2017《财务管理》习题课后答案

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SichuanUniversityJinjiangCollege

财务管理习题答案

会计学院

二o一六年三月

第一章财务管理总论

一、单选题

I、【答案】c

【解析】在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股

价下跌可以反映股东财富的减损。股价的升降，代表了投资大众对公司股权价值

的客观评价。

2、【答案】C

【解析】债权人的目标是到时收回本金，并获得约定的利息收入，发行新债会使

旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。

3、【答案】A

【解析】是财务管理最为基础性的理论。

4、【答案】A

【解析】引导原则不会帮你找到最好的方案，但是可以使你避免采取最差的行动,

选项A的表述错误，选项B的表述正确；引导原则是一个次优化准则，其最好结

果是得出近似最优的结论，最差的结果是模仿了别人的错误，选项C的表述正确;

引导原则可以通过模仿节约信息处理成本，选项D的表述正确。

5、【答案】A

【解析】自利行为原则的一个重要应用是委托一代理理论。一个公司涉及的利益

关系人很多，其中最重要的是股东、经营者和债权人，这些利益集团，都是按照

自利行为原则行事的。企业和各种利益关系人之间的关系，大部分属于委托代理

关系，这种互相依赖又相互冲突的利益关系，需要通过“契约”来协调，选项A

正确。选项B是引导原则的运用，选项C是信号传递原则的运用；选项D是双方

交易原则的运用。

6、【答案】C

【解析】净增效益原则的一个应用是沉没成本。

7、【答案】D

8、【答案】D

【解析】通常股东同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。尽

管如此仍不可能使经营者完全按照股东的意愿行动，经营者仍然可能采取一些对

自己有利而不符合股东最大利益的决策，并由此给股东带来一定的损失。监督成

本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重,

力求找出能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的解决办

法，它就是最佳的解决办法。

9、【答案】C

【解析】财务管理的内容分为长期投资、长期筹资和营运资本管理，所以选项C

的说法不正确。

10、【答案】D

【解析】通常，股东同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。

尽管如此仍不可能使经营者完全按照股东的意愿行动，经营者仍然可能采取一些

对自己有利而不符合股东最大利益的决策，并由此给股东带来一定的损失。监督

成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻

重，力求找出能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三项之和最小的解

决办法，它就是最佳的解决办法。

二、多选题

1、【答案】ACD

【解析】公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无

须经过其他股东同意，公司制企业容易转让所有权。

2、【答案】BCD

【解析】公司对于子公司的股权投资是经营投资，目的是控制其经营，而不是期

待再出售收益。对非子公司控股权的投资也属于经营性投资，目的是控制其经营。

3、【答案】BCD

【解析】利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项A不正确；财务目

标的准确表述是股东财富最大化，企业价值=权益价值+债务价值，企业价值的增

加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的，只有在债务价值增加=0以及

股东投入资本不变的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以，

选项B正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额

来衡量，只有在股东投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的

增加，所以，选项C正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益

的市场增加值就是企业为股东创造的价值，所以，选项D正确。

4、【答案】BC

【解析】财务理论有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论，而原则不同，

它们被现实反复证明并被多数人接受，具有共同认识的特征。原则为解决新问题

提供预先的感性认识，指导人们寻找解决问题的方法。

5、【答案】ABD

【解析】金融工具可以分为三种：固定收益证券、权益证券和衍生证券三种。固

定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。浮动利

率债券虽然利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法，所以也属于固定收益证

券。可转换债券属于衍生证券，选项C不是选项答案。

6、【答案】ABC

【解析】金融市场可以分为货币市场和资本市场。货币市场工具包括国库券、大

额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。资本市场的工具包括股票、公司债

券、长期政府债券和银行长期贷款。

7、【答案】ABD

【解析】债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管,

优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限

制性条款，如规定的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等。第二，发现公

司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

8、【答案】AB

【解析】利润最大化观点的缺点是

（1）没有考虑利润的取得时间

（2）没有考虑所获利润与投入资本数额的关系

（3）没有考虑获取的利润和所承担风险的关系。每股收益最大化观点的缺点是

（1）没有考虑每股收益取得的时间

（2）没有考虑每股收益的风险。

9、【答案】CD

【解析】金融市场的功能包括

（1）资金融通功能

（2）风险分配功能

（3）价格发现功能

（4）调解经济功能

（5）节约信息成本。其中前两项属于基本功能，后三项属于附带功能。

10、【答案】ABCD

【解析】广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场

利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在

社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。

第二章财务估价

-、单选题

1、【答案】B

2、【答案】D

【解析】预付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数加1，系数减1。

3、【答案】B

【解析】P=AX（P/A,i,n）X（P/F,i,m）=500X（P/A,10%,5）X（P/F,

10%,2）=500X3.7908X0.8264=1566.36（万元）

4、【答案】B

【解析】每年投资人至少应收回投资额=1000/3.7908=3263.8（万元）

5、【答案】C

6、【答案】B

【解析】：根据题意可知，甲项目的风险小于乙项目，由于项目的风险指的是取

得更高报酬和出现更大亏损的可能性，因此，甲项目取得更高报酬和出现更大亏

损的可能性均小于乙项目。

7、【答案】D

【解析】n期的即付年金现值系数=1+（1+i）-1+（1+i）-2+……+（1

+i)-(n-1)=1+(P/F,i,1)+(P/F,i,2)+……+(P/F,i,n-1),

由此可知，五年期的即付年金现值系数=1+(P/F,i,1)+(P/F,i,2)十

(P/F,i,3)+(P/F,i,4),本题中的i=10%,所以，答案为1+(P/F,1

0%,1)+(P/F,10%,2)+(P/F,10%,3)+(P/F,10%,4)=1+0.

