中国股市制度改革

中国股市制度改革篇一：股票发行制度的演变及分析股票发行制度的演变及分析 摘要本文是从中国股市发展的变化入手，研究股票发行制度改革。股票发行制度由原有的核准制改为注册制，对我国资本市场所带来的影响，更加突出市场在资源配置中的作用，资本作为基础性资源，在配置中更应凸显市场的决定性作用。制度改革可以提供更多的优质资产，同时增加新股发行数量，激发市场活力，推进股票市场的真正市场化，促进股票市场化程度提高。 关键词 股票发行制度 改革 股票发行审批制 股票发行核准制 股票发行注册制 目前世界上有关国家、地区依据其证券市场成熟程度，以及法律背景、文化传统不同，对股票发行监管主要采取注册制和核准制两种模式。注册制强调发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而是将发行人股票的良莠留给市场决定。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。核准制吸取了注册制强制性信息披露原则，同时要求申请发行股票的公司必须符合有关法律和证券监管机构规定的必备条件。证券监管机构除进行注册制所要求的形式审查外，还关注发行人的法人治理结构、营业性质、资本结构、发展前景、管理人员素质、公司竞争力等，并据此作出发行人是否符合发行条件的判断。核准制遵循的是强制性信息公开披露和合规性管理相结合的原则，核准制是一个市场参与主体各司其职的体系。一、审批制 1、背景：我国的证券市场是在改革开放和现代化建设中逐步成长起来的。1990 年我国证券市场建立初期，由于法规不够健全，市场各方参与者不够成熟，要求上市的企业过多且质量参差不齐，各行业、各地区发展又不平衡，急需加以宏观调控和严格审查，因而对股票发行申请采用了审批制。但随着改革开放的发展，审批制的缺陷也逐步暴露出来。 2、定义：指企业的选择和推荐，由地方和主管政府机构根据额度决定的；企业发行股票的规模，按计划来确定；发行审核直接由证监会审批通过；在股票发行方式上和股票发行定价上较多行政干预。 3、影响： （1）用社会资源优化配置问题不能单靠行政办法来解决，无法社会主义市场经济快速发展的要求。 （2）政府部门和监管机构对发行事项高度集中管理，减少了发行人和承销商的自主权，制约了中介机构的发育。（3）一些中介机构违反有关法律法规，帮助企业虚假“包装“，骗取发行上市资格，影响了市场的公正。 （4）发行额度计划管理方式，容易使股票发行审批中出现“寻租“现象。在市场自律机制不完善的情况下，证券市场也积累了一定的风险。 一方面由于审批制存在缺陷，另一方面随着我国证券市场不断发展，实行实行股票发行 核准制的条件已基本成熟。我国证券法在借鉴国际证券市场有益经验的基础上，明确规定将股票发行审批制改为核准制。二、核准制 1、审核理念： 核准制是审批制到注册制过度的一种中间形式。其发行审核是强制性信息披露和合规性审核为核心，但以下因素决定了也要对发行人的行业、素质、内控、前景等条件进行实质性审查，作为是否核准的依据： （1）上市资源的稀缺性与上市先后的导向性（2）市场选择机制的不健全要求一定的实质性判断来保证公司质量（3）后续制裁机制的不完备、处罚力度及威慑力不够，也需要实质性判断来弥补。 2、影响： 股票发行核准制改变了由政府部门预先制定计划额度、选择和推荐企业、审批企业股票发行的行政本位，确立了由主承销商根据市场需要推荐企业，证监会进行合规性初审，发行审核委员会独立审核表决的规范化市场原则。核准制的核心是监管机构健全股票发行中信息披露的法规和标准，审查发行申请是否符合这样的法规和标准，即发行人对投资者所要求的信息披露是否真实、准确、充分、完整。随着市场经济的不断发展，核准制也会在日益运用中凸显出其不足之处。 3、在核准制度下，带来的问题： （1）过度包装：计划上市的公司为了达到上市的目的，就会对上市资产进行充分“包装”以调优财务数据，尽可能降低无法通过发审会的风险。