“创投机构园区行”活动方案.doc

成都市创业投资和股权投资协会VENTURECAPITALANDPRIVATEEQUITYASSOCIATIONOFCHENGDU期刊主办成都市创业投资和股权投资协会总第2期2013年4月刊【协会动态】举办第三期“专题项目（农产品）对接会”3协办“创投机构园区行新津站”企业融资现场对接会3举办“创投机构园区行金堂站”交流对接会4协办第四届“195金技讲坛”新型体感互动技术及在数字娱乐中的应用5协会开展2012年度成都市创投和股投行业评优表彰活动5欢迎泰豪晟大、同创伟业、中信银行成都分行、师维律师事务所等机构加入协会7关于协会迁址的公告7【政策快讯】2012年度我市备案创投企业年检工作8新三板公司可通过介绍上市直接转板9证监会拟设专项行政窗口接受新三板转让及发行10中央财政专项资金支持战略性新兴产业发展10【行业资讯】终止审查三去向并购、转板、再申报PE瞄准二级市场13投行临急速改道十字路口PE/VC机构将会回归惯例化15IPO停摆下的PE三大生存脸谱焦虑型乐观型淡定型162013年国内第一季度募资、投资、并购、上市事件汇总18【业务研究】经济转型期迎并购重组黄金档解密并购下的投资机会21【热点聚焦】十二五规划并购重组成关键词产业整合将加速24十八大后中国的新城镇化投资模式26死猪事件引来资本目光PE酝酿赴浙江并购28“美丽中国”蕴藏大机会PE/VC青睐环保设备企业31“营改增”四种情形企业税负将增加33【观点】君盛投资廖梓君寄望新三板和IPO审批制改革36打造PE核心竞争力未来是体系竞争38VC的估值大法不是拍脑袋就是拍大腿40【学院】VC应该考虑的11个风险因素42创业者和投资人目标一致的方法43【公司】成都银科创业投资有限公司45声明本出版物仅供一般性参考，并无意提供任何法律和其他建议。我们明示不对任何依本出版物的任何内容采取或不采取行动所导致的后果承担责任。我们保留所有对本出版物的权利。【举办第三期“专题项目（农产品）对接会”】2013年1月17日下午，成都市创业投资和股权投资协会与成都股权投资服务中心在金融城5号楼10楼路演中心联合举办了第三期专题项目对接会。本期是农产品项目专场，协会组织了成都德同西部投资管理有限公司、成都华信弘俊投资管理有限公司、四川鸿鑫创业投资有限公司、深圳海高伦投资管理有限公司、成都泰豪晟大股权投资基金管理中心（有限合伙）、硅谷天堂资产管理集团股份有限公司成都分公司等8家关注农产品项目的会员机构参加了本次对接会。四川绿岛食品有限公司（野生食用菌、山野菜、果蔬菜等山珍食品原料和农副土特产的收购、栽培、生产、加工、销售）、成都昌盛鸿笙食品有限公司（粗粮食品的深加工）、四川神龙科技股份有限公司（农作物种子的科研、生产、加工和销售）3个处于成长期或成熟期的项目进行了路演，详细介绍了企业总体情况、产品特点、竞争优势、发展规划和融资需求。近三个小时的讲演与问答互动让投资机构对融资企业有了更多的接触和了解，为进一步接洽创造了有利条件。未来15年到20年，我国农业将迎来高速发展期。一是国民收入的日益提高带来农产品消费的升级和对农产品及加工品需求的提升；二是传统农业的生产与加工方式、低回报的发展模式将难以持续，农业将向集约化、产业化、资本化、科技化等方向发展。特别国家近年对土地流转的政策方针，更为农业的发展创造了前所未有的环境和条件，蕴藏着巨大的投资机遇。本次活动旨在聚集优秀现代农业项目和专业化的投资机构，帮助现代农业企业引进战略伙伴，突破发展瓶颈，实现快速发展。协会动态【协办新津县“金融进园区企业融资现场对接会”】2013年3月5日，由新津县经济和发展局、新津工业园区管委会主办，成都市创业投资和股权投资协会协办的“金融进园区企业融资现场对接会”在新津县工业园区管委会一楼举行。来自创业投资、小贷、银行等三十多家金融机构，与新津工业园区来自新材料、制药、食品、机械制造、科技、再生能源等行业60多家有融资需求的企业进行了“一对一”的对接活动。本次对接会也是协会2013年“创投机构园区行”系列活动的第一站。协会组织了成都德同西部投资管理有限公司、成都创新风险投资有限公司、成都盈创动力创业投资有限公司、成都招商局银科创业投资有限公司、中信银行东城根支行等9家机构参加了此次对接活动。参会的机构与企业开展了有针对性、有效率的交流和对接，为进一步线下深入磋商开启了良好的开端。“创投机构园区行”活动，是为更好地助力我市新兴产业发展、产业结构调整和升级换代，推动中小企业与金融资本的紧密合作，达成优势互补、共求发展。本次活动是投融资对接形式的积极探索，它以“携资金找项目”和“为项目觅出路”的宗旨，通过活动重点推进“三个进园区”，即融资服务进园区、融资培训进园区、融资对接进园区，旨在一助力园区中小微企业发展，普及和提高其股权融资的意识，着力破解企业融资难题；二帮助会员单位，扩大投资眼界和拓宽投资渠道；三帮助区县产业园区引入创投资本，推动开发区和创投机构建立中小企业投融资服务长效机制，为区县开发区、融资企业和投资机构三者搭建信息交流、项目合作的平台。【举办“创投机构园区行金堂站”交流对接会】为引导创投机构支持我市节能环保、高端装备等新兴产业发展，促进中小微企业直接融资，拓宽融资渠道，助推中小微企业健康成长。