4月锂电产业链跟踪月报 -Q1见底预期下行业修复后续核心关注业绩 20240415 -中信建投

证券研究报告————4月锂电产业链跟踪月报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读需求端，根据Q1销量数据下调海外预期20万辆，但对行业增速无显著影响，预计2024年电车销量国内1042万、全球168求980GWh，叠加小动力、消费锂电、储能的电池后全球锂电总需求为1428GWh，同比+24%。无法交付、上游焦类涨价需要传递），释放积极信号，尾部企业持续出清中。随着4月进入业绩披露期，锂电整体一季报表现一般，可重点关注绩优龙头，其次新能源车批售86万辆（含商用主要系季度全球锂电总需求为1428GWh，同比+24%；供给端，虽然供过于求的矛盾仍在持续，但边际上：1）排产继续向好，4月环比+9-14），固态电池、液冷充电桩，关注中熔电气、宏发股份、永贵电器、英维克、信德新材、天奈科技、元力股份01.销量回顾及展望：Q1销量逐步明朗，下调2024年海外预期20万辆03.价格跟踪：供给端扩张、需求稳定下原材料价格趋于平稳Q1销量逐步明朗，下调2024年海外5图：中国2023年新能源乘用车销量944.8万辆图：美国2023年新能源乘用车销量147.8万辆0非特斯拉销量（万辆）特斯拉销量（万辆）非特斯拉销量（万辆）8642050），额减少，整体销量表现略不及预期。供给端丰富导致尽管特斯拉销量同比+25%，但市占率同比-10pct。趋势明显，占比同比+8pct至70%；2）特斯拉市占率提升：2023年特斯拉销量37.5万辆，同比+62%，柏林工厂产能爬坡，市占6渗透率-2019年渗透率-2020年渗透率-2021年40.0%渗透率-2022年渗透率-2023年37.7%35.0%3.52019年2020年2021年20222019年2020年2021年2022年2023年月受电车淡季、去年底冲高回落影响，渗透率回调7绝对值来看，2023年新能源乘用车批售增速放缓回落，订单需求增速相应放缓，库存周转相对延长，属行业周期中的正相对值来看，2023年平均库存天数为25.8天，同比+19%，库存周转天数小幅增长。分月度来看，2023年10月以前，库游需求持续环增而加快，周转天数在20-25天；2023年10月起，受到年底冲量备库影响，渠道库存天数上升至25-35天，但仍低于图：2023年新增库存整体低于2022年图：2023年以来库存天数不断下降，当前库存天数约35天新增库存-2022年新增库存-2023年08,累计同比+29.2%；3月零售70.9万辆，同比+30.7%，环比+82.7%；渗透率41.6%，环比+5.8pct，1-3月累计销量176.5万辆,累计同比+34.4%；3月出口12.0万辆，同比+72.2%，环比+51.9%；渗透率29.7%，环比+3.3pct，1-3月累计销量29.4万辆，累计同比+31.7%。图：3月国内新能源车渗透率32.8%，同比+6.1pc4月7月8月9月合计2020年4.620.024.8渗透率渗透率-年渗透率-年渗透率-年2021年2022年2023年2024年销量其中：tesla销量其中：BYD其中：重点车企以上车型销量合计销量占比其中：行业商用车其中：行业其余乘用车其中：行业商用车43.140.872.920.142.257.9%29.547.727.657.9%23.422.648.465.388.360.6%2.4020.629.963.686.05.530.516.052.060.5%2.7721.744.771.769.02.7325.680.676.73.8927.178.074.63.3766.684.680.73.9070.890.486.24.2071.495.691.34.3045.078.697.35.3081.4112.86.30350.6687.2944.8759.741.86渗透率-2022年渗透率-2023年渗透率-2024年销量环比增量其中：tesla40.6增量分析其中：BYD其中：重点车企(13.9)增量占比以上增量增量占比(22.4)48.6%(14.6)57.9%25.863.7%63.9%其中：行业其余(23.8)(10.6)备注：重点车企指月初企业公布销量的蔚来、理想、小鹏、零跑、哪吒、9电池及材料产量及排产数据跟踪环节企业23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月E4月环比E4月同比E24年合计今年以来同比23年以来走势A38.9037.503电池及材料产量及排产数据跟踪环节企业23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月E4月环比E4月同比E24年合计今年以来同比23年以来走势A38.9037.503…电池C合计64.0463.6456.8947.6938.3162.2868.149A88008600…E75007300F19000心合计467804520079400800506610010313011535012%61%364630A14500……D3500036000200003000025000合计9100010480072000755006450010000011100011%71% 合计5250047000400003400025000465005100010%A5800058000合计1010009950088500810006050094500107500A14,00013,0009,000B5,000C6,0005,200 合计25000220001730015200166001950021正极C560050004500铜铝箔隔膜%%图：锂电4月排产环比+9%-14%排产环比继续提升，其中电池环比+9%，正极环比+12%，负极环比比+14%，铜铝箔环比+10%。