国内周报：3月社融同比回落出口高频指标反弹

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。华泰研究2024年4月华泰研究2024年4月14日│中国内地国内周报一周概览4月出口高频指标同比回正，地产成交仍偏弱，金价和铜价持续上涨。3月美元计价出口同比增速从1-2月的7.1%回落至-7.5%、部分受高基数及春节效应扰动，3月通胀及新增社融同比有所回落。本周将公布一季度GDP、3月经济活动数据，以及1季度财政数据。SFCNo.BUP051+(86)1063211166联系人SACNo.S0570123070085高频经济活动跟踪节后出行景气度高位回落，4月至今出口高频指标同比回升，但基建及建筑开工、地产成交同比仍偏低。出行方面，上周18城地铁客运量同比较前一周的14.6%放缓至2%；百城拥堵指数同比降幅亦较前一周的1.7%走阔至2.2%；国内航班数环比上行2.2%，而国际航班数环比下行0.3%。4月1-6日，高基数下乘用车销量同比增速从前一周的1.4%回落至-8.1%。出口高频指标（HDET）显示4月1-11日同比反弹回正、或表明外需仍有韧性。物流方面，整车货运流量同比降幅从前一周的2.9%小幅走阔至5.4%。基建及地产开工同比仍偏弱，水泥/铝型材开工率同比回落3.8/7.4pct，建筑钢材成交量同比下行1%。地产方面，上周60城新房成交面积同比降幅由前一周的53.3%走阔至58.5%；26城二手房成交面积同比降幅较前一周的47.4%大幅收窄至23.5%。一季度GDP及3月经济活动数据（4/161季度财政数据（周内公布）。风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。研究员研究员SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263研究员SACNo.S0570520110002SFCNo.BJC906联系人SACNo.S0570122090215evayi@+(852)36586000changhuili@+(86)1063211166wuwanyi@+(86)1063211166价格指标及变化国际油价回落、金价持续上行，农产品价格整体回落。上国际油价回落、金价持续上行，农产品价格整体回落。上周布伦特原油价格环比下行0.8%至90.5美元/桶；COMEX黄金价格环比上行0.7%至2,343美元/盎司。铜/螺纹钢/水泥价格环比回升3.7%/3.1%/2.2%。农产品价格指数下行，蔬菜/水果价格环比回落1.4%/1.5%，猪价回升1.1%。银行间流动性偏松,银行间流动性偏松,人民币兑美元汇率边际回升。上周R007环比回落9bp,DR007上行2bp。国债收益率曲线趋平：1年期国债收益率环比下行5bp,10年期国债收益率环比持平。上周地产债,信用债和股权融资额均环比回升。此外，上周人民币兑美元回升0.03%，对一篮子货币升值0.24%。有色、黑色金属、煤炭、石油石化等行业景气度较高。边际变化方面，有色、黑色金属、煤炭、石油石化等行业景气度较高。边际变化方面，铝、铜等有色金属价格持续上行、且位于93%-100%的高分位水平。此外，猪价持续回升、生猪利润改善，粮价整体回落但仍在高位。数据：数据：1）3月美元计价出口/进口同比增速回落至-7.5%/-1.9%。2）3月新增人民币贷款/新增社融3.09/4.87万亿元。3）3月CPI同比增速较2月的0.7%明显回落至0.1%。事件：1）4月7-8日国务院总理李强、央行行长潘功胜会见美国财政部长耶伦。2）4月8日国务院总理李强在经济形势专家和企业家座谈会上强调提升宏观政策向微观传导落地实效。3）4月9日，央行与三家政策性银行座谈时指出近期长期限利率债收益率大幅走低、长久期资产的利率风险值得关注。4）4月13日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，是继2004、2014年“国九条”后，国务院第三次出台的资本市场指导性文件。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。高频经济活动跟踪 4价格指标及通胀变化 12利率、汇率及金融市场环境 15中观行业景气度追踪：有色价格整体上行，生猪利润有所改善 19宏观政策指标跟踪 21风险提示 24图表1：全国重点电厂日均耗煤/发电量同比增速回落（未更新） 4图表2：主流港口煤炭库存环比下行 4图表3：焦化企业开工率环比下行0.6pct，同比降幅走阔 4图表4：高炉开工率环比上行0.6pct，同比降幅收窄 4图表5：公路整车货运流量指数同比下行5.4% 5图表6：公共物流园区吞吐景气指数同比增速上行至2.2% 5图表7：铜库存同比降幅收窄 5图表8：半钢胎企业开工率环比下降2.6pct 5图表9：螺纹钢产量同比下降91.7万吨，环比回落2.7万吨 5图表10：螺纹钢库存环比回落5.0% 5图表11：建筑钢材成交量同比降幅收窄至1.0% 6图表12：沥青周度出货量环比上行 6图表13：水泥企业开工率同比降幅小幅走阔至3.8pct 6图表14：水泥发运率环比上行1.2pct、同比降幅收窄 6图表15：铝型材开工率环比下行 6图表16：玻璃日熔量环比持平、同比仍在高位（未更新） 6图表17：浮法玻璃产能利用率环比下行 7图表18：玻璃库存有所回落 7 7图表20：百城拥堵指数同比下行2.2% 7图表21：国内航班数目环比上行2.2% 8图表22：国际航班数环比下行0.3% 8 8图表24：全国电影票房环比下行36.0% 8图表25：新增招聘发帖数量环比有所回升 8图表50：主要利率指标（截止2024年4月1 15图表51：央行质押式回购加权利率回落9.2个基点 15图表52：3月MLF利率为2.50% 15图表53：同业存单净发行增长至3908亿元 15图表54：同业存单发行利率环比下行 15 16图表56：7天银行间质押式回购加权利率下行 16图表57：1年期与10年期国债收益率期限利差走阔 16图表58：国债收益率曲线趋平 16图表59：AAA级企业债收益率整体上行，曲线陡峭化 16图表60：AA级企业债收益率长端整体上行，曲线陡峭化 16图表61：信用债净发行金额回升 17图表62：3年期AA-AAA级企业债信用利差收窄 