金融消费信息披露制度

金融消费信息披露制度篇一：私募投资基金信息披露管理办法解读(附全文)私募投资基金信息披露管理办法解读（附全文） XX 年 2 月 4 日，中国证券投资基金协会（下称“协会” ）在其官网上发布了私募投资基金信息披露管理办法 （下称“披露办法 ”） 。 披露办法作为私募基金行业自律规则的发布，对于整个行业的规范发展具有非常重要的作用。同时， 披露办法对于私募基金管理人（下称“管理人” ）也提出了更多的要求。我们研读了披露办法 ，并结合之前的相关经验，对披露办法进行了分析。 首先，我们必须意识到的是， 披露办法影响的不仅是披露，对于基金架构、基金的募集、文件起草、备案等诸多方面均有重要影响。 一、披露要求 根据披露办法第三条，信息披露义务人应当按照中国基金业协会的规定以及基金合同、公司章程或者合伙协议（以下统称基金合同）约定向投资者进行信息披露。 我们理解，信息披露义务人的披露同时要符合协会的规定以及基金合同的约定，其中基金合同对披露的要求不能低于协会的规定。因此，管理人应该重新审视自己的基金合同，如果基金合同中关于披露的要求低于协会的规定，那么该基金合同很可能被协会质疑。 二、披露内容 根据披露办法第九条，信息披露义务人应当向投资者披露的信息包括： （一） 基金合同； （二） 招募说明书等宣传推介文件； （三） 基金销售协议中的主要权利义务条款（如有） ； （四） 基金的投资情况； （五）基金的资产负债情况； （六） 基金的投资收益分配情况；（七） 基金承担的费用和业绩报酬安排； （八） 可能存在的利益冲突； （九） 涉及私募基金管理业务、基金财产、基金托管业务的重大诉讼、仲裁； （十） 中国证监会以及中国基金业协会规定的影响投资者合法权益的其他重大信息。我们理解，该条款对于基金的募集会产生重大影响。 首先，该条款明确约定了招募说明书等宣传推介文件属于信息披露义务人应当向投资者披露的信息。在实践中，很多基金管理人为了节约成本，在募集基金阶段并未起草招募说明书。事实上，招募说明书对于 GP 而言有极其重要的保护作用，譬如通过明确表明“本招募说明书以非公开方式提交给特定潜在投资人” 、对商业风险、基金管理风险、基金风险、法律和政策风险以及潜在利益冲突等因素的披露等方式可以对 GP 提供必要保护。 其次，该条款明确“可能存在的利益冲突”属于必须披露的信息。投资团队的跟投、LP 的跟投权、关联方的跟投权以及第三方的跟投权等可能存在的利益冲突都必须向投资者披露。这点在基金设立以及募集的时候尤为重要。 三、披露标准 根据披露办法第十一条，信息披露义务人披露基金信息，不得存在以下行为： （一） 公开披露或者变相公开披露； （二） 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；（三） 对投资业绩进行预测； （四） 违规承诺收益或者承担损失； （五） 诋毁其他基金管理人、基金托管人或者基金销售机构； （六） 登载任何自然人、法人或者其他组织的祝贺性、恭维 性或推荐性的文字； （七） 采用不具有可比性、公平性、准确性、权威性的数据来源和方法进行业绩比较，任意使用“业绩最佳” 、 “规模最大”等相关措辞； （八） 法律、行政法规、中国证监会和中国基金业协会禁止的其他行为。我们注意到，在实践中 GP 在募集 LP 时经常会在各种文件中指出基金的预期收益率为多少， 披露办法第十一条中不得“对投资业务进行预测”是否意味着以后 GP 在募集的时候无法表明预期收益率？而“承担损失”如何解读？如果在一个结构化的基金中，GP 出资作为劣后，是否触发了前述“违规承担损失”？这些都有赖于协会的进一步解释。此外，第一十条还禁止任意使用“业绩最佳” 、 “规模最大”等相关措辞。 