课件宏佚名3第4章

0CHAPTERFOUR货币和通货膨胀1在本章，你将会学到：通货膨胀的古典理论causeseffectssocialcosts“Classical”

–

假定价格是flexible&marketsclear.适用于thelongrun.

2U.S.inflation&itstrend,1960-20013U.S.inflation&itstrend,1960-20014货币和价格(通胀)的联系通货膨胀Inflation：价格水平的总体上升Inflationrate—价格总体水平百分比变动price=购买一件商品的货币数量.因为价格是用货币定义的，我们需要考虑货币的性质、货币供给和如何控制货币供给。54.1什么是货币？Moneyisthestock

ofassetsthatcanbereadilyusedtomaketransactions货币是用于各种交易活动的资产存量。definition6Money:functions1.storeofvalue价值储藏手段

transferspurchasingpowerfromthepresenttothefuture购买力转换到未来2.unitofaccount计价单位thecommonunitbywhicheveryonemeasurespricesandvalues标记价格3.mediumofexchange交换媒介weuseittobuystuff“流动性liquidity”：Theeasewithwhichanassetcanbeconvertedintothemediumofexchangeandusedtobuyotherthings—goodsandservices.资产转变为交换媒介，来交换商品服务7Money:typesfiatmoney法定货币hasnointrinsicvalue没有内在价值establishedasmoneybygovernmentdecreeexample:thepapercurrencyweusecommoditymoney商品货币hasintrinsicvalue有内在价值examples:goldcoins,

cigarettesinP.O.W.camps8Themoneysupply&monetarypolicy货币供给moneysupplyisthequantityofmoneyavailableintheeconomy.货币政策Monetarypolicyisthecontroloverthemoneysupply.$$$9ThecentralbankMonetarypolicyisconductedbyacountry’scentralbank.IntheU.S.,

thecentralbankiscalledtheFederalReserve

(“theFed”)美联储.Open-marketoperationsTheFederalReserveBuildingWashington,DC10Moneysupplymeasures_货币度量指标Amount(billions)_

C Currency通货 $794

M1 C+demanddeposits活期存款, 1465travelers’checks,支票存款

othercheckabledeposits

M2 M1+smalltimedeposits,小额定期

7855savingsdeposits(includingmoneymarketdepositaccounts),储蓄存款

moneymarketmutualfunds,

货币市场基金 114.2货币数量论一个简单的关于通货膨胀率和货币供给增长率的关系的理论。transactionsVelocityofmoney基本概念：货币的交易流通速度（流转率）定义：给定一定时期，一张美元钞票平均转手次数例子:在2001,交易额为$500billion货币供给=$100billion在2001年一张美元钞票平均用了5次。所以：流通速度为512货币的数量方程quantityequation：交易量与货币之间关系。这里：

V=velocity货币流通速度

M=moneysupplyPT=valueofalltransactions交易次数T，实际上难以衡量！13从交易到收入使用nominalGDP作为所有交易总额的近似asaproxyfortotaltransactions. Then,where

P =priceofoutput (GDPdeflator)

Y =quantityofoutput (realGDP) P

Y =valueofoutput (nominalGDP)14ThequantityequationThequantityequation

货币数量方程

M

V=P

Y

.15MoneydemandandthequantityequationM/P=实际货币余额，货币存量的购买力.简单的货币需求函数

:

希望持有的实际货币余额的决定因素，与收入Y正相关。

(M/P

)d=k

Y

这里：

k=人们每收入一美元，想要持有的货币是多少。

(k

isexogenous)16Moneydemandandthequantityequationmoneydemand:(M/P

)d=k

Yquantityequation:M

V=P

Y两个方程的联系是:k=1/V（货币需求等于货币供给）相对于人们的收入，人们想要持有更多的货币(k

ishigh)，货币的转手（货币流通速度也就越慢(V

islow)。17货币流通速度不变假设从数量方程开始假定V

是固定的&外生的:在该假设的条件下,数量方程变为在货币流通速度固定下,货币数量变动将引起名义GDP同比例变动。即，货币量决定了经济产出的价值。18货币、价格和通货膨胀当V

