公司财务分析与评价研究

1、. . 摘摘 要要 随着资本市场的高速发展，经营环境日趋复杂，投资人、经营管理者、社会 相关部门或人员，处于某种考虑或者需要，要对企业进行财务分析，这是财务分 析这门学科的刚性、基本的需求。 本论文首先收集和学习了财务分析与评价的国内外研宄现状，对财务分析的 理论、分析工具和分析方法等等方面，进行了研宄和探讨。同时对财务分析的具 体内容和要求也进行了探究，确定了财务分析的基础、程序和方法，并以国内某 著名公司为研究对，对该公司的财务状况进行了分析。 关键词：财务分析财务分析 价值评价价值评价 财务数据财务数据 . . . . 目目 录录 第一章第一章 绪论绪论.1 1.1 财务分析与评价的国内

2、外研究现状.1 1.1.1 国外研究现状及主要研究内容 .1 1.1.2 国内研究现状及主要研究内容 .2 1.2 项目的目的与意义 .3 1.3 本论文工作 .3 第二章第二章 财务分析理论研究财务分析理论研究.5 2.1 财务分析的基本概念.5 2.1.1 财务分析的涵义.5 2.1.2 财务分析的内容.5 2. 1.3 财务分析的基础.6 2.1.4 财务分析的目的.6 2.2 财务分析的程序和方法.7 2. 2. 1 财务分析的程序 .8 2. 2. 2 财务分析的方法 .8 2. 2. 3 财务状况综合评价方法 .9 第三章第三章 以以某公司为例的财股分析与评估研究某公司为例的财股分

3、析与评估研究.11 3.1 某有限公司简介.11 3.2 某有限公司经营状况分析 .11 3. 2. 1 主要财务指标及数据 .11 3. 2. 3 基本财务分析 .13 3.3 财务分析综合评价.15 3.1.1 经营活动的综合评价.15 3.1.2 风险评价 .16 第四章第四章 结结 论论.19 4.1 论文小结 .19 致致 谢谢.21 参考文献参考文献.23 . . . . 第一章第一章 绪论绪论 随着国家经济的飞速发展，企业的财务状况开始引起国家越来越多的关注。 在市场经济条件下，企业之间的竞争越来越激烈，也正因为如此、竞争越激烈就 越体现出当前企业在财务管理上的种种问题和弊端。通

4、过对所有面临问题的研究， 以求找到解决这些问题的对策和方法。 1.11.1 财务分析与评价的国内外研究现状财务分析与评价的国内外研究现状 1.1.1 国外研究现状及主要研究内容 国外有关财务分析方面研究具有代表性的人和著作有：美国南加州大学教授 Water. B. Neig S (简称沃特教授)和美国纽约大学的 Le. Bernstein (简称贝恩斯汀教 授)。其中沃特教授认为，财务分析的本质，就是收集、分析和判断有关财务信息 的一个过程；而贝恩斯汀教授认为，财务分析就是一个判断过程，重点在于评价 企业现在、过去的财务状况和经营成果，主要目的是对企业未来的状况和经营进 行合理的预测。 192

5、1 年 3 月吉尔曼(Gilman)教授出版了其名著财务报表分析一书，在书 中他明确提出财务报表(也称会计报表)，就是一种反映会计主体的财务状况和经 营情况的报表，它包括主表：资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变 动情况表，以及相关附表和报表附注。但是相关的董事会报告、经营管理分析报 告和财务情况说明书等，是作为公司年报的组成部分，不是财务报告的主要部分。 相关的财务会计报表，是以会计准则为基础编制的，是向社会公众，包括股东、 潜在投资人、债权人、政府及其他有关各方等外部使用者披露的会计报表。在书 中，他也提出了不能过分依赖比率分析的作用。因为财务比率和资产负债表之间 的关系似乎难以明

6、确。1898 年 2 月美国纽约州银行协会委员会提出议案，要求所 有的借款人须提交由他们签字的资产负债表，以此来衡量企业的信用、偿债能力。 经过上述梳理，我们可以看出一个基本概况，就是经过一百多年的不断建设 与完善，财务分析逐步形成并成为相对独立、自成体系的比较强的一门学科。其 内容涉及分析目的、分析方法、分析内容的界定与安排等等问题。根据时代的 不同，形成了不同时期各具特色的理论、方法和见解， 一般来说，有下列几种具 有代表性的理论体系： (1) 会计分析和财务分析会计分析和财务分析 务分析的构成或者说体系，根据作者所在环境、当时目的、方法和要求的不 同，将财务分析分为了会计分析和财务分析两