四、基金合同中的披露事项 披露办法第十五条，基金合同中应当明确信息披露义务人向投资者进行信息披露的内容、披露频度、披露方式、披露责任以及信息披露渠道等事项。协会首次明确了基金合同中披露义务的必备条款，我们建议所有私募基金管理人重新核查自己的相关法律文件是否符合前述要求。根据披露办法第二十四条，私募基金管理人违反本办法第十五条规定，未在基金合同约定信息披露事项的，基金备案过程中由中国基金业协会责令改正。 五、与其他法律的交叉监管 值得注意的是，根据中华人民共和国消费者权益保护法 （XX 年） （下称“新消法 ”）第二十八条，采用网络、电视、电话、邮购等方式提供商品或者服务的经营者，以及提供证券、保险、银行等金融服务的经营者，应当向消费者提供经营地址、联系方式、商品或者服务的数量和质量、价款或者费用、履行期限和方式、安全注意事项和风险警示、售后服务、民事责任等信息。这意味着金融行业一样受到新消法的监管。 如果未符合协会的规定以及基金合同的约定进行披露，尤其是违反披露办法第四条，即“信息披露义务人应当保证所披露信息的真实性、准确性和完整性”的时候，除了披露办法中自律措施，私募基金管理人将面对更为复杂的新消法下的不利后果。 根据新消法第五十六条，经营者有下列情形之一，除承担相应的民事责任外，其他有关法律、法规对处罚机关和处罚方式有规定的，依照法律、法规的规定执行；法律、法规未作规定的，由工商行政管理部门或者其他有关行政部门责令改正，可以根据情节单处或者并处警告、没收违法所得、处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款，没有违法所得的，处以五十万元以下的罚款；情节严重的，责令停业整顿、吊销营业执照：对商品或者服务作虚假或者引人误解的宣传的。 根据新消法第五十五条，经营者提供商品或者服务有欺诈行为的，应当按照消费者的要求增加赔偿其受到的损失，增加赔偿的金额为消费者购买商品的价款或者接受服务的费用的三倍；增加赔偿的金额不足五百元的，为五百元。法律另有规定的，依照其规定。 附私募投资基金信息披露管理办法全文 私募投资基金信息披露管理办法第一章总则 第一条 为保护私募基金投资者合法权益，规范私募投资基金的信息披露活动，根据证券投资基金法 、 私募投资基金监督管理暂行办法 、 私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行） 等法律法规及相关自律规则，制定本办法。 第二条 本办法所称的信息披露义务人，指私募基金管理人、私募基金托管人，以及法律、行政法规、中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）和中国证券投资基金业协会（以下简称中国基金业协会）规定的具有信息披露义务的法人和其他组织。 同一私募基金存在多个信息披露义务人时，应在相关协议中约定信息披露相关事项和责任义务。 信息披露义务人委托第三方机构代为披露信息的，不得免除信息披露义务人法定应承担的信息披露义务。 第三条 信息披露义务人应当按照中国基金业协会的规定以及基金合同、公司章程或者合伙协议（以下统称基金合同）约定向投资者进行信息披露。 第四条 信息披露义务人应当保证所披露信息的真实性、准确性和完整性。 第五条 私募基金管理人应当按照规定通过中国基金业协会指定的私募基金信息披露备份平台报送信息。 私募基金管理人过往业绩以及私募基金运行情况将以私募基金管理人向私募基金信息披露备份平台报送的数据为准。 第六条 投资者可以登录中国基金业协会指定的私募基金信息披露备份平台进行信息查询。 第七条 信息披露义务人、投资者及其他相关机构应当依法对所获取的私募基金非公开披露的全部信息、商业秘密、个人隐私等信息负有保密义务。 中国基金业协会应当对私募基金管理人和私募基金信息严格保密。除法律法规另有规定外，不得对外披露。 