科目5考前串讲-企业财务分析与授信评估

科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估1科目 5-企业财务分析与授信评估课程大纲第一章 财务报表概论1、财务报表分析的信息来源：审计报告审计报告是指注册会计师根据中国注册会计师审计准则的规定，在实施审计工作的基础上对被审计单位财务报表发表审计意见的书面文件。在分析经审计的财务报表时，商业银行家应当参考会计师的意见；这一意见为商业银行家了解其所面对的数据的质量和可靠性提供了最有价值的洞见。不附保留意见的审计报告：一份不附保留意见的审计报告表明企业管理层获得了审计人员的最高赞赏，由于它“准确地报告了企业在相关期间内的财务状况以及财务状况的运转和变化结果。 ”一份审计意见的内容大致可以分为三个段落，它们分别描述审计人员发现了什么、他们是如何发现的以及审计人员对他们的发现作何评价。附保留意见的审计报告：一份附保留意见的审计报告意味着公司的财务报表有保留地准确呈现了公司的财务状况。这些保留包括对审计人员在被审计公司的活动范围的限定或者是由于无法预测的未来或无法估汁的结果而导致的不确定性。这些保留通常被表达为“除以外”或者“受限制” 。反对性的审计意见：一项反对性的审计意见表明企业所准备的财务报表不符合企业的真实财务状况和经营结果，或者不符合公认会计原则。拒绝表示意见的审计报告：在一份拒绝表示意见的审计报告中，由于审计工作的范围所限，由于不确定的未来，或者是由于一些难以估计的约束条件，会计师无法表达其对财务报表的意见。例如，在会计师看来，一场即将开始的法律诉讼会使企业的未来陷入不确定状态，如果企业败诉的话，它很可能陷入破产。一份拒绝表示意见的审计报告中包含有会计师的复合意见和编制意见。第二章 财务报表质量的分析与评估1、资产负债表的质量评估-关键项目流动资产现金存在哪里？是否存在使用限制，如：(1)为特定目的而提留（如缴纳税款） ；(2)为其它债务提供担保？是否属于外币？相对于财务报表货币，其价值是否存在波动，或者不可兑换或存在汇出限制？银行是否持有其主要营业账户，以收集信息并实施控制？现金科目的变化是否反映了现金流的变化？科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估2可变现有价证券它们是何种有价证券：地方或中央政府的，还是企业发行的？每类有价证券的信用风险是什么？此科目是否包含任何公司股票？股权类有价证券的价值波动性大，而且并非随时可以变现，因此应转列长期投资。它们真的可变现吗：在任何时候、短时间内就能转为现金？投资期限是多长？赎回这些有价证券是否存在限制或条件？自上个财务报表日以来，是否存在任何可能影响有价证券的价格或流动性的市场条件变化？这些有价证券真的是企业用多余现金所做的临时性短期投资吗，抑或属于长期投资而应转列长期资产？这些有价证券在哪儿持有？是否为其它债务设定了担保？当前市值是多少？管理层要多久才对这些有价证券按市值调整一次价格？是否存在任何对企业不利的法律或监管程序（如政府收缴未付税款的行动） ，将导致部分或全部有价证券的清算？应收账款赊销和现金销售的比例是多少？企业的赊销账期是多长？收入是怎样确认的？是否存在任何应收账款代表了过早确认的“销售收入” ？是否存在任何因问题产品或服务而发生的应收账款现象？企业核销逾期应收账款的政策是什么？是否存在任何虽然留在账面，但本质上无法收回的应收账款？是否存在任何应当核销的或打折扣的应收账款？企业的呆账核销历史如何？企业收回已核销的应收账款的历史如何？应收账款组合的账龄分析表怎么样？账龄分析表构成要素的趋势如何？企业是否在每次发生应收账款时，都计提了坏账准备金？确定计提金额的方法是什么？对于可疑应收账款所计提的准备金是否足够吸收预期应收账款的损失？应收账款是否集中于有限客户、单一行业或局部地区？是否任何这种集中度将为应收账款的完全回收带来风险？应收账款是否在为其它债务提供着担保？是否所有的应收账款都与产品和服务的付款有关？如果包含了其它类型的应收账款，例如来自关联方、投资或股东的应收账款，则应转列长期资产中的“其它应收账款”。科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估3存货存货的特性是什么？是否存在任何易腐存货？是否需要特殊的仓储设施以维持存货的价值？是否存在任何危险的、有害的或会对环境造成潜在危害的存货？仓储是否需要任何执照或许可？存货是否容易运输？存货位于何处？存货的条件如何？信贷员是否对存货做了实地检查，以验证其存在、条件和可能的价值？存货的构成如何，例如原材料、在制品和产成品？存货构成的趋势如何？如果存货使用效率存在波动，导致这种波动性的原因是原材料价格、业务量波动、存货管理，还是偶然发生的大批量存货购买？如果管理层临时购买了大量存货，那么：(1)管理层的策略是什么？(2)风险有哪些？(3)是否用银行的融资做了投机性的原材料购买？管理层购买原材料的政策和战略是什么？存货具有大宗商品属性还是有特定用途？若发生货款违约或企业破产，则哪些物品或原材料可用来变卖？这些物品和原材料是否有市场，以及市场的属性是什么？在清算销售的情况下，这些物品或原材料的清算价格如何？存货是如何估值的，是按成本，还是按成本与市价孰低？多久重新估值一次？是否存在任何应被减记或核销的存货？可转受变现的存货比例是多少？流动性如何？若对存货进行清算，可实现的现金额是多少？