为.%。不论牛熊市，基金均能保持在同类基金的前三分之一。涨跌行情区间区间涨跌幅同类平均()同类排名涨跌行情区间区间涨跌幅同类平均()同类排名同类排名百分比--至--9806--至---4-927数据来源：万得，整理，数据截至2023年4月21日 数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日持有体验长短期绩兼顾均显著于市场均水平基金业绩稳定性角度在近年受疫情影响股票市场整体低迷的环境下仍能保持相对稳健业绩稳定性强。我们把基金滚动近三（六）个月排名百分数按照四分位分别标签为优秀（%）、良好（5%）、一般（%）、不佳（%）。银华食品饮料A滚动近三（六）个月排名标签为优秀和良（即排在同类前%的比例分别为.%、.%，平均同类排名分别为.%.%说明大部分的时间基金的滚动相对排名处于同类前%的水平。图8：业绩稳定性（滚动近三月同类排名）（） 图9：业绩稳定性（滚动近六月同类排名）（）数据来源：万得，整理，数据截至2023年4月21日数据来源：万得，整理，数据截至2023年4月21日资产配置股票仓长期稳在0左右持仓数据显示，银华食品饮料A的股票仓位十分平稳，成立以来股票仓位都在%右波动，浮动不超过2个百分点。图10：股票仓位（）数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日行业配置行业配高度集，坚守局食品料单一道板块配置几乎全部集中于消费板块。在基金存续期内仓位基本%集中在消费板块不论市场牛熊没有出现行业漂移，行业属性纯粹，适合作为工具型产品进行配置。图1：行业风格板块配置（）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日并且，基金的细分子行业的分布非常集中几乎全部配置于食品饮料行业。近年来，着经济发展和居民收入提升消费升级趋势明确，食品饮料需求相对刚性且具备一定消费者粘性；同时年轻人开始占据消费主流，赋予了食品饮料尤其是龙头公司以成长的属性。比较8年以来中信一级行业在各季度的收益情况，结果显示，每季度收益排名前五的行业中出现次数最多的行业就包含食品饮料该细分子行业（8个报告期）。食品饮料在各类市场境中具有一定的防守反击能力，版块的确定性较高，是具备长期吸引力、适合长期作为底层配置的行业。图12：2018年以来每个季度收益排名出现在前五的次数88887 76 65 5 54 444 3 3 3 3 3 3321 1 11 10 0 0 06420数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日本基金专注于投资食品饮料行业，力求在行业确定性中获利，同时抓住成长性机会。金在食品饮料行业配置比例自成立以来均超过%，仅在2年以来，基金经理将一小部分的仓位配置在了农林牧渔和基础化工行业占比约.%配置比例符合产品合同中对产品的目标定位。图13：行业集中度（）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日图14：各报告期行业配置（）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日图15：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日个股配置长期持酒类龙股，偏质量成长配置思路为从板块到个股，多维度打分排序进行超低配。基金在食品饮料指数的基础上，将权重按照板块拆分为白酒，乳制品，调味品，啤酒，其他大众食品，各板块按照商业模式、产业格局、景气度、政策、估值等维度打分，打分排序高的板块超配，打分排序的板块低配，板块内部，以底层多策略配置的方式，分配个股在板块内的权重，形成从板块到个股的多维度打分体系。具体来看，基金持股以大盘风格为主。基金经理所配置的非打新股中持仓股票主要大盘风格为主。在基金经理管理期间沪深0中的股票比例占比均超过%。持股市值风格上，基金大盘股比例一直维持在%以上。风格偏向均衡成长重视盈利。基金持股更多偏向均衡成长和高质量盈利的企业基经理所持有的非打新股，在成长风格上，均衡成长股始终占有绝对的优势，且1年高成长占比显著提升达到.%在盈利风格上高质量盈利占比一直以来均超过%。基金为了追求盈利质量和成长空间主要投资于规模较大盈利能力较强的龙头企业，可以对估值有较高的容忍度。图16：基金持股所属指数（只数） 图17：持股所属主要宽基指数（）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日图18：持股成长风格占比（） 图19：持股估值风格占比（）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日 数据来源：万得，整理，数据截至2022年6月30日图20：持股市值风格占比（） 图21：持股盈利风格占比（）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日 数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日坚定看好重仓股，集中于酒类龙头企业。