全球本币金融产品市场进展及对人民币国际化的启迪

免费毕业论文请上 免费论文写作指导 全球本币金融产品市场最新进展及对人民币国际化的启迪摘要本文深入探讨了后金融危机时代国际多元货币格局下全球本币金融产品市场的最新进展态势，剖析了美元、欧元和日元三大货币产品的消长变化，揭示了全球经济金融化加速、直接金融产品地位上升、金融衍生品市场复苏势头显著和离岸金融市场地位下降等金融市场最新走势，对于前瞻性地确定人民币在未来国际地位和积极推动人民币产品市场建设具有重要作用。 关键词国际货币 本币 金融产品市场 人民币国际化 本币金融产品市场既是一国货币国际化的有效支撑。在后金融危机时代，如何在跨境贸易人民币结算等前期工作深入推进的基础上，着力把握全球金融产品市场的最新动向，发挥后发优势，以金融产品市场建设为突破口推进人民币国际化，对于我们拓展人民币流出渠道、管理外来金融风险、实现货币国际化收益、谋求国际金融市场定价权等具有重要作用。 一 当前国际本币金融产品市场进展的最新走势 成熟且开放的本币金融产品市场是一国货币国际使用的必要条件(Bergsten，1975)。进入新世纪以来，随着全球经济一体化和金融化的深入推进，各主要货币发行国为在国际货币竞争中占据主动，围绕货币产品市场展开激烈竞争，在一定程度上转变着金融市场的进展图景，使得全球本币金融产品市场进展呈现以下走势特点。 (一)美元主导国际金融产品市场，欧元和日元市场地位此长彼消 当前，世界最主要的金融产品市场是括美元金融产品市场、欧元金融产品市场、日元金融产品市场。依托强大综合国力和美元在国际货币系统中的特殊地位，美元仍是全球金融市场的主导货币；凭借欧洲一体化和金融市场的整合，欧元在国际地位迅速上升，在某些领域如国际债券发行、纸币和硬币发行等方面甚至超过了美元，但短期内仍无法撼动美元的优势地位；由于经济的长期不景气和货币政策的失误，日元国际地位正日益边缘化。 尽管受到美国综合国力下降以及金融危机等多重打击，但美元金融产品市场迅速进展成为世界规模最大、流动性最好、效率最高和最为开放的金融市场，有力支撑了美元的国际货币霸主地位。在债权类产品市场方面，美国拥有全球最大债券市场，根据国际清算银行的最新统计，截至 2006 年底，全球国内债券(Domestic Debt Securities)余额为 50.3 万亿美元，其中美国国内债券余额为22.3 万亿美元，占全球余额的 44.4。同时，美元债券市场效率也非常高，交易成本至少比欧洲低 2 个基点(Alogouskoufits，Portes，andRey，1997)。在股权产品市场方面，美国在上市公司总市值，成交量及公司种类等各个方面大大抛离其他股票市场，仅纽交所和纳斯达克上市股票市值就高达 15 万亿美元。在金融衍生品方面，截至 2007 年上半年，美国场内金融衍生品交易占全球的38.2 论文范文 论文范文 免费毕业论文请上 免费论文写作指导 ，在全球交易量排名前 7 名的交易所中，有 4 个位于美国。 欧元的诞生以来，欧盟各国积极推动成员国金融市场一体化，加大交易清算系统等金融基础设施的整合力度，着力推动欧元债券等优势金融产品的进展，欧元金融产品市场呈快速进展势头。截至 2005 年，欧元区的金融市场增加了 3.3万亿美元的金融资产，是欧元区 GDP 总值的三倍以上。过去的十年内，欧元区的金融深度以每年 6的速度增加，是美国和英国的两倍，其中法国、德国、意大利、荷兰和西班牙的增加速度最快。同样重要的是，欧元区各国正以银行贷款等间接融资方式向股票和债券等直接融资方式转变。