一季度行业信息回顾与思考：经济稳步回暖消费修复的持续性及结构表现如何

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一季度行业信息回顾 31月—经济先于信心企稳 32月—淡季特征显著，信心边际修复 73月—旺季难旺，制造、消费韧性凸显 11一季度行业信息思考 15思考一：当下消费修复的特征及持续性？ 15思考二：一季度新能源行业改善的持续性？ 16总结与展望 18风险提示 19插图目录 20一季度行业信息回顾11PMI51.3%，绝对值与19-23年1月均值大致持平；边际走势来看，较前月+1.1ppt，略高于19-23154.023-1.9ppt，信心暂处低位。具体行业来看：地产链&具体行业来看，①钢铁方面，1月螺纹钢、线材产量处于19212.087.1-32.2-13.1万吨，好于19-23年1月环比均值的-103.0万吨、-32.5万吨。②水泥方1-19.928.9%，较前月-3.7ppt19-231-1.8ppt1PVC79.9%、71.6%、62.2%，较前月分别+1.7ppt、-0.6ppt、-16.7ppt，19-231+0.0ppt、-10.9ppt、-20.2ppt，强于季节性。①新能源车Finniss2月春节放假影响，部分订单提前至1月释放，供需格局得1月31日，多晶硅（致密料）66元/较月初+1.5%；单晶硅片（182mm，165μm）2.05/片，较月初+2.5%。图1：1月钢厂线材产量（万吨）低位持稳 图2：1月钢厂螺纹钢产量（万吨）回落 资料来源：同花顺，注：数据截至2024年3月31日 资料来源：同花顺，注：数据截至2024年3月31日图3：1月线材表观消费（万吨）淡季韧性较强 图4：1月螺纹钢表观消费（万吨）淡季小幅回落 资料来源：同花顺，注：数据截至2024年3月31日 资料来源：同花顺，注：数据截至2024年3月31日消费端：服务消费、商品消费全面改善1月服务消费修复延续，商品消费低基数下同比全面改善，地产依旧是拖累项。1.35155.32019+9.4%；实现国内797.3亿元，同比+200.72019年同期+5.6%。细分行业来看，航班总数同比37.5%、+29.3汽车方203.5+57.4+26.4%，线上销售额同比+32.0GMV+78育钻石方面，1月印度培育钻石毛坯进口额约1.39亿美元，环比+2.3%，同比+5.31.14+36.3%，同比+10.3%。3）130719月重点30城商品住宅成交面积888万平方米，环比-43%，同比-19%。图5：24年元旦旅游收入恢复至超19年水平 图6：1月中国香港、北京酒店均价同比+21.3%、 +3.7% 资料来源：wind， 资料来源：wind，图7：1月国内执行航班总数同比维持正增长 图8：1月狭义乘用车销量低基数下同比+57.4% 资料来源：wind， 资料来源：wind，乘联会，政策端：加码助力传统经济稳增长与资本市场平稳发展1月围绕传统经济稳增长与资本市场平稳发展的增量政策密集出台。具体来看：1）稳增长方面，1LPR12450bp124房地产方面5（筹集24202412513127120A1231251281182023（生产应用）批准清单，18项农业转3（1隆平高科持股23.2%）5个（续申请1个，中国种子集团有限公司4个，24新兴产业：1122SpaceX即将获准在印度推出“星链”服务，SpaceX公司预计20241502976G连卫星等关键技术研究。V“V-6.3%、-13.8%、-16.8%。1月的A股市场走势主要体现为3点特征：1）利好123Q4122内的最低点。而1月下旬，伴随央行超预期的降准操作、叠加多方举措呵护资本在国务院国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核后，市场对国央企板块进行价值的重估。1月煤炭、银行涨幅位列前二，分别+6.8%、+6.31计算机、电子板块分别-24.2%、-23.1%，跌幅位列前二。图9：1月板块涨跌幅 资料来源：wind，2生产端：淡季如期回落月淡季生产端整体回落。