股指期货与股票指数的关系探讨终藁

1山 东 工 商 学 院SHANDONG INSTITUTE OF BUSINESS AND TECHNOLOGY毕业论文(设计)GRADUATION THESIS （DESIGN）论文（设计）题目Title Of Thesis（Design）关于我国股指期货与股票指数关系的探讨 分院（系别）Department 数学与信息科学学院 专 业Speciality 数学与应用数学 班级Class 应数 082 班 论文（设计）作者Author of Thesis（Design） 张灿 论文完成日期Date 2012 年 4 月论文（设计）指导教师Advisor 孔凡秋 指导教师职称The Title of Advisor讲师 2关于我国股指期货与股票指数关系的探讨On our stock index futures and discuss the relation作者：张灿山东工商学院山东工商学院 2012 届毕业论文3声 明声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。部分内容有复制粘贴，本人文笔有限，所以借助别人的语言来阐述我个人的观点，部分想法绝对新颖，属于本人独立思考的成果。本人完全了解有关保障、使用学位论文的规定，由于本人才疏学浅，所以个人引以为豪的成果也许无足轻重，望各位老师欣然提出。本论文根本没有学术知识产权的争议。本论文内容不涉及国家机密。论文题目：关于我国股指期货与股票指数关系的探讨监督导师：孔凡秋作者签名： 张灿 山东工商学院 2012 届毕业论文4指导教师对毕业论文（设计）的评语Advisors Comments on Graduation Thesis (Design)评语：指导教师（签章）Signature of Advisor 日期Date 5评阅人意见评阅人姓名： 职称：选项标准： A 很同意 B 同意 C 基本同意 D 不同意评价项目 A B C D1 选题符合专业培养目标，体现综合训练基本要求2 题目难易适度3 题目工作量适当选题质量4 有理论意义或实际价值5 查阅文献资料能力强6 综合运用知识能力强7 研究方案的设计能力强8 研究方法和手段的运用能力强能力水平9 外文应用能力强10 文题相符11 写作水平高12 写作规范13 篇幅适度分项评价成果质量14 成果有理论或实际价值总体评价： 优 良 中 及格 不及格 评阅人评语评阅人签字： 年 月 日山东工商学院 2012 届毕业论文6答辩（评审）委员会意见Appraisal of Defence Commission答辩（评审）成绩Mark of Defence 鉴定意见Appraisal & Comments主任（签章）Signature of Dean 日期Date 山东工商学院 2012 届毕业论文7关于我国股指期货与股票关系的探讨本文利用协整理论与 Granger 因果关系检验理论， 对沪深300 指数与股指期货之间的关系进行定量实证研究， 目的是考察两个不同市场指数之间的相互关系，对一个市场上的指数变动能否用另一个市场上的指数变动进行解释，为投资者进行套期保值和套利操作提供一定的参考。 因此，研究股指期货和现货市场之间的动态相关关系，具有一定的理论意义和实际运用价值。利用IF1202股指期货与沪深300股票指数，分析我国股指期货价格与股票价格的关联性。本文对两时间序列数据进行单位根检验，探讨两者之间协整关系并通过误差修正模型（ECM）,在长期稳定的关系下，反映其间短期调节行为，并对误差修正模型进行检验以调整误差修正模型，得拟合效果最好，解释变量最为显著的估计模型。最后，通过估计模型做出该实证研究的总结以及实验缺陷分析。关键词：股指期货 Granger 因果关系检验 协整检验 误差修正模型 OLS 回归 关联性研究 山东工商学院 2012 届毕业论文8On our stock index futures and discuss the relationThis paper use the cointegration theory and Granger causality test theory, 300 index and shenzhen stock index futures relationship between the quantitative empirical research, the purpose of which is to examine two different market index, the