电子通信行业市场前景及投资研究报告：复盘历年大底掘金科技价值与成长

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告行业专题报告复盘历年大底，掘金科技价值与成长华鑫电子通信龙年策略专题2024年02月19日复

盘

历

史

周

期⚫

2016年熊牛转换大周期：✓

复盘2016-2018年，离不开科技创新和优质公司的业绩释放。✓

半导体是国家重点扶持方向，是成长性非常明确的方向，早在2016年就已经有部分半导体公司开始表现优秀，例如兆易创新，韦尔股份，汇顶科技，士兰微，圣邦股份等。✓

2016年消费电子受苹果推出Airpods无线耳机产品拉动，光学光电子涨幅第二主要受京东方业绩大幅增长拉动。⚫

2019年熊牛转换大周期：✓

复盘2019-2021年，全球大国博弈科技摩擦成为主角。✓

2019年美国制裁，打压中国科技公司，卡核心环节，半导体行业开启国产化加速产业趋势，配合资本和政策的支持，本土半导体公司迅速崛起，快速成长。本次周期半导体方向涨幅414%（市值加权平均），引领全行业。✓

2019年消费电子被限制后苹果手机在高端领域持续渗透以及传音控股等公司上市拉动。本次周期半导体方向涨幅277%（市值加权平均）。⚫

展望2024大周期：✓

AI正在将人类带入前所未有的新时代，Sora等模型出台证明了AI对生产力的革命有多强大。AI产业链将获得巨大产业机会，挖掘参与AI新基建的产业链核心公司。✓

需要正视当前国际环境，中国面临卡的困局短期难以消除，高质量内循环是我们当下的方向，把握建设本土供应链的公司。诚信、专业、稳健、高效PAGE2投

资

要

点半导体：行业周期见底，AI+硬件创新带来新增长动力2023年底产业链大部分库存逐步出清，整体产能扩张显著放缓，半导体行业周期底部基本确认，AI+革命带来的硬件创新有望成为未来半导体增长的主要推动力。方面，国内半导体设备和材料公司也开始从低端向高端突破，目前仍然处在突破进程中。建议关注AI算力芯片、半导体设备和材料、先进封装、半导体存储器的投资机会。消费电子：MR带来数字世界交互范式的变革，同时关注消费出海和硬件迭代苹果AppleVisionPro的发售开辟了第三计算平台，将消费电子板块带入新时代。受益于苹果第一代Apple

VisionPro销量持续上升以及后续版本迭代更新，持续看好MR对于消费电子行业景气度的提振。建议关注硅基OLED、Pancake等MR产业链相关投资机会。同时海外新兴市场依旧具备巨大成长空间，能够顺利出海深耕的企业将继续获得成长。另外随着大模型的本地化部署，PC和手机AI化的趋势将越来越明确，AI手机AIPC有望带来新的硬件浪潮。折叠屏手机作为一个细分高成长的分支，渗透率正在快速提升，也同样值得关注。汽车/其他电子：激光加速上车，800V平台加速渗透智能驾驶浪潮下推动的激光加速上车及800V平台渗透率的大幅提升将成为2024汽车电子确定性较高的趋势。另一方面，车企加速布局800V赛道，SiC行业将迎来收入扩张的窗口期。从供需的角度来看，SiC扩产已成为行业共识，但材料特性决定产能缺口在一两年内将一直存在。建议关注车载激光

、SiC产业链上游设备、衬底等环节的投资机会。通信：整体估值处于历史低位，关注从0到1投资机会2023年通信行业整体PE/PB估值水平相对2022年有所提升，但是仍旧处于历史低位，受益于海外AI算力设施加速部署、国内低轨卫星互联网加速建设，建议关注卫星互联网板块0到1的投资机会、国内数通光芯片板块0到1的投资机会、国内1.6T光模块0到1的投资机会。诚信、专业、稳健、高效PAGE3风

险

提

示宏观经济增长不及预期的风险；海外科技

进一步加强的风险；本土科技创新突破不及预期的风险；行业景气度复苏不及预期的风险。诚信、专业、稳健、高效PAGE41.

电子通信行业估值情况2.

半导体PE/PB排名及观点3.

消费电子PE/PB排名及观点4.

汽车电子PE/PB排名及观点5.

其他电子PE/PB排名及观点6.

通信行业PE/PB排名及观点7.

营收复合增速排名目

录CONTENTS8.

大股东质押率排名9.

海外科技股诚信、专业、稳健、高效PAGE50

1

电子通信行业估值情况1.1

2016年以来上证指数与电子行业指数走势对比6000400038003600340032003000280026002400220020003696.173558.135000400030002000100002702.192655.662465.29资料：wind，华鑫证券研究电子(申万)上证指数2016年以来，A股经历了两轮熊牛转换，上证指数三次大底分别对应2016年1月28日2655.66，2019年1月3日2465.29，以及2024年2月5日的2702.19（盘中最低跌至2635.09）。诚信、专业、稳健、高效PAGE71.2

