《大数据审计技术》课件-第五章 财务管理

第五章项目投资决策知识目标能力目标内容讲解本章练习知识目标

了解项目投资的概念、类型及项目投资决策的程序；理解现金流量的概念及构成内容；掌握现金净流量的含义及计算方法；掌握各种贴现与非贴现指标的含义、特点及计算方法；掌握项目投资决策评价指标的应用。能力目标

能够运用现金净流量的计算方法确定各项目投资方案的现金净流量；能够运用非贴现指标为项目投资方案作出决策；能够运用贴现指标为项目投资方案作出决策。第二节项目投资决策评价指标第一节项目投资决策的相关概念内容讲解第三节项目投资决策分析方法的应用二、项目投资的程序第一节项目投资决策的相关概念内容讲解一、项目投资的含义与类型●●●●●三、项目计算期四、现金流量五、确定现金流量时应考虑的问题

远大集团某项目投资总额为150万元，其中固定资产投资110万元，建设期为2年，于建设起点分2年平均投入。无形资产投资20万元，于建设起点投入。流动资金投资20万元，于投产开始垫付。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折日，期满有10万元净残值；无形资产于投产开始分5年平均推销；流动资金在项目终结时可一次全部收回。另外，预计项目投产后，前5年每年可获得40万元的营业收人，并发生38万元的总成本；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生25万元的变动成本和15万元的付现固定成本。

要求：估算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。

一、项目投资的含义与类型第一节项目投资决策的相关概念●●●●●项目投资

是一种实体性资产的长期投资，是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。

一、项目投资的含义与类型第一节项目投资决策的相关概念●●●●●新建项目以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。更新改造项目以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产。

二、项目投资的程序第一节项目投资决策的相关概念

(一)投资项目的设计●●●●●

由董事会提议，由各部门专家组成专家小组提出方案并进行可行性研究。投资规模大，所需资金多的战略性项目

由主管部门提议，并由有关部门组织人员提出方案并进行可行性研究。投资规模小，投资金额不大的战术性项目

二、项目投资的程序第一节项目投资决策的相关概念

(二)项目投资的决策●●●●●1

估算出投资方案的预期现金流量；234

预计未来现金流量的风险，并确定预期现金流量的概率分布和期望值；

确定资本成本的一般水平即贴现率；

计算投资方案现金流入量和流出量的总现值；5

通过项目投资决策评价指标的计算，作出投资方案是否可行的决策。45

二、项目投资的程序

对已作出可行决策的投资项目，企业管理部门要编制资金预算，并筹措所需要的资金，在投资项目实施过程中，要进行控制和监督，使之按期按质完工，投入生产，为企业创造经济效益。第一节项目投资决策的相关概念

(三)项目投资的执行●●●●●

三、项目计算期第一节项目投资决策的相关概念●●●●●项目计算期

是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间，用n表示。

三、项目计算期

项目计算期通常以年为单位，第0年称为建设起点，若建设期不足半年，可假定建设期为零；项目计算期最后一年——第n年称为终结点，可假定项目最终报废或清理均发生在终结点，但更新改造除外。

项目计算期包括建设期和生产经营期，从项目投产日到终结点的时间间隔称为生产经营期，也叫寿命期。第一节项目投资决策的相关概念项目计算期(n)＝建设期＋经营期●●●●●

四、现金流量第一节项目投资决策的相关概念●●●●●现金流量

是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量。这里的“现金”概念是广义的，包括各种货币资金及与投资项目有关的非货币资产的变现价值。

四、现金流量

现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。第一节项目投资决策的相关概念

(一)现金流入量●●●●●现金流入营业收入固定资产的余值回收流动资金其它现金流入量

四、现金流量

现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出。第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流出量●●●●●现金流出建设投资（含更改投资）垫支的流动资金经营成本（或付现成本）

税金及附加所得税额其它现金流出量

四、现金流量第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量●●●●●现金净流量

以是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量的净额，由于投资项目的计算期超过一年，且资金在不同的时间具有不同的价值。

四、现金流量第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量

现金净流量(NCF)＝年现金流入量－年现金流出量当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。●●●●●

现金净流量的计算公式为：

四、现金流量1.不考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量●●●●●

投资项目在项目计算期内均可发生现金流入量和现金流出量，所以现金净流量的计算可分为建设期的现金净流量和经营期的现金净流量。

四、现金流量1.不考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量●●●●●(1)建设期现金净流量的计算现金净流量＝-该年投资额由于在建设期没有现金流入量，所以建设期的现金净流量总为负值。其次，建设期现金净流量还取决于投资额的投入方式是一次投入还是分次投入，若投资额是在建设期一次全部投入的，上述公式中的该年投资额即为原始总投资。

四、现金流量1.不考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量

营业现金净流量＝营业收入－经营成本－税金及附加＝营业收入－(总成本－折旧额)－税金及附加＝利润＋折旧额如有无形资产摊销额，则经营成本＝总成本－折旧额及摊销额●●●●●(2)经营期营业现金净流量的计算经营期营业现金净流量是指投资项目投产后，在经营期内由于生产经营活动而产生的现金净流量。

