我国企业境外融资现状分析

我国企业境外融资现状分析

境外上市家数县法院编码情况在过去几年中，除2002年外，中国企业的外商投资呈现上升趋势。2001年我国共有9家公司境外发行上市,其中包括筹资14.3亿美元的中海油公司,上市的家数和筹资金额分别比2000年增加60%和99%。综合各方面的情况,近几年来我国企业境外融资具有以下特点。1.境外融资因上市计划而减少,在总体上看是大规模增长2002年是我国入世的第一年,我国企业境外融资并没有出现许多人预期的那样大规模增长。2002年我国企业境外融资因中国电信超过30亿美元的上市计划受挫而大幅度减少,远低于2001年27.68亿美元的水平。这说明世界经济不景气,使我国企业境外融资遇到了困难。2.h股已成为创业板上最常见的形式3.此次收购上市表明，中国企业的外商投资业务正在进行中4.外国投资的巨大潜力是中国高技术公司海外上市的动力政府及机会因素2003年4月初,中国证监会取消了第二批27项行政项目审批。其中一项是,证监会将不再出具境外上市“无异议函”,亦即取消对涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市的法律意见书的审阅。这是监管部门为内地企业赴海外融资创造宽松环境所做的努力。随着“无异议函”的取消,内地企业,尤其是民营企业,赴港上市将会增加。境外上市对民营企业的诱惑力是显而易见的。专家认为,国外证券市场有三个方面有利于民营企业上市融资:一是上市要求公开、透明,资格审查依据不同市场有不同的松紧政策;二是流通性较好,员工持股和股票期权都能够顺利实施;三是融资市场化程度高,只要有投资银行负责包销,上市公司可以随时增发新股或实施配股,而不需要经过一个会计年度,因此融资能力较强。尽管国家为企业境外融资创造条件,国内企业也是热情高涨,但是,我国企业境外融资仍然面临诸多困难。一是世界经济状况不太好,接收国内企业最多的香港和美国股市不景气。在这种气氛下,投资者的投资欲望不强烈,境外市场融资困难增大,风险增加。二是境外资本市场将提高对内地企业的审核力度,增加企业上市难度。过去,香港证券交易所和作为保荐人的中介机构都将中国证监会出示的“无异议函”视作“信心保证书”。如今,取消了“无异议函”,意味着缺少了中国证监会的把关。为了确保安全和质量,香港证券交易所和中介机构势必加大对内地企业审核力度,这将增大内地企业海外融资的难度。三是境外上市融资费用较高。目前内地企业赴港上市的平均成本约为筹资额的15%,再加上各种费用,一般不少于1000万;而国内发行A股费用仅为4%—5%。如果上市成功,可以募集到一笔资金;如果失败,这些费用就白白损失了。为中国企业海外融资的提议1.通过多阶段和多形式扩大企业的海外融资2.全球资金在国际金融市场的使用中得到全面利用3.继续关注香港是中国外商投资的中心4.充分发挥中国银行的国际分行在企业海外融资中的作用相关指标包括中国企业在国外的上市情况第三家:中国科技型投资企业1992年岁末,中国证监会成立,随即批准第一批公司到海外上市。中国股票第一次登陆美国是1993年7月——“青岛啤酒”,紧随其后的是上海石化、马鞍山钢铁、仪征化纤等,它们的主挂牌在香港,但通过全球存股证方式(GDR)和美国存股证方式(ADR)分别在全球各地和美国纽约证券交易所上市。上海石化H股1998年8月在香港上市的同时,还将50%的H股转为ADR、GDR在纽约上市。在此之前通过其它途径在纽约证券交易所上市的第一家与中国有关的股票是1992年10月9日上市的华晨金杯汽车,发行价为16美元,当年11月底升至33美元。第二家是中国中策轮胎,第三家是上海摩托车。由于是中国公司第一次在美国上市,很快就在纽约证券交易所形成一股热潮,在1993年7月份达到高峰。在这些股票中,青岛啤酒出类拔萃——39家国际著名投资公司争着当代理商,认购率超额200倍,股价最高时达14港元。第二批中国股票大部分是以基础设施和公共事业为主的公司,涉及航空、铁路、公路、电力等领域。如华能电力国际、中国东航、南方航空、大唐发电等公司。1999年7月14日,中国证监会发布《关于企业申请境外上市有关问题的通知》。同日,中华网纳斯达克上市,挂牌当日,股价由20美元飙升到67.2美元,上涨235%,当日市值超过110亿人民币,集资1亿美元。16日,股价由58美元突然飙升至101.3美元,涨幅达75%;17日,再次狂涨至137美元。2000年1月11日,收盘价高达82美元(一拆二后)。此外,中国电信、中国荣昌国际控股、中国华润发展等也表现不俗。1999年2月17日,以生产数码无线电话称雄市场的广东侨兴环球在美国纳斯达克市场上市,成为中国第一家境外上市的民营企业。由于中美签署入世协议的因素,侨兴环球当日升幅达268%,上涨8.375美元,收市11.5美元,成交也创下天价;12月31日,股价飙升至28美元。价格荣登纳斯达克一周涨幅十大股票第六位,市值一周内增加了1.5亿美元。国外媒体形容:中国民营企业股票就像坐上了火箭一样往上涨。2000年4月、6月,新浪、网易先后上市。中国高科技概念股称雄纳斯达克,首先归功于美国高科技企业在资本市场上的优异表现。纳斯达克指数1999年涨幅高达百分之六十几,是道琼斯指数增幅的三倍,尤其是高科技蓝筹股表现极为出色。其次得益于我国经济连续多年高速增长的大环境,我国高科技产业特别是信息产业近年来的快速发展以及未来巨大的增长潜力。