2013年3月21日，成都市创业投资和股权投资协会举办了“创投机构园区行金堂站”交流对接会，本次活动协会组织了德同银科、创新风投、盈创动力等17家机构，与成阿工业园区、金堂工业园区内节能环保、新能源、装备制造等行业、有融资需求的10家潜力中小微企业进行了面对面的交流沟通。会后，创投机构还实地参观了成都众孚环保科技有限公司、四川南光新能源有限公司等3家企业，对项目的实际情况进行了深度调研。【协办第四届“195金技讲坛”】2013年3月22日，由成都市科技评估中心主办、成都市创业投资和股权投资协会协办的第四届“195金技讲坛”在成都天府软件园D区1号楼布衣客栈酒店举行。本次讲坛主要面向风险投资机构，邀请了电子科技大学移动计算研究中心夏侯士戟教授开展“新型体感互动技术发展状况及趋势”的主题演讲，与参会机构就新型体感互动技术的发展现状和趋势、商业应用等开展交流探讨。同时主办方筛选了“IOS和安卓、PC跨平台的3D游戏引擎”和“3D原创网络动画系列片爆浆办公室”两个项目对投资机构进行推介。协会会员单位成都高特佳银科祥富投资管理有限公司、硅谷天堂资产管理集团股份有限公司成都分公司、四川中物创业投资有限公司、深圳海高伦投资管理有限公司等7家投资机构参加了本次讲坛。本期讲坛为参会各方提供新型体感互动相关技术的指导咨询和项目对接交流的机会，促进了投资机构对产业技术发展趋势及其商业应用价值的深入了解，加速了先进技术及成果的推广应用。【开展2012年度成都市创投和股投行业评优表彰活动】为树立我市创投和股投行业标杆、推广行业最佳实践、建立正向激励机制，推出一批在我市创投和股投行业内影响较大、信誉较高的投资机构和突出人物等先进典型，以提升我市创投和股投行业整体形象，成都市创业投资和股权投资协会于2月启动了“2012年度成都市创投和股投行业评优表彰活动”。按照2102年度成都市创投和股投行业评优表彰活动办法，经过一个多月的机构申报、初评、综合评分、组委会评审等流程，10家投资机构获得“2012成都最佳投资机构奖”、3家机构获得“2012成都最佳中介服务机构奖”、11位投资机构高管获得“2012年度最佳投资人奖”。获奖名单如下一、2012成都最佳创业投资机构奖成都凯晟投资管理中心（有限合伙）成都招商局银科创业投资有限公司硅谷天堂资产管理集团股份有限公司成都分公司成都盈创动力创业投资有限公司成都创新风险投资有限公司二、2102成都最佳股权投资机构奖成都德同西部投资管理有限公司成都高特佳银科祥富投资管理有限公司开铂（成都）创业投资管理有限公司中发君盛投资管理有限公司昆吾九鼎投资管理有限公司三、2012成都最佳中介服务机构奖成都银科创业投资有限公司中信银行股份有限公司成都分行成都高投盈创动力投资发展有限公司四、2012成都最佳投资人奖（排名不分先后）成都银科创业投资有限公司（吴忠）成都高投创业投资有限公司（黄光耀）成都德同西部投资管理有限公司（李农）成都凯晟投资管理中心（有限合伙）（钟鸣）成都高特佳银科祥富投资管理有限公司（黄青）成都招商局银科创业投资有限公司（卢振威）中发君盛投资管理有限公司（黄宇）硅谷天堂资产管理集团股份有限公司成都分公司（熊进）开铂（成都）创业投资管理有限公司（NOHKWANGGEUN）成都盈创动力创业投资有限公司（易宇）成都创新风险投资有限公司（谭胜）祝贺上述机构和个人获此殊荣。【欢迎泰豪晟大、同创伟业等4家机构加入协会】2013年第一季度，共有4家机构加入协会，分别是成都泰豪晟大股权投资基金管理中心（有限合伙）深圳市同创伟业创业投资有限公司中信银行股份有限公司成都分行四川师维律师事务所截止2013年3月，协会会员已达35家。【关于协会迁址的公告】各相关单位成都市创业投资和股权投资协会已于2012年12月21日从金融城2号楼511室迁至成都市高新区锦城大道11号盈创动力大厦403室（拉德方斯旁）。协会原联系电话02885336862停用，新的联系电话（传真）为02885978058，邮箱CD_VCPE163COM。欢迎各相关单位前来参观交流、洽谈合作。成都市创业投资和股权投资协会二一三年一月六日【2012年度我市备案创投企业年检工作】来源市发改委2013年备案创业投资企业年检基本按照国家发展改革委发改办财金20121088号年检规定，请备案会员机构准备好资料后一次性向备案管理系统提交，同时书面资料和电子版报市发改委资金处。年检具体要求备案创业投资企业通过“全国创业投资企业备案管理信息系统”，提交2012年度财务报告、2012年度业务报告及其他相关材料。其中，2012年度财务报告应当经注册会计师审计，能够准确陈述备案创业投资企业资产负债和投资收益等情况。2012年度业务报告能够准确陈述备案创业投资企业历史沿革、组织管理结构、资本资产状况、投资运作及典型投资案例等情况。其他相关材料包括下列能够简要反映截止到2012年末全年度业务情况和经济社会贡献情况的相关表格一、创业投资企业基本情况表（实行委托管理的，还应当填写创业投资管理企业基本情况表）；二、创业投资企业高管人员情况表（实行委托管理的，还应填写创业投资管理企业高管人员情况表）；三、创业投资企业资本来源情况表四、创业投资企业资产负债情况表五、创业投资企业从事创业投资情况表六、创业投资企业股本退出情况表七、创业投资企业投资收益与应纳税所得抵扣情况表八、被投企业经济社会贡献情况表九、创业投资企业经济社会贡献情况汇总表政策快讯【新三板公司可通过介绍上市直接转板】来源资本前瞻就新三板企业如何转入沪深交易所的主板、创业板，全国中小企业股份转让系统新三板公司总经理谢庚2月下旬首度进行了官方回应新三板符合条件的挂牌企业可以通过介绍上市的方式登陆沪深股票市场。