7、大部分。 . . (2) 财务分析工具、分析应用财务分析工具、分析应用 这个理论体系，强调财务分析的环境与目的；相关的分析方法，是作为一个 专门问题进行研究的。也就是，前部分是理论基础，后部分是实现方法。 (3) 经营分析、筹资分析、投资分析和价值评估分析经营分析、筹资分析、投资分析和价值评估分析 这种理论体系，首先从我们最常见的企业经营活动、投资活动和筹资活动三 方面开始，根据分析目的、所掌握的分析资料， 展重点内容方面的分析；然后 应用相应的分析、评价方法，再对企业的经营管理进行分析、投资管理进行分析 和筹资管理进行分析、企业价值进行分析和评价等。 1.1.2 国内研究现状及主要研究内容

8、在我国，财务分析作为一门单独学科进行设置，也是近 30-50 年来的事情。 早在 20 世纪 50 年代，普遍认为，通过“企业经济活动分析，借助经济核算提供 的资料，分析和研宄企业生产经营活动过程中的人力、物力、财力的配置和使用， 对企业的产、供、销的情况进行分析研究，来不断寻求有效地利用人力、物力、 财力，合理安排生产和供销经营活动，提高经济效益的途径。 ”随着国家宏观经 济环境的变化，以及内部经营管理的加强，财务分析的理论得到了进一步的深化。 目前我国对财务报表分析、研宄的重点是分析方法及其理论体系，具体有： (1) 财务分析方法的层次论财务分析方法的层次论 该理论的典型代表人物和著作有：

9、陈共荣和袭慧云的财务分析：方法论、基 本分析方法和具体分析方法；杨有红的财务分析：具体分析方法和分析技术；以 及肖镜元的四大财务分析的体系。 其中：陈共荣和袭慧云的财务分析理论，从事前分析和事后分析、定量分析 和定性分析、期分析和不定期分析、综合分析和明细分析、以及全面分析和重点 分析等基本财务分析方法为基础，并结合了比较分析、比率分析、资金流分析、 差额分析、连环地带分析等等具体分析技术，共同构建了他们基本的财务分析理 论体系。 杨有红的财务分析理论主要是方法论体系，它包括了具体分析方法和分析技 术。其基本分析技术和陈共荣和袭慧云的分析技术没有多大的区别，只是在其前 部分重点关注了财务分析具

10、体方法的建立和运用。 在目前财务分析层次论的理论研宄中，中国的学者是这些部分比较突出，其 他还有不少，但基本上处于重复研究、方法比较研宄阶段，最近也没有创造性的 发展。 (2) 财务分析质量分析论财务分析质量分析论 注重财务分析质量，目前显得越来越重要，逐步形成一个较为完善的理论体 系或者理论板块，有的认为是财务分析领域的一个新思路、新方法。这部分理论 . . 有代表性的人物和理论是张新民，他的理论体现在 2000 年出版的企业财务分 析一书之中。其基本观点有：对企业的资产负债表、利润表和现金流量表分析 时，要采用质量分析的思路和方法。对资产质量的好坏的分析，重点分析资产账 面价值与其可变现价

11、值之间的差异上，对各资产的重点项目采用质量分析方法进 行重点分析；对利润好坏的分析，重点对利润形成过程中、造成利润下降或者上 升的各种情况进行深入的分析；企业现金流的分析其实是最能触及企业神经和最 容易被忽略的部分，所以现金流的好坏分析成为该理论的一个亮点，它提示了现 金流的好坏与企业发展战略、经营状况密切相关，分析也必须结合起来进行。 (3) 财务分析角度论财务分析角度论 这部分理论的主要代表人物和著作有：张先治的内控角度论、李心合和蔡蕾 的五个视角论。 根据上述情况，对我国财务分析方面的理论和运用，可以有一个基本的认识， 那就是理论讨论的多，实际应用的少，运用其理论来指导实践的就更少了。在