9091+0.8264+0.7513+0.6830=4.1698o

8、【答案】B

【解析】Q=(200-40)/200=0.8,总期望报酬率=0.8x20%+(1-0.8)N4%

=16.8%；总标准差=0.8乂25%=20%,根据Q=0.8小于1可知，该组合位于

M点的左侧；资本市场线斜率=(20%—4%)/(25%-0)=0.64o

9、【答案】C

【解析】直线的斜率代表风险的市场价格，即当标准差增长某•幅度时相应要求

的报酬率的增长幅度。

10、【答案】A

【解析】本题的主要考核点是市场风险溢价和贝塔系数的计算。

B=0.2x25%/4%=1.25

由：Rf+1.25x(14%-Rf)=15%

得：Rf=10%

市场风险溢价=14%-10%=4%0

11、【答案】D

【解析】贝塔系数=相关系数X该股票收益率的标准差/市场组合收益率的标准

差=0.8927X2.8358/2.1389=1.18»

12、【答案】D

【解析】某证券的B系数=该证券与市场组合的相关系数X该证券的标准差/市

场组合标准差，可见当证券与市场组合的相关系数小于0时，该证券8系数为

负值，所以选项A不正确；必要报酬率R,=无风险收益率+风险收益率=R,+B

(R.一Rr)，证券收益率受无风险利率、市场组合收益率和B系数共同影响，所

以选项B不正确；投资组合的B系数是组合中各证券B系数的加权平均数，所

以选项C不正确。

13、【答案】A

【解析】距离债券到期还有2年半的时间，债券价值=100x4%x(P/A,5%,5)