红筹股的上市红筹主角出场——1990年,中信香港以7亿港元收购泰富发展,后逐步注入资产。泰富发行14.9亿股新股,每股1.35元,共集资20亿港元,另发行5亿港元的可转换债券,兑换价每股1.55港元,交易完成后正式更名为中信泰富。1996年5月,上海实业,向国际投资者推介“上海概念”,凭其广阔的发展前景及上海市政府的大力支持,上海实业取得了巨大成功,在香港公开发售部分获得了近160倍的超额认购。一年之后,百富勤推出北京控股,亦空前成功。北京控股向国际投资者推出“北京概念”,北京市政府承诺,全力支持其在港上市、为北京市掌控的唯一在港上市的综合性企业。进入北京控股的业务都是以北京为基础,并与首都经济特点相关的产业。1997年上半年,深业控股、越委交通、广信企业、珠江船务、中国电信等红筹公司相继上市,此时香港回归临近,市场普遍看好。红筹股无论是新股上市、注资、参股、收购等都被投资者“宠爱有加”。而从1996年下半年至翌年香港回归前,红筹股指狂涨了198%,大大高过恒指39%的涨幅。风险资本主要集中于香港上市第一批H股登陆香港时,也曾大受追捧。1993年6月,首家H股——青岛啤酒在港上岸,认购率达110.47倍,冻结资金851.80亿港元。7月15日,青啤上市,股价最高价达3.675港元,最后以3.60港元收盘,比发行价上升28.57%。同时,广船国际、马钢和昆明机床等认购率也较高。总的来看,基本上结局圆满。1994～1995年中国大陆开始宏观调控,国企H股不免受到“牵连”,H股市场滑入低谷。随后的第二批H股招股认购时,热度显降。1995年11月,恒生H股指落到最底684.85点。1996年国内经济软着陆成功。买家对H股又生“恋意”,H股指数开始攀升,1996年收市报980.55点,全年上升223.43点,升幅29.4%,而且基本上是在岁末两个月内完成。1997年,中国经济稳步发展,香港回归。H股继续上升。第四批获准境外上市的首只H股——北京北辰,招股上市又获皆大欢喜之结局。其发行价每股2.40港元,全面摊薄市盈率14.5倍,国际配售超额认购40倍,公开发售超额认购397倍,集资16亿港元。值得注意的是,1997年金融危机之后,直至当前,无论国企红筹股或是H股,新股发行还是后市表现,均不如人意。1999年1月,珠江钢管、北大荒上市受挫;2月,山东国电第三次宣告招股失败;10月,中海油招股失败,再一次震动香港及内地投行界。同时,已上市的H股及红筹股也普遍跌破发行价。(西川)不少对资金有强烈需求的民企之所以选择赴港融资,一方面是因为国内上市比较困难,另一方面是香港交易所一直对内地企业来上市持欢迎态度,而且相对容易些。香港主板对上市企业要求须具备三年业务记录,上市时市值达1亿港元即可,创业板上市的条件更为宽松。2001年,我国企业境外融资的9家公司中,有8家就是在香港上市,其中有5家在香港创业板上市。2002年内地民企在香港总融资额就超过50亿港元。目前,在香港发行上市的企业中,内地民企占了一半以上的份额,这个份额超过了民企在内地股市的同期集资额。种种迹象表明,内地民营企业已经成为香港资本市场最有活力的经济体。以H股形式在港上市之所以很受欢迎,是因为以H股形式上市会给予市场较具公信力的信号,同时还可预留日后返回内地A股集资的可能性。如比亚迪、浙江玻璃等近10家在香港主板或创业板上市的内地民企均属此类。近两年来,有的民企尝试了买壳上市方式,即先通过证券市场购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市地位,然后通过“反向收购”方式注入自己有关业务及资产,实现间接上市的目的。如浙江万向集团收购美国UAI公司。亚洲经济,特别是中国经济的高增长,吸引国际风险投资家纷纷对中国的企业进行投资。风险资本的目标是追求高利润,在被投企业发展到高增长阶段,风险资本就要退出,寻找新的投资。上市(IPO)是风险资本最理想的退出渠道。因为熟悉海外上市,大量的海外风险投资自然将海外上市作为首选目标。比如,全球华人最大网站新浪网的创投资本就来自美国高盛和日本软银,搜狐得到英特尔(INTEL)和国际数据公司(IDG)的风险资本支持。我国已经加入世贸组织,要利用加入WTO所带来的机遇,扩大我国金融领域对外开放,坚持“引进来”和“走出去”两条腿走路。要充分利用国际资本市场扩大企业境外融资,要采用兼并重组、股权并购的国际跨国直接投资的新方式以及风险投资、投资基金以及BOT、BOOT等国际通行的项目融资新方法,加快推进企业改革、改组、改造,努力建立完善的现代企业制度,提高我国企业在国际市场上的竞争能力。目前,我国企业境外融资偏重于香港、美国、新加坡金融市场,对欧洲金融市场利用不多。其实,伦敦、苏黎世、巴黎、法兰克福等金融市场,不仅是欧洲金融中心,也是国际金融中心,在国际资金的借贷、国际债券和股票的发行推销等方面具有举足轻重的地位,能为我国企业境外融资提供数额巨大、来源广泛的国际资金。我国企业应充分利用全球性或区域性国际金融中心,促进企业境外融资的快速发展,解决我国企业长期以来境外融资不足的问题。香港是一个完全开放、跨国银行分支机构众多、各类金融市场齐全的国际金融中心,其拥有的外资银行等金融机构总数仅次于伦敦和纽约,名列世界第三。香港以其资本进出自由、交易成本低廉、通讯网络发达、服务功能完善等优势,成为国际资金的聚集地。我国内地企业应进充分