17图表63：房地产企业债券发行金额环比回升 17图表64：房地产企业发债加权利率环比上行 17图表65：中国企业海外债券发行金额环比上行（未更新） 17图表66：非金融企业股票融资金额回升至44.21亿元 17图表67：沪深300指数环比回落2.58% 18图表68：沪深300PE（TTM）较前一周回落 18图表69：在岸人民币兑美元汇率较前一周回升0.03% 18图表70：人民币对一篮子货币升值0.24% 18图表71：人民币中间价实际值强于华泰宏观预测值 18图表72：行业供需分位数水平一览（截至2024年4月14日） 19图表73：行业景气度指标水平一览（截至2024年4月14日） 20图表74：截至目前，4月央行净赎回9180亿元 22图表75：利率债发行量同比回升至6371亿元 22图表76：上周重要政策及会议一览（4.7-4.12） 23图表77：本周重要宏观数据（4.15-4.19） 24免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。60556055上游：全国重点电厂日均耗煤及发电量同比增速回落，高炉开工率环比上行、同比仍然低于往年同期。全国重点电厂日均耗煤/发电量同比较上周的11.2%/8.8%回落至-8.1%/-8.9%，主流港口煤炭库存环比下行11.0万吨。全国247家样本高炉开工率环比上行0.6pct至78.4%，同比回落6.3pct。焦化企业开工率环比下行0.6pct至57.4%，低于去年同期18.3pct（vs前一周16.1pct或反映焦化限产企业数量增加。中游：物流指数环比季节性上行、但同比增速表现分化；铜库存基本持平。公路整车货运流量指数较去年同期下行5.4%，环比较前一周的-6.7%上升至6.7%。公共物流园区吞吐景气指数环比较前一周的-5.6%上升至5.7%，同比增速较一周前的-0.2%加速至2.2%。4月2-8日，铜库存较前一周环比基本持平，低于去年同期3.2万吨。下游：螺纹钢库存环比回落，水泥开工率环比上行、同比降幅走扩，建筑钢材成交量环同比均有所下行。上周螺纹钢库存环比回落5.0%，同比下行0.3%。水泥企业开工率环比上行3.0pct，同比由低于2023年同期3.5pct扩大至3.8pct。建筑钢材成交量同比下行1.0%。汽车半钢胎开工率环比回落2.6pct，高于23年同期4.4pct。此外，与地产竣工相关的浮法玻璃产能利用率下行0.6%，高于2023年同期水平6.1个百分点，玻璃库存环比下行9.2%。基建方面，沥青周度出货量低于去年同期7.6万吨，环比增加2.9万吨。全国重点电厂（%年同比）日均发电量70 日均耗煤量日均发电量70603月8-14日11.2503月8-14日11.25040日均耗煤量日均发电量-8.18.8-8.98.830200-10-20-302023-032023-072023-112024-03资料来源：iFind，华泰研究(%)817671666156514641362021202220232024焦化企业开工率4月6-12日3月30-4月5日百分比变动（相比去年）-18.3百分点-16.1百分点百分比变动（相比前一周）-0.6百分点焦化企业开工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(万吨)8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002021202220232024煤炭港口库存煤炭港口库存4月2-4月8日库存变动（与去年相比）-852.4万吨库存变动（与前一周相比）-11.0万吨3月26-4月1日-556.2万吨+26.7万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(%)202120212022202320248580757065高炉开工率4月6-12日3月30-4月5日百分比变动（与去年相比）-6.3百分点-6.5百分点百分比变动（与前一周相比）+0.6百分点+1.3百分点501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究公路整车货运流量2021202220232024（2019=100）160140120100804月6-12日3月30-4月5日年同比（%年同比（%）-5.4-2.9周环比（%）6.7-6.740201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：指数计算方式为当周日均车流量/2019年日均车流量*100。资料来源：G7，华泰研究图表7：铜库存同比降幅收窄20243月26-4月1日-3.8万吨+0.6万吨(20243月26-4月1日-3.8万吨+0.6万吨904月2-4月8日库存变动（与去年相比）库存变动（与去年相比）-3.2万吨国内铜70库存变动（与前一周相比）+0.0万吨国内铜70605040302001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究2021202220232024（万吨）4003503002502001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究公共物流园区吞吐量2021202220232024（2019=100）14012010080604月6-12日2.25.734月6-12日2.25.7年同比（年同比（%）周环比（%）周环比（%）-0.2-5.601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：指数计算方式为当周日均车流量/2019年日均车流量*100。资料来源：G7，华泰研究(%)908070605040302020212022(%)9080706050403020半钢胎企业开工率4月5-4月11日3月29-4月4日百分比变动（与去年相比）+4.4百分点+7.4百分点百分比变动（与前一周相比）-2.6百分点+0.1百分点01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(万吨)1,6001,4001,2001,00080060040020002012-2021年区间2022202320244月6-12日3月30-4月5日全社会螺纹钢库存年同比:-0.3%+3.0%周环比:-5.0%-4.