12、他 们的著作中，虽然有一些案例，但毕竟还是零打碎敲，不成分析体系。 1.21.2 项目的目的与意义项目的目的与意义 财务分析是对企业经营活动、财务活动的总结，也是企业进行决策和未来预 测的前提，在企业管理、财务管理中起着承上启下的作用。深入企业实际、了解 经营状况、有效开展财务分析，对做好企业经营管理、财务管理、圆满完成财务 分析工作具有非常重要的意义。通过进行财务分析，企业利益相关方的机构、人 员可以了解、掌握该企业的过去和现在的经营成果、财务状况、现金流量以及其 他的相关信息。 财务分析研究之所以重要，因为它可以为企业的会计分析、财务分析、和前 景分析等提供依据。XX 控股有限公司(以下简

13、称该公司或者“某公司”)成立于 2007 年 1 月，2011 年 9 月 23 日在香港上市。该公司注册资本 10. 3 亿元(人民币)， 经营范围包括药品、医疗器械批发(生化制品、抗生素、化学制剂药、中成药、化 学原料药、诊断药品等)；医药连锁经营(零售)；实业投资、国内贸易、受托管理 及资产重组、物流配送及相关咨询服务。 本文以该公司为财务分析案例， 将企业经营战略和财务战略相结合，试图 通过财务分析的专业方法，并结合对企业的价值评估，从经营的角度对该公司的 财务水平和经营水平进行整体分析，希望能对企业的内部及外部信息需求者都有 所帮助。 1.31.3 本论文工作本论文工作 本论文首先收

14、集和学习了财务分析与评价的国内外研宄现状，对财务分析的 . . 理论、分析工具和分析方法等等方面，进行了研宄和探讨。同时对财务分析的具 体内容和要求也进行了探究，确定了财务分析的基础、程序和方法，为后面的实 例分析提供了理论支持。并以国内某著名公司为研究对，对该公司的财务状况进 行了分析。希望能够客观地反映该公司的盈利能力、偿债能力、以及资产管理能 力，从而做出较为准确的综合评价，提出作者自己的看法。 . . 第二章第二章 财务分析理论研究财务分析理论研究 2.12.1 财务分析的基本概念财务分析的基本概念 2.1.1 财务分析的涵义 在我国，财务分析思想出现较早，它一直是经济活动分析的一个重

15、要组成部 分。随着经济的不断发展，财务分析的地位越来越重要。作为连接财务报告与使 用者的桥梁，它是利用企业或者机构现有的数据，结合其他数据来源，例如宏观 数据、行业数据、典型案例数据等，采用其特有的分析方法，或者说科学的分析 方法，对企业或者机构的经营活动和经营成果进行分析、总结，发现问题、总结 经验，反映企业在发展过程中的得失及发展趋势，为企业或者机构下一步的发展， 改进工作，进行决策，提供重要信息和建议，达到分析企业或者机构的过去、关 注其现在、预测其未来之目的。 2.1.2 财务分析的内容 财务分析，一般来说，包括五方面的内容，就是偿债能力分析、营运能力分 析、盈利能力分析、发展能力分析

16、和获取现金能力分析等： (1) 偿债能力分析 从理论上讲，偿债能力是企业或者机构能够偿还各种债务的能力。这里的债 务，根据债务使用和偿还期限的长短，可分为长期负债、短期负债两大类。因此， 在企业就可以相应地分为短期偿债能力和长期偿债能力。企业偿债能力是关系企 业财务等各项风险的重要内容，企业使用负债融资，可以获得财务杠杆利益，提 高净资产收益率，但随之而来的是财务风险的增加。企业关注偿债能力是因企业 在经营风险、管理风险和财务风险下，不得不关注的、不得不重视的一种刚性选 择；同时，还因为偿债能力不仅与债务结构有关，而且还与企业未来收益能力密 切相关。 (2) 营运能力分析 企业营运能力简单地讲

17、，就是指企业使用、经营其资产获取利润、增值并使 其有效利用等各方面的能力，是一个反映企业是否有效管理其资产的一项指标。 企业资产运用效率高，循环快，则企业可以以较少的投入获取较多的收益， 减少资金的占用和积压，使得资产在其有效使用期间内，最大限度地得到有效利 用。获得最佳的经济和社会效益；也为企业发现资产使用过程中可能存在的问题、 不足、可发掘的潜力等提供方向性参考。一般而言，营运能力分析包括了流动资 产运营能力分析和总资产运营能力分析两部分。 . . (3) 盈利能力分析 盈利能力又称企业获利能力，也就是企业获取利润的能力。这是企业管理者、 投资者最为关心的问题，这也是它成为财务分析中重要部

