海尔公司财务报告分析

1青岛海尔股份有限公司财务报告分析一、家电行业分析家用电器是我国改革开放以来发展起来的新兴工业，国内外巨大的市场需求为家用电器的快速发展提供了极好条件。得益于经济全球化提供的国际市场机遇，历经二十多年的超高速发展，中国家用电器产业已经形成具有相当规模，拥有相当水平的生产体系，形成了超过 3000 亿元市场规模的成熟产业。空调产业作为电器行业的一个十分重要的组成部分，在近十年里面得到了长足的发展。2009 年以前，中国的空调业都以 10以上的速度发展，2009 年，尽管原材料涨价趋势很猛，但是中国空调业也取得了很大的发展，2010 年，空调业发展趋势减缓，市场竞争加剧，但是，就一年整体来说，2010 年中国的空调业也取得了不小的成绩，获得了很大的发展。二、公司简介青岛海尔股份有限公司（股票代：600690，一下简称“青岛海尔” ）1984年创立于中国青岛，是世界白色家电第一品牌， 。截至 2009 年，海尔在全球建立了 29 个制造基地，8 个综合研发中心，19 个海外贸易公司，全球员工超过6 万人。2009 年，海尔全球营业额实现 1243 亿元，品牌价值 812 亿元，连续8 年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔公司主要从事电冰箱、空调器、电冰柜、洗碗机、燃气灶等小家电及其他相关产品的生产经营。品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等 18 个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌，2005 年 8 月 30 日，海尔被英国金融时报评为“中国十大世界级品牌”之首。2006 年，在亚洲华尔街日报组织评选的“亚洲企业 200 强”中，海尔集团连续第四年荣登“中国内地企业综合领导力”排行榜榜首。海尔已跻身世界级品牌行列，其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。青岛海尔所属行业为日用电器制造业，经营范围包括电冰箱、电冰柜、船用电冰箱、微波炉、真空包装机、空调器、电磁管、洗衣机、热水器、电风扇、电饭锅及配件、通讯设备制造；主要产品有电冰箱、电冰柜、船用电冰箱、微波炉、真空包装机、空调器、电磁管、洗衣机、热水器、电风扇、电饭锅及配件、通讯设备。截止到 2009 年上半年，海尔累计申请专利 9258 项，其中发明专利 2532项。在自主知识产权的基础上，海尔已参与 19 项国际标准的制定，其中 5 项2国际标准已经发布实施，这表明海尔自主创新技术在国际标准领域得到了认可；2008 年海尔入选世界品牌价值实验室编制的中国购买者满意度第一品牌 ，排名第四。海尔已跻身世界级品牌行列，其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。三、财务状况分析1、短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。流动比率、速动比率、现金比率是最常见的用于衡量公司短期偿债能力的比率。流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。速动比率，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。现金比率是现金等价物对流动负债的比率。表 1. 0609 年青岛海尔短期偿债能力比率年份 流动比率 速动比率 现金比率2006 2.65 2.01 0.772007 1.92 1.20 0.592008 1.76 1.35 0.552009 1.48 1.28 0.7200.511.522.532006 2007 2008 2009流 动 比 率速 动 比 率现 金 比 率图 1. 0609 年青岛海尔短期偿债能力比率变化趋势从表和图可以看出，海尔近四年的短期偿债能力逐步减弱。首先，近四年的流动比率虽然在 2 附近，但有逐步下滑的趋势，特别是 2006-2007 年下滑较多，而后缓慢下滑，说明短期负债过多或者流动资产不足。从速动比率看，近四年的都远高于标准值 1，但仍然处于下滑趋势，可变现资产数额较大，表明公司资金运作能力比较差，赢利能力将有所降落。与流动比率不同的是，从现3金比率来看，现金流动负债比和现金负债总额比先降落后上涨，在 2006-2007急速下滑之后，2007 年作为一个拐点，开始缓慢稳定上升，4 年的值都高于0.5，远高于标准值 0，说明海尔现金偿还能力较强，不存在短期偿债危机。表 2. 