《财务管理》 习题的全部答案

1 第一章 【参考答案】 一、单项选择题 1 B 、多项选择题 D 7. 三、判断 改错 题 2 3. 4. 5. 6. 7. 8. 第二章 【参考答案】 一、单项选择题 2. C 18. C . C。 解析：已知： P 1000， i 10%， A 200 P A （ P/A， 10%， n） ，得： 1000 200 （ P/A， 10%， n） （ P/A,10%,n） 5, 查表 n 7 解析： F 500 （ F/A， 10%， 3+1） 1 500 （ 1） 方案后付年金终值 F 500 （ F/A， 10%， 3） 500 1655 A、 1655） 6. C 解析： 解析：已知： P 8000， A 2000， i 10% P 2000 （ P/A， 10%， n） 8000 2000 （ P/A， 10%， n) (P/A,10%,n)=8000/2000=4 查后付年金现值表，利用插补法可知： n 解析： F P（ 1 r/m） m*n 5 （ 1 8%/2） 210 5 （ F/P， 4%， 20） 5万元） 本题还有一种解法： 2 据题意 P 5， r=8， m 2， n 10 i（ 1 r/m） m 1（ 1 8%/2） 2 1 F p(1+i) n 5 （ 1 10万元） 解析： 200000 A （ P/A， 12%， 5） A A 200000 55482 解析：这是关于复利终值的计算，已知本金为 P，则复利终值为 2P，期数为 4年，要求计算年利率。计算过程为： F P（ 1+i） n 则： 2P P （ 1 i/2） 42 ， i 解析：在期望值相同的情况下，标 准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。 解析：本题须先利用永续年金现值的计算公式，算出每季度的利率，然后再换算成年实际报酬率。 计算过程如下： P A （ r/4） r/4=1000/50000=2% 又： 1+i（ 1 r/4） 4 i（ 1 2%） 4 解析：此题是计算延期年金现值。 P 300 （ P/A， 10%， 5） （ P/F， 10%， 1） 300 元）。 二、多项选择题 解析：资金的实质是再生产过程中运动着的价值。资金不能离开再生产过程，离开了再生产过程，即不存在价值的转移也不存在价值的增值。在当今利息不断资本化的条件下，资金时间价值的计算基础应采用复利。 解析：永续年金没 有终值，所以选项 续年金是无终结的连续期限内每期期末都有相等金额的收付款项，所以选项 解析：由年金现值系数表可以看出，当期限为 1时，年金现值系数与复利现值系数一致，都小于 1。所以 解析：永续年金只有现值，没有终值。 三、判断 改错 题 1. 解析：货币的时间价值是货币在周转使用中产生的，若货币不经过投资和再投资不会产生时间价值。 2. 解析：永续年金只有现值没有终值。 3. 解析：年金是指等额、定期的系列收支，只要间隔期相等，不一定间隔是一年。 4. 解析：因为复利终值 P（ 1 i） n，终值与期限、利率、现值都是同向变动的，所以在现值和利率一定的情况下，计息期数越少，则复利终值越小。 5. 解析： P F/（ 1 i） n。 当 F， 6. 解析： 两个方案比较时，在期望报酬率相同的情况下，标准离差越大，风险才越大。 3 四、计算分析题 1） 20 （ P/A， 10%， 10 1 20 （ 1） 20 元） 方案（ 2） 25 （ P/A， 10%,10） （ P/F， 10%， 3） 25 元） 该公司应选择第二方案。 解析：方案 1为先付年金，方案 2为延期年金，对于延期年金关键是正确确定递延期 S，方案 2从第 5年开始，每年年初支付，即从第 4末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为 3。 1） A=F/（ F/A， i， n） =200000/（ F/A， 12%， 10） =200000/） （ 2） P=A*（ P/A， i， n） 即 10=2*（ P/A， i， 8） 所以， （ P/A， i， 8） =5。 