四、现金流量1.不考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量

终结点现金净流量＝营业现金净流量＋回收额●●●●●(3)经营期终结点现金净流量的计算经营期终结点现金净流量是指投资项目在项目计算期结束时所发生的现金净流量。

四、现金流量2.考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量●●●●●

在上述的讨论中，现金净流量的计算没有考虑所得税因素。但实际上所得税对企业来说是一种现金流出，由税前利润和所得税税率决定，而利润大小又受折旧的影响，因此，讨论所得税对现金流量的影响时，必然要考虑折旧问题。

四、现金流量2.考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量税后成本＝实际支付额×(1－所得税率)●●●●●(1)税后成本和税后收入如果某企业本年度发生电费20000元，因为电费是一项减免所得税费用，因此实际支付额并不是真实的成本，真实成本应是扣除了所得税影响以后的费用净额，即税后成本。税后成本的计算公式为：

四、现金流量2.考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量●●●●●

如果企业的所得税率为25%，据此计算：电费的税后成本＝20000×(1－25%)＝15000(元)

与税后成本相对应的概念是税后收入，所得税对企业营业收入也会影响，使营业收入金额的一部分流出企业，这样企业实际的现金流入是纳税以后的收入。税后收入的计算公式为：税后收入＝收入金额×(1－所得税率)(1)税后成本和税后收入

四、现金流量2.考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量●●●●●(2)折旧的抵税作用固定资产随着使用，其实物形态不断磨损而变得越来越陈旧。为了补偿其实物损耗，维持再生产过程，必然按照一定的折旧率计量固定资产陈旧程度即价值损耗。将计入产品成本或有关费用的固定资产损耗价值称为固定资产折旧费。

四、现金流量2.考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量●●●●●(2)折旧的抵税作用

在不考虑所得税的情况下，折旧额变化对现金净流量的计算没有影响。因为企业无论采取什么样的折旧方式，折旧额增加(减少)与利润减少(增加)的数额是相等的，因此折旧变化不影响投资价值。但考虑了所得税因素以后，企业计提折旧会引起成本增加，税前利润减少，从而使所得税减少。折旧是企业的成本，但不是付现成本，如果不计提折旧，企业所得税将会增加，所以折旧可以起到减少税负的作用，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。

四、现金流量2.考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量折旧抵税额(税负减少)＝折旧额×所得税率●●●●●(2)折旧的抵税作用

折旧是一项避税的因素，它可以产生较低的税收支出和较高的税后现金流量，折旧抵税额的计算公式为：

四、现金流量2.考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量●●●●●(3)税后现金流量①建设期现金净流量在考虑所得税因素之后，建设期的现金净流量的计算要根据投资项目的类型分别考虑。如果是新建项目，所得税对现金净流量没有影响。建设期现金净流量＝-该年投资额如果是更新改造项目,固定资产的清理损益就应考虑所得税问题。

四、现金流量2.考虑所得税因素的现金净流量的计算第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量●●●●●(3)税后现金流量

2.经营期的净现金流量估算

付现成本=当年的总成本－该年折旧额－无形资产摊销额－开办费摊销额等经营期某年的净现金流量:＝营业收入-付现成本-所得税＝营业收入-（当年的总成本-该年折旧额－该年无形资产摊销额－开办费摊销额等）－所得税＝净利润＋该年折旧额＋无形资产摊销额＋开办费摊销额等

经营期净现金流量=该年净利润+折旧+摊销额（无形、开办费等）

四、现金流量第一节项目投资决策的相关概念

(三)现金净流量

营业现金净流量＝税后利润＋折旧额●●●●●b.根据年末经营成果计算c.根据所得税对收入和折旧的影响计算营业现金净流量＝税后收入－税后成本＋折旧抵税额＝营业收入×(1－所得税率)－经营成本×(1－所得税率)－税金及附加

×(1－所得税率)＋折旧额×所得税率

五、确定现金流量时应考虑的问题

第一节项目投资决策的相关概念

(一)现金流量的假设●●●●●现金流量的假设全投资假设建设期投入全部资金假设项目投资的经营期与折旧年限一致假设时点指标假设确定性假设

五、确定现金流量时应考虑的问题

第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量。确定项目投资的现金流量时，应遵循的基本原则

五、确定现金流量时应考虑的问题

第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●增量现金流量

是指由于接受或放弃某个投资项目所引起的现金变动部分。现金流入

由于采纳某个投资方案引起的现金流入增加额，才是该方案的现金流入。现金流出

某个投资方案引起的现金流出增加额，才是该方案的现金流出。

五、确定现金流量时应考虑的问题

【例5-1】某项目投资总额为150万元，其中固定资产投资110万元，建设期为2年，于建设起点分2年平均投入。无形资产投资20万元，于建设起点投入。流动资金投资20万元，于投产开始垫付。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；无形资产于投产开始分5年平均摊销；流动资金在项目终结时可一次全部收回，另外，预计项目投产后，前5年每年可获得40万元的营业收入，并发生34万元的总成本和4万元税金及附加；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生35万元的经营成本和5万元税金及附加。第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

