国泰君安-动力与储能电池专题研究动力电池或下半年发力分布发电利好储能

1、 股 的 票研究新兴能源中性2012.06.26评级：动力电池或下半年发力,分布发电利好储能动力与储能电池专题 上次评级：中性 行业细分行业评级侯文涛（分析师证书编号 S0880512020002专电 池太阳能风能 增持中性中性题研究 其他 本报告导读：新能源汽车的推广预计将迎来第二轮政策密集期，终端市场将从公交向公共、私人领域延伸，同时储能电站和家用蓄电的潜在需求开始显现。目前已是可以乐观的阶段。摘要：规划将公布，预计政策细则将密集出台。节能与新能源汽车规划通过并将于近期公布，这为后续补贴扶持、技术研发、产业化、标准制

2、定、配套建设等各方面的展开奠定了基础，我们认为产业在明确了路径和目标后，有望从慢车道提速进入快车道， 迎来政策细则导向的密集期。 十城千辆完成进度不如意，下半年或有集中交付。我们对各城市电动/混合动力的公交、出租车数量进行了统计，并与各城市 2012 年底的目标相对比, 粗略估算今年的实际缺口需求应在 2 万辆左右。部分城市(例如合肥)已经超额完成了推广目标，而落后的十个城市(例如海口)完成预期目标的可能性较小，但今年无疑都将在力度上 继续加码。这将刺激下半年的新能源汽车交付量。 从公交向公共领域扩散，私人领域有望破冰。在公务、物流、租赁等部分具有“定 时定点定里程”特征的领域，新能源汽车的示

3、范运营模式很容易进行复制，将是即公交后的下一个推广重点和需求潜力区。而当前地方政策已经开始倾向于私人购臵，销售有望在北京上海等地首先破冰(预计下半年两地均将出台地方性的私人购臵实施方案，包括地方额外补贴、摇号拍牌优惠等)。 锂电储能电站建成，潜在空间巨大。张北及宝清储能电站示范项目均以锂电池为主，显示电网对于新能源并网和调峰方面均看好锂电池的前景。锂电池单位成本下降后，在电网侧的并网调峰电站和用户侧的商用储能电站两方向均将具有巨大潜在空间。 鼓励分布式发电项目，蓄电需求或将扩大。德国的光伏 FIT 下调和日本的缺点增加已经催生了蓄电需求，国内也正在引导“自给式的光伏发电”项目。预计户用的锂蓄电

4、系统，将依托海外的光伏屋顶和高端住宅项目逐渐普及扩散。 锂电池技术、成本路线的实现将确保应用规模。锂动力和储能电池的应用规模提升， 仍将依赖于性能的提升和成本的下降。一般的预计均显示，十年内锂电池的性能将提升一倍、成本将下降一半。近期 A123 的新一代锂电产品在能量、寿命上有明显的进步，这也将增强投资者对于技术快速发展的信心。 锂电池下半年将具主题性机会。由于“电池、电机、电控”等核心技术的滞后阻碍 了产业的快速成长，锂电池在过去两年经历了“过度乐观-回归保守”的思路转变。相关报告新兴能源：光伏储能成为热点，传京电动车无需摇号 2012.06.17新兴能源：汉能收购 Solibro，西班牙再

5、现无补贴项目 2012.06.10新兴能源：美国风塔反补贴初裁，铅酸准入下月实施 2012.06.04新兴能源：政策指向分布式，诉诸 WTO 应对双反 2012.05.27新兴能源：新能源获支持进入公共设施和家庭 2012.05.23证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题研究目 录1.动力电池下半年将遇主题性机会..政策：新能源汽车再度迎来政策利好密集期3空间：应用领域逐渐扩大，私人购臵有望破冰4需求：“十城千辆”进度落后，下半年有望放量 6相关企业将获业绩和预期的双重利好72.分布式发电将逐渐提升储能电池预期..大型

