第九章项目融资方案评估

9-1/2 项目融资方案评估的任务，项目融资主体和融资方式与产权结构9-3 资金来源分析评估 第九章 项目融资方案评估9-4 融资成本分析评估 9-5 融资结构分析评估 9-5 项目融资风险分析评估和综合分析评估 第一节 项目筹资与融资方案评估的任务 项目筹资与融资是投资项目通过各种途径筹集和融通到项目所需投资资金的一种经济活动。它是影响到项目选择和投资决策的一个重要因素，也是使项目能够顺利实施、达到预期目标的关键 在项目决策分析和评价阶段需考虑融资方案的设计，并进行必要的分析研究与评估，为项目融资决策提供依据第二节 项目融资主体和融资方式与产权结构 一、项目融资主体的确定 项目的融资主体是指进行项目融资活动，并承担融资责任和风险的项目法人单位。按照是否依托于项目组建新的经济实体划分，项目的融资主体可分为新设项目法人及既有项目法人两类。这两类经济实体在融资方式上和项目的财务评价方面均存在较大不同第二节 项目融资主体和融资方式与产权结构 二、项目的融资方式 （一）新设项目法人融资（即项目融资）方式 （ 二）既有法人融资（即公司融资）方式 三、项目的投融资产权结构 项目的投融资产权结构是指项目投资形成的资产所有权结构，即指项目的股权投资人对项目资产的拥有和处置形式、收益分配关系第二节 项目融资主体和融资方式与产权结构 四、项目的产权结构 1.股权式合资结构 2.契约式合资结构 3.合伙制结构 总之，项目投融资方式和投资产权结构会直接影响项目前期的投资方案、融资方案、融资谈判和项目实施等各方面，应在项目前期研究的初期确定第三节 项目总资金及其构成 一、资金来源渠道 二、项目总资金来源构成 三、权益资金构成及其来源和评估 四、债务资金来源与评估 五、项目资金来源评估的内容 一、资金来源渠道 1.项目法人（企业）自有资金。 2.政府财政性资金，含各级政府预算内资金和预算资金与各种基金。 3.国内外银行等金融机构的信贷资金。 4.国内外证券市场资金，即在证券市场上利用各种金融工具募集的资金。 5.外国政府、境外企业、团体、个人等的资金。 6.国内外企业、各种机构和个人捐赠的资金。补充：资金筹措一、融资主体的概念项目的融资主体是 指进行项目融资活动 并承担融资责任和风险 的经济实体。1. 新设法人融资：组建 新的项目法人 并进行项目建设的融资活动。2. 既有法人融资：以 既有法人 作为项目法人进行项目建设的融资活动。二、资本金筹措（一）项目资本金制度1. 概念投资项目资本金，是指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额。这里的总投资，是指投资项目的 固定资产投资（建设投资和建设期利息之和）与铺底流动资金（流动资金的 30）之和 。 2资本金制度的实行范围各种经营性投资项目（包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资项目）试行资本金制度，投资项目必须首先落实资本金才能进行建设公益性投资项目不实行资本金制度3项目资本金的出资方式货币出资，或是实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，须经有资格的资产评估机构评估作价以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过资本金总额的 20%，国家有特别规定的除外 4项目资本金占项目总投资的比例这里的总投资与投资估算的总投资概念有区别 投资行业 项目资本金比例钢铁 40% 及以上交通运输、煤炭、水泥、电解铝、铜冶炼、房地产开发项目（不含经济适用房项目）35及以上邮电、化肥 25及以上电力、机电、建材、化工、石油加工、有色（铜冶炼除外）、轻工、纺织、商贸及其他行业20及以上5外商投资企业注册资本的比例要求这里的投资总额等于建设投资、建设期利息与流动资金之和投资总额 注册资本占总投 资的最低比例 附加条件300万美元以下（含 300万美元） 70%300万 