2005 年，股票和公司债券占该地区金融资产增加的四分之三。随着欧元区金融市场的增加和成熟，它正在成为全球金融市场的主要构成部分。欧元金融产品市场进展转变了美元独霸的金融市场格局，但由于欧盟政治和经济整合的困难和货币使用惯性，欧元在近期内很难对美元地位形成实质性挑战。欧洲债务危机的爆发进一步暴露了欧洲财政和货币政策脱节对欧元的掣肘。 日本在日元国际化前期的金融自由化政策推动了日元金融产品市场的进展，提升了日元的国际地位，一度成为世界第三大国际货币。然而，上世纪 90 年代以来，由于金融市场的落后和宏观政策的失误，日元在全球金融市场中的地位快速下跌。日元在国际外汇的储备比例以 1995 年 6.8降低到 2009 年的 3；国际债券市场以日元计价的份额以 16下降至 2008 年的 3。 (二)金融产品市场扩张迅速，跨境资金流动频繁 在二十世纪的大部分时间里，除战争所引致的国债阶段性激增外，全球金融产品市场和实体经济保持大致相同的扩张速度。但自 1980 年起，包括股票、公私债券和银行存款在内的金融资产的扩张速度大大超过 GDP 的增加速度，经济金融化走势日趋显著。以美国为例，1980 年以来，其金融资产占 GDP 比例比前 80 年增加了两倍。以全球范围看，随着金融革新的深入推进和金融市场制度的不断完善，市场深度不断增加，各国金融资产相对于其 GDP 的比率在不断提高。目前全球金融资产的价值已经是全球 GDP 价值的三倍以上显示了前所未有的金融深度。根据麦肯锡的一项统计，以 1990 年到 2007 年，全球金融资产年复合增加率达到 9，以 48 万亿美元增加到 194 万亿美元。2008 年，受美国金融危机影响，全球金融资产下降了 8，收缩到 178 万亿美元。扣除 2007年金融危机影响，全球金融深化比率(金融资产与 GDP 的比率)一直呈稳定增加态势，以 1990 年的 227增加到 2007 年 343。1990 年，只有 33 个国家金融资产总值超过其 GDP 总值；到了 2006 年，这类国家数量翻了一番多，达到了72 个。1990 年，只有 2 个国家的金融资产规模超过 GDP 的 300，如今，这类国家已经达到 26 个。全球经济金融化程度的提高表明金融和金融市场在当代经济进展中的作用日益凸现。各种类型的金融产品不仅为投资提供了更多投资回报手段，股票、债券、金融衍生品等主要金融产品市场价格信号直接引导着实物资源的流向，左右着各国经济进展水平的差别。为争夺未来进展的主导权，各国围绕金融市场展开激烈的竞争。 随着全球经济金融深化程度，跨国资本流和金融资产海外持有量持续快速增加，资金跨境流动频繁。2006 年，全球范围内的跨境资金流动，包括海外资金购买股票和债务证券、跨境贷款和国外直接投资，增加到 8.2 万亿美元以上。据麦肯锡统计，自 1990 年以来，跨境资金流动以每年 10.7的速度增加，分别超过全球 GDP(3.5)、贸易(5.8)和金融(8.7)的增加速度。目前全球大免费毕业论文请上 免费论文写作指导 概四分之一的债务证券和五分之一的股票由外国投资者拥有。如果用国外直接投资与证券投资合计占 GDP 的比重作为一国金融开放度国衡量指标，我们就会发现，这一指标增加更快。在工业化国家，该指标以 1970 年的 15增加到1990 年的 32，以 1990 年起开始加速，到 2006 已达到 150。跨境资金的频繁流动反映了全球经济一体化的进展态势，是各国强化金融市场竞争，提高开放市场程度的结果。 (三)直接类本币金融产品份额超过银行存款，金融衍生交易复苏势头显著 随着国际金融市场的完善进展，以债券和股票为代表的直接金融产品进展较快，银行存款类金融产品的市场份额呈稳定下降态势。在全球金融资产的构成中，由国债和私人债券的债权类金融产品占最大比重，且呈稳定增加态势，以 1990 年的 19 万亿美元增加到 2008 年 83 万亿美元，占比以 40增加到47；其中，包括债券、证券化债务产品和其他债务工具在内私人债权类金融产品进展尤为迅速，以 2000 年到 2007 年保持着 10的增加率。股权类金融产品增加较快，但波动性较大，以 1990 年的 10 万亿美元增加到 2007 年的 62 万亿美元，占比以 1990 年的 20增加到 2007 年的 32，但在金融危机影响下，2008 年股权类金融骤降至 34 万亿美元，占比略高于 19。银行存款类金融资产一直处于收缩状态，在全球金融资产的站比以 1990 年的 40减少到 2007 年28，只是在全球金融危机的大背景下这一比例才于 2008 年回升到 34。 本文来源: 华融经济学论文网 作为金融革新的重要平台和金融产品风险管理的重要工具，金融衍生品市场经历全球金融危机的考核，在全球金融市场系统中的地位迅速上升，成为推动世界金融市场进展的重要力量。在过去 20 多年中，金融衍生品市场一直是金融市场中增加速度最快的。1984 年，金融衍生品市场的场内交易量只有 1.88亿份合约，到 2009 年交易量达 177 亿份，年均增加速度超过 20。目前，在经历了金融危机期间的低迷后，绝大多数金融衍生品已经迎来了复苏的曙光。以场内市场来看，到 2009 年第四季度，国际金融衍生品复苏的走势已经十分明朗，名义交易量上升了 5，达 444 万亿美元，比 2009 年第一季度高出了22，尽管这一数字仍低于高峰时期的 690 万亿。以场外市场来看，场外衍生品市场在经历了金融危机的萎缩后重拾增加之势，到 2009 年 12 月底，OTC 市场衍生品未偿付合约总量稳定增加至 615 万亿美元，在全部衍生品市场占比由2000 年的 91.5上升到 2009 年底的 96.9。 此外，相对于以股票、债券、贷款等金融资产为基础的金融衍生品而言，以能源、金属、农产品为基础资产的商品衍生品呈跳跃式进展态势，商品市场的金融化走势不断深化。在能源、贱金属、贵金属和农产品等商品市场中，衍生品的交易量大大超过了实物的交易量和产量，以至于各类金融投机和投资者取代了传统的商品买家和卖家，成为决定商品市场价格的主导力量 (四)离岸业务进展势头放缓，离岸金融市场地位有所下降 作为二战后最重要的金融市场制度革新之一，离岸金融业务曾是国际金融竞争的焦点，伦敦就是凭借发达的离岸金融业务重新成为全球顶级的国际金融中心。20 世纪 80 年代，包括美国、日本在内的 67 个国家或地区建立了离岸金融市场。全球离岸金融市场的资产规模以 1970 年代末不足万亿美元猛增到1985 年的 29840 亿美元。1990 年更是猛增到 68772 亿美元的峰值，年均增加率免费毕业论文请上 免费论文写作指导 超过 25。1990 年后，全球离岸金融市场步入调整期。整个 1990 年代离岸金融市场的年均增加率只有 6.4，低于同期国际金融市场平均进展速度(7.0)。离岸金融交易在整个金融市场中交易的占比逐渐下降。 离岸金融业务重要性下降的主要因素有着于三个方面：一是金融自由化的深入推进和管制的放松，离岸市场的比较优势逐渐缩小，仅在东亚地区等一些有着外汇管制的新兴经济体存活空间较大；二是离岸金融市场的风险不足日益引起国际社会的关注，对离岸风险不足的全球监管协调和对“避税天堂”的打击也压缩了其进展空间，三是国际金融产品市场竞争焦点已以对金融资源的争夺转向金融市场的定价权，后者对于推动本币国际化和维护一国经济利益具有更高价值。 