有价证券的投资价值分析证券市场分析

第二章 有价证券的投资价值分析 合肥工业大学人文经济学院合肥工业大学人文经济学院有价证券的投资价值分析1.债券的投资价值分析 2.股票的投资价值分析 3.其它投资工具的投资价值分析 4.投资基金的价值分析 合肥工业大学人文经济学院债券的投资价值分析 债券投资价值的影响因素影响债券投资价值的内部因素 1期限的长短 一般来说，期限越长，市场变动的可能性越大，价格的易变性越大2票面利率 债券的票面利率越低，价格的易变性越大。市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。合肥工业大学人文经济学院n 3提前赎回规定 对发行人是有利的。较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，具有较高的到期收益率，内在价值较低。n 4税收待遇一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。低利附息债券比高利附息债券的内在价值要高。n 5流通性流动性好的债券与流动性差的债券相比，具有较高的内在价值。n 6发债主体的信用信用越低的债券，投资者要求的到期收益率就越高，债券的内在价值也就越低。 合肥工业大学人文经济学院影响债券投资价值的外部因素n 1、基础利率 基础利率是债券定价必须考虑的一个重要因素，基础利率一般是指无风险债券利率。一般来说，债券的收益率也可参照银行存款利率来确定。n 2、市场利率 市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。n 3、其他因素分类：通货膨胀水平，外汇汇率风险这些风险的存在使得债券的内在价值降低。合肥工业大学人文经济学院n 债券的定价原理n 1.债券价格，到期收益与票面利率之间的关系可如下概括：n 票面利率到期收益率 .债券价格票面价值n 票面利率 = 到期收益率 .债券价格 = 票面价值n 票面利率到期收益率 .债券价格票面价值n 2.如果一种债券的市场价格上涨，其到期收益率必然下降；反之，如果债券的市场价格下降，其到期收益率必然提高。合肥工业大学人文经济学院n 3.如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化，则债券的价格折扣或升水会随着到期日的接近而减少，或者说，其价格日益接近面值。n 4.如果一种债券的收益率在整个期限内没有变化，其价格折扣或升水会随着债券期限的缩短而以一个不断增加的比率减少。n 5.债券收益率的下降会引起债券价格提高，债券价格提高的金额在数量上会超过债券收益率以相同幅度提高时所引起的价格下跌的金额。合肥工业大学人文经济学院n 债券的基本价值评估n （一）假设条件n 在评估债券基本价值前，我们假定各种债券的名义和实际支付金额都是确定的，尤其是假定通货膨胀的幅度可以精确地预测出来，从而使对债券的估价可以集中于时间的影响上。 合肥工业大学人文经济学院n 简化的债券价格决定公式： n 一次还本付息债券的现值公式 n 如果债券按单利计算，并且一次还本付息，其价格决定公式为：合肥工业大学人文经济学院n 如果债券按复利计算，并且一次还本付息，其价格决定公式为：式中： P 债券的价格M 票面价值i 每期利率n 所余时期数r 必要收益率合肥工业大学人文经济学院股票的投资价值分析 影响股票投资价值的内部因素公司净资产n 净资产应与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨。公司盈利水平n 公司盈利增加，股票的市场价格上涨；股票价格的涨跌和公司盈利的变化可能并不同时发生。公司的股利政策n 股利与股票价格成正比，通常股利高，股价涨，股利低，股价跌。股份分割n 股份分割通常会刺激股价上升，往往比增加股利分配的刺激作用更大。 合肥工业大学人文经济学院增资和减资影响需要分开对待。在没有产生效益之前，增资可能会使每股净资产下降，会使股价下跌，但对那些业绩优良、财务结构健全、具有发展潜力的公司而言，增资意味着将增加公司经营实力，会给股东带了带来更多回报，股价不但不会下跌，可能还会上涨。公司资产重组要分析公司重组对公司是否有利。 合肥工业大学人文经济学院n 影响股票投资价值的外部因素宏观因素行业因素市场因素合肥工业大学人文经济学院n 股票内在价值的计算方法n 现金流贴现模型n 1、一般公式n 现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。