是否存在任何面临时尚变化或技术过时的存货？是否对全部存货都购买了火灾、偷盗和其他灾害事件保险？存货是否已经质押给了其他债权人？其他应收账款这些应收账款来自何人，是母公司、关联公司、股东、管理者还是其他企业或个人？全面、及时回收这些应收账款的风险如何？这些应收账款真的能够在财务报表日的 12 个月内收回吗？如果存在任何不确定性，则应将这些应收账款转列长期应收账款。这些应收账款是如何产生的？是来自于正常的业务，还是因向母公司或关联公司拨付现金而形成的？如果分析人员怀疑，关联公司的应收账款在 12 个月没无法收回或企业不会去催收，则应当列入长期应收账款或冲抵毁本。对企业股东的应收账款应当冲减股本，因为债权人和债务人都是同一家机构。对企业经理、董事或其他雇员的应收账款应转列长期应收账款。科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估4预付费用（待摊费用）该科目是稳定反映了企业的经营，还是存在波动？若波动，是否存在任何不正常的或有问题的预付费用？由于预付费用在经营中并不转为现金，因此经常会转列长期资产以便做流动性分析。固定资产都有哪些固定资产？固定资产的构成情况如何：房产、车间和设备？资产位于何处？若位于国外，是否存在必要时设定担保权益或变卖资产的障碍？这些资产的已用年限和物理条件如何？是否存在有特殊用途的固定资产？是否存在任何特殊设计使得它们仅对当前所有者有用？是否存在采用未经证实的科技的固定资产？是否存在采用过时科技的固定资产？这些资产在制造有价格竞争力的产品和服务方面效率如何？是否存在任何需要维修或更换的资产？何时维修或更换？成本如何？是否存在任何用于企业正常经营以外的资产？是否存在任何涉及这些资产的司法程序？企业是否采用了经营租赁、融资租赁或二者兼有的方法来为任何这些资产进行融资？企业是否有着按期支付租金的良好记录？是否全部租金支付均属正常？企业采用何种折旧方法？考虑到这些资产的预期使用寿命，该折旧方法是否实际？折 1 日方法是否根据税法而确定？是否存在与这些资产相关的任何环境问题？这些资产是否获得了财产保险？若有，保险事件都有哪些？哪些灾害事件是保险公司不赔的？固定资产能否出售？是否存在二手资产市场？在清算销售的情况下，资产的清算价值如何？若已有市场估值，那么是谁做的评估、何时做的、用什么方法做的、这些估值是否可靠？企业是否做了重新估值？资产是否抵押给了其他债权人？清算时，哪些债权人对变卖资产的收益拥有优先权？长期投资投资的性质是什么？能否变现？是否具有流动性？它们是如何估值的？市价是多少？多久重新估值一次？若对其清算销售，清算价值是多少？历史和预期收益率是多少？向投资者的付款计划如何？投资者有无可能承担任何潜在责任，如：因持有污染企业的部分股权而承担清理环境污染的责任？完全、及时地获取按期收益的风险如何？科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估5若属股权投资：(1)因何投资？(2)投资与企业的运营循环是否相关？(3)投资的盈利性如何？(4)是否是唯一投资者和控制人？若不是，与其他投资者的关系如何？无形资产无形资产有哪些？是如何产生的？它们是否对股东具有实际价值？是否存在任何有潜在清算价值的无形资产，如专利或其它知识产权？无形资产的摊销计划是什么？摊销计划是否由税法所决定？应从净资产中扣减无形资产，得出有形净资产。递延费用递延费用都有哪些？它们是如何形成的？从对资产负债表的信贷分析角度看，该科目与预付费用有些相似。分析人员在用总资产金额来计算财务比率的时候，可以把该费用从总资产中扣减。应付账款此科目是否仅反映了应向存货供应商支付的贸易应付款？若还包含了其它应付款，则应重新归类。是否在向任何供应商现金购买？应付账款周转天数是否代表了供应商行业的正常赊销账期？赊购账期的趋势如何？是否预期或需要对赊购账期做任何变化？企业与供应商的关系是否良好？给予企业的赊销待遇能否持续？应付费用都有哪些应付费用？如何产生的？它们与资产负债表的整体增长速度是否一致？是否存在单一因素（如应付税款或应付工资）的增长速度显著高于销售增长的情形？应付票据争取获得下列明细：(1)票据债权人是谁(2)区分有担保和无担保的票据(3)是否存在任何向股东或其它内部人士的应付账款(4)是否存在任何因应付账款的重构而导致的应付票据(5)每笔应付票据的款项使用情况(6)期限、利率和到期曰企业是否有意对票据展期？是否存在任何财产为票据的支付义务设定了担保？企业是否计划使用银行的贷款资金来支付应付票据？长期债务的当期应付部分是否把全部的“长期债务当期应付部分”都列入了流动负债？是否包含了融资租赁的当期付款义务？科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估6长期债务是否包含了融资租赁债务？财务报表的附注中，是否量化了今后五年的长期债务和融资租赁债务的付款安排？对全部长期债务的付款安排如何？是否存在任何可能加速到期的长期债务，将导致债务立即到期？是否存在任何加速到期的可能性？是否存在任何对股东或内部人士的到期应付金额？如果企业的财务状况发生恶化，股东或内部人士可能会先偿还他们自己。因此，当企业将要或可能发生流动性问题时，此类金额应转列流动负债。其他长期负债对于在特定条件成就时才到期应付的债务（unfunded debt） ，应弄清它们是如何产生的，预判它们何时才需要得以偿还。这些债务是否与养老金或其它员工福利有关？