电子行业估值处于历史底部⚫

电子行业当前估值水平处于历史低位区间，PE和PB与2018年，2012年估值水平相当，高于2016年底部行情位置，电子行业安全边际充足。电子行业2003到2024年PE中位数曲线图与电子行业指数涨跌幅电子行业2003到2024年PB中位数曲线图与电子行业指数涨跌幅120100806040200600%500%400%300%200%100%0%9876543210600%500%400%300%200%100%0%-100%-100%PE（SW电子所有股票中位数）SW电子行业指数涨跌幅PB（SW电子所有股票中位数）SW电子行业指数涨跌幅资料：wind，华鑫证券研究（注：PE取自SW电子各股票中位数，剔除ST股票和异常值，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE81.3

历年大底电子行业细分方向市盈率PE对比（二级行业）⚫

参考近8年的电子行业走势，当前电子行业估值水平处于历史低位区间，半导体/元件/光学光电子等方向PE甚至低于2018-2019年的熊市底部。1201401201008010911710080604020094106865854635257604838453541343336

3635402732252527222126

2619

1821200SW半导体SW元件SW光学光电子

SW其他电子ⅡSW消费电子

SW电子化学品ⅡSW半导体SW元件SW光学光电子

SW其他电子ⅡSW消费电子

SW电子化学品Ⅱ市盈率(TTM,中值)2016-01-28不调整市盈率(TTM,中值)2019-01-03不调整市盈率(TTM,中值)2024-02-05不调整市盈率(TTM,中值)2016-01-28市盈率(TTM,中值)2019-01-03市盈率(TTM,中值)2024-02-05剔除负值剔除负值剔除负值资料：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效PAGE91.3

历年大底电子行业细分方向市盈率PE对比（三级行业）⚫

参考近8年的电子行业二级行情，当前电子行业当前估值水平处于历史低位区间，模拟IC受行业竞争加剧影响2023年利润普遍下滑严重，PE中位数呈现负值，但参考消费电子，半导体封测等可以看到电子行业估值已处于2018-2019熊市大底的水平。2001501005020018016014012010080604438343433282740262522211916152000-1-11-50市盈率(TTM,中值)2016-01-28不调整市盈率(TTM,中值)2019-01-03不调整市盈率(TTM,中值)2024-02-05不调整市盈率(TTM,中值)2016-01-28市盈率(TTM,中值)2019-01-03市盈率(TTM,中值)2024-02-05剔除负值剔除负值剔除负值资料：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效PAGE101.4

历年熊牛转换周期电子行业细分方向涨幅对比（二级行业）⚫

统计两次熊牛转换的大周期，半导体成为牛市上涨的主力方向，其中2016年开启的上涨周期半导体指数（总市值加权平均）上涨143%，2019年开启的上涨周期半导体指数上涨414%。⚫

半导体是过去数年国家重点扶持方向，是成长性非常明确的方向，尤其2019年受美国技术打压开启的国产化浪潮，使得半导体板块有明显的加速。⚫

2019年消费电子受苹果手机在高端领域持续渗透，以及传音控股等公司上市拉动。⚫

2016年消费电子受苹果推出Airpods无线耳机产品拉动，光学光电子涨幅第二主要受京东方业绩大幅增长带来的显著上涨带来的。45040035030025020015010050250200150100504142032771438081135125661075281375632343447492800SW半导体SW消费电子SW元件SW其他电子ⅡSW光学光电子SW半导体SW消费电子SW元件SW其他电子ⅡSW光学光电子区间涨跌幅(总市值加权平均)2019-01-03~区间涨跌幅(总市值加权平均)2016-01-28~区间涨跌幅(算术平均)2019-01-03~区间涨跌幅(算术平均)2016-01-28~2021-02-18[单位]%2018-01-29[单位]%2021-02-18[单位]%2018-01-29[单位]%资料：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效PAGE111.4

历年熊牛转换周期电子行业细分方向涨幅对比（三级行业）350300250200150100501000

94580028928723322560050517140038012211711711740032829427575742202005717050524820004112885125563634393129982590868422207418601341473623150-2-9-11-50-200区间涨跌幅(算术平均)2019-01-03~区间涨跌幅(算术平均)2016-01-28~区间涨跌幅(总市值加权平均)2019-01-03~区间涨跌幅(总市值加权平均)2016-01-28~2021-02-18[单位]%2018-01-29[单位]%2021-02-18[单位]%2018-01-29[单位]%资料：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效PAGE121.5

不同周期上涨领先的个股⚫

半导体是过去数年国家重点扶持方向，是成长性非常明确的方向，尤其2019年受美国技术打压开启的国产化浪潮，使得半导体板块有明显的加速。⚫

2019年消费电子受苹果推出Airpods无线耳机产品，苹果手机在高端领域持续渗透，以及传音控股等公司上市拉动。⚫

2016年光学光电子涨幅第二主要受京东方业绩大幅增长带来的显著上涨带来的。2016年上涨周期半导体领先个股2019年上涨周期半导体领先个股2019年上涨周期消费电子领先个股2016年上涨周期光电子领先个股2016-01-28~2019-01-3~2019-01-3~2021-02-18区间涨跌幅2016-01-28~2018-01-29区间涨跌幅总市值（亿元）总市值（亿元）总市值（亿元）总市值（亿元）证券代码证券简称2018-01-29区间涨跌幅(%)877证券代码