体行业产能利用率约40%（材料企业较难盈利3月环比回升后产能提升至70%。销量85万辆（中汽协口径），环比+78%；4月预计环比微降或持平，辆，同比+33%，环比+9%；3月特斯拉销量5.0万辆，同比-14%，环比-7%；市占率38.3%，环比-4.8pct；图：3月美国电车销量13.2万，环比+5%，渗透率8.8%，环比-0.9pct图：3月美国新能源汽车渗透率8.8%，环比-0.9pct。86420动态观察：美国敏感海外实体条款正式生效，边际影响可补贴退坡，2-3月共8个/17款车型恢复补贴，包括奥迪Q5、,环比有所回升。降，环比-18.8%；除特斯拉外，其余补贴退坡车企中著；除特斯拉外补贴退坡车型2月销量环比+43.图：2024年美国能够获得税收抵免的车型名单（截至2024年4月7日）年份补贴金额2024年1月1日-12月31日车型是否总装北美年份补贴金额2024年1月1日-12月31日车型是否总装北美价格限制动力类型2023年4月17日-12月31日动态观察：欧洲供税收减免，带动3月英国车队采购整车18.14万辆，占当月销量57.1%，同比增加29.6%。图：3月欧洲九国新能源车注册量13.76万，同比+24%，环比-43%图：2024年3月欧洲九国渗透率20.9%，同比-1.4pct，环比+0.8pct50图：欧洲电动车补贴边际变化图：关注7月反补贴关税对中国出口及欧洲销量的影响阶段边际变化/核心要点数据来源2023年6月启动前期法国拟推动欧盟对中国电动汽车发起反倾销和反补贴调查//////2023年9月13日启动前期欧盟委员会主席冯德莱恩宣布对中国电动汽车启动反补贴调查只启动反补贴调查，未启动反倾销调查，好于预期（反倾销关税远高于反补贴）/world/europe/eu-launches-anti-subsidy-investigation-into-chinese-electric-vehicles-2023-09-13/2023年10月4日正式启动欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动汽车发起反补贴调查只调查纯电车，不含插混https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=OJ:C_2023001602023年10月25日调查中欧盟经过抽样方式确定选择比亚迪、上汽集团、吉利汽车作为样本公司海外品牌（如特斯拉/雷诺/宝马）未入选；欧盟可能通过此举迫使上述品牌转移中国生产力至欧洲/business/autos-transportation/eu-investigators-inspect-chinas-byd-geely-saic-ev-probe-source-2024-01-12/2024年1月5日调查中中国发起对欧盟进口白兰地的反倾销调查////article/zwgk/gkzcfb/202401/20240103464791.shtml2024年3月6日调查中欧盟对中国进口电动汽车进行海关登记，以便调查结果确立后征收追溯性关税主要为了防止调查结果落地前的突击进口/business/autos-transportation/eu-set-allow-possible-retroactive-tariffs-chinese-evs-2024-03-05/预计2024年7月临时调查结果一般有3种结果：征收临时关税并继续调查、不征收临时关税但继续调查、结束调查预计2024年11月最终调查结果调查结束0年，中美欧地区新上市车型数量分别107/19/42个，贡献销量178/7.2/8.6万辆，图：2023年中国新车型107个，销量178万辆图：2023年美国新车型19个，销量7.2万辆图：2023年欧洲新车型42个，销量8.6万辆00新能源车销量新车型销量新车型销量占比9 