第7章互换的定价与风险分析习题答案

1第 7 章为什么要换算？签约时刻 0 3 6 9 12 15已知条件：3 个月的 Libor,9 个月的 Libor，15 个月 Libor通过上式求出的是从第 3 个月起的远期利率。 要求出 6 个月的LIBOR交换的是 6 个月 Libor（每半年计一次复利） ，而计算出的是 libor 连续复利1. （1）运用债券组合：从题目中可知 $40k万， *$510k万，因此0.125.15.7.24.984fixBee亿美元0.25.fl亿美元所以此笔利率互换对该金融机构的价值为98.4102.5 427 万美元（2）运用 FRA 组合：3 个月后的那笔交换对金融机构的价值是 0.1250.51.87e万 美 元由于 3 个月到 9 个月的远期利率为( 连续复利)7510.75的连续复利对应的每半年计一次复利的利率 为0.175/2e= 0.11044所以 9 个月后那笔现金流交换的价值为 0.15.70.51.844万 美 元同理可计算得从现在开始 9 个月到 15 个月的远期利率为 11.75%.%05-2.对应的每半年计一次复利的利率为 12.102%。 02.22/75.0）（ e2所以 15 个月后那笔现金流交换的价值为 0.1250.51.879e万 美 元所以此笔利率互换对该金融机构的价值为 749万 美 元2. 协议签订后的利率互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。而协议签订时的互换定价方法，是在协议签订时让互换多空双方的互换价值相等，即选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。3. （1）运用债券组合：如果以美元为本币，那么 0.910.920.9381864.DBee万美元.4.4.46625F ，万日元所以此笔货币互换对该金融机构的价值为（2）运用远期外汇组合：即期汇率为 1 美元110 日元，或者是 1 日元0.009091 美元。因为美元和日元的年利差为 5，根据 )(tTrfSeF，一年期、两年期和三年期的远期汇率分别为 0.51.9.97.2e40.53.1.6与利息交换等价的三份远期合约的价值分别为 0.910.86.72.7e万 美 元.464万 美 元0.93151.e万 美 元与最终的本金交换等价的远期合约的价值为 0.93102.6.46万 美 元3因为该金融机构收入日元付出美元，所以此笔货币互换对该金融机构的价值为201.4612.6916.47 12.69154.3 万美元4. 与互换相联系的风险主要包括：（1）信用风险。由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议，因此包含着信用风险，也就是交易对手违约的风险。当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言价值为正时，互换实际上是该交易者的一项资产，同时是协议另一方的负债，该交易者就面临着协议另一方不履行互换协议的信用风险。对利率互换的交易双方来说，由于交换的仅是利息差额，其真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多；而货币互换由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险显然比利率互换要大一些。（2）市场风险。对于利率互换来说，主要的市场风险是利率风险；而对于货币互换而言，市场风险包括利率风险和汇率风险。值得注意的是