简体项目投资决策分析

第 5章 项目投资决策分析财务管理1股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！第 5章 项目投资决策分析 项目投资概述 现金流量分析 项目投资决策的基本方法 项目投资决策方法的应用2股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！第一节 项目投资概述 项目投资的概念 项目投资的种类 项目投资的特点 项目投资决策的一般程序3股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！一、 项目投资的概念 是对企业内部生产经营所需要的的各项资产的投资。 这里的项目投资是对企业内部特定项目的一种长期投资行为。 工业企业的项目投资主要包括：新建项目的投资：以新增生产能力为目的更新改造项目的投资：以改善原生产能力为目的4股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！二、项目投资的种类 按其与企业未来经营活动的关系分为：维持性投资与扩大生产能力投资 按其投资对象可分为：固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资 按其对企业前途的影响分为：战术性投资和战略性投资 按其相互关系可分为： 相关性投资和非相关性投资 按其增加利润的途径可分为： 扩大收入投资和降低成本投资 按其决策角度可分为： 采纳与否投资和互斥选择投资5股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！三、项目投资的特点 投资金额大 投资回收期长 影响时间长 不经常发生 投资的风险大 对企业的收益影响大6股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！四、项目投资决策的一般程序 估计投资方案的现金流量 估计预期现金流量的风险 确定资本成本的一般水平 确定投资方案的现金流量现值 决定方案取舍7股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！第二节 现金流量分析 现金流量的概念 现金流量的构成内容 净现金流量的确定 估计现金流量时应注意的问题8股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！一、现金流量的概念现金流量 是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计、建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为止整个期间的现金流入和现金流出的数量。这里的 “现金 ”是广义的现金，包括各种货币资金和该项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）现金流入量 (CIt) 凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出量 (COt) 凡是由于该项投资引起的现金支出净现金流量 (NCFt) 一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 9股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！ 二、现金流量的构成内容CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CF n-1 CFnCF0 =初始现金流量CF1CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量10股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！（一）初始现金流量开始投资时发生的现金流量： 固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应11股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！（一）初始现金流量垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额年营运资本增加额本年流动资本需 用额-上年流动资本本年流动资本需用额该年流动资产需用额-该年流动负债需用额12股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！（二）经营现金流量 是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入及流出的数量。 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金 ,不包括折旧和各种摊销的成本。 若如果项目的资本全部来自于 股权资本 (无利息费用 ) ，没有 无形资产等摊销成本 ，则经营期净现金流量可按下式计算： 每年净现金流量（ NCF）=收现营业收入 -付现成本 -所得税=营业收入 -（营业成本 -折旧） -所得税=营业收入 -营业成本 -所得税 + 折旧=营业利润 -所得税 +折旧=税后净利润 +折旧企业每年的现金流量来自两方面：每年增加的税后净利润和计提的折旧13股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！（二）经营现金流量 每年净现金流量（ NCF）=收现营业收入 -付现成本 -所得税=营业收入 -付现成本 -（营业收入 -营业成本） 所得税税率=营业收入 -付现成本 -【 营业收入 - （付现成本 +折旧） 】 所得税税率=(营业收入 -付现成本 ) (1-所得税税率 ) +折旧 所得税税率“折旧折旧 所得税率所得税率 ”称作税赋节余称作税赋节余 (tax shield) 14股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！（二）经营现金流量 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。15股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！终结现金流量经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益垫支营运资本的收回（三） 终结现金流量16股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！三、净现金流量的确定 也称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。 净现金流量有两个特征：第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现金净流量；第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的特点，建设期内一般小于或等于 0，经营期内多为正值。 