证券简称2021-02-18区间涨跌幅(%)221912641221964证券代码

证券简称证券代码证券简称603986.SH

兆易创新300666.SZ

江丰电子603690.SH

至纯科技300706.SZ300672.SZ603501.SH

韦尔股份300604.SZ

长川科技603160.SH

汇顶科技300671.SZ600460.SH45711396300782.SZ

卓胜微603290.SH

斯达半导605358.SH

立昂微603501.SH

韦尔股份300661.SZ

圣邦股份605111.SH

新洁能603005.SH

晶方科技835179.BJ

凯德石英002371.SZ

北方华创600745.SH

闻泰科技600584.SH

长电科技002409.SZ

雅克科技603893.SH

瑞芯微603986.SH

兆易创新300623.SZ

捷捷微电002049.SZ

紫光国微300223.SZ

北京君正002156.SZ

通富微电002185.SZ

华天科技523237151106033191002475.SZ

立讯精密300433.SZ

蓝思科技002241.SZ

歌尔股份002600.SZ

领益智造002351.SZ

漫步者688036.SH

传音控股000021.SZ

深科技002402.SZ

和而泰300115.SZ

长盈精密600363.SH

联创光电002139.SZ

拓邦股份002841.SZ

视源股份601231.SH

环旭电子002045.SZ

国光电器300857.SZ

协创数据002925.SZ

盈趣科技300136.SZ

信维通信603327.SH

福蓉科技002635.SZ

安洁科技2,0725705543691091,1941951041061251002533146650241039432631030128226518718016515211995300708.SZ

聚灿光电000725.SZ

京东方A200725.SZ

京东方B300296.SZ

利亚德002456.SZ

欧菲光600703.SH

三安光电300323.SZ

华灿光电002745.SZ

木林森000413.SZ

东旭光电002222.SZ

福晶科技300128.SZ

锦富技术000050.SZ

深天马A002106.SZ

莱宝高科002387.SZ

维信诺300232.SZ

洲明科技63144915951312275928010988965422655100689770816614813310210096745047382929281613109770655942535925523021818016511810787716355373632阿石创国科微25102106016126550311207743312142509973153053045945144742238935034532030627327127010814富满微士兰微132743042920721745799467241327250002409.SZ

雅克科技300613.SZ

富瀚微300661.SZ

圣邦股份300373.SZ

扬杰科技002185.SZ

华天科技300623.SZ

捷捷微电430139.BJ

华岭股份002156.SZ

通富微电300223.SZ

北京君正1001231796192705347200413.SZ东旭B35327241300088.SZ

长信科技600707.SH

彩虹股份000100.SZ

TCL科技1212307818640资料：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效PAGE131.6

历年大底和大顶市盈率PE对比（电子二级行业）⚫

分别对比2019年开启的上涨周期和2016年开启的上涨周期，2019到2021是半导体受美国科技带来加速国产化的三年，特殊宏观背景给予一定的估值溢价，对比周期的涨幅来看，市盈率增幅要显著小于指数涨幅，表明半导体实现了真正的业绩成长。⚫

2016年是电子行业周期底部，随着周期的复苏，2018年牛市顶点板块市盈率反而低于2016年，同样由于业绩成长带来的市值的提升。100806040200120100806040200SW半导体SW元件SW光学光电子

SW其他电子Ⅱ

SW消费电子SW半导体SW元件SW光学光电子

SW其他电子Ⅱ

SW消费电子市盈率(TTM,中值)2019-01-03不调整市盈率(TTM,中值)2021-02-18不调整市盈率(TTM,中值)2016-01-28不调整市盈率(TTM,中值)2018-01-29不调整100806040200140120100806040200SW半导体SW元件SW光学光电子

SW其他电子Ⅱ

SW消费电子SW半导体SW元件SW光学光电子

SW其他电子Ⅱ

SW消费电子市盈率(TTM,中值)2019-01-03市盈率(TTM,中值)2021-02-18市盈率(TTM,中值)2016-01-28市盈率(TTM,中值)2018-01-29剔除负值剔除负值剔除负值剔除负值资料：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效PAGE141.6

历年大底和大顶市盈率PE对比（电子三级行业）1009080706050403020100200180160140120100806040200市盈率(TTM,中值)2019-01-03不调整市盈率(TTM,中值)2021-02-18不调整市盈率(TTM,中值)2016-01-28不调整市盈率(TTM,中值)2018-01-29不调整120100806040200200180160140120100806040200市盈率(TTM,中值)2019-01-03市盈率(TTM,中值)2021-02-18市盈率(TTM,中值)2016-01-28市盈率(TTM,中值)2018-01-29剔除负值剔除负值剔除负值剔除负值资料：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效PAGE151.7

历年大底通信行业细分方向市盈率PE对比（三级行业）⚫

参考近8年的通信行业走势，通信行业本次底部位置估值已经低于2015-2016/2018-2019的历史大底，运营商/线缆等方向PE已经低于20倍，成长性较好的网络设备方向PE也仅约30倍。8070605040302010075807060504030201007573736969676760604141404141403738383738383232313232312727272722222222191917171717市盈率(TTM,中值)2016-01-28不调整市盈率(TTM,中值)2019-01-03不调整市盈率(TTM,中值)2024-02-05不调整市盈率(TTM,中值)2016-01-28市盈率(TTM,中值)2019-01-03市盈率(TTM,中值)2024-02-05剔除负值剔除负值剔除负值资料：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效PAGE161.7

