【互联网企业并购财务风险及防范研究-以腾讯并购搜狗为例8100字（论文）】

互联网企业并购财务风险及防范研究-以腾讯并购搜狗为例目录TOC\o"1-3"\h\u1绪论 绪论我国的互联网产业迎来了蓬勃发展的时期，包括互联网产业在内的新兴产业获得前所未有的飞速发展机遇，如今，互联网已经是我们国家发展经济的一个重要因素。而且，互联网的发展前景非常广阔，其普及率也越来越高，人民群众的日常生活、工作、学习都离不开互联网，使人民群众的更加便利的生活。自进入新世纪以来，我们国家的互联网用户数量急剧攀升，互联网带来更加普惠的民生效果。但在互联网行业快速发展的机遇中，面对越来越激励的竞争环境，为了使企业在这样的竞争环境中保持良好的、可持续的发展，并购活动是大多数互联网企业不断扩大发展规模、增加市场份额、实现多元化、降低风险、优化资源的有效途径。但并不是所有的企业并购都能成功，由于并购失败而破产的事例很多。在并购活动中，财务风险是决定并购成败的关键，也是我们必须考虑的重大因素之一。另一方面，关于互联网行业并购的财务风险的理论研究还很不成熟，也没有一套完整的理论体系，以互联网行业为出发点分析财务风险的文章更是少之又少，因此关于这方面的研究还有巨大的探讨空间。如果能在互联网行业并购过程中的财务风险防范这方面的理论研究取得一定突破，那对并购企业双方后续健康发展，甚至是我国未来的经济环境发展都是有深远意义的。本文作者将从互联网行业代表性公司腾讯对搜狗的并购案例，探讨出一系列有益于丰富已有理论的研究成果。2企业并购的基本含义与动因2.1企业并购的基本含义所谓并购，其实就是指两家公司为了共同利益而进行合作的商业活动，其实质是包括多阶段的复杂交易行为的历程，大致包括要有以下一些类型：兼并，主要是两个或两个以上的独立公司合并成一个公司，合并后，通常占主导地位的公司仍保持活跃，而被兼并的公司不再存在。把上文叙述的这一类交易行为用“兼并”此术语来指代，而这区别于当两家公司合并在一起，“被合并”公司依旧存在但成为母公司的子公司或子公司的一部分，后者称为“吸收兼并”。收购，主要是一个公司为了获得一定的经济优势而对其他公司进行所有权的收购。合并，是指两个或者两个以上公司企业合并后成为一家新公司。除了上文提到的内容，并购活动其实是一种广泛的商业行为，资产剥离、联盟、重组等也可以被认为是广义的并购活动。获取利益是企业进行经济行为的主要目的。但随着市场不断地发展成熟，企业单单只注重原有的主营业务会因为市场饱和等原因使企业发展受挫，而此时企业若是想要开展创新业务或突破已有经济形势的固桎、进驻新市场的成本及风险又过高，此时，企业通常会选择并购的方式来解决问题，为公司发展提供新方向，提高整体竞争力，将外部市场转移的交易转化为公司内部的交易，这种选择可以为企业减少风险和成本。整合现有的文献资料，发现绝大部分研究人员支持并购的协同效应。根据实际案例的概述，一般公司并购的动机大致包括以下三种情况，具体情况见下表1：表1企业并购动机分类类型具体动机降低成本费用扩大生产规模，形成规模效应，降低固定成本费用增加与上游企业的谈判砝码，取得廉价生产原料获得无形资产提高企业品牌知名度，提升企业产品附加值获得先进的生产技术、经营网络、管理经验、专业人才等战略需求提高企业市场份额，提升在行业中的战略地位进入新行业，实施企业多元化战略，分散投资风险2.2互联网企业并购的流程我国互联网行业中拥有大量的互联网企业，但是顶尖的企业还是为数不多，大部分企业业绩并不突出，并购市场主要以阿里巴巴、腾讯和Baidu这三大巨头为主。