商品交易资金控制

也许这就是本书中最重要的一章真应该用超级大的字体印刷。控制好亏损，亏损要小。当我 1960 年第一次进入商品市场时，我学到的第一课是：“截断亏损，让利润奔跑”我总是英明地告诉我的客户和同事，这个非常重要。有趣的是，每个人总是给我同样的免费建议。同样地，我发现在所有的交易指导和手册里，这点都是最重要的。所以，64 美元的问题是：如果每个人都给你这个建议并知道它的重要性，那么为何几乎没人做到？我是说，真正遵守它，而不是空谈。从 1960 年开始，我已经和几百位投机者讨论过他们的商品交易。其中大部分人都是持续的输家，很多人亏的厉害。最后我都会具体地问：“如果你把所有亏损限制在每个仓位保证金的 45%以内，你的最终结果会是什么样子？” （如果采用 45%的保证金限制，赚钱的仓位的利润可以抵消亏钱的仓位的亏损并总体赚钱。 ）我这个非官方的调查结果并不令人吃惊。在任何时候，必须大力提高赚钱的机会，这样最终的结果就是总体赢利的。根据我的个人经历，我说一个实际案例。我的一个客户叫彭通公司，这家公司成立于 1969 年，注册资本是 105000 美元，它的目的就是交易商品。9 个月后的 10 月份，彭通停止了交易，它把最初的105000 美元亏光了，还多亏了 30000 美元。分析彭通的交易，就能发现以下这些：Profitable trades 12 Average size of profit $1,799Losing trades 23 Average size of loss $6,844赚钱的交易 12 笔，平均每笔利润是 1799 美元，亏钱的交易 23 笔，平均每笔亏损是 6844 美元。这也算交易记录，是不是？有趣的是，如果彭通公司把每个仓位保证金的亏损限制在 45%以内，结果就完全不同了：Profitable trades 12 Average size of profit $1,799Losing trades 23 Average size of loss $1,340赚钱的交易 12 笔，平均每笔利润是 1799 美元，亏钱的交易 23 比，平均每笔亏损是 1340 美元。总体一算，彭通不会亏 135000 美元，只会亏 9232 美元。差别真大！为了防止你认为这是不专业的投机者的失败案例，我再给你看另外一个账户。这是一家有经验的瑞士银行，它有自己的商品交易部门。这个账户于 1969 年2 月开立，于第二年的 3 月关闭。最终结果是：亏损了 45500 美元。这是对 13个月操作的总结：Profitable trades 3 Average size of profit $ 255Losing trades 11 Average size of loss $4,156赚钱的交易 3 笔，平均每笔利润 255 美元，亏钱的交易 11 笔，平均每笔亏损 4156 美元。我们看看，如果这家银行采取把亏损限制在每个仓位保证金的 45%，结果如何：Profitable trades 3 Average size of profit $255Losing trades 11 Average size of loss $634赚钱的交易 3 笔，平均每笔利润 255 美元，亏钱的交易 11 笔，平均每笔亏损 634 美元。可以预测完全不同的情况：这家银行只会亏损 6719 美元，而不是 45500 美元。如果把我在 1971 年 7 月用 18000 美元注册成立的商品管理服务公司和彭通，银行对比的话，结果就很明显了。到了 1972 年 12 月 31 日，经过了 18 个月的交易，商品管理服务公司的资金增值到了 130000 美元。这是对交易的总结：已经完成的总交易笔数 230赚钱的交易笔数 150亏钱的交易笔数 80平均每笔的利润 1020 美元平均每笔的亏损 515 美元这三个交易回顾说明了道理。彭通和银行都想逆着大趋势交易，对于不利的仓位不知道限制亏损。相反，赚钱的仓位被过早地平掉，而亏钱的仓位却被持有（为了什么？为了更大的亏损！） 。商品管理服务公司则相反，明显地提前决定了顺着大趋势交易（65%的交易都是赢利的） ，遵循缩小亏损并让利润奔跑的原则（平均利润是平均亏损的 2 倍） 。商品管理服务公司的交易记录在华尔街引起了关注，很多个人和机构都对商品管理服务公司感兴趣。又一个人叫亚历克斯，他是银行家，在欧洲和中东都有投资和商业兴趣。亚历克斯的银行和附属机构在商品市场交易了 40 多年，他们对我们的方法有兴趣。他要求我用简短（他强调必须是简短）的备忘录说明我们的交易方法。我给他的内容如下：关于建仓顺着大趋势交易，逆着小趋势交易。比如，如果大趋势明显是上涨的，就要做多，或观望，满足以下条件时做多：小趋势已经下跌，且价格跌到了支撑区，且和前一次上涨相比，市场已经下跌了 3550%。如果市场大趋势是明显的下跌，那么就要做空，或观望，满足以下条件时做空：小趋势已经上涨，且价格已经涨到了上面的阻力区，且和前一次下跌相比，市场已经反弹了 3550%。关于平仓如果有利润。找到合理的（图表）价格目标，如果是做多，那么是在阻力区；如果是做空，那么是在支撑区，平掉三分之一的仓位。当长期的（图表）价格目标到了主要的阻力区和支撑区时，再平掉三分之一的仓位。用止损单保护剩下来的三分之一仓位，用跟踪止损。