第六章远期合约及其在外汇和货币市场的应用

第六章 远期合约及其在外汇和货币市场的应用 1 远期交易简介 一、远期合约（ Forward Contract）涵义 二、远期合约的基本特性 12 远期外汇交易 一、远期外汇交易的含义与分类 远期外汇交易（ Forward Exchange Transaction） 1. 固定交割日的远期外汇交易 2. 非固定交割日的远期外汇交易 2二、远期汇率与利率1. 远期汇率的决定：基期的汇率 ,：远期汇率 (均为直接标价法 ),I： 本国利率，：外国利率 ,3（ 6. 3）均衡时有：这就是所谓的利率平价公式，也就是：(6. 4)4如果 t到 t+1的时间不是一年，记其间的天数为 D，一年的天数为 Y：远期汇率的表达式变成：(6. 5) 52. 远期汇差如果用 W 表示远期汇差，那么就有：(6. 6) 6通常更小，可以忽略，上式就近似地成为：(6. 7)可见，当本国利率大于外国利率时，远期汇率大于即期汇率；而当本国利率小于外国利率时，远期汇率小于即期汇率。当考虑的时期较短、也就是 比较小时，7三、远期汇率的表现形态远期汇率是指未来一定时间两种货币的比价，通常有两种报价方式。1. 直接远期报价（ outright rate）2. 掉期率（ swap rate） 报价方式3调期率报价与直接远期汇率报价 8在直接标价法下：远期汇率现货汇率升水远期汇率现货汇率贴水在间接标价法下：远期汇率现货汇率升水远期汇率现货汇率贴水9汇率直接标价：远期汇率现货汇率升水（左低右高）汇率间接标价：远期汇率现货汇率贴水（左低右高）另外还有：汇率直接标价：远期汇率现货汇率贴水（左高右低）汇率间接标价：远期汇率现货汇率升水（左高右低）总结：“左高右低 ”往下减； “左低右高 ”往上加。10如果已知市场上即期汇率为：美元英镑（） 瑞士法郎美元（ SF）2.250 0 10 1.810 0 10而市场上 3个月调期率为：美元英镑（） 瑞士法郎美元（ SF）350 340 300 290 11先分别算出直接报价的远期汇率（ “左高右低 ”往下减）：美元英镑（） 瑞士法郎美元（ SF）2.250 0 2.251 0 1.810 0 1.811 0 0.035 0 0.034 0 0.030 0 0.029 0=2.215 0 =2.217 0 = 1.780 0 = 1.782 0 12即：2.215 0 70 （） 1.780 0 20 （ SF）3个月瑞士法郎对英镑（ SF） 的直接远期汇率套算计算原理：SF SF 3.942 7 3.950 7 2.215 0 2.217 0 1.780 0 1.782 03个月瑞士法郎对英镑的直接远期汇率报价为：3.942 7 3.950 7。 133 直接远期外汇交易、汇率协议和远期外汇协议 三、远期外汇协议1. A、 B方交易， A方持有本币 A币， B方持有外汇 B币；外币 B称为一级货币，本币 A称为二级货币。 一、直接远期外汇交易二、汇率协议142. 双方缔结远期外汇协议的时间为 0时，协 议中的结算日为 t时，到期日为 T时， 0 t T；结算日至到期日的天数为 N。 3. 协议中分别约定了结算日的远期合同汇率，以及到期日的远期合同汇率 , 汇率均为直接标价法。4. 在结算日当日，市场上自然有当日的即期汇率 Et ，同时也有了从结算日到到期日的市场远期汇率 FEtT 。15于是，远期外汇协议结算规则为：在结算日， A方用本币 A按合同汇率 名义上购入数额为 K的 B币，（单位为本币）：与 B方结算合同汇率 与即期汇率 的差额实际上（ 6.9） 16再与 B方就与结算日至到期日的市场远期汇率 的差额进行结算（单位也为本币）：(6.10)事实上的结算金额 。(6.11)整个远期外汇协议的结算总额为：(6.12) 17案例：缔约日行情（ 1月 10日） 日期 汇 率 类 型 汇 率数 值 相关符号2004 1 10 即期 0.856 0 2004 4 10 3个月 远 期 0.852 0 2004 10 10 10个月 远 期 0.840 0 结算日行情（ 4月 10日） 日期 汇 率 类 型 汇 率数 值 相关符号 2004 4 10 即期 0.835 0 2004 10 106个月 远 期0.825 0 18根据公式，买方的结算金额为：194 远期利率协议 一、远期利率协议概述 结算日（ settlement date） ：远期利率协议的结算日，是协议中计算利息的起息日。 在起息日就进行结算，意味着结算的金额一定要经过贴现。 这是远期利率协议的利息支付区别于一般借贷合约的重要特征。 20到期日（ maturity date） ： 合约有效的最后一天，也是合约约定的名义借贷关系的到期日。 合同期（ Contract Period） ： 结算日至到期日的天数，是名义借贷关系的计息日期。 结算金额（ Settlement Sum） ： 是由协议一方支付给另一方的金额，其数量等于名义本金乘以合同利率与参照利率的差额，再经过贴现。 21签约日 结算日（起息日） 到期日 X Y X 签约日至结算日的时间（月） （计息时间） 签约日至到期日的时间（月） Y 图 6.2 签约日、结算日、到期日226126 9 9 123 6签约日 3个月 6个月 9个月 12个月图 6.3 远期利率协议的期限结构23二、远期利率协议的结算 ：结算日至到期日天数（计息天数），：一年的天数。 （ 6.14）P： 名义本金，：结算金额，：参照利率，：合同利率，24A银行计划在 3个月后筹集短期资金 1 000万美元，为避免市场利率上升带来筹资成本增加的损失，该行作为买方参与远期利率协议。合同中的协议利率为 8.00% ，协议金额为 1 000万美元，协议天数为 91天，参照利率为 3个月的 LIBOR。现考虑在结算日 LIBOR分别为 7.9% 和 8.10% 两种情况下，该行会受到什么影响？25解：首先假设结算日市场上的 Libor为 7.9% ，由公式（ 6.10）式，得：计算结果表明，该行在结算日需付出 2 444.99美元。 26当市场利率为 8.10% 时，由公式（ 6.10）式，得： 27三、远期利率协议中合同利率的确定 6个月 12个月 6% 7 如选择长期投资，单位投资的收益 为：（ 6.15）图 6.4 远期合同利率与长短期利率28如选择半年半年的两个短期投资，则单位收益 为：（ 6.16）（ 6