因为：（ P/A， 11%， 8） = P/A， 12%， 8） =以， i=11%+1%*（ （ =P=A*（ P/A， i， n），即 12000=4000*（ P/A， 10%， n） （ P/A， 10%， n） =3 已知：（ P/A， 10%， 3） = P/A， 10%， 4） =以， n=3+（ （ =） 1） F=P*（ F/P， i， n） =1000*（ F/P， 10%， 3） =1331（元） （ 2） F=P*（ F/P， i， n） =1000*（ F/P， 10%/4， 3*4） =1000*（ 1+ 12=） （ 3） F=A*（ F/A， i， n） =250*（ F/A， 10%， 4） =250*） （ 4） A=F/（ F/A， i， n） =1331/（ F/A， 10%， 4） =1331/） 案 40%*5%* =方案 50%*5%* = A=（ 40%） 2* 15%） 2* 15%） 2*（ 50%） 2* 15%） 2* 30%） 2*【参考答案】 一、单项选择题 行价格 1000 （ P/F， 10%， 3） 120 （ P/A， 10%， 3） 1000 1201050（元） 付租金 500/ (P/A， 12%， 4)+1=500/()=业应支付利息 6012%/2 企业应支付的承诺费 40万元的全年未使用的承诺费 60 万元的半年未使用承诺费 40 60 （ 1/2） 二、多项选择题 、判断 改错 题 1.。 直接筹资效率较低，但筹资费用较高，间接筹资则反之。 2.。 信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额，周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。 3.。 优先股具有双重性质，它既属于自有资金又有债券的性质。 4.。 在杠杆租赁方式中，出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金。售后租回是指承租 人先将某资产卖给出租人，再将其租回使用。 5.。 6、 。 与流动负债融资相比，长期负债融资的期限长、成本高， 但由于流动负债偿还的紧迫性，使得流动负债 偿债风险 比长期负债 大 。 7.。 一般来说，在偿还贷款时，银行希望采用定期等额偿还方式， 这样可以减少企业拒付风险； 而企业希望采用到期一次偿还方式 ，这样可以降低成本。 8. 9.。 在债券面值与票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低 。 10. 11. 5 12. 13.。 可转换债券在转换权行使之前属于公司 的债务资本，其持有人拥有债权；权利行使之后则成为发行公司的所有权资本，其持有人拥有股权。 14.。 认股权证持有人在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，在认股后对公司拥有股权。 四、计算分析题 1.（ 1）高低点 法： b=7005（元 /件） 由 Y=a+入 2005 年数据，求得： a=30=385（万） 建立预测资金需要量的数学模型： y=3850000+35x 预测 2008年产量为 86000件时的资金占用量为： 3850000+35*86000=6860000（元） （ 2） 回归法 ： 根据资料计算整理出下列计算表中数据。 年度 产量 X（万件） 资金占用量 Y（万元） 2 2003 50 5200 64 2004 40 4800 005 30 4410 49 2006 80 5780 007 00 6300 81 合计（ n=5） X=40 Y=3300 6490 表中数据代入下 列联立方程式 Y=na+bX 3300=5a+40b XY=a X+b 26490=40a+得： b=36 a=372 预计 2008年产量为 86000件时的资金占用量为： 3720000+36*86000=6816000（元） （ 3）两种测算方法的差额 =68600004000（元） 其原因是高低点法只考虑了解 1998年和 2000年的情况，而回归分析法考虑了各年的情况，一般而言，回归 分析法的测算结果要比高低点法精确。 2.（ 1）后付租金 =100000 （ P/A， 8%， 4） =100000元） （ 2）先付徂金 =100000 （ P/A， 8%， 3） +1=100000 （ ） =） （ 3）二者的关系为： 先付租金（ 1+年利率） =后付租金 即： 1+8%） =元） 6 3.（ 1）每年年末等额支付的租金 60000/（ P/A， 20%， 10） 60000/） （ 2）每年年初等额支付的租金 60000/（ P/A， 18%， 10） （ 1 18） ） 或者每年年初等额支付的租金 60000/（ P/A， 18%， 9） 1 ） （ 3）后付租金的现值 （ P/A， 16%， 10） ） 先付租金的现值 （ P/A， 16%， 10） （ 1 16） ） 或者先付租金的现值 （ P/A， 16%， 9） 1 ） 因为先付租金的现值小于后 付租金的现值，所以企业采用先付租金方式对企业有利。 4.（ 1） 变动资产销售百分比 4000/4000 100% 变动负债销售百分比 400/4000 10% 销售净利率 200/4000100% 5% 留存收益比率 140/200 70% 外部补充资金（ 5000 4000） （ 100% 10%） 50005%70% 725（万元） （ 2） 外部补充资金（ 4800 （ 100% 48006%100% 432（万元） 5.