20192020车品类丰富度进一步提升：根据当前车企已公开的规划，型上市，美国至少41款车型上市，欧洲至少31款车上市，这些车型将在24年贡献饱满增图：截至目前，2024年国内至少有56款新车型上市车型车型明秦L元UP海豹05海狮07宋PLUS海狮DmiN8MAXN9腾势（对标奔驰S级）（对标Panamera）U6U9豹8豹3MEGA理想L7/8/9改款M7/8/9阿尔卑斯萤火虫P6/P5iG5G10G9C13C16C318阿维塔E15阿维塔E16深蓝G318UNI-Z新款UNI-V讴歌ZDX宝骏EQ200宝骏悦也五门版CupraTavascanModel2宝马MINICooper2025款EX30EX60EX90红旗HQ9标致E-5008奥迪Q6e-tronMs11星纪元STERRAETT28极星3bZFlexSpaceConceptEQGEQB2024款IONIQ5NMINIConceptAceman2024年2024年Q12024年3月2024Q32024Q32024年8-10月2024年Q42024年底2024年底2024年中2024年中2024年初2024年2月2024年2024年2024年4月2024年3月1日2024年3月2024年H22024年H22024Q32024年2024年2024年2024年2024年2024年24年中2024年2024年2024年2024Q12024Q12024年2月2024年2024年2024年初2024年2024年2024年2024年2024年H22024年底2024年中2024年2月2024年中2024年2024H12024Q22024年4月2024年Q12024年2024年2024年H12024年2024年价格区间20万左右15-18万10-20万10-20万15-25万15-20万15-25万////80万左右168万60万元以上/25万左右50万以上31.98-37.98万/20-30万10-20万///25-40万20-35万//20万元左右20万左右20万左右25-30万15万左右10.88-13.99万40-50万20万以上10-15万/预计15万左右45万以上20-40万30万左右//30-50万/40万左右30-40万25-35万25万元左右70-80万/150万左右50左右60万左右20万以上动力类型纯电/插混插混纯电插混纯电插混插混插混纯电/插混//纯电/插混纯电插混插混增程纯电纯电纯电纯电纯电纯电纯电纯电纯电纯电纯电/插混纯电纯电纯电纯电增程增程插混纯电纯电纯电纯电纯电纯电纯电纯电纯电纯电插混纯电纯电纯电纯电/增程插混纯电纯电纯电纯电纯电纯电类别MPVCARSUV/SUVSUVSUVSUVSUVCARCoupeCoupe/SUVSUVSUVMPVSUVSUVCARCAR///SUVCARSUVSUVSUVSUVCARSUVSUV/SUVSUVSUVSUVCARCARSUVSUVSUVSUVMPVMPVSUVCARSUVSUVSUVSUVSUVSUVSUVSUV级别CBA0AB//CCDDC/DABC///A0///CBCCACC///BBA00BBCAABCCBCACCCCCAAA序号12345678920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253545556改款新车型改款新车型新车型改款改款新车型改款改款改款改款新车型新车型新车型新车型新车型新车型改款改款新车型新车型沃尔沃一汽红旗东风标致上汽大众小米奇瑞极星丰田奔驰现代长城新车型新车型新车型新车型新车型改款改款新车型新车型新车型新车型改款新车型新车型新车型新车型新车型新车型新车型新车型本田上通五菱大众特斯拉类型新车型新车型仰望方程豹车企品牌比亚迪蔚来零跑小鹏长安 款车上市，这些车型将在24年贡献饱满增量。图：美国2023年新车规划至少有41款车型上市图：欧洲2023年新车规划至少有31款车型上市车型车型Q6E-TronSQ6e-tronSQ8e-tronEscaladeIQCelestiq202420242024202420242024Summer202420242024early2024Dec2023Fall2024Toyota20242024Jun2024202420242024202420242024Canoo202420242024Late20242024Late2024early202420242024Delorean202420242024202420242024Ioniq7SantaFeKonaElectricPolestar51500REVEX30XC60EX90AcemanAlaskaTXbZ5XTacomaID.BuzzRangeRoverSportEVreconWagoneerS角斗士PrologueZDXLifestyleVehiclePickupTruck500ee-MuscleElectraE5StarGravityCybertruckEletreEvijaalpha5GrecaleFolgoreGranTurismoFolgoreMC20FolgoreRangerSIERRAEVDenali类别SUVSUVSUVSUVLuxurySUVSUVSUVSUVPickupsSUVSUVSUVSUVTruckSUVSUVPickupsVanSUVSUVSUVPickupsSUVSUVLifestyleVehicleTruckSedanHatchbackSUVSUVSUVTruckSUVCoupesedanSUVSUVsportscarPickupsPickups预计价格66000+$72,000+90995+$99,000+$340,00050000+$38000+$35000