《投资学》试题库

《投资学》题库

试卷一

一、判断题（每题1分，共14分，用J或X表示）

1.观察限售股解禁后是否被公司大股东和高级管理人员大量卖出，可在一定

程度上判断公司内部人士是否看好公司发展前景。

2.提前赎回条款是债券投资人所拥有的一种选择权。

3.分离定理表明，投资者最优投资组合与最优风险资产组合无关。

4.如果所有证券都被公平定价，那么所有证券将提供相等的期望收益率。

5.买入并持有策略非常保守，长期收益率比较低。

6.行为金融理论否定了投资者是有限理性的假设。

7.当债券票面利率低于折现率时，债券价格低于债券面值。

8.利用久期可以准确计算利率微小变动时债券价格的变动。

9.内幕信息和公开信息在内容上有本质差异。

10.同行业中最相似的上市公司，它们的市盈率水平应该相等。

11.超卖是指，某股票出现过度卖出导致价格下跌的状况。此时投资者应该

继续卖出，因为这时风险极大。

12.期货交易有大量投机者。投机者不利于实现期货的避险功能和价格发现

功能。

13.投资者购买某股票后，又购买该股票看跌期权。该策略被称为抛补的看

涨期权。

14.期权内在价值是指期权买方立即行权可以获得的收益。

二、选择题（每题1分，共10分）

1.“如果你爱他，把他送到股市，因为那儿是天堂；如果你恨他，把他送到

股市，因为那儿是地狱”。这句话最能说明的基本原理是：

A尊重市场、适应市场B投资收益和投资风险形影相随

C牛熊市周而复始D分散投资降低风险

2.某可转债转股价格为5元，基准股票市价为5.20元，该转债市场价格最

可能是：

A104元B.95元C110元D135元

3.某投资人购买东风汽车股票后，想在下面四只股票中选择一只进行组合，

投资人最不应该选择o

A广汽集团B贵州茅台C宝钢股份D深万科

4.市场只有股票、债券、黄金和房地产四种风险产品，其市场价值分别为

20万亿美元、30万亿美元、10万亿美元、40万亿美元，1000万元资金所做配

置效果最好的是o

A股票投资200万，债券投资300万，黄金投资100万，地产投资

400万

B股票投资300万，债券投资200万，黄金投资100万，地产投资400

万

C股票投资100万，债券投资400万，黄金投资100万，地产投资400

万

D股票投资200万，债券投资100万，黄金投资300万，地产投资400

万

1

5.贝塔系数测度风险不同于标准差的是：

A其仅是非系统风险，而标准差测度的是总风险

B其仅是系统风险，而标准差测度的是总风险

C其测度系统风险和非系统风险，而标准差只测度非系统风险

D其测度系统风险和非系统风险，而标准差只测度系统风险

6.未来同等数额现金流的价值___现在同等数额的现金流。

A不等于B大于C小于D等于

7.四种债券的票面利率和期限如下表所示。这些债券的久期由大到小的排序

是o

四种债券的基本信息

债券甲债券乙债券丙债券丁

票面利率12%8%11%11%

期限8年15年8年15年

A乙》丁＞丙＞甲B甲＞乙＞丙＞丁C丙＞丁＞甲＞乙D丁＞丙＞

甲〉乙

8.在经济下行、通胀下行的衰退阶段，投资产品投资绩效的排序是：

A债券》现金〉股票〉大宗商品B股票〉债券〉现金〉大宗商品

C大宗商品》股票〉现金/债券D现金〉债券〉大宗商品/股票

9.股指期货的交割是

A不存在的B基于指数价值的现金结算完成的

C以指数中每种股票的100股交割

D以一揽子价值加权的股票进行交割

10.一个股票看跌期权卖方承受的最大损失是：

A看跌期权价格B执行价格