relationships between to a market index can change with another market index changes explain, for investors for hedging and arbitrage operations to provide certain reference. Therefore, the stock index futures and spot market of the dynamic relationship between, has certain theoretical significance and practical application value. Use IF1202 stock index futures and csi 300 stock index, analysis of Chinas stock index futures price and the relevance of stock price. In this paper, the two time series data unit root test, this paper discusses the cointegration relation between and through the error correction model (ECM), in a long-term and stable relations, reflect the short-term behavior in regulation, and the error correction model test to adjust the error correction model, the best fitting effect, explain variable is the most significant estimate model. Finally, through the estimation model to make this empirical study and experiment summary defect analysis.Key word: Stock index futures Granger causality test Cointegration test Error correction model OLS regression The association山东工商学院 2012 届毕业论文9目录引 言 1第一章 .股指期货的简介与发展 .21.1 中国股指期货市场简介 .21.2 我国目前发展股指期货，主要出于以下几方面的需要： 21.3国外发展股指期货的经验对我国的启示 .3第二章实证分析 41.1 数据选取 .41.2 平稳性检验与调整 .41.3 整检验 .41.4 现通过各种检验尝试调整该模型 .5第三章实例分析 62.1 数据来源 .62.2 股指期货和沪深 300 指数相关性分析 62.3单位根检验 .72.4、协整检验 72.5格兰杰因果分析 8第三章、研究结论及启示 113.1 研究结论。 113.2 启示 11附录： 121引 言股指期货是以某一股票价格指数作为标的物的金融期货，是由交易所制定的 ，约定交易双方在未来的某一特定时间，按约定的价格进行股价指数交易的一种标准化的期货合约，具有价格发现 、风险对冲、套期保值 、套利等作用。 股指期货目前是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品之一，也是公认的股市上最为有效的风险管理工具之一。 2010 年 4 月 16 日， 股指期货正式登陆我国资本市场，开启了中国股指期货市场的大门,成为股市内在稳定机制的重要内容。 股指期货的推出，将会对我国的资本市场产生重大影响，研究当前我国股指期货可能对股票现货市场的影响具有重要的现实意义。一方面，它反映了股指期货市场运行的效率问题，有良好的关联性的市场具备了价格发现的功能；另一方面，投资者可以通过个市场间价差变化选择套利投资策略，并通过期货市场间的基差变化规律有效的进行套期保值，规避现货市场的风险。同时对投资者的投资理念和投资行为也将会产生重大转变。 本文正是基于股指期货正式推出以来，期货市场和现货市场之间的联动关系山东工商学院 2012 届毕业论文2第一章 .股指期货的简介与发展1.1 中国股指期货市场简介2010 年我国也推出了股指期货。