第八条 中国基金业协会依据本办法对私募基金的信息披露活动进行自律管理。 第二章 一般规定 第九条 信息披露义务人应当向投资者披露的信息包括： （一） 基金合同； （二） 招募说明书等宣传推介文件；（三） 基金销售协议中的主要权利义务条款（如有） ；（四） 基金的投资情况； （五） 基金的资产负债情况； （六） 基金的投资收益分配情况； （七） 基金承担的费用和业绩报酬安排； （八） 可能存在的利益冲突； （九） 涉及私募基金管理业务、基金财产、基金托管业务的重大诉讼、仲裁； （十） 中国证监会以及中国基金业协会规定的影响投资者合法权益的其他重大信息。 第十条 私募基金进行托管的，私募基金托管人应当按照相关法律法规、中国证监会以及中国基金业协会的规定和基金合同的约定，对私募基金管理人编制的基金资产净值、基金份额净值、基金份额申购赎回价格、基金定期报告和定期更新的招募说明书等向投资者披露的基金相关信息进行复核确认。 第十一条 信息披露义务人披露基金信息，不得存在以下行为： （一） 公开披露或者变相公开披露； （二） 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； （三） 对投资业绩进行预测； （四） 违规承诺收益或者承担损失； （五） 诋毁其他基金管理人、基金托管人或者基金销售机构； （六） 登载任何自然人、法人或者其他组织的祝贺性、恭维性或推荐性的文字； （七） 采用不具有可比性、公平性、准确性、权威性的数据来源和方法进行业绩比较，任意使用“业绩最佳” 、“规模最大”等相关措辞； （八） 法律、行政法规、中国证监会和中国基金业协会禁止的其他行为。 第十二条 向境内投资者募集的基金信息披露文件应当采用中文文本，应当尽量采用简明、易懂的语言进行表述。同时采用外文文本的，信息披露义务人应当保证两种文本内容一致。两种文本发生歧义时，以中文文本为准。 第三章 基金募集期间的信息披露第十三条 私募基金的宣传推介材料（如招募说明书）内容应当如实披露基金产品的基本信息，与基金合同保持一致。如有不一致，应当向投资者特别说明。 第十四条 私募基金募集期间，应当在宣传推介材料（如招募说明书）中向投资者披露如下信息： （一） 基金的基本信息：基金名称、基金架构（是否为母子基金、是否有平行基金） 、基金类型、基金注册地（如有） 、基金募集规模、最低认缴出资额、基金运作方式（封闭式、开放式或者其他方式） 、基金的存续期限、基金联系人和联系信息、基金托管人（如有） ； （二） 基金管理人基本信息：基金管理人名称、注册地/主要经营地址、成立时间、组织形式、基金管理人在中国基金业协会的登记备案情况； （三） 基金的投资信息：基金的投资目标、投资策略、投资方向、业绩比较基准（如有） 、风险收益特征等； （四） 基金的募集期限：应载明基金首轮交割日以及最后交割日事项（如有） ； （五） 基金估值政策、程序和定价模式； （六） 基金合同的主要条款：出资方式、收益分配和亏损分担方式、管理费标准及计提方式、基金费用承担方式、基金业务报告和财务报告提交制度等； （七） 基金的申购与赎回安排； （八） 基金管理人最近三年的诚信情况说明； （九） 其他事项。 第四章 基金运作期间的信息披露 第十五条 基金合同中应当明确信息披露义务人向投资者进行信息披露的内容、披露频度、披露方式、披露责任以及信息披露渠道等事项。 第十六条 私募基金运行期间，信息披露义务人应当在每季度结束之日起 10 个工作日以内向投资者披露基金净值、主要财务指标以及投资组合情况等信息。 单只私募证券投资基金管理规模金额达到 5000 万元以上的，应当持续在每月结束之日起 5 个工作日以内向投资者披露基金净值信息。 