这种过度包装容易使业绩平庸并且对发展忧患的资产风险被低估，导致其上市定价违背其真实估值，伤害一些股民的利益 （2）权力寻租：核准制度下，发行额度是采用计划管理的方式，上市就意味着“获利” ，因此为了寻求更大的利益，股票的发行审批中容易出现权力“寻租”现象。一些发行人和中介机构通过虚假的“包装” ，骗取发行资格，影响证券市场的公正性。 （3）一级市场定价畸高：在证券发行中监管机构起主导作用，因此成为上市性股的“隐形担保者” 。投资者也会受相关政府机构的影响下，往往对低估投资风险，因此，国内的一级市场股票发行相对容易。而我国相关法律并不完善，对承销商和发行人对新股发行所需承担的法律责任没有明确规定，导致问责缺失。为获得高额利润为人为操作新股价格，影响股市价格的真实性。 （4）发行人和中介机构通过合谋，超额募资：发行人和中介机构为了获取更大的利润会利用上市资格在核准制下是稀有物品，一级市场普遍存在“物以稀为贵”的现象，在承销商从新股超募发行的高额承销费提成中渔利中，发行人和私募机构则在新股上市后以高价套现，从中获得利润。 4、案例分析（合规性审核与实质性审核） BR 主要业务是为实际控制人提供新闻纸、代理发行、代理印刷和首席广告代理等服务，占 02 年同期主营收入的86%，而且广告代理为获得独家代理权。为减少依赖与关联交易，拟用配股资金的 2/3 投资建设多媒体信息亭，其中有人值守 700 座，无人值守 300 座，信息亭主要从事配送。并为此于 02 年 3 月成立控制公司，注册资本 1000 万，员工 65 人。该子公司的运作模仿某某店，预测年收入将达到1 亿元以上，占 02 年主营业务收入的 38%。第一次发审会要求发行人提供收入预测的依据及开展相关各类业务的经营许可情况，并披露风险应对措施。公司制作了详尽的可行性报告，用了大量模型与数据测算（主要收加盟费） 。但据了解，项目运行并不成功，3 年投资 5000 万，建了 200多个，一些功能尚未开发，02 年营业额仅 1000 多万，其中广告收入 30 多万，卖设施软件占一半，从形式上审查，该项 目设有问题，但根据实质性判断，预测过于乐观。三、注册制 1、背景： 为贯彻党的十八届三中全会决定中关于“推进股票发行注册制改革”的要求，证监会发布中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定 ，必须进一步推进新股发行体制改革，厘清和理顺新股发行过程中政府与市场的关系，加快实现监管转型，提高信息披露质量，强化市场约束，促进市场参与各方归位尽责，为实行股票发行注册制奠定良好基础。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。 2、定义： 股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。这种制度的市场化程度最高。 3、制度改革要求： （1）推进新股市场发行机制：对发行人的要求更加严格，一方面，进一步提前招股说明书预先披露时点，加强社会监督，发行人相关信息及财务数据不得随意改动。鼓励发行人首次公开发行新股在持股三年后将部分老股向投资者转让，增加可流通股票的比例。另一方面，发行人通过发审会并履行会后事项程序后，中国证监会即核准发行，新股发行时点由发行人自主选择。对审核方面同样也有要求，要求股票发行审核要以信息披露为中心，同时证监会对受理的证券发行申请文件要在受理之日起三个月内依法做出决定。放宽首次公开发行股票核准文件的有效期至 12 个月。 （2）加强对相关责任主体的市场约束：要求发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员做出公开承诺： 公开募集上市文件并且在上市后三年内提出相关预案 公开发行人招股说明书中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 给造成损失将依法赔偿其损失。