C股价减去看跌期权价格D执行价格减去看跌期权价格

三、计算题（每题8分，共计48分）

1.2010年1月13日深圳市英威腾电气股份有限公司在深圳中小板市场上市,

2016年6月7日，英威腾电器股份有限公司的股价为8.78元。上市以来，英威

腾共有七次利润分配：①2010年4月16H10股派现金6元；②2010年9月16

日10股送9股、派现金3元；③2012年5月29日10股送8股、派现金2.50

元；④2013年5月16日10股派现金1元，送6股；⑤2014年5月22日10股

派现金1元；⑥2015年4月30日10股派现金1.50元，送10.007股；⑦2016

年5月4日，10股派现金0.5元。问：英威腾2016年6月7日8.78元的价格

的复权价格是多少？

2.股票A、B和C的预期收益率是6临收益率标准差是10%,收益率之间相

关系数是：A和B是0.9；A和C是0.2；B和C是0.2。问：①当组合中A、B、

C的比例是4：4：2时，该组合预期收益率和风险是多少？②当组合中A、B、C

的比例是3：3：4时，该组合预期收益率和风险是多少？③两种组合效果存在差

异的主要原因是什么？

3.假设有三个证券组合，其特征值如下表：

组合贝塔值期望收益率（%）

A1.811.0

B0.95.0

C1.215.0

2

如果不允许卖空，能否用其中两个组合构建一个与剩下的组合具有相同系统风险

的新组合？如果可行，则新组合的预期收益率是多少？

4.假定投资者有一年投资期限，可在三种有相同违约风险、都是10年期的

债券中选择：一种是零息债券，另二种是息票率分别为8%和10%的债券。问：①

如果三种债券都有8%的到期收益率，则其价格分别是多少？②如果预期下年年

初到期收益率仍然是8%,则那时价格又为多少？③假定下年初到期收益率为7乐

则三只债券的价格是多少？

5.假设某公司现在每股支付2元股息，投资该公司股票要求的收益率为15机

问：①如果未来公司股息年增长率为7%,则该公司股票的合理价值是多少？②

如果股息年增长率为8胎则合理价值又是多少？③上述两种情况下三年后股票

价格是多少？

6.某股票一年期的看涨期权和看跌期权的执行价格都是100元。如果无风险

收益率为3%,股票市价为103元，看跌期权价格为7.50元，问：①看涨期权的

价格应该是多少？②如果看涨期权的价格是14.5元，是否存在套利机会？应该

如何套利？

四、画图'连线或填数字说明题（每题5分，共20分）

1.画出融资牛市助涨循环图，并简要解释。

2.画出证券组合降低风险的图形，并简要解释。

3.请用“买进”和“卖出”填在下表空中，并解释多头套期保值和空头套期

保值策略。

多头套期保值和空头套期保值的比较

多头套期保值空头套期保值

现货市场期货市场现货市场期货市场

现在无现货有现货

将来买进卖出

将来价格上涨损失利得利得损失

将来价格下跌利得损失损失利得

4.画出无清算所和有清算所的期货交易流程图，并说明清算所的作用。

五、分析题（8分）

股灾过后中概股私有化浪潮再启

今年以来，已有34家在美上市中概股收到私有化邀约，希望退市后在中国

上市。

香颂资本董事沈萌认为，中概股不太受投资者关注，其估值严重被低估，这

是中国概念股退市回流A股的因素。另外，国内市场资金非常充裕，对好的标的

公司比较关注。

纽约沃伦资本公司研究主管李君萌将中概股退市潮称为“奇葩现象”：“一些

公司1年前上市，过了1年就想退市。上市和退市费用很浪费，这个管理层没有

想清楚。”