（ 1）立即付款： 折扣率 =（ 5400， 折扣率 =（ 5400， 折扣率 =（ 5400， 2/20， 1/40， N/60 放弃（立即付款）折扣的资金成本 =3%/（ 1 360/ （ 60=放弃（第 20 天）折扣的资金成本 =2%/（ 2 360/ （ 60=放弃（第 40 天）折扣的资金成本 =1%/（ 1 360/ （ 60=应选择立即付款。 （注：因为 放弃折扣的资金成本均大于银行短期贷款利率 15%，所以应选择享受折扣，但这是一个多重折扣的题，所以应选择享受折扣收益最大的方案，放弃折扣会有机会成本，相对应享受折扣为收益。） （ 2）因为短期投资收益率 40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第 60 天付款。 五、综合题 (1) 计算 2003年公司需增加的营运资金。 增加的营运资金增加的流动资产增加的流动负债 7 题中公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，则增加的流动资产 1000030 3000（万元），增加的流动负 债 300030 900（万元） 即增加的营运资金增加的流动资产（ 3000）增加的流动负债（ 900） 2100（万元） (2) 预测 2003年需要对外筹集的资金量。 对外筹集的资金量 3000 900 1248 852（万元），但未考虑固定资产的增加（ 148万元），则全部的外部融资需求量 852 148 1000（万元）。 或者： 2003年需增加的资金总额 =2100+148=2248（万元） 2003年内部融资额 =20000 （ 1+30%） 12% （ 1 =1248（万元） 2003年 需要对外筹集的资金量 =2248000（万元） (3)发行债券的资金成本 =10%（ 1 = 第四章 【参考答案】 一、单项选择题 1D、 A、 C、 A、 B 6D、 D、 C、 A、 B 11C、 D、 A、 C、 C 16C、 D、 C、 D、 D 21A、 A、 D、 D、 D 二、多项选择题 1 C C 6D 11 16B C 、判断 改错 题 1、 。 资金成本是企业资金占用费与实际筹资额的比率。而实际筹资额等于筹集资金金额减去资金筹集费。可用公式表示如下：资金成本 =资金占用费 /（筹资金额资金筹集费）或：=资金占用费 /筹资金额（ 1筹资费率） 。 2、 。 3、 。 4、 。 5、 。 曲于举债经营会使投资者（股东）取得更多的收益，但同时也承担着更大的风险，但这种收益和风险并不导致整个社会财富的增加，也不加大整 个社会的风险，它只是各主体间的一种转嫁。 6、 。 企业最优资金结构是指在一定条件下使企业 资本 成本最低的资金结构 。 7、 。 8 8、 。 资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 9、 。 如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益而应将其分配给股东 。 10、 。 经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，财务风险是指全部资本中债务比率的变化带来的风险，当债务资 本比率较高时，财务风险较大。 11、 。 根据经营杠杆系数的计算公式可知，应该把“增加产品单位变动成本”改为“降低产品单位变动成本”。 12、 。 营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业的加权平均成本都是固定的，因而企业总价值也是固定不变的。 13、 。 14、 。 最佳资本结构下，企业的加权平均资本成本最低；债务资本比重最小的情况下，财务风险最小。 四、计算分析题 1、 （ 1）借款成本 =7%（ 1 33%） /（ 1 2%） =债券成本 =14 9%（ 1 33%） /15（ 1 3%） =优先股成本 =12%/（ 1 4%） =普通股成本 =10（ 1 6%） 8%=留存收益成本 =（ 0） 8%=20% （ 2）企业加权平均成本 =（ 10/100） （ 15/100） （ 25/100） （ 40/100） 20%（ 10/100） =2、 （ 1）每股盈余 1000（ 1 40%） /100 6（元 /股） 股票价格 1 5%） /（ 15% 5%） ） （ 2）普 通股市场价值 100 1260（万元） 根据“股票价格与其内在价值相等”可知， 股东要求的必要报酬率预期普通股报酬率 15% 即：普通股成本 15%，权益资本成本 15% 加权平均资本成本 800/（ 800 1260） 6% 1260/（ 800 