+$100,000$58,000+$36,145$47,645$80,000$33,000+$45400+$55050+$50000+$40,000+$130000+around$60000$80000+\$48000+$60000+$34750+$30000+$50000+$50,000$70,000$120,000$60,000$85000+$2,300,000$145000+$75000+$215000+$217000+$34160+$108000+类型BEVBEVBEVBEVBEVBEVPHEVBEVBEVBEVBEVPHEVBEVBEVBEVPHEVBEVBEVBEVBEVBEVPHEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEV序号1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041FiatDodgeBuickLincolnLucidMotorsTeslaLotusBB\C\CA\C\BCCBB\BB\AABBBC\C\\BCB\\VolkswagenRANDROVERJEEPHyundaiPolestarRamVolvo级别CCCCCCMaseratiFordGMC车企品牌Audi2024Summer2024BeginMINIFiskerLexus202420242024预计上市时间HondaAcuraCadillac数据来源：TopElectricSUV，ElectricVehicle数据来源：TopElectricSUV，ElectricVehicleDatabase，中信建投图：国内2024年中性预期下展望销量1100万以上 车型上市数量有限的影响，我们下调2024年美国新能源车销量至170万辆，同品牌品牌Tesla吉普(2021-)现代福特宝马起亚雪佛兰Rivian丰田梅赛德斯-奔驰(2022-)大众沃尔沃汽车(2011-)奥迪克莱斯勒(2021-)马自达PolestarPorsche(2013-)雷克萨斯Cadillac斯巴鲁三菱LucidMotorsGenesisGMCVinFastMINIAlfaRomeo(2021-)Lincoln其他合计同比增速50.1%111.8%98.1%133.7%66.0%157.8%53.2%2509.0%-39.6%179.4%22.3%-4.0%10.4%0.0%179.3%-14.1%291.7%-0.3%19500.0%0.0%17.7%-12.8%657.2%#######85300.0%0.0%88.7%0.0%24.1%0.0%50.0%销量-202134.812.401.702.992.281.462.490.065.220.351.682.871.780.000.011.420.240.910.000.000.270.230.060.000.000.000.210.000.331.9765.73销量-202020.560.000.860.370.740.532.080.001.390.640.080.541.140.490.000.960.000.000.0000.000.000.000.080.000.190.7732.39销量-202252.245.083.376.993.793.773.811.543.150.992.052.761.971.480.031.220.950.900.350.010.310.200.440.180.090.000.390.000.410.1698.63销量-202366.339.936.587.996.884.956.304.604.514.053.783.542.922.511.012.061.311.041.070.920.980.670.620.640.320.310.380.210.340.65147.38同比增速7.6%25.1%21.6%-4.9%6.5%10.0%6.4%10.0%49.9%10.0%23.8%60.8%21.2%10.0%10.0%10.0%86.3%10.0%103.8%103.3%10.0%10.0%129.9%10.0%10.0%187.6%128.3%10.0%266.4%10.0%16.1%同比增速27.0%95.3%95.4%14.3%81.9%31.1%65.2%198.7%43.1%310.5%84.2%28.4%48.5%70.2%3010.2%68.6%38.4%15.4%202.2%7403.3%210.2%240.7%40.9%252.8%279.9%-2.6%-18.1%304.7%49.4%同比增速69.3%0.0%98.0%716.1%209.9%175.8%19.5%0.0%274.4%-44.7%2078.6%432.5%56.2%-100.0%0.0%48.9%0.0%62.1%0.0%-100.0%15.9%12.3%0.0%0.0%0.0%0.0%172.2%0.0%73.3%155.4%102.9%市占率63.5%0.0%2.7%1.1%2.3%1.6%6.4%0.0%4.3%2.0%0.2%1.7%3.5%