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Mysteel，华泰研究(千吨)2021202220242023202120222024300250200150 4月 4月6-12日3月30-4月5日100建筑钢材现货年同比:-1.0%-6.1%50 成交量（周平均）周环比:-1.8%34.3%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究图表13：水泥企业开工率同比降幅小幅走阔至3.8pct20212022202320247060504030水泥企业开工率与去年相比4月水泥企业开工率与去年相比4月4-4月9日-3.8百分点+3.0百分点3月29-4月3日-3.5百分点+1.0百分点与前一周相比01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(%)9080706050403020铝型材开工率20212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究55504540353025205(万吨)20212022202320244月8-4月13日4月1-4月7日年同比周环比-12.0年同比周环比-12.0-3.7-7.62.9出货量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Mysteel，华泰研究 2021202220232024908070605040303月23-293月23-29日-7.53.03月30-4月5日年同比-6.0周环比1.2水泥发运率01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(万吨(万吨)18.017.517.016.516.015.515.020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究浮法玻璃产能利用率93%91%89%87%85%83%81%79%77%75%20212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究玻璃库存(千万吨)玻璃库存87654321020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究出行活动：百城拥堵指数环比下行，地铁出行客运量下降，国际航班数量环比下行，但国内航班数环比回升。本周18城地铁客运量周环比下行5.7%，高于23年同期2.0%。此外，4月1-7日，百城拥堵指数周环比下行1.0%，同比下行2.2%，较前一周的降幅1.7%小幅走阔。城际出行方面，国内航班数量环比上行2.2%，国际航班数量环比下行0.3%，分别恢复至2019年同期的108.6%/79.7%。线下消费：汽车零售同比下行、电影票房环比下行。4月1-6日，乘用车销量同比自前一周的1.4%回落至-8.1%。清明假期过后，全国电影票房环比下降36.0%。2021202220232024(亿人次)20212022202320246.05.04.03.018城地铁客运量2.04月6-4月12日3月30-4月5日周环比年同比-5.7%周环比年同比+2.0%+14.6%0.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：包括上海、广州、成都、南京、西安、苏州、郑州、北京、重庆、深圳、长沙、昆明、合肥、南宁、东莞、石家庄、厦门、武汉。资料来源：Wind，华泰研究(点)20212022202320244月1-44月1-4月7日3月25-31日-1.7%0.7%-2.2%-1.0%年同比-2.2%-1.0%年同比周环比百城拥堵指数1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(2019=100)200180160140200180160140120100806040200国内航班数目国内航班座位数110.7108.622-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04注：座位数指实际执飞航班的座位总数（包含空位）资料来源：CAPA，华泰研究864202021202220232024乘用车日均零售销量周环比-64.2%103.3%4月1-6日3月25-31日乘用车日均零售销量周环比-64.2%103.3%年同比-8.1%1.4%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究国际航班数目国际航班座位数(2019=100)国际航班数目国际航班座位数79.79079.7807069606950403020021-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03*选取航线的目的地包括美国、英国、意大利、西班牙、法国、德国、俄罗斯、澳大利亚、香港、日本、韩国、印尼、新加坡、泰国、印度、沙特注：座位数指实际执飞航班的座位总数（包含空位）资料来源：CAPA，华泰研究图表24：全国电影票房环比下行36.0%2021202220232024(亿元)202120222023202490803月30-4月53月30-4月5日+65.9%+17.9%4月6-4月12日+3.7%-36.0%电影票房年同比周环比605040302001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究百度搜索指数（失业）新增招聘帖数（右轴）5.04.54.03.53.02.52.02021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-03504030200资料来源：Wind，Datayes，华泰研究地产需求：新房成交面积同比降幅走阔，二手房成交面积同比降幅收窄，一/二/三线城市新房成交面积同比增速回落，二手房挂牌价格指数环比下行，土地成交面积环比回落，土地成交楼面积均价环比下行。.