我国股指期货是以沪深 300 指数为标的。共有 4 份合约。准确的说是，本月合约，下月合约，下季度月合约，下下季度月合约。所为季度月是指 3,6,9,12。沪深 300 股指期货是以沪深 300 指数作为标的物，由中证指数公司编制的沪深 300 指数于 2005 年 4 月 8 日正式发布。沪深 300 指数以 2004 年 12 月 31 日为基日，基日点位1000 点。沪深 300 指数是由上海和深圳证券市场中选取 300 只 a 股作为样本，其中沪市有179 只，深市 121 只样本选择标准为规模大，流动性好的股票。沪深 300 指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。我国股指期货的推出对我国金融市场有重大的意义，它健全了我国金融市场，为广大投资者开辟了一样新的投资工具，也有利于股市投资者做反向对冲。股指期货具有三大功能：价格发现、套期保值和资产配置。而根据这三大功能，对于投资者而言，利用股指期货最多的操作往往就是套期保值和套利。因此对于利用股指期货进行套期保值一直是广大学者研究的一个热点问题。中国的股指期货正式上市交易的时间并不长，以往运用仿真数据所得到的套期保值研究成果，由于仿真交易时交易行为和正式交易时的巨大差异，而不具有实际意义。而跟据以往的实证经验，在不同的市场，运用不同的计算套期保值比率的方法所实现的套保效果是不一样的，所以国外的实证结果也是很难被借鉴的。1.2 我国目前发展股指期货，主要出于以下几方面的需要：(一).规避市场风险的需要。风险转移功能是期货市场最主要的经济功能。股指期货通过风险转移为规避股票市场的风险提供了可行渠道。如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票，为防止未来下跌造成损失，可以卖出股票指数期货合约，从而避免总头寸的风险、只有当股票价格变动大于或小于股票指数变化时，才会发生损失或收益。因此，股指期货的引入，可以向市场提供对；中风险的途径，增强投资者对股市投资的安全性。(二). 进一步发展我国股票市场的需要。由于目前我国股票市场缺乏有效的风险规避工具，一定程度上抑制了国有企业、国有资产控股企业、上市公司、证券投资基金及保险公司等机构投资者的进入，国家鼓励这些企业进入股票市场的政策效应很难显现出来。股票指数期货的推出会激发这些机构投资者入市的兴趣，起到增加交易量、活跃市场的作用，从而促进我国股票市场的进一步发展。同时，股票指数期货的推出，也为证券公司提供了一种规避股票发行中市场风险的有力手段，最终将推动我国股票一级市场的发展。另外，由于股指期货具有价格发现功能，能基本反映国家整体经济状况，对引导股市与国民经济协调发展也非常有利。山东工商学院 2012 届毕业论文3(三). 有利于我国期贷市场的发展。中国的期货市场正处在一个新的起点，股指期货的出现将给期货市场带来新的活力，从而成为期货市场上的“优良品种”。股指期货无地域的限制，引入以后必将成为期货市场上的大宗品种，而普遍受到欢迎，由此将给期货市场引来巨额资金，拉动期货市场的繁荣。(四). 是进一步对外开放的需要。在全球经济一体化的今天，我国市场的对外开放是必然趋势。特别是加入 WTO 以后，国内经济更快地与世界经济接轨，扩大我国证券市场对外开放的程度已成必然。为迎接这一机遇挑战，国内各金融机构需要积极参与国际资本市场的竞争，实现有关金融产品的创新，不断提高金融创新与金融服务水平，增强竞争力。而在适当时机推出股票指数期货，正是这种开放和创新的必然结果。(五). 有利于进一步深化国企改革。当前国企改革过程中融资难问题特别突出。国企大盘股由于种种原因，股性呆滞，严重影响国企后续融资能力。引入股指期货以后，因为国企大盘股在指数构成中占有重要地位，因此关注指数期货的投资者必将关注国企大盘股的走势，从而可以有效带活国企大盘股的股性，有助于国企融资，推动国企改革的进程。综上所述表明，尽管我国股票市场还存在一些问题，如股票市场股权结构不合理，数量庞大的国有股和法人股无法流通，流通的社会公众股只占总量的极小部分，这种市场结构很容易造成对股指期货的操纵等。但问题的存在并不能阻断股指期货交易在中国发展的光明前景，我们应当在适当的时候推出并逐步发展股指期货，实现我国证券市场与国际市场的接轨1.3国外发展股指期货的经验对我国的启示国外证券市场推出股指期货的经验,对于正处于发展阶段中国证券市场具有极大的借鉴意义。通过比较研究发达国家证券市场以及新兴证券市场的经验,我们认为,对于一个国家的证券市场而言,要发展股指期货这一新兴的衍生金融产品,必须具备一定的条件和较完善的交易与管理体系。