第十七条 私募基金运行期间，信息披露义务人应当在每年结束之日起 4 个月以内向投资者披露以下信息： （一） 报告期末基金净值和基金份额总额； 篇二：金融消费者权益保护工作实施细则(暂行)包头市南郊农村信用联社金融消费者权益 保护工作实施细则 第一章 总 则 第一条 为了保护金融消费者合法权益，进一步提高金融服务水平，构建和谐稳定的金融消费关系，促进金融协调发展，维护区域金融安全与稳定，根据中华人民共和国中国人民银行法,中华人民共和国消费者权益保护法等法律法规规定，制定本暂行办法。 第二条 本办法所称金融消费者,是指在包头市南郊农村信用联社购买金融产品,接受金融服务的自然人。 第三条包头市南郊农村信用联社负责辖区内履职领域金融消费者权益保护工作。 第四条包头市南郊农村信用联社为金融消费者提供金融产品或金融服务，应当遵循自愿，平等，公平，诚实信用的原则。 第五条包头市南郊农村信用联社开展金融消费者权益保护工作，实行依法行政，全面履职，属地管理，便民高效的原则。鼓励、支持一切组织和个人对损害金融消费者合法权益的行为进行社会监督。 第二章 组织机构和工作职责 第六条包头市南郊农村信用联社成立金融消费者权益保护工作领导小组，研究部署、组织协调辖区金融消费者权益保护工作。第七条包头市南郊农村信用联社履行下列金融消费者权益保护职责： （一）向金融消费者提供金融权益咨询服务； （二）依法受理金融消费者的投诉、举报或者建议，并对其诉求所涉事项进行调查、调解或者依法处置； （三）指导全面履行金融消费者权益保护义务； （四）指导金融消费者依法维护自身权益； （五）就金融消费者权益保护问题向下设网点提出工作意见或者建议； （六）执行金融消费者权益保护制度情况进行评价； （七）对损害金融消费者合法权益的行为进行披露或者通报； （八）其他相关工作职贵。 第八条包头市南郊农村信用联社牵头建立本辖区金融机构金融消费者权益保护工作联席会议制度。联席会议的主要职贵是： （一）部署有关金融消费者权益保护工作任务，总结交流工作经验； （二）通报各网点单位金融消费者权益保护工作进展及 落实情况；（三）讨论决定各网点单位共同面临的热点消费纠纷处理原则及措施。 （四）组织各网点单位开展有关金融消费者权益保护问题调研。 ； （五）研究部署金融知识宣传，金融消费者教育工作；（六）其他需要联席会议讨论决定的事项。 第九条包头市南郊农村信用联社应当高度重视金融消费者权益保护工作，建立健全本单位金融消费者权益保护工作机制，成立金融消费者权益保护工作领导小组，设立专门机构或指定内设机构负责处理消费者投诉工作，搭建高效的投诉处理平台，确保事事有记录，件件有反馈。 包头市南郊农村信用联社制定或完善金融消费者投拆处理工作流程，明确工作职责，并报人民银行包头支行备案。 包头市南郊农村信用联社制定、修订或者实施新的金融产品规则、金融服务制度的，应在制定或修订完成之日起 15 个工作日内报人民银行包头市支行备案。 第三章 金融消费者的权利和金融机构的义务 第十条 金融消费者在购买金融产品，接受金融服务时依法享有下列权利： （一）财产安全不受损害的权利； （二）个人隐私和消费信息受到充分保护的权利； （三）知悉其购买的金融产品、接受的金融服务的真实情况的权利；（四）白主选择金融机构、金融产品或者金融服务的权利； （五）公平交易的权利； （六）对金融产品、金融服务以及金融消费者权益保护工作进行监督的权利； （七）依法享有的其他权利。 