五、确定现金流量时应考虑的问题

要求：

1.计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。(不考虑所得税因素)2.假设所得税税率为25%，计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

五、确定现金流量时应考虑的问题

解：1.不考虑所得税因素的现金净流量

(1)建设期现金净流量

NCF0＝-55－20＝-75(万元)NCF1＝-55(万元)NCF2＝-20(万元)第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

五、确定现金流量时应考虑的问题

解：1.不考虑所得税因素的现金净流量

(2)经营期现金净流量第一节项目投资决策的相关概念固定资产年折旧额＝＝10(万元)无形资产年摊销额＝＝4(万元)NCF3-7＝4－34－4＋10＋4＝16(万元)NCF8-11＝60－35－5＝20(万元)

(二)现金流量的估算●●●●●

五、确定现金流量时应考虑的问题

解：1.不考虑所得税因素的现金净流量

(3)经营期终结点现金净流量第一节项目投资决策的相关概念NCF12＝20＋10＋20＝50(万元)

(二)现金流量的估算●●●●●

五、确定现金流量时应考虑的问题

解：2.考虑所得税因素的现金净流量

(1)建设期现金净流量

NCF0＝-55－20＝-75(万元)NCF1＝-55(万元)NCF2＝-20(万元)第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

五、确定现金流量时应考虑的问题

解：2.考虑所得税因素的现金净流量

(2)经营期现金净流量第一节项目投资决策的相关概念固定资产年折旧额＝

＝10(万元)无形资产年摊销额＝

＝4(万元)NCF3-7＝(40－34－4)×(1－25%)＋10＋4＝15.5(万元)NCF8-11＝(60－35－5－10)×(1－25%)＋10＝17.5(万元)

(二)现金流量的估算●●●●●

五、确定现金流量时应考虑的问题

解：2.考虑所得税因素的现金净流量

(3)经营期终结点现金净流量第一节项目投资决策的相关概念NCF12＝17.5＋10＋20＝47.5(万元)

(二)现金流量的估算●●●●●

五、确定现金流量时应考虑的问题

【例5-2】某企业拟更新一套尚可使用5年的旧设备。旧设备原价170000元，账面净值110000元，期满残值10000元，目前旧设备变价净收入60000元。旧设备每年营业收入200000元，经营成本和税金及附加为164000元。新设备投资总额300000元，可用5年，使用新设备后每年可增加营业收入60000元，并降低经营成本28000元，增加税金及附加4000元，期满残值30000元。所得税税率为25%。要求：1.不考虑所得税因素计算：

(1)新旧方案的各年现金净流量

(2)更新方案的各年差量现金净流量第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

五、确定现金流量时应考虑的问题

【例5-2】某企业拟更新一套尚可使用5年的旧设备。旧设备原价170000元，账面净值110000元，期满残值10000元，目前旧设备变价净收入60000元。旧设备每年营业收入200000元，经营成本和税金及附加为164000元。新设备投资总额300000元，可用5年，使用新设备后每年可增加营业收入60000元，并降低经营成本28000元，增加税金及附加4000元，期满残值30000元。所得税税率为25%。要求：2.考虑所得税因素计算：

(1)新旧方案的各年现金净流量

(2)更新方案的各年差量现金净流量第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

五、确定现金流量时应考虑的问题

第一节项目投资决策的相关概念

解：旧设备的年折旧额＝＝20000(元)

新设备年折旧额＝＝54000(元)

(二)现金流量的估算●●●●●(1)继续使用旧设备的各年现金净流量

NCF0＝-60000(元)(变价净收入为机会成本)NCF1-4＝200000－164000＝36000(元)NCF5＝36000＋10000＝46000(元)

五、确定现金流量时应考虑的问题

第一节项目投资决策的相关概念

解：

(二)现金流量的估算●●●●●(2)采用新设备的各年现金净流量

NCF0＝-300000(元)NCF1-4＝(200000＋60000)－(164000－28000)－4000

＝120000(元)NCF5＝120000＋30000＝150000(元)(3)更新方案的各年差量现金净流量△NCF0＝-300000－(-60000)＝-240000(元)△NCF1-4＝120000－36000＝84000(元)△NCF5＝150000－46000＝104000(元)

五、确定现金流量时应考虑的问题

2.考虑所得税因素

(1)继续使用旧设备的各年现金净流量因为旧设备的账面净值＝110000(元)

所以旧设备出售净损失＝110000－60000

＝50000(元)[计入营业外支出]

少缴所得税＝50000×25%＝12500(元)[属现金流入]第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

解：

五、确定现金流量时应考虑的问题

2.考虑所得税因素

(1)继续使用旧设备的各年现金净流量第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

解：NCF0＝-60000－12500＝-72500(元)[变价净收入和旧设备出售净损失均为机会成本]NCF1-4＝200000×(1－25%)－164000×(1－25%)

