经济新常态下我国货币政策创新研究

经济新常态下我国货币政策创新研究院 系：经济管理学院 专 业 班：金融学 1202 班姓 名：秦雨露 学 号：20121310065 指导教师：雷蕾 2014 年 12 月I摘 要当前中国经济表现出新特征，我国中央银行为应对新特征进行了货币政策创新。本文对央行货币政策研究目的在于增加人们对创新政策的认识，更好的理解货币政策对中国经济的引导作用。本文的意义在于，央行的货币政策节奏的转变，而相对应的学术研究滞后，本文对此现象的研究有一定的现实意义。本文的主要内容是分析了什么是“经济新常态”，以及“新经济常态”形成的原因，和新经济常态下对货币政策创新的要求，最后结合央行在最近一段时间内实行的各种创新货币政策，简述利弊。本文使用的文献研究法搜集、鉴别、整理文献，并通过对文献的研究形成对事实的科学认识,并得出了央行实施结构化的货币政策有利于当前的国内经济形式，有助于增强调控的灵活性、针对性和有效性，为经 济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。关键词：经济新常态 货币政策创新 货币政策要求II目 录摘 要 .I绪 论 .11 何为经济新常态 .21.1 经济从高速增长转为中高速增长 .21.2 经济结构的不断优化升级 .31.3 从要素驱动、投资驱动转向创新驱动 .41.4 简政放权、市场活力进一步释放 .52 经济新常态形成的原因 .52.1 旧经济是寿终就寝 .62.2 后金融危机时代 .62.3 新一届政府的执政新理念 .73 经济新常态下对货币政策的要求 .83.1 优化金融资源配置、激活货币信贷存量 .83.2 货币总量调控和结构调整 .83.3 去杠杆化、降低借贷产出比 .93.4 防范风险、保障就业 .104 新经济常态下我国货币政策创新及评价 .114.1 我国货币政策创新 .114.1.1 MLF 中期借贷便利 .114.1.2 SLF 常备借贷便利 .114.1.3 SLO 短期流动性调节工具 .124.1.4 PSL 抵押补充贷款 .124.1.5 定向降准 .134.2 货币政策创新的得与失 .14结 论 .15致 谢 .16参考文献 .171绪 论当前我国经济的发展明显区别于之前的经济发展状况，经济从告诉增长到中高速增长，经济结构的不断优化以及由创新驱动的经济发展。经济发展状态的转变，既是情理之中意料之外。转变之快以至于现阶段还没有完整的学术研究关于“经济新常态我国货币政策创新”研究。然而在经济发展状态剧烈变化下此方向的课题研究尤其现实意义。本文主要研究了何为新常态，新常态出现的原因，以及新常态对货币政策提出的要求，最后提到央行的货币政策创新及利弊。本文认为改革开放 30 年经济高速发展，直到如今才是一次实实在在的，看得见摸得着经济转型。我国的货币政策如何调试适应引导经济转型?必定是去杠杆、降低社会融资成本、增强调控的灵活性、针对性和有效性，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。最后是货币政策的创新弊端。结构化的货币政策有得有失，如何权衡利弊，如何忍住带来的转型阵痛，也是本文思考的地方。21 何为经济新常态2014 年 5 月，习近平在河南考察时指出，我国发展仍处于重要战略机遇期，我们要增强信心，从当前中国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态。这是新一代中央领导首次以新常态描述新周期中的中国经济。习近平指出中国经济呈现出新常态，有几个主要特点：第一是从高速增长转为中高速增长。二是经济结构不断优化升级，第三是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。