资料来源：摘自2015年11月3日《华尔街见闻》。

请以相关理论为基础分析，中概股为何要在美国退市，回归A股。

3

试卷之一参考答案

一、判断题

1V2X3X4X5X

6X7V8X9X10X

11X12X13X14V

二、选择题

1B2C3A4A5B

6C7A8A9BC10D

三、计算题

1.答案：需要根据7次利润分配，由后往前分步计算复权价格。对于⑦2016

年5月4日，10股派现金0.5元，可计算复权价格为：8.78+0.05=8.83元；对

于⑥2015年4月30日10股派现金1.50元，送10.007股，可计算复权价格X

为：

X1=8.83nX=17.816181al7.82元

1+1.0007

然后继续往前推算，可以得到对应最开始的复权价格为99.75元。

2.答案要点：①组合预期收益率和风险(标准差)分别是6%和8.44队②组

合预期收益率和风险分别是6%和7.73%。③后面组合风险较低的原因是，C股票

与A和B股票的相关系数很低，提高C的比重就能降低组合的风险。

3.答案：只能用A和B构建一个与组合C相同系统风险的新组合。设投资在

A上的资金比例为X,则在B上的资金比例为1-X,于是：L8X+0.9(1-X)=L2,

可得X=l/3,则投资在B上的资金为2/3,新组合的预期收益率=7%。故可以套利，

即卖空组合C,买入新组合。

4.答案：①三种债券价格分别为463.19元、1000元和1134.20元。②一年

后债券价格分别为500元、1000元和1124.94元。③价格分别为543.93元、

1065.15元和1195.46元。

5.答案要点:①为26.75元。②约为30.86元。③分别为26.75(1+7%)3»32.77,

30.86(1+8%)3«38.87

6.答题要点：①根据看跌看涨平价公式得看涨期权价格约为13.41元。②可

以套利：以14.50元的价格卖出1份看涨期权、借入资金10000/(1+3%)。9708.74

4

元，以7.5元的价格买入1份看跌期权、以103元的价格买入100股股票，现金

流净值108.74元为套利收益。

四、画图、连线或填数字说明题

L答案：

牛市中融资助涨循环过程

答案要点：在牛市中股价呈现上升趋势。以股价上涨为起始点，股价上涨使

得抵押品股票价值上升，保证金增加，从而借入更多资金，购买更多股票，致使

股票价格又上升。这种循环将不断持续，直到股价泡沫产生，牛市转为熊市。

2.