1260） 15% （ 3）息税前利润 1000 800 10% 1080（万元） 财务杠杆系数 1080/1000 4）经营杠杆系数 1080固定成本） /1080 定成本 216（万元） 9 （ 5）息税前利润增长率（ 1296 1080） /1080 100% 20% 每股收益增长率 20% 2006年每股收益 6（ 1 ） 或（ 1296 80）（ 1 40%） 100 ） 3、 （ 1）计算两种筹资方案下每股利润无 差 别点的息税前利润： (%)(1 /(4500+1000) =0008%+250010%)(1 (万元 ) 或甲方案年利 息 =1000 8%=80（ 万元 ） 乙方案年利息 =1000 8%+2500 10%=330（ 万元 ） (1 /(4500+1000) =(1 (万元 ) （ 2）乙方案财务杠杆系数 =1455/1455-(10008%+250010%) =1455/(1455 =（ 3）因为：预计息税前利润 =1200万元 所以：应采用甲方案（或增发普通股） （ 4）因为：预计息税前利润 =1600万元 455万元 所以：应采用乙方案（或发行公司债券） （ 5）每股利润增长率 =10%=4、 （ 1）目前资金结构为：长期借款 40%，普通股 60% 借款成本 =10%（ 1 33%） =普通股成本 =2（ 1 5%） 20 5%=加权平均资金成本 =40% 60%= （ 2）方案 1： 原借款成本 =10%（ 1 33%） =新借款成本 =12%（ 1 33%） =普通股成本 =2（ 1 5%） 20 5%=增加借款 筹资方案的加权平均资金成本 = （ 800/2100） + （ 100/2100）+ （ 1200/2100） =方案 2： 原借款成本 =10%（ 1 33%） = 10 普通股资金成本 =2 （ 1+5%） /25+5%=增加普通股筹资方案的加权平均资金成本 = （ 800/2100） + （ 1200+100） /2100 =该公司应选择普通股筹资 。 5、 目前情况： 权益净利率 =（ 10030 （ 1 50(1 )100 =20 经营杠杆 =（ 10030 ） /10030 -（ 200 8 ） =30 务杠杆 = =杠杆 = 或：总杠杆 =（ 10030 ） /（ 10030 =3 （ 1）追加实收资本方案： 权益净利率 =100120 (1)-(20 5) (1)/50 （ 140100 = 经营杠杆 =120 （ 1 /120 （ 1 -（ 20 =48/务杠杆 = =杠杆 =或：总杠杆 =（ 12040 ） /12040 -（ 20 5） =于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。 （ 2）借入资金方案： 权 益 净 利 率 100120 (1） -(20+5+ ) (1)/50 (1)100 %=38% 经营杠杆 =（ 12040 ） /12040 -（ 20 =务杠杆 =4 =杠杆 =或：总杠杆 =（ 12040 ） /12040 -（ 20 5） =于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了 ， 因此，应当采纳借入资金的经营计划。 6、 （ 1）利润总额 =670/（ 1 =1000（万元） （ 2） =000=2 000（万元） I=2000 1000=1000（万 元） 11 （ 3）息税前利润 =000（万元） （ 4）经营杠杆系数 =（ 1500 2000） 2000=（ 5）债券筹资成本 =100010 （ 1 33） 1100 （ 1 2） 11 = 五、综合题 (1)指出该公司股票的系数 =(2)计算该公司股票的必要收益率 =5%+8%= (3)计算甲项目的预期收益率 =+2%+7%= (4)计算乙项目的内部收益率 (15%( (5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目 。 甲方案预期收益率为 低于股票必要投资收益率为 应该放弃甲方案投资。乙方案内部收益率 高于股票必要投资收益率 选择乙方案投资。 (6)分别计算乙项目 A、 12%*(1 (7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资 金成本，对 A、 方案股票资金成本 ,应选择 (8)计算乙项目分别采用 A、 公司的综合资金成本 综合资金成本 =8%*(6000/12000)+12%*(2000/12000)+(4000/12000) = (9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。 乙方案内部收益率 于综合资金成本 可以对乙方案进行投资。 