第十一条 金融机构依法对金融消费者履行下列义务：（一）提供金融产品或者服务时，应当按照中华人民共和国中国人民银行法 、 中华人民共和国商业银行法 、中华人民共和国消费者权益保护法等法律法规及有关金融监管规定履行义务； 金融机构与金融消费者有约定的，应当按照约定履行义务，但双方的约定不得违反法律、法规、规章相关规定；（二）应当听取金融消费者对其提供的金融产品或者服务的意见，接受金融消费者监督； （三）应当向金融消费者全面、完整提供有关金融产品或者服务的真实信息，对复杂产品、关键条款或者交易条件应以通俗易懂的语言向消费者说明，进行必要的风险提示，不得发布夸大产品收益或者掩饰产品风险的信息，不得作引人误解的虚假宣传； 金融消费者要求金融机构提供金融产品或服务的计价标准、内涵实质、计罚息措施和风险说明或者政策法规依据等信息的，或者要求金融机构对合同条款或相关文本进行解释说明的，金融机构应当如实，全面提供或者真实,明确说明；（四）提供金融产品或者服务时，应当按照有关规定向金融消费者出具交易凭证或者服务单据； （五）不得以格式合同、通知、声明、店堂告示等方式作出对金融消费者不公平，不合理的规定，或者减轻，免除其损害金融消费者合法权益所应当承担的民事责任： （六）应当主动开展金融消费者教育活动，普及金融知识，提高公众对金融产品、服务及其内涵和风险的理解，引导和培育公众的金融风险意识和金融权利意识； （七）其他依法应当履行的义务。 第十二条包头市南郊农村信用联社在营业场所醒目位置公布本单位受理金融消费者投诉的专门机构，投诉方式，投诉处理流程等事项，积极、妥善、快速处理金融消费者的投诉或者建议，及时告知金融消费者处理结果并接受金融消费者的监督。 第十三条 金融机构应当建立金融消费者投诉处理工作台账，有针对性地做好金融服务改进和消费者权益保护工作，并将本单位金融消费者投诉受理情况一览表在每年报送 篇三：论证券市场信息披露制度的经济学基础论文关键词：证券监管 信息披露 信息不完全 逆向选择 论文摘要：本文结合我国证券市场监管的实际情况主要论证了我国证券市场监管过程中信息披露制度的经济学基础，并作出了合理的实证分析。 一、概述 信息披露制度源于英国公司法，后为美国 1933 年证券法所接受。目前已成为国际证券管理法律的基本立法原则。信息披露法律制度在我国证券法律规范中无处不在并贯穿始终成为证券市场有效运行与发展的基础，也成为证券监管制度的基石。0 为了防止投资人受到欺骗法律规定在发行证券之前，必须把发行证券有关的资料向投资人公开，使投资人在决定是否购买证券以前有机会充分了解发行公司状况，据以判断证券是否具有相当的投资价值。 目前我国新股发行上市基本方式是发行后即上市，发行与上市间隔相对较短。而在发行上市前各发行股票的上市公司基本没有进行信息披露，市场对其了解十分欠缺与稀薄。建议加大发行与上市的时间间隔。对于新发行的上市公司，应要求其在发行后上市前按上市公司信息披露原则，披露各项信息，让市场对其经营情况、财务情况有个基本了解，避免发行即上市带来的时间短、信息披露不完备、了解不充分、心理预期波动大等各类问题使其市场价格易于解释和预测。证券发行以后在交易市场流通。为了使投资人及社会大众了解发行公司的财务业务状况，法律规定发行公司必须定期提供财务及业务报告，向证监会申报，并向投资人公开发行公司提供的资料必须正确而完整，证监会有权审核这些资料并禁止不实资料的发布与流传。这种要求发行公司在证券发行前及证券在市场流通期间，向证券主管机关及投资大众充分公开有关资料信息，正是披露制度的体现。这一制度已成为我国证券监管法律制度的基石。 二、信息披露制度的经济学分析 信息披露制度是指在证券市场上借助各种金融工具向社会公众筹集资金的公司及其相关的个人依照法律规定以完整、及时、准确的方式向所有投资者和整个证券市场公开、公平、公正地披露与该筹资行为及其持续性身份相关的信息。信息披露制度在理论上是架构于一系列原则、规则与制度上的，这是因为它属于一种更为综合性的制度范畴。对于这一制度的内容和规则的理解与阐述包含着许多必须超越于该制度本身的更广泛的努力与尝试。