第二章外汇市场wxp

1外汇市场n 外汇市场的含义、功能和特点n 外汇市场的构成n 外汇市场的有效性n 外汇交易22.1 外汇市场的含义、功能和特点1、外汇市场的含义u 外汇市场是指从事 外汇买卖 或兑换的交易场所（ 或组织系统 ），它是金融市场的重要组成部分。 （ 1）外汇交易的组织形态 n 有形市场 外汇交易所n 无形市场 表现为：电话、电报、电传计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络n 外汇交易信息处理工具主要有：路透社金融信息终端；德励财经金融信息终端；电传机、电话机、电话记录仪（ 2）外汇买卖两种类型：n 本币与外币之间 相互交易 国内外汇市场n 不同币种的外汇之间 相互交易 国际外汇市场32.1 外汇市场的含义、功能和特点（ 3）外汇交易流程包括：n 询价 -报价 -成交 -证实 -交割 （ 4）外汇交易中心：n 伦敦外汇市场n 纽约外汇市场n 东京外汇市场n 欧洲大陆外汇市场n 新加坡外汇市场n 中国香港外汇市场 （ 5）交易发展趋势：n 外汇市场的规模持续扩展 n 远期交易的比例不断增长 42.1 外汇市场的含义、功能和特点2、外汇市场功能n 反映和调节外汇供求n 形成外汇价格体系n 实现购买力的国际转移n 提供外汇资金融通渠道n 防范汇率风险3、外汇市场的特点n 空间上的统一性 （全球一体化）n 时间上的连续性（目前的外汇市场是一个全球性的 24小时不间断的外汇交易）n 汇率上趋同性地区 城市 开市 时间 （ GMT）收市 时间 （ GMT）亚 洲 悉尼 23： 00 7： 00东 京 00： 00 8： 00香港 01： 00 9： 00新加坡 01： 00 9： 00巴林 6： 00 14： 00欧洲 法 兰 克福 8： 00 16： 00苏 黎世 8： 00 16： 00巴黎 8： 00 16： 00伦 敦 9： 00 17： 00北美洲 纽约 12： 00 20： 00洛杉 矶 13： 00 21： 0062.2 外汇市场的构成（ 1）外汇市场的参与者外汇市场的参与者外汇银行中央银行外汇经纪人非银行客户（个人、企业）交易主体市场调控者中介人最终供求着7外汇市场的参与者n 外汇银行在外汇市场上，外汇银行的主要交易包括两个方面：一是受客户委托从事外汇买卖，其目的是获取代理佣金或交易手续费；二是以自己的账户直接进行外汇交易，以调整自己的外汇头寸，其目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的差价收入。n 中央银行中央银行以外汇市场管理者的身份，对市场进行 外汇干预n 外汇经纪人外汇经纪人主要为从事外汇买卖的金融机构牵线搭桥，充当外汇交易的中间人。外汇经纪人一般只是通过提供咨询、信息、买卖代理及其它服务而赚取一定比例的佣金，而不直接为自己买卖外汇。n 非银行客户非银行客户主要指因从事国际贸易、投资及其它国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。112 31 3 421 3 52 4 8 96 7央行央行外汇经纪人外汇经纪人外汇银行外汇银行客户客户92.2 外汇市场的构成（ 2）外汇市场的交易分三个层次n 银行和顾客之间的外汇交易n 外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售市场。n 银行同业间的外汇交易n 一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头（ long position）抛出，将空头（ short position）补进；n 另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。n 银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价。n 银行与中央银行之间的外汇交易n 主要体现为中央银行的 外汇干预10中央银行的外汇干预（ 1）消毒的干预：即不改变现有货币政策的干预。（冲销干预、对冲操作）F 双管齐下：一是在外汇市场上买进或卖出外汇，同时在国内债券市场上卖出或买进债券，从而使汇率变化而利率不变。F 信号效应：央行在外汇市场上发表声明等影响汇率的变化（ 2）不消毒的干预：就是改变货币政策的干预（既改变汇率又改变利率）。F 直接干预现汇：假定外汇供过于求，本币升值趋势，央行可吞外汇，反之，向市场吐外汇。F 通过干预期汇来干预现汇市场：假定要改变外汇市场供过于求的状况，央行可以高于市场价买入期汇，拉高期汇价格，使人们更多的卖期汇，买现汇，这样可以平衡现汇市场F 通过变动利率进行干预：开放环境下，利率变动会影响资本流动。当一国提高利率，资金会流入，首先反映在外汇市场上本币升值，反之本币会贬值（ 3）跨国干预和联合干预。