美国经济金融数据分析报告：美股

证券研究报告发布时间：2023.03.02美股走到哪儿了——美国近期经济金融数据一览第一部分：美国经济和企业盈利21.1、通胀：同比缓慢回落，服务通胀仍在高位图表2：美国PCE图表1：美国CPI及分项季调同比20.0%CPIDurablesNondurablesServices15.0%10.0%5.0%同比环比AllItemsLessFood&EnergyJan-23

Dec-22

Nov-22

Oct-22

Jan-23

Dec-22

Nov-22

Oct-22PCE5.38%1.05%6.96%5.69%5.50%7.99%12.72%2.12%16.45%5.74%7.32%0.57%4.63%4.71%2.79%5.42%5.29%1.98%6.95%5.36%5.25%7.74%13.44%2.48%13.35%5.74%6.64%0.38%4.12%4.60%3.35%5.06%5.65%3.19%8.18%5.29%5.14%7.32%12.20%2.64%12.17%5.39%7.04%0.08%4.62%4.78%4.10%5.03%6.12%4.21%9.17%5.49%5.30%7.06%12.72%2.79%16.67%4.13%7.51%0.26%4.23%5.09%4.76%5.22%0.62%0.25%0.76%0.64%0.62%0.69%1.75%0.26%1.05%0.67%0.72%0.63%0.60%0.57%0.49%0.60%0.20%-0.22%-0.67%0.56%0.53%0.79%1.43%0.12%2.46%0.53%0.48%0.32%0.06%0.37%-0.03%0.52%0.17%-0.56%-0.05%0.37%0.32%0.69%-0.30%0.07%-1.80%1.15%0.33%0.76%0.44%0.22%-0.27%0.40%0.41%-0.39%0.84%0.43%0.44%0.65%-0.41%0.30%0.98%0.58%1.25%-0.33%0.33%0.30%-0.10%0.46%耐用品非耐用品服务Household

ConsumptionExpendituresHU:

HousingHU:

Household

UtilitiesHealthcareTransportationRecreationFood

Services

&AccommodationsFinancial

&

InsuranceOther0.0%核心PCEGoods

Excl

Food

&

EnergyServices

Excl

Energy-5.0%-10.0%：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据31.2、就业：依然强劲，服务业是主要支撑图表4：服务业和商品生产新增非农就业人数图表3：美国新增非农就业人数1,000500.00400.00300.00200.00100.000.00200.00150.00100.0050.00新增非农就业人数（千人）私人:服务生产，千人私人:商品生产，千人（右）90080070060050040030020010000.00(100.00)(200.00)(300.00)(400.00)(500.00)(50.00)(100.00)(150.00)(200.00)注：为阅读方便，左轴纵坐标大于500.00，右轴纵坐标大于200.00及小于200.00的暂不显示注：为阅读方便，纵坐标大于1000及小于0的暂不显示：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据41.2、就业：年轻劳动力参与率回升，工资增速有所下行图表6：美国劳动参与率（%）图表5：工资同比增速Labour

ForceParticipationRateAge

16to24（右）%10.0%%AvgHourlyEarnings:Private(yoy)64.063.563.062.562.061.561.060.560.057.056.055.054.053.052.051.050.049.0AvgHourlyEarnings:GoodsProducing(yoy)9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%AvgHourlyEarnings:PrivateServiceProviding(yoy)Age25to54Age

55

&

Over

（右）%%84.041.083.583.082.582.081.581.080.580.079.579.040.540.039.539.038.538.0：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据51.3、经济：未来一年内衰退概率60%图表8：ISM美国制造业及非制造业PMI图表7：美国经济一年内衰退概率70.065.060.055.050.045.040.0美国经济一年内衰退概率（彭博经济学家调查，%）制造业PMI非制造业PMI80706050403020100Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据：61.4、美股盈利：2023年同比增速预期继续下调图表10：标普500分行业盈利增速变化图表9：标普500指数2023年盈利增速预期40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%EPS较9月30日变动EPS较2022年底变动2023年EPS同比增速12.0%标普500指数2023年一致预期eps同比增速10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-10.00%-20.00%-30.00%截至2023年2月24日数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据71.5、消费：服务消费增速较高拉动消费支出图表12：消费者信心图表11：PCE消费不变价同比增长PCEGoodsGds:

DurableGoodsGds:

NondurableGoodsServices消费者信心指数（University

ofMichigan）消费者信心指数（The

Conference

Board）160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.020.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%为阅读方便，纵坐标大于20.0%及小于-10.0%的暂不显示数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理81.5、消费：超额储蓄支撑消费韧性图表14：超额储蓄（根据2015-2019年线性趋势计算）图表13：美国居民可支配收入、支出及储蓄率250020001500100050025,000.0040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%超额储蓄（十亿美元）20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.000.00%-5.00%0美国:个人储蓄存款总额:季调:折年数（十亿美元）美国:个人可支配收入:季调:折年数（十亿美元）储蓄率-右数据：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据91.6、工业：补库存对耐用品订单拉动告一段落图表16：美国制造业、批发商、零售商库存（百万美元）图表15：美国商务部核心资本品、耐用品订单同比增速GDP:2012p:saar:GPDI:FI:NonResidentialyoy1,000,000.000900,000.000800,000.000700,000.000600,000.000500,000.000400,000.000300,000.000200,000.000100,000.0000.00060.00%MfgInd:sa:

NewOrders:DurableGoodsIndustriesyoyMfgInd:sa:

NewOrders:CG:

ow:Nondefense:ExcludingAircraftyoy50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%ManufacturingIndustries:sa:InventoriesUnitedStatesWholesalersInventories:sa:

Total

UnitedStatesRetailInventories:sa:TotalUnitedStates数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理101.7、投资：地产投资趋势性下行图表18：美国新屋开工总数图表17：美国新建住房及成屋销售美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调

千套美国:新建住房销售:折年数:季调

千套美国:成屋销售:折年数:季调

万套3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.001,6001,4001,2001,00080060040020000.00：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Ceic，兴业证券经济与金融研究院整理数据11第二部分：货币政策和金融市场流动性122.1、政策利率预期向联储靠拢，长短期利差严重倒挂图表19：联邦基金目标利率预期中值图表20：10年期、2年期国债收益率及利差（%）美国国债收益率:2年期联邦基金利率期货隐含利率2023年12月,%美国国债收益率:10年期联邦基金利率期货隐含利率2023年3月,%联邦基金利率期货隐含利率2023年6月,%5.55.04.54.03.53.02.52.018.016.014.012.010.08.0119美国国债收益率:10年期-2年期

右轴7536.014.0-1-32.00.0：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据132.2、2022Q4以来金融市场流动性改善图表21：FRA-OIS利差图表22：美国企业债利差OAS%204.03.53.02.52.01.51.00.50.0200美国高收益债利差OAS，%18016014012010080美国投资级债利差OAS，%

--右轴1510560402000USDFRA-OISSPRD3M

1MM1：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据142.3、信贷标准持续收紧图表23：美联储的高级信贷官员调查C&I贷款标准收紧比例（%）100806040200806040200-20-40-20-40收紧中大型企业C&I贷款标准的国内银行净百分比,

%收紧小型企业C&I贷款标准的国内银行净百分比,

%--右轴数据：Federal

Reserve，兴业证券经济与金融研究院整理152.3、信贷标准持续收紧图表24：美联储的高级信贷官员调查住房贷款收紧比例（%）%图表25：美联储的高级信贷官员调查消费者贷款标准收紧比例（%）%100%706050403020100收紧建设和土地开发用商业房地产贷款标准的国内银行净百分比，%60806040200收紧非农非住宅结构担保商业房地产贷款标准的国内银行净百分比，%40200收紧多户住宅结构担保商业房地产贷款标准的国内银行净百分比，%-10-20-30-20-40-20-40收紧信用卡贷款标准的国内银行净百分比，

%收紧汽车消费贷款标准的国内银行净百分比，%--右轴收紧消费贷款（除汽车、信用卡外）的国内银行净百分比，%--右轴数据：Federal

Reserve，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Federal

Reserve，兴业证券经济与金融研究院整理162.4、美联储渐进缩表图表26：美联储资产负债表规模100009000800070006000500040003000200010000600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00资产负债表规模周度变化

十亿美元--右轴美联储资产负债表规模

十亿美元-100.00-200.0017数据：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理2.5、美股资金流动图表27：美股看涨期权成交量（千张）图表28：通过ETF流入美股的资金净流量（百万美元）45000美国看涨期权交易量60日移动平均通过ETF流入美股的资金净流量8周移动平均50000400003000020000100000400003500030000250002000015000100005000-10000-20000018数据：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理第三部分：美股估值与风险溢价193.1、美股估值处于中位数上方图表30：纳斯达克指数预测市盈率图表29：标普500指数预测市盈率标普500预测市盈率1990年以来1/4分位数1990年以来中位数1990年以来3/4分位数45403530252015纳斯达克指数预测市盈率2001年以来中位数中位数2001年以来1/4分位数2001年以来3/4分位数3028262422201816141210为阅读方便，纵坐标大于45的数据暂不显示数据：

Bloomberg

，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理203.2、美股风险溢价处于历史低位图表31：纳斯达克指数风险溢价(%)图表32：标普500指数风险溢价（%）1087.006.005.004.003.002.001.000.006420(2)(4)标普500风险溢价(市盈率TTM计算)2009年以来均值+1倍标准差2009年以来均值+2倍标准差2009年以来均值2009年以来均值-1倍标准差2009年以来均值-2倍标准差纳斯达克指数风险溢价2001年以来均值2001年以来均值+1倍标准差2001年以来均值+2倍标准差2001年以来均值-1倍标准差2001年以来均值-2倍标准差：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据213.3、美股分行业估值图表33：美股1990年以来分行业预测市盈率（所处历史分位数从高到低排序）中位数(1990年迄今)3/4分位数1/4分位数最新6055504540353025201510数据：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理注：房地产市盈率分位数起始时间为2016年223