历年熊牛转换周期通信行业细分方向涨幅对比（三级行业）⚫

通讯行业2019年上涨周期分化严重，通信终端表现最好，总市值加权上涨160%，主要以来中际旭创和提升带来的细分方向上涨（算术平均涨幅只有33%），2016年类似。通讯等少数权重股业绩显著⚫

2016年通信应用增值方向成长较好，主要由于样本数量较少，另外数据港，平治信息，会畅通信等小票弹性巨大带来的。12018016014012010080109160100801255575756068484662423850366047334034401717201010207500(4)-20-40(17)(16)-20-40-60(19)(40)区间涨跌幅(总市值加权平均)2019-01-03~区间涨跌幅(总市值加权平均)2016-01-28~区间涨跌幅(算术平均)2019-01-03~区间涨跌幅(算术平均)2016-01-28~2021-02-18[单位]%2018-01-29[单位]%2021-02-18[单位]%2018-01-29[单位]%资料：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效PAGE171.8

多维度掘金价值⚫

从过去两轮熊牛转换来看科技股成长✓

电子都是由科技创新和产业升级（半导体国产化）带来的产业红利驱动✓

通信在4G建设周期后更多依赖中际旭创，通讯等少数头部核心公司成长带动⚫

当前科技股回到历年低估值水位，我们从以下几个维度来分析个股：✓

对应24-25年低PE/PB个股（足够安全的估值边际）✓

未来三年收入/利润成长性超过50%（高成长性）✓

净现金/市值比例高的个股（科技公司日益内卷，充分的现金流可以抵御风险和发展外延）✓

市值划分：20亿，50亿，100亿，200亿，400亿，800亿（市场容易出现结构性行情，分档观察）✓

大股东质押率低（抵御市场出现流动性危机带来的极端行情）✓

技术壁垒高（科技公司护城河更多源于技术的领先性）✓

行业竞争格局好，行业地位高（不会过度内卷的赛道容易形成稳定的盈利）✓

赛道稀缺性，主要对手是海外的（国产化空间广阔）诚信、专业、稳健、高效PAGE180

2

半导体PE/PB排名及观点2.1

半导体板块400亿以上市值标的PE排名800亿以上市值2023年PE排名400-800亿市值2023年PE排名前十2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称北方华创总市值(亿元)细分行业证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业PEPEPEPEPEPE半导体设备002049.SZ688347.SH600584.SH600745.SH紫光国微华虹公司长电科技闻泰科技467524429430181210集成电路硅晶圆002371.SZ132737251919242722151116129688981.SH688041.SH603501.SH349717831060724810640367829晶圆制造CPUIC封测海光信息韦尔股份169-134通信设备CIS芯片半导体分立器件半导体设备688396.SH688012.SH华润微538760334925382030中微公司300782.SZ688126.SH688008.SH603986.SH卓胜微5234095704575899331064126762723射频芯片硅晶圆芯片沪硅产业澜起科技兆易创新10711634存储芯片资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE202.1

半导体板块100亿以上市值标的PE排名200-400亿市值2023年PE排名前十100-200亿市值2023年PE排名前十2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业证券代码证券简称华峰测控总市值(亿元)细分行业PEPEPEPEPEPE半导体封测设备603290.SH688385.SH斯达半导复旦微电237244272016IGBT688200.SH112332418282919181514芯片688352.SH688146.SH688709.SH688432.SH颀中科技中船特气成都华微有研硅1161411301133940444427312126IC封测化工原料集成电路硅棒功率半导体芯片半导体材料半导体设备半导体设备音视频SoC芯片300373.SZ002409.SZ688120.SH688082.SH扬杰科技雅克科技华海清科盛美上海21420729538038414220293415222725332228芯片技术服务688172.SH688584.SH688037.SH300666.SZ688409.SH燕东微上海合晶芯源微1671411331131164546484854硅晶圆688099.SH300223.SZ688072.SH晶晨股份北京君正拓荆科技222241358455789232744161932半导体制造设备332931232222存储芯片江丰电子富创精密靶材半导体制造设备电源管理芯片半导体设备300661.SZ圣邦股份3311256340资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE212.1

半导体板块20亿以上市值标的PE排名50-100亿市值2023年PE排名前十20-50亿市值2023年PE排名前十2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业证券代码证券简称钜泉科技总市值(亿元)细分行业PEPEPEPEPEPE智能电表计量芯片688261.SH002079.SZ东微半导苏州固锝5871272016晶体管688391.SH2817282923211617导电银浆603375.SH688589.SH688138.SH盛景微力合微442940232832131217芯片集成电路光罩功率半导体器件工业系统集成605111.SH603690.SH新洁能91961721清溢光电至纯科技301814半导体二极管功率半导体模块电源管理芯片688230.SH688711.SH688601.SH芯导科技宏微科技力芯微324549394345300613.SZ688401.SH688372.SH富瀚微路维光电伟测科技745158323435172220141614集成电路光罩20211316IC封测音频SoC芯片EEPROM芯片显示驱动芯片688332.SH688123.SH688403.SH中科蓝讯聚辰股份汇成股份836873383841251826181319430139.BJ603061.SH华岭股份金3541454934242519IC封测分选机IC封装基002119.SZ康强电子3453板资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE222.1