二、对我国人民币国际化的启迪 (一)要高度重视金融产品市场建设在人民币国际化中的作用 一种货币要成为国际货币，必须拥有一个较为规模巨大、体制健全和有较高开放程度的金融市场。首先，发达金融市场有利于管理货币国际化的金融风险。当一种货币成为国际货币后，必然面对回流不足，只有建立相当的广度和深度的金融市场，才能吸纳并有效管理外溢的流动性，防止其对国内经济的过度冲击而形成金融风险。其次，金融市场是有利于增强货币的国际吸引力。发达的金融市场为中央银行及各国投资者提供了各类成本低、安全性高、流动性强的金融工具，有助于提高国际社会对本国货币的信心，扩大交易者对该国货币的需求。第三，有利于掌握未来金融进展的主导权。随着全球经济金融化的走势不断进展，金融产品市场成为决定资金和大宗商品价格的主要场所，对金融定价权的争夺也是货币国际化的一个主要收益。 (二)要准确界定人民币在国际货币系统中的地位 进入新世纪以来，在世界经济非均衡进展的作用下，国际货币格局正酝酿深刻变动，未雨绸缪，前瞻性地确定人民币在未来国际货币系统中的地位对于维护我国经济安全和国际利益、优化人民币国际化路径具有重要作用。受金融危机的冲击和综合国力的相对下降影响，美元地位有所下降，但仍然是主导国际货币。欧元迅速崛起，在某些领域如债券市场甚至超过美元，成为世界第二大国际货币，然而，由于欧盟非主权国家，在财政与货币政策协调等方面有着先天缺陷，欧元的进展空间受到很大制约。由于产业升级的失败、资源的匮乏和人口老龄化等不利因素，日本经济竞争力的持续下降，日元衰落将是一个长期现象。作为新兴市场经济体中最大的进展中国家，目前我国经济总量已超越日本居世界的二位、外贸总额居世界第二位、货币发行量(M2)已接近美元。更重要的是，推动我国经济保持较快增加的长期性因素仍然有着，无论是以经济实力、国际联系还是未来进展走势，人民币都有成为世界主要国际货币的巨大潜力。此外，美元和欧元代表的是欧美成熟经济形态，随着日元地位的衰落，经济活动最为活跃亚太地区的代表性货币将出现空前缺。凭借强大的综合国力和良好的进展势头，在稳健推动人民币国际化的过程不断积累货币管理经验，逐步取代日元的国际货币地位将是未来人民币国际化的一个可行的战略目标。 (三)要积极推动在岸人民币金融产品市场建设 免费毕业论文请上 免费论文写作指导 在 20 世纪后半期，离岸金融市场曾经是国际金融竞争的焦点。受伦敦金融中心崛起的影响，曾有 60 多个国家和地区建立了离岸金融市场。然而，这些离岸市场如新加坡等大都不是主权国际货币发行国。日本和美国虽然建立了基于本币的离岸金融市场，但并不成功：由于监管的过度宽松和长期接近零的货币利率，日元沦为全球金融市场的主要套利货币；美国国际银行设施对离岸美元设置了诸多限制，市场规模和作用一直有限。同时，尽管有着国内离岸市场，但美元、欧元和日元这些主要国际货币依托的还是在岸市场。 作为有强大实体经济支撑人民币，在其国际化过程中始终要把在岸金融产品市场建设作为进展的重点，通过在岸市场的做大做强来保障和提升人民币国际地位，离岸人民币金融市场只能作为必要的补充形式。当然，目前人民币在岸市场建设还受我们市场进展水平、制度设计、监管能力等的限制，条件还不很成熟。但这些条件可以通过渐进式的革新和反复的试点逐步创造，不能因此而否定人民币在岸的大方向。毕竟，在全球离岸市场地位下降