如有一个发达的现货市场，从各个国家发展股指期货的顺序可以看出,往往股票市场比较发达的国家,推出股指期货也相对较早,如果没有发达的现货市场,缺乏灵活的价格形成机制,或者现货市场的容量较小,相应的期货市场没有众多的保值者的参与,便会缺乏一个现货与期货互动的内在机制,期货市场即便建立,也会有很大的风险。因此,在推出股指期货之前,必须有一个发展充分的现货市场作为基础。山东工商学院 2012 届毕业论文4第二章实证分析了解了我国期货市场的发展历程和期货市场发展的需要，那么就需要研究一下我国的期货市场，本章就是以股指期货为例，探讨股指期货与实际的股票市场的关系，前面说过一个发达的期货市场离不开一个稳定的现货市场，下面就通过一些例来探讨股指期货与股票市场的关系。1.1 数据选取此章以上海证券交易所推出的沪深 300 指数每日的收盘价(参考：指南针全赢博弈系统深沪指平均股份 2012-1-18 到 2012-2-7)与中国金融期货交易所推出的 IF1202 期货和约每日的结算价为研究对象（2011-01-06 日到 2011-1-19 的日结算价格） ，并定义 IF1202 为沪深300 股指期货交易价格指数序列，HS300 为沪深 300 现货指数序列。深沪指平均股份：1-18 1-19 1-20 1-30 1-318.042 7.701 7.657 7.020 7.6792-1 2-2 2-3 2-6 2-77.812 7.886 7.857 7.687 7.798IF1202 期货和约1-06 1-07 1-10 1-11 1-1223.26 亿 27.98 亿 28.76 亿 29.57 亿 33.97 亿2428.2 4264 2987.2 3083.4 3554.21-13 1-14 1-17 1-18 1-1937.27 亿 44.12 亿 71.20 亿 99.17 亿 195.99 亿3909.6 4722.8 7637 1.08 万 2.14 万IF1202 期货和约平均数95.80 65.62 96.28 95.90 95.5895.33 93.42 93.23 91.82 91.581.2 平稳性检验与调整为避免伪回归问题，利用 ADF 检验法对 IF1202 和 HS300 的平稳性进行检验，得 P 值过大，IF1202 数据序列是非平稳时间序列。再进行一次差分后得平方根检验获得一阶单整序列。由此可得，IF1202 数据序列进行一节差分后的单位根检验。由此可得，IF1202 价格与 HS3000 指数两时间序列均为一阶单整序列，其一阶差分后是平稳序列。1.3 整检验山东工商学院 2012 届毕业论文5本章应用协整回归 DW 检验，寻找非平衡变量之间得长期均衡关系，对两时间序列进行 OLS 回归分析。模型为 IF1202（t）=-250.3917+1.123552HS300(t), 得剩余项残差 e(t)序列,由Engle-Granger 临界值表可知当显著性水平再 5%得水平下， e(t)是平稳的，解释变量 HS300时间序列对被解释变量 IF1202 时间序列存在协整关系构造误差修正模型IF1202 价格和 HS300 指数时间序列之间的长期均衡关系是再短期动态过程中不断调整维持的，以误差修正模型（ECM ）进一步考察两者的短期关系。为避免短期两变量之间可能会出现失衡，把协整回归中的误差项 e(t)作为均衡误差以增强模型的精度。利用 Eviews软件形成 IF1202 价格和 HS300 的差分序列 DIF1202 和 DHS300，以 e(t)和 DHS300 作为解释变量，对被解释变量 DIF1202 做 OLS 回归。估计的回归模型为IF1202(t)= -0.474032+1.101321HS300(t)-0.210012e(t) 从常数项和 e(t)的 P 值可以看出常数项对回归模型的估计并不十分显著。1.4 现通过各种检验尝试调整该模型（1）多重共线性检验。进行多重共线性检验的出解释变量间的相关系数很低，不存在多重共线性。（2）ARCH 异方差检验。利用误差修正模型的残差（t）,做出辅助回归得到结果，随机误差不存在异方差。（3）自相关检验。对误差修正模型生成的残差做一阶回归：（t）=P* （t-1）+（t）, 得 （t-1）得 t 值不显著，表明残差不存在自相关。（4）分布滞后检验与自回归检验。为避免过去得 HS300 指数对目前得 IF1202 期货价格可能产生得影响，使用阿尔蒙法对误差休整模型进行分布滞后检验，可得，从 10 天后，HS300 指数大小对 IF1202 期货价格得影响有明显得滞后性，滞后期大约 8 天，其影响力度先递增后递减，滞后结构为横（形。