这些负债金额的增长趋势与资产负债表的增长相比，情况如何？2、损益表的质量评估收入和费用企业是否分别为税务机关、投资人和债权人准备了多套财务报表？若是，银行能否获得它们？在给税务机关看的报表中，企业的应税利润在多大程度上以及通过何种方法被低报了？在为投资人和债权人准备的财务报表中，收入是怎样及何时确认的？是否有可能被高报？是否存在任何过早确认或高报收入的现象？费用是如何以及何时确认的？是否有可能被低报？是否存在任何过迟确认或低报费用的现象？是否创造收入所必需的全部成本都已做了正确的记录和确认？企业确认收入和费用的做法，与行业和国家的会计惯例和标准是否一致？企业是否属于某集团成员？若是，是否存在关联交易的问题？企业是否创造外汇收入？若有，汇率波动的风险和向母国转移利润的风险分别是什么？企业是否在两个或两个以上的业务线或行业中开展经营，而这些行业或业务线在确认收入和费用方面的做法是不同的？销售是否是最终的，或者说，是否存在大量退货的可能性？是否存在被资本化了的费用，以及这些费用是否已被正确确认？能否获得费用的分类明细？是否存在不正常的折旧或摊销计划？是否存在对股东、管理者或外部人员、机构的暗中支付的酬劳？若净利润反映出收入被夸大或者费用未得到确认或被低报，则应对净利润做出何种调整，才能准确反映企业的业绩情况？3、验证和重构财务报表判断财务报表质量，识别需要进一步验证或重构的领域的方法/步骤：科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估7(1)检查财务报表，发现明显的错误、矛盾或异常。分析人员应当审查至少三年、最好是五年的财务报表，并检查：上年度的期末数字与下年度的期初数字是否相符；加总是否正确；资产负债表是否平衡；净资产变化与净利润和股利金额是否一致。(2)计算每期的若干财务比率，并在各期之间进行比较；要求管理层对比率变化做出解释；如果财务报表有附注，则应认真阅读，列举研发现的关键问题。(3)至此，分析人员可能对企业的经营和财务条件有了一些基本认识和假设，也有可能存在一些疑问。下一步就是与企业管理层就这些发现和问题进行讨论，以获取关键领域的详细信息。(4)验证财务报表信息，关注资产价值、销售和费用。通常分析人员会从下列三个角度验证财务报表的信息：检查分类账，抽查票据；拜访企业，检查实物资产；获取重要的外部资料，包括银行账单、税表等，确定它们与财务报表信息是否相符。如果企业在银行开立了营业账户，则需检查全部的账户活动。验证和重构损益表科目的操作指南（举例说明）1销售收入和销货成本(1)银行应尝试从行业协会、政府统计部门或其它同行企业获取有关下列事项的信息：行业发展趋势，企业的销售情况对此会有所体现；企业的市场份额。然后根据这些情况分析企业销售的增长或下降情况。(2)如果银行持有企业的唯一营业账户，则应对这一账户进行审查，评估账户余额和存款模式与企业报告的年度销售情况是否一致。如果企业在多家银行开立了营业账户，则在某一家银行的账户余额和存款水平应反映企业通过该银行开办业务的份额。若存在多家银行的营业账户，则最好让企业管埋层提供全部这些账户的账单。此时，企业很可能会拒绝提供其它银行的账户信息，这虽然是可以理解的，但这种保留不利于银行搜集信息以做出贷款决策。借款人向贷款银行披露其全部营业账户的银行信息，这非常重要，可作为验证和在必要时调整财务报表科目的基础。(3)审查企业的付款通知、应收账款和其它销售记录。审查营业账户以验证现金人账情况。(4)了解企业是否存在任何主要客户。若有，则要求主要客户提供企业所购买的产品和服务的数量信息，并按年度比较借款人文付的价款和购买的数量。(5)如果企业从少数供应商那里购买原材料，则应要求供应商提供有关借款企业的原材料购买信息，并把销货成本的估算结果与毛利率估算相结合，推导出大概的销售收入。(6)把企业的利润定价(mark-up)做法与同行业和当地市场做比较。科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估8(7)评价对利润定价、销货成本和销售收入这三者的估算结果是否彼此一致。(8)判断企业报表所体现的毛利率与行业标杆是否一致。(9)弄清企业采用何种会计方法来确认销货成本，了解企业是否改变了成本会计方法。根据原材料的价格趋势，评估对销货成本会计方法的选择所可能带来的影响。验证和重构资产负债表科目的操作指南（举例说明）(l)应收账款应与企业管理层讨论货款回收的政策、实践和经验，包括：赊销和现金销售的比例；赊销账期；应收账款的季度账龄报告和趋势；应收账款人账时是否同时计提了坏账拨备金；坏账核销政策和核销金额。计算应收账款周转天数，并与企业的赊销账期和应收账款账龄报告做比较。与管理层就任何重大出入进行讨论。与其它同行企业比较销售回款的政策、实践和经验。查阅企业的账簿和付款通知的开具记录，验证资产负债表中的应收账款水平。如果企业存在季节性销售特点，则验证资产负债表中的应收账款水平与制表日期是否一致，以及与损益表上的销售额增减是否一致。(2)存货应与企业管理层讨论销货成本的会计方法，确定销货成本和资产负债表的期末存货是否与如下计方法的适用相吻合：单位产品成本、平均成本、先进先出或后进先出等。当原材料价格上涨时，后进先出的会计方法通常会增加销货成本支出，并相应减少应税利润。若原材料价格相对稳定，则会计方法的选择并元太大影响。在原材料价格发生变化的情况下，会计方法的变化可对损益表和资产负债表产生重大影响。