第二，新常态下，中国经济增长更趋平稳，增长动力更为多元。第三，新常态下，中国经济结构优化升级，发展前景更加稳定。第四，新常态下，中国政府大力简政放权。1.1 经济从高速增长转为中高速增长图 1.1 GDP 季度同比增长率(2010 年第一季度-2013 年第二季度)2010-2014 年，中国经济发展所面临的国内外环境发生了重大变化。从国际看，世界经济已由国际金融危机前的“快速发展期”进入“深度转型调整期”。从国内看，经济发展已由“高速增长期”进入“增长速度换挡期”，或称“增长阶段转换期”。从近几年实际经济运行的情况看，2010 年第一季度，在应对国际金融危机中GDP 季度同比增长率回升到 11.9%的高峰后，从 2010 年第二季度至 2013 年第二季3度，GDP 季度增长率出现了连续 13 个季度的下滑 (见图 1.1)。其中，2012 年第四季度 GDP 增长率曾出现了反弹，小幅回升到 7.9%。但进入 2013 年后，第一、二季度，GDP 增长率又连续下滑到 7.7%和 7.5%。如果这一下滑趋势不止住，第三、四季度继续滑下去，全年 GDP 增长率就有可能低于 7.5%。事实上，自 2010 年中国 GDP 规模取代日本成为全球第二之后，中国经济出现了明显不同于前 30 年的特征，经济增速持续下滑，自 2010 年至 2012 年经济增速连续 11 个季度下滑，2012 年至 2013 年，GDP 年增速连续两年低于 8%。中国经济近几年增速下滑的原因是趋势性的，是中国经济在经历 30 多年的快速增长之后，旧的增长模式已经难以为继，经济增速的下滑是必然的。很认为中国经济的减速是内在因素所致，则意味着中国经济减速的原因是潜在增长率下降，宏观政策对此应该保持必要的克制和包容。1.2 经济结构的不断优化升级图 1.2 三大产业对 GDP 贡献率(2008 年-2013 年)目前中国经济正在急剧转型，即从过去改革开放 30 年平均增速 10%左右的增速，转为 7%-8%，甚至 5%-6%的中高速时期。这种经济潜在增速的变化，与投资、出口、消费等均出现换挡有关。也与中国的发展阶段有关。根据了解，支撑中国经济的三大动力中有两大都在急剧减弱。其中投资增速正在放慢，出口更是如此。国务院发展研究中心副主任刘世锦曾认为，这之中，基础设施、房地产、制造业，分4别占。其中基础设施、制造业投资已经下降，房地产下降的靴子也将在 2 年内落地。图 1.2 消费投资出口对 GDP 贡献率(2008 年-2013 年)今后类似每年动辄上万亿的基础设施投资不可能再有。整个固定资产投资增速预计从去年的 19.6%，向今年全年的 15%左右过渡，未来几年开始向个位数过渡，将没有悬念。而中国出口份额在 2012 年已经超过世界 10%的比重，根据一些发达国家过去的经验，此后上述比重难以再大幅提升，投资将放慢。1.3 从要素驱动、投资驱动转向创新驱动资本不再是稀缺资源使创新驱动有了强大的物质准备。经济增长始终和资本积累有关，资本积累是社会化大生产的前提条件。我国改革开放是在极低的发展水平上起步的，资本短缺曾经是经济发展面临的首要问题。经过 30 多年的快速发展，虽然我国仍然是一个发展中国家，但是资本已经不再是稀缺资源：我国的经济规模庞大。从 1994 年到 2009 年底，我国城乡居民储蓄余额由 2 万多亿元增加到 26 万多亿元，年均增长 18% 以上；存款余额每年增长约 3 万亿元，增长速度全球第一。末，我国外汇储备超过 3 万亿美元，是全球第一大债权国。多年来，我国固定资产投资占 G D P 比例始终在 40%以上，大量有效投资构成了相对完备的国民经济体系，并拥有规模庞大的已建、在建基础设施。