它的价值也不仅仅局限于告诉发行在什么时候该发布什么样的消息，上报什么样的文件它还包括着对市场效率的理论、对政府在证券市场中的行为尺度的评价、对投资者保障诸多立法模式的理性平衡和选择；包含着源于证券市场却足以波及影响一国甚至世界金融秩序稳定的相关性；包含着人们对于未来有效证券市场监管的制度设计与价值判断的谨慎思考；最后还包古着对证券市场监管这个基石性制度的不断完善与发展的美好理想与执着的努力。 现代证券监管的目的是通过树立市场信心从而实现保障投资者的目的。造就市场信心的主要机制是一级市场和二级证券市场中的信息披露制度。但是由于逆向选择(ad-verseselection)和信息不完全问题的存在导致“劣币驱逐良币” 、 “低品质证券驱逐高品质证券” ，进而导致市场萎缩。市场自身无法通过创造信息披露制度来实现这种市场信心，必须由政府实行强制性的信息披露制度来实现。!- (一)逆向选择与证券市场信息披露制度 根据微观经济学的理论， “逆向选择”最早出自保险学理论，指的是基于信息不对称，投保人充分了解自己的风险状况，而保险人则不知情，因此不能确切地对不同风险的投保人区分，也就相应地不能对不同风险的投保人收取保险费，而只能收取以风险的平均概率为基础的保险费。在这样的制度下，高风险的投保人具有更多的保险激励，而低风险的投保人则更倾向于退出保险市场保险市场因此萎缩。当保险公司试图提高保险费而低风险顾客停止购买保险时，就出现了逆向选择问题。低风险顾客要么决定自我保险(即不购买任何公司的保险)，要么转向另一家保险公司。高风险顾客那些知道自己确实需要保险的人则盯住这家保险公司不放。由于低风险的顾客的离开，保险公司所承担的平均风险增大。情况可能恶化，以至于平均利润实际下降了增加的平均风险大于所增加的保险费。乔治阿克洛夫(GorgeAkerlof)以旧车市场为例对逆向选择问题做了精辟地分析。 证券市场中的逆向选择是指在某种程度上，证券的购买者无法区分高品质证券和低品质证券。在这种情况下低 品质证券会胜过高品质。发生这种逆向选择的原因是由于购买者无法分辨出高品质证券与低品质证券的差别便不愿支付超过高品质与低品质证券平均价格的那一部分金钱。在这种情况下购买者因购人低品质证券而可能产生的损失会由于以平均价格购入高品质证券的可能性而得到平衡。由于购买者不愿意支付与之所值相等的价格，因而在证券市场上发行高品质证券便无法获利。购买者之所以无分识别高品质证券与低品质证券的主要原因是这种区分必须收集和分析有关产品的信息而这一过程的代价却是昂贵的。在某些时候为取得信息所花费的代价已经超过了因能作出正确区分而获得的利益。这在经济学上被称为“搜寻成本” 。123下一页 消费者的搜寻将进一步搜寻的预期边际收益等于边际成本的点为止。价格分散的增加，提高了搜寻的边际收益，所以会导致更多的搜寻。搜寻是一项重要的、成本很高的经济活动。由于成本很高如果在你还没有获得所有相关的信息之前。你就停止了搜寻。那么一方面搜寻的预期边际收益会随着搜寻量的增加而下降；另一方面，额外搜寻的边际成本随着搜寻量的增加而上升。这也反映了一个事实，即人们在搜寻上花费的时间越多他们用于做其他事情的时间就越少。花费额外一小时搜寻的机会成本就增加。因此，所选择的搜寻量将位于预期边际收益恰好等于边际成本的点上。价格或质量分散的增加通常会提高搜寻的收益买到真正物美价廉的东西的可能性会上升，而且划算的购买与不划算的购买之间的差别也更大。 高品质证券发行者可能希望披露有关公司的信息以帮助投资者确认他们的证券与众不同的品位。然而，这同样包含着费用，并且这种努力有时与市场价值因此而增长的程度并不表现得那么具有相关性。发行者也可能不公开信息以保护有商业价值的秘密，如保密性的生产流程。一些不怎么诚实的发行者也有可能使他人整个信息收集与分析过程落空，因为他们发布一些虚假信息或隐瞒一些重大信息，而无论是耍想证实虚假或者是揭露隐瞒都是一个代价高昂的过程。 !- 根据以上经挤学理论，无法区分高品质证券和低品质证券的直接后果便是金融资源的不良配置。