三家公司调研报告--

三家公司调研报告公司代码公司简称投资评级每股收益（元）动态市盈率（倍）XXEXXEXXEXXE600383金地集团推荐0.550.7525.118.5600027华电国际审慎推荐0.210.2526.021.5002029七匹狼推荐0.670.7729.225.4说明：上表内品种的选择均建立在长期投资价值的基础上，立足于短线进行的筛选；上表内品种的更新时间，以天为单位；附件内容为上表内品种基本面的跟踪点评；一、金地集团（600383）：拨备转回 2.5 亿元，盈利略超预期前三季度业绩每股 0.35 元，略超预期：金地集团今天公布了前三季度业绩，实现净利润7.69 亿元，同比上涨 119%，略超我们的预期，主要归因于公司三季度转回了 2.5 亿元去年计提的存货跌价准备。公司收入同比上涨 19.7%至 52.1 亿元，前三季度税金后毛利率为 27.4%。正面：财务状况维持改善趋势：公司净负债率 25.3%，比年初大幅下降 55.6 个百分点，公司在手现金为102.9 亿元，期内公司经营活动现金净流入 15.8亿。三季度单季度税后毛利率 34.6%，较上半年毛利率23.8%增加 10.8 个百分点，符合我们对于下半年毛利率提升的判断。负面：三项费用率为 9.9%，较中期上升 0.5 个百分点。发展趋势：前三季度公司销售金额达 149.6 亿元，同比上升91%，销售面积 134.5 万平米，接近 08 年全年 138万平米的新开工量，往后看，我们认为，伴随着公司今年在土地市场的扩张，公司明年新开工面积将会有个比较明显的增长，项目未来可售资源依然能够支撑公司销售持续增长。随着售价的恢复以及上海、广州地区高毛利率项目结算，我们预期未来两年将迎来毛利率的稳定、小幅提升。上调 09 年、10 年盈利预测，引入 11 年盈利预测：我们小幅上调了对于公司 09、10 年的盈利预测至每股收益 0.55 元及 0.75 元，以反映 1）毛利率的提升；2）共计 3.6 亿元的存货跌价转回，同时引入 11 年盈利预测为每股 0.97 元。估值与建议：目前，公司股价对应 09、10 年市盈率分别为25.1、18.5 倍，对 10 年净资产值有 8%的溢价，其估值在 A 股龙头公司中处于相对低端，我们认为公司未来两年依然能够维持较好的销售增长势头，毛利率提升也将使得公司存在较大的业绩释放空间，维持“推荐”评级。二、华电国际（600027）：三季度业绩符合预期三季度业绩符合预期：三季度，华电国际实现净利润 3.6 亿元，或EPS0.06 元，环比提升 2%，即：1-9 月累计EPS0.15 元；业绩符合预期。三季度，电量环比增长 9，EBIT 利润率较二季度下降 1 个百分点至12.6%，使得公司当季业绩较二季度仅微幅增长2。正面：三季度，控股电厂电量环比提升 9%至 283 亿 kwh。超过 70的机组都出现电量环比增长，显示出当季电力需求增长强劲。负面：EBIT 利润率较二季度下降 1 个百分点至 12.6%。主要源自当期部分电量按照替代电量电价结算，公司平均电价较二季度环比下降 1%所致。发展趋势：四季度，盈利超预期可能性小。主要源自：1）燃料成本可能出现小幅上升，四季度利润率将有所回落，预计全年 EBIT 利润率维持在 13%左右；2）新机投产有限，电量季节性回落。定向增发有望年内完成。公司计划非公开发行 A 股融资 35 亿元，融资计划已获得证监会核准，有望于年内完成。融资将有效降低公司资产负债率 2 个百分点，缓解公司财务压力。估值与建议：维持审慎推荐评级。我们预计 09、10 年盈利预测至 0.21 和 0.25 元，当前股价对应 09、10 年市盈率分别为 26x、22x，处于电力板块平均水平。我们看好公司长期利用小时回升趋势。敏感性分析显示：1%燃料成本上升，或利用小时下降，公司净利润下降 9%或 7。