2009 年各公司短期偿债能力比率公司 流动比率 速动比率 现金比率海尔 1.48 1.28 0.72康佳 1.24 0.86 0.08长虹 1.35 0.89 0.3200.20.40.60.811.21.41.6流 动 比 率 速 动 比 率 现 金 比 率2009海 尔2009康 佳2009长 虹图 2. 2009 年各公司短期偿债能力比率比较从表 2、图 2 可以看出，康佳近四年的短期偿债能力不够强。首先，近四年的流动比率都在 1.5 左右及以下，远小于标准值 2，并且在 2008-2009 期间出现进一步下滑。从速动比率看，虽然在 2006-2008 处于持续上升趋势，但是近四年的速动比率都小于标准值 1，而在 2008-2009 期间再次出现下滑，走势与流动比率相近。从现金比率来看，虽然 4 年的值都高于 0，但都小于 0.2，说明康佳现金偿还能力一般。长虹近四年的短期偿债能力大幅度减弱并且极不稳定。首先，近四年的流动比率从 2006 年开始，急速下滑，并且严重低于标准值 2 说明短期负债过多或者流动资产不足，偿债出现问题。而后 2008-2009 期间出现上升，说明这种糟糕的情况有所改观。从速动比率看，近四年的小于标准值 1，但差得不多，总体趋于平缓稳定。与流动比率想听那个的是，在 2008-2009 期间开始上升。从现金比率来看，4 年的值都高于 0，大部分在 0.2 以上，说明其现金偿还能力还行，强于康佳还不如海尔。因此，与康佳、长虹相比，海尔的短期偿债能力要强一些，海尔可以进一4步利用流动负债为经营服务，只是应注意其合理性，不能过分扩大流动负债。2、长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，常用来判断长期偿债能力的指标有资产负债率、利息保障倍数和负债权益比。资产负债率是负债总额与资产总额的比值。利息保障倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率（企业息税前利润与利息费用之比） 。负债权益比是权益总额与负债总额的比值，反映的是资产负债表中的资本结构，显示财务杠杆的利用程度。表 3. 0609 年青岛海尔长期偿债能力比率资产负债率利息保障倍数负债与股权比率2006 海尔 0.25 183.72 0.232007 海尔 0.36 19.34 0.212008 海尔 0.37 11.97 0.462009 海尔 0.49 0.390204060801001201401601802002006 2007 2008 2009资 产 负 债 率利 息 保 障 倍 数负 债 与 股 权 比 率图 3. 0609 年青岛海尔长期偿债能力比率变化趋势从图表中反映的数据来看，青岛海尔的长期偿债能力尚可。资产负债率、负债与股权比率都一年一年地增加，且 2009 年数据比 2007、2008 年高出很多，而该公司的资产负债率在 2007 年和 2008 年都在 30%40%，但在 2009年上涨到接近 50%，近四年的资产负债率从 25%逐步上升到 50%，增长了一倍，表明该公司很好的利用了财务杠杆作用。负债权益比在 0.2-0.5 之间，总体也呈现上升趋势。利息保障倍数从 183 降到 11，可能是由于 2007 年经济形势不好的原因所导致。5表 4. 2009 年各公司长期偿债能力比率0123456789资 产 负 债 率 利 息 保 障 倍 数 负 债 与 股 权 比 率2009海 尔2009康 佳2009长 虹图 4. 2009 年各公司长期偿债能力比率比较从图表中看出，康佳的资产负债率保持在 60%附近，与海尔相比，非常稳定。负债权益比在 0.1-0.3 之间，总体也呈现稳定趋势。利息保障倍数普遍较低，可能与家电行业的微利有关。长虹的资产负债率从 44%逐步上升到 63%。负债权益比为 1.85，与海尔康佳相比，明显超出了他们的负债权益比。利息保障倍数相对较高，2009 年达到了 8.53，远高于海尔和康佳的利息保障倍数。综上指标看出，青岛海尔基本不存在长期负债危机，这些都表明了公司资本雄厚的实力。3、盈利能力分析盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。企业的经营活动是否具有较强的盈利能力，对企业的生存发展至关重要。反映企业盈利能力的指标有许多种，常用的主要指标有总资产报酬率，权益利润率，每股净资产，每股盈余，每股净现金流量等。总资产报酬率又称总资产收益率，是利润与总资产平均占用额的比率。反映企业资产利用的综合效果，用于衡量企业运用全部资产盈利的能力。此项指标越高，说明企业资产利用效果越好，利用资产创造的利润越多，企业的盈利能力越强，企业的经营管理水平越高，否则相反。