净现金流量 =现金流入量 -现金流出量NCFt = CIt COt (t=0,1,2, ) 17股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！三、净现金流量的确定 建设期净现金流量的简化计算： 建设期净现金流量 =-原始投资额 或 NCFt = - It (t=0,1,2, s,s0 ) It 第 t年原始投资额 s 建设期 经营期净现金流量的简化计算： = + + + +经营期某年净现金流量该 年净利润该年折旧该 年摊销额该年利息费用该 年回收额18股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！三、净现金流量的确定 例题 1： 双龙公司有一投资项目需要固定资产投资210万，开办费用 20万，流动资金垫支 30万。其中，固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费用于投产后的前 4年摊销完毕。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为 1年，建设期资本化利息 10万。该项目的有效期为 10年。按直线法计提固定资产折旧，期满有残值 20万。该项目投产后，第 1至第 5年每年归还借款利息10万；投产后前 4年每年产生净利润 40万；其后 4年每年产生净利润 60万；第 9年产生净利润 50万；最后一年产生净利润 30万。试计算该项目的年净现金流量。 19股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！例题 1： 建设期净现金流量：NCF0=-（ 210+20） =-230（万元）NCF1=-30 （万元） 经营期内净现金流量： 固定资产每年计提折旧 = 开办费摊销 =20/4=5 （万元） NCF2 NCF5=40+20+5+10=75 （万元）NCF6=60+20+10=90 （万元）NCF7 NCF9=60+20=80（万元）NCF10=50+20=70 （万元）NCF11=30+20+30+20=100 （万元）20股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！三、净现金流量的确定 例题 2： 某固定资产项目需要一次投入价款 100万元，资金来源系银行借款，年利率 10%，建设期为一年。该固定资产可使用 10年，按直线法折旧，期满有残值 10万元。投入使用后，可使经营期第 1-7期每年产品销售收入（不含增值税）增加 80.39万元，第 8 -10期每年产品销售收入（不含增值税）增加 69.39万元，同时使第 1-10年每年的经营成本增加 37万元。该企业的所得税税率为 33%，不享受减免税优惠。投产后第 7年末，用净利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年年末支付借款利息 11万元，连续归还 7年。试计算整个期间的净现金流量。21股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！例题 2： 建设期净现金流量：NCF0=-100(万元 ) NCF1=0 经营期净现金流量：固定资产年折旧 =（ 100+10010%1-10） /10=10(万元 ) 经营期 17 年利润总额 =年销售收入 -年总成本=80.39-（ 37+10+11） =22.39(万元 ) 经营期 810 年利润总额 =69.39-（ 37+10）= 22.39(万元 ) 22股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！例题 2： 每年净利润 =22.39（ 1-33%） =15（万元） NCF2-8=15+10+11=36 （万元） NCF9-10=15+10=25 （万元） NCF11=15+10+10=35 （万元） 在全投资情况下，无论哪种方法所确定的净现金流量，都不包括归还借款本金的内容。23股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！三、净现金流量的确定 例题 3： 假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值 100000元，已提折旧 50000元，估计还可用 5年， 5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款 40000元。新设备的买价、运费和安装费共需 110000元，可用 5年，年折旧额 20000元，第 5年末税法规定残值与预计残值出售价均为 10000元。用新设备时每年付现成本可节约 30000元 (新设备年付现成本为 50000元，旧设备年付现成本为 80000元 )。假设销售收入不变，所得税率为 50%，新旧设备均按直线法计提折旧。重置型投资现金流量分析 -增量分析24股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！初始投资增量的计算：新设备买价、运费、安装费 110000旧设备出售收入 -40000旧设备出售税赋节余 (40000-50000)0.5 -5000初始投资增量合计 65000年折旧额增量 =20000-10000=10000终结现金流量增量 =10000-0=10000例题 3：25股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！项 目 0年 1-4年 5年1.初始投 资 2.经营现 金流量 销 售收入 经营 成本 节约额 折旧 费 税前利 润 所得税 税后利 润 3.终结现 金流量 4.现 金流量-65000-65000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+20000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+10000+30000增量现金流量 单位：元例题 3：26股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！四、估计现金流量时应注意的问题 不能忽视由投资项目的协同效应而增加的现金流量； 不能忽视机会成本； 不考虑沉没成本； 不考虑资本的本金支出； 正确处理通货膨胀问题。27股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！第三节 项目投资决策的基本方法贴现的分析评价方法 一般方法非贴现的分析评价方法风险调整贴现率法风险分析方法肯定当量法净现值法现值指数法内涵报酬率法投资回收期法会计收益率法28股票配资软件，外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！一、净现值 (Net Present Value)净现值 是指在整个建 设 和生 产 服 务 年限内各年 净现 金流量按一定的折 现 率 计 算的 现值 之和 其中 ,NCFt