在过去，科技欠发达，互联网发展缓慢，在一个相对封闭的空间里，不同行业之间没有进行有效的沟通与协作。中国的市场被BAT巨头垄断，占领了市场资源，小企业只能服务于他们的业务，无法快速独立发展。如今，在科学技术的持续发展下，我们国家的整体经济的发展态势良好，各行业之间不仅仅只是独立发展，更多的是企业间合作交流，达成双赢。行业之间的界限越来越清楚，各企业通过不断拓宽业务渠道、树立良好品牌等多种方式来形成自身的优势来缩小彼此的差距，企业之间甚至碰撞出了“火花”，这给互联网领域带来了新的机遇和挑战。为了在市场能获得更多现有资源，取得更多利润，市场竞争变得越来越激烈，并购也伴随着发生。在传统行业相比，互联网行业的侧重点大有不同，它对消费者的体验感受和市场占有率更加重视和关注率，认为消费者的口碑是最好的宣传方式。所以，在互联网行业中各企业的发展与口碑和市场占有率成正比。要想把企业做大做好做强，首先就一定要把顾客放在第一位，这样客户才越来越多，口碑也就越来越好。图12016年-2020年中国企业并购数量及其并购金额中国并购交易的完成交易数量和交易量，具体情况如图2所示；2016-2020年，市场总体上的交易量有所下降，但2019年的收购量呈现小幅度增加。2016年并购金额是4146.91亿美元，2017年并购金额是3973.52亿美元，这两年我国经济进入了一种新常态发展，经济增长速度较以往来说更加缓和。从2016年开始，一直到2020互联网市场的并购现象逐渐减少，可见，在这激烈的竞争市场中，互联网以及基本达到饱和状态，不再像之前那样快速发展，互联网所带来的利润也基本被企业获取。2020中国企业并购市场完成交易的并购金额为2040.67亿美元，环比下降了21.78%；2020年中国企业并购市场完成交易的并购数量为2335笔。总体来说，互联网的并购现象越来越少。3互联网企业并购过程中遇到的问题3.1互联网企业并购前财务风险界定由于近年来商业的多元化发展，越来越多新颖的商业创意和品牌理念出现，互联网企业在众多的并购目标中选择到与本企业发展规划相冲突的目标风险增大，如果企业在选择并购目标时没有进行系统的分析规划，有可能会出现并购完成后资源不能有效整合的问题。影响企业的客户定位和生产运营模式，从而增加企业资金流转的风险。因此，并购主体公司在确定最终目标企业之前，应该充分考虑对目标企业的综合评估不确定所承担的风险。在确定最终目标企业之前，充分的评估符合企业并购方向的目标企业，对选取目标的盈利能力及可持续运营能力等进行比较评估，但由于主要从目标企业的财务报表数据获得评估结果，因此，如果目标企业财务数据不真实，不全面，则会导致估值不准，从而增加评估中出现的风险，导致企业在并购之后出现财务状况，影响到企业的整体发展部署和经营管理方向。3.2互联网企业并购中实施阶段的融资风险与估价风险企业在扩大规模，占领市场的过程中往往选取并购的方式，但同时在并购的过程中，需要大量的并购资金。一方面，一般来说，企业的资金流动与其日常生产经营规模所需的资金相平衡，在并购主体需要并购目标企业的情况下，并购主体需要大量的并购资金，因此，并购主体可能需要通过商业融资等手段来完成并购，在某种角度来说，公司出现债务风险的概率会上升。一旦在并购之后不能产生预期的收益，则会导致并购主体面临着极大的财务压力，导致资金运作困难，从而使企业面临破产的困境。