＋20000×25%＝32000(元)NCF5＝32000＋10000＝42000(元)

五、确定现金流量时应考虑的问题

2.考虑所得税因素

(1)继续使用旧设备的各年现金净流量第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

解：

采用新设备的各年现金净流量

NCF0＝-300000(万元)NCF1-4＝[(200000＋60000)－(164000－28000)

－4000－54000]×(1－25%)＋54000

＝103500(元)NCF5＝103500＋30000＝133500(元)

五、确定现金流量时应考虑的问题

2.考虑所得税因素第一节项目投资决策的相关概念

(二)现金流量的估算●●●●●

解：(2)更新方案的各年差量现金净流量△NCF0＝-300000－(-72500)＝-227500(元)△NCF1-4＝103500－32000＝71500(元)△NCF5＝133500－42000＝91500(元)二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标

内容讲解一、非贴现指标

●●●●●

一、非贴现指标第二节项目投资决策评价指标●●●●●非贴现指标

也称为静态指标，即没有考虑资金时间价值因素的指标，主要包括投资利润率、投资回收期等指标。

一、非贴现指标第二节项目投资决策评价指标

(一)投资利润率●●●●●投资利润率

又称投资报酬率，是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。

一、非贴现指标第二节项目投资决策评价指标

(一)投资利润率●●●●●

投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。投资利润率的决策标准

一、非贴现指标

投资利润率的计算公式为：第二节项目投资决策评价指标投资利润率＝×100%

(一)投资利润率●●●●●

一、非贴现指标

上式公式中分子是平均利润，不是现金净流量，不包括折旧等；分母可以用投资总额的50%来简单计算平均投资总额，一般不考虑固定资产的残值。第二节项目投资决策评价指标

(一)投资利润率●●●●●

一、非贴现指标【例5-3】某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关资料如表5-1所示：第二节项目投资决策评价指标

表5-1单位：元项目计算期甲方案乙方案利润现金净流(NCF)利润现金净流(NCF)0(100000)(100000)115000350001000030000215000350001400034000315000350001800038000415000350002200042000515000350002600046000合计75000750009000090000

(一)投资利润率●●●●●

一、非贴现指标

要求：计算甲、乙两方案的投资利润率。第二节项目投资决策评价指标解：甲方案投资利润率＝＝30%乙方案投资利润率＝＝36%

从计算结果来看，乙方案的投资利润率比甲方案的投资利润率高6%(36%－30%)，应选择乙方案。

(一)投资利润率●●●●●

一、非贴现指标第二节项目投资决策评价指标

(二)静态投资回收期●●●●●投资回收期是指收回全部投资总额所需要的时间。

一、非贴现指标第二节项目投资决策评价指标

投资回收期是一个非贴现的反指标，回收期越短，方案就越有利。

(二)静态投资回收期●●●●●1.经营期年现金净流量相等其计算公式为：年回收额法，是通过比较所有投资方案的年等额净现值指标的大小来选择最优方案的决策方法。在此方法下，年等额净现值（）的方案最优A最小B最大C大于零D等于零

一、非贴现指标第二节项目投资决策评价指标

如果投资项目投产后若干年(假设为M年)内，每年的经营现金净流量相等，且有以下关系成立：

M×投产后M年内每年相等的现金净流量(NCF)≥投资总额。则可用上述公式计算投资回收期

(二)静态投资回收期●●●●●

一、非贴现指标【例5-4】根据【例5-3】资料。要求：计算甲方案的投资回收期。第二节项目投资决策评价指标解：甲方案投资回收期＝

＝2.86(年)

(二)静态投资回收期●●●●●

一、非贴现指标【例5-5】某投资项目投资总额为100万元，建设期为2年，投产后第1年至第8年每年现金净流量为25万元，第9年，第10年每年现金净流量均为20万元。要求：计算项目的投资回收期。第二节项目投资决策评价指标解：因为8×25≥投资额100万元

所以投资回收期＝2＋＝6(年)

(二)静态投资回收期●●●●●

一、非贴现指标2.经营期年现金净流量不相等第二节项目投资决策评价指标表5-2单位：元项目计算期乙方案现金净流量(NCF)累计现金净流量1300003000023400064000338000102000442000144000546000190000

(二)静态投资回收期●●●●●

则需计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计算出投资回收期。

【例5-6】根据【例5-3】资料。要求：计算乙方案的投资回收期。

一、非贴现指标2.经营期年现金净流量不相等第二节项目投资决策评价指标乙方案投资回收期＝2＋＝2.95(年)

(二)静态投资回收期●●●●●

从表5-2可得出，乙方案的投资回收期在第2年与第3年之间，用插入法可计算出：

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标●●●●●贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标●●●●●贴现指标净现值净现值率现值指数内含报酬率等指标

二、贴现指标

净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。所用的贴现率可以是企业的资本成本，也可以是企业所要求的最低报酬率水平。净现值的计算公式为：第二节项目投资决策评价指标NPV＝