第五章 【参考答案】 一、单项选择题 第一年流动资金需用额 10020（万元），首次流动资金投资额 20（万元），第二年流动资金需用额 12030（万元），第二年的流动资金投资额 3010（万元）。 经营现金净流量净利润折旧摊销（ 200 （ 1 10 10 80（万元）。 12 不包括建设期的静态投资回收期 8 60/80 ），注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。 项目的年等额净回收额项目的净现值 /年金现值系数（ 100150）/元） 16、解析： 10000 500（ P A， 3） 0（ P A， 3） 2查表（ P A， 20，3） P A， 24， 3） 20（ 4 10 年的净现金流量第 10 年的经营净现金流量第 10年处置固定资产残值收入及回收流动资金 12 元）。 二、多项选择题 、判断 改错 题 1. 。 机会成本是丧失掉的收益，是被选方案的一种代价，不是企业投资时实际发生的成本和费用。 2. 3. 4. 。 在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的条件 下 ： 投 资 回 收 期 原 始 投 资 额 / 净 现 金 流 量 C 净 现 值 为 零 时 ：P/A,) ;所以年金现值系数（ P/A,） =C/资回收期。 5. 。 在整个投资的有效年限内利润总计和现金流量总计是相等的。所以现金流量可以取代利润作为评 价投资项目是否可行的指标。 6. 。 在互斥方案的选优分析中，若差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时，则原始投资额较大的方案为较优方案。 7. 8. 9. 10. 四、计算分析题 360(1)+(600/5)*30 = 204万元 204+50= 254万元 包括建设期的投资回收期 =6+38/204=不包括建设期的投资回收期 = 13 04(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)+50(P/F,10%,8)- 50(P/F,10%,3) -200(P/A,10%,2) +1=设 i=12，则 10 0 12% 2. 设备年折旧额 9000005 180000（元） 年固定成本 500000 180000 680000（元） 每年净利润（ 20 销售量 12 销售量 680000） （ 1 40%） 销售量 408000则 900000 145822 1045822 4 销售量 408000 180000 销售量 228000 销售量 228000 145822 则有： 0 （ 销售量 228000） （ P A， 10%， 5） 145822 （ P F， 10%， 5） 1045822 销售量 100000（件） 3. (1) A=1000+( B=900-(1800 (2)静态投资回收期 =3+900/1800= 净现值 = 原始投资现值 = 获利指数 =1+3)财务可行性：因为该项目净现值大于零，获利指数大于 1，所以该投资项目可行 4.（ 1）每年折旧额（ 15500 500） /3 5000（元） 第一年税后利润 20000（ 10000 4000 5000） （ 1 40%） 20000 100060% 20600（元） 第二年税后利润 20000（ 20000 12000 5000） （ 1 40%） 20000 300060% 21800（元） 第三年税后利润 20000（ 15000 5000 5000） （ 1 40%） 20000 500060% 23000（元） （ 2）第一年税后现金流量 （ 20600 20000） 5000 5600（元） 第二年税后现金流量（ 21800 20000） 5000 6800（元） 第三年税后现金流量（ 23000 20000） 5000 500 8500（元） （注， 20000为企业原有其他项目的利润，不是新增加投资项目的利润，所以应扣除） 14 净现值 5600 6800 8500 15500 15500 15500 ） 5.（ 1）甲方案 年折旧额（ 160 10） /3 50（万元） 年营业利润年营业收入年总成本 150 80 70（万元） 年净利润年营业利润 （ 1所得税率） 70 （ 1 40） 42（万元） 第 5年末的回收额 10 40 50（万元） 200（万元） 2 年净利润年折旧 42+50=92(万元 ) 年净利润该年折旧该年回收额 42 50+50 142(万元 ) 乙方案： 年折旧额 =（ 120 0） /5=24(万元 ) 生产经营期每年的无形资产年摊销额 =30/5=6(万元 ) 生产经营期每年的年总成本年经营成本年折旧额年摊销额费用 90 24 6120（万元） 年营业利润年营业收入年总成本 190 120 