因此，加入滞后一期得 IF1202 期货调整原模型，IF1202(t)=a+b HS300(t) +u IF1202(t-1)+r e(t-1)+ （t ）利用 Eviews 软件进行 OLS 回归，IF1202(t)=-2.11178+0.984837HS300(t)-0.098674IF1202(t-1)-0.235972e(t-1)山东工商学院 2012 届毕业论文6第三章实例分析通过上一章的分析了解到股指期货与股票指数的关系，这一章将通过具体的实例数据来进一步验证所得出的结论。2.1 数据来源 股指期货的合约月份为当月 、 下月以及随后的两 个季月共计四个合约 ，交易时间与股市有所同 ，其交易时间为正常交易日的早上 9：1511：30 和下午 1：00 3：3：15， 如果遇到交割日 ， 则下午交易时间是 1：00 00。 因此，在数据选取上 ，本文选取股指期货连续指数和沪深 300 指数的 5 分钟收盘价作为代表 ，的配对 ， 剔除了股指期货和沪深 300 指数不同时交易 的为了保 持 数 据的配对 ， 剔除了股指期货和沪深 300 指数不同时交易 的数据，构建新的价格序列，共计 3979 个样本。 为了研究的需要，股指期货 5 分钟收盘价记为 IF，沪深 300 指数 5 分钟收盘价记为 HS300。 在本 文 的 实 证 分析 中 ， 选 取 沪 深 300 指数作为被解释变量， 以股指期货作为解释变量，由于对数据取对数不改变原来的协整关系 ， 并能使其趋势线 性 化 ，消 除 时 间 序列 中 存 在 的 异 方 差 ，因 此 本 文 对 IF、HS300 实 施 对 数 化 处 理 得 到 lnIF 和 lnHS300 两 个 变 量 ，并且运用 matlab 软件对股指期货和沪深 300 指数的价格关系进行实证研究。2.2 股指期货和沪深 300 指数相关性分析相关分析是测度各个变量之间关系密切程度的方法，用一个指标表明变量间相互依存关系的密切程度。 这个表明关系密切程度的指标 ，称为相关指标或相关系数 。相关系数是变量之间相关程度 的 指 标 ，用 r 表 示，取 值 范围为-1，1。 其符号表示两个变量相互关系的方向 ，r 的绝对值大小表示两个变量相互关系的强度 。 |r|值越大，变量之间的线性相关程度越高 ；|r| 值越接近 0， 变量之间的线性相关程度越低。 通常我们认为 r 的绝对值若在 0.71.0 之间，就可以认为 X 和 Y 具有高度相关性；介于 0.30.7 之间，可认为两个变量中度相关；介于 00.3 之间，则认为是低度相关 。 本文通过相关性分析得出股指期货与沪深 300 指数的相关系数为 0.9954，相关系数的绝对值在0.71.0 之间，因此可以股指期货与沪深 300 指数之间具有高度相关性。 见图一：山东工商学院 2012 届毕业论文7图一：股指期货与沪深 300 指数时间序列趋势图2.3单位根检验对两个及两个以上的时间序列进行协整分析的第一步就是确定每个时间序列是否平稳 ， 判断序列平稳特性通常是借助单位根检验 （unit root test）方法。 单位根检验方法有很多， 一般有 DF，ADF 检验和 Philips 的非参数检验（ PP 检验），其中 ADF 检验是最常用的检验方法 。 本文运 用 ADF （Augmented Dickey-Fuller） 单 位 根 检 验 方 法 对两 个 市 场 的 时 间 序 列 lnHS300 和 lnIF 进 行 平 稳 性 检 验 ，具体检验结果见下表一：表一. 单位根检验表变量 差分次数 （C,T,K） DW 值 ADF 值 5% 临界值 1% 临界值 结论HS300 0 (C,0,1) 1.9963 -3.3332 -2.8621 -3.4318IF 0 (C,0,1) 20005 -3.5005 -2.8621 -3.4318LNHS300 1 (C,T,1) 2 -44.1873 -3.411 -3.9603 I(1)*LNIF 1 (C,T,1) 1.997 -46.2884 -3.4109 -3.9603 I(1)*说明：1.（C，T，K ）表示 ADF 检验式是否包含常数项、时间趋势项以及滞后期数；2.* 变量差分后在 1%的显著水平上通过 ADF 平稳性检验。从表一中可以发现 IF 的水平值 通 过 了 1临 界 值 检验 ，而 HS300 水 平 值 没 有 通 过 1临 界 值 检 验 ，因 此 无 法拒绝存在单位根的假设，为非平稳时间序列。 