固定,货币供给决定名义GDP(P

Y)经济中的K

和L

和生产函数决定实际GDP（Y）价格水平是

P=(nominalGDP)/(realGDP)因此，价格水平与货币供给成比例。19TheQuantityTheoryofMoney其中，这里V被假定为不变；而Y是外生决定。因此，theQuantityTheoryofMoney预计着货币增长率的变化与通货膨胀率的变化之间是

one-for-onerelationM的百分比变动+V的百分比变动=P的百分比变动+Y的百分比变动20Case:InflationandMoneyGrowth“Inflationisalwaysandeverywhereamonetaryphenomenon.”------------MiltonFriedman,thegreateconomistwhowontheNobelPrizeineconomicsin1976.米尔顿.弗里德曼1912-2006212223U.S.Inflation&MoneyGrowth,1960-200124我国的四次通货膨胀1980（6%）：高额的财政赤字。财政赤字为127.5亿元。货币超额投放。货币流通增长率为22.6%。1985（8.8%）信贷规模膨胀。贷款余额增长率为23.9%。货币超额投放。货币流通增长率为19.8%。1988（18.5%）货币超额投放。为了启动经济，货币流通量增长了31.8%。通胀预期导致消费者抢购。消费需求膨胀。1994（21.7%）货币超额投放。为了启动经济，1992年货币流通量增长了43.2%。投资高速增长导致货币超额投放。社会投资增长率1993年为12.1%。254.3铸币税：发行货币中的收益应付政府支出的手段之一：发行货币（其他两种：征税和发行政府债券）政府通过发行货币筹集的收入被称为，货币铸造税seigniorage

通货膨胀税inflationtax:

发行货币为政府支出融资，增加了货币供给会造成通货膨胀。通货膨胀好像是对人们持有的货币征收的税。264.4通货膨胀和利息率两种利率：名义利率,i

notadjustedforinflation实际利率,r:adjustedforinflation通货膨胀率

实际利率是名义利率与通货膨胀率之间的差额。

r=i

27费雪效应费雪方程:

i=r+

第三章我们知道:S=I

决定实际利率r

.货币数量方程表明货币供给量的增长率决定物价变动（通货膨胀率）货币供给量如何决定名义利率？

的增加会带来i相等幅度的增加。这种一对一的关系称为Fishereffect.28U.S.inflationandnominalinterestrates,1952-1998Percent1614121086420-2NominalinterestrateInflationrate19501955196019651970Year19751980198519902000199529Inflationandnominalinterestratesacrosscountries30练习:假设V

是固定的,M

货币供给每年增长5%,Y

每年增长2％,r=4.求出i(thenominalinterestrate).If中央银行每年增加货币供给2％,求出

i.假设Y

的增长率下降为每年1%.

如何变化?中央银行采取什么方法来保持

不变?31Answers:First,find

=5

2=3. Then,findi=r+

=4+3=7.

i=2,sameastheincreaseinthemoneygrowthrate.IftheFeddoesnothing,

=1%.

Topreventinflationfromrising,Fedmustreducethemoneygrowthrateby1percentagepointperyear.SupposeVisconstant,Misgrowing5%peryear,Yisgrowing2%peryear,andr=4.32两种实际利率

=事后通货膨胀率

(notknownuntilafterithasoccurred)E

=事前预期通货膨胀率i

–

E

=exante

事前实际利率:

whatpeopleexpectatthetimetheybuyabondortakeoutaloani

–

=expost

事后实际利率:

whatpeopleactuallyendupearningontheirbondorpayingontheirloanFisherEffect:i=r+E

334.5名义利率和货币需求nominalinterestrateandMoneydemand货币数量论假设实际货币余额的需求仅仅取决于实际收入Y.我们现在考虑另一个决定货币需求的因素：