112.3 外汇市场的有效性n 外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息 。n 外汇市场有效性通常有三种类型：n 弱式：市场上当前价格反映了历史价格序列中包含的所有信息n 半强式：当前价格反映了所有公开可利用的信息n 强式：当前价格充分反映了所有可能知道的信息，包括独占和内部信息。在此市场上任何人的盈利都不能持续超过平均回报率。122.4 外汇交易n 即期外汇交易n 远期外汇交易n 外汇掉期交易n 套汇交易n 套利交易n 外汇期货交易n 外汇期权交易n 外汇互换交易13即期外汇交易n 又称现汇交易（ Spot Transactions），指买卖双方成交后，在两个营业日内 (指当天或次日，遇节假日顺延 )办理交割的外汇买卖n 即期外汇交易的交割n 即期外汇交易的交割应在交易达成后的 2个营业日内完成。这 2个营业日的宽限期是从欧洲过去的外汇交易实践中沿袭下来的，而目前外汇市场的现汇交易虽然多采用电话、电报、电传等现代通讯手段完成，虽然交易时间大为缩短，但由于习惯原因仍沿用交易后 2个营业日内交割的做法。n 即期汇率 (spot exchange rate)n 银行当天的即期外汇牌价n 当地外汇市场主要货币比价手续费n 包括汇 出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等14远期外汇交易n 也称期汇交易 (Forward Transaction)，指在外汇买卖成交后的未来某一特定日期，按约定的币种、汇价、金额办理交割的外汇业务。n 交易货币的交割在 2个工作日以后进行。期限以 1-3个月居多，最长可到 1年n 远期交易分类 n 固定交割日n 选择交割日n 远期汇率 (forward exchange rate)n 由双方在远期合约成交时确定下来n 是约定日期交割约定金额货币的价格依据n 远期交易的目的主要有两个：n 套期保值 指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖；外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。n 投机 投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。15掉期交易n 是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行。 如在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易n 相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价n 掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险n 掉期交易的形式 ： 即期对远期 、明日对次日 、远期对远期 16套汇交易n 指套汇者利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异进行贱买贵卖，并从中牟利的一种交易行为。套汇交易包括直接套汇和间接套汇：n 直接套汇（ Direct Arbitrage），也称为两地套汇或两角套汇，是指利用两个市场的汇率差价，将资金由一个市场调往另一个市场，从中牟利。n 间接套汇（ Indirect Arbitrage），也称为三地套汇、三角套汇或多角套汇，是指在三地及其三地以上转移资金，利用各地市场汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差价。17套汇交易（ 1）直接套汇例 1，某日纽约市场： USD1=JPY106.16-106.36东京市场： USD1=JPY106.76-106.96试问：如果投入 1000万日元或 100万美元套汇利润各为多少？18套汇交易（ 1）USD100万 JPY10676万 纽约 USD100.376万投入 100万美元套汇的利润是 3760美元（ 2）JPY1000万 纽约 USD9.402万 东京 JPY1003.76万投入 1000万日元套汇的利润是 3.76万日元东京19套汇交易（ 2）间接套汇u 如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会？u 将不同市场的汇率中基准货币统一为 1单位u 将不同市场的汇率用同一标价法表示u 将不同市场的汇率中的标价货币相乘u 如果乘积等于 1，说明不存在套汇机会；u 如果乘积不等于 1，说明存在套汇机会20套汇交易例 2，某日伦敦市场： GBP1=USD1.4200纽约市场： USD1=CAD1.5800多伦多市场： GBP100=CAD220.00试问 ：（ 1）是否存在套汇机会（ 2）如果投入 100万英镑或 100万美元套汇，利润各为多少？