半导体板块20以下市值标的PE和PB排名20亿以下市值2023年PE排名20亿以下市值2023年PB排名2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业石英制品证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业集成电路PEPEPEPBPBPB835179.BJ688419.SH凯德石英耐科装备1416311512688325.SH688045.SH688130.SH688419.SH赛微微电必易微191920161.2塑料加工设备电源管理芯片351.41.51.71.01.0688325.SH688693.SH688130.SH赛微微电锴威特1918204246集成电路集成电路模拟芯片晶华微模拟芯片塑料加工设备耐科装备晶华微-1338688693.SH835179.BJ688216.SH688286.SH002213.SZ锴威82.02.02.12.9集成电路石英制品IC封测电源管理芯片688045.SH必易微19-1652714凯德石英气派科技敏芯股份大为股份1.71.81.91.51.71.8002213.SZ688286.SH688216.SH大为股份敏芯股份气派科技192015-59-17-11存储芯片传感器122693526传感器IC封测存储芯片资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE232.2

半导体板块400亿以上市值标的PB排名800亿以上市值2023年PB排名400-800亿市值2023年PB排名前十2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业晶圆制造证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业PBPBPBPBPBPB688981.SH002371.SZ349713272.42.42.2600745.SH688347.SH600584.SH闻泰科技华虹公司长电科技4305244291.21.00.9通信设备硅晶圆半导体设备1.21.71.31.51.21.3北方华创5.94.73.8IC封测603501.SH688041.SH韦尔股份海光信息106017835.99.94.99.04.38.1CIS芯片半导体分立器件688396.SH华润微5382.62.32.1CPU688126.SH603986.SH002049.SZ沪硅产业兆易创新紫光国微4094574672.82.94.32.52.72.92.42.52.3硅晶圆存储芯片集成电路半导体设备688012.SH中微公司7604.54.03.5300782.SZ688008.SH卓胜微5235705.55.64.75.04.04.2射频芯片芯片澜起科技资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PB取自MRQ，2024-2025年PB取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE242.2

半导体板块100亿以上市值标的PB排名200-400亿市值2023年PB排名前十100-200亿市值2023年PB排名前十2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业证券代码证券简称燕东微总市值(亿元)细分行业PBPBPBPBPBPB芯片技术服务688249.SH002185.SZ300223.SZ002156.SZ晶合集成华天科技北京君正通富微电2652502413271.21.21.1晶圆制造IC封测688172.SH1671.11.11.11.62.12.41.51.92.21.31.72.1605358.SH688352.SH立昂微1511161.92.01.72.21.62.0硅晶圆存储芯片IC封测颀中科技IC封测音频SoC芯片半导体设备688608.SH恒玄科技1482.42.32.1功率半导体芯片300373.SZ扬杰科技2143662072172652372.72.83.13.33.43.82.43.12.63.43.23.22.14.32.33.42.92.7688409.SH300672.SZ688052.SH富创精密国科微1161021592.52.52.52.32.22.52.12.02.4688469.SH

芯联集成-U002409.SZ

雅克科技688220.SH

翱捷科技-U晶圆制造芯片半导体材料信号链芯片纳芯微芯片603005.SH300666.SZ688146.SH晶方科技江丰电子中船特气1081131412.72.72.72.52.52.42.22.22.2IC封测靶材指纹识别芯片603160.SH603290.SH汇顶科技斯达半导IGBT化工原料资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PB取自MRQ，2024-2025年PB取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE252.2

半导体板块20亿以上市值标的PB排名50-100亿市值2023年PB排名前十20-50亿市值2023年PB排名前十2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业PBPBPBPBPBPB半导体分立器件传感器芯片智能电表计量芯片电源管理芯片半导体二极管无线传输设备600360.SH688261.SH603690.SH600171.SH688048.SH688380.SH688332.SH600206.SH688403.SH688372.SH华微电子东微半导至纯科技上海贝岭长光华芯中微半导中科蓝讯有研新材汇成股份伟测科技575896836767838573581.7688061.SH688391.SH688381.SH688230.SH603068.SH688416.SH688049.SH688233.SH灿瑞科技钜泉科技帝奥微30284432272529301.21.21.12.02.02.12.12.22.22.32.42.41.81.81.61.6晶体管1.41.41.51.61.61.61.6工业系统集成1.21.1数字芯片芯导科技博通集成恒烁股份炬芯科技神工股份激光器芯片2.02.22.12.12.22.11.92.21.91.92.01.81.61.41.61.71.61.31.61.6芯片NOR音频SoCFlash芯片音视频SoC芯片晶圆制造材料芯片靶材显示驱动芯片半导体封测设备301369.SZ688458.SH联动科技美芯晟25371.71.8IC封测1.81.6集成电路资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PB取自MRQ，2024-2025年PB取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE262.3