获取存货明细报告，包括存货的种类，如原材料、在制品和产成品，以及所处位置。获取存货的单位数量明细，以及单位存货的平均成本或边际成本。运用存货明细报告，拜访和视察经营场所，以最大程度地验证报表中存货的存在和质量。记录或估测存货数量，将成本信息和对存货种类与水平的观察，与资产负债表相比较。获取有关存货的任何会计记录。通过审阅购货报告并与管理层讨论购货政策，核实原材料水平。验证最近从主要供应商那里的所购货物、支付价格、赊购账期、订单数量、付款记录和下单与交付之间的时间差。通过下列方法确定存货是否丧失价值或过时：观察那些可能由于科技或款式的原因而过时的存货条件和种类；跟踪不同种类存货的效率，确定产成品或在制品发生堆积是否由销售下滑所致；将企业产品与竞争对手的产品在科技或其它竞争特点以及目前的销售趋势方面进行比较。扣除任何过期的存货数量或做适当减记。科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估9第三章 财务报表分析方法1、财务结构评估1.财务结构的各项要素：企业的情况千差万别，一般而言：长期借款需求应当由长期资金来源来提供融资。 如果运营循环涉及明显的季节性增减，那么，为存在波动性的资产提供的融资，应当是灵活的、短期的。资产组合相对稳定的企业，需要的是相对稳定的融资来源，以避免用短期债务为长期资产提供融资而产生的资金和利率风险。 2.期限匹配：期限匹配要求对企业的资产负债结构有一个详细的了解，特别是对于那些在销售和资产负债表成份方面有着显著季节性变化的企业。3.核心会计科目水平：对于持续经营的企业而言，资产负债表中必然要有一定水平的流动资产是永远不会完全变现的。与其它企业一样，该企业也需要始终维持至少是最低水平的应收账款和存货以持续运营。而且，企业也必须保持最低水平的现金和其它流动资产，以支持运营。这些最低水平加在一起，代表了永久性的流动资产水平，这是可以通过观察最低月度或季度流动资产水平来大体估算的。这种“流动”资产的永久性水平，被称为核心流动资产，应当由长期融资来源的组合来提供融资。出于相同原因，流动负债科目也有相应的最低水平。4.确定适当的财务结构：在评估资产结构时， “核心”流动资产应当被视为部分长期资产，需要用长期融资来源来保持财务结构的稳定性， “核心”流动负债也应当被视为长期融资来源的一部分。5.运营资金：用来支持流动资产的长期融资金额，来源是净资产或净资产与长期负债的组合；或者是由长期资金来源提供融资的流动资产金额。附：企业的融（筹）资和投资活动是企业的重大的财务活动和经营活动。由于不同的资金来源与不同的资金占用性质和特点不同，融资（资金来源）和投资（资金占用）的适应性可能在不同企业存在不同的差异，对企业财务健康状况造成不同的影响。归纳起来，资产负债表呈现出保守型、稳健性、风险型三种结构类型。（1）保守型结构。保守型结构是指企业全部或绝大部分资产的资金来源都是长期资本，其形式可用图 6-2 来表示。流动负债临时性占用部分流动资产永久性占用部分 长期负债科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估10非流动资产（长期资产）（长期负债+所有者权益）图 6-2 保守型结构示意这种类型的财务状态的最大优点是财务风险低，但缺点是由于几乎全部资本都是长期资本，资金成本高。同时，由于资金使用保守，更多的资金停留在收益率较低的资产上。从长期看，由于缺乏财务杠杆，企业发展后劲受到影响。(2)稳健性结构。稳健性结构是指企业的长期资产和永久性占用流动资产的资金来源于长期资本，临时性占用流动资产的资金来源于流动负债，其形式可用图 6-3 来表示。临时性占用部分 流动负债流动资产永久性占用部分非流动资产（长期资产）长期负债（长期负债+所有者权益）图 6-3 稳健型结构示意这种类型的财务状态的最大优点是资金的来源与应用相对应，财务风险较小，与保守型结构相比，其负债成本相对要低。同时由于流动资产是流动负债的一倍以上，符合流动比率的一般要求，对流动负债的偿还较有保障，又比较充分地运用了资金，财务状况较好，比较稳固。(3)风险型结构。风险型结构是指企业的长期资产的资金部分来源于流动负债，也即流动负债不仅用于满足流动资产的需要，而且还用于满足部分长期资产的资金需要，形式可用图6-4 来表示。159流动资产 临时性占用部分永久性占用部分 流动负债非流动资产（长期资产） 长期负债（长期负债+所有者权益）图 6-3 风险型结构示意这种类型由于流动负债的构成高于流动资产的构成，必然使企业面临较大的支付压力，财务风险较大。虽然相对其他类型，这种类型的资本成本可能最低，但如果不能采取非常措施解决企业短期偿债能力，企业随时会由于流动性出现问题而可能发生财务危机。这种类型只适用于企业资产流动性好且经营现金流充足的情况，长远看企业不宜采用这种结构。不管分析形式如何多样，两个关键的考虑因素是：期限匹配和风险配置。理想状态是：短期资产应当与短期融资来源相匹配，长期资产应当与长期融资来源相匹配；风险水平越高，科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估11财务结构中的净资产比重就应越高。2、运营资本分析资产负债表的流动性评估流动性分析因此是一种对现金流人和流出的分析，关注的是预期末来的现金流人能否覆盖现金流出的充足性。这里着重比较的是流动资产和流动负债科目，并把流动资产作为现金的流人来源。