总量角度，2PMI49.8%，绝对值高于19-23年2月均值的47.3%。边际走势来看，较前月-1.5ppt，好于19-232-4.0ppt254.2前月+0.2ppt，生产端预期改善。具体行业来看：地产链&242月，是传统春节月的生产淡季。从节后的开复工节奏来看，235.741.5%，整体23工，建筑实物量整体低于23年同期，主材消费量农历同比约-30%。细分行业来看，①192月螺纹钢、线材表观消费量的周度均值分别为49.2-135.2-38.019-232-24.1221.6月平均开工率23.65-5.25t19-23年2月环比均值的-4.0pt。2PVC80.154.4+0.2ppt-17.2ppt-45.5ppt，相对来看，19-232+0.0pt、-9.3ppt、-9.2ppt，大多弱于季节3）中国33，350GW家动态看，对市场的观望情绪依旧较浓。图10：2月浮法玻璃期货价格（元/吨）延续回落 图11：2月水泥价格指数延续回落 资料来源：wind，注：数据截至2024年3月31日 资料来源：wind，消费端：服务消费超预期，商品消费表现分化21）服务消费方面：1-2+12.3①假期出行消24文旅部数据，春节假期国内旅游出游4.74亿人次，同比+34.3%，按可比口径较2019年同期+19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比+47.3%，按可比口径较2019年同期+7.7%。服务消费的亮眼表现意味着居民出行消费需求依+20.4%；酒店方面，2+41.1+6.9%；餐饮方面，1-2月国内票房达成36.5亿元，同比+70.3%。2）商品消1-28.13+5.5的商品消费伴随居民出行半径的修复继续改善。大宗消费方面，①汽车1-2月实现社零7112亿元，同比+8.7%，高于前值的+4.0%。②家电1-2月实现零售额131023-0.1%1-222023+2.31-2现零售额678亿元，同比+4.0%，低于前值的+9.7%，同时也低于23年全年的+5.1⑤黄金珠宝1-2月实现社零708+5.0+29.4%，同时也低于23年全年+13.3%的增速。⑥培育钻石方面，2月印度培育钻石毛坯1.27-8.9%，同比+100.31+5.3%进一步1.3911420192020230346-53%，同比-55%，1-2-22%；2495-45%，同比-71%，1-2-50%。图12：1-2月社零同比+5.5% 图13：1-2月餐饮零售同比+12.5% 资料来源：wind，注：灰色线条代表23年3月-12月的21-23年两年复合增速

资料来源：wind，注：灰色线条代表23年3月-8月的21-23年两年复合增速图14：1-2月家电零售同比+5.7% 图15：1-2月汽车零售同比+8.7% 资料来源：wind，星图数据， 资料来源：wind，乘联会，政策端：继续呵护经济增长与资本市场平稳发展21）降2220，13.45%，持平前值；5LPR3.9525BP。223习近平主持中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。2）资本市场方面：中央汇金发布公告增持A6A262月732月19日，AI新兴产业：人工智能、人形机器人技术催化较多21）人工智能：包括①黄仁勋首提AIOpenAIAI7③OpenAIAIGemini1.5，并将上100tokens。2）人形机器人：包括①人形机器人初创FigureAI本轮募资约6.75亿美元，投前估值约20亿美元；②英伟达宣布成立新研究部门“GEROptims最新视频显示其步行速度已0.6/1230%以上等。市场走势：指数整体反弹，TMT月A股三大股指整体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别+8.1%、+13.6+14.930292A3技术突破叠加中央汇金增持，TMT2+19.1+18.2+16.12）地产链弱预期与弱现实1.6+2.532以机械、汽车、家电为代表的受益板块分别+12.2%、+14.6%、+9.5%，涨幅较优。