供应链融资专题研究

北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 1 / 65融商业银行对公业务专题研究之之供应链金融（一）供应链金融（一）【第 201023 期】本期专题：解读供应链金融业务供应链金融的理论基础供应链金融服务框架的设计我国供应链金融业务发展现状及展望供应链金融的主要服务模式供应链金融风险分类及控制国内供应链金融服务案例分析北京北京 华经华经 国研国研 经济经济 信息咨信息咨 询询 中心中心金融研究部金融研究部咨咨 询电话询电话 十金天北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 2 / 65商业银行对公业务月度专题报告产品说明随着国内资本市场以及债券市场的日益成熟，大型企业金融脱媒的趋势日趋明朗；外资银行的全面进入以及利率市场化的不断推进，使银行传统息差收入面临前所未有的挑战；面对着企业多元化的金融需求以及多变的市场环境，商业银行对公业务的开展需要更具专业性的外部观点和参考，从更多维度和视角来帮助银行分析、看待业务对 象和业界热点。华经国研从银行客户的实际需求出发，站在银行对公信贷的角度，以专业、深度、实战为标尺，设计制作商业银行对公业务月度 专题报告为广大银行客户服务。商业银行对公业务月度专题报告每期选择一个专题，专题的范围包括：1、银行对公业务政策解读：通过多角度分析和解读，力求帮助银行客户对监管层近期出台的重大政策进行全方位掌握，为银行后续业务拓展提供政策支持。2、银行对公业务产品创新：通过全面、深入的分析，力求帮助 银行客户对同业金融创新的背景、思路、方法进行分析， 为银行对 公业务的产品创新提供参考。3、银行对公业务营销创新：通过多维度研究和剖析，力求帮助银行客户对同业营销创新的方法、理念、操作流程进行把握， 为银 行对公业务活动的营销提供参照。4、行业对公业务营销机会：以近期行业热点事件或政策调整为切入点，从整个行业的产业链入手，层层 分解，力求帮助 银行客户对产业链中不同环节的行业现状及发展趋势、行业特征、资金需求、信 贷风险等关 键内容全面掌控，帮助银行客户了解行业优质企业特征，并结合具体案例提供具有实战性的方案设计。5、区域对公业务营销策略：以特定区域为研究对象，结合自身数据库资源，对特定区域信贷潜力进行评测，筛选区域重点行业，帮助区域客户了解优质行业及企业，拓展市场营销空间 。本报告对于各级银行中高层管理人员、公司业务部、风险管理部、 产品研发部、战略研究部、综合管理部等部门均具有极高的参考价值。商业银行对公业务月度专题报告为半月刊，每月1-3日、16-18日定期发布，欢迎广大客户来电垂询或索取详细资料。专题目录：北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 3 / 65第一章、供应链金融的理论研究及服务框架设计 .5第一节、供应链金融的概念及优势 .5第二节、供应链金融的理论基础研究 .8一、结构融资 .8二、供应链渠道 .12第三节、供应链金融服务设计框架 .15一、供应链金融的特点分析 .15二、供应链金融服务设计的前提 ISCE 分析 171、行业分析 .172、供应链分析 .193、客户企业基本分析 .21三、供应链金融服务设计 .231、基于客户需求的供应链金融服务设计模式 .232、基于服务拓展的供应链金融服务设计模式 .293、融通仓融资、保兑仓融资和应收账款融资的比较 .32第二章、我国商业银行供应链金融业务发展现状 .33第一节、国内主要银行供应链金融服务研究 .33一、深圳发展银行供应链金融体系 .33二、广东发展银行“物流银行”概念 35三、上海浦东发展银行“企业供应链融资解决方案” 36四、兴业银行“金芝麻”供应链金融服务 36五、华夏银行“融资共赢链” 37六、招商银行“电子供应链金融” 37七、民生银行“特色贸易融资” 38八、中国银行“达”系列供应链金融服务产品 38第二节、我国供应链金融存在的主要问题分析 .38第三节、供应链金融在我国的发展趋势展望 .39一、供应链金融在我国的发展趋势 .39二、国内银行业发展供应链金融的机遇与挑战 .42三、供应链金融发展的政策、策略建议 .43第三章、国内供应链金融服务模式及风险控制研究 .46北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 4 / 65第一节、供应链金融的主要模式比较 .46一、采购阶段的供应链融资 预付账款融资模式 .47二、运营阶段的供应链融资 动产质押融资模式 .48三、销售阶段的供应链融资 应收账款融资模式 .50四、供应链金融融资模式的组合-“1+N”供应链融资范式 .51第二节、供应链金融风险分类及管理研究 .52一、供应链金融主要风险类别 .52二、供应链金融业务特殊风险的起因 .53三、供应链金融业务的风险管理流程 .54四、供应链金融业务风险管理措施 .54第三节、不同模式下供应链金融潜在风险点及防范措施 .56一、预付账款垫付模式下的潜在风险点及防范措施 .56二、动产质押模式下的潜在风险点及防范措施 .57三、应收账款质押模式下的潜在风险点及防范措施 .59第四节、国内商业银行供应链金融案例分析 .60一、供应链金融成功案例分析 .601、预付账款模式案例分析 .602、动产质押模式案例分析 .613、应收账款模式案例分析 .62二、供应链金融失败案例分析 .631、魏桥创业集团供应链融资案例 .632、供应链金融模式的局限 .64北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 5 / 65第一章、供应链金融的理论研究及服务框架设计第一节、供应链金融的概念及优势供应链金融是供应链管理的一个分支，传统的供应链管理是指对整个供应链系统进行计划、协调、操作、控制和 优化的各种活 动和过程，其目标是要将顾客所需的正确的产品能够在正确的时间、按照正确的数量、正确的质量和正确的状态送到正确的地点即“6R”，从而并使总成本最小。