1.5%0.0%3.0%0.0%1.7%0.0%0.0%0.7%0.6%0.0%0.0%0.0%0.0%0.2%0.0%0.6%2.4%100.0%市占率53.0%3.7%2.6%4.6%3.5%2.2%3.8%0.1%7.9%0.5%2.6%4.4%2.7%0.0%0.0%2.2%0.4%1.4%0.0%0.0%0.4%0.3%0.1%0.0%0.0%0.0%0.3%0.0%0.5%3.0%100.0%市占率45.0%6.7%4.5%5.4%4.7%3.4%4.3%3.1%3.1%2.7%2.6%2.4%2.0%1.7%0.7%1.4%0.9%0.7%0.7%0.6%0.7%0.5%0.4%0.4%0.2%0.2%0.3%0.1%0.2%0.4%100.0%市占率41.7%7.3%4.7%4.4%4.3%3.2%3.9%3.0%4.0%2.6%2.7%3.3%2.1%1.6%0.6%1.3%1.4%0.7%1.3%1.1%0.6%0.4%0.8%0.4%0.2%0.5%0.5%0.1%0.7%0.4%100.0%市占率53.0%5.2%3.4%7.1%3.8%3.8%3.9%1.6%3.2%1.0%2.1%2.8%2.0%1.5%0.0%1.2%1.0%0.9%0.4%0.0%0.3%0.2%0.4%0.2%0.1%0.0%0.4%0.0%0.4%0.2%100.0%销量-2024E71.3812.438.017.607.335.446.705.066.764.454.685.703.542.761.112.272.461.070.731.420.700.360.900.81171.06数量有限的影响，我们下调2024年欧洲新能源车销量预期至320万辆，同比+9%。销量-市占率销量-市占率速销量-市占率速销量-市占率速销量-2024E市占率速Tesla40.07%大众42%11%宝马9%梅赛德斯-奔驰(2022-)6%奥迪9%沃尔沃汽车(2011-)42%7%标致(2021-)4%4%0%起亚4%4%4%-3%现代4%-5%4%35%4.242%7%斯柯达(Skoda)4%41%4%29%21%4%-4%福特-2%菲亚特(2021-)4.20%4.816%4.24.84%10%4.3-5%丰田4.322%4%4.0-6%路虎(2008-)42%4.316%比亚迪汽车21%-5%59%马自达24%3%-7%雷克萨斯42%领克汽车(LYNK&CO)13%其他40%4%14%合计9%销量展望：预计2024年全球新能源车销量1680万辆，同比+19%图：预计中国2024年销量1142万辆图：预计美国2024年销量170万辆预计欧洲2024年销量320万辆00需求测算：预计2024年全球锂电总需求为1428GW图：2024年叠加小动力、消费锂电和储能后，全球锂电总需求达到1453GWh，同比+25%分类别2017A2024E2025E2030E乘用车4245946002359347AGV小车、叉车）48消费锂电4446444647404240414403384900247通信储能00456676640022446553489同比增速30.4%18.8%26.5%59.0%31.7%23.8%24.8%16.2%环节正极40.542.070.042.171.645.146.3环节正极40.542.070.042.171.645.146.32021202020222023202449.9222.077.1203.3负极负极75.0100.331.036.843.150.1145.856.357.566.068.4248.273.9VC铜箔铝箔正极锂矿——锂电池领域2536.270.243.3239.550.227.043.8415.8425.8476.8716.0237.5273.4602.7653.440.54.643.573.573.778.3新产能的动作明显放缓，因此2024年整体供给端产能释放节奏变慢。图：锂电供给端测算材料供给材料供给供需关系：2024Q1进入供给最过剩阶段，单位盈利探底，行业有望迎来拐点（对应锂价快速下降除隔膜供需平衡外，其他环节均供给过剩。图：各环节供需测算：2023年锂资源供需明显宽松，除隔膜供需平衡外，其他环节均供给过剩项目正极供给/需求（考虑库存等因素）22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4E24Q1E24Q2E24Q3E24Q4ELFP（考虑锂矿限制）三元（考虑锂矿限制）负极负极（考虑石墨化限制）VC隔膜（成品产能）铜箔铜箔正极锂矿——锂电池领域锂供给与终端需求比图：2024年3月国内装机量35GWh图：2023年过行业增速，带动自身电池装机量份额提升；比亚迪表现强势，叠加二线厂份额提升，宁德时代份额43.1%，同比-6pct，但仍与第二名亿纬锂能,2.3%亿纬锂能,2.3%图：23年全球动力电池装机量705.5GWh图：22年全球动力装机CR4达71%0 欣旺达,2%三星SDI,5%三星SDI,5%以111.4GWH位居第二，同比+58%，市占率15.8%。2023年以来，国内厂商持续抢占海外电池厂份额。