货币政策有效性

货币政策有效性研究摘要：货币政策实施的好与坏直接影响一国经济能否平稳运行，在经济日益全球化的今天，货币政策在稳定宏观经济运行方面必将发挥越来越重要的作用。文章通过对 1994-2011 年我国货币政策与经济增长之间的关系进行分析，证明我国货币政策的非中性。关键字：货币政策，经济增长，有效性一、引言高鸿业版的西方经济学中提到，中央银行通过控制货币供应量以及通过货币供应量来调节货币进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为就是货币政策。这主要是凯恩斯主义者的观点，大致也是西方目前的主流观点。同财政政策一样，货币政策也是可以调节国民收入以达到稳定物价、充分就业的目标，实现经济稳定增长。不同的是，财政政策直接影响总需求的规模，而货币政策还需要通过货币供应量影响利率，最终对总需求发生影响。货币政策的传导过程是:中央银行制定和实施货币政策,并以金融市场(主要是资本市场和货币市场)为中介, 将货币与信息注入以生产、流通和消费为主要环节的实体经济, 进而影响厂商和个人的投资与消费决策 ,最终导致社会总产出的变化。根据货币主义理论,通货数量的变化与经济活动直接相关 ,通过货币供应量的调节, 可以有效地调节物价水平和名义产出,经济增长因此也会发生变化。货币政策作为政府的一项重要宏观调控工具，受到西方国家的高度重视。货币政策有效性问题也一直是中外学者讨论的焦点。中国货币政策实践始于1984 年中央银行体制的确立，经过 30 多年的实践探索，中国的货币政策对宏观经济的调控作用逐渐显著。特别是 2008 年全球金融危机爆发以来，中国政府出台了一系列货币政策，为经济侏儒流动性，以刺激经济增长。货币政策是否对经济增长发挥作用呢？本文将通过使这个分析来得出结论。二、实证分析1.变量的选取首先，我们需要选取衡量货币政策效果的指标。实行的目标主要有四个：物价稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡。根据研究的对象不同，货币政策目标的选取也应有所不同。由于经济增长是我国宏观调控的主要目标，且最能代表经济的发展现状，所以本文选用季度国内生产总值(GDP)作为衡量货币政策效果的指标。2.数据的来源和处理为了检验我国最近年来的货币政策的有效性，本文根据中国统计年鉴、中国人民银行官方网站等发布的我国从 1994-2011 年的经济数据，其中名义GDP、CPI 和 M2 资料都可以从中国统计年鉴和中国人民银行网站查的，而实际GDP 则是通过公式计算得出。制定表格如下 :年 份 (年 ) 名 义 GDP（ 亿 元 ） GDP增 长 率 （ %） 实 际 GDP（ 亿 元 ） CPI（ %） M2（ 亿 元 ） M2增 长 率 （ %）1994 48197.9 13.1 38837.9 24.1 46923.5 34.51995 60793.7 10.9 51916.1 17.1 60750.5 29.51996 71176.6 10 65721.7 8.3 76094.9 25.31997 78973 9.3 76822 2.8 90995.3 17.31998 84402.3 7.8 85082.9 -0.8 104498.5 14.81999 89677.1 7.6 90950.4 -1.4 119897.9 14.72000 99214.6 8.4 98819.3 0.4 134610.3 12.32001 109655.2 8.3 108892.9 0.7 158301.9 14.42002 120332.7 9.1 12303.1 -0.8 185007 16.82003 135822.8 10 134212.2 1.2 221222.8 19.62004 159878.3 10.1 153877.1 3.9 254107 14.72005 183217.4 10.4 179977.8 1.8 298755.7 17.62006 216314.4 11.6 208791.6 1.5 345603.6 172007 265810.3 13 245520.6 4.8 403442.2 16.72008 314045.4 9 283918.8 5.9 475166.6 17.82009 340902.8 8.7 337717 -0.7 606225 27.62010 401512.8 10.1 388686.2 3.3 725851.8 19.72011 471563.7 9.2 449536.4 4.9 851590.9 13.63.从趋势图分析根据上表中从 19942011 年 GDP 增长率和货币供应量 M2 的增长率同时都有先上升后下降变化趋势，其中货币供应量的变化要比 GDP 的变化更加的明显。为防止 07 年我国经济的过热发展，我国实施了货币紧缩政策，将金融机构人民币存贷款基准利率加以上调，并相应降低了增加货币供应量的速度，从而来对物价水平和经济发展发挥作用。