18、分的最重要的原因。另 外，通过盈利能力分析，为我们评估企业价值提供依据，可以说企业价值的大小 取决于企业未来的获利能力。从管理角度看，企业盈利能力也是企业所有者用以 评价企业管理当局管理能力、管理层用以衡量下属部门管理业绩的一个重要指标。 (4) 发展能力分析 发展能力分析是对企业现有的潜力、未来发展等方面的潜力进行分析和评价， 以充分体现企业己有的、未来的获利能力。企业的发展是通过日常经营的积累， 包括业绩积累、经验积累、技术积累、市场积累、客户积累等等方面，这些能力 或者潜力，就会通过企业的盈利能力、资本积累能力、技术能力体现出来。总而 言之，对企业发展能力的分析和评价是一个全方位、多角度

19、的评价过程。 (5) 获取现金能力分析 获取现金的能力是每一个企业得以生存发展的基础，这个也是投资人、企业 管理层关注的重点。之所以如此，主要原因是在目前己权责发生制为基础的会计 核算体系下，现有的会计、财务指标难以准确、全面反映企业真实的发展情况、 财务状况和盈利能力，这样，大家不得不将注意力转移到采用现金流量表及其各 项指标，希望通过它们来反映和揭示企业在一定阶段获取资金的能力、及其实际 资金实力。 2. 1.3 财务分析的基础 财务信息是财务分析的“原材料” ，了解财务信息的来源和供求关系，获得 高质量的财务信息，是做好财务各项分析的基础。 这里面最重要的是尽量完整地收集、整理会计核算资

20、料、日常财务报告，取 得分析所需要的数据，同时要根据需要对所收集到的资料和数据进行分类、加工 整理，形成一个系统性的、能够满足分析要求的、具有连续性的资料链和数据链。 2.1.4 财务分析的目的 财务分析的一般目的可以概括为：评价企业过去经营业绩、衡量企业现在财 务状况、预测企业未来发展趋势。根据财务分析的具体目的不同，可以分为盈利 性分析、流动性分析、财务风险分析、专题分析等。 根据财务分析的主体不同，其分析的目的也是不尽相同的。这里面所说的财 务分析主体，是指和企业有直接或者间接利益关系的单位或者个人，也有对企业 . . 感兴趣的潜在的投资人等。按照我们现在工作的环境，这些主体一般有：投资

21、人、 债权人、税务局、工商局、法院等，企业内部的管理者与职工也是一种主体。他 们各自的身份不同、代表的利益集团不同，对财务分析的重点、目的自然也就不 同了。 (1) 企业经营者进行财务分析的目的 企业的经营者在日常经营过程中，需要进行相关的财务分析，以便于在实际 工作中实施相应的财务控制。企业经营者在工作中，为了管理上的需要，一般需 要进行事前规划或者决策、事中控制和事后总结评价；财务分析为了满足这个需 要，也需要将分析工作贯穿在财务的事前决策计划、事中控制监督和事后的分析 评价的全过程。 (2) 企业投资者的财务分析目的 这里所说的投资者，既包括本企业投资股东，也包括对企业感兴趣的潜在投 资

22、者。作为股东，高额的投资回报一直都是他们梦寐以求的事情，所以，他们关 注企业的盈利能力、投资回报也就在情理之中了。 财务分析作为一个方法或者说是工具，也是评价经营者经营业绩、发现经营 过程存在问题的一个很好的工具。股东通过相应的财务分析，是行使股东权利的 一个正常行为，它也能为企业未来发展指出问题、提出建议并指明下一步发展的 方向。 (3) 债权人的财务分析目的 这里所说的债权人主要指银行、金融机构、债券持有者和其他借款人等。安 全、按时的收回借款本息，是所有债权人关心的首要问题，安全稳健是第一位的。 由此，他们必定会或者说需要定期或者不定期地了解或分析企业的经营状况、财 务状况和还款情况。

23、债权人进行财务分析的主要目的，一是分析研宄借款企业偿债能力的大小或 者强弱，分析掌握借款企业的借款或者其他债权能否及时、足额收回；二是分析 借款企业的收益状况与风险程度是否匹配。因此，债权人在对企业进行财务分析 时，还需将偿债能力分析与盈利能力分析相结合，要将企业现在经营情况和资本 结构相结合，将未来的收益能力和偿付能力相结合，才能全面反映企业资产和经 营状况、获利及获取现金的能力。 2.2.2 2 财务分析的程序和方法财务分析的程序和方法 财务分析是一项系统的工作，并不是一職而就的，它必须依据科学的程序和 方法，才能得出合理、可靠的分析结论。根据我国目前经济发展的实际情况，以 及财务分析理论