6、储能启动示范、谋划解决调峰和风电消纳9峰谷电价将助推商业储能电站的出现10政策鼓励分布式发电，家用蓄电市场有前途11储能电池相关个股123.附：动力和储能电池发展路线图.3.3.电池性能路线图12成本路线图13市场规模路线图14图表目录图 1、财政部节能减排与可再生能源专项资金(亿元)3图 2、新能源汽车(PHEV&EV)的销量预计(万辆)3图 3、国内分用途汽车保有量(万辆)5图 4、公务、物流领域的新能源汽车5图 5、“十城千辆”的 25 个示范城市一览6图 6、各示范城市新能源汽车运行数量及 2012 年底目标(辆)6图 7、两万辆新能源汽车对各行业的产值贡献率8图 8

7、、电动汽车充电桩市场规模预计8图 9、河北张北风光储输示范项目9图 10、南方电网深圳宝清储能电站项目9图 11、储能电站的削峰填谷作用10图 12、风电的间歇性和反调峰特征10图 13、德国 FIT 已低于居民用电价格(/kWh)11图 14、家庭能源管理系统需要蓄能11图 15、EV、PHEV 和储能对于锂电池的不同性能要求12图 16、能量型、功率型、储能型锂电池的技术路线图13图 17、锂电池成本下降预计(元/kwh)13图 18、电动车行驶成本将与传统汽车持平13图 19、各种储能形式的成本下降趋势(元/kwh)14图 20、车载动力电池的成本结构14图 21、终端市场的规模及对电池

8、的技术、成本要求14图 22、终端市场的发展路径14表 1、2012 上半年发布的新能源汽车相关政策一览3表 2、传统汽车和电动汽车的综合选择倾向4表 3、北京、上海拟出台的地方细则5表 4、重点城市新能源车推广计划(辆)7表 5、动力电池相关概念股的资产占比8表 6、储能示范项目的中标情况9表 7、各国昼夜电价差(元/度)10表 8、不同昼夜差价及成本情形下的投资回收年限10表 9、动力和储能锂电池的潜在市场规模估算14请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 16 行业专题研究1. 动力电池下半年将遇主题性机会1.1. 政策：新能源汽车再度迎来政策利好密集期稳增长的国家政策保障节能减排投资

9、。五月底常务会议上提到 “启动一批事关全局、带动性强的重大项目”，包括铁路、节能环保等， 要加快前期工作进度。我们认为，基于对冲海外经济下滑、国内经济增长减速的风险，政策层面将适时适度加快节能减排的投资力度，在稳增 长的同时促进产业转型。 图 1、财政部节能减排与可再生能源专项资金(亿元)图 2、新能源汽车(PHEV&EV)的销量预计(万辆)数据来源：财政部、国泰君安证券研究数据来源：国泰君安证券研究加快培育新能源汽车市场将是节能减排重点。财政部确定今年中央财政 将安排 979 亿元资金推进节能减排和可再生能源，全部支持资金达 1700亿元。财政部也表示新能源汽车将成为今年下半年节能减排工作重

10、点， 并强调了新能源汽车在公务、物流、租赁等行业的使用，取消车牌拍卖、摇号、限行等限制措施，出台停车费、电价、道路通行费等扶持政策， 加快充电站等基础设施建设步伐。 表 1、2012 上半年发布的新能源汽车相关政策一览政策名称发布时间核心要点5 月 17 日，工信部网站正式发布纯电动乘用车技术条件，该项标准将于 7 月 1 日起正式实施。 纯电动乘用车技术条件标准适用于使用动力蓄电池驱动、5 座以下的纯电动汽车，提出了30 分钟最高车速不低于 80 公里/小时、工况法续驶里程大于 80 公里的基本要求，同时规定了电动汽车安全、质量分配、加速性能、爬坡性能、低温性能、可靠性等方面的技术指标。 7

11、 月 1 日实施 纯电动乘用车技术条件 第二批节约能源、使用新能源车辆减免车船税的车型目录 自 2012 年起，对节约能源的车辆，减半征收车船税；对使用新能源的车辆，免征车船税。6 月5 日公布的第二批不属于车船税征收范围的纯电动、燃料电池乘用车车型具体包括北京牌、长城牌、奇瑞牌 3 款纯电动乘用车。 6 月 5 日公布 财政部官网 5 月 29 日公布，政部副部长张少春在全国财政节能减排工作会议上，提出了今年下半年和明年财政推进节能减排的八项主要任务。其中一项为加快培育发展新能源汽车。张少春表示，从今年起每年安排 10 亿-20 亿元资金，重点支持具备量产条件的新能源汽车产业化，以 及支持节