三、七匹狼（002029）：3 季度高增长显现XX 年 3 季度略高于预期七匹狼公布前 3 季度业绩：实现营业收入 14.56 亿元，同比增长 27.6%；净利润 1.33 亿元，同比增长 28.7%。其中第 3 季度收入增长 95%，净利润劲增 114%，主要由于需求强劲，提前发货所致。正面：收入增速加快。09 年前三季度收入增长 27.6%，远快于上半年 4%的增速。我们认为上半年增速过低，主要是由 08 年下半年的货品提前至上半年发放给代理商，上半年收入基数太大导致。而今年第三季度收入增速偏高，则由于销售较好，部分秋冬装提早至三季度发货，收入提前确认导致。我们预计全年收入增速约为 1520%。毛利率显著改善。前三季度毛利率达到 39%，比去年同期上升 3.8 个百分点，主要由于今年以来开店速度平稳，给经销商的返点优惠减少。货币资金充裕。截至 3 季末，公司拥有净现金 8 亿元，为将来业务发展提供良好的资金保障。负面：资产减值损失显著上升。前三季度资产减值损失达到 4312 万，主要由于去年扩张很快，批发业务应收帐款增加相应计提的坏账增加，而直营业务过季产品增加相应计提存货跌价准备增加。随着今明两年开店节奏趋于平稳，费用计提有望趋于平稳。发展趋势和盈利预测调整：我们小幅上调 09 年盈利预测，以反映好于预期的销售和利润率情况，预计 09 全年盈利增长可达 24%。在 XX 年春夏订货会上，经销商仍然谨慎，我们估计订单增长约为高单位数，但经济好转可带动现货订单增加，明年秋冬季订单有望改善，预计 XX 全年增长可达 15%。估值与建议：七匹狼作为中国领先的男装品牌，具有优秀的品牌形象和门店网络优势。尽管当前 25 倍 10 年市盈率不甚便宜，我们看好其在行业中的领先地位和长期发展潜力，股价有望跟随消费行业走强而跑赢大市。维持“推荐”的投资评级。公司代码公司简称投资评级每股收益（元）动态市盈率（倍）XXEXXEXXEXXE600383金地集团推荐0.550.7525.118.5600027华电国际审慎推荐0.210.2526.021.5002029七匹狼推荐0.670.7729.225.4说明：上表内品种的选择均建立在长期投资价值的基础上，立足于短线进行的筛选；上表内品种的更新时间，以天为单位；附件内容为上表内品种基本面的跟踪点评；一、金地集团（600383）：拨备转回 2.5 亿元，盈利略超预期前三季度业绩每股 0.35 元，略超预期：金地集团今天公布了前三季度业绩，实现净利润7.69 亿元，同比上涨 119%，略超我们的预期，主要归因于公司三季度转回了 2.5 亿元去年计提的存货跌价准备。公司收入同比上涨 19.7%至 52.1 亿元，前三季度税金后毛利率为 27.4%。正面：财务状况维持改善趋势：公司净负债率 25.3%，比年初大幅下降 55.6 个百分点，公司在手现金为102.9 亿元，期内公司经营活动现金净流入 15.8亿。三季度单季度税后毛利率 34.6%，较上半年毛利率23.8%增加 10.8 个百分点，符合我们对于下半年毛利率提升的判断。负面：三项费用率为 9.9%，较中期上升 0.5 个百分点。发展趋势：前三季度公司销售金额达 149.6 亿元，同比上升91%，销售面积 134.5 万平米，接近 08 年全年 138万平米的新开工量，往后看，我们认为，伴随着公司今年在土地市场的扩张，公司明年新开工面积将会有个比较明显的增长，项目未来可售资源依然能够支撑公司销售持续增长。随着售价的恢复以及上海、广州地区高毛利率项目结算，我们预期未来两年将迎来毛利率的稳定、小幅提升。上调 09 年、10 年盈利预测，引入 11 年盈利预测：我们小幅上调了对于公司 09、10 年的盈利预测至每股收益 0.55 元及 0.75 元，以反映 1）毛利率的提升；2）共计 3.6 亿元的存货跌价转回，同时引入 11 年盈利预测为每股 0.97 元。