70（万元） 年净利润年营业利润 （ 1 40 ） 42（万元） 第 7年末回收流动资金 70（万元） 150(万元 ) 0 70(万元 ) 6 该年净利润该年折旧该年摊销 42 24 6 72 (万元 ) 72+70=142 (万元 ) （ 2）甲方案净现值 142 （ P/F， 10， 3） 92(P/A,10%,2) 200 万元 ) 乙方案 142(P/F,10%,7) 72(P/A,10 %,6) (P/A,10%,2) 15070(P/F,10%,2) 万元 ) （ 3）甲方案年等额净回收额 P/A,10%,3) 元 ) 乙方案年等额净回收额 P/A,10%,7) 元 ) 由于乙方案的年等额净回收额小于甲方案的年等额净回收额 ， 所以，应选择甲方案 。 五、综合题 1.（ 1）投资方案 的净现值 购买国库券于到期日所获的本利和为： 100000 （ 1 14%5 ） 170000（元） 按 10%折算的现值为： 170000 105570（元） 15 该方案的净现值为： 105570 100000 5570（元） （ 2）投资方案 的净现值 计算各年的现金流量 初始投资现金流量（第 1年年初） 100000（元） 设备年折旧额 100000 （ 1 10%） 5 18000（元） 税后净利润 12000 （ 1 30%） 8400（元） 营业过程现金流量（第 1 5年） 18000 8400 26400（元） 终结现金流量（第 5年年末） 10000010% 10000（元） 该投资方案的净现值 26400000 0100000 ） (3)由于方案 的净现值大于方案 的净现值，故应选择方案 。 2. (1) 甲方案的项目计算期为 6年。 甲方案第 2至 6年净现金流量 (2) 乙方案的净现金流量为： （ 800+200） = 元） 00-（ 200+50） =250（万元） 500+200+80） -（ 200+50） =530（万元） 或： 50+（ 200+80） =530（万元） (3)表 1中丙方案用字 母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下： （ A） =254（万元） （ B） =790+720+280=1790（万元） （ C） = 172+72） *3= 丙方案的资金投入方式分两次投入（或分次投入）。 (4)甲方案包括建设期的静态投资回收期 = 512501000 年 丙方案包括建设期的静态投资回收期 = (5)甲方案的净现值 =50 （ P/A， 8%， 6） -（ P/A， 8%， 1） =50 （ =元） 乙方案的净现值 =50 （ P/A， 8%， 10） +280 （ P/F， 8%， 10） =5080万元） 因为 ,甲方案的净现值为 元），小于零。 所以：该方案不具有财务可行性。 因为：乙方案的净现值为 于零。 所以：该方案具备财务可行性。 16 (6) 乙方案的年等额净回收额 =万元） 丙方 案的年等额净回收额 =万元） 因为： 所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。 3.（ 1）计算项目各年度现金流量 项目第 0 年的现金流出量设备买价支付的装修费购买商标使用权支出垫支的营运资金厂房变现价值厂房变现损失抵税 400 10 100 50 20（ 100 20）40 612（万元）项目 第 0年的现金净流量 612（万元） 注意：因为如果企业出售该旧厂房将获得变现收入并且变现损失可以抵减所得税，所以，旧厂 房的变现价值以及变现损失抵税是该项目的机会成本，应该计入项目的现金流量。 第 1 5年每年年折旧额 400（ 1 10） /8（ 100 5） /5 64（万元） 第 6 8年每年折旧额 400（ 1 10） /8 45（万元） 注意：在项目投资的题目中，按照税法的规定计算折旧额。 第 1 10年每年的摊销额 10/5 100/10 12（万元） 注意：根据题意可知，装修费需要摊销，每年摊销 10/5 2（万元） 第 1 4年每年的现金净流量税后收入税后成本折旧抵税摊销抵税 300（ 1 40） 200 （ 1 40） 64 40 12 40 元） 第 5年现金净流量税后收入税后成本折旧抵税摊销抵税装修费 10 元） 第 6 8年每年的现金净流量税后收入税后成本折旧抵税摊销抵税 300（ 1 40） 200（ 1 40） 45 40 12 40 元） 第 9年的现金净流量税后收入税后成本摊销抵税 300（ 1 40） 200（ 1 40） 12 40 元） 说明：虽然该项目的上马会导致该企业其他同类产品 的收益减少 10 万元，但是，由于如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作，即也会导致该企业其他同类产品的收益减少 10