权益利公司 资产负债率 利息保障倍数 负债与股权比率海尔 0.49 0.39康佳 0.69 3.67 1.43长虹 0.63 8.53 1.856润率是指年末利润与年末所有者权益的比率，反映所有者投资的收益多少情况。此项指标越高，说明企业的增值能力越强；反之，说明企业的经营业绩不佳，增值能力较弱。表 5. 0609 年青岛海尔长期偿债能力比率总资产报酬率（ %）每股盈余（元）每股净资产（元）净资产收益率（ %）每股经营现金净流量2006 海尔 6.07 0.26 4.84 5.76 6.32007 海尔 8.95 0.48 4.49 13.27 4.332008 海尔 9.71 0.57 4.91 11.76 4.332009 海尔 9.25 0.85 5.77 14.88 3.462009 康佳 1.22 0.12 3.21 3.89 0.982009 长虹 1.65 0.06 5.04 1.21 0.9602468101214162006 2007 2008 2009总 资 产 报 酬 率（ %）每 股 盈 余 （ 元 ）每 股 净 资 产 （ 元 ）净 资 产 收 益 率（ %）每 股 经 营 现 金 净 流量图 5. 0609 年青岛海尔长期偿债能力比率变化趋势从企业盈利能力方面看， 2007 年到 2009 年净资产收益率一年一年地增加，所有者投资带来的收益增加，公司资本的盈利能力在增强。公司的基本每股收益和稀释每股收益 2009 年和 2007 年、2008 年相比都有较大提高，表明公司股东的平均收益水平提高，但每股经营现金净流量出现下滑，可能是公司应收帐款政策放松所致。但总体来讲，青岛海尔的盈利能力一年一年地增强。表 6. 2009 年各公司盈利能力比率总资产报酬率（ %）每股盈余（元）每股净资产（元）净资产收益率（ %）每股经营现金净流量2006 海尔 6.07 0.26 4.84 5.76 6.32007 海尔 8.95 0.48 4.49 13.27 4.332008 海尔 9.71 0.57 4.91 11.76 4.3372009 海尔 9.25 0.85 5.77 14.88 3.462009 康佳 1.22 0.12 3.21 3.89 0.982009 长虹 1.65 0.06 5.04 1.21 0.960246810121416总 资 产 报 酬 率 （ %） 每 股 盈 余 （ 元 ） 每 股 净 资 产 （ 元 ） 净 资 产 收 益 率 （ %） 每 股 经 营 现 金 净 流 量2009海 尔2009康 佳2009长 虹图 6. 2009 年各公司盈利能力比率比较从 09 年度海尔、长虹、康佳三家公司的横向比较，海尔各项盈利能力的比率都最大。海尔总资产报酬率是长虹的 5.6 倍，是康佳的 7.6 倍；每股盈余是长虹的 14 倍，是康佳的 6.8 倍；每股净资产是长虹的 12.3 倍，是康佳的 3.8倍；每股经营现金静流量是长虹的 3.6 倍，是康佳的 3.5 倍。风险提示：1 、原材料价格持续维持高位，造成毛利率下滑。 2、各家厂商对下半年经济环境的担忧造成行业去库存，进而引发整体价格的下降。3 、高温天气未能持续，凉夏带来空调销售额降低。4、资产运营能力分析资产管理能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的能力，其实就是要以较少的资产占用，尽可能短时间周转，创造更多的销售收入由于公司将大量资源投资于各类资产，这些资产的生产能力对于提高公司总体盈利能力至关重要，因此，投资管理水平是影响净资产收益率的重要驱动因素。常用的比率有应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。应收账款周转率反映的是应收账款周转速度。一般来说，应收账款周转率越高，平均收现期越短，说明应收账款的收回越快。否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响资金的正常周转。在与康佳和长虹的对比中，海尔的应收账款周转率非常高，超出行业水平，表示其在控制风险和利润的质量把握上很有一套。总资产周转率为销售收入除以平均资产总额的比值。这一比率用来分析企业全部资产的运用效率。该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。由于企业财务状况不变与否和赢利能力强弱都与营运能力有密切瓜葛，因此，营运能力指标可以评价一个企业的经营水平、办理水平，乃至预先推测企业的成长前景，对各个利益主体来讲意义重大。8表 7. 