名义利率.Thenominalinterestrate

i

是持有货币的机会成本(放弃持有债券或者其他有利息收入的资产).r+E

Hence,

i

inmoneydemand.34货币需求函数(M/P)d=实际货币需求，取决于与i负相关

i

是持有货币的机会成本与Y正相关

更高的Y

更多支出

需要更多货币(L

表示为货币需求函数，因为货币是流动性最强的资产.)35未来货币与现期价格当人们决定是否是持有货币还是债券的时候，他们并不知道通货膨胀是多少。于是，与货币需求相关的名义利率是r+E.36货币市场均衡实际货币余额供给实际货币需求37什么决定了以下变量变量 如何被决定的(inthelongrun)

M theFed货币政策

r

在产品市场均衡S=I下决定

Y

P

不断调整使得实际货币余额的水平取决于预期通货膨胀率。38在货币数量论下：当期价格水平与货币供应量直接比例相关。在新的关联中：在r和Y给定下，当期价格不仅直接受到货币量影响，而且与预期未来货币量状况相关。例如：一个未来货币供给增加的预期——i上升——货币流动性成本提高，需求L下降——在M不变下，P会上升。39P

如何对

M反映给定r,Y,

E

M

的变化导致P以相同的百分比变化

---justlikeintheQuantityTheoryofMoney.

40P

如何对

e

反映给定r,Y,andM,414.6通货膨胀的成本Whyisinflationbad?通货膨胀会对社会造成什么成本?列出你所想到的.集中在对长期经济的影响.像一个经济学家那样思考（Thinklikeaneconomist）.42一种常见的错觉Commonmisperception:通货膨胀减少了实际工资在短期中，这个命题是事实，（当合同规定了名义工资水平.(Chap3)在长期中，实际工资取决于劳动供给和劳动的边际产出，而不是通货膨胀率或者价格水平43Averagehourlyearnings&theCPI44通货膨胀的古典理论的观点Theclassicalview:

价格水平的变化仅仅是衡量单位的变动Sowhy,then,isinflationasocialproblem?45通货膨胀的社会成本…两种类型:预期到的通货膨胀成本 当通货膨胀与预期通货膨胀不一致时产生的额外成本。46预期通货膨胀的成本:1shoeleathercostdef:减少货币余额来避免通货膨胀稅而造成的成本与不便.

i

持有的实际货币余额记住:长期中，通货膨胀不会影响实际收入和实际支出。.持有货币减少，意味着不断的去银行取款。47预期通货膨胀的成本:2

菜单成本menucostsdef:改变价格的成本.Examples:印刷新菜单印刷和邮寄新的商品目录通货膨胀越高，企业会更加频繁的改变其产品价格，从而负担相关成本48预期通货膨胀的成本:3

relativepricedistortions面临菜单成本的企业不会频繁的改变产品价格.比如:假设企业在1月份发行新价格目录，当该年出现普遍的价格水平上涨时，企业的相对价格会下降。不同的企业在不同时间改变价格，会造成相对价格扭曲。。。。…会造成微观经济中资源配置的低效率.

49预期通货膨胀成本:4

unfairtaxtreatment一些税并没有因为通货膨胀而调整，比如资本收益税.例子:1/1/2001:你买了价值$10,000某企业的股票12/31/2001:你将股票卖了$11,000,

于是，你名义资本收益为$1000(10%).假设

=10%in2001.

