《工程经济学 第2版》 课件 4.建设项目的经济评价指标与方法（下）

4建设项目的经济评价指标与方法

主要内容概述静态评价指标动态评价指标基准收益率建设项目经济评价指标汇总静态评价指标由于不考虑资金的时间价值，故计算较简便，主要用于技术经济数据不完备或不精确的建设项目初选阶段，或对短期建设项目的经济评价；动态评价指标考虑了资金的时间价值，能较全面地反映建设项目在整个计算期的经济效果，常用于建设项目最后决策的可行性研究阶段。

4.3动态评价指标

4.3.1

净现值(NetPresentValue，NPV)

净现值——以做决策所采用的基准时点（或基准年）为标准，把不同时期发生的现金流量（或净现金流量）按基准收益率折算为基准时点的等值额，求其代数和即得净现值。

4.3动态评价指标5000012420004000700010003NPV01234式中：（CI－CO）t——第t年的净现金流量

n——投资方案的寿命期

ic——基准收益率评价标准：当NPV≥0时，可以接受，否则予以否定因为：NPV>0时，收益超过预先确定的收益水平icNPV=0时，收益刚好达到预先确定的收益水平icNPV<0时，收益未达到预先确定的收益水平ic100

01年105

要求：分别用i=3%，5%，7%，计算净现值NPV(i=3%）=1.94NPV(i=5%）=0NPV(i=7%）=-1.87净现值是反映方案投资盈利能力的一个重要指标，但它不能说明在项目运营期间各年经营成果，不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率，且确定符合经济现实的折现率i较困难。注意：

[例5]：有一个现金流量，其收入和支出的情况如下表所示，ic=10%，其净现值为多少？单位：元年末收入(CI)支出(CO)Fjt=(CI－CO)00－5000－500014000－2000200025000－1000400030－1000－10004700007000解：其现金流量图为5000012420004000700010003年末①CI②CO③CI-CO④折现系数

⑤现值

③×④00-5000-50001.000-500014000-200020000.909181825000-100040000.826330430-1000-10000.751-75147000070000.6834781合计4152列表计算：NPV=4154元>0，所以，该方案是可取的。

NPV用EXCEL机算——单位投资现值所能带来的净现值（反映单位投资的盈利水平）。

对于净现值相同而投资额不等的多个建设项目，常用净现值率作为评价指标进行排序优选。NPVR=NPVKPKP——全部投资现值之和NPVR0方案才可行4.3.2净现值率(NetPresentValueRatio，NPVR)4.3.3净年值（AnnualWorth，AW）1.概念净年值也称年度等值，是指建设项目计算期内各年净现金流量的年度等值（年金）。2.计算3.判别准则对于单个拟建项目，净年值（AW）的判别准则与净现值（NPV）的一致，即AW≥0，项目可行；反之，若AW＜0，项目不可行。4.适用范围对于多个建设项目做经济评价时，尤其是多个项目计算期不同时，采用净年值（AW）进行多方案的比选则更为简便和准确。4.3.3净年值如n——方案的寿命期，

ir——代表内部收益率，则ir必须满足：4.3.4内部收益率（InternalRateofReturn）——指方案寿命期内可以使净现金流量的净现值等于零的利率。假定一个工厂用1000元购买了一套设备，寿命为4年，各年的现金流量如下图所示。按公式求得内部收益率ir=10%。这表示尚未恢复的（即仍在占用的）资金在10%的利率的情况下，工程方案在寿命终了时可以使占用资金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。内部收益率的经济含义4003702202401000700400200012341100770440资金的恢复过程

012344003702201000240220如果第4年年末的现金流入不是220元，而是260元，那么按10%的利率，到期末除全部恢复占用的资金外，还有40元的富裕。为使期末刚好使资金全部恢复，利率还可高10%，即内部收益率也随之升高。因此，内部收益率可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复能力，其值越高，一般来说方案的经济性越好。内部收益率是这项投资实际能达到的最大收益率，反映了项目所占用的资金盈利率，是考察项目盈利能力的一个主要动态指标。注：内部收益率被普遍认为是项目投资的盈利率，反映了投资的使用效率，它由项目现金流量决定，即项目内生决定的。但是，内部收益率反映的是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率，而不是初始投资在整个寿命期内的盈利率。因为在项目的整个寿命期内始终存在未被回收的投资，而在项目寿命期结束时，投资恰好被全部收回。在工程经济分析中内部收益率是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。内插试算i1、i2,采用内部收益率的计算方法NPV2