24、发展的现状和对财务分析需求的情况，本人认为重构我国财务分 析程序与步骤是必要与可能的。 . . 2. 2. 1 财务分析的程序 按照前述，财务分析分为资料信息收集整理阶段、分析阶段、实施阶段和总 结评价阶段。 第一阶段资料信息收集整理阶段：在这阶段要根据需要、目的和计划，来收 集财务分析所需要的资料和信息。这部分资料和信息，不仅仅包括企业的会计核 算资料，还应包括公司决策文件、相关决议、宏观政策、行业文件等等。 第二阶段是财务分析阶段：这一阶段包括企业战略分析和会计数据分析。关 于战略分析，虽然有不同的理论，但基本包括行业分析、竞争策略和竞争力分析、 企业未来发展趋势分析等；这部分分析的主要目

25、的是希望通过分析，明确企业的 发展方向，确定企业的发展战略，保持和增强企业的发展优势和能力；有了这部 分的分析基础和结果，进行后面的具体会计数据分析，就有了重点和方向。 在会计分析中，相关会计数据的基础，我们通过阅读研宄会计报告、比较相 关数据、研宄相关会计政策和注释，分析数据后面所反映的业务活动的实质。其 分析结果，反过来印证前面的战略分析的结论。 第三阶段是财务分析实施阶段：这个阶段主要涉及财务分析的一些具体细节， 例如指标分析、因素分析等。指标分析首先是选择正确的分析指标，然后才是利 用会计数据进行分析；因素分析有点庖丁解牛的味道，就是将每个因素的影响进 行测算分析，找出他们分别对整体的

26、影响程度，为后面进行整体分析和评价，提 供具体的依据。 第四阶段总结评价阶段：实际上，这部分还是前一阶段的继续。它主要是对 财务报告、预测、企业价值和企业综合情况进行分析和评价。是针对前面发现的 问题，分析中的重点和结论，提出有针对性的改进措施，为企业管理层、财务分 析报告的其他使用者、受益者的决策，提供参考依据。 2. 2. 2 财务分析的方法 财务分析方法是根据己经收集的资料和信息进行具体分析的方法，具体来说， 这些方法包括比较分析法、比率分析法、趋势分析法和因素分析法。 (1) 比较分析法 比较分析法是指将相关指标前后变化和预算等进行对比、计算差异，用来分 析、判断企业经营和财务状况。比

27、较分析法是财务分析中最常用的一种方法，通 过比较分析，可以发现所有指标的问题所在，提示企业经营活动中的优势和劣势。 (2) 比率分析法 . . 比率分析法是财务分析中使用最普遍的分析方法，以至于提起财务分析，很 多人就误认为就是计算一些财务比率然后进行分析。其方法就是根据各指标间的 相互关系，运用某种比率来进行计算和评价企业财务状况的一种方法。分为构成 比率分析和相关比率分析。 (3) 趋势分析法 该方法就是根据取得的企业连续若干期财务报告，以某一期为基期来计算每 一期各个项目的百分比，发现一种变动趋势，用以揭示这一期间企业经营状况、 资产情况和财务成果的变化和发展趋势的实质内容。 (4) 因

28、素分析法 财务分析人员采用比较分析法可以找出差异，但是又难以说明差异产生的原 因，以及这种差异达到何种程度。需要解决这些问题就需要使用因素分析法。因 素分析就是先测算对象各个因素变动前后值，然后分析各个因素变动值对分析对 象总体影程度的一种定量分析方法。 因素分析法包括差额计算法和连环替代法。就是将综合性的指标，分解成不 同的构成因素，通过不同因素的变动，来分析影响指标好坏的真正因素和原因。 2. 2. 3 财务状况综合评价方法 这个方法就是在运用前面所述方法对企业财务状况进行分析的基础上，对企 业经营过程、资产状况、经营成果进行分析、评价，最后得出带有总结性、概括 性的结论。 在这里，我们就