他表示，新三板挂牌的公司已经通过证监会核准成为公众公司，这些公司只要不公开发行，就可以直接向沪深交易所提出上市申请，不再需要证监会的审核。而这，正是成熟市场的“介绍上市”模式，意味着今后除了公开发行并上市，企业取得上市公司地位将拥有一条更市场化的途径。何谓“介绍上市”介绍上市在境外比较常见，是已发行证券申请上市的一种方式，不需要在上市时再发行新股，因为该类申请上市的证券已有相当数量，并为公众所持有，故可推断其在上市后会有足够的流通量。它与IPO的区别是没有“公开招股”一环，不涉及发行新股或出售现有股东所持股份。介绍上市可以把企业融资和证券上市在时间上分开，给企业以更大的灵活性。IPO失意企业可能“枯木逢春”在目前800余家企业的候审大军中，不少企业已经被“终止审查”，或者“中止审查”，这些企业的IPO之路就此画上句号。不过庆幸的是，以亚安科技、天大求实电力、创毅讯联科技等为代表的不少企业，还有一个特殊的身份，即创立于新三板试点的高新区内。按照新三板的挂牌规定，挂牌企业最基本的要求是必须是北京中关村科技园区、上海张江高新产业开发区、东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区内的企业。这意味着，亚安科技等公司完全可以采取“新三板挂牌，然后介绍上市”的方式，完成未尽的登陆A股之梦。PE和中小型券商参与热情高尽管新三板挂牌企业的主办券商对这一新上市模式的态度不一，但前瞻投顾在与多家券商接触过程中发现，相对来说，中小型券商更看好新三板市场，也更愿意在新三板市场加大投入，而大型券商因为体量大，在新三板承销业务中的获利空间也较小，灵活性不足，因而更愿意把主要精力放在A股市场上。与此同时，PE也显得较为积极。一位私募股权投资人士向媒体表示，新三板企业只要在交易所挂牌，价格肯定不止现在这个水平，对PE来说，企业能不能融到资都不是主要的，股份转让过程中有溢价才是最重要的。【证监会拟设专项行政窗口接受新三板转让及发行】来源中国证监会中国证券监督管理委员会公告201320号根据行政许可法、中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定、非上市公众公司监督管理办法等规定，现将非上市公众公司申请股票公开转让、定向发行审核的有关事宜公告如下一、我会在全国中小企业股份转让系统有限责任公司办公地点（北京市西城区金融大街丁26号金阳大厦）设行政许可受理窗口，专门受理非上市公众公司申请股票公开转让、定向发行的申请。二、申请材料应符合非上市公众公司监督管理办法、非上市公众公司监管指引第2号申请文件等有关规定的要求。我会依法接收申请人的申请材料，并出具申请材料接收凭证和受理通知书。三、我会依法在受理申请之日起20个工作日内作出准予或不予行政许可的决定。受理窗口将我会核准文件送达申请人及相关单位。中国证监会2013年3月19日【中央财政专项资金支持战略性新兴产业发展】来源中国证券网中国证券网讯财政部网站1月28日消息，为规范战略性新兴产业发展专项资金管理，提高财政资金使用效益，财政部、国家发展改革委联合制定了战略性新兴产业发展专项资金管理暂行办法，现予印发。专项资金支持范围主要包括新兴产业创业投资计划、产学研协同创新、技术创新平台、区域集聚发展等。办法全文如下战略性新兴产业发展专项资金管理暂行办法第一章总则第一条为了规范战略性新兴产业发展专项资金管理，提高资金使用效益，根据国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定（国发201032号，以下简称决定）和“十二五”国家战略性新兴产业发展规划（国发201228号，以下简称规划）以及预算管理规定，制定本办法。第二条本办法所称战略性新兴产业发展专项资金（以下简称专项资金），是指中央财政预算安排，用于支持战略性新兴产业重大关键技术突破、产业创新发展、重大应用示范以及区域集聚发展等工作的专项资金。第三条专项资金由财政部、国家发展改革委会同国务院有关部门根据职责分工共同管理，各司其职、各负其责。第二章资金使用安排原则第四条专项资金的使用和安排应当坚持以下原则（一）市场主导，政府推动。尊重市场经济规律，充分发挥市场基础性作用，调动企业主体的积极性，针对战略性新兴产业发展中的薄弱环节和关键瓶颈制约，政府适当给予扶持和引导，营造良好环境，激发创新活力。（二）集中资金，扶持重点。围绕战略性新兴产业规划明确的重大工程、重点发展方向，选择战略性新兴产业的重点领域和关键环节，集中资金，综合扶持，促进重大关键技术突破和产业化，引导产业链协同创新和区域集聚发展，鼓励创新资源密集区域率先实现创新驱动发展。（三）区别对象，创新方式。根据战略性新兴产业特点及阶段性特征，针对不同对象、不同阶段、不同问题，创新体制机制和支持方式，并做好与其他财政政策、金融政策、产业政策等的协调配合，促进战略性新兴产业发展。第三章资金支持范围第五条专项资金支持范围主要包括（一）支持新兴产业创业投资计划。采取中央财政资金与地方财政资金、社会资金参股，共同发起设立或增资现有创业投资基金等方式，支持具备原始创新、集成创新或消化吸收再创新属性、且处于初创期、早中期的创新型企业发展。（二）支持产学研协同创新。