而广义的流动性分析还包括现金流分析，评估的是企业创造足够的现金以支付全部当期债务的能力，以及现金流对这一首幼的影响。全面的资产负债表流动性分析，涉及的不仅仅是资产负债表内的财务信息。如果存在任何虽被列为“或有”类别的表外债务，但几乎可以肯定将在一年内发生支付，那么这一金额也应被包含在当期债务之内，来测算企业的流动性。为了评估企业的流动性强弱，我们需要首先看一下用来衡量流动性的基本比率：流动比率、速动比率、存货依赖比率，然后分析这些比率计算因子的资产质量和时间性，即资产是否容易变现、是否在恰当的时间变现并且可以足额偿还到期债务。资产质量分析：包括应收账款账龄分析、存货构成分析等时间性分析：判断债务的到期时间是否与资产的变现时间相匹配的方法：方法一，制作下一年月度现金预算表预估现金收支；方法二，假定企业正常运营现金收支在全年内呈现出稳定的时间性，在此基础上可以进一步寻找发生一次性或阶段性的大额付款的时间，例如偿债或缴纳税款将要求在某些季度日期或年度日期预留大量的额外现金。因此，这种对时间性的评估，应当关注于企业是否有超出正常运营水平之上的足够的流动性，以满足这些大额义务支出。资产运营效率分析可以关注的指标：应收账款周转天数、存货周转天数、销售收入与净固定资产的比例、总资产覆盖率、销售收入与总资产的比例；最常见的表示效率的方法：周转率、周转天数。应收账款周转天数：第一、它表示了客户为购买企业的产品和服务而付款的平均大致期间，即平均“回款期间” 。第二、它还表示了创造企业的销售所需的大概资产水平，用平均日流量来表示。实践中，大多数银行分析人员在手工计算资产效率时，会使用年末的资产负债表数值。但如果使用电脑工作表来计算，则二者均可使用，但通常会使用平均数值。只要能够保持任何方法的一贯性，二者都是同样有效的分析工具。科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估12存货周转天数：第一，它代表了存货在企业停留的平均大致期间，即从原材料的获取直到库存商品的售出，也就是平均的“存货持有期间” 。第二，它体现了创造企业销售额所需的存货大约水平，由平均每日的销货成本流量来表示。销货成本的计价方法有：明细成本法（个别计价法） 、平均成本法（移动平均、月末一次加权平均） 、先进先出法( FIFO)或后进先出法(LIFO)。若原材料价格和其它销货成本投人在各年度保持稳定，那么会计方法的变化并不会对存货周转天数产生重大影响。然而，如果存货价格发生重大涨跌，则销货成本会计方法的变化将会影响存货的周转天数。固定资产周转率：它意味着一个货币单位的固定资产将产生大约多少货币单位的销售额。该比率对于没有实质性固定资产的企业并不重要。很多企业会通过经营租赁( operating lease)的方法来获得机器设备或其它用于生产、分销或销售的固定资产。这些资产虽然并不出现在企业的资产负债表上，但它们会提高固定资产的效率比率。对于中小企业和很多其它规模的公司企业来说，固定资产的投资通常是“阶梯型”的，即每几年发生一次重大的资本性支出。3、比率分析比率通常被分为几个类型：流动性、杠杆作用、偿债能力、业务活动量、获利能力。局限性：单独的比率提供的信息有限，需要结合起来进行分析；比率可能只能描绘出一幅关于非财务业绩的不完整图像，并不能反映实际的业务内容；比率的过度使用会使商业银行家过分依赖比率而不去分析总体局势等。，流动比率提供了一种评估一家公司及时偿还其到期负债的能力的近似标准。科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估13，速动比率也叫做酸性试验比率，它是衡量流动性的更准确的标准，因为它只把那些能够迅速转化为现金的流动资产计算在内。，流动资本又称营运资本，从商业银行家的角度来看，流动资本代表着一家企业在偿还短期贷款时可以依靠的缓冲带。，资产净值等于资产净值总额加次等负债。较高的固定资产净值对资产净值比率可能显示出固定资产的采购正在耗尽一家企业的流动资金。在大多情况下，处在 0.1 至 0.75 这个范围内的比率代表着可以接受的杠杆作用程度。制造商往往处在这一幅度的较高一端，而零售商或批发商的这一比率则相对较低。，资产净值等于资产净值总额加次等负债。这一比越高，债权人所承担的近期风险越是大于企业所有者所承担的近期风险。商业银行家应当警惕接近 1：1极限的比率；但是，较低的比率并不必然意味着一家企业的基本构成情况十分良好。，资产净值等于资产净值总额加次等负债。一般来说，小于 3:1 的比率是比较理想的。随着负债与资产净值的比值的增长，债权人的风险也不断增加。，在公司的获利能力和非现金支出保持不变或者有所增加的情况下，这一比率能够比较可靠地显示出公司的未来经营绩效。如果一家公司的负债清偿能力还不到 1：1，这就说明它无法产生足够的现金来偿还其固定负债。其他比率：支付利息和税款之前的收益/（利息+前一时期的当时到期长期负债） ， （目前到期的长期负债+长期负债）（支付利息、税款、折旧费和摊销之前的收益） 。，盈利对利息倍数比率显示的是一家公司需要用来为其负债支付利息的收益所占的比例。，股利支付率显示了一家公司向股东支付的股利在其税后净利润中所占的比例。科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估14应收账款周转率、周转天数，存货周转率、周转天数如前所述，这一比率在时间维度上的显著增长可能表明该企业存在现金流量上的问题，或者仅仅表明赊购期限的放宽。