+100x(P/F,5%,5)=95.67(元)。

14、【答案】B

15、【答案】A

【解析】根据固定增长模型Po=D"(Rs-g)得：P0=2/(15%—10%),市价

Po=4O(元)。

16、【答案】A

【解析】由“股票的预期收益率=(D,/P)+g"，可以看出股票的总收益率分为

两部分：第一部分是D/P,叫做股利收益率，第二部分是增长率g,叫做股利增

长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g可以解释为股价增

长率或资本利得收益率。

17、【答案】B

【解析】根据票面利率小于必要投资报酬率可知债券折价发行，选项A.D不正

确；对于分期付息、到期一次还本的流通债券来说，如果折现率不变，发行后债

券的价值在两个付息日之间呈周期性波动，所以选项C不正确，选项B正确。

18、【答案】B

【解析】由于票面利率小于市场利率，所以A和B两种债券价值均小于面值，

在连续付息情况下，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐上升，最终等于债券

面值，B债券更接近到期时点，因此，B债券的价值较A债券的价值高。

19、【答案】D

【解析】股票的必要收益率RS=5%+1.2X10%=17%,股票的价值=4X（1+

2%）/（17%-2%）=27.2（元）。

20、【答案】C

【解析】由于半年付息一次，名义利率=8%；每期利率=8%/2=4%,所以选项A

正确，选项C不正确。

二、多选题

1、【答案】ABCD

【解析】本题考点是系数之间的关系。

2、【答案】BC

【解析】根据有效年利率和名义利率的换算公式可知，选项A.D的说法正确，

选项B.C的说法不正确。

3、【答案】BC

【解析】当两个方案的期望值不同时，不能使用标准差直接比较，而要采用变化

系数这一相对数值比较风险大小。变化系数=标准差/期望值，变化系数越大，风

险越大；反之，变化系数越小，风险越小。甲方案变化系数=500/10000=5%；

乙方案变化系数=460/15000=3.07%。显然甲方案的风险大于乙方案，乙方案优

于甲方案。所以本题选项BC正确。

4、【答案】BD

【解析】3值只反映系统风险（又称市场风险）。而标准差反映的是企业的整体

风险，它既包括系统风险，又包括非系统风险（特有风险），所以A选项是错误

的；财务风险和经营风险既可能有系统风险，又可能有特有风险，所以C选项

也是错误的。

5、【答案】ABC

【解析】根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，

即机会集曲线没有向后弯曲的部分，而A的标准差低于B,所以，最小方差组合

是全部投资于A证券，即选项A的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种

资产报酬率的加权平均数，因为B的预期报酬率高于A,所以最高预期报酬率组

合是全部投资于B证券，即选项B正确；因为机会集曲线没有向后弯曲的部分,

所以，两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，即选项C的说法

正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资

组合为全部投资于B证券，所以选项D的说法错误。

6、【答案】ABCD

【解析】当相关系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬

率的增长成比例；当相关系数为一1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一

种证券报酬率的减少成比例；当相关系数为0时，表示缺乏相关性，每种证券的

报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动。一般而言，多数证券的报酬率趋于

同向变动，因此，两种证券之间的相关系数多为小于1的正值。

7、【答案】AD

【解析】风险价格=1^一Rf，风险报酬率=»(Rm—Rf),所以，选项A的说

法不正确。证券市场线的斜率=风险价格，指的是在市场均衡状态下，投资者为

补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益。投资者对风险的厌恶感

越强，要求的风险补偿越高，因此，证券市场线的斜率就越大，选项D的说法

不正确。证券市场线的横轴是B值，纵轴是要求的收益率，因此选项B的说法

正确。而无风险利率=纯利率+通货膨胀补偿率，所以，选项C的说法正确。

8、【答案】ABD

【解析】债基金系数与年金终值系数互为倒数，投资回收系数与年金现值系数互

为倒数。

9、【答案】ABCD

【解析】证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度。一般地说，投资

者对风险的厌恶感程度越强，证券市场线的斜率越大；预计通货膨胀提高时，无

风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。资本市场线的横轴表示

的是标准差，证券市场线的横轴表示的是P值；资本市场线和证券市场线的截

距均表示无风险报酬率。

10、【答案】BCD

【解析】根据教材117内容可知，选项A的说法不正确，选项

11、【答案】ABCD

【解析】债券的付息频率(计息期)会影响债券的价值，此外影响债券定价的因

素还有折现率、债券面值、票面利率和到期时间。

12、【答案】BCD

【解析】债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金

额的比率，选项A的说法不正确；债券面值是指设定的票面金额，它代表发行

人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额，所以选项B的

说法正确；债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金，所以选项C的说法

正确；债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，所以选项D

的说法正确。

13、【答案】CD

【解析】“股票价值=D1/(Rs—g)”是固定增长股票的价值公式，即股利增长率

固定不变的股票价值公式(故选项A的说法不正确)；由于这个公式中没有体现

股票出售收入的现值，所以，这个公式适用于股东永远持有股票(即不打算出售

股票)的情况，即选项C的说法正确；其中的D1/(Rs-g)表示的是未来无穷

多期股利的现值，而不是未来第一期股利的现值，故选项B的说法不正确；其

中的g指的是股利增长率，由于在可持续增长的情况下，可持续增长率=股利增

长率，所以，g可以根据公司的可持续增长率估计，即选项D的说法正确。

14、【答案】ABC

【解析】对于债券而言，给出的票面利率是以一年为计息期的名义利率，也称为

报价利率，因此选项C正确；由于名义利率除以年内复利次数得出周期利率，

因此，本题的周期利率应是名义利率的一半，即8%/2=4%,选项A正确；根

据有效年利率和报价利率之间的关系可知，本题的有效年利率=(1+4%)2-1

=8.16%,即选项B正确；债券在经济上是等效的意味着有效年利率相同，而

每年付息、报价利率8%的债券有效年利率为8%不等于8.16%,所以，选项D

的说法不正确。

15、【答案】ABCD

16、【答案】BCD

【解析】债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收

益率，它是使债券投资未来现金流入量(包括利息收入和到期时的还本收入)现

值等于债券购入价格的折现率，由于债券购入价格等于债券投资的现金流出现

值，所以，债券到期收益率是指使债券投资未来现金流入量现值等于债券投资现

金流出现值的折现率。而内含报酬率是指能使未来现金流入现值等于现金流出现

值的折现率，所以，债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率。

即选项A的说法正确，选项B的说法不正确。选项C的说法没有考虑货币时间

价值，所以是不正确的。对于任何债券都可以计算到期收益率，所以，选项D

的说法不正确。

17、【答案】BD

【解析】股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是，叫做股利收益率，它

是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第二部分是增长率g,叫做股利

增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此g可以解释为股价增

长率或资本利得收益率。所以选项B的说法错误；g的数值可以根据公司的可持

续增长率估计。Po是股票市场形成的价格，只要能预计出下一期的股利，就可

以估计出股东预期报酬率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬

率。选项D漏掉了前提条件，所以说法错误。

18、【答案】AB

【解析】CD选项溢价、折价的摊销会使每期的实际收益率与票面利率不一致。

19、【答案】AC

20、【答案】CD

三、计算题

1、【答案】(1)每半年利率=10%+2=5%

有效年利率=(1+5%)2—1=10.25%

复利计息期数=5x2=10

五年后的本息和=Px(F/P,i,n)=1000000x(F/P,5%,10)=1000000x

1.6289=1628900(元)

(2)P=20x[(P/A,6%,6)-(P/A,6%,2)]=20x(4.9173-1.8334)

=61.68(万元)

2、【答案】

(1)投资组合的预期报酬率=10%x60%+18%x40%=13.2%

(2)假设A.B报酬率的相关系数为r,则

15%x15%=60%x60%x12%x12%+2x60%x40%x12%x20%xr+40%x40%x2

0%x20%

即：15%xi5%=0.005184+0.01152xr+0.0064

0.0225=0.011584+0.01152xr

解得:r=0.95

(3)投资组合报酬率的标准差

=(60%x60%x12%x12%+2x60%x40%x12%x20%x0.6+40%x40%x20%x2

0%)1/2

=13.6%

投资组合的p系数=0.8、13.6%/10%=1.09

(4)投资组合的必要收益率=5%+1.09、10%=15.9%

3、【答案】

(1)股票价值

=1x(P/A,12%,3)+1x(1+5%)/(12%-5%)x(P/F,12%,3)