另一方面，随着金融的发展，融资方式也逐渐变多，不同的融资方式，有着其自身的优势和相应的风险，并购主体应该考虑如何选择符合企业财务状况可承担范围的融资方式，如果并购主体没有合理评估自身的财务情况和融资方式的选择，则会增加融资过程中的风险，导致融资成本过高，加大企业的资金压力。3.3互联网企业并购后完成阶段的整合风险合并后的公司并不表示风险的消失，相反，并购后的整合风险才是并购过程中最大的风险，互联网企业所反映的产业整合趋势，加大了整合风险的发生概率。这些年间，以往的新闻媒体、电子商务、网站等细分市场在相互融合发展，企业在选择了与自身企业文化和发展方向一致的并购目标之后，如何将企业之间不同业务类型进行整合，如何安排并购后双方企业相关人员的调动和相关管理部门的层级组织等问题都将影响到企业并购的运行。如果互联网企业在并购后，由于不能合理处理整合过程中出现的问题，则企业极有可能不能发挥并购的协同效应，从而导致并购失败。4.互联网企业并购的财务风险案例分析—以腾讯并购搜狗为例4.1案例背景2013年9月16日，搜狐、搜狗和腾讯联合达成战略合作，腾讯向搜狗投资4.48亿美元，收购搜狗36.5%股权，并于当日完成交割。交易前，搜狐持有搜狗全部股权，单独控制搜狗。交易完成后，腾讯与存续股东搜狐分别持股36.5%和38.1%，共同控制搜狗。根据2016年9月的消息，腾讯取代搜狐成为搜狗最大股东。2017年10月13日，搜狗向美国证券交易管理局报告的招股说明书显示，搜狗的第一大股东为腾讯，持有搜狗1.52亿股B级普通股，占总股本的43.7%，搜狐持有372.03万股A级普通股，以及1.272亿股B级普通股，占总股本的37.8%。由于AB股分层结构，搜狐仍主导投票权，为搜狗公司实际控制人。2017年11月9日，搜狗在纽交所挂牌上市，在搜狗公司董事会的7个席位中，搜狐有权指定4名董事，腾讯有权指定2名董事，另外1名是搜狗的CEO王小川。搜狐与搜狗继续合并财务报表。2020年9月，腾讯与搜狗签署了私有化协议，以35亿美元收购搜狗。在完成交易之后，搜狗变成了腾讯的全资子公司。4.2互联网企业并购过程及动因4.2.1收入结构单一就腾讯的实际收入结构而言，开展并购活动施行战略扩张势在必行。在那个时期，腾讯几乎所有的经济收益都是游戏行业支撑的。根据那个时间段的腾讯的财务报告，能够得出结论，包括游戏收入和会员费在内的增值互联网服务收入占集团经济收益的九成以上。自2010年3Q以来，腾讯领导多次召开商务谈判会议，不断完善腾讯内部组织和企业结构。但是，腾讯直到2011后才进行大量的经常性的投资和采购活动，这也证实了腾讯管理层意识到不能再依靠游戏产业来获得经济收益，要调整这一现状。为了改变实际的收入结构问题，企业进行转型，为企业寻找新的增长点，就开展了收购行为，根据腾讯游戏所带来的收入来看，2011年之前占总收入的九成，之后开始调整下滑。4.2.2自由现金流充足腾讯强大的财务实力足以支持腾讯的外向型并购：一、战略方面，注重良好的项目投资和并购；一是合理利用资金。公司产生过多的自由现金流不仅会造成资金的浪费，还会造成企业主和经营者之间的摩擦。如果腾讯拥有庞大的自由现金流，不进行有效的投资或并购的话，就会导致执行权力的扩张，就会使得管理阶层的权利过高，甚至出现一些徇私舞弊的财务行为。倘若将自由现金流投资于有价值的项目，不仅可以增加腾讯的商业价值，还可以减少管理者追求自身利益的欲望，减少一些管理问题。如上所述，腾讯有很多能够多元化发展的工作，需要进行战略性并购，这是减少自由现金流的有效途径。通过收购搜狗，可以使用未使用的资产，既可以受益于投资收益，有效降低经济成本，又可以解决当前公司结构下的个体成长问题。