同时，提高公司大股东持股意向的透明度，强化对相关责任主体承诺事项的约束。 （3）进一步提高新股定价的市场化程度：新股发行价格由发行人与承销的证券公司自行协商确定。承销的证券公司自行协商确定。发行人应与承销商协商确定定价方式，并在发行公告中披露。要求发行人和主承销商在允许符合条件的个人投资下，才能参与往下定价和网下配售。在定价过程中发行人和主承销商应制作定价过程及结果的信息披露文件并公开披露。 （4）改革新股收配方式：引导主承销商自主配售机制。调整网上和网下的回拨机制和配售方式。另外，强化股票配售过程的信息披露要求。 （5）加大监管执法力度，切实维护“三公”原则：在发审会前，中国证监会对相关部门的工作底稿及尽职履责情况进行抽查。发行人上市后，保荐机构应严格依法履行持续督导职责，督促发行人履行有关上市公司规范运行、信守承诺和信息披露等义务，审阅发行人信息披露文件及发行人向中国证监会、证券交易所提交的其他文件。同时需要强化新股发行过程的监管、行为监管和事后问责，加强行业自律管理，提高信任度。进一步提高信息披露质量，使用浅白语言，提高披露信息的可读性，方便广大中小投资者阅读和监督。加大对发行人信息披露责任和中介机构保荐、承销执业行为的监督执法和自律监管力度。 4、股票发行注册制将对中国股票市场所带来影响的分析 股票发行注册制是目前市场化程度最高的股票制度，在不同国家间根据不同的市场特点，对股票市场的影响程度也各不相同。以下是对我国制定的股票发行制度对我国股票市场将带来的影响。（1）增加券商的收益：股票发行注册制的发行，将大大增加上市公司的数量，从而增加券商交易收入。 （2）通过制度改革让投资者去识别真正的好公司，是全球通行的做法，我们的资本市场已经有 23 年多的历史，投资者拥有鉴别能力。长期来说，有利于引导资本市场走向投资市场。 （3）注册制可以缓解新股市场的市场冲击，股票发行注册制式符合市场发展规律，顺应股票票市场发展的潮流，从而缓解新股发行对市场的发展冲击。提高市场化程度。 （4）健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。这意味着股票发行注册制实行以后更容易，会有一个加速下跌寻底的过程，也就是让股市市盈率与社会市盈率接轨的过程。 （5）实行股票发行注册制的同时需要有钱公寓里的法律做为强大的后盾，不然没有严格的法律管理，将会使人民的利益收到巨大损失，对国家发展造成影响 四、结论 我国股票制度还没有完善，还需要做进一步的完善。改革时我们所需要遵循总体原则是：坚持市场化、法制化取向，综合施策、标本兼治，进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制，充分发挥市场决定性作用，加强市场监管，维护市场公平，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。健全多层次资本市场体系，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。随着市场的发展股票市场也在不断完善，同时跟上发展潮流，提高市场化程度。另外，股票发行注册制的真正实施还有待证券法的修改，但注册制蓝图带给资本市场的变革已经可以预期，资本市场的活力将由此得到释放。 参考文献： 1 林采宜 新股发行制度存在问题 D 复旦大学经济学博士 XX 年 3 月 15 日 2 21 世纪网 关于进一步推进新股发行体制改革的意见 Z XX 年 11 月 30 日 3 新浪财经网 .cn 4 百科百度网 XX 年 12 月 23 日 篇二：我国股票发行制度变迁股票发行制度是指发行人在申请发行股票时必须遵循的一系列程序化的规范，股票发行制度主要有三种，即审批制、核准制和注册制，每一种发行监管制度都对应一定的市场发展状况。 