半导体板块标的净现金/市值排名净现金/市值排名前十证券代码证券简称现金(亿元)总市值(亿元)净现金/市值(%)细分行业688347.SH688693.SH688141.SH688508.SH688484.SH688593.SH688589.SH688702.SH688498.SH688146.SH华虹公司锴威特21865061643.00%33.54%24.45%24.32%20.54%17.57%17.11%16.89%16.60%16.08%硅晶圆集成电路杰华特161023764电源管理芯片电源管理芯片芯片设计芯朋微41南芯科技新相微11438显示芯片力合微424集成电路盛科通信-U源杰科技中船特气21122212375集成电路激光器芯片化工原料137资料：wind，华鑫证券研究（注：日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE272.4

半导体板块标的涨跌幅排名涨幅排名前十2022年以来2023年以来2024年以来涨幅(%)证券代码证券简称细分行业证券代码证券简称细分行业芯片证券代码证券简称细分行业涨幅(%)涨幅(%)半导体制造设备媒介存储装置产业园区经营688072.SH688525.SH拓荆科技佰维存储205.30688256.SH688525.SH688041.SH688153.SH430139.BJ688332.SH寒武纪-U佰维存储海光信息唯捷创芯华岭股份中科蓝讯111.51688041.SH300373.SZ688709.SH海光信息扬杰科技C华微8.097.52CPU媒介存储装置功率半导体芯片91.4191.3257.9136.3035.9291.41CPU3.863.591.87-1.23-2.88集成电路晶圆制造002077.SZ688279.SH688153.SH大港股份峰岹科技唯捷创芯81.2340.5436.15射频前端芯片688469.SH

芯联集成-UMCU002371.SZ688120.SH688728.SH北方华创华海清科格科微半导体设备半导体设备CIS芯片射频前端芯片IC封测音频SoC688041.SH688120.SH688256.SH688270.SH688498.SH海光信息华海清科寒武纪-U臻镭科技源杰科技27.7223.4521.3521.2220.56CPU芯片301308.SZ002156.SZ江波龙33.8431.37存储芯片半导体设备芯片工业系统集成603690.SH002156.SZ688332.SH至纯科技通富微电中科蓝讯-3.50-6.75-8.21通富微电IC封测半导体制造设备IC封测模拟芯片激光器芯片688072.SH300456.SZ拓荆科技赛微电子30.0128.35音频SoC晶圆制造芯片资料：wind，华鑫证券研究（注：日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE282.4

半导体板块标的涨跌幅排名跌幅排名前十2022年以来2023年以来2024年以来跌幅(%)证券代码证券简称神工股份细分行业证券代码证券简称细分行业证券代码证券简称细分行业跌幅(%)跌幅(%)晶圆制造材料媒介存储装置688233.SH-79.87688515.SH688693.SH裕太微-U-75.79通信芯片集成电路688525.SH688286.SH688233.SH688216.SH688416.SH688720.SH688512.SH佰维存储敏芯股份神工股份气派科技恒烁股份艾森股份慧智微-U-50.94-50.63-50.21-47.96-47.84-46.65-46.38锴威特-70.88-65.08传感器688699.SH688536.SH明微电子思瑞浦-78.87-78.35集成电路功率半导体模块电源管理芯片晶圆制造材料信号链芯片688711.SH688141.SH宏微科技杰华特DC/DC转换器688368.SH晶丰明源-77.84IC封测-64.17NOR

Flash688515.SH688173.SH300672.SZ600745.SH605358.SH裕太微-U希荻微-75.79-74.73-74.38-73.15-72.05通信芯片模拟芯片芯片688261.SH688536.SH002049.SZ688061.SH603290.SH688385.SH东微半导思瑞浦-63.70-59.53-58.28-57.72-57.57-57.26晶体管信号链芯片集成电路传感器芯片IGBT芯片半导体材料射频前端芯片塑料加工设备国科微紫光国微灿瑞科技斯达半导复旦微电闻泰科技立昂微通信设备硅晶圆688419.SH耐科装备-45.49002213.SZ688693.SH大为股份锴威特-44.28-43.96存储芯片集成电路其他电子元件688661.SH和林微纳-71.80芯片资料：wind，华鑫证券研究（注：日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE292.5

半导体板块标的毛利率排名毛利率排名前十证券代码证券简称毛利率(%)细分行业688270.SH688582.SH688709.SH688200.SH688256.SH301369.SZ688385.SH688130.SH002049.SZ688041.SH臻镭科技芯动联科成都华微华峰测控寒武纪-U联动科技复旦微电晶华微89.6985.7678.2471.4369.8465.9964.5864.3863.8260.63模拟芯片传感器集成电路半导体封测设备芯片半导体封测设备芯片模拟芯片集成电路CPU紫光国微海光信息资料：wind，华鑫证券研究（注：毛利率取自2023年三季报）诚信、专业、稳健、高效PAGE302.6

半导体板块高技术壁垒细分标的（列举部分）证券代码证券简称细分行业技术壁垒688981.SH688041.SH002371.SZ603501.SH688012.SH688008.SH688347.SH300782.SZ688256.SH301269.SZ603986.SH600584.SH688126.SH688072.SH300661.SZ晶圆制造中国大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平海光信息北方华创韦尔股份中微公司澜起科技华虹公司卓胜微CPU同时具备高端