12、能汽车技术研发和产业链建设。 5 月 29 日消息 财政推进节能减排的八项主要任务 路透社援引消息的话称，中国政府计划出台新一轮刺激汽车产业发展的政策，包括以旧换5 月 28 日消息 新一轮刺激汽车产业发展的政策 新和汽车下乡等。其中包括新能源汽车生产消费刺激政策：加强相关技术研发的突破和产业化 推动工作，并完善私人购买新能源汽车的财税优惠政策。 5 月 16 日通过 常务会议讨论通过国家基本公共服务体系“十二五”规划，研究确定促进节能家电等产 品消费的政策措施，其中提到“安排 60 亿元支持推广 1.6 升及以下排量节能汽车”。 国家基本公共服务体系“十二五”规划4 月 18 日节能与新能源

13、汽车在总理主持召开的常务会议上，讨论并通过了节能与新能源汽车产业发 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 16 行业专题研究产业发展规划(2012-2020 年)通过展规划(2012-2020 年)。规划明确了未来中长期中国新能源汽车产业的发展目标。会议强调， 发展节能与新能源汽车产业，要依托现有产业基础，科学规划产业布局，防止低水平盲目投资和重复建设。 科技部发布了电动汽车科技发展“十二五”专项规划（摘要），明确了我国电动汽车的分类。在科技部规划的技术路线上，近期（2010-2015），尽快推进混合动力技术的应用，并发展小型纯电动汽车和插电式混合动力电动车；中期（2015-2020），加

14、大小型纯电动汽车和插电式混合动力汽车推广力度；在 2020 年之后，纯电驱动技术将逐步占据主导地位，通过发展纯电动汽车 和燃料电池汽车，实现大幅度降低排放。 电动汽车科技发展“十二五”专项规划（摘要） 3 月 3 日发布 数据来源：中国储能网、国泰君安证券研究政策密集期已经到来并将持续。经历了两年的摇摆，4 月 18 日节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020 年)通过并将于近期公布。这为后期的扶持政策、技术研发、产业化、标准制定、配套建设等各个方面的展开奠定了基础，我们认为新能源汽车产业在明确了路径和目标后，有望从慢车道提速进入快车道，迎来政策导向的密集期(政府的手牌还很 多)，获得

15、终端市场的破冰式成长。 2012 节能与新能源汽车峰会：有关部门最近正在研究进一步推动新能源车示范试点的工作方案，加快新能源汽车产业化发展进程；工信部张相木：规划近期将由发布实施，该规划将带着一系列产业扶持政策浮出水面，其中包括新能源汽车免征车辆购臵税、增值税税率降至 13等。 1.2.空间：应用领域逐渐扩大，私人购臵有望破冰限购、限行、PM2.5 等将间接推动新能源车需求。部分大城市对机动车施行限购、限行措施，实际上是间接提升了传统汽车的使用成本；新能源汽车的停车费、通行费优惠将间接降低其使用成本。这两项措施将使得新能源汽车在获取直接补贴一步拉低与传统汽车的差距。而近期公众对 PM2.5 的

16、持续关注，也使得交通清洁化的趋势得到普遍认同。虽然新能源车在成熟度、续航能力、便捷性、安全性、购价上仍然无法与传统汽车抗衡，但综合差距的减少无疑将促使需求明显提升。 表 2、传统汽车和电动汽车的综合选择倾向传统汽车选择倾向电动车安全性成熟未足够验证加速性能快慢续航里程500km100200km充电便捷性方便不方便售后服务网点成熟不成熟初购价格正常普遍贵 1015 万元拍牌摇号需不需耗能费用5070 元/百 km1020 元/百 km停车/通行费较高减免环保成本影响城市空气不影响请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 16 行业专题研究需新建充电站/桩，电网配套 社会成本加油站分布成熟能源安全