n 贴现现金流模型的一般公式如下： 合肥工业大学人文经济学院n 股票市场价格计算方法 -市盈率估价法n 市盈率又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益的比率。公式：市盈率 =每股价格 /每股收益在我国比较重要的是：市盈率和市净率估计市盈率的方法：简单估计法，回归分析法 合肥工业大学人文经济学院简单估计法简单估计法分为：利用历史数据估计，市场决定法利用历史数据估计法分为：算术平均法：历史上年度的平均数，适用于市盈率稳定的股票趋势调整法：分析市盈率的变动趋势。适用于市盈率变动有趋势的股票。回归调整法：对算术平均数进行向上或向下调整。市场决定法分为：市场预期回报率倒数法，市场归类决定法。 合肥工业大学人文经济学院投资基金的价值分析 n 封闭式基金的价值分析n 封闭式基金的价格和股票价格一样，可以分为发行价格和交易价格。封闭式基金的发行价格由两部分组成：一部分是基金的面值；另一部分是基金的发行费用，包括律师费、会计师费等。封闭式基金发行期满后一般都申请上市交易，因此，它的交易价格和股票价格的表现形式一样，可以分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交价等。封闭式基金的交易价格主要受到六个方面的影响：即基金资产净值 (指基金全部资产扣除按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值，这些费用包括管理人的管理费等 )、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理人的管理水平以及政府有关基金的政策。其中，确定基金价格最根本的依据是每基金单位资产净值 (基金资产净值除以基金单位总数后的价值 )及其变动情况。合肥工业大学人文经济学院n 开放式基金的价值分析n 开放式基金由于经常不断地按客户要求购回或者卖出基金单位， 因此， 开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。n (一 )申购价格n 开放式基金一般不进入证券交易所流通买卖，而是主要在场外进行交易，投资者在购入开放式基金单位时，除了支付资产净值之外，还要支付一定的销售附加费用。也就是说，开放式基金单位的申购价格包括资产净值和一定的销售费用。n 但是，对于一般投资者来说，该附加费是一笔不小的成本，增加了投资者的风险，因此，国外出现了一些不计费的开放式基金，其销售价格直接等于资产净值，投资者在购买该种基金时，不须交纳销售费用。合肥工业大学人文经济学院n 赎回价格n 开放式基金承诺可以在任何时候根据投资者的个人意愿赎回其所持基金单位。对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说， n 赎回价格 =资产净值n 有些开放式基金赎回时是收取费用的，费用的收取是按照基金投资年数不同而设立不同的赎回费率。持有该基金单位时间愈长，费率越低，当然也有一些基金收取的是统一费率。可见，开放式基金的价格是与资产净值密切相关 (在相关费用确定的条件下 )的。合肥工业大学人文经济学院可转换证券的价值 n 1.理论价值n 可转换证券的理论价值，也称内在价值，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。n 2.转换价值n 转换价值 =标的物市场价值转换比率 合肥工业大学人文经济学院n 可转换证券的市场价格转换平价、转换升水与转换贴水n (1)转换平价是可转换证券持有人在转换期限内可以依据把证券转换成公司普通股票的每股价格，除非发生特定情形，如发售新股、配股、送股、派息、股份的拆细与合并以及公司兼并、收购等情况，转换价格一般不作任何调整。 合肥工业大学人文经济学院n 一般来说，投资者在购买可转换证券时都要支付一笔转换升水。每股的转换升水等于转换平价与普通股票当期市场价格 (也称为基准股价 )的差额， 或者说是可转换证券持有人在将证券转换成股票时，相对于当初认购转换证券时的股票价格 (即基准股价 )而作出的让步，通常被表示为当期市场价格的百分比。而如果转换平价小于基准股价，基准股价与转换平价的差额就被称为转换贴水，转换贴水的出现与可转换证券的溢价出售相关。 合肥工业大学人文经济学院计算方法n 转换平价 =可转换证券的市场价格 /转换比率n 转换升水 =可转换证券的市场价格可转换证券的转换价值n 转换升水比率 =转换升水 /可转换证券的转换价值 100%n 转换贴水 =可转换证券的转换价值可转换证券的市场价格n 转换贴水比率 =转换贴水 /可转换证券的转换价值 100%转换期限可转换证券具有一定的转换期限，即该证券持有人在该期限内，有权将持有的可转换证券转化为公司股票。