应付账款占用天数的减少可能意味着该企业较早地支付了应付账款并且得到了折扣，也可能意味着供应商撤销了赊账供货方式。销售收益率是常被引用的体现企业总体效率的指标。它反映出管理层在产品定价方面的决策、生产效率、控制开支的能力以及对待收益留存的态度。资产收益率是根据一家企业利用其资产的能力来衡量其效率的一种尺度。它反映出企业管理层在赊购，赊销政策、存货控制、固定资产效率和利润等方面的决策。股东权益收益率所显示的是企业利用股东权益来创造利润的效率。至于怎样才能算是对投资者的充分回报，这取决于一家公司的资本结构中所蕴含的风险。4、财务报表的相互关系资产流动性越强，企业无法偿债的风险就越小，债权人也就越愿意承担更大比例的企业风险。流动性与风险逆相关。但是，流动性强的资产，通常比流动性较差、风险更大的资产，利润潜力更低。流动性与盈利性逆相关。短期负债的风险比长期负债的风险更低，因为在长期债务期间内，与短期付款相对应的不确定性和风险程度是复合递增的。因此，短期债务的回报也比长期债务更低。股东的财务风险最大，因为企业并无义务向股东支付任何金额。股权投资者的回报在时间和金额方科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估15面有着巨大的不确定性，代表了较大的风险，因此也要求较高的回报。一般来说，处在成熟行业的成熟企业，其股权投资者的预期回报若用股本回报率来衡量的话，应当在 15%上下。当然，具体的股本回报率还应取决于风险水平。5、财务报表预期一、与盈利有关的预期1附加值：附加值是指生产产品或提供服务过程中，在原材料、产品或服务的原有价值基础上，通过有效劳动所新创造出的新价值。在产品或服务上面所附加的资源价值越高，利润率就越高。2竞争：竞争越激烈，利润率就可能越低。在受到管制的市场，当局可能会控制和限制价格和投资者的回报水平。 3资产转换周期的长度：在其它因素相同的情况下，资产转换周期越长，发生问题和现金流受到负面影响的风险就越大。更高的风险水平要求更高的利润率来吸引投资。4风险：前面三项因素附加值、竞争和资产转换周期都与风险水平的高低有关。任何与运营循环或资本性投资循环相关的风险，都会增加企业的风险形态。二、与资产结构和效率有关的预期成立一家企业并成功开展竞争所需要的投资金额和种类，会因资产转换周期的属性不同而不同。例如，一家制造商与服装零售店或副食店相比，必须在厂房和设备上投资更多以启动经营，此后还需要精打细算地保养这些生产性固定资产。此外，各种企业在应收账款、存货和固定资产的比例方面也各不相同。现金交易的行业几乎没有应收账款。存货则随着产品链从制造商、批发商向零售商的延伸，而分别在其资产结构中占据越来越大的比重。很多服务性企业，如酒店、医院、律师事务所或会计师事务所等服务提供者，几乎没有存货，因为它们直接通过固定资产或人力投人来创造利润。另外，资产效率也会因产品和服务的属性和资产转换周期的不同而不同。制造商和建筑商通常会因生产需要而在应收账款和存货方面长期大量投资。批发商则在其资产结构中有着最大比例的应收账款和存货，但其资产效率更高，因为产品必须快进快出，以在较窄的利润率基础上积累利润。三、与财务结构有关的预期生产性企业 服务性企业制造商 批发商 零售商 资本密集型 劳动力密集型资产结构现金 5-8% 5 -8% 5 -10% 5-8% 5-20%应收账款 20-30% 25-35% 0-10% 0-20% 20-60%存货 25-35% 35-50% 50-60% 0-10% 0-10%科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估16固定资产 30-40% 10-20% 10-30% 50-70% 10-30%其它 5-10% 5-10% 5-10% 5-20% 5-10%效率销售额总资产 2-5 4-6 1-4 0.5-2 7-10应收账款周转天数 40-60 30-50 0-20 0-35 20-35存货周转天数 60-100 60-100 100-200 0-80 NA财务结构流动负债 30-40% 45-65% 40-60% 20-30% 40-50%长期债务 10-30% 15-20% 10-20% 20-40% 0-10%净资产 35-50% 30-40% 25-35% 35-50% 35-50%6、会计政策差异的影响分析 企业采用的会计政策，在每一会计期间和前后各期都应当保持一致，除非在法律、行政法规或者国家统一的会计制度等要求变更或者会计政策变更能够提供更可靠、更相关的会计信息，否则是不能随意变更的。同样，企业据以进行估计的基础发生了变化，或者由于取得新信息、积累更多经验以及后来的发展变化，也可以对会计估计进行修订，但会计估计变更的依据应当真实、可靠。随意变更会计政策或会计估计，将导致企业会计信息失去可比性。第四章 现金流分析1、现金流量表的重要项目分析内容较多，附于文末。2、现金流分析的方法详见第四章第四节的举例：经营现金流分析的方法举例P103第五章 借款原因和需求分析1、识别借款原因十种最常见的借款原因：(1)季节性销售模式：很多企业都会在一年中的某些可预见的期间内，经历季节性的销售增长。(2)长期销售增长：持续的长期销售增长，离不开资产的增长，主要是应收账款、存货和固定资产的增长。资产的增长是销售增长的必要条件。