两者经过一阶差分后在很大的显著性水平拒绝了原假设 ，通过了 1的显著水平上 ADF 平稳性检验， 因此认为沪深 300 现货指数 序 列 和 期 货 指 数 序 列 都 是 I（1）序 列 ，即 一 阶 单 整 平稳序列，二者可以进一步进行协整关系的分析。山东工商学院 2012 届毕业论文82.4、协整检验协整是用来研究和描述 “一组经济变量在长期趋 势下 的 趋 同 行 为 ”，它 的 基 本 思 想 是 ：在 经 济 中 有 这 样 一 类现象，多个变量都是非平稳序列 ，但是这些变量之间的关系却可以长期保持平稳 ， 即它们之间存在着某种均衡关系。 在时间序列分析中，这种关系就成为协整关系。 在实证研究中，多数经济时间序列都是非平稳的。 在研究两个或多个时间序列之间的相关关系时 ， 传统的处理办法是先将这些变量通过差分 ，将其转换为平稳的时间序列 ，然后构造差分变量之间的关系。 但是，若直接对这些变量之间的相关关系作分析 ，则可能产生伪回归现象 。 因此，采用协整关系检验，可以消除这种伪回归现象。 协整检验的方法主要有两种：最小二乘方法和最大似然方法。 通过前面的单位根检验，可知序列沪深现货指数和期货指数 （取对数后 LNHS300HE 和 LNIF）均 为 一 阶 单 整 序列 ，因 此 本文采用 Johansen 协整检验法对 LNHS300 和 LNIF 两个变量进行协整检验。表二协整关系检验表Unrestricted Cointegration Rank Test（Trace）Hypothesized Trace 0.05No. of CE（s） Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.*None 0.008045 32.82801 12.32090 0.0000At most 1 0.000183 0.728349 12.32090 0.4518Trace test indicates 1 cointegrating eqn（s） at the 0.05 level* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level从表二可以看出， 迹统计量 trace 的值为 32.82801，大于 5%显著水平下的临界值 12.3209， 表 明 该 序 列 是一个平稳序列，两者之间存在着协整关系 ，即该非平稳经济变量之间存在着长期稳定的均衡关系。山东工商学院 2012 届毕业论文92.5格兰杰因果分析Granger 因果检验反映期货价格与现货价格之间的引导关系， 可以揭示期货价格与现货价格两个变量之间在时间上的先导-滞后关系。 本文用沪深现货指数和期货指数 （取 对 数 后 LNHS300HE 和 LNIF） 进 行 格 兰 杰因 果 检验，结果如下：（注：在 5%显著性水平进行检验）表三.格兰杰因果关系检验表原假设 滞后期 F 值 P 值LNHS300 不是 LNIF 的格兰杰原因2 6.6489 1.31E-03LNIF 不是 LNHS300 的格兰杰原因2 370.953 2.00E-148LNHS300 不是 LNIF 的格兰杰原因3 3.72858 1.08E-02LNIF 不是 LNHS300 的格兰杰原因3 268.079 2.00E-158 LNHS300 不是 LNIF 的格兰杰原因7 2.2853 0.02535LNIF 不是 LNHS300 的格兰杰原因7 118.564 2.00E-158山东工商学院 2012 届毕业论文10LNHS300 不是 LNIF 的格兰杰原因8 1.90131 5.55E-02LNIF 不是 LNHS300 的格兰杰原因8 104.555 1.00E-158从 表 三 我 们 可 知 ， 在 滞 后 期 为 2 -7 期 的 情 况 下 ，LNHS300 和 LNIF 互为格兰杰原因 ； 在滞后期为 8 期时，LNIF 是 LNHS300 的格兰杰原因， 而 LNHS300 不是 LNIF 的格兰杰原因 。 检 验 结 果说 明 ：在 较 短 时 间 内 （滞 后 2-7 期，约 35 分钟左右 ），沪深 300 期货指数与现货 指 数 互 为原因，即沪深 300 期货指数与现货指数相互影响 ，相互引导。 而在相对长时间内（滞后期为 8 期及 8 期以上），沪深 300 期货指数是现货指数的原因，即股指期货当前价格走势对滞后 8 期及 8 期以上的现货价格有影响 ， 这说明了存 在 着 由 沪 深 300 期 货 指 数 到 现 货 指 数 的 单 向 因 果 关系，期货指数领先现货指数 ；而 HS300 现 货 指 数 对 滞 后 8 期及 8 期以上的期货价格没有影响。 