你实际资本收益is$0.但是政府还是要对你的$1000的名义收益征税50预期通货膨胀成本5:

Generalinconvenience难以比较不同时期的名义价值.这使得长期的金融计划复杂化比如：养老计划，今天投资债券，20年后计划每月可以得到10000美元。如果没有通货膨胀，20年后的养老金的购买力与今天相同，但是如果每年有3%的通货膨胀率，20年后按今天美元计算，养老金只值5540美元。如果每年5%的通货膨胀率，购买力将减到3770美元。51未预期到的通货膨胀的成本:购买力的任意在分配许多的长期合约的签订建立在E

.如果

不同于E

,这样，一些人会获益而另一些人会受损

例子:债权人和债务人If

>E

,then(i

)<(i

e)

购买力从债权人转移到债务人.If

<E

,then购买力从债务人转移到债权人.52高通货膨胀的额外成本:不确定性增加当通货膨胀很高,通货膨胀率会不断变化而难以预期:

经常与E

不同,两者差别会越来越大财富的任意分配会经常发生这会造成更大的不确定性，从而使得风险回避的人们处境更糟糕.53通货膨胀的一个好处名义工资很少下降，甚至在均衡实际工资下降的时候。在名义工资不变的情况下，通货膨胀使得实际工资实现均衡水平.因而,温和的通货膨胀可以使得劳动力市场运行的更好。544.7恶性通货膨胀Hyperinflationdef:

50%每个月前面介绍的温和通货膨胀造成的所有成本，在恶性通货膨胀之下变得HUGE。货币丧失了价值储藏的功能，可能也丧失了其他功能(unitofaccount,mediumofexchange).人们采用物物交换或者使用稳定的外国货币55什么造成了Hyperinflation?Hyperinflation是由货币供给的过多产生。当中央银行印刷货币，价格就会上升如果印刷货币太快了，就会产生hyperinflation.Recentepisodesofhyperinflation571923年的德国的通货膨胀：通货膨胀以每周超过100%的幅度增长。工人每周领取两次工资，接下来几天人们冲到商店去买他们需要的各种东西，公司也给工人建立了以物易物的制度，用消费品直接交换劳动力。30多个造纸厂调动了所有生产力交付纸币。150个印刷厂用2000个印刷机每天24个小时工作来印刷德国马克，但是仍然赶不上对货币的需求。1923年11月15日为止，德国的物价是恶性通货膨胀之前的1000亿倍。58有位先生走进了咖啡馆，花8000马克买了一杯咖啡，当他喝完这杯咖啡，却发现，原来同样的一杯咖啡，此时已经涨到10000马克.有家大工厂发工资了。只见火车拉来了一车的钞票，火车还没停稳，就开始向焦急等候在铁路旁的工人们，大捆大捆地扔钱。一个美国人去德国旅游，他来到银行，想把一张5美元的钞票兑换成马克。可银行职员说："我们没有这么多钱，您能不能只换2美元？"美国人看看背后的长队，只好同意了。

59HyperinflationinZimbabwe1980年取得独立，发行自己的货币1990S穆贝加开始土地改革，导致产出大幅度下降，税收减少。政府开始发行货币。产生高通货膨胀。穆贝加实行价格控制，结果是商品短缺和地下经济繁荣，进一步导致税收下降，政府不得不继续发行货币。2008年7月，官方公布的通货膨胀率为231millionpercent。2009年3月，TheZimbabwe放弃自己的货币使用美元作为通货，恶性通货膨胀才得以结束。60为什么政府带来hyperinflation当政府通过征税和发行债券不足以应付太快的支出时。

政府必须通过发行货币来融资理论上,解决hyperinflation方法很简单:stopprintingmoney.现实世界，要求激进和严厉的财政约束古典二分法实际变量是用实物单位（physicalunits）来衡量的,e.g.产出的数量（取决于K，L，A）实际工资:一个工人每工作一小时赚得的产出实际利率:今天借一单位产出，在未来可以获得的产出数量名义变量:

用货币单位（moneyunits）来衡量,e.g.P和P*Y由M决定名义工资:工作每一小时赚得的美元名义利率:今天借一美元在未来可以获得的美元数价格水平:购买一篮子商品需要的美元数量slide6162古典(长期)二分法Note