最终仓位会被止损，但也许利润要比当初想象的多。如果是亏损的。基本上有三个方法1. 采用强制“金额”止损的方法，也就是亏损控制在投入保证金的 4050%。2. 采用图表止损，也就是当大趋势对你的仓位不利时平仓不是小趋势反转时（此时你应该建仓，不是平仓） 。3. 持有仓位，直到你确认自己错了（大趋势和你相反） ，然后在第一个技术性修正时平仓。亚历克斯收到这个备忘录以后不久，他建议开个会。表面上是谈交易方法，但主题还是讨论如何缩小亏损，同时不减少利润。 （很显然，国际银行家也认为这是商品交易的大问题。 ）出席会议的有亚历克斯，他的一个交易员珀瑞吉，我的商品分析师斯莱姆和我。过程如下：克罗：问题不是如何赚大钱。商品期货交易本来就能赚大钱，同理亏损也很大，所以问题是如何避免亏损。一定需要有效的方法和系统把无法避免的亏损控制在最小，否则是不可能赚大钱的。珀瑞吉：我想我们大部分亏损的原因是持有亏损仓位的时间太长了，这是我们最大的亏损是真正毁灭性的。我想当我们建仓时，不管做多还是做空，我们要提前决定我们愿意亏多少，并在相应的价位止损或平仓。亚历克斯：这个出场点应该是投入保证金的一个百分比，还是特定的价位，是图表止损，还是机械系统的止损点？斯莱姆：总体上说，我不同意亏损超过投入的保证金的 4050%比如，白银不能超过 2000 美元，小麦不能超过 750 美元。如果有效的图表止损点表明大趋势在哪里明显地反转，如果可以止损，你应该在那里止损。如果没有合理的图表止损点以满足可以接受的亏损极限（保证金的 4050%） ，那么你应该在亏损到达限额时主动平仓。如果市场表明你过早平仓了，你总是有时间再进场。克罗：对于小仓位是没问题的。但是当市场对你不利，威胁到保证金的 45%时，你如何平掉大仓位比如 200 或 300 份铜的合约？每个人都可以平掉 5 份或10 份合约，但是你如何平掉大仓位？斯莱姆：你必须还要其它方法控制亏损。亚历克斯：没错，没错，但是平掉大仓位我们总是持有大仓位如果要利用图表止损，我们就要买强卖弱。我们这方面的经验太糟糕了。一定有比较好的方法。克罗：是的，有更好的方法。首先，让我们考虑亏损的交易。我想亏损的原因是建仓时不认真或马虎，是不是？交易者建立一个大仓位时，是否大多都是以下原因？无聊，不想等待，一个消息，一条流言，市场开始波动了，害怕错过行情。如果根据以上任何原因交易，我们就错了。亚历克斯：我认同这个逻辑。我也是我们的经验。但是，我们要更深入地沿着这个思路讨论下去。克罗：假设我们合理地建仓了按照我最近给你的备忘录的方法如果市场立刻开始进入对我们有利的波动，我们应该保证不能让利润变成亏损。我是说，如果有了浮动利润，比如是保证金的 50%，我们应该主动用保本止损单。我们曾经见过很多大利润变成了亏损，最终变成大亏损。看这些图。 （看图 9 和图 10）绝对没有理由让这样的事再发生。（图中文字：芝加哥 1973 年 6 月份活牛。每条水平线 =40 基点。图 9。 ）任何在 A 点 46.00 以下缺口做空 6 月份活牛的仓位，应该在 B 点 44.0045.00 之间用保护性的止损单回补。（图中文字：芝加哥 1973 年 7 月份合板。每条水平线 =200 基点。 ）在 C 点 150.00 突破点做多 7 月份合板的多头仓位，应该在 D 点 150.00155.00 之间用保护性的止损单平仓。珀瑞吉：完全正确。但是对于一建仓就亏损的仓位呢？斯莱姆：如果你的时机把握的好也就是在上涨的大趋势回调时做多；或在下跌的大趋势反弹时做空这样，如果大趋势不反转，我们就不用考虑平仓。如果大趋势反转了，我们就用以下两个方法处理：1. 我们会观察当天的市场行为，如果在收盘前大趋势要反转（或是正在反转） ，我们平仓，至少是在收盘前平掉一部分仓位。2. 另一方面，如果看起来市场是在一个主要的底部区域，有很好的支撑，其它技术或基本面指标也继续建议持有多头仓位，我们就继续持有。我们肯定不会加仓，我们会清醒地在反弹时平仓。亚历克斯：如果市场对你不利，且一直对你不利那你等反弹岂不是根本等不到平仓的机会？克罗：是的，我们继续持有仓位。当然了，一切都是可能性。这正是我们对这种状况非常小心的原因。如果我们看见了向上的突破，我们一般不会做空的。那些向上的突破都是剧烈的，我们会在向上突破当天的收盘前回补空头仓位，然后等待回调。但是，如果市场跌了很久，跌到了或跌破了我们认为的大趋势的关键位置，且市场找到了长期的支撑点，我们也许会决定继续持有。当然，我们可能会被套住但另一方面，市场也许会在扫掉别人的止损单以后开始上涨。会议后 3 周，我都没有看见亚历克斯，他也没打电话给我。当时我就奇怪了，为什么他不打电话给我难道我说的不够深刻？一天早上，他来到了我的办公室。他没有吹嘘我们的交易策略，也没有说我们如何帮助了他和珀瑞吉重新评估并提高了银行的交易方法。一个小时以后他就走了。噢，他还让我们帮他管理几个不错的小账户，算是奖金。关于把亏损控制到最小，我再说一句。如果你不控制你的亏损，会如何仅仅是亏钱吗？有时候你亏的不仅仅是钱，我几年前收到的一封信里就描述了这一点。NOVEMBER 8TH, 19671967 年 11 月 8 日KROLL, DALON & COMPANY., INC.25 BROAD ST.NEW YORK, N.Y. 10004邮政编码 1000