=1x2.4018+15x0.7118

=13.08(元)

(2)设投资收益率为r,则

20=1x(P/F,r,1)+1x(1+10%)x(P/F,r,2)+1x(1+10%)x(1

+5%)/(r-5%)x(P/F,r,2)

即：20=1x(p/F,r,1)+1.1x(p/F,r,2)+1.155/(r-5%)x(P/F,r,

2)

20=1x(P/F,r,1)+[1.1+1.155/(r-5%)]x(P/F,r,2)

当r=10%时,1x(P/F,r,1)+[1.1+1.155/(r-5%)]x(P/F,r,2)=20.908

(元)

当r=12%时，1x(P/F,r,1)+[1.1+1.155/(r-5%)]x(P/F,r,2)=14.924

(元)

利用内插法可知：

(20.908-20)/(20.908-14.924)=(10%-r)/(10%-12%)

解得:r=10.30%

(3)1000x(1+5x8%)/(1+i)=1200,求得i=16.67%

(4)债券价值=1000x8%x(P/A,10%,2)+1000x(P/F,10%,2)

=80x1.7355+1000x0.8264=965.24(元)

所以，当债券价格低于965.24元时，B公司才可以考虑购买。

4、【答案】

(1)每次支付的利息=10008%/2=40(元)，共计支付10次，由于每年支付

2次利息，因此折现率为10%/2=5%

发行时的债券价值=40x(P/A,5%,10)+1000x(P/F,5%,10)

=40x7.7217+1000x0.6139

=922.77(元)

(2)该债券在2011年12月末、2012年6月末、2012年12月末和2013年6

月末，分别可以收到40元的利息，并且在2013年7月1日收到本金1000元。

因此：

该债券在20"年12月末，支付利息之前的价值

=40+40(P/A,5%,3)+1000x(P/F,5%,3)

=40+40x2.7232+1000x0.8638

=1012.73(元)

(3)该债券在2012年1月初的价值=1012.73—40=972.73(元)

或=40x(P/A,5%,3)+1000x(P/F,5%,3)=972.73(元)

(4)该债券在2011年9月1日以后收到的利息也是四次，在20"年12月末、

2012年6月末、2012年12月末和2013年6月末,分别可以收到40元的利息,

并且在2013年7月1日收到本金1000元。所以，只需要对“债券在2011年1

2月末，支付利息之前的价值”复利折现既可，由于12月末距离9月1日间隔4

个月，并且一个折现期为6个月，所以，应该复利折现4/6=2/3期，即：

该债券在2011年9月1日的价值

=1012.73x(P/F,5%,2/3)=1012.73/(F/P,5%,2/3)=980.32(元)

(5)980=40x(P/A,k,3)+1000x(P/F,k,3)

当k=5%时，40x(P/A,k,3)+1000x(P/F,k,3)=972.73

当k=4%时，40x(P/A,k,3)+1000x(P/F,k,3)=40x2.7751+1000x

0.8890=1000

因此:(5%-k)/(5%-4%)=(972.73-980)/(972.73-1000)

解得:k=4.73%

报价年到期收益率=4.73%X2=9.46%

有效年到期收益率=(1+4.73%)2—1=9.68%

第三章项目投资管理

一、单项选择题

1.A

【解析】预计净残值=5000元，预计净残值5000元小于税法残值8000元递减的

所得税=（8000-5000）X30%=900元；相关现金净流量=5000+900=5900（元）。

2.C

【解析】现值指数是相对数，分子是现金流入的现值（产出），分母是现金流出

的现值（投入），反映投资的效率。

3.D

【解析】年折旧=20/20=1（万元），经营期内年税后净现金流量=2.2549+1=3.2549

（万元），因此有3.2549X（P/A,10%,n）-20=0,即（P/A,10%,n）

=20/3.2549=6.1446,查表得n=10,即动态回收期为10年。

4.D

【解析】内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴

现率，计算时必须考虑原始投资、现金流量和项目期限。

5.C

【解析】利用插值法计算内部收益率：（IRR-16%）/（18%-16%）=（0-338）/

（-22-338）,IRR=17.88%o

6.D

【解析】营业现金净流入=净利润+非付现成本，因表述中只写净利润加上折旧，

就意味着只有折旧是非付现成本。

7.