上周60城新房成交面积同比降幅由前一周的53.3%走阔至58.5%。分线而言，一/二/三线城市新房成交面积同比回落34.5%/51.3%/58.1%。具体看，一线城市中，北京/上海/广州/深圳新房成交面积分别同比回落66.0%/23.5%/39.5%/15.6%。.26城二手房成交面积同比降幅较前一周的47.4%收窄至23.5%，环比亦季节性下行。分线而言，一二/三线城市二手房成交面积同比下行28.6%/25.5%/52.1%；一线城市中，北京二手房成交面积同比上行1.4%，深圳二手房成交面积同比上行88.8%。百城土地成交楼面均价环比下行15.2%、低于2023年同期0.2%。金管理中心发布《关于住房公积金支持北京市建筑绿色发展的实施办法（征求意见稿）》。拟明确，对于申请住房公积金个人住房贷款购买二星级及以上绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的借款人，最高贷款额度进行上浮调整，上浮金额从10万元至40万元不等。同时满足多个适用条件的借款人贷款额度上浮金额可累加，最高可上浮40万元，但最高贷款额度不超过160万元。200180160140120100806040200（万平方米）60城新房成交面积（7DMA）（万平方米）20212022202320244月6-12日3月30-4月5日60城新房年同比（%）-58.5-53.3成交面积周环比（%）1.3-43.41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(%)200150100500-50-10060城新房成交面积同比增速（14DMA）一线二线三线4月6-12日年同比周环比一线二线三线-34.5-51.3-58.1-19.5-27.2-25.023/0423/0623/0823/1023/1224/0224/04资料来源：Wind，华泰研究(万平方米)26城二手房成交面积（7DMA）50403020020212022202320244月6-12日3月30-4月5日26城二手房年同比（%）-23.5-47.4成交面积周环比（%）64.3-38.21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(百万平米)605040302002021202220232024202120224月1-4月7日年同比周环比-53.5%-75.6%100个大中城市土地成交面积3月4月1-4月7日年同比周环比-53.5%-75.6%100个大中城市土地成交面积+147.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(%)城市二手房出售挂牌价指数(%)0.50.0-0.5-1.050-5-10周环比增速（右）50-5-10周环比增速（右）3月19-25日3月12-18日年同比-8.3-8.2周环比-0.1-0.121-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03资料来源：Wind，华泰研究26城二手房成交面积同比增速（14DMA）(%)200150100500-50-100一线二线三线4月6-12日二线-25.5-4.3三线二线-25.5-4.3三线-52.1-10.9年同比周环比-28.6-6.423/0423/0623/0823/1023/1224/0224/04资料来源：Wind，华泰研究(4WMA%)百城土地成交面积同比增速（分线）300土地成交面积4月1-7日周同比土地成交面积4月1-7日周同比250200一线二线三线-98.5%一线二线三线-98.5%-75.3%-57.9%三线150100500-50-10022-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03资料来源：Wind，华泰研究(千元/平方米)6百城土地成交楼面均价（2WMA）654324月1-7日-0.2%4月1-7日-0.2%-15.2%3月25-31日1年同比周环比+127.9%020-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03资料来源：Wind，华泰研究4月8日北京住房公积金4月8日，北京住房公积金管理中心心发布《关于住房公积金支持北京市建筑绿色发展的实施办法(征求意见稿)》。拟明确，对于申请住房公积金个人住房贷款购买二星级及以上绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的借款人，最高贷款额度进行上浮调整，上浮金额从10万元至40万元不等。同时满足多个适用条件的借款人贷款额度上浮金额可累加，最高可上浮40万元，但最高贷款额度不超过160万元。4月8日广州住房公积金4月8日，广州住房公积金管理中心发布关于调整个人住房公积金贷款最高额度有关事项的通知，明确使用住房公积金贷款购买自住住房的，一人申请贷款的最高额度调整至70万元，两人或两人以上购买同一套自住住房共同申请贷款的最高额度调整至120万元。使用住房公积金贷款购买自住住房，且所购住房为新建一星级绿色建筑或新建装配式建筑的，住房公积金贷款最高额度可上浮10%使用住房公积金贷款购买自住住房，且所购住房为新建二星及以上星级绿色建筑的，住房公积金贷款最高额度可上浮20%。资料来源：中国政府网，华泰研究外贸需求：由于航线运输需求逐渐恢复，市场舱位供给过剩，国际运价有所下行。截止3月22日，中国进口干散货运价指数（CDFI）较前一周环比上行2.7%、同比走高13.9%。亚欧航线运价有所回升，上海出口集装箱运价指数周环比上行3.0%，运输需求继续处于缓慢恢复的态势。