1、审批制：审批制的行政干预程度最高，适用于刚起步的资本市场，由于在监管机构审核前已经经过了地方ZF 或行业主管部门的“选拔”,因此审批制对发行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其发行定价也体现了很强的行政干预特征。 在资本市场建立之初，股票发行是一项试点性工作，哪些公司可以发行股票是一个非常敏感的问题，需要有一个通盘考虑和整体计划，也需要由 ZF 对企业加以初步遴选。一是可以对企业有个基本把握，二是为了循序渐进培育市场，平衡复杂的社会关系。再者，当时的市场参与各方还很不成熟，缺乏对资本市场规则、参与主体的权利义务的深刻认识，因此，实行额度管理是历史的必然选择。 我国股票发行审批制度包括两层含义:第一,股票发行实行两级审批制,即发行者首先须按隶属关系向地方政府或国务院有关主管部门提出申请,地方政府或国务院有关主管部门则在国家下达的规模内进行审批。获得批准的发行申请还必须送中国证监会复审。复审同意之后,再向上交所或深交所的上市委员会提出上市申请,待上市委员会同意接受上市后,方可发行股票。其二,这种审批制度以额度管理为核心。额度管理表现在两个方面:一是总量控制。从 1993年起,股票的公开发行采取总量控制办法,发行额度由国家计委和国务院证券委共同确定。1993、1994、1996 和 1997年股票发行额度分别是 50 亿、55 亿、150 亿和 300 亿(1995 年因股市处于大熊市之中而未下达股票发行额度)。二是额度分配。分配的办法,开始是采取向各地区分配上市家数,再由中国证监会分配给各家额度的办法;继而改为切块下达,由各地区确定上市家数的办法;最后改成“总量控制、限报家数”的办法。 1990 年，沪深证券交易所相继成立。1993 年，证券市场建立了全国统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两个阶段。具体而言，审批制包括“额度管理”和“指标管理”两个阶段，而核准制包括“通道制”和“保荐制”两个阶段。 一、 “额度管理”阶段（1993-1995 年） 1993 年 4 月 25 日，国务院颁布了股票发行与交易管理暂行条例 ，标志着审批制的正式确立。在审批制下，股票发行由国务院证券监督管理机构根据经济发展和市场供求的具体情况，在宏观上制定一个当年股票发行总规模（额度或指标） ，经国务院批准后，下达给计委，计委再根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步将总额度分配到各省、自治区、直辖市、计划单列市和国家有关部委。省级政府和国家有关部委在各自的发行规模内推荐预选企业，证券监管机构对符合条件的预选企业的申报材料进行审批。对企业而言，需要经历两级行政审批，即企业首先向其所在地政府或主管中央部委提交额度申请，经批准后报送证监会复审。证监会对企业的质量、前景进行实质审查，并对发行股票的规模、价格、发行方式、时间等作出安排。额度是以股票面值计算的，在溢价发行条件下，实际筹资额远大于计划额度，在这个阶段共确定了 105 亿发行额度，共有 200 多家企业发行，筹资 400 多亿元。二、 “指标管理”阶段（1996-XX 年） 1996 年，国务院证券委员会公布了关于 1996 年全国证券期货工作安排意见 ，推行“总量控制、限报家数”的指标管理办法。由国家计委、证券委共同制定股票发行总规模，证监会在确定的规模内，根据市场情况向各省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在指标内推荐预选企业，证券监管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。