C

【解析】静态回收期由于只考虑了回收期以前的现金流量，所以只能有来衡量方

案的流动性。

8.D

【解析】营业成本中包含付现成本和非付现成本，所以选项D不正确。

9.C

【解析】失去的旧设备的变现初始流量=旧设备变价净收入-变现收益纳税

=50000-（52000-50000）X25%=49500（元），垫支营运资本=经营性流动资产增

加-经营性流动负债增加=7000-2000=5000（元0）,继续使用旧设备的初始现金流

量=49500+5000=54500（元）。

10.B

【解析】项目终结点的现金流量=收回垫支的流动资金+固定资产变价净收入-固

定资产变价收益纳税金额=200+300-（300-175）X25%=468.75（万元）

11.A

【解析】固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。如果不

考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总计与使用年限的比值。如

果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的

比值，即平均每年的现金流出。

12.D

【解析】专用材料应以其变现值15万元考虑，所以项目第一年的现金流出

=50+15=65（万元5

13.D

【解析】由回收期为4年可以得出：原始投资/每年现金净流量=4；设内含报酬

率为IRR,则：每年现金净流量X（P/A,IRR,10）-原始投资=0,（P/A,IRR,

10）=原始投资/每年现金净流量=4。

14.D

【解析】税法账面价值=40000-28800=11200（元），卖设备可以得到10000元的

现金流入，此设备账面价值11200元，但是只卖了10000元，则亏了1200元，

则总的流量为10000+1200X30%=10360（元）。

15.A

【解析】为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意区分相关

成本和非相关成本、要考虑机会成本、要考虑投资方案对公司其他部门的影响、

要考虑对净营运资本的影响。在确定投资方案的相关的现金流量时，所遵循的最

基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量,

是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。本题前两次

投入的100万元已是沉没成本，与未来的决策无关。

二、多项选择题

1.BCD

【解析】当项目的内含报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将增加，反

之则相反，所以A不正确；根据资本资产定价模型可知，投资人要求的报酬率=

无风险报酬率+贝塔系数X（平均股票的必要报酬率-无风险报酬率），其中，贝

塔系数衡量项目的系统风险，所以C、D正确；根据计算加权平均资本成本的公

式可知B正确。

2.ABCD

［解析］高风险项目组合在一起后，单个项目的大部分风险可以在企业内部分散

掉，此时，企业的整体风险会低于单个项目的风险，或者说单个项目的风险不…

定会增加企业的整体风险。

3.ACD

【解析】风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这

种做法意味着风险随时间推移而加大,可能与事实不符，夸大远期现金流量风险。

4.

AB

【解析】共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置

使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。该方法也被称为重置价值链法,

所以选项C的说法不正确。等额年金法是计算寿命期不同的项目的净现值的平

均值（用年金现值系数平均），比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大

的方案，所以选项D的说法不正确。

5.BCD

【解析】在资本总量受到限制时，有限资源的净现值最大的投资组合是最佳投资

组合。

6.ABC

【解析】调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整，先调整风险，然

后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。对不同年份的现金流量，可以根据

风险的差别使用不同的肯定当量系数进行调整。

7.ABC

【解析】当实际残值收入小于税法规定的净残值时，终结点的现金流量应当包括

实际残值收入和实际净残值与税法规定的净残值的差额抵减的所得税。

8.ABC

【解析】净现值为负数时该项目该项目的收益不足以偿付本息。

9.BCD

【解析】在实体现金流量法下，投资人包括债权人和所有者，所以利息支出和归

还借款的本金不属于投资项目需要考虑的现金流出量；无形资产摊销属于非付现

费用，本身就不属于现金流出。

10.BC

【解析】通货膨胀对资本预算的影响表现两个方面：影响折现率的计算和现金流

量的估计。

11.CD

【解析】在项目寿命不同的情况下，只能通过比较其相同时间段内收益的高低判

断方案的优劣，应当使用等额年金法或共同年限法，所以选项C、D正确。

12.ABCD

【解析】投资人要求的报酬率可以用资本资产定价模型计算，可以推断A、B均

正确；投资人要求的报酬率也是债务成本和权益成本的加权平均，故C也正确;

D是资本投资评价的基本原理，显然正确。

13.BCD

【解析】静态回收期属于非折现指标，没有考虑时间价值，只考虑回收期满以前

的现金流量。所以B、C正确。正由于静态回收期只考虑部分现金流量，没有考

虑方案全部的流量及收益，所以不能根据回收期的长短判断收益率的高低，所以

D正确；回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大小，因为回收期越

短，投资风险越小，所以A不正确。

14.BCD

【解析】B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以B、C均为

非相关成本；因为不能将融资成本作为企业实体现金流量的相关流量来考虑，所

以D为非相关流量。

15.BCD

【解析】根据净现值、现值指数和内含报酬率三者的计算公式可知，净现值大于

0时，现值指数大于1，内含报酬率大于必要报酬率，因此，选项A正确，选项

B、C的说法不正确；由于折现指标与非折现指标的确定原理不同，根据折现指

标的情况，无法判断非折现指标的情况，因此，选项D的说法不正确。

三、计算分析题

1.

（1）①计算项目资本成本

贝塔资产=2/[1+（1-30%）X50%/（1-50%）]=1.1765

贝塔权益=1.1765X[1+（1-30%）X60%/（1-60%）]=2.4118

权益成本=8%+2.4118X（15.2%-8%）=25.36%

加权平均资本成本=8.09%X60%+25.36%X40%=15%

即项目的资本成本为15%o

②计算项目的初始投资

由于新项目的咨询费属于沉没成本，旧厂房不允许出售没有机会成本，因此，第

〜期项目的初始投资包括设备投资、装修费和营运资本投资三项。

设备投资=2000（万元）

装修费=300（万元）

营运资本投资=50+（100-50）X30%+350=415（万元）

初始投资=2000+300+415=2715（万元）

③计算项目投产后各年的净现金流量

第1-4年的年折旧=2000X（1-10%）/4=450（万元）

各年的装修费摊销=（300+300）/6=100（万元）

第1―2年的净现金流量=税后收入-税后成本+折旧摊销抵税

=2800X（1-30%）-2000X（1-30%）+450X30%+100

X30%

=725（万元）

第3年净现金流量=725-300=425（万元）

第4年的净现金流量=725（万元）

第5年的净现金流量=2800X（1-30%）-2000X（1-30%）+100X30%=590（万

元）

第6年的现金流量=590+200X30%（设备变现损失抵税）+415=1065（万元）

④运用净现值方法评价项目可行性（单位：万元）

年份0123456

各年现金流

-27157257254257255901065

量

折现系数10.86960.75610.65750.57180.49720.4323

(15%)