此外，高频指标华泰出口需求日度指数（HDET）4月1-13日均值同比反（%）华泰出口需求日度指数（截至2024/4/11）7060504030200-10-20-30华泰出口需求日度指数（HDET）出口金额同比4月至今11.13月同比-7.520-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-01资料来源：亿海蓝，Wind，华泰研究%）5040义乌中国小商品景气指数同比5040出口分项中小商品分项金额同比30200-10-20-30-402016-062017-122019-062020-122022-062023-12资料来源：Wind，华泰研究RJ/CRB商品价格指数波罗的海干散货指数（BDI）RJ/CRB商品价格指数3506,0003503月29-4月4日+9.4%-8.3%3月29-4月4日+9.4%-8.3%-1.5%+2.1%5,0004,000年同比+18.2%BDI300BDIRJ/CRB250周环比+6.2%RJ/CRB250年同比+8.1%周环比+0.1%3,0002002,0001501,000100010020-0320-1121-0722-0322-1123-0724-03资料来源：Wind，华泰研究(点)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050004月5-4月12日3月29-4月4日年同比周环比年同比年同比周环比年同比周环比+27.4%+1.2%+9.5%-6.0%CCFI+3.0%+13.9%CDFI+2.7%CDFI中国出口集装箱运价指数（CCFI）中国进口干散货运价指数（CDFI，右）(点)3,0002,5002,0001,5001,000500020-0320-1121-0722-0322-1123-0724-03资料来源：Wind，华泰研究4月6-4月12日3月30-4月5日铜金比（%年同比）油金比（4月6-4月12日3月30-4月5日铜金比（%年同比）油金比（%年同比）-9.3-6.7-10.9-10.4（%年同比%年同比）上游：上周国际油价环比回落，布伦特原油价格环比下行0.8%至90.5美元/桶，WTI原油价格环比下行1.4%至85.7美元/桶。油价回落一方面由于美国降息周期推迟，另一方面由于美国原油库存的上升抵消了OPEC及部分产油国可能延长减产的消息带来的提振。中游：铜与螺纹钢价格环比上行，尿素价格环比回升。铜价环比上行3.7%，供需紧张局面下，全球铜矿减产、制造业复苏及中国消费回暖等因素共同推动铜价上涨；螺纹钢环比回升3.1%。铜金比同比降幅由9.3%走阔至10.9%，油金比同比下行10.4%。焦煤价格环比持平。中游化工品方面，聚乙烯价格环比回升0.6%，氯化钾价格环比上涨3.2%。尿素价格环比上行0.9%，预期农业需求增加，行情有所复苏。下游：农产品价格指数环比下行，猪肉价格环比回升。截止4月12日，农产品200价格指数周环比较前一周下行2.6%，其中蔬菜价格环比下行1.4%，水果价格环比下行1.5%，玉米价格环比下行0.3%。此外，猪肉消费布伦特油价WTI油价布伦特油价WTI油价1301109070503月29-4月5日7.3%4.2%3月29-4月5日7.3%4.2%年同比周环比年同比周环比3.6%布伦特原油-0.8%-10WTI原油年同比2.9%WTI原油-304.5%周环比-1.4%-5020-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000(元/吨)铜期货价螺纹钢期货价（右）7,000铜期货价螺纹钢期货价（右）6,0005,0004,0003月28-43月28-4月3日+6.4%+2.2%-13.0%+0.2%4月4-4月12日+10.7%+3.7%-7.6%+3.1%年同比年同比铜周环比周环比年同比周环比螺纹钢020-0320-1121-0722-0322-1123-0724-03资料来源：Wind，华泰研究100806040200-20-40-60铜金比油金比（右轴）250200150100500-50-1002020-032021-032022-032023-032024-03资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)1,1001,000900800700600500400动力煤价格焦煤价格（右）3月30-4月5日-2.1%-0.7%3月30-4月5日-2.1%-0.7%-21.9%0%年同比周环比年同比周环比年同比周环比动力煤焦煤动力煤焦煤-16.1%0%(元/吨)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00020-0320-1121-0722-0322-1123-0724-03资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)((元/吨)5,6005,1004,6004,1003,6003,1002,6002,1001,600氯化钾价格尿素价格（右）4月7-4月12日3月31-4月6日氯化钾尿素年同比周环比年同比周环比-25.6%+3.2%-17.1%+0.9%-29.9%+3.1%-20.2%-2.8%3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,40021-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03格的周环比为4月7日到4月11日的变化。(元/吨)玉米价格小麦价格3,5003,3003,1002,9003,5003,3003,1002,9002,7002,5002,3002,1001,9001,7004月6-4月12日3月30-4月5日玉米周环比-0.3%-0.2%小麦周环比-1.1%-1.8%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03资料来源：Wind，华泰研究(%)5040302010 -10-20-30-40水泥价格年同比水泥价格周环比，右轴4月4-4月11日3月29-4月3日年同比:-21.7%-24.2%周环比:+2.2%-0.7%(%)50-5-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：卓创资讯，华泰研究(元/吨)12,00010,0008,0006,0004,0002,0000(元/吨)聚乙烯价格聚乙烯价格丁苯橡胶价格（右）4月4-12日年同比+3.5%聚乙烯周环比+0.6%3月28-4月3日+2.9%+1.3%丁苯橡胶年同比周环比+19.3%0%+21.4%0%25,00020,00015,00010,0005,000020-0320-1121-0722-0322-1123-0724-03资料来源：Wind，华泰研究。