结论简单概括为：短期内， 沪深 300 期货指数与现货指数相互影响 、 相 互 引导；长期内，沪深 300 期货指数价格引导现货价格。山东工商学院 2012 届毕业论文11第三章、研究结论及启示3.1 研究结论。本文 以 HS300 现 货 指 数 与 期 货 指 数 作 为 研 究 对 象 ，利用相关性分析、协整检验、Granger 因果检验等方法从整体视角下研究了二者关联性问题与相互影响关系等问题。 研究表明：1. 通过 HS300 现货指数与期货指数走势对比可以看出，两者长期走势存在着较强的趋同性。 另外对 HS300 现货指数与期货指数进行相关性分析 ， 结果表明 HS300 现货指数与期货指数之间具有高度相关性。长期而言，沪深 300 现货指数与期货之间存在者长期稳定得相关关系，短期而言，误差休整模型回归出 IF1202 期货价格与 HS300 指数的对数关系。股指期货的推出，并没有对沪深 300 指数的大小造成强烈的冲击，而是凸显了股指期货的价格发现功能，为投资者提供了规避风险的重要工具。出 OLS 的结果得出，相互影响的沪深 300 指数与其相应的期货价格的相关关系2.由 ADF 单 位 根 检 验 我 们 可 以 看 出 ，在 研 究 的 样 本区间内，HS300 现货指数与期货指数变化是非平稳的时间序 列 ，LNHS300 和 LNIF 同 为 一 阶 单 整 序 列 ，HS300 现 货指数与期货指数对数收盘价之间存在着协整关系 ， 即存在着长期稳定的均衡关系。3.格兰 杰 因 果 关 系 检 验 表 明 ，短 期 内 ，沪 深 300 期 货指数与现货指数互为格兰杰因果关系 ， 二者之间相互引导。 长期内，期货指数价格变动是 HS300 现货指数价格变动的原因， 是 HS300 现货指数价格的变动却不是期货指数价格变动的原因 ， 期货指数领先现货指数 ， 即沪深 300 期货指数价格引导现货价格。 这说明股指期货市场具备良好的价格发现功能。3.2 启示本文通过相关性分析、协整检验、Granger 因果检验发现股指期货与沪深 300 指数之间具备着良好的关联性与长期均衡关系 。 这就说明股指期货完全可以实现其价格发现功能，为投资者进行风险管理提供重要工具 ，满足投资者规避系统性风险的需要。 因此，投资者可以适当参与股指期货的期保值或套利操作 ，控制和转移系统性风险 ，从而锁定经营利润。山东工商学院 2012 届毕业论文12附录：附表 （1）相关系数界值表P(2): 0.50 0.20 0.10 0.05 0.02 0.01 0.005 0.002 0.001P(1): 0.25 0.10 0.05 0.025 0.01 0.005 0.0025 0.001 0.00051 0.707 0.951 0.988 0.997 1.000 1.000 1.000 1.000 1.0002 0.500 0.800 0.900 0.950 0.980 0.990 0.995 0.998 0.9993 0.404 0.687 0.805 0.878 0.934 0.959 0.974 0.986 0.9914 0.347 0.603 0.729 0.811 0.882 0.917 0.942 0.963 0.9745 0.309 0.551 0.669 0.755 0.833 0.875 0.906 0.935 0.9516 0.281 0.507 0.621 0.707 0.789 0.834 0.870 0.905 0.9257 0.260 0.472 0.582 0.666 0.750 0.798 0.836 0.875 0.8988 0.242 0.443 0.549 0.632 0.715 0.765 0.805 0.847 0.8729 0.228 0.419 0.521 0.602 0.685 0.735 0.776 0.820 0.84710 0.216 0.398 0.497 0.576 0.658 0.708 0.750 0.795 0.82311 0.206 0.380 0.476 0.553 0.634 0.684 0.726 0.772 0.80112 0.197 0.365 0.457 0.532 0.612 0.661 0.703 0.750 0.78013 0.189 0.351 0.441 0.514 