但是，供应链上传递的产品除了涵盖传统的原材料、半成品、产成品之外，还有一项重要的要素，即资金。对 供应链上资金流的有效管理就是供应链金融。“供应链金融 ”是一种独特的商 业融资模式，依托于产业供应链对单个企业或上下游多个企业提供全面金融服务，以促进供应链上核心企业及上下游配套企业“产- 供- 销” 链条的稳固和流转顺畅，降低整个供应链运作成本，并通过金融资本与实业经济的协作，构筑 银行、企 业和供应链的互利共存、持续发展的产业生态。融资难 一直是制约中小企 业发展的瓶颈问题，而一条完整的产业链大概 80%都是中小企业，资金紧张是 这些中小企业面临的普遍问题，按照传统的企业规模、固定资产价值、财务指标、担保方式等信用标准，中小企业很难进入银行融资的门槛，但是如果将一个独立的中小企业放在供应链中看待，根据其贸易的真实背景和供应链主导企业的信用水平来评估中小企业的信贷资格，将比传统方式评估的要高。中小企业不但是供 应链金融主要的支持对象，也是银行融入产业链发展，拓展业务平台的突破口。“供应链金融 ”也是一种独特的 产业组织模式， 这一模式的特点体现在企业间的关系以及企业与银行之间的关系发生了变化。一方面由于银行的介入使供应链上的企业合作能够更加紧密，供应链上的中小企业与核心企业之间能够达成长期稳定的关系；另一方面，企业与银行之间突破了单纯的资金借贷行为，而是基于企业真实业务的资金链维护与监控的全程合作，形成了实体经济和金融企业共生发展的新模式。根据 2009 年 4 月国际信用保险及信用管理服务机构科法斯集团（Coface）在上海等多地针对中国内地“企业微观付款行为” 发布的 2008 中国企业信用风险状况调查报告显示，企业 通过赊账销售已经成为最广泛的支付方式，比例已经从 2007 年的 54.1%上升至 2008 年的 64.9%，与之相对应“一手交钱，一手交 货”北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 6 / 65的货到付款的比例已经从 2007 年的 25.8%滑落至 2008 年的 12.9%，而赊账销售额占企业国内销售额的比重更是攀升至了 51.3%。这为银行介入供应链，发展贸易融资业务提供了平台。来自供应链金融电子平台提供商 Demica 公司的数据显示，截止到 2009 年 11 月，全球最大的 50 家银行中，有 46 家向企业提供供应链融资服务，剩下的 4 家也在积极筹划开办该项业务，金融危机之后，供 应链金融迅速成为各界关注的焦点。国内市场上，在中国的外资银行最先开始抢占供应链融资市场，早先供应链融资市场主要由渣打、花旗等外资银行垄断。从 2000 年之后，国内商 业银行才开始涉水供应链金融业务。深 发展、招商 银行（以下简 称招行）最早开始这方面的信贷制度、 风险管理及产品创 新。及至今日，包括四大行在内的大部分商 业银行都推出了具有各自特色的供应链金融服务，如深发展的供应链金融、招行的电子供应链、华 夏银行的融资共赢链 、浦 发银行的浦发创富等。根据 Aberdeen 集团的调查，即便在发达国家，运用供应链融资来改善财务供 应链管理的做法也并不普遍，目前已经这样做的企业只占被调查企业总数的 13%，表示错过了机会目前正在制定和考虑可行方案的企业占 56%，还有 31%的企业在这方面仍然没有采取任何行动。供应链金融的发展优势供应链金融作为一种新型的融资模式和产业组织模式，对于企业和银行的发展都有重要意义。为了定量和定性评估供应链金融带来的收益和决定供应链金融方案成功实施的关键因素，Springer 供应链杂 志联合 IMD 针对全球范围购买供应链金融方案的经理进行了调查，从 55 个国家收到来自经理层面的 213 个调查回复，几乎覆盖了所有行 业。 调查结果显示，采用供应链金融方案能给买方平均降低 13%的运营成本， 给供应商能平均降低 14%的运营成本。调查同时显示，供应链金融方案的实施也企业带来了支付条款的标准化、增进供应商关系、价格下降等有利于企业发展的积极因素。北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 7 / 65由此可见，供应链金融方案能够有效缓解参与企业的资金压力。同时， 对银行而言，供应链金融作为一 项重要的业务创新，已 经 越来越为各大商业银行所重视。国内首家明确提出发展供 应链金融服务的商业银行深发展，不但在产品创新上弥补了金融服务市场空白，更无疑大大提升了银行自身的竞争力。2007 年，深发展贸易融资新发生的受信总额超过 1000 亿，不良利率却在 0.3%以下，坏账率为零，累 计扶持了超过 2500 家中小企业，取得了良好的经济效益和社会效益。