4.2.3增强移动互联网竞争势力自2013年以来，随着移动手机技术和应用的迅猛发展，中国互联网市场迅速从原来的PC端转向移动端。在腾讯还没有收购搜狗之前，百度曾斥资19亿美元收购91无线。与阿里巴巴和百度相比，腾讯的两项资产微信和QQ处于无线互联网的最前沿。然而，为了应对不断变化的互联网发展趋势，腾讯需要进一步加强其无线互联网竞争优势。当时，百度和360都在协商收购搜狗。根据中国互联网络信息中心2013年8月的数据显示，在合并之前，百度在我国的搜索引擎市场份额为三分之二，其次是360和搜狗，分别为18.23%和10.35%。合并后，新的搜狗将接管搜狐的市场份额，并立即达到14%以上的市场份额。互联网产业具有集聚效应和首要优势。新互联网用户在选择互联网产品或服务时，往往会选择技术成熟、用户基础广泛的知名互联网平台。这是由网络的外部效应决定的。按照用户习惯发展客户群大的产品，具有很强的马太效应。那个时期，百度的发展领先于其他竞争对手，腾讯搜狐不得不与搜狗合作，才可以在搜索领域获得相应的市场份额。4.3互联网企业并购中存在的风险4.3.1战略制定与目标选择风险腾讯并购搜狗这一活动并不是突然兴起，而是由于新零售业务这个战略目标的出现，并在这基础上为了使企业更好的发展才实施的。新零售是指将企业线上的资源导入到线下来发展，通过互联网大数据与实体经济相结合，对传统行业的销售模式加以创新和升级，将产品和服务出售给客户。打破了传统行业的界限，便于消费者随时随地可以买到自己心仪的东西。虽然说腾讯有充足的流量，但是我们还无法判断线上的流量与线下的实体产品与服务能否得到有效的转化，这也是我们最关注的一方面。在进行了多次投资后，腾讯现在已经对搜狗掌握着主要的股权，在未来，腾讯是否还要对搜狗继续投资这有待考虑。同时，新零售行业的兴起，带动了各行各业的发展，对于其最终能带来多少效益还是需要认真分析。不过，我们从腾讯的财报披露来看，基于新零售战略发展下业务发展的并不友好。4.3.2财务信息不对称的风险在腾讯并购搜狗并购案例中，腾讯属于上市公司，信息披露标准非常谨慎严格，且每个季度年度的财务报表和相关指标都是公开的，但是由于搜狗并非如此，所以它的财务信息不是众所周知，我们要是想知道准确的财务状况不能够直接通过财务报表，还需要进一步调查分析。与此同时，搜狗拥有还许多无法具体量化的新兴指标，如有关人力资源、企业文化、科学技术、用户粘性等信息，这些信息无法准确计量，财务报表中也没有相关具体项目用于登记。4.3.3经营整合产生的财务风险腾讯和搜狗原本是各自领域内的行业领军企业，业务范围也不尽相同，但通过并购能使双方实现效益最大化。腾讯属于线上B2B的电子商业企业，在发展中形成了一套完整、独立、成熟的管理模式，具有强劲的资源优势和技术优势；而搜狗则属于线下B2C订餐平台，则拥有巨大的隐形消费市场，但发展体系不够完善，不足以支撑其长远发展。因此，通过双方的并购能将其各自的优势进行有效地整合，进行资源互补，最大程度地发挥整体的规模经济优势，实现双赢。但是相对于占据弱势地位的搜狗而言，在与腾讯并购后后，依旧面临一系列的挑战，只有通过借助腾讯的现有资源，才能实现自身更好更快的发展，并进一步推动双方企业的发展。根据此次签订的收购协议，搜狗将在收购结束后继续独立运营，但会与腾讯多年来打造的良好口碑的企业形象进行融合发展，共同努力扩大现有的市场份额占比。