因为高品质证券将以低于他们合理价值的价格出售从而导致对这些有价值商业活动投资的减少；而低品质证券又以高于他们合理价值的价格出售，从而导致对这些低价值商业活动投资的增加。 一些高价值的证券及其商业活动可能会被低价值证券及其商业活动挤出市场。 “资源将会配置到一些低价值的替代物上使用” 。回形成对证券市场的信心有助于克服逆向选择问题。因为逆向选择的产生根源于缺乏区分高品质证券与低品质证券所需要的信息解决这个问题的的途径只能是要求提供更多的信息，并且促进信息的准确性。市场的信心是建立在更多信息和更准确信息的基础上的。证券市场监管是为了保障投资者和促进资源配置而要求建立的。它可以增强市场的公众信心。为了实现这一目标，必须采用信息披露制度。提供充分信息可以增强对高品质证券的识别能力，也增进对高品质证券的资源配置。(二)信息不完全与证券市场信息披露制度 信息不完全是指决策所依赖的信息在总量上是不充分的、在交易主体之间的分布是不均匀的、与客观事实存在偏差的情况，具体可分为信息不充分、信息不对称和信息不准确的情形。信息的不完全性是市场经济的一般问题。信息完全是完全竞争市场的一个重要理想假设。完全竞争市场又被称为有效竞争市场。有效资本市场假说的重要理论前提就是信息的完全性。有效资本市场假说认为：在一个有效市场中，投资者都能利用可获得的信息试图获得更高的报酬；证券价格能够完全反映全部信息；市场竞争的存在使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相对应的价格变动是相互独立的或为随机漫步式的面。 完全竞争市场假设的焦点在于：证券价格的变化是由证券供需关系决定的而证券供需关系的调整又是由于市场吸收了新的信息引起的。但是现实中供需关系仅仅是影响证券价格的一个因素；市场中不完全竞争状况的一种普遍存在的现实；并且由于证券市场上的信息具有公共物品的特性非排他性和非竞争性希望，因为供需关系下竞争性必然导致影响供需关系的信息的竞争性是与信息的特性相违背的。辔其次是现实市场中信息的传递并非及时和没有延误，由于传播媒 体的传播速度以及其他人为因素的存在难以保证所有市场参与者对同一信息的获取具有理论上的同步性，而且由于信息披露具有使其他公司受益却无法从其他公司获得对信息披露费用的补偿的特性负外部性在一个完全依靠自由力量约束的环境中，上市公司缺乏迅速及时传播信息的动机。信息成本与交易成本为零的前提在现实生活中无法见到，这只是经济学分析上的一种便利方法而已。投资者的投资决策一致性意味着所有投资者对市场信息反应是一致的这要求所有投资者具有相同的心理预期而事实上投资者根据信息所做出的心理预期存在两种情况：同质预期和异质预期。同质预期事实上在证券市场是不存在的，只存在异质预期。证券的价格则反映持乐观态度与持悲观态度投资者较量的结果。上一页123下一页!-现实的资本市场很难完全满足有效市场的所有理论前提。在现实生活中完全有效的证券市场是不存在的。在市场机制对信息的披露无效时政府监管就成为必要，非完全或不完美状态的有效资本市场恰恰为有效政府监管和强制性信息披鼯制度提供丁理论支持。信息一般是不完全的而完全的信息并不是免费的获得信息是要付出成本的。 “信息的不完全性”和相应发生的“信息成本” 会影响到市场机制运行的结果影响到市场机制运行的结果，影响到市场均衡状态和经济效率。信息不完全导致的市场效率的缺失是市场作为“看不见的手”(invisi-blehand)失去作用的表现之一，也就是市场失灵(marketfailure)。由于市场失灵，国家依法干预市场活动能够在一定程度上提高交易的效率。?证券市场作为现代市场体系不可或缺的组成部分，同样存在信息不完全的问题，包括证券市场内在信息供给不充分、隐匿有关信息等现象大量存在。 “信息不完全是证券市场的核心问题，而信息不对称