现值-2715630.46548.17279.44414.56293.35460.40

净现值-88.62

由于净现值小于0,所以该项目不可行。

(2)包含通货膨胀影响的现金流量即为名义现金流量，名义现金流量应当使用

名义资本成本进行折现：货髭窿隼)t(1+10%)x

(1+3.636%)-1=14%

单位：万元

年份0123456

各年现金

-27157257254257255901065

流量

折现系数10.87720.76950.67500.59210.51940.4556

现值-2715635.97557.89286.88429.27306.45485.21

净现值-13.33

由于净现值小于0,所以该项目不可行。

2.(1)设无风险利率为i,

NPV=1000X6%X(P/A,i,l0)+1000(P/F,i,l0)-1120

当i=5%时，

NPV=60X7.7217+1000X0.6139-1120=-42.80

当i=4%时，

NPV=60X8.1109+1000X0.6756-1120=42.25

采用内插法，无风险禾ij率=4%+42.25X1%/(42.25+42,80)=40%+0.497%=4.5%

(2)乙公司的B资产=1.5/[1+(1-25%)X(4/6)]=1

丙公司的B资产=L5zi/[l+(l-25%)X(5/5)]=0.88

行业平均P资产=(1+0.88)/2=0.94

锂电池项目的B权益=0.94X[1+(1-25%)X(3/7)]=1.24

锂电池项目的权益资本成本=4.5%+1.24X7%=13.18%

(3)锂电池项目的加权平均资本成本=9%X(1-25%)X30%+13.18%X

70%=11.25%

3.(1)10台甲型设备年折旧额=80000义(1-10%)/3=24000(元)

11台乙型设备年折旧额=55000X(1-10%)/3=16500(元)

(2)10台甲型设备平均年成本

购置成本=80000(元)

每年年末税后修理费的现值=20000X(1-30%)X(P/A,10%,4)=44378.6(元)

每年折旧抵税的现值=24000X30%X(P/A,10%,3)=17905.68(元)