选择受关键技术严重制约，关联性、基础性、公益性强的产业或技术，支持行业骨干企业整合产业链创新资源，加强产学研联合攻关、新一代技术储备、专利池集聚等，推动企业与高等学校、科研院所等构建技术创新联盟，提高协同创新能力，带动全产业链发展。（三）支持技术创新平台。围绕战略性新兴产业重点领域，针对行业或技术领域特点，依托产业链优势单位联合相关科研机构、企业及投资者，建立涵盖全产业链的开放性技术创新平台，加强重大共性关键技术研发及产业化。（四）支持区域集聚发展。选择技术路径清晰、产业发展方向明确、相关配套不完整或市场需求不足的产业或技术，支持地方政府加强资源统筹配置，引导上、中、下游相关产业自主跟进，推动创新要素向区域特色产业集聚，培育一批具有国际竞争力的产业集群。（五）财政部、国家发展改革委会同有关部门根据决定和规划要求，以及行业或产业发展需要确定的其他战略性新兴产业重点工作。第六条对已通过中央基建投资、节能减排专项资金、可再生能源专项资金等中央财政资金支持的重点工作、工程或项目，专项资金原则上不再予以支持。第四章资金支持方式第七条专项资金一般采取拨款补助、参股创业投资基金等支持方式，并根据国际国内战略性新兴产业发展形势进行适当调整。第八条参股设立新兴产业创业投资基金的管理程序、资金拨付等按照新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法（财建2011668号）执行。第五章资金申报、审核与拨付第九条根据国民经济和社会发展需要、国家战略性新兴产业发展规划以及相关文件等要求，国家发展改革委等有关部门会同财政部制发申报指南，或确定试点示范的区域或承担单位。第十条符合条件的单位或地方按照申报指南要求编制实施方案并提出资金申请。对采取分年支持的，财政部、国家发展改革委及有关部门组织专家对以前年度实施情况考核后，确定后续资金支持方案。第十一条国家发展改革委等有关部门会同财政部组织专家对各单位或地方编制的实施方案进行评审，并根据专家评审情况予以批复。第十二条专项资金由财政部根据有关规定审核下达。第六章监督管理第十三条财政部会同国家发展改革委等有关部门按照职责分工对专项资金使用情况实施定期或不定期监督检查、追踪问效，组织有关机构对专项开展专项核查。第十四条中央有关部门和中央企业集团应加强对本部门、本单位专项资金使用和实施情况的监督考核；省级财政、发展改革等有关部门要加强专项资金的绩效评价，强化绩效目标考核，切实提高专项资金使用效益，确保实现政策目标。第十五条专项资金应当专款专用，任何单位和个人不得截留、挤占或挪用。违反本办法规定的，按照财政违法行为处罚处分条例（国务院令第427号）规定进行处理。第七章附则【终止审查三去向并购、转板、再申报PE瞄准二级市场】行业资讯来源证券时报“拟上市企业终止审查后去向如何,得分具体情况来看。”南丰资本合伙人黄庆伟分析说,如果是阶段性财务指标问题,一般会换个时间再申报如果是证监会审核政策问题,一般会等待政策明朗如果企业业绩无法扭转,估计就没机会了。“概括来说,二次申报肯定是首选,被并购是次选,再不济就回购。”一家企业新股公开发行IPO的背后,发行人、投资机构、中介机构休戚相关。一旦发行撤单,围绕着项目上市失败的现实,上述主体心思如何下一步如何行动去向一再次申报是首选“拟上市企业终止审查后去向如何,得分具体情况来看。”南丰资本合伙人黄庆伟分析说,如果是阶段性财务指标问题,一般会换个时间再申报如果是证监会审核政策问题,一般会等待政策明朗如果企业业绩无法扭转,估计就没机会了。“概括来说,二次申报肯定是首选,被并购是次选,再不济就回购。”黄庆伟认为,IPO企业规模素质都不错,一般都不太愿意转去代办股份转让系统也称“新三板”,宁可不上市继续经营。民生证券一位投行人士也表示,对于撤单企业,能够二次申报自然是最好,如果撤回的原因只是暂时性的业绩下滑,应该有机会再报材料。不过,对于拟上市企业能否再次站到发行申报的起跑线前,不少机构都心中没底。“我所了解的情况是,目前撤单企业都比较郁闷,是否二次闯关得看情况。”有上海证券行业律师如是说。但他认为,出于对利益最大化的追逐,二次申报和并购退出仍然是首先目标。有资深业内人士也表示,鉴于这批撤单企业基本具备A股上市条件,企业上市前期投入都比较大,绝大部分撤单企业可能会待抽查结束后,重新提交IPO材料排队上市。他认为,目前600多家拟IPO企业排队,两年左右时间可能就可消化完,排队等待上市仍是撤单企业首选,其他途径都是权宜之计。监管层核查前也曾表示,欢迎这些企业整改后再回来。去向二通过并购实现退出新股发行市场的停摆,让一些拟上市企业开始注意到并购机会,而这一转变的背后,中介机构和投资机构的推波助澜不可忽视。一位券商投行人士透露,在其经手的项目冲击IPO受阻后,曾建议企业考虑并购方式。实际上,市场上也有大量游资在寻找新的投资项目,部分上市公司也在观望。深圳一家从事并购业务的投资机构负责人告诉证券时报记者,随着新股停发,不少拥有资金的上市公司瞅准机会主动出击,广泛与中介机构、投资机构联系,希望能通过并购方式收购合适的标的。“从接触的情况来看,无论是上市公司方面的并购需求,还是拟上市企业方面被并购的意向,双向都很活跃,目前联系的几单业务都在有序推进。”该负责人透露,较之以前,这是一个新迹象。以前拟上市企业被并购的意向淡薄,不少企业连接触都不太乐意。