第三章外汇市场与外汇交易

第三章 外汇市场与外汇交易第一节 外汇市场概述一、含义：外汇市场（ Foreign Exchange Market):是指进行外汇交易（买卖）的场所，或网络。（前者指有形市场而言，后者则指无形市场而言）外汇买卖既有本币与外币之间的买卖，也有不同币种之间的外汇买卖。二、外汇市场的种类l （ 一）根据有无固定的交易场所，可分为：l 1、有形市场（欧洲大陆的国家多为这样的市场 ）l 2、无形市场（美、英等国多为这样的市场，也是当今外汇市场的主流）l *相比较有形市场，无形市场的优势在于：l A.运作成本低l B.市场交易效率高l C.有利于市场一体化l （二）根据外汇交易主体的不同：l 1、银行间外汇市场：即同业市场，即在银行间买卖外汇的市场，也可称为批发市场。l 2、客户市场：指外汇银行和一般顾客进行外汇买卖的市场，也可称为零售市场。l 以上两市场共同构成了广义的外汇市场，而狭义的外汇市场则是指同业市场。三、国际外汇市场的特征l 1、外汇市场的全球一体化：首先表现在外汇市场分布呈现全球化格局，其次各外汇市场高度一体化，全球市场联为一体，在交易规则、方式及价格上日益趋同，具有较大的同质性。l 2、外汇市场全天候运行：从全球范围来看，国际外汇市场是一个 24小时全天候运行的昼夜市场。四、外汇市场的结构l （ 一）外汇市场的参与者l 1、外汇银行：是外汇市场的主体，所有外汇业务都有外汇银行参与其间。它是由中央银行指定或授权经营外汇业务的银行，包括本国的专营外汇业务的专业银行、兼营外汇业务的商业银行及其它金融机构、外国银行设在本国的分支机构及其它金融机构等。l 2、外汇经纪人 :即在外汇银行和顾客之间起中介作用的 ,为买卖双方接洽业务牵线搭桥促成交易达成并收取佣金的汇兑商 .此外大的外汇经纪公司也从事外汇的自营买卖业务 .l 3.中央银行l 4.顾客 :包括进出口商 ,国际投资者 .等以及其它的外汇供需者 .（ 二）外汇交易的层次l 1、外汇银行与顾客之间的交易：对顾客而言这种交易有各种动机，如国际结算中的货款收付、国际投资中货币的兑换，以及其它各种原因；而外汇银行进行这种交易的目的是为了赚取买卖之间的差价。l 2、外汇银行之间的交易：在银行与顾客之间进行外汇交易的过程中，经常会出现营业日内银行买入外汇额和卖出外汇额不平衡的情况，为了规避汇率变化的风险，银行会主动参与银行间市场的交易以轧平外汇头寸 。l 3、外汇银行与中央银行之间的交易。动机有二：对外汇市场实施干预；出于保证外汇储备的安全性考虑调整储备的结构。第二节 主要国际外汇市场与外汇交易系统l 一、主要的国际外汇市场：l 1、伦敦外汇市场：全球最大的外汇交易市场。优势：l （ 1）伦敦是欧洲货币市场的中心l （ 2）伦敦地处世界时区的中心l （ 3）伦敦外汇市场拥有全世界最先进的交易设施及大量高素质的专业人员。l 2、纽约外汇市场：l 各国中央银行与纽约联邦储备银行共同干预外汇市场进行的外汇买卖成为这一市场交易的一大特点。l 3、东京外汇市场l 4、香港外汇市场：包括两部分：传统的外汇市场： A.主要是港元与其它货币的兑换业务 B.海外美元外汇市场：美元与其它货币的兑换业务。l 二、世界主要外汇交易系统：l 1、路透社终端l 2、美联社终端l 3、德励财经终端第三节 外汇交易方式l 一、即期交易：（现汇交易）是买卖双方约定在成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。现汇交易是最基本的外汇交易，也是外汇市场上交易量最大的交易。l （一）即期交易的交割日l 1、交割日通常是在成交后的第二个营业日，（也有在成交后的第一个营业日交割的，如加拿大，或根据需要将交割日约定为成交当日）l 2、在外汇交易实践中，交易绝大多数是通过银行结算及收付货币亦即交割的，因此，交割日必须是收款银行与付款银行共同的营业日（通常我们将交易的两种货币的发行国称为结算国，而将进行交易的外汇市场所在国称为交易国），也即是两个结算国共同的营业日。l 3、若交割日恰好是某家银行的非营业日，交割日就应顺延，直至下一个共同的营业日。（ 二）即期交易的汇率l 即期汇率是外汇市场最基本的汇率，其他交易的汇率通常都是以它为基础计算出来的。全球外汇市场多采用美元标价法。在路透社、美联社等主要的交易系统的即期报价中，除英镑等少数货币对美元是完整报出基准货币、报价货币的名称外，其它汇率均只报出报价货币的名称。二、远期交易l 远期交易：（期汇交易）是一种预约性质的交易，指外汇交易成交后，根据合同的规定，在约定的日期按照约定的汇率办理交割的外汇交易。交割期限通常为几个月，也有一年的，超过一年的很少，最常见的是三个月的。l （一）远期交易的交割日l 1、远期交易的交割日是在即期交易交割日期的基础上加整月数推算出的l 2、如果加整月后推算出的交割日为非营业日，（即其中一个结算国的非营业日）则交割日顺延至下一个营业日。l 3、若顺延后交割日可能要跨月了，则交割日须提前到当月的最后一个营业日。（二）远期交易的汇率l 远期汇率是在即期汇率的基础上作适当的调整计算出来的。