预计无残值收入，因此无残值现金流入；

残值损失减税=8000X30%X（P/F,10%,4）=1639.2（元）

甲设备现金流出总现值=80000+44378.6-17905.68-1639.2=104833.72（元）

甲设备平均年成本=104833.72/（P/A,10%,4）=33071.62（元）

（3）11台乙型设备平均年成本

购置成本=55000（元）

每年年末修理费的现值=[（2000X（P/F,10%,1）+2500X（P/F,10%,2）+3000

X（P/F,10%,3）]X11X（1-30%）=47263.37（元）

每年折旧抵税的现值=16500X30%*（P/A,10%,3）=12310.16（元）

残值收益的现值=5500X（P/F,10%,3）=4132.15（元）

残值与税法规定残值相同，所以不涉及抵税或多上税的问题；

乙设备现值流出总现值=55000+47263.37-12310.16-4132.15=85821.06（元）

乙设备平均年成本=85821.06/（P/A,10%,3）=34509.25（元）

甲设备平均年成本较低，应当购买甲设备。

第四章运营资本管理

一、单项选择题

1.B

【解析】本题考点是营运资本筹资政策的特点。在配合型筹资政策下，临时性负

债等于临时性流动资产;在保守型筹资政策下，临时性负债小于临时性流动资产,

相比其他政策，临时性负债占全部资金来源比重最小；在激进型筹资政策下，临

时性负债大于临时性流动资产，相比其他政策，临时性负债占全部资金来源比重

最大。

2.A

【解析】本题考点是易变现率。易变现率=（权益+长期债务+经营性流动负债-

长期资产）/流动资产，采用配合型筹资政策，在经营淡季时没有临时性流动资

产，所有的流动资产均为永久性流动资产，其资金来源应为长期资金，因此其易

变现率应该等于lo

3.B

【解析】本题考点是周转信贷协定的相关计算。利息=500X8%+300X8%X

5/12=50（万元），未使用的贷款额度=1000-[500+300X（5/12）]=1000-625=375

（万元），承诺费=375义0.4%=1.5（万元）,利息和承诺费=50+1.5=51.5（万元）

4.C

【解析】本题考点是存在补偿性余额条件下实际利率的计算。实际利率=5.8%/

（1-15%）X100%=6.8%o

5.D

【解析】本题考点是激进型筹资政策。激进型筹资政策的特点是：临时性负债既

融通临时性流动资产的资金需要，还要满足一部分永久性资产。

6.C

【解析】本题考点是贴现法付息下的还款金额。贴现法是银行向企业发放贷款时，

先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息发

方法。

7.C

【解析】本题考点是放弃现金折扣成本的计算。放弃现金折扣成本率=口％/

(1-1%)]X(360/(30-10))=18%

8.C

【解析】本题考点是采用加息法付息的相关知识。在加息法付息的条件下，实际

利率大约相当于名义利率的2倍。

9.C

【解析】本题考点是保守型筹资政策。临时性流动资产=3000X(1-40%)=1800万

元；临时性流动负债=2600X(l-65%)=910万元，由于临时性流动负债小于临时

性流动资产，所以该企业奉行的是保守型营运资本筹资策略。

10.C

【解析】本题考点是激进型筹资政策。在生产经营的淡季，临时性流动资产为零,

因此采取配合型或稳健型政策都没有临时性借款，因此可以推定采用的是激进型

筹资政策。

11.D

【解析】本题考点是自发性资金来源的确定。短期债券需要人为安排。

12.D

【解析】本题考点是流动资产周转天数的决定因素。流动资产周转天数的决定因

素有：(1)行业和技术特征；(2)企业所处外部经济环境；(3)管理流动资产周

转的效率。

13.C

【解析】本题考点是流动资产周转天数的计算公式。流动资产周转天数=现金周

转天数+存货周转天数+应收账款周转天数，可见应付账款周转天数的变化对流

动资产周转天数不会产生影响。

14.C

【解析】本题考点是最佳现金持有量的存货模式。在存货模式下最佳现金持有量

是固定转换成本等于机会成本的现金持有量，所以与最佳现金持有量对应的机会

成本也是2000元，机会成本=最佳现金持有量/2X8%=2000,所以最佳现金持有

量=50000(元)。

15.A

【解析】本题考点是最佳现金持有量的随机模式。H=3R-2L=3X8000-2X

1500=21000元，根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，不

必进行现金与有价证券转换。

16.D

【解析】本题考点是经济订货量的相关成本。在供货单位不提供数量折扣且全年

对存货需求确定的情况下，影响存货成本高低的主要因素是变动订货成本和变动

储存成本。采购人员的差旅费属于变动订货成本。

17.A

【解析】本题考点是与最佳现金持有量相关的成本。现金管理成本具有固定成本

性质。

18.A

【解析】本题考点是最佳现金持有量确定要考虑的成本。成本分析模式考虑持有

现金的机会成本和现金短缺成本；存货模式考虑持有现金的机会成本和固定性转

换成本，所以现金的机会成本是均需考虑的因素。

19.B

【解析】本题考点是最佳现金持有量确定的存货模式。在存货模式下，达到最佳

现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本

应为机会成本的2倍，机会成本=（Q/2）XK=（100000/2）XI0%=5000（元），所以，

与现金持有量相关的现金使用总成本=2X5000=10000（元）。

20.C

【解析】本题考点是应收账款的相关成本。应收账款的成本主要包括机会成本、

管理成本、坏账成本，应收账款是别人占用本企业的资金，没有短缺之说。

二、多项选择题

1.BC

【解析】本题考点是短期借款的付息方式。贴现法付息会使企业实际可用贷款额

降低，企业实际负担利率高于名义利率。企业采用分期偿还贷款方法时，在整个

贷款期内的实际贷款额是逐渐降低的，平均能够使用的资金只有贷款额的一半，

但银行仍按贷款总额和名义利率来计息，所以会提高贷款的实际利率。

2.AD

【解析】本题考点是放弃现金折扣的成本。放弃现金折扣成本=折扣百分比/（1-

折扣百分比）X360/（信用期-折扣期），折扣百分比提高后，左边计算式的分子

变大，分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，A正确；信用期延长，公式的分

母增大，所以放弃现金折扣成本降低，B不正确；信用期和折扣期等量延长，公

式的分子、分母均不变，所以放弃现金折扣成本不变，C不正确；折扣期延长，

公式的分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，D正确。

3.CD

【解析】本题考点是利用商业信用的成本。如果没有现金折扣，或企业不放弃现

金折扣，则利用商业信用筹资没有成本，若企业放弃了现金折扣，一般会付出较

高的资金成本。

4.ABCD

【解析】本题考点是激进型营运资本筹资政策。激进型营运资本筹资政策指临时