注：由于丁苯橡胶价格只更新到4月11日，丁苯橡胶价格的周环比为4月7日到4月11日的变化。(%)2520155 -5-10-15-20农产品价格指数年同比(%)86420-2-4-6-8农产品价格指数周环比（右）4农产品价格指数周环比（右）4月6-4月12日3月30-4月5日年同比:-5.9%-4.3%周环比:-2.6%-0.2%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03资料来源：Wind，华泰研究86428642（元/千克)蔬菜价格水果价格44月4-4月12日3月30-4月3日蔬菜周环比-1.4%-1.0%水果周环比-1.5%-0.7%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)猪肉平均批发价60504030204月4-4月12日3月30-4月3日周环比年同比1.1%6.8%周环比年同比1.1%6.8%-0.4%4.6%020-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03资料来源：Wind，华泰研究流动性指标：银行间流动性偏松，同业存单发行利率环比回落。上周R007环比回落9个基点，DR007回升2个基点，银行间利率利差收窄。1年期国债收益率下行5个基点，10年期国债收益率与上周持平，1年期10年期国债收益率期限利差走阔，国债收益率曲线整体趋平。上周央行质押式回购加权利率回落9.2个基点；同业存单净发行量持续增长至3908亿元，发行利率环比下行4个基点。融资及汇率：企业债收益率环比下行，信用利差收窄。上周信用债净发行金额环比回升，地产债融资额环比回升，非金融企业股票融资额回升至44.21亿元。此外，上周沪深300指数环比回落2.58%，PE（TTM）估值水平较前一周回落。汇率方面，上周在岸人民币兑美元汇率较前一周回升0.03%，人民币对一篮子货币升值0.24%。资料来源：Wind，CEIC，华泰研究4月1-7日-97.54月1-7日-97.5个基点4月8-12日-9.2(%)个基点周变动65银行间质押式回购加权利率:7天4逆回购利率:7天4321017-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04资料来源：Wind，华泰研究(十亿元)同业存单净发行量净发行量存量（右）期末存量8006004002000-200-400亿元亿元3,9082,2424月8-14日4月1-7日亿元亿元3,9082,2424月8-14日4月1-7日亿元182,15320,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,00022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：Wind，华泰研究MLF利率:1MLF利率:1年3.23.02.42.222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03资料来源：Wind，华泰研究 (%)5.04.54.03.53.02.52.0(%)5.04.54.03.53.02.52.0一周变动月初至今发行利率-4bp-8bp2.11%21-0421-1022-0422-1023-0423-1024-042.11%资料来源：Wind，华泰研究(%)HIBOR:隔夜HIBOR:隔夜HIBOR:1周HIBOR:1个月4.044.044.2943.84220-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：Wind，华泰研究(%)(%)4.54.03.53.02.52.011年期国债收益率10年期国债收益率2.281.6921-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：CEIC，华泰研究(2024年4月12日(2024年4月12日)债券收益率(%)一周收益率变动，右轴3.53.02.52.02.692.692.512.372.213002001000债券期限（年）资料来源：CEIC，华泰研究(%)654321DR007654321DR007（7天存款类机构质押式回购加权利率）R007（7天银行间质押式回购加权利率）4月8-12日3月29-4月7日DR007变化+1.9bp-20.1bpR007变化-9.2bp-57.9bp21-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：Wind，华泰研究国债收益率曲线2.52.02.492.432.28国债收益率曲线2.52.02.492.432.282.09(2024年4月12日)(2024年4月3日)1.551.693.005101520253035债券期限（年）资料来源：CEIC，华泰研究(2024年4月12日(2024年4月12日)债券收益率(%)一周收益率变动，右轴4.54.03.53.02.52.03.343.342.852.602.354003002001000债券期限（年）资料来源：CEIC，华泰研究(十亿元)25015050-50-150-25023-04AAAAA+AAAA以下或无评级4月8-14日4月1-4月7日8461亿元亿元24-0423-07(十亿元)25015050-50-150-25023-04AAAAA+AAAA以下或无评级4月8-14日4月1-4月7日8461亿元亿元24-0423-0723-1024-01资料来源：Wind，华泰研究(亿元)房地产企业债券发行金额3004月8-14日4月1-7日140.544.6亿元亿元25020015010050020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：Wind，华泰研究(亿元)海外债券发行金额400亿元亿元111.659.42月19-25日2月12-18日300200100020