答案：（1）最初增加少数股票（2-6）对组合风险的降低具有非常显著的效

果；当组合内的股票增至10〜15只时，组合降低风险的效果就不太明显了；组

合中股票超过15只时，组合风险与市场平均系统风险非常接近。（2）在一个充

分分散化的投资组合中，每一项投资占投资组合的比重很小，任何影响该项投资

本身价值变化的特有因素对整个投资组合价值的影响都很小。（3）任意时点上组

合中每种投资的价值受特定非系统风险影响的结果可能是正面的，也可能是负面

的，这些影响相互抵消后组合的非系统风险大大降低，甚至接近于零。

3.多头套期保值和空头套期保值的比较

多头套期保值空头套期保值

现货市场期货市场现货市场期货市场

5

现在无现货买进有现货卖出

将来买进卖出卖出买进

将来价格上涨损失利得利得损失

将来价格下跌利得损失损失利得

答案：①目前持有现货需要在将来卖出的投资人，由于担心未来现货价格下

跌，在期货市场上卖出相应数量期货合约，该策略称为空头套期保值；②目前没

有现货且未来需要买入现货的投资人，因担心未来现货价格上涨，在期货市场买

入相应数量期货合约，该策略称为多头套期保值。套期保值将未来买卖现货的行

为，提前在期货上买卖，即未来需要买入现货者提前在期货上买入，未来需要卖

出现货者提前在期货上卖出。

4.答案

要点：①相对于期货买方（卖方），清算所是期货卖方（买方）；②清算所有

义务付钱给卖方，向买方交割商品；③买卖双方的违约行为导致的损失都由清算

所承担。

五、分析题

答案：发行股票上市的好处是：（1）公司可以获得无须偿还的资本金；（2）

能为公司各项业务活动带来便利。（3）可以采用股票期权激励计划等措施吸引

人才。弊端是：（1）公司决策复杂，公开信息披露可能会泄漏商业机密；（2）

有可能被敌意收购；（3）股价持续低迷会影响公司形象和资本运作。

从材料上看，中概股回归，主要是在国外价格较低，已经对公司形象和资本

运作产生负面影响。希望在国内上市，获取发行股票上市的三大好处。

《投资学》试卷之二

一、判断题（每题1分，共14分，用"或x表示）

1.牛市是投资人都赚钱的市场。

2.基金经理根据市场情况改变基金投资风格，这被称为基金经理的道德风险。

3.可转换债券的利率通常比同期限普通债券的利率要高。

4.新股上市首日收盘价格明显高于新股发行价格，被称为新股溢价。

5.风险厌恶程度越低的投资者，其效用无差异曲线的陡峭程度越大。

6

6.75%的资金投在国库券，其余投在市场组合，所得组合的贝塔值为0.75。

7.证券市场线上的投资组合是效率最高的投资组合。

8.有效市场成立的原因是，投资者都相信有效市场。

9.投资者信息不完全、不对称，模仿他人的行为可以节省信息搜寻成本，这

是羊群效应产生的主要原因。

10.零息债券风险极大，其久期大于债券的期限。

11.内幕信息都是公司层面的信息，宏观信息和中观信息不会是内幕信息。

12.如果以过去十二个月的每股盈余作为分母，所得到的市盈率被称为动态

市盈率。

13.许多投资人使用技术分析方法很少获利的原因是，技术分析方法是投资

领域中的高科技，需要大量高深数学知识才能够理解和处理。

14.在期货市场，投资者按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履约

担保，便可参与期货买卖，这些交纳的资金就是期货保证金。

二、选择题（每题1分，共10分）

1.《新闻晚报》有一则新闻报道“理财教育急功近利父母教小学生炒股”。

根据该报道，你认为当时的股票市场可能是：

A熊市B牛市C不清楚D猴市

2.公司债券的信誉要—政府债券和金融债券，风险较大，因而利率一般比

较o

A高于，高B高于，低C低于，高D低于，低

3.下表三家公司转债回售条款对投资人利益保护程度从大到小排列依次为：

回售条款

双良转当出现下述情形之一时，持有人有权将其持有的转债按面值的103%回售

债给发行人：

1.公司A股股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%；

2.发行人改变募集资金用途。

歌华转在本可转债最后一个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的

债收盘价格低于当期转股价的70%,持有人可按债券面值的103%将债券回售

给发行人。

中行转若本次可转债募集资金运用的实施情况与募集说明书中的承诺相比出现

债变化，并被中国证监会认定为改变募集资金用途的，持有人享有一次以

面值加当期应计利息的价格向本行回售本次发行的可转债的权利。

A双良转债,中行转债＞歌华转债B双良转债,歌华转债〉中行转

C歌华转债〉双良转债＞中行转债D歌华转债〉中行转债〉双良转

4.下图是证券A和证券B的投资组合，图中C点代表o

7

图5-2证券S.、5B所构造的投资组

30

25

20

15

10

5

0

A资金分散投资在股票A和股票B±；B卖空A股票，买入更多B

股票

C卖空B股票，买入更多A股票D借钱买入更多A股票

5.某只股票适合在牛市投资，意指该股票的贝塔值______o

A小于零B小于1C大于1D大于零小于1

6.某投资者在2012年3月26将40万元资金分成四等分买入中国石油、金

融街、中国平安、安洁科技四只股票。投资者买入价格和2012年6月8日股票

的收盘价格如下表。

金融街中国石油中国平安安洁科技

3月26日买入价格（元）6.6010.403830