式中：n——项目计算期(包括建设期与经营期)；

NCFt——第t年的现金净流量；

(P/F，i，t)——第t年、贴现率为i的复利现值系数；

(一)净现值(NPV)●●●●●

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标

(一)净现值(NPV)●●●●●

如果投资方案的净现值大于或等零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案；如果几个方案的投资额相同，项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。所以，净现值大于或等于零是项目可行的必要条件。净现值指标的决策标准

二、贴现指标

1.经营期内各年现金净流量相等，建设期为零时净现值的计算公式为：净现值＝经营期每年相等的现金净流量×年金现值系数－投资现值第二节项目投资决策评价指标

(一)净现值(NPV)●●●●●

二、贴现指标

【例5-7】某企业购入设备一台，价值为30000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4000元，假定贴现率为12%。要求：计算该项目的净现值。第二节项目投资决策评价指标解：NCF0＝-30000(元)NCF1-6＝4000＋＝9000(元)NPV＝9000×(P/A,12%,6)－30000

＝9000×4.1114－30000＝7002.6(元)

(一)净现值(NPV)●●●●●

二、贴现指标

2.经营期内各年现金净流量不相等第二节项目投资决策评价指标

(一)净现值(NPV)●●●●●

净现值的计算公式为：净现值＝∑(经营期各年的现金净流量×各年的现值系数)

－投资现值

二、贴现指标

2.经营期内各年现金净流量不相等第二节项目投资决策评价指标

(一)净现值(NPV)●●●●●【例5-8】假定【例5-7】中，投产后每年可获得净利润分别为3000元、3000元、4000元、4000元、5000元、6000元，其他资料不变。要求：计算该项目的净现值。

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标

解：NCF0＝-30000(元)

年折旧额＝＝5000(元)NCF1＝3000＋5000＝8000(元)NCF2＝3000＋5000＝8000(元)NCF3＝4000＋5000＝9000(元)NCF4＝4000＋5000＝9000(元)NCF5＝5000＋5000＝10000(元)NCF6＝6000＋5000＝11000(元)

(一)净现值(NPV)●●●●●

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标

解：NPV＝8000×(P/F,12%,1)＋8000×(P/F,12%,2)

＋9000×(P/F,12%,3)＋9000×(P/F,12%,4)

＋10000×(P/F,12%,5)＋11000×(P/F,12%,6)

－30000

＝8000×0.8929＋8000×0.7972＋9000×0.7118

＋9000×0.6355＋10000×0.567411000×0.5066－30000

＝6893.1(元)

(一)净现值(NPV)●●●●●

二、贴现指标

【例5-9】某企业拟建一项固定资产，需投资55万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。该项工程建设期为1年，投资额分别于年初投入30万元，年末投入25万元。预计项目投产后每年可增加营业收入15万元，总成本9万元，税金及附加为1万元，假定不考虑所得税税率因素，假定贴现率为10%。要求：计算该投资项目的净现值。第二节项目投资决策评价指标

(一)净现值(NPV)●●●●●

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标

解：(1)建设期现金净流量

NCF0＝-30(万元)NCF1＝-25(万元)(2)经营期营业现金净流量NCF2－10＝(15－9－1)＋＝10(万元)

(一)净现值(NPV)●●●●●

二、贴现指标

解：第二节项目投资决策评价指标(3)经营期终结现金净流量NCF11＝10＋5＝15(万元)NPV＝10×[(P/A,10%,10)－(P/A,10%,1)]＋15×(P/F,10%,11)－[30＋25×(P/F,10%,1)]

＝10×(6.1446-0.9091)＋15×0.3505

－(30＋25×0.9091)

＝4.885(万元)

(一)净现值(NPV)●●●●●

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标

(一)净现值(NPV)●●●●●净现值的优点一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项目的真正经济价值。二是考虑了项目计算期的全部现金净流量；体现了流动性与收益性的统一。三是考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。

二、贴现指标

上述的净现值是一个绝对数指标，与其相对应的相对数指标是净现值率与现值指数。净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值；现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值，其计算公式为：第二节项目投资决策评价指标净现值率＝现值指数＝

(二)净现值率(NPV)与现值指数(PI)●●●●●

二、贴现指标

净现值率与现值指数有如下关系：现值指数＝净现值率＋1

净现值率大于零，现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益；净现值率等于零，现值指数等于1，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资本成本；净现值率小于零，现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。第二节项目投资决策评价指标

(二)净现值率(NPV)与现值指数(PI)●●●●●

二、贴现指标

所以，对于单一方案的项目来说，净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。当有多个投资项目可供选择时，由于净现值率或现值指数越大，企业的投资报酬水平就越高，所以应采用净现值率大于零或现值指数大于1中的最大者。第二节项目投资决策评价指标