(3)资产效率下降：资产效率的下降和赊购待遇的减少，会导致企业的现金使用超过现金来科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估17源，从而形成企业的借款原因，企业可能会由于其运营循环的部分环节发生暂时的或长期性的变化，从而需要额外的现金。(4)固定资产的更换或扩张(5)长期投资:与长期投资有关的最普遍的现金需求是，购买子公司股份或对其它企业的类似投资。企业的这些战略，注投资意味着巨大的风险，因此最恰当的融资渠道应当是股权融资。在发达经济体中，银行可能会有选择地、审慎地考虑为股份购买或公司并购提供债权融资，此时，借款人往往会对被收购方形成控股地位，并把被收购方并人借款人的核心业务之中。(6)贸易信用（即赊购）的减少或变化：付款期的缩短，可能意味着企业管理层在利用提早付款而换取折扣。若一家企业面临现金短缺，其最经常的反应是要求向供货商推迟付款。如果贸易信用减少，企业可能会向银行进行融资。(7)债务重组：企业经常会用一笔债务来替换另一笔债务，或者合并债务以获得优惠条件。(8)盈利性不足：一家多年来都在无利经营或微利经营的企业，则很可能会面临现金缺失。这样的企业可能需要借款来支付各种费用。另外，盈利能力不足可能是其它借款原因的深层次原因。(9)股利支出：股利属于一种融资成本，与利息费用的性质是相同的。很多企业必须持续支付股利，以维持与股权融资市场的关系。(10)一次性或末预见的支出：企业可能会发生偶然的、一次性的费用，如保险不赔的损失、设备安装费用、与企业重组或员工辞退有关的费用和法律费用等。若这些费用超出了企业的现金储备，则可能导致借款需求。第六章 财务预测及确定授信限额1、还款来源-现金循环和现金流 银行可有多种方法来估算企业的短期季节性的和长期的还款能力。这些方法区别了两类现金还款来源：现金循环(cash cycle)和现金流（cash flow） 。虽然二者都来自于企业的经营现金流，但是“现金循环”所释放出的现金来自于资产负债表中那些影响经营现金流的科目的增减；而“现金流”中的现金刚来自于损益表的相关科目。因此，它们作为还款来源的潜质是不同的。对于有着较高季节性的企业来说，其资产负债表会存在着明显的季节性扩张和收缩，每年的流动资产和流动负债都会在季节性高点和低点之间摆动。这一特点也反映在季节性运营投资的增减变化上，并与现金循环的季节性扩张和收缩相吻合。这使得企业会在季节性资产增长时产生现金需求，并在季节性资产转化为现金时释放出“现金循环”现金，而此时企业的季节性活动也会逐渐走向最低点。这些被释放出来的现金，必须用来偿还此前科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估18用于为季节性资产增长而提供融资的短期贷款，或者由企业持有以迎接下一个季节性资产的增长，因此，不能用于长期目的。“现金流”现金则来自于企业的持续盈利经营过程中所形成的收入与费用之间的差额。作为一项潜在的长期贷款还款来源， “现金流”现金不包括资产负债表科目的季节性净减少所释放的“现金循环”现金。后者不能用于长期目的，因为它必须用来偿还此前的季节性贷款或为来年的季节性资产增长而提供融资。 “现金流”现金可用于支持长期的运营资金需求和固定资产增长，并用于偿还长期借款，还可以作为股东红利的现金来源。只有盈利的经营才是这一“现金流”现金的可持续来源。2、季节性贷款或现金循环贷款季节性贷款的步骤：区分“核心”的和季节性的资产负债表水平每个季节性企业都应保持基本的应收账款和存货水平，以支持企业的持续经营，这一水平通常会大体等于企业经营在季节性低点时所对应的金额。这些基本水平在资产负债表中“永久性”地存在着，不会在短期或季节性意义上转化为现金。而形成这种核心交易资产水平的会计科目（应收账款、存货） ，则代表着一种“永久性”的最低金额。为季节性运营投资提供融资季节性销售增长和长期销售增长通常都会导致，交易资产的增长速度要快于自发融资的增长。这意味着，自发融资的增长通常只能为交易资产的增长提供部分融资，而非全部。用来支持交易资产增长的、自发融资之外的融资金额，我们称之为运营投资。运营投资因此代表了一种融资需求。（应收账款+存货）-（应付账款+应付费用）=运营投资从现金循环角度看季节性运营投资需求现金循环的概念与运营投资的概念十分相似，但主要区别在于：(1)现金循环基于对时间的估算，而不是资产负债表金额；(2)现金循环中并不涉及应付费用。观察现金循环的季节性变化，为了解企业的季节性借款需求提供了另一个分析视角。由于现金循环的三要素其实也是运营投资的四要素中的三个（应付账款、应收账款、存货） ，因此与运营投资一样，现金循环也会随着季节性销售而延长或缩短。现金循环的季节性伸缩越明显，企业也就越有可能需要短期银行贷款来提供融资。设定季节性授信限额需要估算：下一年均季节性运营投资需求；下一年的季节性还款能力；科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估19企业自身能够提供融资的运营投资比例。运营投资预测工作表详见第六章第四节第五部分运营投资预测工作表运用的举例 P156季节性信贷额度的“清理”为了确保银行为企业的季节性运营投资需求而提供的短期信贷额度资金，不被挪作长期用途银行通常会在接近企业的运营循环低点时，对季节性额度进行一次“清理(clean up)” 。现金流量表的重要项目分析1.经营活动现金流量分析企业的现金流量产生于多种多样的业务与经济行为。这些行为的性质不同，对现金流量的可持续性影响也有所不同。