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02资料来源：Wind，华泰研究(%)0.30.11年期AA-AAA企业债信用利差3年期AA-AAA企业债信用利差0.240.1421-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：CEIC，华泰研究(%)876543210中债企业债到期收益率(AAA):5年3.172.51房地产企业发债加权利率(AAA)18-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04注：房地产债统计口径为Wind一级行业房地产分类下企业发行的AAA级债券资料来源：Wind，华泰研究（亿元）非金融企业股票融资金额（IPO+增发）1,2001,00080060040020001,2001,00080060040020004月8-14日4月1-7日44.2122.42亿元亿元20-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：Wind，华泰研究4007.407.3-4007.2-8007.1-1,2007.0-1,6006.94007.407.3-4007.2-8007.1-1,2007.0-1,6006.96,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0004月8-12日沪深3004月8-12日-2.58%4月1-34月1-3日14-0416-0418-0420-0422-0424-046.2资料来源：Wind，华泰研究6.2USDCNHUSDCNH:即期汇率USDCNY:即期汇率7.27.0离岸人民币兑美元汇率周环比在岸人民币兑美元汇率周环比上周-0.28%0.03%前一周0.14%-0.10%6.020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：Wind，华泰研究((倍)252321975沪深沪深300PE+1标准差+2标准差11.52-1标准差-2标准差均值16-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04资料来源：Wind，华泰研究（人民币/美元）（2014年12月31日（人民币/美元）11010810610410210098969492904月8-12日4月1-7日人民币CFETS汇率指数人民币CFETS汇率指数周环比人民币兑美元汇率周环比0.05%0.03%-0.10%0.03%CFETS人民币汇率指数人民币兑美元即期汇率（右）6.87.021-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03资料来源：Wind，华泰研究元/美元中间价实际值中间价预测值实际值-元/美元中间价实际值中间价预测值中间价报价强于模型预测值中间价报价强于模型预测值2023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04资料来源：Bloomberg，Wind，华泰研究预测价格/需求指标分位数养殖业（猪）光伏设备价格/需求指标分位数养殖业（猪）光伏设备绝对水平：有色、黑色金属、煤炭、石油石化和社会服务等行业延续较高景气度；有色金属月均价环比整体回升、煤炭持续累库，猪价持续反弹，生猪利润有所改善；通信产品、锂电池和光伏设备的价格仍在低位。从各行业供给、需求/价格所在历史序列的百分位值来.上周有色、黑色金属、煤炭、石油石化和社会服务等行业持续位于低供给、高价格分位数区间，其中铝/铜价格位于93%-100%的高影视院线和玻璃玻纤的供给和价格均位于较高分位数，其中小麦价格/浮法玻璃均价分别位于76%/72%的高分位值，棉花和玻璃库存分别处于96%/73%的较高分位数水平。.水泥、养殖业（猪）、光伏设备和装修建材所在分位数水平处于低供给、低需求区间，体现上述行业供需两侧均有所承压。通信产品、锂电池和光伏设备的价格水平仍在低位。边际变化：有色金属价格上行，生猪利润有所改善月至今，布伦特原油价格月均环比回升7.1%，主要受全球地缘冲突事件扰动；炼油厂开工率月环比小幅回落0.3个百分点，亦低于去年同期7.9个百分点。2）煤炭：动力煤价格月环比回落2%，煤炭库存月均环比回升1.2%，需求季节性放缓推高煤炭库存。3）有色金属：铝、铜等有色金属价格位于93%-100%的高分位水平，4月至今价格整体上行，其中铝/铜/铅价格月环比回升4.3%/5.5%/2.8%；边际变化方面，上周铝/铜/铅平均价格环比上行2.8%/4%/0.7%；库存方面，上周铝库存回落2.3%、铜库存上行7.7%，4月至今铝铜库存亦表现分化。4）黑色金属：螺纹钢价格月环比回落3.2%，但线材价格月均边际走高0.1%，且仍低于去年同期9.5%/9%，螺纹钢库存周环比回落5%、绝对水平自前一周的73%回落至65%的历史分位数水平；5）基础化工品价格表现分化，聚乙烯/丁苯橡胶价格4月至今月均价格环比回升1.3%/1.9%，而氯化钾/尿素价格月均环比走低0.9%/6.6%。.农林牧渔：猪价持续回升、生猪利润改善，粮价整体回落但仍在高位。1）猪肉价格4月月均环比回升1.1%，猪肉需求缓慢修复；生猪养殖利润周环比回升近5成、4月均值环比亦回升75.8%；白条鸡/鸡蛋批发价格周环比回落1.9%/2.2%、4月至今月均分别环比走低0.8%/2.6%，但高于去年同期0.2%/3.2%。2）粮价整体回落，但总体仍在高位，上周玉米/小麦价格环比回落0.3%/1.1%，月均回落0.6%/1.4%，玉米和小麦的价格仍然处于63%-76%的较高分位数水平。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%高供给高供给高价格高价格有色金属石油石化乘用车*石油石化种植业航运港口煤炭玻璃玻纤航运港口煤炭社会服务黑色金属社会服务装修建材*影视院线*影视院线*高供给低价格家用电器电力基建高供给低价格家用电器电力基建低价格0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%供给侧分位数注：*标记的影视院线、乘用车等纵轴为需求侧指标，其余为价格指标。