远期汇率高低由三个因素决定：l 1、即期汇率l 2、报价货币与基准货币的利率差l 3、合约期限的长短l 远期汇率与即期汇率之间的差价统称为汇水或掉期率。远期汇率高于即期汇率，通常称为升水，其差价即为升水数；远期汇率低于即期汇率，通常称为贴水，其差价即为贴水数。l 升、贴水数 =即期汇率 *两国货币利率差 *月数/12（利率差 =报价货币利率 -基准货币利率）l 通常根据利率平价理论，高利率的货币远期汇率通常为贴水的，低利率的货币远期通常为升水的，但当发生严重外汇投机致使市场汇率出现大的波动时，这一规律可能不起作用了。l *通常远期汇率的表示方法有三种：l 1）直接报出远期外汇的实际汇率（通常在客户市场上，即银行与客户买卖远期外汇时）l 2）只报出升、贴水数l 3）报出升、贴水的总数或称为基点数或点数。每一基点值为 0.0001即 0.01%远期汇率的计算l 在直接标价法下：远期汇率 =即期汇率 +升水数l =即期汇率 -贴水数 l （表示升贴水数或点数时：通常如小数在前、大数在后即为升水，是加的关系；大数在前、小数在后即为贴水，是减的关系）l 在间接标价法下：远期汇率 =即期汇率 -升水数l =即期汇率 +贴水数l （表示升贴水数或点数时：通常如大数在前、小数在后即为升水，是减的关系；小数在前、大数在后即为贴水，是加的关系）（ 三）远期外汇交易的分类l 1、固定交割日的远期交易：指必须在约定日期办理交割的远期交易，交割日是确定的，不能提前也不能推后。l 2、选择交割日的远期交易：又称择期交易即交易的一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易的另一方按约定的远期汇率进行交割的远期交易。这类交易在交割日期上有较大的灵活性，通常适用于难以确定收付款日期的对外贸易。但这种交易并不常见。（ 四）远期外汇交易的动机l 1、套期保值：指预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外汇，以避免因汇率变动而造成经济损失的交易行为。l 2、外汇投机：指外汇交易者根据对汇率变动的预测，有意买进或卖出某种远期外汇（即持有外汇的多头或空头），希望利用汇率变动牟取利润的行为。l 1）当预测汇率将上涨时，先凭空买进远期外汇，等合约期满时再卖出即期外汇（也可在合约期内卖出另一期限的远期外汇）这种交易行为称为买空交易或做多头。l 2）当预测汇率将下跌时，先凭空卖出远期外汇，等合约期满时再买入即期外汇（也可在合约期内买入另一期限的远期外汇）这种交易行为称为卖空交易或做空头 。l （作这种交易时注意一定要将买入和卖出交易的交割日期重叠 。）三、套汇交易l 套汇交易：是指套汇者利用同一货币在不同外汇市场或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易。分地点套汇和时间套汇。l 地点套汇：是利用不同外汇市场汇率的差异而进行的。l 时间套汇：是利用不同交割期上的汇率差异而进行的。l （一）地点套汇l 1、直接套汇 ： 又称两角套汇或两边套汇：是利用两个外汇市场之间的汇率差异，在低价市场买入，在高价市场抛出从中赚取差价的外汇交易行为。l 2、间接套汇 ： 又称三角套汇或多角套汇：是利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，低价买进高价卖出，从中赚取差价的外汇交易行为。l *由于现代化通讯技术的发达，不同外汇市场之间的信息沟通和联系非常迅速，使得各外汇市场的汇率差异并不大，因而成功的套汇既需要及时捕捉时机，又需要投入大量资金才可获得可观的利润，一些大的商业银行具备这些条件，成为了套汇交易的主力军。套汇交易只要善于捕捉时机及时操作，就可使套汇者获得毫无风险的利润。套汇的结果则使不同市场的汇率趋向一致。l （二）时间套汇：又称掉期交易：是指同时买进和卖出一种在数额上相等的货币，但买与卖的交割期限是不一致的，利用交割期不同所形成的汇率差异来赚取利润或保值。分两种：l 1、现汇对期汇的掉期：即在买现汇的同时卖期汇；或者在卖现汇的同时买期汇。l 2、期汇对期汇的掉期：即在买入（或卖出）一种期汇的同时卖出（或买入）另一交割期的期汇。四、套利交易l 套利交易：是指利用两个国家金融市场出现的利率差异，将资金从利率低的市场转移到利率高的市场，以赚取利率差的交易活动。套利可分为：抵补套利和非抵补套利两种。l （一）抵补套利：也称抛补套利，指在即期外汇市场买入高利率货币现汇从事投资活动的同时，为了避免将来汇率变动带来的可能的损失，再在远期外汇市场出售高利率货币的期汇的一种套利交易，即采取保值措施的套利交易。l *需要先判断有无套利机会：由于利率高的货币远期汇率通常为贴水，（利率平价理论）因此买入现汇的汇率较高而卖出期汇的汇率较低，会造成一定的汇率损失，所以只有在利差收入大于掉期损失时，套利才可行。通常掉期损失折合年率为：l 年贴（升）水率 =贴水（升水）数 /即期汇率*12/月数l 即在年利率差 年贴（升）水率时，才可套利l （ 二）非抵补套利：也称非抛补套利，指没有采取保值措施的套利交易。即在买入现汇投资时，没有卖出其同期的期汇，而要等投资结束后再卖现汇，因而这种套利就将承受汇率变动的风险。外