供应链金融使核心企业信用“外溢” ，以真 实贸易为支撑，颠覆了传统的信用评价体系，大大提升了中小企业的信用水平。因此在供应链金融模式之下， 银行和供应链各企业的关系，完全 颠覆了传统融资模式之下原有的融资关系，银行可以基于核心企业的信用，不 仅为核心企业提供融资，而且也可以为企业的上游、下游提供融资支持。银行对 企业竞争力的提升扩展到了整个产业链竞争力的提升，从而构建了企业与银行相互依存、共生发展的产业 网络。北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 8 / 65第二节、供应链金融的理论基础研究一、结构融资结构融资自 1970 年创新以来发展迅速，在美国的金融上已经是三分天下有其一，被誉为 20 世纪以来金融市场上最重要、最具有生命力的创新之一。 结构融资起源于西方工业化国家，最初用于交易金额较大的自然资源和基础工业的大宗商品如黑色金属、有色金属、铁合金、石油等。还款来源主要依赖于商品本身出售后的资金来源，而不是主 债务人自身的信誉特征，因此，确保 还款资金来源十分重要。而从事这类交易的双方中，有些无法或不愿在资本市场上融资，却又希望能够将融资市场化。这 就出现了结构融资方式，形成了最初的市场。 为了满足这一市场需求，给更多的企 业、 产业创造贸易机会，特别是为了帮助企业向新兴市场销售原材料及资本性物资，工业发达国家逐渐完善了这种结构融资理论体系。它的出现适应了新技 术产业的发展及其产品的贸易，以及跨国公司内部的产品国际调拨的需要。因此，所谓的结构融资是指企业将拥有未来现金流的特定资产剥离开来，并以该特定资产为标的进行融资。也可以理解为，以 现 金资产将企业特定资产从其资产负债表中替换（资产置换），在资产负债率不变的情况下，增加高效资产，之所以被称为“ 结构融资” ，主要是因为从财务报表的结构考虑资产的置换。结构融资创造性地运用各种传统的和创新的融资方式，根据项目的具体情况以及项目社会环境的具体要求，量体裁衣，综合各方面力量和方法，将多种融 资方式进行设计、组 合，使项目的融资得以实现。一般地，运用结构贸易融资主要是根据每宗业务的特征，例如：交货 期、建 设期、运营期的资 金需求和预期收益，根据卖方或买方为了履行该项目合同所需要的融资，为卖方或买方专门设计一个最适合的融资方案。（一）、结构融资的主要方式目前结构融资的主要方式有三种：1、应收账款担保融资（Receivables Backed Financing）：即融资的风险控制措施是在企业销售合同设定将销售款项汇入指定银行账户，并且以应收账款作为担保方式。其还款来源为购买 方直接将货款汇给借款银行。这种融资方式中银行监控的重点为购买方的付款信誉，因此其购买方通常是银行认定具备可靠的付款能力。其基本运作流程如图所示。北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 9 / 65上图中各数字符号代表含义，如下表所示：2、存货担保融资（Stock Secured Financing）：即融资的风险控制措施为买卖双方与银行协定将交易的货物存放在指定仓库或交由指定物流公司运输，从而使得借款人的物流置于银行可监管的范围之内；其还款来源为购买方直接将货款汇给借款银行。这种融资方式下银行监控的重点为货物，并不需要对购买方进行认定。其基本运作流程如图 所示。北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 10 / 65上图中各数字符号代表含义，如下表所示：3、预付款融资（Advance Payment Financing）：预付款项下融资即指银行在购买方支付一定比例货款的前提下向购买方发放的贷款，其风险控制措施为银行与购销双方及仓储、物流企 业签署四方合作协议，确定预付货款的支付方式，并将货物交由指定仓储、物流企 业运输或保管，同 时购买 方在支付足额货款之前货物权利归银行所有。这种融 资方式的还款来源为采购方直接将货款付至银行指定账户，并首先用于偿还银 行贷款。 这种融资方式下 银行监控的重点为货物，并不需要对采购方进行认定。其基本运作流程如图所示。北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 11 / 65上图中各数字符号代表含义，如表所示：（二）、结构融资的特点1、结构融资具有高度综合性结构融资包括了风险规避、资产证券化、出口信用体系的最新方法、投 资银行业务创新等，与传统的信 贷及结算手段相结合，并集合了各方面力量， 对现有融资、结 算工具进行重新解构、组合，根据具体案例来专门设计，为特定的项目提供一个最佳的解决方案。因此，在结构融资中，参与方也较多，往往包括制造商、采购 商、供应商、 银行乃至进出口商、政府出口信贷代理、保险机构等。2、结构融资具有自偿性北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 12 / 65结构融资主要不是靠主债务人的信誉，而是靠项目本身的还款来源、未现金流量、未来的交易状况来保障其安全性。因此，对未来的现金流量的管融入资金的良好运用是结构融资需要重点关注的。项目所产生的未来销售（即未来现金流量）必须汇至银行指定的账户。这个账户是受银行监管的，入的现金首先需按一定比例用于偿还融资，剩余 资金必须用于项目自身用途如采购原材料、发放工资、设备维修等。