17、原油一半进口降低进口依赖度数据来源：国泰君安证券研究公务、物流、租赁行业将开辟新能源汽车第二市场。目前新能源汽车主 要用于公交、出租车等公共交通领域，以政府采购为主。而在公务、物流、租赁(市场井喷中)等部分具有“定时定点定里程”特征的领域，新能源汽车的示范运营模式很容易进行复制，同时还能推动配套充电设备的建设。在这些领域的政策导向将提升近期对新能源汽车的销量预期。图 3、国内分用途汽车保有量(万辆)数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图 4、公务、物流领域的新能源汽车上海力帆南昌长安公务车解放电动卡车杭州东风公务车杭州众泰-TNT 物流福田欧马可纯电动环卫车数据来源：国泰君安证券研究私人购臵

18、的终端市场有望在北京、上海等地率先破冰。北京、上海的摇 号、拍牌成本较高，私人购臵市场更容易启动，目前普遍预计下半年两 地均会出台细则。而政策角度已经开始向能够有明显的破冰。 车的终极市场倾斜，期待表 3、北京、上海拟出台的地方细则请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 16 行业专题研究数据来源：国泰君安证券研究1.3.需求：“十城千辆”进度落后，下半年有望放量十城千辆的建设进度较慢。参与“十城千辆”的三批城市共有 13+7+5=25个。根据第一电动研究院在 2011 年底的统计，电动及混合动力公交车的完成度为 38%，我们对各城市电动及混合动力出租车的数量也进行了统计，并与各城市 201

19、2 年底的目标相对比，结果显示今年的缺口在 3.5 万辆。 图 5、“十城千辆”的25 个示范城市一览数据来源：国泰君安证券研究今年的实际需求量将在 2 万辆左右。考虑到部分统计数据的缺失、非示 范城市的需求、未列入统计的燃料电池车、超级电容车等其他影响因素， 粗略估算今年的实际缺口需求应在 2 万辆左右。而一季度电动及混合动力车销量在 3329 辆，考虑季节性因素，产销今年基本匹配。 图 6、各示范城市新能源汽车运行数量及 2012 年底目标(辆)请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 16北京 上海 生产税费 企业销售新能源汽车及其关键零部件的增值税税率调整为 13%；计算应纳税所得额时

20、，可按研究开发费用的 100%加计扣除 购臵税费 纯电动车免征车辆购臵税，中重度混合动力车减半征收车辆购臵税、消费税和车船税 购臵补贴 插电式混合动力乘用车每辆最高补贴 5 万元，纯电动乘用车每辆最高补贴 6 万元 摇号/拍牌 将设专门号段作为电动车试运行阶段的特殊号段(不参加摇号)考虑拍牌优惠，或者单独拍牌 私人购臵补贴 给予与国家补贴相同的额外补贴，即插电式混合动力车和纯电动车最高补贴 5 万元、6 万元 按 2000 元/千瓦时给予补贴，插电式混合动力乘用车最高补助 2 万元/辆，纯电动乘用车最高补助 4 万元/辆 配套设施补贴 厂家为车主免费安装充电桩 对配套设施的设备投资将给予不超过

21、 20%且不超过 300 万元的资金支持，补贴厂家 行业专题研究数据来源：第一电动研究院、技术在线、国泰君安证券研究(不完全统计)部分超前的城市根据实际进度仍在提升目标。例如合肥已经超过了最初 1400 辆的目标，在现有 2018 辆的基础上，今年计划继续推广 3254 辆。重庆虽然前期建设较慢，但今年提出了要推广纯电动公交和出租车各 2000 辆的目标，也超出了最初 2150 辆的目标。 表 4、重点城市新能源车推广计划(辆)数据来源：国泰君安证券研究进度落后的城市将在下半年加大推广力度。约有 10 个城市在新能源公交、出租车方面的推广距离目标尚远。受到新能源汽车规划目标下调的影响、受限于地

22、方政府的财力，这些城市完成预期目标的可能性较小， 但今年无疑都将在力度上继续加码，期望至少能达到及格线水平。例如海口今年计划投放新能源公交和出租车 500 辆左右，相比 2011 年底 100辆左右的水平大幅上升。 1.4.相关企业将获业绩和预期的双重利好新能源汽车对各相关产业的拉动作用不同。相对于整车企业来说，配套的电机、动力电池、BMS 的业绩提升将较为明显。中小型电机主要用于工业领域，新能源驱动电机行业中的占比较小，对行业的拉动有限。锂离子电池目前年产值在 300400 亿元，而两万辆新能源车大致需要 10 亿元的电池配备，占比可达 2%。CE 领域锂电配套的 BMS 主要起短路保护和防