1997 年，证监会下发了关于做好 1997 年股票发行工作的通知 ，同时增加了拟发行股票公司预选材料审核的程序，由证监会对地方政府或中央企业主管部门推荐的企业进行预选，改变了两级行政审批下单纯由地方推荐企业的作法，开始了对企业的事前审核。1996、1997 年分别确定了 150 亿股和 300 亿股的发行量，共有 700 多家企业发行，筹资 4000 多亿元。 三、 “通道制”阶段（XX-XX 年） 1999 年 7 月 1 日正式实施的中华人民共和国证券法明确确立了核准制的法律地位。1999 年 9 月 16 日，证监会推出了股票发行核准制实施细则。随后，证监会又陆续制定了一系列与证券法相配套的法律法规和部门规章，例如中国证监会股票发行审核委员会条例 、 中国证监会股票发行核准程序 、 股票发行上市辅导工作暂行办法等，构建了股票发行核准制的基本框架。新的核准程序包括：第一，省级人民政府和主管部委批准改制设立股份有限公司；第二，拟发行公司与有资格的证券公司签订辅导（保荐）协议，报当地证管办备案，签订协议后，每两个月上报一次辅导材料，辅导时间为期一年；第三，辅导期满，拟发行公司提出发行申请，证券公司依法予以推荐（保荐） ；第四，证监会进行合规性初审后，提交发行审核委员会审核，经发审委专家投票表决，最终经证监会核准后，决定其是否具有发行资格。核准制以强制性信息披露为核心，旨在强化中介机构的责任，减少行政干预。 核准制的第一个阶段是“通道制” 。XX 年 3 月 17 日，证监会宣布取消股票发行审批制，正式实施股票发行核准制下的“通道制” 。XX 年 3 月 29 日，中国证券业协会对“通道制”做出了具体解释：每家证券公司一次只能推荐一定数量的企业申请发行股票，由证券公司将拟推荐企业逐一排队，按序推荐。所推荐企业每核准一家才能再报一家，即“过会一家，递增一家” （XX 年 6 月 24 日又调整为“每公开发行一家才能再报一家” ，即“发行一家，递增一家” ） ，具有主承销资格的证券公司拥有的通道数量最多 8条，最少 2 条。到 XX 年 1 月 1 日“通道制”被废除时，全国 83 家证券公司一共拥有 318 条通道。 “通道制”改变了由行政机制遴选和推荐发行人的做法，使主承销商在一定程度上承担起股票发行的风险，同时也获得了遴选和推荐股票发行人的权利。 四、 “保荐制”阶段（XX 年至今） XX 年 12 月，证监会制定了证券发行上市保荐制度暂行办法等法规，这是适应市场需求和深化股票发行制度改革的重大举措。 “保荐制”起源于英国，全称是保荐代表人制度。中国的保荐制度是指有资格的保荐人推荐符合条件的公司公开发行证券和上市，并对所推荐的发行人的信息披露质量和所做承诺提供持续训示、督促、辅导、指导和信用担保的制度。其主要内容包括：建立保荐机构和保荐代表人的注册登记管理制度；明确保荐期限；分清保荐责任；引进持续信用监管和“冷淡对待”的监管措施等四个方面。保荐制度的重点是明确保荐机构和保荐代表人的责任并建立责任追究机制。与“通道制”相比，保荐制度增加了由保荐人承担发行上市过程中连带责任的内容。保荐人的保荐责任期包括发行上市全过程，以及上市后的一段时期（比如两个会计年度） 。XX 年 5 月 10 日，首批共有 67 家证券公司、609 人被分别注册登记为保荐机构和保荐代表人。 五、注册制改革 我国目前，我国股票发行制度正处于改革的重要关头。证监会表示明年 3 月全面实行注册制。注册制，亦称申报制或登记制，是指达到证券监管部门所公布条件要求的企业即可发行股票。发行人申请发行股票时，必须依法准确地将投资者做出决策所需要重要信息资料予以充分完全地披露。证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性做合规性的形式审查，而不对股票自身的价值做出任何判断。