国海证券投行部门有关人员告诉证券时报记者,目前撤单的100多家企业中,不少企业资质相对来说还是不错的,这对于那些希望寻求并购标的的机构来说是不错的机会。国内一家大型私募股权PE投资机构人士则认为,此次撤单企业高达上百家,比较活跃的PE机构多少都有覆盖,但是国内PE二级市场活跃程度还远远不够,大部分PE二级市场转让都在私下进行,专门的PE二级市场基金更是数量很少。“国外成熟市场项目转让是很正常的事情,估值也有一套标准。但在国内,投资人往往会认为PE项目转让肯定是负面信息,其实这是投资人不够成熟的表现。”上述人士表示,未来PE二级市场机会值得关注。去向三转新三板或转道海外除了上述去向外,转往代办股份转让系统也是监管部门力主拟上市企业分流的一个途径。不过,民生证券投行人士就坦陈,从他掌握的情况来看,转板对撤单企业的吸引力不大。有证券行业律师也表示,资质好的企业还是希望上市退出资质一般的可以并购退出差的就只能认栽。至于新三板,如果转板机制打通,可能对拟上市企业还是有一定吸引力。评论人士皮海洲则认为,这些撤单企业均接近IPO条件,较新三板公司成熟很多,财务状况也好很多。主板和新三板一样是排队,许多撤单企业不会愿意上新三板。另外,新三板以介绍上市方式转板,是不公开发行不筹集资金的,这对拟A股市场IPO的企业的确吸引力有限。海外上市也是撤单企业被提及较多的一个去向安排。不过业内人士表示,由于上述撤单企业为A股上市准备多时,一般架构也是为冲击A股准备的,到海外上市注入欧美可能涉及架构问题,动作大难度大。“转道香港有一定可行性,而此前也的确有出现过在国内排队时间长而转道香港的案例。”黄庆伟表示。【投行临急速改道十字路口PE/VC机构将会回归惯例化】来源VCUNI坚持还是转型作为投行业务的主业，IPO冰封三千尺，令投行生态圈站在急速改道的十字路口。刚刚过去的一周，随着IPO财务专项检查不断深入和新华社三日内五次发文，围绕IPO下月开闸的猜测渐起。不过，12日证监会新闻例会上发言人的表态，让投行人士的期待落空“我会近期没有就IPO重启的相关问题接受有关媒体采访；新股发行改革思路和方案正在研究中，届时会正式公开。”寒冬之下，PE市场也透露出重要的转型信号以往不受重视的并购重组等投行业务，正暗流涌动。“从2012年年底到现在，几乎所有的投资机构都在讨论并购的话题；并购不但正在爆发，而且未来都会是VC/PE一个主要的退出渠道。”IPO5月重启无望导报记者注意到，最近关于IPO究竟何时重启的版本众多，最新的说法是5月底。近日IPO重启传闻再起，一方面是证监会IPO核查事项渐近尾声；另一方面，新华社三天连发五篇文章聚焦IPO重启，此举被业内一度解读为IPO重启的“暖场”先兆。IPO何时开闸一直是悬在各方心头的重压，稍经刺激，便反映在股指走势上。导报记者注意到，上周五沪指创年内新低，不仅退守2200点关前、失守年线，成交量也创下4个月内的最低。对于IPO将开闸的各种猜测，证监会很快进行了辟谣。虽然IPO重启目前没有明确时间表，但IPO专项财务核查已经进入深水区。“目前核查工作正有条不紊地推进，我们将对已上报的自查报告进行认真严格的审核。”上述证监会发言人表示。据其介绍，证监会目前已成立15个检查小组，工作小组除发行部、创业板部、会计部、稽查总队和系统相关单位成员外，大部分成员为执业会计师。检查小组将对首批重点抽查企业分两轮进行现场检查，第一轮15家企业的检查工作已陆续展开。统计显示，去年中国VC/PE市场基金募资规模大幅收缩，全年共有266只基金完成募资27535亿美元，相比2011年分别下降471和443。退出方面同样惨不忍睹。去年VC/PE背景中国企业IPO数量与融资金额大幅下滑，融资规模同比缩水逾五成，IPO退出平均账面回报率438倍，较2011年大幅缩水。在此背景下，此前一直被忽视的并购，日益受到重视。但是，向并购转型并非一日之功。分析认为，“我国民企占大多数，相比上市融资，他们之间做并购的冲动并不是很强，所以再融资业务不是那么好开展；同时，由于民企并购冲动不强、国企并购重组大多是政府主导，这决定了中小机构的机会并不多。”PE临整合高峰随着中国PE行业进入深度调整期，洗牌与整合加速进行，行业生态正呈现出新的面貌投资价值回归、竞争格局多元化。全民PE的盛宴已过，面对杯盘狼藉、一地鸡毛，在上述“投资年会”上，PE整合成为众多业界大佬的共识。“未来股权投资将重归高度定制化，周期更长，盈利趋于社会资本平均水平。”九鼎投资合伙人蔡蕾表示，未来中国PE也将加速整合，PE/VC机构将回归惯例化，正如欧美市场几十年演变，最终呈现两类机构，一类搞并购，一类搞VC。“未来5年内的行业洗牌是公司最为关注的问题。”歌斐资产管理合伙人甘世雄的观点一针见血。在谈到并购的话题时，甘世雄透露，歌斐资产正在酝酿专门做一个并购基金的母基金。【IPO停摆下的PE三大生存脸谱焦虑型乐观型淡定型】来源上海证券报IPO停摆半年多时间，众多PE投资机构备受煎熬。尽管IPO有望在近期重启，但面对大量排队等待的“IPO堰塞湖”，PE们并没有感受到太多的希望。无奈之下许多中小PE纷纷转型，寻求其他退出方式甚至“非常规方式”，而具备一定规模和实力的PE则瞅准了当前许多资产质量良好的项目价格低廉的机会，成立并购基金等进行“抄底”。焦虑型“退出”路在何方在A股IPO停滞之际，并购、境外上市成了众多PE公司常用的退出模式。也有一些PE采用了一些不常用的退出方式“现在很多中小PE的日子都挺难过。”