0609 年青岛海尔资产运营能力比率会计年度 应收账款 周转率 存货周 转率 营业周 期流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率2006 15.76 15.15 47.25 4.16 11.83 2.57 2007 25.35 10.34 49.71 4.06 12.44 2.80 2008 44.28 9.78 45.57 3.88 12.63 2.60 2009 32.99 13.50 38.11 3.18 13.45 2.22 01020304050602006年 2007年 2008年 2009年应 收 账 款 周 转 率存 货 周 转 率营 业 周 期流 动 资 产 周 转 率固 定 资 产 周 转 率总 资 产 周 转 率图 7. 0609 年青岛海尔资产运营能力比率公司总资产周转率一年一年地降落，周转天数一年一年地上涨，每年增加10 天以上，表明公司利用全部资产经营的效率要进一步提高。导致总资产周转率在 2009 年降落的缘故原由是固定资产和流动资产的周转率都降落。其中流动资产周转率由 2008 年的 3.88 次降落到 2009 年的 3.18 次，还比 2007 年的4.06 次少，且两年内平均周转天倍增加了 20.43 天。而公司的营业周期一年一年地大幅缩短，资金周转速率变快。备货周转率在两年间有起伏，但总体增加，从 2007 年 10.34 次增加到2009 年 13.50 次，周转天数减少 8.15 天。而应收账款周转率 2009 年比 2008年减少 11.29 次，应收账款周转天倍增加 2.78，效果欠佳，增加了应收账款的时间成本和管理成本，降低了公司资金运作水平。固定资产率与总资产周转率变化相反，一年一年地上涨，表明固定资产周转速率加快，利用效率提高，即固定资产投资恰当，布局分布合理，营运能力较强，但为了公司更好的成长，应进一步提高固定资产周转率。9表 8. 2009 年各公司资产运营能力比率会计年度 应收账款 周转率 存货周 转率 营业周 期流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率海尔 32.99 13.50 38.11 3.18 13.45 2.22 康佳 10.09 3.49 140.71 1.29 9.55 1.10 长虹 11.37 3.59 133.90 1.52 5.77 0.96 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00应 收 账 款 周 转 率 存 货 周 转 率 营 业 周 期 流 动 资 产 周 转 率 固 定 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率2009海 尔2009康 佳2009长 虹图 8. 2009 年各公司资产运营能力比率比较与康佳、长虹相比，海尔的资产运营效率表现较好。一方面应收帐款周转率、存货周转率、固定资产周转率均好于康佳、长虹，另一方面 38 天的营业周期远远短于康佳和长虹近 140 天的营业周期。但是海尔的流动资产周转率应进一步加以提高，以提高总资产周转率。5、杜邦分析表 9. 海尔近年来净资产收益率及其驱动因素净资产收益率() 销售净利率() 资产周转率() 权益系数()2009 15.86 4.17 221.88 171.502008 11.74 3.22 259.68 140.502007 10.59 2.56 279.67 147.982006 5.51 1.82 257.28 117.992005 4.23 1.51 237.81 117.47说明：净资产收益率=销售净利率资产周转率权益系数100.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%2005 2006 2007 2008 2009净 资 产 收 益 率 ( )销 售 净 利 率 ( )资 产 周 转 率 ( )权 益 系 数 ( )图 9. 海尔近年来净资产收益率及其驱动因素变化趋势由上表，我们可以看出，海尔的净资产收益率一直呈递增趋势，2005 年到2009 年虽。净资产收益率上升了 11.63 各百分点。海尔的销售净利率和资产收益率均有较大提高，因此净资产收益率也有较为明显的进步。进一步观察净资产收益率的驱动因素，我们可以发现导致净资产收益率变动的主要因素是销售净利率的平稳增长，而资产周转率和权益系数稳重有升。而资产周转率从 07年开始呈现下降趋势。主营业务利润率的下降伴随着总资产周转率的上升，共同导致了总资产报酬率的变动趋势。因此，海尔 2009 权益净利率上升的原因是：从盈利水平看主营业务利润率的上升是一个方面，从资本结构来看权益乘数的下降是另外一个方面。四、结论与展望1、结论海尔短期和长期偿债能力都非常好，流动比率和速动比率比较合理，偿还到期债务的风险小，资产负债率很低，而