CPU和

DCU

研发能力的集成电路设计龙头半导体设备CIS芯片高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块在国内市场均处于领先地位国内少数兼具半导体研发设计和半导体分销能力的企业半导体设备芯片研制出了国内第一台电介质刻蚀机，是我国集成电路设备行业的领先企业业界领先的集成电路设计公司，为全球仅有的

3

家内存接口芯片供应商之一全球领先的特色工艺晶圆代工企业，行业内特色工艺平台覆盖最全面的晶圆代工企业射频前端领域龙头，通过芯卓半导体产业化项目自建滤波器生产线智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术处于行业的领先水平我国唯一能够提供模拟电路设计全流程

EDA

工具系统的本土

EDA

企业存储器产品领域全球排名第一的无晶圆厂

Flash供应商硅晶圆射频芯片芯片寒武纪-U华大九天兆易创新长电科技沪硅产业拓荆科技圣邦股份芯片技术服务存储芯片IC封测2022

年全球委外封测榜单，全球排名第

3

位，中国大陆第

1

位硅晶圆半导体硅片制造龙头，中国大陆内率先实现300mm半导体硅片规模化销售适配国内最先进的28/14nm逻辑芯片、19/17nm

DRAM芯片和64/128层3D

NAND

FLASH晶圆制造产线信号链类模拟芯片和电源管理类模拟芯片领域关键技术指标达到国际领先水平半导体制造设备电源管理芯片是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于

Wintel

体系和

AA

体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业688047.SH龙芯中科集成电路688153.SH603290.SH688099.SH688521.SH唯捷创芯斯达半导晶晨股份芯原股份射频前端芯片IGBT国内最早从事射频前端芯片研发、设计的集成电路设计企业之一，深耕射频功率放大器产品领域2021

年

IGBT模块市占有率国际排名第

6

位，国内排名第

1位全球布局、国内领先的无晶圆半导体系统设计厂商音视频SoC芯片芯片技术服务2022

年，芯原半导体

IP

授权业务市场占有率位列中国大陆第一资料：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效PAGE312.7

半导体：行业周期见底，AI+硬件创新带来新增长动力2023年底产业链大部分库存逐步出清，整体产能扩张显著放缓，半导体行业周期底部基本确认，AI+革命带来的硬件创新有望成为未来半导体增长的主要推动力。方面，国内半导体设备和材料公司在国产化的进程中出现了一些优秀公司企业，产生了像北方华创等平台型公司，半导体材料企业也开始从低端向高端突破，目前仍然处在突破进程中。⚫

AI算力芯片：AI已逐步成为芯片行业增长的新的关键驱动力，海外AI产品快速迭代，近期谷歌推出Gemini

1.5

Pro，能实现100万token上下文能力；OpenAI也推出能根据文字指令即时生成短视频的模型Sora，其能从文本说明生成长达60秒的视频，并提供具有多个角色，特定类型的动作和详细背景细节的场景。英伟达、微软和谷歌等生成式AI受益企业的市值近一年来迅速攀升，国内算力芯片企业尽管短期落后海外巨头，但在英伟达GPU受限以及国内自主可控的趋势下将会有广阔成长空间。同时，随着AI全球规模化扩展以及AI应用逐步落地，将持续刺激边缘计算市场，边缘端芯片也迎来发展良机，建议关注：寒武纪、海光信息、龙芯中科、晶晨股份、乐鑫科技、瑞芯微、恒玄科技、全志科技等。⚫

半导体设备和材料：半导体设备和材料具有较高的产业壁垒，空间较为广阔。在半导体自主可控、周期触底复苏、AI产业趋势催周期均有望继续维持；此外，中国大陆最大的晶圆代工厂

最新化新需求的多重背景下，半导体设备与材料的创新周期和指引2024年全年资本开支将与2023年大致持平，将持续带动设备与材料订单，国内半导体设备和材料厂商有望进一步发展。建议关注：北方华创，中微公司，拓荆科技，华海清科，盛美上海，精测电子，芯源微、长川科技、鼎龙股份、安集科技、华懋科技、晶瑞电材等。⚫

先进封装：受AI、HPC、HBM等应用的驱动，先进封装成为一条重要赛道，以提高芯片集成度、缩短芯片距离、加快芯片间电气连接速度以及性能优化，市场比重将逐渐超越传统封装，成为封测市场贡献主要增量。英伟达用于AI大模型训练的A100、H100芯片均采用了台积电CoWoS先进封装工艺，CoWoS也成为制约AI芯片产能的关键瓶颈。国内正在积极布局Chiplet技术生态，先进封装有望助力国内破局先进制程与AI芯片受限，市场广阔。建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子、强力新材、伟测科技、方邦股份等⚫

半导体存储器：存储周期性明显，波动大于半导体整体行业，2023年受价格修正和市场需求缓慢恢复影响，市场规模预计有所减少，但随着高带宽内存HBM、DDR5的需求持续增长和三大下游应用市场逐步迎来回暖，以及存算一体和HBM技术瓶颈的突破，存储行业拐点基本确立，海外存储大厂2023Q3、2023Q4业绩持续超预期，受益于消费电子企稳复苏及AI算力带来的硬件升级迭代，已率先迎来反弹，同时国内存储企业的进程亦将加速。建议关注：东芯股份、普冉股份、兆易创新、北京君正、江波龙、朗科科技、香农芯创等诚信、专业、稳健、高效PAGE320