深圳一家PE公司的相关人士告诉记者，目前多数股权投资公司的退出方式就是所投企业IPO上市，但随着去年以来IPO暂停，PE丧失了这一最主要的退出方式。基金毕竟都有期限，尤其是对于一些规模较小的公司而言，基金的存续期都较短，而许多项目都已经陆续到期，退出时间与之前预期不一致，这直接影响到后期的持续运作。许多遭遇这一困境的中小PE公司“焦虑又难熬”。受影响的并不仅仅只有资金。这位人士介绍，由于PE所投的很多项目都属于资金密集型，一旦不能按期通过资本市场上市融资，发展速度就会降下来，从而影响到申报条件。因而从去年以来，很多PE选择通过并购的方式退出部分项目。除了并购这一较多的模式外，众PE公司也寻求多种方式来实现退出，境外上市也是一大渠道。但相关人士分析，由于诚信等问题美国市场对于中概股存在质疑，而中国香港市场只是对特定几个行业感兴趣，其他行业估值并不高。业内人士告诉记者，在IPO暂停的特殊条件下，去年以来也催生出众多渠道，甚至包括很多不常用的退出方式。乐观型转型另谋出路通过成立并购基金谋抄底，或改变以往投资领域，成了这类PE通常的做法IPO的停滞使得PE市场面临严寒，为此众多PE公司也纷纷寻求转型以度过寒冬。记者向深圳市高特佳投资集团了解到，该集团即将成立相关的并购基金，目前已经找到大LP，并已经制定了相关方案。相关人士向记者透露，很多项目受IPO暂停影响导致发展速度慢下来，但具备良好的盈利空间，未来的发展前景也很不错，新成立的并购基金就是将这些出现下滑的项目收下来，这些项目的资产质量都不错，将来IPO重启后将有投资机会。记者了解到，目前很多PE公司都已经放慢了投资速度，而且不再坚守以往的投资领域。深圳市创新投资集团有限公司相关人士介绍，今年深创投不仅仅局限在一级市场进行资本布局，而且首次尝试展开二级市场的投资，目前深创投持有上市公司深圳欧菲光科技股份有限公司56940万股，位居十大流通股东之首。淡定型IPO不开钱照样赚PE退出的方式多样，真正影响到PE收益的，并非是IPO的暂停。IPO的开与不开，与投资是否实现收益并没有必然的联系相对于中小PE的煎熬，具备一定规模和实力的PE公司则相对平和了许多。东方汇富董事长助理、东方银创基金总经理王乐京认为，对于IPO暂停导致的影响，成熟的LP、GP在募资阶段就应对项目上市的不确定性有充分的披露，基金在投资过程中不能按照原计划一步步实现，各方也能理解和接受。相对于很多同行的焦虑，王乐京坦言自己并没有这样的感觉，此次暂停只不过是一场波折，对他们的影响并不大。目前，东方汇富已经有几个申报、过会项目等待上市。对此王乐京表示，由于所投的企业有较好的成长性，利润不断增长，虽然IPO暂停但是企业利润增长没有暂停，低的有4050，高的达到2倍多，如果按照原来的计划上市时还未必能有这么好的表现。王乐京认为，IPO暂停影响最大的是那些目的只是为了冲上市而做业绩的企业，一旦上市受阻第二年业绩就会大变脸，这种情况下出现焦虑也就在所难免。王乐京坦言，PE退出的方式多样，真正影响到PE收益的，并非是IPO的暂停。他分析，前几年有很多项目上市，但投资的PE却没有从中赚到钱。IPO的开与不开，与投资是否实现收益并没有必然的联系。【2013年国内第一季度募资、投资、并购、上市事件汇总】来源VCUNI募资事件基金名称管理机构资本类型募集金额成立时间蓝石天使基金蓝石天使基金本土RMB5千万2013225投资事件华润城市停车场投资基金华润城市停车场投资基金合资USD27亿2013222诺基亚三期基金诺基亚成长伙伴基金外资USD25亿2013129现代种业发展基金现代种业发展基金本土RMB15亿2013121中玺影视产业基金中玺影视产业基金本土RMB15亿2013120宝鸡红土创投基金深圳创新投本土RMB1亿2013116淮海红土创投深圳创新投本土RMB8千万20121228安盛创享旅游产业基金安盛创享投资本土RMB31亿20121227国开瑞明基金国开金融本土RMB33亿20121223中国农业产业发展基金信达资本本土RMB40亿20121217CYBERAGENT人民币基金CYBERAGENTVENTURES外资RMB1亿20121217国联基金国联产业投资基金本土RMB30亿20121129明石北斗产业投资基金明石北京本土RMB5亿20121128信保中系列基金信保（天津）股权投资本土RMB3亿20121128光谷新三板股权投资基金湖北高投本土RMB1亿20121127中信建投直投基金（暂定名）中信建投资本合资RMB8010万20121126华威欣城一号基金汉威资本合资RMB96亿20121121国家新兴产业创投基金（期）鼎典资本本土RMB26亿2012111受资方投资方所属行业投资金额投资时间品尚红酒网同创伟业/信中利/华光资本B2C非公开2013326天富热电中新融创/招商昆仑电力、燃气及水的生产和供应业RMB48亿2013319温泉山谷房地产安盛创享投资房地产开发经营RMB39亿2013318天地传媒浦东科投/江西德宏出版业RMB15亿2013318海航易控股阿拉丁其他RMB73亿2013315慧聪研究达晨创投咨询RMB5千万2013313宏达高科六禾投资/鑫惠创投纺织及服装RMB12亿2013312源森红花茶油纪源资本食用植物油加工RMB4千万2013311并购事件并购方被并购方所属行业并购金额并购完成时间世纪