经营活动产生的现金流量，是企业在正常的营业活动中从事正常经营业务所产生的现金流量，包括物资的采购、商品的销售、提供或接受劳务、缴纳税款、支付工资、发生相关经营销售费用等行为中所涉及的现金流量。在持续经营的会计基本前提之下，经营活动现金流量反映的是企业经常性的、持续的现金流入和流出情况。（ 1 ） “销售商品、提供劳务收到的现金” 。该项目反映企业从事正常经营活动所获得的、与销售商品或提供劳务等业务收入相关的现金收入（含在业务发生时向客户收取的增值税额等） 。具体包括在本期发生的业务并在本期收到的现金收入，在以前会计期间发生但在本期收到款项的业务收入，以及至今尚未发生但在本期已经预收了业务款项的现金收入等。正常情况下，企业的资金所得，主要依赖于其日常经营业务，而销售商品、提供劳务收到的现金，就反映了企业日常经营活动中所能提供的、有一定可持续性的现金流入。（ 2 ） “收到的税费返还” 。这一部分主要披露企业当期收到的各种税费返还款，包括收到的增值税返还、消费税返还、营业税返还、所得税返还，以及教育费附加返还等，体现了企业在税收方面享受政策优惠所获得的已缴税金的回流金额。（ 3 ） “收到的其他与经营活动有关的现金” 。该项目反映企业除了销售商品、提供劳务收到的现金，以及收到的税费返还之外，所收到的其它与经营活动有关的现金流入，如罚款收入、流动资产损失中由个人赔偿的收入等。这部分资金来源在企业“经营活动现金流入量”中所占比重很小，通常带有一定程度上的偶然性因素。（ 4 ） “购买商品、接受劳务支付的现金” ，这一项目反映企业在正常经营活动过程中所支付的、与购买物资及接受劳务等业务活动相关的现金流出（包括在业务发生时向客户一并支付的增值税额等） 。具体包括本期发生的、而且也是在本期支付的现金，在以前会计期间发生的该类事项但在本期才支付款项的业务金额、以及至今尚未发生但在本期已经预付了业务款项的现金支出等。与（ 1 ）中所述内容相对应， “购买商品、接受劳务支付的现金”是维持企业正常运营、科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估20保证企业经常性生产对劳务与物资需求的资金流出，也是企业获得经营业务收入的物质基础与劳务保证。（ 5 ） “支付给职工以及为职工支付的现金” 。这是指企业当期实际支付给从事生产经营活动的在职职工的工资、奖金、津贴和补贴，以及为这些职工支付的诸如养老保险、失业保险、商业保险、住房公积、困难补助等其他各有关方面的现金等。职工是企业生产经营活动中不可或缺的具体实施者。支付给职工以及为职工支付的现金时保证劳动者自身生存及其再生产的必要开支，因此也属于企业持续性的现金支出项目。（ 6 ） “支付的各项税费” 。这是指企业按规定在当期以现金缴纳的所得税、增值税、营业税、房产税、土地增值税、车船使用税、印花税、以及教育费附加、城市建设维护费、矿产资源补偿费等各类相关税费，反映了企业除个别情况之外所实际承担的税费负担。（ 7 ） “支付的其他与经营活动有关的现金” 。该项目反映企业除了上述购买商品、接受劳务所付出的现金，以及支付给职工以及为职工支付的现金和支付的各项税费之外，所发生的其他与经营活动有关的现金流出额，如支付给离退休人员的各项费用，以及企业支付罚款支出、差旅费与业务招待费支出、保险费支出、办公费用及营销费用支出等等。经营活动现金流量的最大特点，在于它与企业日常营运活动的直接的密切关系。无论是现金流入量还是流出量，都体现了企业在维持目前生产能力和生产规模状态下对现金及其等价物的获得与支出水平。2.投资活动现金流量分析此处的投资活动是指企业有关对外进行股权或债权投资，以及对内进行非货币性长期资产（如固定资产、无形资产及其他长期资产等）投资的活动。而“投资活动现金流量”便是反映企业在股权与债权投资中，以及与非货币性长期资产的增减变动相关的活动中所产生的现金收付金额。企业对外进行股权或债权投资，并不直接影响其当期的经营活动，但是其日后的转让与收回，却是企业未来一笔不小的资金流入；此外，股权投资可能带来对被投资方的控股或重大影响，也有可能对企业未来获得经营物资或打开销售渠道提供潜在的和良好的帮助。至于企业 购建或处置固定资产、无形资产及其他长期资产等非货币性资产，则会在很大程度上影响企业未来的经营规模与生产能力，甚至在一定程度上还会改变企业的资产结构与经营方向。购建这类非货币性长期资产的现时资金的大量流出，可能意味着企业未来营运规模的扩大、生产技能的提高与经营策略的调整；而处置这类非货币性长期资产的现时资金的过多流入，也可能预示着企业压缩经营规模，或出于转变经营方向的需要而大量处置原有设备等长期资产。（ 1 ） “收回投资所收到的现金” 。这是指企业在当期收回其所持有的对外股权或债权投资所收到的现金，包括出售、转让长期股权投资和不属于现金等价物的短期股权投资所收到的现金，以及出售、转让各类债权投资所收到的现金和持有至到期投资到期收回的本金等。科目 5 注册信贷分析师企业财务分析与授信评估21（ 2 ） “取得投资收益所收到的现金” 。这一项目是指企业基于各种对外投资而在当期获得的现金股利、利息，以及由于被投资方分配利润而收到的现金等。（ 3 ） “处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额” 。该项目主要是指企业在当期由于处置固定资产、无形资产和其他长期资产时，收到的现金扣除由于处置行为