海外电池厂商LG能源/松下On/三星SDI份额分别同比-0.5/-0.6/-1.0/-0.1价格跟踪：供给端扩张、需求稳定下原材料价格趋于平稳碳酸锂价格在9.6万元/吨的节点出现反弹，当前在11万的价格带上下波动。图：碳酸锂价格阶段性反弹，当前价格11.1万元/吨(含税）图：5系三元/铁锂正极当前11.95/4.39万元/吨(含税)0454050价格:三元材料:523价格:正极材料:磷酸铁锂:国产价格:三元材料8系:811/镍80:国产图：人造石墨价格稳定，人造/天然石墨当前3.85/3.875万元/吨(含税）图：隔膜价格微跌，湿法/干法隔膜当前0.875/0.425元/平米(含税)价格：负极材料：人造石墨：国产/中端价格：负极材料：中端天然石墨价格:隔膜:陶瓷涂覆:9+3μm:国产中端价格:基膜:湿法:9μm:国产中端6543价格:基膜:干法:14μm:国产中端2.522110.5图：电解液小幅上升，三元中枢2.36万/吨，铁锂中枢1.86万/吨(含税)图：电芯小幅下调，方形三元523/铁锂报价0.465/0.375元/Wh86420价格:电解液:三元圆柱2.6Ah价格:电解液:磷酸铁锂0.20价格:方形动力电芯:三元:国产价格:方形动力电芯:磷酸铁锂:国产三元电池成本：24年3月成本环比微增，碳酸锂占比13.3%，环比+1.5pct图：24年3月三元523电芯成本约0.45元/Wh，环比持平图：24年3月碳酸锂成本占比约11.8%，份额环比-0.8pct3月LFP电芯成本约0.36元/Wh，环比+1%，碳酸锂价格变化决定成本变化；3月碳酸锂成本占比约12.5%，是成本最大来源，份额环比+1.5pct。图：3月LFP电芯成本约0.36元/Wh，份额环比持平图：3月碳酸锂成本占比约14%，份额环比+1.5pct利润分配：24年3月碳酸锂占比电芯全产业链利润19%左右3月全产业链单Wh三元523电芯净利润碳酸锂占比20.5%，环比+3.8pct；3月全产业链单Wh铁锂电芯净利润碳酸锂占比18.9%，环比+3.6pct。图：24年3月全产业链单Wh三元523电芯净利润碳酸锂占比20.5%图：24年3月全产业链单Wh铁锂电芯净利润碳酸锂占比18.9%近期固态电池催化较多，包括海外公司QS固态电池通过大众耐久性测试、智己L6即将搭载清陶的固态电池、Vivo搭载蓝海半固态电池等。技术路径来看，固态电池核心仍是电解质，目前主流路线包括聚合物、氧化物、硫化物，仍面临电导率（倍率性能）、界面（循环寿命）问题，优化路径包括添加新型锂盐、使用超高镍、富锂锰基、锂金属负极、硅基负极等高性能正负极，同时辅以外部加压、电解质厚度平衡等工艺。成本来看，固态产品成本是能否放量的基础，有望在成本容忍度高的领域应用（如消费、航空）。图：固态电解质目前难兼顾稳定、强韧、高导锂能力体系导锂机制对应电池性能材料导锂能力倍率性能热稳定性安全性抗还原性负极兼容抗氧化性正极兼容电极物理接电化学稳定空气稳定性机械稳定性电极物理接电化学稳定触能力性合成难度等循环性等合成难度等安全性等传统电解液6F，LifSI等51232441聚合物锂离子通常在聚合物的无定形区域进行迁移32323332氧化物NASICON（LATP）35144144锂离子在以阴离子为石榴石（LLZO）35333134硫化物框架的晶格间跃迁LISICON（LGPS）43231213LiAX4（Li2ZrCl6）33242223环节年份2017以前2018-20212022-20232024-20252026+正极层状氧化物中镍三元应用高镍三元8系（容量↑能量密度↑)逐步应用8系成熟，9系和高电压逐步应用，23年全球或40万吨高镍三元9系成熟，高电压或逐步成熟，高性能三元长期份额全球30%-橄榄石磷酸盐磷酸铁锂应用磷酸铁锂优化（压实密度↑能量密度↑;寿命↑)磷酸铁锰锂逐步应用（对锂电压↑能量密度↑),23年万吨级别磷酸铁锰锂成熟，长期份额全球20%以上-其他---尖晶石镍锰酸锂、富锂锰基正极有开始应用可能持续关注新体系性能成本进展负极人造/天然石墨人造石墨为主人造石墨为主，天然石墨部分回潮（成本↓)人造石墨为主，天然石墨部分回潮（成本↓)--硅碳/硅氧化物碳-低硅含量（5%以内，容量↑能量密度↑)逐步应用渗透率提升，硅含量增加（5%-10%23年全球或4万吨高硅含量（10%以上）逐步成熟，长期份额全球10%以上-其他---锂金属逐步取得进展关注锂金属负极电解质体系电解液及添加剂6F和经典体系6F和经典体系LiFSI（倍率、温度特性↑)逐步LiFSI逐步成熟，多种新型锂盐和添加剂逐步应用-固体电解质-初步研发和应用初步研发和应用氧化物、聚合物、硫化物、卤化物解质+隔膜干法/湿法隔膜湿法隔膜为主湿法隔膜为主湿法隔膜在线涂覆，干法隔膜低成本储能应用在线涂覆成熟，涂覆材料多样化（氧化铝，勃姆石，芳纶，PVDF，PMMA，固体电解质）-导电剂碳管-碳管初步研发和应用（电导↑)碳管渗透率提升碳管成熟-工艺氧化物共烧，加外压等（可提升循环、倍率）图：锂电4月排产环比+9%-14%图：锂电4月排产环比+9%-14%排产环比继续提升，其中电池环比+9%，正极环比+12%，负极环比比+14%，铜铝箔环比+10%。