证券监管机构未提出补充或修订意见或未以停止命令阻止注册生效者，即视为已依法注册，发行人即可发行股票。 美国和日本等资本市场比较发的国家是注册制的代表。其适用于制度高度发达的自治自律的市场经济。与核准制相比股票发行的权利是法律赋予的，而非政府授予，这是两者相区别的重要特征。此外信息披露是注册制的核心。通过强制性的信息披露要求，发行人必须完全公开公司财务信息以及与股票发行相关的一切信息，并对所提供信息的全面性、准确性、真实性和及时性负责。发行人仅对信息公开义务承担法律责任，证券监管机构对申报材料仅进行形式审查，投资者依据披露信息自行做出投资决策。这种方式，毫无疑问，大大提高了新股上市的效率，同时也降低了筹资成本，使更多优秀的企业获得了发展的机会。 篇三：中国股市现状分析中国股票市场现状浅析 摘要：中国股票市场经过近 20 年的发展，已经形成了与我国经济发展相适应的特色道路。中国股票市场经过不断的发展和完善，已经取得巨大的成绩。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。在不断完善和发展的同时，我们也应该看到它的诸多不完善的地方。 经济活动的最终目的是满足人的需求或欲望，而“幸福和快乐是满足人欲望最好的药剂”(孟德斯鸠)。娱乐的特性是符合现代经济活动的目的。随着经济的不断发展，人们越来越重视生活质量的提高。更多地关注我们自身的幸福与快乐。 近几年来，全球金融动荡，中国采取各种金融政策见效甚微。中国各种问题仍然存在需要改进的地方。我国股票市场绵延不断的下跌，是否反映了“经济向下“的状况，这是大家都非常关心的问题。对于这个问题，大家要分清虚拟经济和实体经济是两回事。 对于中国股市的持续下跌不妨分长期和短期两个方面来看。从过去十年的跨度来看，中国股市有着估值回归的内在需求，这是近年来 A 股不断走低的重要原因。股市的不振更多是信心缺失所致，而不是经济下降所致。根据市场情况，我们可以看到投资者最为担心的是，国际经济金融形势依然比较严峻，尤其是欧洲债务危机仍有可能恶化扩散，国内经济受转型和周期调整等因素的影响，下行压力较大，这些基本面因素是导致市场走弱的主要原因。 众所周知，全球金融市场充满着泡沫，大家进入了一个泡沫化生存的时代。因此，尽管最近以来中国股市，甚至全球股市出现了全面性下跌，但是这种下跌只是市场价格的波动，并非是出现全球股市周期性的变化。对于国内股市大幅下跌，既有国际周边市场的影响，更重要的应该是是国内股市本身出了问题。 中国股市现象既与生活常识相背离，也脱离基本的经济原理，因此，其股市泡沫的吹大是无疑的。既然股市的泡沫已经吹得很大，因此，中国股市发展到一定程度在价格上进行调整也就十分正常了。股市的指数上下波动是很正常的事情，股票的市场价值总是围绕其内涵价值上下波动。因此，国内股市下跌了，特别是泡沫很大的股市下跌，对市场不是不好，而是股市未来发展的必要条件。 从股市是实体经济的睛雨表来看，尽管国内存在两大资产价格巨大的泡沫，但是国内经济向好这是谁也无法否认的。韩国的 MV 风靡我国，从表象上看，也许大家只是把它作为 工作后释放压力的一种方式吧。但如果了解其真正的背景，我们可以知道其实它的歌词，还有整个 MV 的内容反映的应该是中国大多数人的心声，只是中国人比较圆滑，在中国这个大环境之下，大家都不会真正表现出内心的实际想法。因为在中国，中产阶层数量很少，根本也没有什么影响力，被房子、 车子、 孩子、 社会保障等等问题压的喘不过气来，生活过的战战兢兢，没有能力也没有心情去调侃谁。而国内的富豪由于大家都懂的原因，也不会暴露自己的财富，所以这只能说明大家表象上对娱乐的追求，经济建设决定上层建筑，只有经济水平达到一定的水平，满足了我们的物质要求，我们才能说有精力去享受更高一个层次的东西。