23、过充过放作用，而电动车 BMS 涉及到电池均衡、SOC 计算以及与整车控制相关的部分，系统更加复杂(每 Ah 成本是 CE 领域的 5 倍左右)，因此估算将占到产值的 10%左右。 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 of 16公交出租车2012 新增公交2012 新增出租推广计划北京12704501000300今年累计 5000 辆 合肥433158512542000向私人推广 4000 辆，新增的公务车、出租车全部电动 深圳20033001500500重点推广公务车 上海411350加大政府采购、推广租赁模式 重庆5632020002000杭州830200年底累计 2 万辆 行业专题研究图

24、 7、两万辆新能源汽车对各行业的产值贡献率图 8、电动汽车充电桩市场规模预计数据来源：ICTresearch、国泰君安证券研究数据来源：国泰君安证券研究BMS 和充电桩将获支撑，电机、电池中的个股有业绩贡献。1、 BMS 相关企业年内将看到实质性业绩增长，德赛电池(000049)下属亿能电子受益最大，此外相关概念公司还有欣旺达(300207)、佛山照明(000541)和拓邦股份(002139)。 2、 充电桩配套的继续快速提升利好奥特迅(002227)和动力源(600405)。3、 电机上市公司中，大洋电机(002249)与北汽、方正电机(002196)与万向、江特电机(002176)与安源均

25、有合作关系，业绩贡献与相关城市的推广力度、整车厂的销售情况相匹配(弹性较小)。 4、 锂电池相关企业的业绩体现不明显，比亚迪(002594)的动力电池业务占比太小，亿纬锂能(300014)、南都电源(300068)等公司的动力电池项目尚在建设中，隔膜、电解液上市公司例如佛塑科技(000973)、沧州明珠(002108)、多氟多(002407)或走出到碳酸锂价格上涨的刺激。 预期，锂资源股仍将受 整个产业链的预期向好将带来估值提升机会。新能源汽车完整产业链包 括“锂资源-电池材料-锂电池-BMS-电机-整车-电池回收”，不论各环节年内是否会有具体业绩体现，政策预期的乐观和政策推动的需求将有利于新

26、能源汽车板块的估值回升。 表 5、动力电池相关概念股的资产占比证券代码证券简称PE2011PE2012E资产或投资比例备注84002190.SZ成飞集成26%中航锂电 63.63%2620300037.SZ新宙邦25%锂离子电解液3526002196.SZ方正电机17%与万向合作，已投入 1.2 亿建设 5 万台产能002091.SZ222016%江苏国泰华荣化工002407.SZ563715%多氟多六氟磷酸锂及电解液、动力电池002108.SZ282011%沧州明珠投入隔膜项目300068.SZ552310%南都电源南都动力科技002227.SZ1408110%奥特迅生产充电桩002176.

27、SZ86448%江特电机正极材料、驱动电机3229000541.SZ佛山照明6%合肥国轩 18%，广东佛照国轩 50%3123300014.SZ亿纬锂能6%超募项目投动力电池932000973.SZ佛塑科技2%金辉高科 32.13%3025002249.SZ大洋电机2%与北汽、奇瑞合作，计划 2013 年 3 万台产能002139.SZ22181%煜城鑫 37.22%拓邦股份请务必阅读正文之后的免责条款部分8 of 16 行业专题研究75000839.SZ中信国安1%子公司盟固利000049.SZ39291%亿能电子 35.1%德赛电池002594.SZ39321%比亚迪新能源汽车及动力电池、

28、储能用锂电池600884.SH35250%杉杉股份部分磷酸铁锂材料生产能力300073.SZ-22261050%当升科技生产动力正极材料预期数据来源：Wind、国泰君安证券研究(资产比例一栏部分数据为估算)2. 分布式发电将逐渐提升储能电池预期2.1. 大型储能启动示范、谋划解决调峰和风电消纳图 9、河北张北风光储输示范项目图 10、南方电网深圳宝清储能电站项目数据来源：国泰君安证券研究数据来源：国泰君安证券研究两大储能项目建成运行。2011 年底，张北风光储输示范工程和深圳宝清储能电站项目相继建成投产。张北项目配备 100MW 风电、40MW 光伏和 20MW 储能电站，期望解决新能源的储能