鼎利贝讯通信其他电信业务及技术RMB6860万2013328宏远工业苏州天骏房地产开发经营RMB5960万2013328中天科技中天光伏新材料RMB1亿2013320海大集团现代农业研究院农/林/牧/渔RMB5050万2013319安居宝奥迪安技术其他RMB1800万2013315山东矿机海纳科技其他RMB2249万2013313麦捷科技灿勤电子电子元件及组件制造RMB128万2013313欧普康视安徽梦维应用软件RMB2641万201338赣粤高速赣粤工程其他RMB6100万201337江粉磁材江门磁源新材料RMB738万201335津膜科技瑞德赛恩环保RMB4千万201332惠博普潍坊凯特其他RMB3825万2013227闽东电力富裕风电新能源RMB8500万2013226武汉健民新中维医药其他RMB1100万2013221维尔利北京汇恒环保RMB3千万201326宁波GQY欣动态影像光电显示器RMB750万201325成都鼎辰成都百铭房地产开发经营RMB2亿201325金霞粮食金健米业农业加工RMB43亿2013125华新水泥鄂州华祥水泥建材RMB9944万2013123九九久永富化工化工原料生产RMB2300万201318盐湖股份盐湖海虹化工原料生产RMB8625万20121229上市事件上海澳华光电千骥创投医疗设备非公开201335华禧联合科技赛富投资基金化学药品制剂制造业非公开201331北森测评经纬中国/红杉咨询USD1千万2013227千分点信息科技新干线传媒投资搜索RMB3千万2013223赛诺水务科技凯鹏华盈/里昂证券亚太恒富资本环保USD1300万2013220全峰快递力鼎资本/凤凰资本配送及仓储RMB2亿201321三力士华鑫盈信其他RMB7776万201321街库华夏摩根无线互联网服务RMB2亿2013126联合环境KKR环保USD4千万201318八马茶业同创伟业/天玑星投资/IDG资本/天图资本农业RMB15亿201317蚂蚁短租蓝驰创投/红杉/优点资本其他USD1千万201316亲宝网融翼资本资讯门户非公开201315【经济转型期迎并购重组黄金档解密并购下的投资机会】来源清科研究中心中国经济目前已进入了改革开放以来最关键的转型期，未来一段时间经济转型的完成效率，可能将决定中国经济长期的走向。2013年的中央经济会议明确了政府以短期稳增长为主，同时兼顾长期调结构的经济政策。其中六大经济议题中，有三点对产业的影响尤其巨大分别是夯实农业基础、加快调整产业结构和推进城镇化。这些政策不仅是短期的施政重点，更是促进经济转型的核心方针，具有长期的一致性。在这些政策的影响下，相关行业必然将引发翻天覆地的变化，上市企业交易所所属行业募资金额上市时间新晨动力香港主板汽车制造HKD7亿2013313百勤油服香港主板石油和天然气开采HKD82亿201336荥阳实业香港主板冶炼/加工HKD124亿201325时计宝香港主板其他HKD81亿201325中铝矿业国际香港主板冶炼/加工HKD309亿2013131金轮天地控股香港主板房地产开发经营HKD76亿2013116迅捷环球控股香港主板纺织及服装HKD12亿2013115中国白银集团香港主板有色金属矿采选HKD19亿20121228惠生工程香港主板冶炼/加工HKD167亿20121228业务研究行业内的整合活动也将大幅加剧。其中，以下五种策略是投资者分享企业并购重组过程中所创造价值的重要途径并购交易过程中的债务和夹层融资投资者通过借贷的手段将钱借给有大量融资需求的并购方，具体债务条款的选择视投资人的风险偏好和策略而定若想获得较高的固定收益，则应选取普通债权，甚至是不具备优先性的次级债务；若想分享并购方的业绩增长，则可加入转换权等条款将之做成夹层融资（由于中国公司法的相关规定，本报告暂不考虑优先股结构），其中所转换的目标股权可以为母公司层面的（即并购方公司），也可为子公司层面的（即被并购公司），最终选择视投资者对项目的具体判断而定。债务的回报特点是获得固定收益，与其他债权相比，并购债的安全度较高。而夹层投资的回报特点是一、具有低于普通债权水平的固定收益；二、收益随着借贷方业绩变化仍具有向上的空间，而当借贷方为并购公司时，其业绩的波动潜力将提升“转股权”的实际价值。普通借贷和夹层债务的“债属性”较重，因此相对于股权投资者重“基本面”的特性，其更偏重于财务上的安全性，借款方主营业务的稳定和现金流的健康最重要，行业层面并未太大限制。投资有较大被收购潜能的企业投资人以股权投资的形式进入目标企业，至于参股或控股的选择，将视“投资方策略”、“项目情况”、“资金充裕度”等多方面决定。此类投资的动机主要在于两点一、有较大被收购可能的企业，其自身资产具有一定的稀缺性，这也是其价值所在；二、股权投资的整体回报主要受制于项目退出率和退出项目的平均回报水平，在后者保持不变的情况下，提高退出率显然能提高整体的回报水平，而被收购潜能大自然意味着项目退出的几率大。从本质来看，此策略是对“稀缺资源”的投资。对于很多潜在的并购方而言，地方渠道、准入牌照、客户、品牌、技术等方面都是其希望拥有的资源，而该类资源的稀缺性将直接表现为并购方的“渴望”程度。事实上，以上提到的各因素大多都不会在财务报表中直接展现出来，近似于“表外资产”，以致被很多人所忽略。但是，恰恰是这些“表外因素”决定了并购方的溢价水平。