ii1i2NPV1irNPV0|i2-

i1|5％ir=i1+

NPV1（i2－i1）NPV1+NPV2NPV1|

NPV2|ir－i1i2－ir

=精确解近似解方法一：方法二：EXCEL机算评价标准

ir

>ic，则NPV>0可行ir

＝ic，则NPV=0可行ir

<ic，则NPV<0不可行ir

ic可取

一般说来，i＝ir,NPV=0,动态投资回收期Pt’＝N（方案计算期）,计算期内方案的投资刚好回收。内部收益率和净现值的关系从左图可以看出，当i<

ir时，NPV(i)>0,当i>ir

时，NPV(i)<0,因此，在通常情况下，与净现值等判据有相一致的评价准则：当内部收益率大于基准收益率ic时，投资方案是可取的。此时方案必有大于零的净现值NPV(ic)

i0(+)(-)icNPV(ic)ir

NPV(ii)以上讨论的内部收益率的情况仅适用于寻常的投资方案。这类方案的净现金流量的净现值函数有如上图的那种情况。此时，净现值NPV（i）随i的增加而减少，曲线与横轴仅有唯一的交点并在（0，∞）范围内。

内部收益率的几种特殊情况：1）内部收益率不存在内部收益率的几种特殊情况1900

0NPV(i)i2000

0NPV(i)i0iNPV(i)－300

1000

01234

0123

500

400

800

200

（a）500

300

200

0123

1000

（b）800

500

500

500

（c）净现值函数图净现金流量图不存在内部收益率的情况1000

800

800

800

800

01234

2）非投资情况

非投资情况600

0NPV(i)ii’

3）具有多个内部收益率的情况

如以

x代表1/（1+ir），则NPV（ir）=F0+F1x

+F2x

2+F3x

3

+····+Fnx

n根据狄斯卡尔符号规则:系数为实数的N次多项式,其正实数根的数目不会超过其系数F0，F1，F2，F3，····FN中符号变更的数目（0可以看作是无符号的）。

例如,在下表中,方案A和方案B最多只有一个内部收益率,方案C最多有2个,方案D最多有3个。年末方案A方案B方案C方案D012345－1000500400300200100－1000－500－500－50015002000－20000100000－10000－10004700－72003600000NPV(ii)i（%）

111.5

9.8

方案C的净现值函数0NPV(ii)i（%）

100

20

方案D的净现值函数50概念——基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。4.4基准收益率（基准贴现率）在方案评价和选择中所用的利率被称之为基准贴现率、最低期望收益率MARR（MinimumAttractiveRateofReturn)等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业或主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指标为负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的最低可以达到的经济效果水平，资金不应该应用在这个方案上，而应投向其他工程方案。因此，基准贴现率也可以理解为一种资金的机会费用（OpportunityCost)。

1.影响基准收益率的因素财务基准收益率的测定规定政府投资项目——据政府政策导向确定企业投资项目——结合行业特点、资本构成等测定境外投资项目——考虑国家风险因素投资者自行测定的最低可接受财务收益率除考虑行业特点、资本构成外，还要考虑：

项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素（1）资金成本和机会成本资金成本是为取得资金使用权所支付的费用包括筹资费和资金的使用费

筹资费——筹集资金过程中发生的各种费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费等，向银行贷款而支付的手续费等。资金的使用费——因使用资金而向资金提供者支付的报酬，如使用发行股票筹集的资金，要向股东支付红利；使用发行债券和银行贷款借入的资金，要向债权人支付利息等。（2）投资的机会成本指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最好收益。机会成本是在方案外部形成的基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。这一要求可用下式表达：

ic≥i1=max｛单位资金成本，单位投资机会成本｝

如项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业的平均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本；假如投资项目资金来源于自有资金和贷款时，最低收益率不应低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资金成本）与贷款利率的加权平均值。（3）投资风险在整个项目计算期内，存在着发生不利于项目的环境变化的可能性，这种变化难以预料，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，常以一个适当的风险贴补率i2来提高ic值。就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。（4）通货膨胀概念：由于货币（这里