21套汇交易（ 1）判断是否存在套汇机会n 将基准货币变为 1单位GBP1=CAD2.2000n 将各市场汇率统一为间接标价法 ：伦敦市场： GBP1=USD1.4200纽约市场： USD1=CAD1.5800多伦多市场： CAD1=GBP0.455n 将各市场的标价货币相乘 ：1.42001.58000.455=1.02081说明存在套汇机会22套汇交易（ 2）投入 100万英镑套汇GBP100万 USD142万USD142万 CAD224.36万CAD224.36万 GBP101.98万n 投入 100万英镑套汇，获利 1.98万英镑（不考虑交易成本）（ 3）投入投入 100万美元套汇USD100万 CAD158万CAD158万 GBP71.82万GBP71.82万 USD101.98万n 投入 100万美元套汇，获利 1.98万美元（不考虑交易成本）纽约伦敦多伦多多伦多纽约伦敦n 步骤：n 第一步，判断是否存在套汇机会。（ 1）换成同一标价法且用外汇卖率。同时将被表示的货币单位数量统一为 1。（ 2）将得到的各汇率值相乘，视连乘积是否等于 1，若不等于 1，则存在套汇机会；若等于 1，则不存在套汇机会。n 第二步，确定套汇线路 。（ 1）若连乘积 1以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的左边开始找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。（ 2）若连乘积 1以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的右边开始找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。n 对双向报价的情况如何判断是否存在套汇机会？知道有套汇机会后，该如何操作？n 第三步，计算套汇收益。1、在直接标价法下（ 1）当连乘积 1时收益 =手中拥有的货币数额 （买率连乘积 -1）（ 2）当连乘积 1时收益 =手中拥有的货币数额 （卖率倒数连乘积 -1）2、间接标价法下（ 1）当连乘积 1时收益 =手中拥有的货币数额 （卖率倒数连乘积 -1）（ 2）当连乘积 1时收益 =手中拥有的货币数额 （买率连乘积 1）例：n 香港汇市： USD1 HKD7.7804 7.7814n 纽约汇市： GBP1=USD1.5205 1.5215n 伦敦汇市： GBP1=HKD11.0723 11.0733（ 1）解：第一步：统一为直接标价法，且用外汇的卖率n 香港汇市： USD1=HKD 7.7814n 纽约汇市： GBP1=USD 1.5215n 伦敦汇市： HKD1=GBP（ 1 /11.0723）第二步：计算连乘积n 7.7814 X 1.5215 X（ 1/11.0723） =1.06928n 连乘积大于 1（从第一步的汇率等式左边找）。第三步：若你手中有 USD100万，从左边找，从香港汇市抛出第四步：计算收益n 利润 100 X（外汇买率连乘积 -）n 100 X 7.7804X1.5205X（ 1/ 11.0733） -1 6.8344（ 万 USD）（ 2）解：第一步 ： 统一为间接标价法，且用外汇的卖率n 香港汇市： HKD1=USD（ 1/ 7.7814）n 纽约汇市： USD1=GBP（ 1/ 1.5215）n 伦敦汇市： GBP1=HKD 11.0723第二步：计算连乘积n （ 1/ 7.7814） X （ 1/ 1.5215） X 11.0723 0.93521n 连乘积小于 1（从第一步的汇率等式右边边找）。第三步：若你手中有 USD100万，从右边找，从香港汇市抛出第四步：计算收益n 利润 100 X（外汇买率连乘积）n 100 X 7.7804 X1.5205 X（ 1/ 11.0733） 1 6.8344（ 万 USD）27套利交易n 指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调往高利率的国家，以赚取利差收益的外汇交易活动。28套利交易n 非抛补套利例 3， 如果美国 6个月期的美元存款利率为 6%，英国 6个月期的英镑存款利率为 4%，英镑与美元的即期汇率为： GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将 50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设 6个月后即期汇率（ 1）不变（ 2）变为 GBP1=USD1.64（ 3）变为 GBP1=USD1.625n 其套利结果如何（略去成本）？29套利交易n 在英国存款本例和：50+504%1/2=51万英镑n 在美国存款本例和：1.6250=81万美元81+816%1/2=83.43万美元