1000万美元（含 1000万美元） 50%投资总额 420万美元以下的，注册资金不低于 210万美元1000万 3000万美元（含 3000万美元） 40%投资总额在 1250万美元以下的，注册资金不低于 500万美元3000万美元以上 1/3 投资总额在 3600万美元以下的，注册资金不低于 1200万美元（二）新设法人项目资本金筹措新设法人的项目资本金筹措方式：在新法人设立时由 发起人和投资人 提供由新法人在资本市场上 发行股票 筹措在资本金安排不到位时，需由初期设立的项目法人进一步筹措，主要形式有：募集股本资金包括私募与公开募集两种方式，公募筹资费用较高、筹资时间较长；私募的程序相对简化。合资合作与新的投资者以合资合作或资本整合等形式，重新组建新的法人； （三）既有法人项目资本金筹措1内部资金来源主要是指既有法人的 自有资金 ，包括：企业的现金未来生产经营中获得的可用于项目的资金企业资产变现企业产权转让2外部资金来源发行股票和企业增资扩股即通过原有股东及吸收新股东增资扩股优先股优先股通常不需要还本，但要支付固定股息（通常要高于银行贷款利息），也不代表公司的控制权；对于普通股股东来说，优先股通常要优先受偿，是一种负债二、债务资金筹措（一）债务资金筹措应考虑的主要因素债务期限债务偿还债务序列债权保证违约风险利率结构货币结构国家风险债务期限与资金使用计划、债务偿还计划及融资成本有关 利率结构主要有浮动利率、固定利率以及浮动 /固定利率等不同的利率机制 （二）债务资金的资金来源和融资方式主要有三种融资方式 借款 债券 租赁第四节 融资成本分析评估 一、融资成本计算的基本公式和计算程序 二、债务资金融资成本分析 三、权益资金融资成本分析资金成本分析（一）资金成本的概念 1资金成本是指项目 使用资金 所付出的 代价，即：资金成本资金占用费资金筹集费资金占用费 是指项目向资金提供者支付的费用资金筹集费 是指资金筹集过程中所发生的其它各种费用 2通常以 资金成本率 来表示资金成本资金成本率是指 筹得的资金 与资金占用期所付出的 代价等值时 的收益率或贴现率。公式为：Ft 各年实际筹措资金流入额Ct 各年实际资金筹集费和对资金提供者的各种付款，包括贷款、债券等本金的偿还i 资金成本率n 资金占用期限（二）权益资金成本分析1优先股资金成本优先股资金成本优先股股息 /（优先股发行价格发行成本） 注： 优先股有固定的股息，股息用税后净利润支付；股票一般是不还本的，故可将它视为永续年金。这一公式可由前面的理论通用公式推导得出，资金占用期限 n为 。【 例 1】 某优先股面值 100元，发行价格 98元，发行成本 3%，每年付息一次，固定股息率 5%。计算优先股资金成本。【 解答 】优先股的资金成本为：资金成本 =5/(98-3)=5.26%该项优先股的资金成本率约为 5.26%2普通股资金成本（ 1）资本资产定价模型法计算公式为：式中： 普通股资金成本 社会无风险投资收益率 项目的投资风险系数 市场投资组合预期收益率 【 例 2】 社会无风险投资收益 3%（长期国债利率），社会平均收益率 12%，公司投资风险系数 1.2，采用资本资产定价模型估算普通股的股息率。【 解答 】 普通股股息率为：3%+1.2(12%-3%)=13.8%（ 2）税前债务成本加风险溢价法计算公式为：Kb 税前债务资金成本；RPc 投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价注：一般某 企业普通股风险溢价 对其自己发行的债券来讲，大约在 3 5 之间，当 市场利率达到历史性高点 时，风险溢价在 3 左右；当市场利率处于 历史性低点 时，风险溢价在 5 左右；通常采用4的平均风险溢价 。（ 3）股利增长模型法假定股票投资的收益率不断提高，且以固定的增长率递增，则普通股资金成本的计算公式为：式中： 预期年股利额； 普通股市价 普通股利期望年增长率。 【 例 3】 某上市公司普通股目前市价 16元，预期年末每股发放股利 0.8元，股利年增