29、、消纳问题。 表 6、储能示范项目的中标情况目的中标公司规模中标金额(万元)张北风光储输新能源并网 比亚迪股份有限公司6MW6h14839.73东莞新能源科技有限公司 ATL4MW4h8456中航锂电（洛阳）有限公司3MW3h6090.99万向电动汽车有限公司1MW2h1443.5762MW4h普能公司钒电池4MW 预留南方电网宝清储能电站削峰填谷比亚迪股份有限公司3MW4h4797.23中航锂电（洛阳）有限公司1MW4h1886.356MW 拟建数据来源：国泰君安证券研究大型储能电站可解决峰谷调节问题。昼夜用电负荷的峰谷差在 2040%左右，配备 1020%的调峰电站，可有效解决调峰问题。对

30、于南方地区， 水电站及抽水蓄能电站可进行调峰，但在北方地区水资源匮乏，使用化学储能较为合理。 大型储能电站可解决风电消纳及利用率问题。风力发电具有间歇性、随 机性、反调峰特性(夜间多白天少，与用电负荷相反)，造成电网冲击、 利用率低、夜间弃风现象，储能技术可降低电网冲击、提升风电的利用 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 of 16 行业专题研究率，同时起到削峰填谷功能，具有极大的应用潜力。图 11、储能电站的削峰填谷作用图 12、风电的间歇性和反调峰特征数据来源：南方电网调峰情况分析及建议、国泰君安证券研究 数据来源：网络、国泰君安证券研究储能电站目前不具效益，弃风现阶段仍较为经济。以张北项

31、目的投资为 例，提升 1020%的风电利用率每年可增加电费约 10002000 万元，而仅储能电池的每年折旧就在 3000 万元以上。同样，假设 10MW 的调峰电站可减少 3MW 的火电厂投入，电池成本在 1500 万元/年，而节省的火电投资+燃煤约在 650 万元/年，也不具有经济效益。因此目前来看，大型储能电站还只能进行示范性的初探，经济效益不能体现。 2.2.峰谷电价将助推商业储能电站的出现各国的峰谷电价差别较大。各国的昼夜峰谷电价比基本都在 24 的区间内，差别不大；而由于欧美等发达国家的电价绝对值普遍较高，导致其昼夜价差普遍高于国内 0.30.5 元/度的水平。 表 7、各国昼夜电

32、价差(元/度)美国日本澳洲英国中国韩国南非峰谷比1.827.2平均电价1.3昼夜价差0.61.5210.50.62数据来源：国外峰谷分时电价制度探析、国泰君安证券研究商用储能电站利用昼夜差别电价实现盈利，并从需求侧平抑负荷波动。建立大型商用储能电站，可以在夜间利用低价电力充电，在白天放电进行高价销售，从而实现自身的获利。同时，商用储能电站的规模化也可从需求侧平抑每日的负荷波动，缓解电网调峰的压力。以目前锂电池的成本水平，至少需要电价差在 0.8 元/度以上，因此我们认为大型的商用 储能电站将最先在国

33、外规模化出现。 表 8、不同昼夜差价及成本情形下的投资回收年限差价成本6 元/Ah7 元/Ah8 元/Ah9 元/Ah10 元/Ah11 元/Ah12 元/Ah13 元/Ah0.6 元/度8.229.59/0.7 元/度7.058.229.39/0.8 元/度29.25/0.9 元/度5.486.397.318.229.13/1 元/度4.935.756.587.408.229.049.86/1.1 元/度4.485.235.986.727.478.228.979.71请务必阅读正文之后的免责条款部分10 of 16 行业专题研究1.2 元/度4.114.795.486.