6月8日收盘价格（元）6.539.1141.1038.87

2012年6月11日投资者需要约10万元资金周转，问：按照行为金融学有

关假设，投资者最可能卖出一

A中国石油B安洁科技C金融街D中国平安

7.债券的利率风险会___

A随着到期期限的缩短而上升B随着久期的延长而下降

C随利息的增加而下降D都不对

8.下面哪种人最有可能是公司内部人？

A媒体记者B大学教授C政府官员D大股东、公司高

管

9.戈登模型中股利增长率受多种因素影响，这些因素中不包括o

A企业收益的增长完全来自其新增的净投资

B企业大量对外融资C新增净投资只来源于股东的留存收益；

D企业每年利润中用于现金股利分配的比率保持不变

10.你卖出以行权价格为50元的某股票看跌期权，期权费为5元，盈亏平衡

点为：

A50B55C45D40

三、计算题（每题6分，共计48分）

1.假定融资保证金比例是100%，维持担保比例是130%,某股票当前价格为

10元/股。投资人甲、乙和丙账户中各有资金100000元，分别购买该股票10000

股、15000股和20000股。如果不考虑融资成本和股票分派红利，问：①当股票

8

价格为14元时，三个投资人的盈利率是多少？②当股票价格为7元时，三个投

资人的亏损率是多少？③当股价下跌到多少时，投资人乙和丙收到追加保证金通

知？④上面计算说明了什么问题？

2.假设巴菲特8年前改变风格，采取类似于中国上市公司高送转股票的做法,

在美国称为股份拆细，连续8年将1股伯克希尔哈撒韦拆分成4股。请根据下表

最新信息计算：①最新的除权价格是多少？②最新的总股份数量是多少？③除权

增加了公司价值吗？④除权对于伯克希尔哈撒韦公司意味什么？

最新价格（美总市值（亿美每股收益（美市盈率总股本

元）元）元）

2337503833.5015513.0019.92164万股

3.某投资人投资组合包括以下三种F殳票，其成本价和预期年末价格如下表：

证券股数成本价预期年末价格

A50001013

B20001518

C10002025

试计算该投资组合的预期收益率。

4.债券甲和债券乙的基本情况如下表。问：①假设市场利率由8%上升20个

基点，两只债券的价格变动幅度是多少？请用直接计算法和久期近似计算法两种

方法计算，并比较结果。②如果市场利率由8%上升100个基点，再次计算并比

较。

债券甲和债券乙的基本信息

面值票面利率每年付息期限

债券甲10012%1次15年

债券乙1008%1次10年

5.已知A、B两只股票要求的收益率均为每年10虬两只股票的初步分析如

下表：

项目A股票B股票

股权期望收益率1412

（ROE）（%）

每股收益估计值E（元）2.001.65

每股红利估计值D（元）1.001.00

目前每股市价P。（元）2725

求：①两只股票的红利期望分配率；②两只股票的红利期望增长率；③两只

股票的内在价值；④应该投资哪只股票？

6.假设某商品期货的价格为40000元/份，投资人卖出1份合约，初始保证

金率为5%,维持保证金率为初始保证金的75%,投资人账户中预先存有资金2000

元（40000X5%）。此后5天，期货价格变化如下表，请分析逐日盯市制度下实际

保证金和追加保证金情况：

期货保证金变化情况

交易日期货价格每日盈亏累计盈亏实际保证金追加保证金

（元/份合约）（元）（元）（元）（元）

400002000

139700

239000

9

340560

442000

540000

四、画图、连线或填数字说明题（每题5分，共20分）

1.在下面多种证券组合可行集中画出有效集，并说明画图方法。

2.画出股价对利空信息的三种反应，并简要解释。

3.期限为1年面值为100元的债券，息票率是5%,年付息两次。未来市场利

率可能为3%、3.5%、4%>4.5%、5%、5.5%、6%,6.5%、7%,计算债券在各种利

率下的价格，并画出利率和债券价格的关系图形。（注意，将9个点用光滑曲线

连接）。

4.画出抛补的看涨期权的损益图，并简要解释。

五、分析题（8分）

KODA血洗富豪

高盛、摩根士丹利纷纷因金融衍生品诈骗而遭到调查为人们敲响警钟。无独

有偶，中国富豪们购买KODA,不但自己上亿身家赔得干干净净，更欠下银行巨

额债务。

KODA是汇丰的一款金融衍生品，其提供给投资者低于市价购买股票的权利，

但是到达取消价合约就终止了，而投资者却有不论市价跌至多少都须按行权价加

倍购买股票的义务，投资人的权利和义务并不对等，是一款名为期权却违背期权

本质的产品。

举例来说，投资人和银行签订合约，以每股8元的价格购买目前市价为10

元的某股票。当股价超过10.30元后，合约自动终止。而当股价跌破8元后，投

资人必须以每股8元的价格双倍数量购买该股票，即原定每天可以购买100股，

则现在必须每天购买200股，直到合约到期。

请以期权理论为基础，分析上述合约在不同股价水平时投资人和银行享有的

权利和承担的义务。

10

试卷之二参考答案

二、判断题

IX2X3X4X5X

6X7X8X9V10X

11X12X13X14V

二、选择题

1B2C3B4B5C

6B7C8D9B10C

三、计算题

1.答案要点：①当股价为14元时，投资人甲、乙和丙各自盈利率为:

(14-10)x10000=4()%(14-10)x15000=6()%

100000100000

(14-10)x20000

=80%

100000

②当股价为7元时，投资人甲、乙和丙各自亏损率为:

(7-10)x10000_(7-10)x15000(7-10)x20000

=3Q%=-45%=-60%

100000100000100000

③投资人乙和丙收到追加保证金时的股票价格分别为：

15000叱，”一JTx20000叱，〃一

------------=130%=Xx4.33兀----------=130%nX=6.5兀

50000100000

④投资人融资比例越大，在股价上涨时收益越高；在股价下跌时亏损越大，

越可能被要求追加保证金。

2.答案：①相对于233750元的价格，一年前拆分成4股的除权价格为：

233750/4=58437.5元

相对于58437.5元的价格，一年前拆分成4股的除权价格为：

58437.5/4=14609.375元

以此类推，可以得到最终233750元经过8次1股拆分成4股后的除权价格

约为

233750

«3.567元

48

②经过8次1股拆分成4股后，最新总股本为：164x4"=10747904万股。

③除权后总市值=股价X总股本=笔出X164X4*=3833.50亿美元。

48

④除权对于公司和投资人都没有实际价值，或如巴菲特所说，“无聊的文字

11

游戏二

3.答案：①计算三种股票在投资组合中的比重:

__________5000x10__________

%=0.3,%=0.2。

5000x10+2000x15+1000x20

②计算三只股票的预期收益率£（&）=30%,E（R&）=20%,£（凡）=25%

③计算组合的预期收益率为26%o

4.答案：①债券甲和债券乙久期分别为8.57年和7.24年。以债券价格计

算的跌幅约为：L57%和L33%,用久期计算的跌幅约为：1.59%和L34%。②直

接计算的跌幅分别为7.49%和6.42%,用久期计算的跌幅分别为：7.94%和6.70%,

这时的偏差已经明显加大。

5.答案:①两只股票的红利期望分配率分别为1/2=0.5,1/1.65比0.606；②

两只股票的红利期望增长率分别为14%*05=7%,12%X（1-0.606）=4.728%；

③两只股票的内在价值分别为：八。1皿=33.33,—一18.97；④应

10%—7%10%—4.728%

该投资股票A,因为其被低估，应该卖空股票B,因为其被高估。

6.答案：

期货保证金变化情况

交易日期货价格每日盈亏累计盈亏保证金余额追加保证金

（元/份合约）（元）（元）（元）（元）

400002000

1397003003002300

23900070010003000

340560-1560-5601440560

442000-1440-20005601440

540000200004000

四、画图、连线或填数字说明题

作图解释：①选定某一收益率如庾生）（收益一定），通过该点画出平行于横

坐标的虚线,该虚线穿过可行集，风险最小的投资组合是可行集边界上的£点。

12

②在可行集图中选定某一风险（风险一定），通过该点画出平行于纵坐标的

虚线，该虚线穿过可行集，收益率最大的投资组合是可行集边界上的尸点。③因

此，多个风险证券组合的有效集在投资组合可行集的上半部分边界上（分界点是

最小标准差组合。，图中用粗曲线表示。

2.

解释：①有效市场下，价格迅速下跌到应该下跌的水平，并维持在这个水平;

②过度反应是指，价格超跌，此后缓慢爬升到应该下跌的水平；③反应不足是指,

价格下幅下跌，然后持续下跌，最后下跌到应有水平。

3.答案：

4.答案:

13

到期时抛补的看涨期权的损益

XiX+C-S

..................I---.利润

/I

/；X

____ST

八

/S#C-ST+C-S

解释：①买进股票的同时，卖出该股票的看涨期权，以使投资者将来交割股

票的义务正好被手持股票抵消。②这种组合和单独卖出看涨期权相比，股票的多

头头寸使投资者能避免股票价格大幅度上涨所导致的巨大损失。③投资人可出售

抛补的看涨期权赚取期权费，特别是在股价涨得很高拟卖出股票时。

五、分析题

答案要点：①投资人享有的权利是在股价在8-10.29元时，可以8元的价格

购买，相当于一个看涨期权的买方，但是该期权合约的到期期限是不确定的，随

时可能因为股价冲破10.30元而到期。这对投资人极为不利。

②银行在股价在8-10.29元时，必须以每股8元的价格向投资人卖出股票，

相当于一个看涨期权的卖方，但是该期权合约的到期期限是不确定的，随时可能

因为股价冲破10.30元而到期。这对银行极为有利。而且，即使股价较长时间维

持在8-10.29元，银行的亏损也是相对可控的，即每股最大亏损不超过2.29元。

③当股价跌破8元时，投资人必须以每股8远的价格双倍购买股票，相当于

一个看跌期权的卖方，到期期限为合约签订的到期日。这时，投资人的亏损是不

可控的，随着股价下跌，最大亏损可达每股8元。且投资人在合约交易期间，不

能买入看跌期权对冲，这对投资人极为不利。

④当股价跌破8元时，银行享有以每股8远的价格双倍向投资人卖出股票，

相当于一个看跌期权的买方，到期期限为合约签订的到期日。这对银行极为有利。

综上分析，投资人享有的权利相对有限、很容易到期，承担的义务很大、且

有很长期限，而银行承担的义务相对有限、很容易到期，享有的权利很大、且有

很长期限，故而投资人和银行双方权利和义务是不对等的。

《投资学》试卷之三

一、判断题（每题1分，共14分，用4或x表示）

1.为了鼓励投资政府债券，大多数国家政府债券的票面利率高于其他债券。

2.封闭式基金经常处于折价交易状态，而开放式基金经常处于溢价交易状态。

3.预期收益率是投资人未来投资时最可能获得的收益率。

4.美国加息会迫使中国加息，故而中国股票市场下跌。

5.一只国内股票与一只国外股票收益率相关系数可能比两只国内股票相关

系数要低。

6.资本资产定价模型确定的是实际投资的预期收益率。

7.如果市场能够反映预期信息的影响，则说明市场处于强有效市场。

14

8.与大多数投资者保持一致总是比较安全的，这被称为“证实偏差”。

9.加工信息相对于原始信息更容易被理解，投资人投资时只需要关注加工信

息即可。

10.每股收益扣除排除了非经营性损益，避免了偶然性因素对公司业绩的影

响，因而较每股收益更真实。

11.阻力线是指股价下跌到某一价位或价格区域，在其下方遇到强有力的买

盘，足以抵御住卖方形成的压力，从而使股价在此止跌并回升。

12.期货是具有极高投资风险的投资产品，普通投资人不应该介入期货投资。

13.执行价格是期权买方为了获得某种权利而向期权卖方所支付的价格。

14.平值期权指期权买方若立即执行该权利，现金流为零。

二、选择题（每题1分，共10分）

1.你是一个低风险厌恶型投资者，你应该买O

A货币市场基金B债券基金C收入型基金D股票基金

2.除权的原因不包括o

A配股B派送红股C公积金转增股本D对外进行重大投资

3.利用历史样本估算投资产品的预期收益率，其最大问题可能是o

A样本量不够大B样本没有赋予不同权数

C未来不是历史的简单延伸D股市大涨大跌导致收益率不对称

4.如果证券X和证券Y都是充分分散的投资组合，无风险收益率为3%证

券X和证券Y的贝塔系数分别为1和0.25,预期收益率分别为13%和7船据此

可以推断证券X和证券Y：

A都处于均衡状态B存在套利机会C都被低估D都是公平定

价

5.某公司在3月8日晚间发布年度净利润比上年增长50%的预盈报告，3月9

日公司股价下跌3猊这表明

A3月10日公司股价会上升B公司下一年的利润会减少

C市场预期公司净利润增长幅度更高D市场是无效的

6.某债券面值为100元，其票面利率为9临市场利率为10%,该债券价格可

能是o

A95B105C110D不确定

7.一般认为，企业流动比率和速动比率应为。

A1和2B2和1C0.5和1D1和0.5

8.期货合约中的期货价格o

A由买卖双方在商品交割时确定B由期货交易所确定

C由买卖双方在签订合约时确定D由标的资产提供者独立确定

9.如果棉花期货保证金比率为5%某投资人卖出棉花期货后棉价下跌了2%,

则该投资人最大可能的盈利是

A10%B20%C30%D40%

10.一看涨期权合约规定，持有者可以按照20元购买某股票100股，目前该

股票市价为21匹，则该看涨产权的价格最JT能为：

A1元B5元C18元D25元

四、计算题（每题6分，共计48分）

1.假定融券保证金比例为80%,维持担保比例为130%,投资者账户中有保证

金16万。某股票当前价格为100元/股，投资者卖空该股票2000股。如果不考

15

虑融资成本，股票在此期间也没有分派红利，问：①当股票价格为多少时，该投

资者将收到追加保证金通知？②收到追加保证金通知时，投资人的收益率是多

少？③如果不融券，则收益率为多少？

2.两只基金的特性如表:

债券基金股票基金

期望收益（%）813%

标准差（%）1220

协方差72%

相关系数0.30

计算最小方差组合中各证券所占比例，最小方差组合的预期收益率和标准差。

3.某项目每股股份为875元，预期一年后价格为1000元。该项目收益率标

准差为25虬当前无风险收益率为3%,市场组合预期收益率为13乐收益率的标

准差为20%。问：①该项目是否值得投资？②该股股份由每股875元变为多少时,

才值得投资？

4.假设小张买入1张息票为7%,面值为1000元的2年期债券，成交价格为

985元，每年支付利息一次。问：①该债券到期收益率是多少？②如果小张借入

资金的年利率为7.5%,则该投资是否明智？③如果第二年市场利率为10%,小张

投资2年的实际收益率是多少？

5.假设豆油期货每份合约的数量是10吨，最低交易保证金是合约价值的5%,

合约涨跌停板为蜴。投资人投资期货的最初资金是6万元，最初买入豆油期货

合约的价格是7800元/吨，买入后期货价格连续4天涨停，每个涨停带来的盈利

都用于当日以涨停板价格开新仓，第5天和第6天期货价格跌停。请以下表为基

础分析投资人盈亏变化情况。

表投资人保证金变化

交易期货价每日盈亏（元）累计盈实际保证买入合约累计合约

日格亏（元）金（元）数量（手）数量（手）

（元/

吨）

7800600001515

18112

28436

38773

49123

58758

68407

6.长春高新股票现价95元，3月份执行价格为100元的看跌期权的价格是

15元，投资者购买长春高新股票1000股，同时买进10份看跌期权合约。问：

假设到期时股票价格为80元、90元、100元、110元、120元，则投资组合的损

益分别是多少？

四、画图、连线或填数字说明题（每题5分，共20分）

1.用箭头标出“不入虎穴焉得虎子”，“乐极生悲否极泰来”，“时势造英雄”,

“不要在一棵树上吊死”，分别对应的四大投资法则，并简要说明。

16

不要在一棵树上吊死风险和收益形影相随

时势造英雄分散投资降低风险

乐极生悲否极泰来尊重市场、适应市场

不入虎穴焉得虎子牛熊市周而复始

2.用很高、高、低、较低等词（一个词只能用一次）填入下表中的空格。

股票、债券、基金、衍生产品特性的比较分析

收益风险费用流动性资金门槛研究

精力

股票高高低较低较

债券高

基金低较低较低低低

衍生产品较高较高较高较高低

很高低较高高高

3.假设无风险利率为3乐市场平均收益率为13%,下面四只证券分别在图上

那一点？并简要说明。

股票当前价格（元）预期一年后价格预期红利（元）£

系数

121.0024.001.00

0.80

219.0020.000.00

0.80

354.0060.001.00

1.20

422.0026.000.00

1.20

1

17

4.以投资人预期市场利率将要下跌，拟购买债券为投资线索，画出债券六大

定理逻辑关系图，并简要解释。

五、分析题（8分）

海越股份投资失败

1.公司基本情况。海越股份是一家以成品油销售为主的小型批发业企业。

2010年营业收入为14.75亿元，税后利润为5976万元;2011年营业收入为18.50

亿元，税后利润为879万元；2012年营业收入为19.20亿元，税后利润为539

万元。

2.发展契机。海越股份控股子公司宁波海越的石油天然气深加工项目总投资

达到150亿元，一期项目于2011年11月开工建设，在2014年3月底两套装置

实现机械竣工，对降低尾气中PM2.5有着重大意义。

3.大股东重金投入和良好预期。海越股份实际控制人吕小奎等5