图16：2月板块涨跌幅 资料来源：wind，3PMI52.2%，19-23353.0%。边际走势来看，较前月+2.4ppt，低于19-23年3月均值的+5.7ppt。3月生产经营活动预期指数为55.6%，较前月+1.4ppt，信心继续回升。具体行业来看：1地产链&截至3月12（节后第四周10094个工地开75.4%，农历同比-10.7ppt；72.4%，农历同比-11.5ppt。具体行业上，①193206.4483.16+34.0119-233+193.62+55.86月平均水泥价格指数为106.33，较前月-0.9%，同比-24.529.63%，较前月+5.98ppt，19-233月环比均值的+4.3ppt。2）传统制造业：开工3PVC80.179.7%、+0.1ppt+25.2ppt19-232+24.1ppt图17：3月生产端PMI指数52.2% 图18：年初以来碳酸锂价格企稳回升（万元/吨）资料来源：wind， 资料来源：wind，注：数据截至2024年3月31日消费端：服务消费延续改善，大宗消费表现稳健31-2服务消费方面，3至3月28日，清明假期文旅预订单量（含景区、住宿、交通等）周环比增长超250%。②航空方面，338.524.26同比+6.8%、+274.4%。③观影方面，3月内地共实现票房27.85亿元，同比193-32.333168.7+6.02213837644+8.4+84.0+56.4-2.9克而瑞数30993+175%，同比-51%，1-3-38%；330991-52%。图19：3月汽车销量同比增速稳健 图20：3月白电排产同比数据整体较优 资料来源：wind，乘联会， 资料来源：wind，政策端：两会设定全年经济目标，科技创新为首要任务3月两会政府工作报告核心内容——14①GDP增速预期5%CPI3%33.9长期特别国债1万亿元、④货币政策—稳健且灵活适度+精准有效、⑤新增就业12002）经济结构方面：①科技创新领域——高质量发2424除两会外，3372027202325%202320232023新兴产业：人工智能技术持续突破31）319CEOAI20242024BlackwellGB200GraceBlackwellNVLinkGB200NVL72NIMAIVisionProAIKimiChat200市场走势：三大指数整体上行，斜率放缓3月三大指数整体上行，斜率放缓，上证指数、深证成指、创业指分别+0.9%、+0.8A3挂靠实物属性的33+12.73-3.4%力设备及新能源分别+4.9%、+4.1%，涨幅靠前。图21：3月板块涨跌幅 资料来源：wind，一季度行业信息思考一季度消费延续回暖。总量角度，24年1-2月社零、服务零售额在排除23年基数影响后增速持续改善。然而总量的回升总量的回升暂未改善投资者对消费的预期，24Q1-3.7①修复力量——伴随居民生活半径回升至正常水平，对消费需求的拉动弱化。从1997.3%、89.5%（3、98.3%、152.3%。航空旅客运输量来看，1-21.2亿人次，同比+44.419111.7%。②内生需求——延续平稳。消费内生需求的表现与国内经济基本面、居民收入相23+5.1%，虽弱19③促消费政策——政策效用正在显现，推动消费量增价减。从政策目标来看，2424年旅游收入增速的设定在+10%甚至更高；对24年社零增长的目标大致在+5.5%~+8%的区间。商务部将24从政策对量价的影响来看219.2+5.3%，3+8.9+13.43CPI图22：24年大部分省市对旅游收入目标的设定较为积极 资料来源：wind，各地方政府官网，根据统计局数据，1-21-20.338.1%，比上年同期+0.2当下价格对消费需求的解释度在降低，与此同时，量的表现是更客观的需求费依旧是改善更为明确的方向。470.912.0万辆，同比+70.9%，环比+52.8%。终端销量稳步增长下，头部动力电池企业排SMM3+50价格仍存压力。1-2出1-2月太阳能新增发电装机容量约同比9036.991-2约35GW，3月得益于国内地面电站启动与欧洲去库加速，组件排产55GW，环比+50%，4329总结与展望“去金融化”的大背景下实物消耗>GDP或是消费中更为亮眼的一环。风