34、166.857.538.228.901.3 元/度3.794.435.065.696.326.957.598.22数据来源：国泰君安证券研究商用储能电站与电动汽车电池回收的结合将更具推广价值。由于储能电站不要求深度大功率充放电，循环次数可以远远超过动力电池组目前的1000 次水平。利用旧的电动汽车电池建设商用储能电站，可在利用电池剩余价值的同时解决回收问题，也将是未来的重点发展方向之一。 2.3.政策鼓励分布式发电，家用蓄电市场有前途图 13、德国 FIT 已低于居民用电价格(/kWh)图 14、家庭能源管理系统需要蓄能数据来源：IEA、国泰君安证券研究数据来源：日本积水化学公司、国泰君安证券

35、研究欧洲 FIT 下降使得用户更倾向于自用。德国 FIT 经历下调后，已降至0.2 欧元/度附近，低于 0.24 欧元/度的居民用电价格。而其他欧洲国家的补贴下调以及光伏发电成本的进一步降低，这将使得越来越多的用户倾向于自用电而非销售给电网。从近期 intersolar 展会的趋势上来看，存储和消纳已经成为行业主要议题，约 140 家参展商展示了最新开发的储能 技术和解决方案。 德国蓄电池专家 MatthiasVetter：上网电价补贴与电价之间的差距将逐步扩大，从而使分散储能系统对于终端客户来说至关重要。大型光伏蓄电系统将能满足单户家庭或公寓内 80%的电力需求，未来具备高效储能技术及能源管

36、理系统的智能交钥匙解决方案将为商业及工业建筑节省巨 大的电力成本。锂离子电池很可能将在并网光伏系统、屋顶系统及光伏 农场领域扮演重要的角色。 日本家用蓄电系统需求量大增。由于日本核电退出后电力紧缺，家用蓄电系统的需求量大增。日本经济产业省从 2012 年 3 月 30 日起对容量1kWh 以上的蓄电系统给予 1/3 的购臵补贴，补助政策将在 2013 年度底或支付额达到预算的 210 亿日元时截止。据估计到 2020 年其市场规模将达 450 亿日元，是 2010 年的 563 倍。 NEC 四月份即推出了家用蓄电系统，松下已于本月开始为家用型太阳能发电系统批量生产紧凑型长寿命锂电池系统，日本

37、 ELIIYPower 建立154MWh 锂电池工厂。德国 IBC 与 LG 化学合作，共同开发适合于太阳能发电的先进锂离子存储解决方案。 Leclanch 计划在德国开设自 动化存储系统生产工厂，专门为太阳能解决方案服务。 国内鼓励分布式发电也将提升户用蓄电系统预期。近期电力改革再次有 破冰迹象，大电网体制有望逐渐向分布式偏移，而民资进入的壁垒也将 请务必阅读正文之后的免责条款部分11 of 16 行业专题研究取消。受到国家鼓励“自给式太阳能发电系统”的导向，后期国内的屋顶项目有望出现明显增长。而受制于电网体制、双向计量等因素，家用系统短期内不可能大范围并网，而只能白天发电、夜间自用，这也将

38、催生国内的蓄电需求。 户用锂电储能较为昂贵。例如 1kw 的光伏系统，如果按 34 小时的有效日照计算，约需配备 5001000Ah 的储能，使用锂电池的储能成本与光伏系统相当，仍然比较昂贵(目前均用铅酸电池)。因此，先期的导入市场仍将是以离网式或高端住宅项目为主，以海外为主。 2.4.储能电池相关个股国内在储能电站的发展方向上领先的锂电池厂商有比亚迪、中航锂电、ATL、珠海银通等，涉及到的上市公司有比亚迪(002594)、成飞集成(002190)。 钠硫电池为日本 NGK 一家垄断，国内尚无技术较为成熟的生产商；钒流电池为北京普能公司，通过收购 VRB 成为全球领先的钒电池生产商； 锌溴液流

39、电池为 ZBB(美国上市)，与鑫龙电器(002298)合作设立安徽美 能储能公司进行产能建设。 3. 附：动力和储能电池发展路线图3.1. 电池性能路线图EV、PHEV 和储能对于电池性能的要求不同。EV 要求的是续航里程， 因此对于能量型锂电池的能量密度有更高要求；PHEV 要求的是加速性 能，因此对功率型锂电池的功率密度有更高要求；储能应用于工业，要求锂电池在相对温和的充放电条件下具有较长的使用寿命。 图 15、EV、PHEV 和储能对于锂电池的不同性能要求锂电池目前的性能区间数据来源：DukeUniversity、国泰君安证券研究三种锂电池的性能预计将在 10 年内有较大突破。根据 NE