结构融资中首先 须确定有稳定的可的未来现金流入，而且未来现金流入是独立的可被设定用于偿还融资的，在融资前不得用于其它用途。同时， 结构融资项下的实物资产或应收账款等权产必须抵押或让渡给银行，一旦融资出现任何风险，银行可以从抵押或让渡产中求偿。3、结构融资具有组合性结构融资是在锁定未来可实现的现金流入作为还款来源的前提下，把企建设、采购 、生 产 、销售以及物流的各个环节进行结构化分割，分阶段、有地采用各种融资产品组合给予授信。 结构融资的风险控制方式是将企业的商营活动与银行融资产品相结合，而不是 简单的资产抵押与抵偿。在融资设计项目的未来现金流入被限定汇至银行专设的账户，直接用以偿还银行的授资。4、结构融资为银行和借款人提供更多更好的选择由于以项目本身可实现的未来现金流入作为可靠的还款来源，银行可以力地控制融资风险，因此，不象传统信贷要求企业必须 具备良好的财务状况用条件，在结构融资中，银行可以淡化 对企业财务状况等基本面的审查，而目本身的特征作为审查依据。只要项目本身具备偿还能力、 风险可以控制，即可以给予融资授信。相应 地，借款人则更容易以结构融资的方式获得 贷款于风险能够得到有效控制，结构融 资的产品设计又能 带来可观的结算收益，便乐于提供这类型的融资安排，而且乐于提供优惠的价格。而对借款人而言但可以降低融资成本， 还可以得到与项目相匹配的融资期限。二、供应链渠道现代供应链的定义更加注重围绕核心企业的网链关系，如核心企业与供应商、供应 商的供应商乃至于一切前向的关系，与用 户 、用 户的用户及一切后向的关系，这 种定义强调了供应链 的战略伙伴关系问题。我们可以把供应链定义为是围绕核心企业，通过对信息流、物流、 资金流的控制，从采购原材料开始，制成中间产品以及最终产 品，最后由 销售商网络把产品送到消费者手中的将供应商、制造商了分销商、零售商、直到最 终用户联成一北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 13 / 65个整体的功能网链结构模式。它是一个范围更广的企业结构模式，包含所有加盟的节点企业，是从初始供应商向最终用户顺流而下且不断增值的产品和服务的传递过程，也是从最终用户到初始供应商的市场需求信息流逆流而上的传导过程。而营销渠道则可以看成是一系列相互依赖的组织，涉及制造可供使用和消费的产品或者服务的整个过程。营销渠道不是单纯的满足客户对产品和服务的需求（在准确的时间和地点， 为顾客提供数量合适，且满足质量和价格要求的产品和服务），而且还要采取相 应的促销手段来刺激需求，因此营销渠道应该被看做是一个可以创造使用价值、 产权价值、 时间价值和空 间价值的和谐网络。在 营销渠道中，主要的而且传统 的参与者是供应商、制造商和销售商，他 们轮流持有货物的所有权，并承担相应风险。 营销渠道中的主要参与者同时也是产权渠道、协商渠道、融资渠道和物流渠道的关键角色。为了便于协作，在各条渠道中，各主要参与者之间存在各种中介组织。物流、资金流和信息流在各个参与者之间，沿着各条渠道（间）通畅的流动。各条渠道中的合作企业相互协作，促进 交易，形成了一种 “超级组织”，这种“ 超级组织”具备6 条关键属性：1、组织内部的各个企业职能专业化；2、在任务执行过程中，各企业独立运作与决策；3、各企业间相互沟通，并就沟通过程进行评价；4、“超级组织”结构复杂；5、在实现总体目标的过程中，各企业相互协作；6、组织内部具有清晰的衔接关系和授权关系。渠道内的企业在运作过程中，具有“成功路径”倾向，即如果这次的交易合作顺利，则 下一次仍然选择同 样的合作伙伴继续交易，也就是渠道内的各企业的位置和相互之间的关系趋于稳定。已经建立的渠道倾向于在一段时间内与相同的渠道成员共同运作。因此，我们可以从营销渠道、产权渠道、协商渠道、融资渠道和物流渠道五个方面，将供应链进一步分解，研究其内部的运作机理，如图所示：北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 14 / 651、营销渠道（Marketing Channel）：渠道中的企业关注的是新产品（已有产品）的营销。 营销渠道与资金渠道和物流渠道关系密切，一方面，价格补贴是促销中常用的一种手段；另一方面，营销过程中用到的广告资源和促销品等货物需要物流渠道准确快速的进行配送。2、产权渠道（Ownership Channel）：主要涉及供应链运作中货物产权的转移过程。在 该渠道中，货物也许不以物质形态出现，甚至根本不存在。比如市场热销的产品，人们就不得不在 产品生产之前就订购，或者如飞机这类的产品，只有客户确认订购以后才会被生产出来。货权持有人可以在市场上将货物进行交易，也可以将货物进行质押获得贷款，但同时需要承担因持有货物而形成的相应风险和相关成本。3、协商渠道（Negotiations Channel）：这个渠道所关注的是买卖双方就货物采购协议达成一致所需的各种方式和相关风险与成本。这可能包括面对面的交易或者通过电话、电子邮件、EDI 以及其他所有形式的交流。参与谈判的每个团体都会为每次完成的交易付出相应成本交易成本。交易成本会影响到物流渠道的“流量”，因为企业考虑到摊薄交易成本，会增大单批采购的货物数量或者增加采购合同的有效期。同时 ，交易成本也是影响企 业选择“ 自制策略”和“替代策略”的一个关 键因素。