因此，此类投资实际上是一个价值挖掘的过程，重点就在于对“稀缺性”的把握，而发现他人没有关注到的“稀缺性”，则是决定回报水平的关键。按照以上逻辑，再与前文中的行业论述加以对照，很明显铁矿对于钢铁企业、林场对于造纸行业、渠道对于消费品厂商等都具有很强的吸引力，因此这些领域都在此策略的应用范围之内。然而“众所周知”从来都是高回报的天敌，因此投资者若想获得更高的回报，需按照以上逻辑对行业和企业进行更加细致的挖掘。投资有极强整合能力的外延式扩张企业在行业加速整合的情况下，受益最大的无疑是外延式扩张企业。此外，在价值投资领域，除了净资产，价值大多来自企业的核心竞争力。而“整合能力”恰恰就是外延式扩张企业最为核心的竞争力。“行业整合”的外因，加之“整合能力强”的内因，两相结合必然能创造不菲的回报。该类投资具有持有周期长、回报潜力大、易受外部因素影响的特点，同时杠杆的使用对此类企业而言至关重要，高杠杆易产生高回报和高风险，反之亦然。因此企业自身的回报和风险呈显著的正相关关系，作为股东的投资者也同样继承了这个特点。首先要发掘的是外延式扩张企业中的并购高手，投资人通常能从经常进行并购的企业中找到目标，而杠杆使用、交易溢价率、整合情况、增长速率等因素通常是反映企业并购能力的重要方面；然后需对该类企业的所在行业进行分析，若该行业将进入整合期，或具有极大的整合潜力，则该行业具有此策略的投资价值；此外，如常规的二级市场投资一般，发掘企业类似于“选股”，判断行业类似于“择时”，两者并不具备绝对的重要性或时序性差别，就如有些人重选股，有些人重择时一样，投资者可根据自身优势和策略对此思路进行调整。依托巨头企业进行联合并购简单而言，这种联合并购的本质在于企业方需要投资方的资金、外部资源和财务顾问能力，而资金方需要企业的行业资源和整合能力。这种强强联手不仅降低了各方的资金需求，更是能以优势互补的策略提高并购的成功率。当投资者不具备强大的并购整合能力之时，这是其掘金并购市场较为可行的策略。由于联合并购中，通常企业方会占据控股地位，并主导被并购方交割后的一系列整合和运营，因此最后该并购的成功与否几乎受企业方表现所决定，投资者的回报同样如此。另外，由于被并购企业股权结构单一，投资者在寻求退出时也难以找到外部买家，这令其缺乏议价能力，且为投资者带来额外的交易风险。此策略的成功执行，两个因素必不可少一、良好的被并购标的；二、主并购方具有一定的行业地位，且整合能力优秀。该策略的操作，通常要求投资者至少从以上两个因素中的一点加以入手。投资者要么主动寻找良好的被并购标的，然后找该行业的实力企业进行合作，要么与大量优质企业长期保持良好的合作关系。低效企业收购后整合此策略为国际并购基金的常用策略，除了对投资者的整合能力要求高和持有周期长的特点，其回报潜能和相关风险都比较高。该策略的价值产生机制主要在于一、企业低效变高效后价值的提升；二、分拆后的业务模块更容易寻找到合适的买家，每部分的利润最大化令出售总价高于整体出售。其中，最为核心的要素无疑是前者。该策略的核心之处在于对低效企业的整改，思路上清晰明了，但是执行起来却困难重重，最终成功与否主要依赖于投资人的对企业的整合和经营能力。对此，清科研究中心提出三点相关建议一、投资者需结合自身优势量力而行。由于该策略大量涉及标的企业的整改与管理，投资人需具有大量的相关经验。相比非控股型投资而言，此策略更需投资人做到对行业的“不精不投”。二、关注行业关键优势。每个行业都存在关键优势，如多晶硅生产的成本优势、造纸钢铁的原材料优势、消费和农业的渠道优势、种植业的土地优势等等，这些优势往往是企业成就行业领先的核心要素。若投资者发现某企业具备相关优势，却仍然是二流甚至三流企业，那么该企业提升的空间就极大。三、关注企业核心劣势。如木桶理论所言，一个企业的短板决定了它的成就。不管是员工过度繁冗，还是成本居高不下，每一个低效的问题企业都拥有“致病”的主因，解决了最致命的毒瘤，企业必然大有起色。若投资团队对特定问题的解决拥有丰富的经验，那么专注于此类企业进行并购整合同样是正确的方向。【十二五规划并购重组成关键词产业整合将加速】来源清科研究中心中国经济目前已进入了改革开放以来最关键的转型期，未来一段时间经济转型的完成效率，可能将决定中国经济长期的走向。虽然2012年外需疲软引发的经济下行已于年末结束，但期间中国经济表现出的问题仍令市场人士担心不已。针对此问题，中央政府在新一届领导人的主持下，于年末完成了2013年的中央经济会议。会议再次明确了政府以短期稳增长为主，同时兼顾长期调结构的经济政策。2013年经济政策的六大重点分别为加强宏观调控、夯实农业基础、加快调整产业结构、推进城镇化、加强民生保障和深化经济体制改革。以上提到的六大经济议题中，有三点对产业的影响尤其巨大分别是夯实农业基础、加快调热点聚焦整产业结构和推进城镇化。这些政策不仅是短期的施政重点，更是促进经济转型的核心方针，具有长期的一致性。在它们长期的影响下，相关行业必然将引发翻天覆地的变化，行业内的整合活动也将大幅加剧。为了帮助投资者在变革中抢占先机，清科研究中心特此推出2013年中国经济转型期并购策略专题研究报告，希望通过对相关行业的梳理，理清其发展与整合的方向，总结出并购背后的相关投资策略。产业结构调整“十二五”规划下相关产业并购重组的展望上文提到的三大议题中，产业结构的调整无疑是近期国家政策所覆盖的重点。2013年初，工信部联合发改委、财政部等十一部委，共同出台了