性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性流动资产的资金

需要，其余部分永久性流动资产和其它长期资产的资金需要通过权益资金、长期

负债资金和自发性流动负债来解决。

5.AD

【解析】本题考点是营运资本筹资政策的相关知识。激进型筹资政策是-一种收益

性和风险性均较高的营运资本筹资政策，所以A正确；企业在季节性低谷时没

有临时性流动资产，配合性筹资政策和保守型筹资政策此时均没有临时性负债，

只有自发性负债，所以B错误；易变现率越高说明流动资产中由长期资本提供

的资金越多，偿债压力越小，所以C错误；采用保守型筹资政策临时性负债只

融通部分临时性流动资产的资金需要，该筹资政策的临时性流动负债最少，所以

其流动比率最高。

6.ABCD

【解析】本题考点是短期负债筹资的特点。短期负债筹资的特点包括：筹资速度

快，容易取得；筹资富有弹性；筹资成本较低；筹资风险高。

7.BD

【解析】本题考点是保守型筹资政策。该企业临时性流动资产=100-30=70万元,

大于短期融资50万元，所以该企业采取的是保守型筹资政策，这种类型的筹资

政策收益和风险均较低。

8.ACD

【解析】本题考点是商业信用的形式。商业信用的具体形式有应付账款、应付票

据、预收账款等。

9.ABC

【解析】本题考点是激进型筹资政策的特点。在激进型筹资政策中，短期融资方

式支持了一部分永久性流动资产和所有的临时性流动资产，所以选项D是错误

的。

10.ABCD

【解析】本题考点是配合型筹资政策。配合型筹资政策的特点是对于临时性流动

资产，运用临时性负债筹集资金；对于永久性流动资产和长期资产，运用长期负

债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。所以A、B正确；该企业

在经营低谷时的易变现率=(1500-1000)/500=100%,所以C正确；该企业在经

营高峰时的易变现率=(1500-1000)/(500+300)=60%,所以D正确。

11.BCD

【解析】本题考点是影响流动资产投资需求的因素。总流动资产投资额=流动资

产周转天数X每日成本流转额=流动资产周转天数X每日销售额X销售成本率，

从公式可以看出，流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本

水平三个因素。

12.ABC

【解析】本题考点是宽松的流动资产投资政策的特点。选项A、B、C是紧缩的

流动资产投资战略的特点。

13.ACD

【解析】本题考点是现金折扣的目的。现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做

的扣减，其主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款

期。另外，顾客提前付款的积极性提高，还可以节约收账费用。

14.ABD

【解析】本题考点是信用政策的相关知识。信用标准是指使客户获得企业商业信

用所应具备的最低条件。信用期限是指企业允许客户从购货到付款的时间间隔。

信用期限是信用条件的一项内容，与信用标准没有必然联系。

15.ACD

【解析】本题考点是存货保险储备的相关知识。保险储备越多，虽然缺货成本越

低，但储存成本越高。所以，储存成本与缺货成本之和最低所对应的保险储备量

是最佳保险储备量。

16.ABC

【解析】本题考点是再订货点的影响因素。建立保险储备后的再订货点公式为：

再订货点=交货时间X平均日需求+保险储备量

17.ABCD

【解析】本题考点是存货经济进货批量的相关知识。因为变动性储存成本=（每次

进货批量⑵X单位存货的年储存成本，所以B正确；因为变动性进货费用=（存

货全年需要量/每次进货批量）X每次变动进货费用，所以C正确；B、C正确则

可以说明A正确；由于当年变动储存成本与年变动进货费用相等时，存货总成

本为最低，所以能使其相等的采购批量为经济订货量，D正确。

18.BD

【解析】本题考点是现金持有动机的相关知识。选项A是影响交易动机现金持

有额的因素，选项C是影响投机动机现金持有额的因素。

19.ACD

【解析】本题考点是最佳现金持有量的相关知识。根据计算公式可知，确定最佳

现金持有量的存货模式考虑了机会成本和转换成本，随机模式考虑了每次有价证

券的固定转换成本以及有价证券的日利息率（即考虑了机会成本），所以A正确；

现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最佳现金持有量的方法，但是，

由于其假设现金的流出量稳定不变，而实际上这是很少的，因此其应用性较差，

所以B不正确；随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前

提下，所以C正确；在随机模式下，现金存量下限的确定要受到企业每日的最

低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响，所以D正确。

20.BCD

【解析】本题考点是存货经济进货批量的相关知识。根据存货经济进货批量模型,

经济进货批量是能使变动性订货成本与变动性储存成本相等的订货批量。

三、计算分析题

1.

（1）实际利率=名义利率=10%

(2)实际禾I」率=9%/(1-9%)=9.89%

(3)实际利率=8.5%/(1-20%)=10.625%

(4)实际利率=8%/(1-8%-12%)=10%

因为采用年利率9%,贴现法付息方式实际利率最低，所以应该采用此种方式

付息。

2.

(1)①立即付款：

折扣率=10000-9630/10000=3.70%

放弃折扣成本=[3.70%/(1-3.70%)]X[360/(90-0)]=15.37%

②30天付款：

折扣率=(10000-9750)/10000=2.5%

放弃折扣成本=[2.5%/(1-2.5%)[X[360/(90-30)1=15.38%

③60天付款：

折扣率=(10000-9870)/10000=1.3%

放弃折扣成本(=[(1.3%)/(1-1.3%)]X[360/(90-60)]=15.81%

④最有利的是第60天付款9870元，因为放弃现金折扣的成本率，就是利用现金

折扣的收益率，应选择大于贷款利率且利用现金折扣收益率较高的付款期。

(2)因为该投资机会的年报酬率大于放弃现金折扣的成本，所以应该放弃现金

折扣，在第90天付款10000元。

3.现行方案：(1)毛利=2400X20%=480(万元)

(2)应收账款机会成本(应计利息尸(2400/360)X60X(l-20%)X15%=48(万元)

(3)坏账损失=2400X2%=48(万元)

(4)收账费用=40(万元)

(5)净损益=480-48-48-40=344(万元)

甲方案：(1)毛利=2600义20%=520(万元)

(2)应收账款机会成本(应计利息)=(2600/360)X90X(1-20%)X15%=78(万元)

(3)坏账损失=2600X2.5%=65(万元)

(4)收账费用=20(万元)

(5)净损益=520-78-65-20=357(万元)

乙方案：(1)毛利=2700X20%=540