资料来源：Wind，CEIC，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。资料来源：Wind，CEIC，Datayes，CAPA，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。上周重要数据：1）海关总署公布的数据显示，2024年3月美元计价出口同比增速从1-2月的7.1%回落至-7.5%，彭博一致预期为-1.9%；3月美元计价进口金额同比增速由1-2月的3.5%回落至-1.9%，彭博一致预期为1%。2）3月新增人民币贷款/新增社融3.09/4.87万亿元，彭博一致预期3.6/4.7万亿元，高基数下同比少增8,000/5,142亿元；1季度新增人民币贷款/新增社融合计9.46/12.93万亿元，亦同比少增1.14/1.61万亿元。3）3月CPI同比增速较2月的0.7%明显回落至0.1%（彭博一致预期0.4%环比从2月的1%转负至-1%；PPI同比从2月的-2.7%回落至-2.8%（彭博一致预期的-2.7%环比较2月略收窄至-0.1%。上周重要事件：1）4月7日李强会见美国财政部长耶伦，李强表示，在两国元首战略指引下，当前中美关系出现企稳态势。习近平主席不久前同拜登总统通电话，双方一致同意要加强对话、管控分歧、推进合作，推动中美关系稳定发展。中方希望中美做伙伴而不是对手，相互尊重、和平共处、合作共赢。希望美方同中方更多相向而行，继续落实好两国元首重要共识，让“旧金山愿景”成为“实景”。2）4月8日中国人民银行行长潘功胜会见美国财政部长耶伦，就两国经济金融形势、货币政策、金融稳定、可持续金融、国际金融治理等共同关心的经济金融议题交换了意见。中国人民银行副行长宣昌能参加会见。3）4月8日李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，李强强调，巩固和增强经济回升向好态势，必须抓紧抓好中央经济工作会议和全国两会精神的细化落实，推动各项部署加快落地见效。要继续固本培元，统筹稳增长和增后劲，发挥政策引领作用，进一步激发经营主体活力，增强发展内生动力。要强化组合效应，增强宏观政策取向一致性，系统破解一些重点难点问题。要注重精准施策，抓住科技创新推动产业创新这个关键和有效需求不足这个突出矛盾，提升宏观政策向微观传导落地实效。要坚决守牢底线，标本兼治化解重点领域风险。要把民生工作摆到突出位置，以发展思维看待补民生短板问题，把民生实事一件件办好。4）4月9日央行与三家政策性银行座谈讨论长期限利率债市场形势。此次座谈讨论了长期限利率债市场形势。受阶段性供需失衡等多重因素影响，近期长期限利率债收益率大幅走低。我国宏观经济长期向好的基本面没有改变，当前经济正在稳步恢复，长久期资产的利率风险值得关注。5）4月9日中国人民银行文化和旅游部国家外汇管理局国家文物局印发《关于进一步优化重点文旅场所支付服务提升支付便利性的通知》。《通知》明确，三星级及以上旅游饭店、国家5A级和4A级旅游景区、国家和省级旅游度假区、国家级旅游休闲街区要实现境内外银行卡受理全覆盖。重点文旅场所相关经营主体应保留人工售票窗口，支持现金支付，保障消费者支付选择权。积极推进在外籍来华人员较多的文旅场所布设外币兑换业务网点，提升外币兑换服务水平。持续完善移动支付服务，优化业务流程，丰富产品功能，提升文旅场所线上、线下场景移动支付便利化。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2,0001,0000-1,000-2,000-3,000净投放-9180亿3980亿（十亿元）投放到期净投放23-0423-0723-1024-0124-04本周公开市场操作到期数量4500亿注：央行的货币政策工具包括公开市场操作（逆回购常备借贷便利（SLF2,0001,0000-1,000-2,000-3,000净投放-9180亿3980亿（十亿元）投放到期净投放23-0423-0723-1024-0124-04本周公开市场操作到期数量4500亿注：央行的货币政策工具包括公开市场操作（逆回购常备借贷便利（SLF中期借贷便利（MLF抵押补充贷款，短期流动性调节工具及国库现金招标资料来源：Wind，华泰研究7）4月11日市场监管总局、国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、住房城乡建设部、商务部、应急管理部七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》。该方案就贯彻落实中央财经委员会第四次会议精神和《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》作出具体安排，提出实施标准提升行动，坚持标准引领、有序提升，强化标准比对、优化体系建设，加快制修订节能降碳、环保、安全、循环利用等领域标准，到2025年共完成重点国家标准制修订294项，有力支撑设备更新和消费品以旧换新。本周重点关注：本周二（4/16）将公布一季度GDP及3月经济活动数据，周内或将公布1季度财政数据。4月8-12日4月1-7日国债发行量国债发行量发行量6371.22亿元4,229亿元65.1%65.1%地方政府债发行量同比-11.0%政策性银行债发行量8,0006,0004,0002,000022-0422-1023-0423-1024-04注：利率债发行量=国债发行量+地方政府债发行量+政策性银行债发行量资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。资料来源：中国政府网，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4.15-4.22重要经济数据1季度实际GDP同比(%)3月经济活动数据1季度财政数据4.15-4.22资金到期情况403020407D逆回购到期20202020资料来源：Wind，华泰研究欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。分析师声明本人，易峘、常慧丽，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华