0.592 0.641 0.683 0.730 0.76014 0.182 0.338 0.426 0.497 0.574 0.623 0.664 0.711 0.74215 0.176 0.327 0.412 0.482 0.558 0.606 0.647 0.694 0.72516 0.170 0.317 0.400 0.468 0.542 0.590 0.631 0.678 0.70817 0.165 0.308 0.389 0.456 0.529 0.575 0.616 0.622 0.69318 0.160 0.299 0.378 0.444 0.515 0.561 0.602 0.648 0.67919 0.156 0.291 0.369 0.433 0.503 0.549 0.589 0.635 0.66520 0.152 0.284 0.360 0.423 0.492 0.537 0.576 0.622 0.65221 0.148 0.277 0.352 0.413 0.482 0.526 0.565 0.610 0.64022 0.145 0.271 0.344 0.404 0.472 0.515 0.554 0.599 0.62923 0.141 0.265 0.337 0.396 0.462 0.505 0.543 0.588 0.61824 0.138 0.260 0.330 0.388 0.453 0.496 0.534 0.578 0.60725 0.136 0.255 0.323 0.381 0.445 0.487 0.524 0.568 0.59726 0.133 0.250 0.317 0.374 0.437 0.479 0.515 0.559 0.58827 0.131 0.245 0.311 0.367 0.430 0.471 0.507 0.550 0.57928 0.128 0.241 0.306 0.361 0.423 0.463 0.499 0.541 0.57029 0.126 0.237 0.301 0.355 0.416 0.456 0.491 0.533 0.562300.124 0.233 0.296 0.349 0.409 0.449 0.484 0.526 0.554山东工商学院 2012 届毕业论文1331 0.122 0.229 0.291 0.344 0.403 0.442 0.477 0.518 0.54632 0.120 0.226 0.287 0.339 0.397 0.436 0.470 0.511 0.53933 0.118 0.222 0.283 0.334 0.392 0.430 0.464 0.504 0.53234 0.116 0.219 0.279 0.329 0.386 0.424 0.458 0.498 0.52535 0.115 0.216 0.275 0.325 0.381 0.418 0.452 0.492 0.51936 0.113 0.213 0.271 0.320 0.376 0.413 0.446 0.486 0.51337 0.111 0.210 0.267 0.316 0.371 0.408 0.441 0.480 0.50738 0.110 0.207 0.264 0.312 0.367 0.403 0.435 0.474 0.50139 0.108 0.204 0.261 0.308 0.362 0.398 0.430 0.469 0.49540 0.107 0.202 0.257 0.304 0.358 0.393 0.425 0.463 0.49041 0.106 0.199 0.254 0.301 0.354 0.389 0.420 0.458 0.48442 0.104 0.197 0.251 0.297 0.350 0.384 0.416 0.453 0.47943 0.103 0.195 0.248 0.294 0.346 0.380 0.411 0.449 0.47444 0.102 0.192 0.246 0.291 0.342 0.376 0.407 0.444 0.46945 0.101 0.190 0.243 0.288 0.338 0.372 0.403 0.439 0.46546 0.100 0.188 0.240 0.285 0.335 0.368 0.399 0.435 0.46047 0.099 0.186 0.238 0.282 0.331 0.365 0.395 0.431 0.