协商渠道的另一个影响因素是企 业的讨价还价能力（Bargain Power），这项能力与各企业的规模、资产 和市场的主导力息息相关。比如过去的十年间，不少零售 连锁企业向渠道中的生产企业提出很多过分的要求，凭借的就是对终端客户的了解与掌控能力。4、资金渠道（Financing Channel）：资金渠道解决的是有关货款支付类的问题，但更为重要的是，通过资金渠道的运作可以解决企业的信用问题。渠道中的企业北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 15 / 65和组织具有不同的融资能力，通常实力较强的企业和组织需要帮助弱势群体，目的只有一个保持渠道的生命力。比如，为了扶植一个新的零售网点，批 发商经常采用委托销售的办法给与一定的支持，即零售商只用偿付给批发商已销售产品的货款，批发商因而承担几乎所有的销售风险。另一方面，企 业信用作为协商的一种条件获得了越来越多的重视，信用能力的强弱直接影响企业和组织在渠道中获得资金援助的难易程度。5、物流渠道（Logistics Channel）：渠道职能包括货物交易过程中涉及到的运输和仓储等功能。物流渠道 对整个渠道过程的最重要的功能是分类功能，包括按照产品向客户流动的渠道进行产品的重新整理，将大件的单一产品按数量、分类和客户需求种类进行重新分类。在各条渠道中，除了主要参与方之外，还有许多其他的参与者承担相应责任，这些企业和组织被称作“ 渠道中介 ”。这些中介组织是因为可以使渠道更好的运作，尤其是使各主要参与方更好的沟通和匹配而存在。以上讨论的五种渠道中，分别存在不同的中介组织，比如产权渠道中， 经常会涉及到的中介组织是银行或其他的金融机构，因为金融机构可以临时或部分的作为货权所有者，融通渠道内的资金；协商渠道中，经常会用到“ 经纪人”这个词，因为 他是采购方与销售方交易的必要中介；资金渠道中的中介常常是银行，因为银行便捷的结算与支付功能使得资金渠道中的资金流顺畅的流动；广告代理和包装设计公司等则多作为营销渠道中的重要职能组织而备受关注；现在蓬勃发展的第三方物流企业则是物流渠道中介的重要代表了。第三节、供应链金融服务设计框架一、供应链金融的特点分析供应链金融是银行或金融机构从产业供应链角度出发，通过对客户企业的整体评价（行业、供应链和基本信息），针对供应链各渠道运作过程中客户企业拥有的流动性较差的资产，以 资产所产生的确定的未来现金流作为直接还款来源，运用丰富的金融产品，采用封 闭性资金运作的模式，并借助中介企业的渠道优势，来制定个性化的金融服务方案，为企业、渠道以及供应链提供全面的金融服务，北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 16 / 65提升供应链的协同性，降低其运作成本。我们可以归纳出这种金融服务模式具有以下特点：1、现代供应链管理是供应链金融服务的基本理念供应链金融是一种适应新的生产组织体系的融资模式，它不是单纯依赖客户企业的基本面资信状况来判断是否提供服务，而是依据供应链整体运作情况，以企业之间真实的贸易背景入手，判断流动性较差资产未来的变现能力和收益性。通过 融入供应链管理理念，可以更加客观的判断客 户企业的抗风险和运营能力。2、对客户企业的整体评价是供应链金融服务的前提整体评价是指供应链服务平台分别从行业、供应链和企业自身三个角度对客户企业进行系统的分析和评判，然后根据分析结果判断其是否符合服务的条件。行业 分析主要是考虑客 户企业受宏观经济环境、政策和监管环境、行 业状况、发展前景等因素的综合影响；供应链分析则主要评判客户所在供应链的行业前景与市场竞争地位，企业在供 应链内部的地位，以及与其他企业间的合作情况等信息；企业基本信息的评价主要是了解其运营情况和生产实力是否具备履行供应链合作义务的能力，是否具备 一定的盈利能力与营运效率，最为重要的就是掌握企业的资产结构和流动性信息，并针对流动性弱的资产进行融通可行性分析。3、流动性较差资产是供应链金融服务的针对目标在供应链的运作过程中，企业会因为生产和贸易的原因，形成存货、 预付款项或应收款项等众多资金沉淀环节，并由此产生了对供应链金融的迫切需求，因此这些流动性较差的资产就为银行或金融机构开展金融服务提供了理想的业务资源。但是流动性较差的资产 要具备一个关键属性就是良好的自偿性，即该资产会产生确定的未来现金流，如同企业经过“输血”后，成功实现“造血” 功能。4、封闭式资金运作是供应链金融服务的刚性要求供应链金融强调银行或金融机构对资金流和货物流的有效控制，使注入到企业内的融通资金的运用限制在可控范围之内，按照具体业务逐笔审核放款，并通过对融通资产形成的确定的未来现金流进行及时回收与监管，达到过程风险控制的目标。即供应链金融服 务运作过程中，供 应链 的资金流、物流运作需要按照合同预定的确定模式流动。5、与渠道中介企业的合作是供应链金融的必要手段中介企业由于熟悉市场运作，有专门的设施和信息手段，有常年的客户关系网络，因而，具 备其他企业不可模仿的渠道优势。基于上述原因，这些中介企业被银行和金融机构选中，作 为供应链金融服务的主要执行者。北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 17 / 656、企业、渠道和供应链都是供应链金融服务的对象与传统信贷服务不同，供应链金融服务运作过程中涉及渠道或供应链内的多个交易主体，银行或金融机构可以获得渠道或供应链内的大量客户群和客户信息，为银 行或金融机构提供了非常丰富的业务资源。