估值与建议：目前，公司股价对应 09、10 年市盈率分别为25.1、18.5 倍，对 10 年净资产值有 8%的溢价，其估值在 A 股龙头公司中处于相对低端，我们认为公司未来两年依然能够维持较好的销售增长势头，毛利率提升也将使得公司存在较大的业绩释放空间，维持“推荐”评级。二、华电国际（600027）：三季度业绩符合预期三季度业绩符合预期：三季度，华电国际实现净利润 3.6 亿元，或EPS0.06 元，环比提升 2%，即：1-9 月累计EPS0.15 元；业绩符合预期。三季度，电量环比增长 9，EBIT 利润率较二季度下降 1 个百分点至12.6%，使得公司当季业绩较二季度仅微幅增长2。正面：三季度，控股电厂电量环比提升 9%至 283 亿 kwh。超过 70的机组都出现电量环比增长，显示出当季电力需求增长强劲。负面：EBIT 利润率较二季度下降 1 个百分点至 12.6%。主要源自当期部分电量按照替代电量电价结算，公司平均电价较二季度环比下降 1%所致。发展趋势：四季度，盈利超预期可能性小。主要源自：1）燃料成本可能出现小幅上升，四季度利润率将有所回落，预计全年 EBIT 利润率维持在 13%左右；2）新机投产有限，电量季节性回落。定向增发有望年内完成。公司计划非公开发行 A 股融资 35 亿元，融资计划已获得证监会核准，有望于年内完成。融资将有效降低公司资产负债率 2 个百分点，缓解公司财务压力。估值与建议：维持审慎推荐评级。我们预计 09、10 年盈利预测至 0.21 和 0.25 元，当前股价对应 09、10 年市盈率分别为 26x、22x，处于电力板块平均水平。我们看好公司长期利用小时回升趋势。敏感性分析显示：1%燃料成本上升，或利用小时下降，公司净利润下降 9%或 7。三、七匹狼（002029）：3 季度高增长显现XX 年 3 季度略高于预期七匹狼公布前 3 季度业绩：实现营业收入 14.56 亿元，同比增长 27.6%；净利润 1.33 亿元，同比增长 28.7%。其中第 3 季度收入增长 95%，净利润劲增 114%，主要由于需求强劲，提前发货所致。正面：收入增速加快。09 年前三季度收入增长 27.6%，远快于上半年 4%的增速。我们认为上半年增速过低，主要是由 08 年下半年的货品提前至上半年发放给代理商，上半年收入基数太大导致。而今年第三季度收入增速偏高，则由于销售较好，部分秋冬装提早至三季度发货，收入提前确认导致。我们预计全年收入增速约为 1520%。毛利率显著改善。前三季度毛利率达到 39%，比去年同期上升 3.8 个百分点，主要由于今年以来开店速度平稳，给经销商的返点优惠减少。货币资金充裕。截至 3 季末，公司拥有净现金 8 亿元，为将来业务发展提供良好的资金保障。负面：资产减值损失显著上升。前三季度资产减值损失达到 4312 万，主要由于去年扩张很快，批发业务应收帐款增加相应计提的坏账增加，而直营业务过季产品增加相应计提存货跌价准备增加。随着今明两年开店节奏趋于平稳，费用计提有望趋于平稳。发展趋势和盈利预测调整：我们小幅上调 09 年盈利预测，以反映好于预期的销售和利润率情况，预计 09 全年盈利增长可达 24%。在 XX 年春夏订货会上，经销商仍然谨慎，我们估计订单增长约为高单位数，但经济好转可带动现货订单增加，明年秋冬季订单有望改善，预计 XX 全年增长可达 15%。估值与建议：七匹狼作为中国领先的男装品牌，具有优秀的品牌形象和门店网络优势。尽管当前 25 倍 10 年市盈率不甚便宜，我们看好其在行业中的领先地位和长期发展潜力，股价有望跟随消费行业走强而跑赢大市。维持“推荐”的投资评级。