改革开放 30 年来，中国的经济不断飞速的向前发展，这是不可否认的事实，因此，仅仅一个 MV 风靡我国并不能说明“娱乐向上，经济向下” 。 ，在市场主体对经济看好的情况下，为什么国内股市会出现大幅下跌？这基本上与国内经济实体面无关，只不过是国内股市早些时候炒作严重，让其中的泡沫挤出而已。如果泡沫挤出，国内股市又会踏上快速发展之路。因此，仅仅只看中国股市的发展方向并不能说明中国经济是向下的。虽然我国的经济在发展中也存在一些问题，但这是实体经济的问题，而股市是一种虚拟经济，并不能把实体经济中的问题嫁接到虚拟经济问题上。股市低迷的原因，部分是经济，更大部分是制度缺陷。当前我国经济基本面并没有明显恶化。因此，要坚定改革，唤回投资者信心。 央行日前下调“双率” ，希望通过放松货币政策来从根本上解决我国目前面临的内需不足、经济增速放缓的问题。但是我们知道，仅仅这样是行不通的，只有转变经济增长方式才能从根本上让我国经济健康发展。 美联储过度发行美元导致的流动性泛滥是目前所有危机的始作俑者。我们都知道一个国家的货币供应一定要和她的实体经济相适应，不能过于超出实体经济的需要。美国利用大量印刷美钞的政策实现了国内的经济危机转嫁到国际上各个国家，造成了世界范围内的流动性泛滥，其中中国也是一个受害国。这也是引起中国金融行业的动荡的一个原因。 但苦于目前中国还很难脱离美元体系，短期很难改变世界经济格局。从我国目前的经济增长方式看，其两大特点是靠要素投入来支撑增长，靠出口需求弥补国内需求。从宏观经济角度来讲，就是投资率不断提高，消费率不断下降，而且投资的效率不断下降。这会使得金融系统很脆弱，因为投资是缺乏回报的，金融系统内潜在的不良资产会大量增加。这在一定程度上也会影响我国股市的发展，最直接的表现就是由于各种因素的共同作用而使得股票的价格下跌。因此，解决好这些问题将会在很大程度上有利于股市的发展。 为了解决投资率下降、国内需求不足的问题，就得执行出口导向政策。执行出口导向政 策又会导致外汇储备过多，本币升值的压力增大、贸易摩擦增加，为了解决这些问题，就必须改革汇率形成机制。而改革汇率机制将引发更大量的外汇储备、本币升值压力等，导致国内流动性泛滥，从而使资产价格上升，泡沫形成。当泡沫破灭的时候，中国的股市又将会陷入低迷的状态。因此，搞清楚现在中国市场有多少泡沫，如何实现泡沫破裂时候的经济软着陆，这将会大大有利于股市行情。现在我国金融市场的问题是过度管制。如 VC、PE 形不成气候就是审批拦路导致的。同样由于过度管制，给中小企业融资的信贷机构到现在也不能形成气候。在江浙、沿海地区活跃的钱庄运行得很好，对当地经济的发展发挥了不可替代的作用。没有这些地下钱庄，就没有当地的民营企业。而政府却抡起非法机构的大棒，把他们都赶入地下。其实这大可不必，因为企业需要钱，有人愿意借，这是民间私下的契约，自愿基础上的行为，本不需要政府批准。政府要做的是解除管制，把中小企业融资的道路从法律、监管上打开。 制度改革或能带个中国经济发展新的机遇，问题在于如何改革，才不会越改越乱，达到整治中国资本市场，使中国经济保持稳定增长的良好态势。加强制度建设稳定投资者的信心，政府需要做的就是放松管制。 最近央行给中小企业增加了 5%的贷款额度，但这 5%的额度很少会真正被中小企业使用。由于中小企业存在报表不实、抵押不全、风险不可控等问题，经常难以符合银行贷款要求。中小企业融资难的问题不光现在存在，将来还会是问题。因此，解决好过度管制的问题，将有利于我国经济，不仅是实体经济，还有虚拟经济的发展。 虽然最近大家对中国的股票市场不看好，但动荡的中国金融市场同样存在发展的机遇： 由美国次贷危机引发的金融动荡对中国金融业和实体经济的影响是有限的。在新的金融格局即将改变的大背景下，中国应该抓住机遇，稳步发展资本市场。 美国的金融动荡对中国的实质影响远远小于心理影响。首先是中国金融业涉及国际金融市场有问题的产品资金量有限。