基于此，服 务平台可以根据不同企业、渠道或供应链 的具体需求，定制个性化的服务方案，提供全面金融服务。供应链金融的实质，就是银行或金融机构针对供应链运作过程中，企业形成的应收、 预付、存货等各项流动资产进行方案设计和融 资安排，将多 项金融创新产品有效地在整个供应链各个环节中灵活组合，提供量身定制的解决方案，以满足供应链中各类企业的不同需求，在提供融资的同时帮助提升供应链的协同性，降低其运作成本。基于以上分析，我们可以给出“物流金融”的定义，即银行或金融结构，借助第三方物流企业的渠道优势，而开展的供应链金融服务。由定义可知，物流金融其实是供应链金融的一个子类服务，其特点是借助第三方物流企业的运作和信息优势来开展相关金融服务。二、供应链金融服务设计的前提ISCE 分析供应链金融运作中的风险主要体现在供应链背景下的融资企业的综合信用风险，不 仅包括企业自身原因造成的信用风险，而且还包括所在行业和供应链的风险因素给企业带来的信用风险。因此金融机构在为融资企业提供供应链金融服务前，需要对其进行全面系 统的分析研究。基于上述原因，我们借用一种系统的分析方法ISCE 分析（Industry,Supply Chain and Enterprise Analysis）。这种分析方法是根据渠道内融资企业的需求，金融服务平台分 别从行业、供 应链和企 业自身三个角度对其进行系统分析和评判，然后根据分析 结果判断其是否符合服务的条件。1、行业分析行业分析主要是考虑渠道内企业受宏观经济环境、政策和监管环境、行业状况、发展前景等因素的综合影响。对渠道内企业进行行 业分析，目的是判断企 业所属行业所处的生命周期阶段，及对经济变化反映的敏感性，从而揭示行业风险因素对企业经营的影响程度。因此，行业分析是供应链 金融运作的第一项工作，北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 18 / 65它对于信用评级、违约评估以及服务监管在指标选择、指标评价以及确定管理策略上均有较大影响。行业分析的主要内容包括行业成熟度分析、行业竞争结构分析、上下游相关行业分析、经济周期分析与监管环境分析。行业成熟度分析行业的生命周期与供应链金融服务的相关性非常大，行业生命周期不同，其企业的营运及财务特征也不同。新兴期的行业融资需求大，销售量低，运 营不稳定（包括成本、管理、技术、 竞争等），风险比较高。成长期的行业融资需求也很高，但销售增长也很高，运营稳 定性进一步提高，但由于仍然缺乏可靠的还款源， 风险仍然较高，但是如果前景 预期较好则能够抵消部分风险。成熟期的行业融资需求较低， 销售收入稳定，有正的现金流，运 营稳定， 风险比较低。衰退期的行业没有太多融资需求，但各方面收入都在下降，而且正处 于逐步退出情况下还款来源也不确定，风险较高行业竞争结构分析行业竞争结构是指行业的集中程度，理论上可分为完全竞争、垄断竞争、寡头竞争和完全垄断四类。竞 争结构对供应链金融服务的影响主要从规模、产品同质性和价格控制能力等几个方面来体现的，越接近完全竞争的行业，其企业规模相对越小， 产品同质性越高，价格控制能力也越低，信贷的风险也相对越高。行业垄断程度比较高的话，其规模一般较大， 选择评价指标时应该降低规模性指标的重要性或减少使用规模指标，其风险主要体现在营运效率、资金使用效率等效率性指标上。而且，对于垄断性行业，由于行业内企业较少，使用行业平均水平作为评价指标一般不起作用。因此，对于垄断行 业的指标选择，需要借 鉴其他行业平均水平、国际水平等作为评价标准。 竞争比 较激烈的行业， 单个企业的价格控制能力、规模都相 对较弱，此 时规模、效率指标都能较好地反映企业的风险水平。上下游相关行业分析上下游相关行业分析主要是针对行业依赖性而展开，即行业对其上、下游行业，或对 供应商和顾客的依 赖程度。如果行 业对其他行 业依赖性过大则此行业的信贷风险此时不仅包括该行业的风险，还应包括与其关联行业的风险，因此依赖性对行业分析的影响也比较大。供应链金融服务在关联行业间的集中会给银行和金融机构带来较大风险，依据银行信贷风险管理政策所制定的信贷投放策略应该进一步考虑行业间的依赖性问题。例如，在经济增长或衰退时期，由于相互依赖的行业一般会同时出现增长或衰退，如果供应链金融服务过多投入这些相关行业，则实际上等同于集中北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 19 / 65到了同一个行业，从而带来较大风险。如果 银行和金融机构的风险控制政策强调风险分散的话，则应该进行详细的行业依赖性分析，从而制定能够控制信贷在相关行业过度集中状态下的管理策略。经济周期分析随经济周期波动大的行业在经济周期发生变化时受到的影响大，风险比较大。经济 周期对行业风险的影响主要体现在行业随周期波动程度、波动方向和波动时间上。监管环境分析监管环境是指法律和政策对行业的支持或限制，以及其变动的可能性。这对行业的发展影响很大，因此会 进一步影响到贷款的风险。监管环境对供应链金融服务策略的影响一般是比较确定的，银行和金融机构一般应该避免将信贷投放到监管不健全，或是国家政策限制发展的行业。相关的法律和政策环境对一个行业的发展有着重要的影响，同 时也影响着企业的生存环境，并可直接或者间接的体现在企业的财务报告中。