公司代码公司简称投资评级每股收益（元）动态市盈率（倍）XXEXXEXXEXXE600383金地集团推荐0.550.7525.118.5600027华电国际审慎推荐0.210.2526.021.5002029七匹狼推荐0.670.7729.225.4说明：上表内品种的选择均建立在长期投资价值的基础上，立足于短线进行的筛选；上表内品种的更新时间，以天为单位；附件内容为上表内品种基本面的跟踪点评；一、金地集团（600383）：拨备转回 2.5 亿元，盈利略超预期前三季度业绩每股 0.35 元，略超预期：金地集团今天公布了前三季度业绩，实现净利润7.69 亿元，同比上涨 119%，略超我们的预期，主要归因于公司三季度转回了 2.5 亿元去年计提的存货跌价准备。公司收入同比上涨 19.7%至 52.1 亿元，前三季度税金后毛利率为 27.4%。正面：财务状况维持改善趋势：公司净负债率 25.3%，比年初大幅下降 55.6 个百分点，公司在手现金为102.9 亿元，期内公司经营活动现金净流入 15.8亿。三季度单季度税后毛利率 34.6%，较上半年毛利率23.8%增加 10.8 个百分点，符合我们对于下半年毛利率提升的判断。负面：三项费用率为 9.9%，较中期上升 0.5 个百分点。发展趋势：前三季度公司销售金额达 149.6 亿元，同比上升91%，销售面积 134.5 万平米，接近 08 年全年 138万平米的新开工量，往后看，我们认为，伴随着公司今年在土地市场的扩张，公司明年新开工面积将会有个比较明显的增长，项目未来可售资源依然能够支撑公司销售持续增长。随着售价的恢复以及上海、广州地区高毛利率项目结算，我们预期未来两年将迎来毛利率的稳定、小幅提升。上调 09 年、10 年盈利预测，引入 11 年盈利预测：我们小幅上调了对于公司 09、10 年的盈利预测至每股收益 0.55 元及 0.75 元，以反映 1）毛利率的提升；2）共计 3.6 亿元的存货跌价转回，同时引入 11 年盈利预测为每股 0.97 元。估值与建议：目前，公司股价对应 09、10 年市盈率分别为25.1、18.5 倍，对 10 年净资产值有 8%的溢价，其估值在 A 股龙头公司中处于相对低端，我们认为公司未来两年依然能够维持较好的销售增长势头，毛利率提升也将使得公司存在较大的业绩释放空间，维持“推荐”评级。二、华电国际（600027）：三季度业绩符合预期三季度业绩符合预期：三季度，华电国际实现净利润 3.6 亿元，或EPS0.06 元，环比提升 2%，即：1-9 月累计EPS0.15 元；业绩符合预期。三季度，电量环比增长 9，EBIT 利润率较二季度下降 1 个百分点至12.6%，使得公司当季业绩较二季度仅微幅增长2。正面：三季度，控股电厂电量环比提升 9%至 283 亿 kwh。超过 70的机组都出现电量环比增长，显示出当季电力需求增长强劲。负面：EBIT 利润率较二季度下降 1 个百分点至 12.6%。主要源自当期部分电量按照替代电量电价结算，公司平均电价较二季度环比下降 1%所致。发展趋势：四季度，盈利超预期可能性小。主要源自：1）燃料成本可能出现小幅上升，四季度利润率将有所回落，预计全年 EBIT 利润率维持在 13%左右；2）新机投产有限，电量季节性回落。定向增发有望年内完成。公司计划非公开发行 A 股融资 35 亿元，融资计划已获得证监会核准，有望于年内完成。融资将有效降低公司资产负债率 2 个百分点，缓解公司财务压力。估值与建议：维持审慎推荐评级。我们预计 09、10 年盈利预测至 0.21 和 0.25 元，当前股价对应 09、10 年市盈率分别为 26x、22x，处于电力板块平均水平。我们看好公司长期利用小时回升趋势。敏感性分析显示：1%燃料成本上升，或利用小时下降，公司净利润下降 9%或 7。三、七匹狼（002029）：3 季度高增长显现XX 年 3 季度略高于预期七匹狼公布前 3 季度业绩：实现营业收入 14.56 亿