29、可以看出，财务分析是财务评价的基础，财务评价是财务综 合结论的基础。财务综合评价方法，包括对经营活动综合评价、对筹资、投资综 合评价、对盈利能力、偿债能力、营运能力和增长能力的综合评价。 目前财务综合评价具体方法包括综合指数法、杜邦分析法、沃尔评分法等。 . . 第第三章三章 以某公司为例的财股分析与评估研究以某公司为例的财股分析与评估研究 3.1 某某有限公司简介有限公司简介 某控股有限公司(下面简称该公司、 “某公司”)是目前国内大型的药品、医 疗保健产品批发商和服务商之一。在 2011 年度，该公司成为国内市场首家医药 商业流通业务超千亿的企业。 该公司的产业包括八个主要部分：药品分销(

30、批发)、药品零售、物流配送、 药品制造、化学试剂、医疗健康、医疗器械和其他综合性企业。 3.2 某有限公司经营状况分析某有限公司经营状况分析 3. 2. 1 主要财务指标及数据 为了便于在分析前有一个整体概念，根据该公司公开发布的财务数据，我们 进行了整理；为了兼顾年度数据之间的可比性，在整理时，挑选了 2012-2014 年 整年的数据。 (1) 偿债能力数据偿债能力数据 表 3.1 某控股有限公司偿债能力数据一览表 201220132014 比率(倍) 1.671.351.40 速动比率 1.371.061.09 现金比率0.620.320.35 资本周转率8.965.322.06 利息赚

31、取倍数9.28 9.814.82 息赚取倍数9.289.81 4.82 . . (2) 资产运营能力数据资产运营能力数据 表 3.2 某控股有限公司运营能力数据一览表 单位：万元 201220132014 营业利润率0.04 0.030.04 成本费用利润率0.04 0.040.03 盈余现金保障倍数0. 770. 690. 42 总资产报酬率0.090.070.07 净资产收益率0.17 0. 130.14 每股收益0.430.53 0.66 营业利润189，196240，881 363，21 普通股股数180，896226，458 240，262 成本费用总额5，106，1346，717，

32、447 9，957，553 经营现金净流量111，775126，832 101，926 净利润144，409183，035240，255 (3) 主要盈利能力指标数据主要盈利能力指标数据 表 3.3 某控股有限公司盈利能力数据一览表 单位：万元 201220132014 周转率5.30 4.664.61 存货周转率11.41 9.889.51 流动资产周转率2.332.162.24 固定资产周转率34.4627.0226.34 总资产周转率1.61 1.651.51 应收账款平均余额598，989146，858 221，718 存货平均余额51，10911，977 22，548 主营业务收入5

33、，266，816692，336 1，022，248 主营业务成本4，826，082633，977 938，701 . . 3. 2. 3 基本财务分析 (4) 流动比率流动比率 公式：流动比率(次)=合计流动资产合计流动负债 201220132014 流动比率1.671.351.4 图 3.1 流动比率示意图 流动比率逐年增加，体现该公司偿债能力逐步变强，存货周转速度加快。从 上述数据来看，该公司的资产流动性呈下降态势，说明该公司存货增加，资产的 变现能力和变现价值能力开始变弱。 (5) 速动比率速动比率 公式：速动比率=(流动资产合计数一存货净额) 流动负债合计数 201220132014

34、速动比率1.371.061.09 图 3.2 速动比率示意图 . . 显示该公司的速动比率每年都在递增，主要体现在该公司偿债能力强弱变动 上，报表体现应收账款金额较大，而且该公司较多分配到各个公司的应收账款， 和医药业的情况进行比较，应收账款周转天数比较合理。该公司的变现能力也比 较强。但该公司的应收款总数在不断增加，应加强应收账款的回笼力度，减少应 收账款占用天数。(现在面临的情况是，公司负债在增加、应收账款绝对额也在增 加，一旦该公司应收款回款出现困难时，该公司将面临陷入三角债的窘境) (6) 现金比率现金比率 公式：现金比率=(短期投资+货币资金)流动负债合计数 201220132014

35、 现金比率0.620.320.35 图 3.3 现金比率示意图 现金比率连年的变动，体现出该公司的短期偿债能力的强弱变动情况。从该 公司发展过程来看，从 2009 年下半年开始，由于该公司不断扩张，2011 年达到 了顶峰。这样导致短期借款成倍增加。说明公司的发展过快，没有注意到现金比 率的降低及其存在的风险。 . . (7) 利息支付倍数利息支付倍数 公式：利息支付倍数=(利润总额+财务费用)财务费用 201220132014 利息支付倍数9.289.814.82 图 3.4 利息支付倍数示意图 利息支付倍数逐年减少，表明该公司偿付利息的能力较弱，负债经营的财务 风险较大。与前面分析的情况一