(二)净现值率(NPV)与现值指数(PI)●●●●●

二、贴现指标

【例5-10】根据【例5-7】的资料。要求：计算净现值率和现值指数。第二节项目投资决策评价指标

(二)净现值率(NPV)与现值指数(PI)●●●●●净现值率＝＝0.2334现值指数＝

＝1.2334现值指数＝净现值率＋1＝0.2334＋1＝1.2334解：

二、贴现指标

【例5-11】根据【例5-9】的资料。要求：计算净现值率和现值指数。第二节项目投资决策评价指标

(二)净现值率(NPV)与现值指数(PI)●●●●●净现值率＝＝0.09265现值指数＝

＝1.09265现值指数＝净现值率＋1＝0.09265＋1＝1.09265解：

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标

(三)内含报酬率(IRR)●●●●●内含报酬率

是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标

(三)内含报酬率(IRR)●●●●●

内含报酬率IRR满足下列等式：

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标

(三)内含报酬率(IRR)●●●●●净现值不能揭示各个方案本身可以达到的实际报酬率是多少。

内含报酬率实际上反映了项目本身的真实报酬率。

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标

(三)内含报酬率(IRR)●●●●●

内含报酬率大于或等于贴现率。用内含报酬率评价项目可行的必要条件

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标1.经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即：经营期每年相等的现金净流量(NCF)×年金现值系数(P/A，IRR，t)－投资总额＝0

内含报酬率具体计算的程序如下：

(三)内含报酬率(IRR)●●●●●年金现值系数＝(2)根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。

(3)用插入法求出内含报酬率。(1)计算年金现值系数(P/A，IRR，t)

二、贴现指标

第二节项目投资决策评价指标【例5-12】根据【例5-7】的资料要求：计算内含报酬率。解：(P/A，IRR，6)＝＝3.3333查表可知18%IRR20%3.49763.33333.3255IRR＝18%＋×(20%－18%)＝19.91%

(三)内含报酬率(IRR)●●●●●

二、贴现指标

2.经营期内各年现金净流量不相等若投资项目在经营期内各年现金净流量不相等；或建设期不为零，投资额是在建设期内分次投入的情况下，无法应用上述的简便方法，必须按定义采用逐次测试的方法，计算能使净现值等于零的贴现率，即内含报酬率。第二节项目投资决策评价指标

(三)内含报酬率(IRR)●●●●●

二、贴现指标

2.经营期内各年现金净流量不相等第二节项目投资决策评价指标

(三)内含报酬率(IRR)●●●●●【例5-13】根据【例5-8】资料。要求：计算内含报酬率

解：先按16%估计的贴现率进行测试，其结果净现值2855.8元，是正数；于是把贴现率提高到18%进行测试，净现值为1090.6元，仍为正数，再把贴现率提高到20%重新测试，净现值为－526.5元,是负数，说明该项目的内含报酬率在18%-20%之间。有关测试计算见表5-3所示

二、贴现指标

2.经营期内各年现金净流量不相等第二节项目投资决策评价指标5-3单位：元年份现金净流量(NCF)贴现＝16%贴现＝18%贴现＝20%现值系数现值现值系数现值现值系数现值0(30000)1(30000)1(30000)1(30000)180000.86216896.80.847567800.83336666.4280000.74325945.60.71825745.60.69445555.2390000.64075766.30.60865477.40.57875208.3490000.55234970.70.51584642.20.48234340.75100000.476247620.437143710.401940196110000.41044514.40.37044074.40.33493683.9净现值2855.81090.6(526.5)

(三)内含报酬率(IRR)●●●●●

二、贴现指标

2.经营期内各年现金净流量不相等第二节项目投资决策评价指标

用插入法近似计算内含报酬率:18%IRR20%NPV＝1090.6NPV＝0NPV＝－526.5IRR＝18%＋×(20%－18%)＝19.35%

内含报酬率是个动态相对量正指标，它既考虑了资金时间价值，又能从动态的角度直接反映投资项目的实际报酬率，且不受贴现率高低的影响，比较客观，但该指标的计算过程比较复杂。

(三)内含报酬率(IRR)●●●●●

二、贴现指标

净现值NPV，净现值率NPVR，现值指数PI和内含报酬率IRR指标之间存在以下数量关系，即：第二节项目投资决策评价指标

(四)贴现评价指标之间的关系

当NPV＞0时,NPVR＞0,PI＞1,IRR＞i

当NPV＝0时,NPVR＝0,PI＝1,IRR＝i

当NPV＜0时,NPVR＜0,PI＜1,IRR＜i●●●●●

二、贴现指标

这些指标的计算结果都受到建设期和经营期的长短、投资金额及方式，以及各年现金净流量的影响。所不同的是净现值(NPV)为绝对数指标，其余为相对数指标，计算净现值、净现值率和现值指数所依据的贴现率(i)都是事先已知的，而内含报酬率(IRR)的计算本身与贴现率(i)的高低无关，只是采用这一指标的决策标准是将所测算的内含报酬率与其贴现率进行对比，当IRR≥i时该方案是可行的。

第二节项目投资决策评价指标

(四)贴现评价指标之间的关系●●●●●二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用内容讲解一、独立方案的对比与选优●●●●●三、项目投资决策的案例分析

