第七章收益分配管理

第一节 收益分配概述 第二节 收益分配政策 股份公司为什么要分发股利？投资者又为什么如此关注股利？第一节 收益分配概述一、收益分配的意义二、收益分配的基本原则三、收益分配的一般程序 一、收益分配的意义广义：收入的分割狭义：净利润的分配本章指狭义的收益分配，即净利润的分配。净利润的计算？二、收益分配的基本原则（一）依法分配原则（二）兼顾各方面利益原则（三）分配与积累并重原则（四）投资与收益对等原则 三、收益分配的一般程序（一） 非 股份有限公司收益分配的程序1、弥补企业以前年度亏损；2、提取法定盈余公积；3、提取法定公益金 4、向投资者分配利润。 见 160页例 8-1（二）股份有限公司收益分配的程序1、弥补企业以前年度亏损；2、提取法定盈余公积；3、按照规定计提公益金 4、支付优先股股利；5、提取任意盈余公积；6、支付普通股股利。(三 )利润分配应注意的问题 1、股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发放股利 2、股份制企业在提取法定盈余公积金、公益金后，才能支付优先股股息；在提取任意盈余公积金后，才能支付普通股股利。 3、股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股利。但为维护公司股票的信誉，经股东大会特别决议，可按股票面值较低比率用盈余公积金支付股利，支付股利后的留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。第二节 收益分配政策一、收益分配政策的概念及意义二、收益分配政策应考虑的因素三、收益分配政策的选择与评价四、股利形式一、收益分配政策的概念及意义（一）概念：股利政策， 股利政策是关于公司是否发放股利、何时发放股利以及发放多少股利等方面的方针和策略。长期以来，人们一直在研究股利政策对公司股票价格或公司价值有无影响以及有何种影响的问题，由此形成了不同的股利政策理论。 股利政策主要回答以下两个问题： 1.现金股利 PK资本利得：投资者更偏爱哪一个？ 2.如果要向股东分配现金股利，那么股利支付率应当是多少？1、 股利无关论股利无关论 （Dividend irrelevance） 认为股利决策对公司的市场价值不产生影响。MM理论的基本假设 （ 1） 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 （ 2） 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 （ 3） 不存在任何股票发行或交易费用。 （ 4） 公司的投资决策独立于其股利政策。该理论认为： 投资者并不关心公司股利分配。 股利的支付比例不影响公司的价值。 2、股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。（二）意义 股利政策在一定程度上决定企业的对外再筹资能力。 分配政策在一定程度上决定企业市场价值的大小。（一）法律因素（二）股东因素 （三）公司因素（四）其他因素二、收益分配政策应考虑的因素（一）法律因素 资本保全约束 资本积累约束 偿债能力约束 超额累计利润约束（二）股东因素 控制权考虑 避税考虑 稳定收入考虑 规避风险考虑 “双鸟在林不如一鸟在手 ”。手中一元钱的价值大于留存在公司中的一元钱的价值。（三）公司因素 公司举债能力 未来投资机会 盈余稳定状况 资产流动状况 筹资成本 其他因素（四）其他因素1、债务合同限制2、通货膨胀3、机构投资者的投资限制 三、收益分配政策的选择与评价（一）剩余股利政策（二）固定股利政策（三）固定股利率政策（四）正常股利加额外股利政策（一）剩余股利政策 1、概念：是指企业较多地考虑将净利润用于增加投资者权益，只有当增加的资本额达到预定的目标资金结构，才将剩余的利润用于向股东分配。公司的最优资本结构为：债务资金 40%，权益资金60%，项目所需资金 400万元。本年净利润 300万元， 400*60%=240万元。剩余 300-240=60万元。 2、基本步骤：（ 1）确定最优资金结构（ 2）确定为达到目标资金结构需要增加的留存收益的数额（ 3）将剩余的利润分配给投资者 确定最佳资本支出水平 （根据资本投资计划和加权平均资本成本） 如果满足后有剩余，则发放股利 设定目标资本结构 （股东权益资本 /债务资本） 债 务 数 额 股东权 益数 额留 存 收 益 如果留存收益不足，需发行新股 最大限度满足股东权益数的需要例题见 174页例 8-23、优点：保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。4、缺点：不利于投资者安排收入的支出，也不利于公司树立良好的形象。 某公司 2009年税后利润 80万元，提取盈余公积、公益金的比率为 10%、 5%，公司决定 2010年投资 120万元，以前年度股东权益与公司负债比率始终为 3:2。 要求：计算当公司采用剩余股利政策时， 2009年是否可以为各股东分配利润，若可以请说明理由。主权资本投资额 1203/5=72万提取盈公积金后的利润：80（ 1-15%） =68万 所以不能分配股利 A公司目前发行在外的股数为 1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力 50%。该公司想要维持目前 50%的负债比率，并想继续执行 10%的固定股利支付率政策。该公司 2009年的税后利润为 500万元，要求：该公司 2010年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本 ? 保留利润 =500（ 1-10%） =450万元 项目所需权益融资需要 =1200（ 1-50%=600（万元） 外部权益融资 =600-450=150（万元） 概念：公司在较长时期内都将分期支付固定的股利额，除非有显著的、不可逆转的增长。每股股利 固定每股股利 0.2元，股数 2亿，每年的股利都是 0.4亿元 适用于收益比较稳定或正处于成长期、信