如果是处于法律和政策限制的行业，必然会对企业的发展有极大的消极影响；而如果是国家鼓励发展的行业，则可能享受诸如税收等多方面的支持。银行根据行业特点对主要的客户企业进行分类，并根据上述内容对其进行系统的行业分析，得到客户 企业的行业分析报告，此基础上根据风险管理政策为每个行业确定具体的风险管理策略。具体流程如图所示。2、供应链分析供应链上的各个环节是环环相扣，彼此依赖，任何一个环节出现问题，都可北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 20 / 65能涉及其他环节，影响整个供应链的正常运行119。因此，供应链的整体运营状况对其内部企业的信用评价也将产生直接的影响。供应链的运营状况良好，交易风险较小，就可以弱化链内企业的综合信用风险；反之，则加强链内企业的综合信用风险，使其信用状况恶化。 评判供应链，既要评 判供应链所在的行业前景与市场竞争地位，选择具有良好行业前景和优势市场竞争地位的供应链，也要对供应链管理下的企业间合作因素进行评价，选择具有战略合作伙伴关系的供应链客户群体，以保证银行所引进的供应链客户是处在良好的供应链管理条件下的比较优质的客户，具体流程如图所示。供应链群体的行业前景与市场地位调查供应链群体，首先是对供应链群体结构分析，了解核心企业之所在以及核心企业对供应链群体的作用。由于核心企业在供应链群体中处于主导地位，核心企业的特征决定了供应链整体的特征。对供应链群体的行业前景与市场地位分析，主要是对核心企业进 行调查分析。一般来 说，供 应链内核心企业具有实力雄厚、产 品开发能力强、市场占有率高和信誉良好等特点，因此其所 领导的供应链群体的行业与市场地位相应地处于优势地位。供应链渠道分析基于对供应链渠道理论的理解，需要对客户企业所在的供应链，按照渠道功能进行分解，确定出各渠道的 组成结构，即核心企 业 、配套企 业以及中介企业，同时需要对客户企业在渠道中起到的作用进行明确，因为不同职能的客户企业会形成不同的运作流程，从而产生不同的融资需求。供应链金融服务方案的设计北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 21 / 65需要以对融资需求的了解为前提。核心企业信用分析供应链本身也是一条“ 信用 链” ，如果核心企业不能很好地履行合同，就会造成整个供应链企业之间相互拖欠，最终影响到供应链的生存，使提供供应链授信的银行失去直接还款来源。因此，处于供应链主导地位的企业必须有良好的信誉，其经营长期稳定、盈利能力 强、 发展前景良好。此外，核心企业必须能着眼于同配套企业建立长久的供应链战略伙伴关系。供应链合作期限业务合作期限体现为供应链各种合作项目的合约期限。供应链成员企业在进行合约期限决策时所需要考虑的因素包括：供应链整体保持稳定和活力所需要的合作期限、供应链各成员 企业的可靠性、市 场的稳 定性、本企 业对供应链的依赖程度以及寻找新交易伙伴和建立新交易关系的成本。合作期限的调查主要是看供应链企业之间是否签订有长期稳定的合作协议合同，是否规定了供应链合作模式。利益分享与补偿机制供应链是战略、运作、收益一体化与成员企业利益独立化的统一体。供 应链成员企业要为供应链总体收益的最大化而协同行动，与此同时，供应链成员企业为供应链整体利益所做出的各种贡献和支付，以及承担的各种风险，又都必须按照市场原则而得到等价的经济补偿。具有合作精神的核心企业通常在购销中给成员企业预留合理的利润空间，并主动承担市场价格风险。3、客户企业基本分析评判供应链金融的客户企业，既要看其自身的运营情况和技术、生产实力，是否具备履行供应链合作义务的能力；更重要的是要对供应链背景下客户企业真实的业务运作状况进行分析，了解企业的盈利能力与营运效率的优劣，掌握企业的资产结构组成和各项资产的流动性的强弱，并针对流动性弱的资产进行融通可行性分析；此外还要了解企业经营者的素质和信用，是否符合供应链战略和银行长期合作的要求，具体流程如图所示。北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 22 / 65客户企业运营状况分析客户企业的运营状况包括外部经营环境、在供应链渠道中所处的地位与环境、经营设 施的先进性、是否具备科学的质量管理体系和市场拓展能力等多方面信息，这 些信息影响了企业 信用状况的内外部条件。如果企业具备较高的运营能力则可以保证企业在适应外部多变的环境条件下，不断开发新产品、新业务、提高市场占有率，获得更大经济 效益。客户企业财务状况分析虽然供应链金融淡化了客户企业财务状况对融资的决策影响，不再将企业财务报表分析作为决策的唯一参考依据，但是财务报表分析仍然是进行供应链金融服务的一项基础量化分析，在这项分析中要求客户企业要具备一定的盈利能力和资金运作效率。财务报 表分析中的一项关键任务是对客户企业的资产状况进行全面分析，了解企业 的资产组成，并确定各 项资产的流动性状况，尤其是流动资产的各项内容，分析企 业各项资产的流动性是否满足企业正常运营的需求，如果某项资产不能满足流 动性要求， 则要引起供 应链金融服务平台的重视，因为这项资产通常是供应链金融的服务内容或者融通的对象。客户企业贸易背景评判贸易背景的评判，不仅仅是针对客户企业某一笔生意的交易方式、付款方式等，实际 上是对客户企业所在供应链渠道内供销双方面的贸易方式、收付汇情况以及上下游企业占客户企业销售的比例等的了解。