36、致。这个也提示该公司的管理者应注意相关借款 及利息偿付的问题。 3.33.3 财务分析综合评价财务分析综合评价 3.1.1 经营活动的综合评价 基本财务分析包括偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力 分析和获取现金能力分析五部分，经过基本的数据分析，我们可以得出如下基本 结论： (1)该公司在自身不断发展过程中，紧紧把握时代脉搏，结合国家医疗改革， 抓住上市有利时机，果断上市，通过资本市场，融资、收购等手段，在短时间内 发展壮大，有力地响应、配合了国家医疗改革和药品流通体制改革。 (2)该公司通过自己的努力，打破了医疗领域改革中雷点大雨点小的沉闷局面， 冲击了医疗改革一潭死水的格局

37、。(3)在做大做强民族企业、壮大民族企业在国内 市场份额中，该公司做到了重点突出、全面发展，通过香港上市，再一次体现了 “中国因素”在国际资本市场上的巨大魔力。 (4)该公司同时也开辟了新的融资渠道、快速增加了融资额度，有力支持了该 . . 公司并购后迅速发展对资金的需求。拓展了多种资金来源，降低了资金成本，在 药品流通领域，快速占领了中国市场，巩固了国有企业在国民经济中的优势地位， 保持和支持药品流通市场稳定和健康发展。 (5)该公司通过自身发展，有力支持药品生产企业生产优质药品的积极性，同 时 满足了广大老百姓对好药、新药以及对价廉物美药品的需求。该公司通过自 身努力降低药品流通成本，将这

38、部分收益通过流通转移给老百姓，让每一个使用 药品的老百姓减轻了负担、得到了实惠。 (6)该公司融资金额较大、利率也较低，但是公司所融资资金全部用在企业发 展上，保证了资金的安全，稳定了国内融资秩序。 (7)该公司的发展壮大，增加了就业机会，同时也提高了公司员工的待遇水平， 为社会稳定做出了自己应有的贡献。 (8)该公司通过上市并购、整合和发展，锻炼了队伍，培养了一批具有国际视 野、董医药、会流通、专药品生产、会经营和会管理等高素质、高水平的复合型 人才和队伍。 (9)逐步建立和完善了内控体系。该公司的核算管理也日趋完善。目前该公司 根据自身发展需要，建立了具有自己特色的 CMS 和 EBS 财

39、务管理系统。培养了 一批有现代管理理念的财会队伍。 3.1.2 风险评价 经过进一步分析，还发现了一些不好的现象或者苗头： (1)偿债能力停滞不前。该公司的偿债能力 2014 年比 2013 年有所好转(2012 年也没有实质性进展)，但是资本周转率和利息赚取倍数等呈现大幅度下降的趋势。 说明该公司的偿债能力的增加，不是由于经营状况的增长而增加的，主要是由于 外部的资金来源增加造成的；同时也说明，该公司 2014 年偿债能力的好转，并 不是一个经营的良性循环形成的。 (2)资产营运能力下降。从下表可以看出该公司资产营运能力指标出现普遍下 降的趋势，表明公司资产营运、资金使用效率呈现下降，公司经

40、营质量、管理水 平出现下降趋势。 (3)业绩上升和偿债能力下降矛盾。公司盈利指标有出现整体上升的趋势，表 明公司经营业绩不错。这个和前面指标反映出的问题看似矛盾的：一方面公司业 绩上升，一方面公司偿债能力、营运能力下降。实际上，这个并不矛盾：说明公 司的业绩上升，一方面是通过并购等外延扩张来完成的，另一方面，由于外延扩 张形成的业绩增长，掩盖了因管理水平的停滞不前导致的公司经营质量、潜在偿 债能力的下降，以及相伴而来的经营、财务风险的上升。 . . (5)获取现金能力方面出现明显的两级分化 一方面是该公司的筹资活动获得的现金出现 12.86 倍的增长,说明这方面获取 现金的能力非常强;另一方面,经营性获取现金的能力,这几年几乎是停滞不前,如果 经营活动获取的现金能力没有提高,业绩再好,也只能是账面业绩,大部分是通过销 售挂账、积累存货等方式实现的,这种经营业绩的质量至少在目前看来是不高的。 这个也从另一方面制约了该公司下一步通过