资本不再稀缺说明：第一，我国的资本积累已经取得了重大成就，国家经济实力大幅增强；第二，资本积累的增加反映出资本有机构成的变化，反映出将科学技5术转化为生产力的能力大大增强；第三，资本的逐利性使得大量资本势必从只能获得社会平均利润水平的行业、产业中游离出来，转入可能产生超额利润的行业、产业，继而推动产业结构调整和全要素生产力的提高；第四，资本不再稀缺暗示着需要依靠大量资本投入的第二产业的比重在下降，我国第三产业的发展逐步成为新的经济增长点。总之，资本不再是稀缺资源使创新驱动有了强大的物质准备。图 1.3 城乡居民储蓄余额、外汇储备(2000 年-2013 年)1.4 简政放权、市场活力进一步释放2013 年，国务院出台了一系列简政放权的改革，尤其是减少了大量的行政审批事项，对于充分发育市场和增强中国经济活力有重要意义。事实上，中国经济体制改革的过程是伴随着简政放权的，尤其是改革开放以来中央与地方的一系列分权化改革，激发了地方发展经济的动力与活力，促进了各个地区经济的加快发展。在新时期进行政府简政放权的改革，是以往经济体制改革的延续和深化。当然，这样的改革在整个全面改革中依然具有其特殊价值。62 经济新常态形成的原因新常态的形成，意味着中国经济要摆脱“旧常态”。所谓旧常态，是指一段时期增长速度偏高、经济偏热、经济增长不可持续的因素累积，并带来环境污染加剧、社会矛盾增加以及国际压力变大的严峻挑战，也是十八大以前长期改革滞后形成的“体制病”和宏观失衡“综合症”。同时国际经济危机带来的外部风险，使中国经济发展的旧有模式难以为继。中国领导人将这种挑战形容为“三期叠加”：增长速度进入换挡期，结构调整面临阵痛期，前期刺激政策进入消化期。2.1 旧经济是寿终就寝消费需求看，过去我国消费具有明显的模仿型排浪式特征，现在模仿型排浪式消费阶段基本结束，个性化、多样化消费渐成主流，保证产品质量安全、通过创新供给激活需求的重要性显著上升。投资需求看，经历了 30 多年高强度大规模开发建设后，传统产业相对饱和，但基础设施互联互通和一些新技术、新产品、新业态、新商业模式的投资机会大量涌现。出口和国际收支看，国际金融危机发生前国际市场空间扩张很快，出口成为拉动我国经济快速发展的重要动能，现在全球总需求不振，我国低成本比较优势也发生了转化，同时我国出口竞争优势依然存在，高水平引进来、大规模走出去正在同步发生。生产要素相对优势看，过去劳动力成本低是最大优势，引进技术和管理就能迅速变成生产力，现在人口老龄化日趋发展，农业富余劳动力减少，要素的规模驱动力减弱，经济增长将更多依靠人力资本质量和技术进步。市场竞争特点看，过去主要是数量扩张和价格竞争，现在正逐步转向质量型、差异化为主的竞争，统一全国市场、提高资源配置效率是经济发展的内生性要求。资源环境约束看，过去能源资源和生态环境空间相对较大，现在环境承载能力已经达到或接近上限，必须顺应人民群众对良好生态环境的期待，推动形成绿色低碳循环发展新方式。2.2 后金融危机时代所谓后金融危机时代，是指 2008 年美国次贷危机后，全球经济触底、回升直7至下一轮增长周期到来前的一段时间区间，可能是两年、三年亦或八年、十年甚至更久。当前西方主要的发达经济体经济发展也出现了新特征。例如美国经济的强劲恢复，美元强势，美联储的加息预期；日本实行的安倍经济学，日元的主动贬值带来的影响；欧盟经济体的低迷；俄罗斯则经历着全球石油价格暴跌带来的经济危机；而新兴经济体的发展乏力问题。后金融危机时代，大环境下带来的新问题，也同样迫使央行提出货币创新政策来应对新形式。图 2.2 后金融危机主要发达国家 GDP 增长率(2008 年-2012 年)2.3 新一届政府的执政新理念随着社会急剧转型, 城乡差距、贫富悬殊、区域差异日渐明显, 弱势群体问题等民生问题日益突出。这些问