供应链金融服务平台对交易背景了解透彻后，有利于判断 这项供应链金融服务的合理性，有利于服务平台对全过程进行监管和对风险资产及时预警，并及时采取合法有效的措施保全资产。客户企业的履约能力分析企业的履约能力既可以反映企业经营风险的高低，又可以反映企业利用负北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 23 / 65债从事经营活动能力的强弱。供应链融资是以供应链各渠道内的中小型企业为核心贷款对象的银行业务，这些企业的履约能力好坏直接决定了其能否按渠道内主导企业的要求提供合格的产品和服务，进而影响融通资金的顺利收回。考察客户企业的履约能力可以从企业的盈利能力、产品技术成熟度、产品质量可靠性、产品形象及市场稳定性等多个方面进行分析。三、供应链金融服务设计银行或金融机构在对客户企业进行整体的 ISCE 分析之后，对于符合服务要求的企业， 为其进行供应链 金融服务方案的定制化设计。按照服务目标的不同，供应链金融服务的设计模式可以分为以下两种：1、基于客户需求的供应链金融服务设计模式这种设计模式主要用于融通供应链运作中客户企业形成的流动性较差资产。银行和金融机构针对客户企业的融资要求，利用 ISCE 分析中获取的相关信息，为其制定恰当的融通方案，提高资产流动性。 该设计 模式的主要步骤包括：第一步：将客户企业所在供应链的相关信息绘制到供应链解析图上，图中三个坐标轴分别代表客户企业所在的供应链渠道分解、渠道内企业组成和企业资产构成，如图所示。 “供应链 渠道分解” 表示企业所在供应链按照不同功能渠道进行的分解，包括营销渠道、产权渠道、协商渠道、资金渠道和物流渠道；“渠道内企业构成”表示在每个功能渠道内，不同的企业为了实现 渠道目标而组合在一起，按照各自的职能，协同工作，渠道内通常包括供 应商、制造商和销售商三个主要角色，此外在上述三者之间还 会存在各种中介组织或企业，比如第三方物流企业和外贸企业等；“ 企业资产 构成” 代表的就是渠道内各企 业的资产结构与规模，由于企业的性质和职能不同，所以各企业的资产数量和结构等属性也会不同，这就要求金融机构要根据不同企业的资产属性，设计并提供与之相适应的供应链金融服务产品，以满足客户企 业的不同需求。北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 24 / 65第二步：完成供应链的解析工作之后，将需要研究的渠道抽取出来，并将客户企业的资产信息单独的表示在图上。然后按照列出的资产条目，进行资产流动性分析。通常，企业资产按照流动性的差异可以分为 流动资产、 长期投资、固定资产无形资产和其他资产五大类。（1）流动资产：是指可以在 1 年或者超过 1 年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，构成流动资产的 项目主要包括货币资金、短期投资、 应收及预付款项和存货等。 i.货币资金是指企 业在生产经营活动中停留于 货币形态的资金，包括库存现金、 银行存款和各种其他货币资金， 货币资金是企业最活跃的资金，具有流动性强的特点，可以作为 立即投入流通的交换媒介 ii.短期投资指能够随时变现并且持有时间不准备超过 1 年（含 1 年）的投资，包括股票、债券、基金等，短期投资容易变现，其流动性 仅次于现金，能 够随时通 过资本市场变卖收回现金；iii.应 收及 预付款项是指企业在日常施工生产经营过 程中发生的各种债权，其流动性随债务单位的差别而不同；iv.存货是指企业在正常生 产经营过程中持有以备出售的产成品或商品，或者 为了出售仍然处在生产过程中的在产品，或者将在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料、物料等，该资产 的流动性在流动资产中最差；（2）长期投资：是指除短期投资以外的投资，包括持有时间准备超过 1 年（不含 1 年）的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变现的债券、长期债权投资等。（3）固定资产：是指使用期限较长，单位价值较高，并且在使用过程中保持原北京华经国研经济研究中心 中心咨询电话应链金融 25 / 65有实物形态的资产，它是企业从事施工生产活动的主要劳动资料。固定资产的价值随着使用的磨损程度，逐渐地、部分地 转化为受益期间的费用。（4）无形资产：是指企业为生产商品、提供劳务、出租给他人，或 为管理目的而持有的、没有实物形态的非 货币性长期资产。无形资产主要包括专利权商标权、著作权、土地使用权、非专利技术、特许权、商誉等。（5）其他资产：是指除流动资产、长期投资、固定 资产、无形 资产以外的其他资产，如 临时设施和长期待 摊费用等。将客户企业的资产进行解构之后，把那些参与供应链运作，并在真实的贸易过程中形成的流动性不足的资产和需要扩大规模的资产在图中标出，注明需求产生原因。如果以供应链产权 渠道中的销售商为例，一方面销售商由于自有的流动资金有限，向制造商支付的 预付款难以达到批量规模，享受不到价格优惠；另一方面为了快速满足市场需求，销售商储备了一定的产品存货，占压了流动资金造成了资金短缺，如图所示。第三步：银行和金融机构将渠道内的客户企业资产信息转移到金