体行业产能利用率约40%（材料企业较难盈利3月环比回升后产能提升至70%。销量85万辆（中汽协口径），环比+78%；4月预计环比微降或持平，........小米汽车：定价亮眼、订单火爆，生态是销量.........小米SU7定位C级轿车，三版本SU7标准/Pro/Max版，定价21.59/24.59/29.99万元，8外观配色+4内饰配色；4月底标准版、Max版启动交付,5月底Pro版启动交付。开启预定后4min大定突破1万，7min大定突破2万，24h后突破8.9万。.人车家生态是销量保证，建议关注小米汽车产业链：无锡振华、德赛西威、美利信、拓普集团、模塑科技、精锻科技、新泉股份等。环节1、小米汽车SU7/SU7MAX单车价值量（元）供应商2024-保守2024-中性2024-乐观对应收入弹性2023年收入2024年收入2024-保守2024-中性2024-乐观电池-LFP电池-三元熔断器智驾/座舱减震/内饰/底盘等压铸件热管理仪表/中控等差速器保险杠线束冲压件电机壳体4380061500150001250020002500200宁德时代中熔电气德赛西威拓普集团美利信银轮股份新泉股份华阳集团精锻科技模塑科技沪光股份无锡振华星源卓镁0.00.60.328.035.00.50.2%0.1%0.3%2.2%0.3%0.3%0.3%0.4%0.7%2.1% 0.4%0.3%0.6% 4.4%6,0234,00921947,9444,3472752814252.9%3.0%0.5%0.5%0.5%0.7%3.3%8%8%4. % 政策预期：国务院政策例行吹风会提到对报废高排放乘用车和符的新能源乘用车，并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者补贴，本周(4月7日至4月13日)，南宁市、郑州市、南昌市等地开燃油车、新能源新车提供购车与以旧换新补贴，补贴金额在图：本周(4月7日至4月13日)，南宁市、郑州市、南昌市等地开始为购置燃油车、新能源新车提供购车与以旧换新补贴图:假设更换主体为国三和18年以前电车，或将带来1500万左右的更换增量40图：根据目前已公布信息，预计至少将有28款新车型亮相北京车展相关标的：Q1见底预期下行业修复，后续核心关注业绩42低点15X，随着国内双积分+补贴政策体系成熟，向市场导向需求转型顺利，2020年下半年起，技术突破叠加车型驱动，新能源汽车全球放量，PE最高点在2020年10月达到231X；图：21年起电车涨幅领先行业及指数，当前PE较23年初以来下降27%，24年初以来提升19%，位于历史3%分位附近043 ,如2021Q4起锂价上行通道，对应正极、电解液盈利上行，但电池在未及时调整库存和定价模式的背景下受损，2022Q4锂价开始下行，中游材），图：碳酸锂、6F价格3月出现反弹图：锂价扰动产业链各环节盈利状况，预计锂价平稳后盈利相应见底铁锂正极单位盈利442.55.02.05.53.52.03.01.01.0预计2024年月销量（万辆）1.7预计2023年销量（万辆）14.42024年销量（万辆）售价区间（万元）订单（万辆）同比42%乐观18.0中性20.5保守9.0上市时间6、零跑项目7、吉利MEGAM9/M83、特斯拉（全球）2.55.02.05.53.52.03.01.01.0预计2024年月销量（万辆）1.7预计2023年销量（万辆）14.42024年销量（万辆）售价区间（万元）订单（万辆）同比42%乐观18.0中性20.5保守9.0上市时间6、零跑项目7、吉利MEGAM9/M83、特斯拉（全球）182.117.4192.0209.3230.015%////////////S/X-美产3/YModelModel6.3175.86.0184.06.5199.87.0218.03%14%16.7Model3-国产ModelY-国产Model3/Y-美产ModelY-欧产Cybertruck////////////预计2023年11月////////////207万26-3026-3628-496%0%20%53%新增30.164.762.718.3///31.865.075.028.03.031.065.068.020.02.033.068.085.032.05.02.70.34、华为智选38.553.0269%问界M5问界M7问界M9智界S7及2.0///10万5万+3万2022年2月2023年9月24年1月开始交付2023年11月25-3325-3846.98-56.9825-353.524653.56.8///0.10.32.00.50.43.0334.0880%251%新增新增5、小鹏14.616.525.535.02.074%G3G6G9P5i/P6G5G7Mona15-1821-3415-1821-2826-4220-30万15-20万25-30万预计15万2021年2020年，24年10月预计出新款2019年2023年6月2022年9月预计24年6月预计24年8月预计24年Q3预计24年Q3///2.0///5.0///0.7///5.5///1.5//////////////////目标10万/年0.20.40.20.50.30.20