3

消费电子PE/PB排名及观点3.1

消费电子板块各市值标的PE排名800亿以上市值2023年PE排名400-800亿市值2023年PE排名2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业PEPEPEPEPEPE消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装603296.SH300433.SZ002241.SZ华勤技术蓝思科技歌尔股份417570554151412601138.SH工业富联3,119141191714241218002475.SZ688036.SH立讯精密传音控股2,0721,194202914191216-46品牌消费电子200-400亿市值2023年PE排名2023年

2024年

2025年证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业PEPEPE消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装601231.SH002600.SZ环旭电子领益智造314369161210161310002841.SZ300866.SZ视源股份安克创新253340192213181015品牌消费电子品牌消费电子资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE343.1

消费电子板块各市值标的PE排名100-200亿市值2023年PE排名前十50-100亿市值2023年PE排名前十2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业PEPEPEPEPEPE消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装002402.SZ和而泰104241410002993.SZ603327.SH奥海科技福蓉科技796120119002925.SZ002351.SZ300136.SZ盈趣科技漫步者123109179253132152018121714201411品牌消费电子002139.SZ002045.SZ002937.SZ拓邦股份国光电器兴瑞科技100662021211223159消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装信维通信1612品牌消费电子消费电子零部件及组装300735.SZ光弘科技12437241856消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装000021.SZ600363.SH300857.SZ深科技联创光电协创数据195125100373948212125171620002947.SZ002635.SZ002681.SZ001314.SZ300602.SZ恒铭达安洁科技奋达科技亿道信息飞荣达5586745268233538434712189光器件14消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装300679.SZ300115.SZ电连技术长盈精密145106526828172212消费电子零部件及组装1612资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE353.1

消费电子板块各市值标的PE排名20-50亿市值2023年PE排名前十20亿以下市值2023年PE排名2023年

2024年

2025年证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业证券代码

证券简称

总市值

亿元

2023

PE

2024

PE

2025

PE(

)

年

年

年细分行业PEPEPE消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装301086.SZ300951.SZ603380.SH300916.SZ300787.SZ003028.SZ688678.SH605277.SH301280.SZ300976.SZ鸿富瀚博硕科技易德龙2546272025382330303118833346.BJ

威贸电子871857.BJ

泓禧科技300543.SZ

朗科智能300843.SZ

胜蓝股份9251815181819202022222223111299916197252527283132374058朗特智能海能实业振邦智能福立旺831167.BJ鑫汇科149108838701.BJ

豪声电子837212.BJ

智新电子118新亚电子珠城科技达瑞电子1414870357.BJ雅葆轩16167消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装11301135.SZ

瑞德智能832876.BJ

慧为智能资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE363.2

消费电子板块各市值标的PB排名800亿以上市值2023年PB排名400-800亿市值2023年PB排名2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业PBPBPBPBPBPB消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装300433.SZ002241.SZ603296.SH蓝思科技歌尔股份华勤技术5705544171.31.11.1601138.SH工业富联3,1192.31.91.71.82.11.71.81.61.6002475.SZ688036.SH立讯精密传音控股2,0721,1944.06.43.05.02.44.0品牌消费电子200-400亿市值2023年PB排名2023年

2024年

2025年证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业PBPBPB消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装601231.SH002600.SZ环旭电子领益智造3143692.01.71.52.01.71.5002841.SZ300866.SZ视源股份安克创新2533402.04.51.73.51.52.9品牌消费电子品牌消费电子资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PB取自MRQ，2024-2025年PB取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE373.2

消费电子板块各市值标的PB排名100-200亿市值2023年PB排名前十50-100亿市值2023年PB排名前十2023年

2024年

2025年2023年

2024年

2025年证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业证券代码证券简称

总市值(亿元)细分行业PBPBPBPBPBPB消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装000021.SZ300115.SZ002402.SZ002925.SZ300136.SZ深科技长盈精密和而泰1951061041231791.81.71.6002426.SZ002635.SZ002139.SZ002993.SZ300602.SZ301051.SZ001314.SZ胜利精密安洁科技拓邦股份奥海科技飞荣达53861.31.82.32.52.51.61.92.22.21.51.72.01.91.51.61.71.92.42.61.41.41.31.62.2100791.21.11.42.0盈趣科技信维通信68300735.SZ600363.SH300679.SZ光弘科技联创光电电连技术1241251452.63.23.32.42.73.02.22.32.7信濠光电亿道信息62光器件52消费电子零部件及组装消费电子零部件及组装002947.SZ002045.SZ002681.SZ恒铭达国光电器奋达科技5566742.82.83.12.02.01.71.5300857.SZ002351.SZ协创数据漫步者1001094.34.54.23.73.53.2品牌消费电子消费电子零部件及组装品牌消费电子资料：wind，华鑫证券研究（注：2023年PB取自MRQ，2024-202