在此背景之下，腾讯需要制定相应的整合措施，对各自的业务范围以及相关财务管理制度等进行有效整合，从而既保证自身树立的良好口碑形象不会受损，又能保证搜狗的独立运营，从而促成协同效应的产生，达到“1+1>2”共赢局面。5互联网企业并购财务风险及其防范建议5.1互联网企业并购前的财务风险防范在选择并购交易时，公司必须考虑以下因素：第一，为了选择一个合适的目标公司，公司必须对目标公司的发展前景和要求进行全面的评估；同时有必要部署公司自己的并购活动，明确制定公司总体发展战略的动机和目的，要对目标企业做出预判，判断目标企业是否契合并购动机，能否在并购完成之后实现事先制定的发展目标。在本文案例的并购活动中，腾讯根据自己的战略发展目标，对餐饮外卖行业的领先企业搜狗实行并购，在一定程度上为腾讯创造了积极、正面的效益，拓宽了腾讯未来新零售业务的布局道路。因此，互联网企业结合企业自身的战略发展目标明确并购动机，有计划性地开展并购活动，是企业在并购过程中对可能出现的财务风险进行有效规避的有效措施。5.2互联网企业并购中的融资风险与估价风险的防范并购投资活动伴随着较高的投资风险，因此在并购过程中，每个企业都要结合自己企业的财务运营状况、财务风险评估、资产分配结构等情况，为企业的并购选择合适的融资方式，降低并购的融资成本，规避一些不必要的并购风情况。通常情况下，企业在融资过程要始终遵循“先内后外，先快后慢”的原则，切忌追求融资速度而耽误整个融资过程。此外，企业还需在管理经营企业的过程中注重自身信用度的培养，营造良好信用的企业形象，取得银行的信任，使企业能够以较少的成本进行贷款。目前，我国的融资方式主要由两类，分别是：内部融资和外部融资。其中，外部融资分为：债券融资、权益融资和混合融资，融资方式不同，优缺点也各不相同。因此，企业要找到最合适自身企业发展的融资方式开展投资活动，在一定程度上会降低减少融资中出现的财务风险，推动并购投资活动的顺利开展。然而，无论选择何种融资方式，互联网公司都必须充分考虑并购后的预期收益和风险，并对其进行准确的评估。但没有一种融资方式能够完全规避风险，融资方式不同，所产生的财务风险也不同，但是不同融资方式与企业自身特点的结合，会使企业在并购过程将风险成本控制到最低。因此，互联网企业在开展并购活动时，融资方式的选择要尽可能结合自身并购特点去拓宽融资渠道，保证并购中充足的资金，增强抗财务风险能力。5.3互联网企业并购后的整合风险防范第一，制定合适的商业策略。公司成功的关键在于是否制定合适的商业战略，以企业当前所处的情况结合企业内部和外部的特征，制定出一个是个企业长期发展的方案，可以有效避免双方企业由于经营业务相同而出现竞争的现象。制定方案具体实施，可以使企业双方加快融合、资源合理分配、进一步扩大经营范围。互联网企业在并购后，应结合双方企业的实际情况，对未来发展有一个清晰的定位，知道自己的长处和短板，对自己有清晰正确的认知。被并购企业的经营战略要向并购企业看齐，积极配合目标战略的实施，互联网企业也要被并购企业制定适合企业本身的经营目标，也为整体经营提供助力。第二，建立合理有效的经济一体化体系。公司经济政策的所有目标，使公司的会计和估值系统保持一致。企业并购后为了达到有效的协同效应，需要建立良好的财务整合制度，针对不同的性质特点、行业、外部环境进行研究分析，从中总结出自身优势。并购双方之间一定存在一定的差自身地位及运营情况，妥善进行处理。如果处理不好，将会以失败而告终，在对业务进行规划的过程中，应该规避一系列风险。为了符合并购后的经营特征，财务组织应该保持统一，企业内部人员在职位设置中明确规范，规避因内部财务人员职