第二，减少对外需求的依赖是中国经济结构调整的既定方向，目前的情况会促进中国加大力度，进行调整。第三，中国的城市化工业化进程和 13 亿人口的市场是经济向内需拉动转型的基础条件。第四,美元为主的货币体系面临巨大挑战，国际金融体系需要改革，中国有机会在新国际金融体系建设中发挥自己的作用。 在我国经济基本面仍向好和上市公司利润有望继续保持较快增长的大背景下，我国股市却出现了连续、长时间、非理性的大幅度下跌。显然，作为反映国民经济变化晴雨表的我国股市，目前已脱离了我国经济运行的大趋势，也远远超出了上市公司利润增长的市场预期及表现。因此，仅仅通过中国股市的下跌并不能判断出我国经济的向下趋势。 虽然中国经济现在处在一个临界点，有下滑的趋势，但如果我国可以积极调整产业结构，采用合理的方法扩大内需，增加人民的实际消费能力，还是可以在这段动荡的时期里找到进一步发展的机遇，从而保持中国经济继续稳定向前发展。正像熊市中有人赚钱一样，牛市中也有人亏钱。为什么呢？因为牛市中同样有风险。股市如战场，证券投资和行军打仗的道理是一样的，投资者同样也需要认清隐藏在顺境背后的风险。前一段时间股市转暖，个股行情此起彼伏，很多投资者因此得意忘形，对市场风险置若罔闻。 事实上，涨市中比跌市中更要强调风险。首先，在弱市中，投资者资金市值的减少往往是非常现实和残酷的，这时，即使没有人提醒，投资者也会清醒的认识到风险控制的重要性。而在强市中，投资者往往会因为行情好而麻痹大意，从而导致投资失误。 其二，在熊市中股价不断下跌，投资者很自然地把控制风险放在第一位；在牛市行情中，股价不断地上涨，风险也就逐步集聚，但多数投资者在盈利后，总是想赚取最后一分利润，不能及时获利了结，保住胜利果实，结果必然是竹篮打水一场空。 五条风险控制原则 根据市场环境，投资者要重点掌握好以下几种风险控制原则： 一要控制资金投入比例。在行情初期，不宜重仓操作。在涨势初期，最适合的资金投入比例为 30%。这种资金投入比例适合于空仓或者浅套的投资者采用，对于重仓套牢的投资者而言，应该放弃短线机会，将有限的剩余资金用于长远规划。 二是适可而止的投资原则。在市场整体趋势向好之际，不能盲目乐观，更不能忘记了风险而随意追高。股市风险不仅存在于熊市中，在牛市行情中也一样有风险。如果不注意，即使是上涨行情也同样会亏损。 第三，选股要回避“险礁暗滩“。碰上“险礁暗滩“就要“翻船“，股市的“险礁暗滩“是指被基金等机构重仓持有、涨幅巨大的“新庄股“，如近期的有色金属股。其次，问题股、巨亏股、戴帽戴星股。不可否认，这类个股中蕴含有暴利的机会，但投资者要认识到，这种短线机会往往不是投资者可以随便参与的，万一投资失误，就将损失惨重。 第四，分散投资，规避市场非系统性风险。当然，分散投资要适度，持有股票种类数过多时，风险将不会继续降低，反而会使收益减少。 第五，克服暴利思维。有的投资者喜欢追求暴利，行情走好时总是一味地幻想大牛市来临，将每一次反弹都幻想成反转，不愿参与利润不大的波段操作或滚动式操作，而是热衷于追涨翻番暴涨股，总是希望凭借炒一两只股就能发家致富。愿望虽然是好的，但追涨杀跌地结果却是所获无几。 并不是上市公司业绩好的股票价钱就一定高。庄家特喜欢一些较冷门的个股，将其由冷炒热赚钱；散户总喜欢一些当前最热门的个股，由热握冷赔钱。在股市中，股票价格在某种程度上是由炒作决定的，而主力的炒作功夫最高，如果主力去炒一只业绩很差的垃圾股时，这只股票的价格也会被拉升不少的，不要以为这种情况很少，当大家都觉得这种垃圾股没有投资价值对之不理睬时，主力就看到了机会，这种情况下主力就可以很低的以价位买进很多股票，当主力高度控股时，就可以随意轻松抬高股价，等到抬高了股价，主力就编造出很多美丽的谎言来欺骗散户，譬如重大利好啊企业重组啊等等，反正是让你觉得这个股票现在很有价值，还有很大上升空间，所以很多散户就追进去买，这下子