一、独立方案的对比与选优

第三节项目投资决策分析方法的应用●●●●●独立方案

是指方案之间存在着相互依赖的关系，但又不能相互取代的方案。

一、独立方案的对比与选优

第三节项目投资决策分析方法的应用●●●●●NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i，则项目具有财务可行性，反之，则不具备财务可行性。而静态的投资回收期与投资利润率可作为辅助指标评价投资项目，但需注意，当辅助指标与主要指标(净现值等)的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。评价指标需要满足以下条件

一、独立方案的对比与选优

【例5-14】根据【例5-7】、【例5-10】，【例5-12】的计算结果可知：

NPV＝7002.6(元)＞0NPVR＝0.2334＞0PI＝1.2334＞1IRR＝19.91%＞12%(贴现率)

计算表明该方案各项主要指标均达到或超过相应标准，所以它具有财务可行性，方案是可行的。第三节项目投资决策分析方法的应用●●●●●

一、独立方案的对比与选优

【例5-15】某企业拟引进一条流水线，投资额110万元，分两年投入。第一年初投入70万元，第二年初投入40万元，建设期为2年，净残值10万元，折旧采用直线法。在投产初期投入流动资金20万元，项目使用期满仍可全部回收。该项目可使用10年，每年销售收入为60万元，总成本30万元，税金及附加为5万元，假定企业期望的投资报酬率为10%。所得税税率为25%。要求：计算该项目的净现值，内含报酬率，并判断该项目是否可行。第三节项目投资决策分析方法的应用●●●●●

一、独立方案的对比与选优

第三节项目投资决策分析方法的应用解：NCF0＝-70(万元)NCF1＝-40(万元)NCF2＝-20(万元)年折旧额＝＝10(万元)NCF3-11＝(60－30－5)×(1－25%)＋10＝28.75(万元)NCF12＝28.75＋(10＋20)＝58.75(万元)NPV＝28.75×[(P/A，10%，11)－(P/A，10%，2)]

＋58.75×(P/F，10%，12)－[70＋40×(P/F，

10%，1)＋20×(P/F，10%，2)]

＝28.75×(6.4951－1.7355)＋58.75×0.3186－(70＋40×0.9091＋20×0.8264)

＝32.6643(万元)●●●●●

一、独立方案的对比与选优

第三节项目投资决策分析方法的应用i＝14%时,测算NPVNPV＝28.75×(5.9377－1.6901)＋58.75×0.2567－(70

＋40×0.8929＋20×0.7972)

＝1.141(万元)i=15%时，测算NPV=-5.1956(万元)NPV＝1.141NPV＝0NPV＝-5.1956i＝14%IRR＝15%●●●●●解：IRR＝14%＋×(15%－14%)＝14.18%＞贴现率10%

用插入法计算IRR

一、独立方案的对比与选优

第三节项目投资决策分析方法的应用

计算表明，净现值为32.6643万元，大于零，内含报酬率14.18%，大于贴现率10%，所以该项目在财务上是可行的。一般来说，用净现值和内含报酬率对独立方案进行评价，不会出现相互矛盾的结论。●●●●●

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

(一)互拆方案的投资额、项目计算期均相等，可采用净现值法或内含报酬率法。●●●●●净现值法

是指通过比较互斥方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。内含报酬率法

是指通过比较互斥方案的内含报酬率指标的大小来选择最优方案的方法。

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用【例5-16】某企业现有资金100万元可用于固定资产项目投资，有A、B、C、D四个互相排斥的备选方案可供选择，这四个方案投资总额均为100万元，项目计算期都为6年，贴现率为10%，现经计算：

NPVA＝8.1253(万元)IRRA＝13.3%NPVB＝12.25(万元)IRRB＝16.87%NPVC＝-2.12(万元)IRRC＝8.96%NPVD＝10.36(万元)IRRD＝15.02%

要求：决策哪一个投资方案为最优。

(一)互拆方案的投资额、项目计算期均相等，可采用净现值法或内含报酬率法。●●●●●

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

解：因为C方案净现值为-2.12万元，小于零，内含报酬率为8.96%，小于贴现率，不符合财务可行的必要条件，应舍去。又因为A、B、D三个备选方案的净现值均大于零，且内含报酬平均大于贴现率。

(一)互拆方案的投资额、项目计算期均相等，可采用净现值法或内含报酬率法。●●●●●

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

解：所以A、B、D三个方案均符合财务可行的必要条件且NPVB>NPVD>NPVA12.25万元＞10.36万元＞8.1253万元

IRRB＞IRRD＞IRRA16.87%＞15.02%＞13.3%

所以B方案最优，D方案为其次，最差为A方案，应采用B方案。

(一)互拆方案的投资额、项目计算期均相等，可采用净现值法或内含报酬率法。●●●●●

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●差额法

是指在两个投资总额不同方案的差量现金净流量(记作△NCF)的基础上，计算出差额净现值(记作△NPV)或差额内含报酬率(记作△IRR)，并据以判断方案孰优孰劣的方法。