40、DO(日本新能源产业的技术综合开发机构)路线图的规划：到 2020 年动力锂电池的性能将较当前有明显突破，能量密度和使用年限均翻倍，而功率密度也将明显增加；到 2020 年储能电池的循环次数将达现在的 4 倍、使用寿命15 年，2030 年将可完全达到工业领域 20 年的要求。 请务必阅读正文之后的免责条款部分12 of 16 行业专题研究图 16、能量型、功率型、储能型锂电池的技术路线图数据来源：NEDO、国泰君安证券研究锂电池性能提升途径。1、现有电池材料工艺技术的提升；2、新型电池 材料的运用；3、设备自动化提高电池一致性，提升成组性能；4、BMS产品的成熟。 延伸信息：A123 近期发

41、布了技术进展，声称新一代的产品低温性能更佳(- 30 度)、高温寿命更长(45 度 2000 次循环保持 90%的容量)。产品能量提升 2030%、寿命达现有的 23 倍，并可降低电池组的热管理成本， 新产品将于明年上半年推向市场。显示锂电池的技术变革将持续乐观。 3.2.成本路线图510 年成本降低一半。各种成本预测大致都保持一致态度，即 510 年内将电池组成本降至目前的一半以下。这意味着新能源汽车的整车售价可降低 1020%，仅略贵于传统汽车，行驶成本将与传统汽车持平。而大型储能电站可与抽水蓄能的成本相当，这将有利于电网侧、商业、户 用锂电储能系统的需求释放。 图 17、锂电池成本下降预

42、计(元/kwh)图 18、电动车行驶成本将与传统汽车持平数据来源：NEDO、国泰君安证券研究数据来源：BOSCH、国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13 of 16 图 19、各种储能形式的成本下降趋势(元/kwh)图 20、车载动力电池的成本结构数据来源：国泰君安证券研究数据来源：DukeUniversity、国泰君安证券研究锂电池成本下降途径。1、现有电池材料的规模化生产；2、新型电池材 料的使用；3、电池性能的提升降低单位成本；4、BMS 的规模化生产。3.3.市场规模路线图先期导入市场作为过渡。由于锂电池目前在技术和成本上都未完全达到动力和储能要求，因此需要依赖于导入市场

43、的启动，譬如户用储能中的高端项目，商用储能中的高电价海外市场，电动汽车的补贴和示范项目。 动力电池需有五年的技术导入期。动力电池目前在续航能力上不能达到要求，提升动力电池包的容量又会造成成本过高。因此将遵循“示范市场-公共领域-私人领域”的发展路径，我们预计初期的五年将是技术导入期(提升性能、降低工艺成本)，五年之后随着需求的带动才可步入以规模化降低生产成本的阶段。 图 21、终端市场的规模及对电池的技术、成本要求图 22、终端市场的发展路径数据来源：国泰君安证券研究数据来源：国泰君安证券研究储能电池需有五年的成本导入期。储能用电池的性能要求相对动力较 低，但目前的成本使得各种储能的应用均无法

44、获得正收益。近期需要提升储能电池的使用寿命到至少 10 年以上，才能满足大规模商业化应用的条件。我们预计初期的五年将以试建和完善管理为主，批量建设需要等到 BMS 系统成熟并有足够的成本吸引力。 表 9、动力和储能锂电池的潜在市场规模估算潜在市场估算假设规模潜力100Gwh电动汽车2020 年 500 万辆电动/混动汽车，以每辆车 20kwh请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题研究锂电池估算50Gwh电网调峰当前装机 1000GW ， 峰谷波动若在 20% 需要100GW*4h 调峰电站，由于调峰主要依赖于跨区送电和抽水蓄能，锂电比例以 10%估计 风光并网200GW 的风电装机，约需

45、40GW*3h 储能电站，以一半为锂电池估计 60Gwh40Gwh商用储能考虑工商业的需求规模大致估算100Gwh户用蓄电50GW 光伏装机中假设一半是户用，按每天有效发电量 4 小时计算 数据来源：国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15 of 16 行业专题研究本公司具有中国分析师声明 核准的证券投资咨询业务资格 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为