但是因为受到来自多方面因素的影响，相对于 M2 的变化， GDP 明显存在时滞。08 年的次贷危机对我国经济冲击比较大，这时，为应对金融风暴对我国经济的影响，我国的货币政策适当放宽，增加货币供应量的速度增加，从而来促进 CPI 和 GDP 数值的增加，我国实施了更加宽松的货币制度，保证了市场货币供应量，为扩大投资和消费提供了必备的资金支持。中央银行主要是通过贴现利率、法定存款准备金、公开市场业务来控制货币供应量的。近几年我国也逐渐的采取稳健的措置来控制通货膨胀，GDP 增速有所放缓。不过名义 GDP 和货币供应量 M2 以及它们的增长率整体变化趋势来看可以知道:名义 GDP 和货币供应量 M2 有大体相似的变化趋势，从图中大体可以看出我国的货币如图 1、图 2 所示:图 1 图 2不过可以明显看出，我国经济增长的波动明显大于货币供应的波动，物价水平和货币供应量的变化趋势也有一定的背离。可见我国货币政策有效性也是有很大的局限性。如图 3 所示， CPI 与 M2 的变动趋势。图 34.通过 eviews 软件分析名义 GDP 与 M2 的关系通过上一个模型的分析，只能简单地说明名义 GDP 与货币供应量 M2 的增长趋势相似，并不能准确地说明它们之间具有内在的联系。因此，为了更深刻地描绘二者之间的内在的关系，本文运用 eviews 软件最小二乘法来回归分析它们二者的关系。如图 4 所示: 图 4通过图 3 我们可以得出，拟合优度 R2的数值很接近 1，这反映出回归模型的拟合状况很好，因变量可以很好的由自变量来解释，同时 F 值很大，总体回归线的显著性强。而且也通过了 t 检验。我们可以得出名义 GDP 与货币供应量M2 之间纯在的内在线性关系，通过拟合得到函数关系为y=0.529072*x+28999.22，说明了我国货币政策是有效的。5.用 eviews 软件分析实际 GDP 与 M2 的关系由于名义 GDP 没有考虑通货膨胀的因素，而通货膨胀对 GDP 是有一定的影响的，所以本文为了剔除通货膨胀对 GDP 的影响，通过公式:实际 GDP=名义GDP/(1+通货膨胀率)的处理来分析实际 GDP 与货币供应量 M2 的关系，如图 5 所示：图 5同上步分析一样，这组数据的各项指标都拟合度都很好。而 DW 值更接近2，说明实际 GDP 更加吻合。我们得出二者之间的函数关系：y=0.518075*x+18822.89。从而在不考虑通货膨胀对 GDP 的影响的前提下，更加证明了我国货币政策是有效的，即货币是非中性的。三、结论我国的货币政策是非中性的。我国积极运用货币政策，促进我国经济的发展，也在经济危机来袭时抵抗外来的冲击。通过图标我们很直观的就可以看出我国 GDP 在逐年增长，而且增长率在整体上也是逐年提高。我国货币政策并不够完善，存在明显的滞后效应。我国货币政策的传导渠道主要是法定准备金率、公开市场业务和再贴现三大法宝。但是我国商业银行存在诸多问题未得到有效的解决，且贷款积极性不高。一方面，商业银行的资金主要是贷给国有企业以及对经济增长作用比较低的企业，从而使得我国的具有比较大发展潜力的中小企业和民营企业等获得的贷款资金比较有限; 另一方面，我国国有商业银行制定了严格的信贷管理制度，从而使得银行信贷业务任务考核压力沉重，且相应的激励措施不够完善。和美国联邦储备体系、德国联邦银行、瑞典银行等相比，我国的央行独立性还是不够的。从法律上来讲，中国人民银行隶属于国务院，很多政策的实施受到政府部门的牵制。政策的传导机制不完善，总行赋予分支机构的权利，过于庞大的分支机构使得政策的传导有所延迟。再此就应该加大货币政策的透明力度，规范货币政策的实施，尽量压缩时滞。我国地域宽广，各个地区的经济状况不尽相同。由于地理等条件的限制，东西部发展不平衡是我国一直需要解决的问题。政府的货币政策的实施上也受到了一定的影响。我国应该加快西部落后地区的基础设施建设，出台扶持经济发展的财政政策，与货币政策相结合，才能使得货币政策更好的在全国范围内刺激经济的发展。与我国金融市场发育不成熟，利率未市场化有关。货币政策的传导主要依赖于金融市场，而金融市场的发育成熟程度与货币政策的有效性密切相关。目前我国的金融市场发育不成熟，总体来说，我国金融市场具有发展层次低、市场规模小、功能残缺和运行效率低等缺陷影响了我国货币政策的传导速度而产生了较大的外部时滞效应。为加快金融市场发展，应该扩大全国电子联网，完善银行间同业拆借和债券市场电子交易系统和结算体系，为银行业和债券特别是国债的发展提供坚实的基础。扩大交易主体，开发交易工具，创造出更多有利于我国经济发展的金融产品。于此同时，要采取措施提高我国利率市场化程度，逐步实现利率市场化。各种宏观经济政策有着不同优点与缺点，因此，货币政策必须和其他政策相互配合与协调才能到达预期的宏观经济目标。货币政策着重与货币的总量调节与物价水平的稳定，财政政策则对