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

在此方法下，一般以投资额大的方案减投资额小的方案，当△NPV≥0或△IRR≥i时，投资额大的方案较优；反之，则投资额小的方案为优。差额净现值△NPV或差额内含报酬率△IRR的计算过程和计算技巧同净现值NPV或内含报酬率IRR完全一样，只是所依据的是△NCF。

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用【例5-17】某企业有甲、乙两个投资方案可供选择，甲方案的投资额为100000元，每年现金净流量均为30000元，可使用5年；乙方案的投资额为70000元，每年现金净流量分别为10000元、15000元、20000元、25000元、30000元，使用年限也为5年。甲、乙两方案建设期均为零年，如果贴现率为10%。要求：对甲、乙方案作出选择。

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

解：因为两方案的项目计算期相同，但投资额不相等，所以可采用差额法来评判。

△NCF0＝-100000－(-70000)＝-30000(元)△NCF1＝30000－10000＝20000(元)△NCF2＝30000－15000＝15000(元)△NCF3＝30000－20000＝10000(元)△NCF4＝30000－25000＝5000(元)△NCF5＝30000－30000＝0△NPV甲-乙＝20000×(P/F,10%,1)＋15000×(P/F,10%,2)

＋10000×(P/F,10%,3)＋5000×(P/F,10%,4)－30000

＝20000×0.9091＋15000×0.8264＋10000×0.7513

＋5000×0.6830－30000

＝11506(元)>0

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

解：因为两方案的项目计算期相同，但投资额不相等，所以可采用差额法来评判。

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●用i＝28%测算△NPV△NPV＝20000×(P/F,28%,1)＋15000×(P/F,28%,2)

＋10000×(P/F,28%,3)＋5000×(P/F,28%,4)-30000

＝20000×0.7813＋15000×0.6104＋10000×0.4768＋5000×0.3725-30000

＝1412.5(元)＞0

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

解：因为两方案的项目计算期相同，但投资额不相等，所以可采用差额法来评判。

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●再用i＝32%测算△NPV△NPV＝20000×(P/F,32%,1)＋15000×(P/F,32%,2)

＋10000×(P/F,32%,3)＋5000×(P/F,32%,4)

－30000

＝20000×0.7576＋15000×0.5739＋10000×0.4348＋5000×0.3294－30000

＝-244.5＜0

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

解：因为两方案的项目计算期相同，但投资额不相等，所以可采用差额法来评判。△IRR＝28%＋×(32%－28%)△NPV＝1412.5△NPV＝0△NPV＝-244.5i＝28%△IRRi＝32%

计算表明，差额净现值为11506元，大于零，差额内含报酬率为31.41%，大于贴现率10%，应选择甲方案。

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●用插入法计算△IRR

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用【例5-18】某企业5年前购置一设备，价值78万元，购置时预期使用寿命为15年，残值为3万元。折旧采用直线法，目前已提折旧25万元，账面净值为53万元。利用这一设备，企业每年发生营业收入为90万元，付现成本和税金及附加为60万元。现在市场上推出一种新设备，价值120万元，购入后即可投入使用，使用寿命10年，预计10年后残值为20万元。该设备由于技术先进，效率较高，预期每年的净利润可达到30万元。如果现在将旧设备出售，估计售价为10万元。若该企业的资本成本为10%，所得税率为25%。要求：问该企业是否应用新设备替换旧设备。

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

因为旧设备的帐面净值＝53(万元)

所以旧设备出售净损失＝53－10＝43(万元)[计入营业外支出]

少缴所得税＝43×25%＝10.75(万元)[属现金流入]

所以购买新设备增加的投资额＝120－10－10.75＝99.25(万元)

又因为旧设备还可使用10年，新设备的项目计算期也为10年(0＋10)

所以新旧设备项目计算期相同可采用差额法来进行评价

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●

解：

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

新设备年折旧额＝＝10(万元)NCF新0＝-120(万元)NCF新1-9＝30＋10＝40(万元)NCF新10＝40＋20＝60(万元)

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●

解：

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

旧设备的年折旧额＝＝5(万元)NCF旧0＝-10－10.75＝-20.75(万元)NCF旧1-9＝90×(1－25%)－60×(1－25%)＋5×25%＝23.75(万元)NCF旧10＝23.75＋3＝26.75(万元)△NCF0＝-120－(-20.75)＝-99.25(万元)

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●

解：

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用△NCF1-9＝40－23.75＝16.25(万元)△NCF10＝60－26.75＝33.25(万元)△NPV＝16.25×(P/A，10%，9)＋33.25×(P/F，10%，10)－99.25

＝16.25×5.759＋33.25×0.3855－99.25

＝7.1516(万元)＞0所以企业应该考虑设备更新。

(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。●●●●●

解：

二、互斥方案的对比与选优第三节项目投资决策分析方法的应用

(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。●●●●●年回收额法

是指通过比较所有投资方案的年等额净现值指标的大小来选择最优方案的决策方法。在此