.30.10.12.03.01.05.02.01.02.00.50.03.06.03.06.05.04.04.02.02.026%0%199%0%139%新增新增新增新增图：2024年华为智选、理想、小米、特斯拉、小鹏等车企爆款新车2024年销量2024年销量（万辆）中性1、小米汽车预计2023年销量（万辆）预计2024年月销量（万辆）售价区间（万元）订单（万辆）上市时间项目保守乐观同比T03C11C01C10C164.99-9.9514.48-23.9814.58-20.8815.28-18.58预计17万+2020年5月2021年12月T03C11C01C10C164.99-9.9514.48-23.9814.58-20.8815.28-18.58预计17万+2020年5月2021年12月2022年5月预计24年3月上市预计2024年6月发布/// /// ///2万+ ///3.88.12.50.30.80.30.30.12.03.01.02.01.03.510.03.03.01.03.06.03.04.02.0-9%24%20%新增新增37.63.848.058.066.054%2、理想37.63.848.058.066.054%/////////1万+/首小时///3/////////1万+/首小时///3512%14%27%新增新增新增18113.411.811.4/////////0.2目标3万/月0.313.514.52332-3834-4043-466030以内30万+2022年9月2022年9月2022年6月24年3月1日正式上市预计2024年4月预计24年Q3&Q4极氪XC1E极氪XM2E银河L5银河E6银河E7银河E8领克07领克371SUV，25-40万MPV，25-40万15-25万15-25万15-30万17.5-23万15-25万轿车，15-30万预计24年Q2发布预计24年Q2发布预计24年Q2发布预计24年Q2发布预计24年Q2发布24年1月上市预计24年Q2发布预计24年Q2发布新增新增新增新增新增新增新增新增8、8、BYD元UP秦L海豹05海狮07珊瑚海狮Dmi汉L王朝MPV腾势N9腾势N8MAX方程豹3方程豹8预计10-20预计10-15万预计10-20万预计15-25万预计15-25万预计15-25万预计15-25万预计25-40万预计30-50万预计30-40万预计20-30万预计35-60万预计24Q224年3月上市2022年5月预计24年3月上市预计2024年6月发布预计24年Q4发布预计24年Q2发布预计24年Q2发布预计24年Q2发布预计24年Q2发布预计24年Q2发布预计24年Q2发布新增新增新增新增新增新增新增新增新增新增新增新增45 . . . . . 3%9%2%4.2%1.6%47.6%环节3、特斯拉Model3/Y电池-国产电池-欧洲电池-美国单车价值量（元）48100供应商宁德时代松下三花智控拓普集团岱美股份银轮股份旭升集团新泉股份松下拓普集团岱美股份 . . . . . 3%9%2%4.2%1.6%47.6%环节3、特斯拉Model3/Y电池-国产电池-欧洲电池-美国单车价值量（元）48100供应商宁德时代松下三花智控拓普集团岱美股份银轮股份旭升集团新泉股份松下拓普集团岱美股份银轮股份恒帅股份东山精密旭升集团爱柯迪宁德时代宁德时代宁德时代沪光股份文灿股份星宇股份华阳集团宁德时代伯特利星宇股份瑞鹄模具保隆科技新泉股份中熔电气2023352.1//////16.58.322.9////////////////////////13.918.0///1.1/////////////////////对应收入（亿元）2024-保守2024-中性2024-乐观对应收入弹性20232024-保守2024-中性2024-乐观352.1//////16.58.322.9///0.31.039.410.62.922.11.01.00.1368.6//////17.28.724.0///1.615.259.033.84.30.2384.8//////18.060.01.54.09.125.0///12.017.382.042.324.09.07.26.02.44.02.00.36.9%//////6.9%//////7.2%//////7.5%//////热管理1800内饰/底盘/热管理等6000遮阳板150前端模块400底盘1400CNSL2500Cybertruck电池135000内饰/底盘/热管理12000顶棚4000空调箱1000微电机/热管理500结构件2000三电壳体1000压铸件25004、华为智选问界M5/M7/M9电池-M543360电池-M732800电池-M942312线束8000一体化压铸3500-5000车灯3000HUD等2500智界S7电池44150线控制动2400车灯3000一体化压铸3000空悬5000仪表/外饰等2500熔断器2505.0%18.9%1.8%27% 11.8%52%19.8%.20.7%18.9%1.8%27% 11.8%1.9%29% 12.4%2.0%30% 12.9%17.1%17.1%17.9%18.7%////