截止2年四季报，在李宜璇管理的9个季度中，长期重仓股平均重仓次数为.5次。有六只股票每个季度都在前十大重仓股中，主要集中在白酒龙头企业，平均持仓比例为.%。在一直持仓的6只股票中，4只股票获得了正的超额收益其中一直持仓的山西汾酒持有期间涨幅最高达.%在过去9个季度中重仓股获得正的超额收益的概率为.%。从重仓股情况来看基金经理更专注于挑选盈利质量高有一定成长性的行业龙头公司敢于用较高仓位去配置自己看好的企业，且能够坚定地长期持有。表4：基金经理长期重仓股表现举例（重仓超过5个季度）股票代码股票简称重仓次数报告期最早报告期最晚平均持有比例()持有期间涨幅()Z泸州老窖9----83Z五粮液9----7-8Z洋河股份9----66H贵州茅台9----75H山西汾酒9----75万得，整理，数据截至2023年3月31日具体到每期的个股基金经理任期内洋河股份泸州老窖、山西汾酒五粮液重庆啤酒青岛啤酒等重仓股在单季度内对基金贡献了较高的超额收益对基金整体收益影响较大。表5：基金经理任职期间单期重仓股表现举例报告期沪深0涨跌幅股票代码重仓股涨跌幅基金代码股票简称占比重仓股季度额收益--0H6F山西汾酒96--0Z1F洋河股份51--8H7F重庆啤酒59--0Z5F泸州老窖95--1Z1F洋河股份89--8H2F山西汾酒54--1Z3F泸州老窖32--1Z3F五粮液61--1H3F青岛啤酒01--8Z0F洋河股份02万得，整理，数据截至2022年12月31日操作风格持股相集中且为稳定偏好酒龙头持股数量适中，集中度相对较高。在基金经理任职期间，以持仓占比.%以上个股量为基准基金经理非打新股配置数量平均为2只持股数量适中在基金经理任职期间，前十大重仓股占比较为稳定，平均占比为.%，持股集中度相对较高。图22：非打新股持股数量（只数）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日图23：持股集中度（季报数据）（）数据来源：万得，，数据截至2023年3月31日换手率显著低于市场平均水平且逐年降低重仓股留存率较高在基金经理接手期间基金换手率不断降低，从1年1的.8降至2年2的.，明显低于市场平均水平。基金重仓股留存率较高，8个报告期里，有6个报告期的重仓股留存个数超过8只在较低的换手率下能够做到稳健的增强收益，可见基金经理看中企业未来的长期发展立足于长期视角选股而不是短期内的波动往往在把握食品饮料行业长期高质量盈利主线的前提下进行小规模的仓位调整。图24：基金换手率数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日图25：基金重仓股稳定性（只数）数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日偏好酒类行业的龙头企业最新的前十大重仓股中有6只股票自考察期以来每期都为仓股其中贵州茅台和山西汾酒在每期的持仓占比都相对较高基金形成了以白酒为基本配置，啤酒为进攻配置，叠加大众品出奇制胜的配置格局。图26：最新季报重仓股历史持有情况（）数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日业绩归因析：行配置和股选择贡献超收益Bisn业绩归因模型是常用的基于持仓的业绩归因方法，我们将该模型应用于基金中计算权益仓位在行业层面的资产配置贡献和基金经理的个股选择能力，将Bisn分析结果中的交互收益合并至选股收益。历史各期平均选股收益行业配置收益分别为.%%但行业配置收益波动较大，选股收益相对稳定，且除2年1外始终为正。基金在其第一大重仓的食品饮料行业具有较高的超额胜率%，且能获得相对稳定的超额收益。图27：单期rsn分解结果（）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日表6：基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益行业平均超额超额胜率商贸零售%%传媒%%建材%%农林牧渔%%纺织服装%%通信%%食品饮料%%非银行金融%%万得，整理，数据截至2022年12月31日图28：rsn各行业的超额收益情况数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日风格归因析：风偏向高性、大值，超消费基金偏好高弹性、大市值股票：银华食品饮料A在市值风格和Bta风格上暴露较高，动量风格上的暴露在1年1大幅下降后一直处于低位。同时，基金经理在价值、流动性和杠杆上的暴露较低。说明基金经理主要投资于高弹性、大市值的企业。图29：arra分析结果数据来源：万得，，数据