财务成本管理计算分析必过关

财务成本管理计算分析必过关第 2 章营运资本流动资产流动负债长期资本长期资产（非流动资产）（营运资本配置比率营运资本/流动资产）流动比率流动资产/流动负债 -1=-营 运 资 本 流 动 资 产 流 动 负 债营 运 资 本 配 置 比 率 流 动 资 产 流 动 资 产 流 动 比 率速动比率速动资产/流动负债速动资产的计算有两种方法：一是加法；速动资产货币资金交易性金融资产各种应收款项二是减法；速动资产流动资产存货、预付款项、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等现金比率（货币资金交易性金融资产）/流动负债现金流量比率经营现金流量/流动负债资产负债率负债总额/资产总额 产权比率负债总额/股东权益 权益乘数总资产/股东权益 +=1+总 资 产 总 负 债 所 有 者 权 益权 益 乘 数 产 权 比 率所 有 者 权 益 所 有 者 权 益-1-总 资 产权 益 乘 数 总 资 产 负 债 总 额 资 产 负 债 率+非 流 动 负 债长 期 资 本 负 债 率 非 流 动 负 债 股 东 权 益利息保障倍数息税前利润/利息费用现金流量利息保障倍数经营现金流量/利息费用 现金流量债务比经营现金流量净额/债务总额 =365周 转 额 （ 主 要 是 销 售 收 入 ）某 资 产 周 转 次 数 某 资 产 年 末 金 额某 资 产 周 转 天 数 某 资 产 周 转 次 数某 资 产 年 末 金 额某 资 产 与 收 入 比 销 售 收 入销售净利率净利润/销售收入 资产净利率净利润/总资产 权益净利率净利润/股东权益市盈率每股市价/每股收益 每股收益普通股股东净利润/流通在外普通股加权平均股数市净率每股市价/每股净资产 每股净资产普通股股东权益/流通在外普通股市销率每股市价/每股销售收入 每股销售收入销售收入/流通在外普通股加权平均股数权益净利率销售净利率总资产周转率权益乘数净经营资产=净负债+股东权益净利润经营损益金融损益税后经营净利润税后利息费用税前经营利润（1所得税税率）利息费用（1所得税税率）（1）营业现金毛流量税后经营净利润折旧与摊销（2）营业现金净流量营业现金毛流量经营营运资本净增加（3）实体现金流量营业现金净流量（净经营长期资产增加折旧与摊销）实体现金流量（税后经营净利润折旧与摊销）经营营运资本净增加（净经营长期资产增加折旧与摊销）净经营长期资产总投资净经营长期资产增加折旧与摊销（1）债务现金流量是与债权人之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融资产购入或出售。债务现金流量税后利息费用净负债增加税后利息费用（金融负债增加金融资产增加）（2）股权现金流量是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等。股权现金流量股利分配股权资本净增加股利分配股份发行（或股份回购）实体现金流量（税后经营净利润折旧与摊销）经营营运资本净增加（净经营长期资产增加折旧与摊销）融资现金流量债务现金流量股权现金流量实体现金流量融资现金流量 =-1+-=税 后 经 营 净 利 润 税 后 利 息 费 用权 益 净 利 率 股 东 权 益 股 东 权 益税 后 经 营 净 利 润 净 经 营 资 产 税 后 利 息 费 用 净 负 债净 经 营 资 产 股 东 权 益 净 负 债 股 东 权 益税 后 经 营 净 利 润 净 负 债 税 后 利 息 费 用 净 负 债净 经 营 资 产 股 东 权 益 净 负 债 股 东 权 益净 经 营 资 产 净 利 率 （ 净 经 营 资 产 净 利 率 税 后 利 息 率 ） 净 财 务 杠 杆杠杆贡献率（净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆第 3 章外部融资额预计净经营资产基期净经营资产预计留存收益增加可动用金融资产预计经营资产增加预计经营负债增加预计留存收益增加可动用金融资产销售额增加经营资产销售百分比销售额增加经营负债销售百分比预计销售收入预计销售净利率（1预计股利支付率）可动用金融资产即：外部融资销售增长比经营资产的销售百分比经营负债的销售百分比预计销售净利率（1增长率）/增长率（1股利支付率）外部融资额销售额增加（经营资产销售百分比经营负债销售百分比）预计销售收入预计销售净利率（1预计股利支付率）可动用金融资产可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加/期初股东权益留存收益增加/期初股东权益=本 期 销 售 收 入 销 售 净 利 率 利 润 留 存 率期 初 所 有 者 权 益总资产周转次数销售净利率期初权益期末总资产乘数利润留存率可持续增长率资产周转率销售净利率 利润留存率期 末 资 产期 初 权 益= 销售净利率资产周转率利润留存率-期 末 资 产期 末 权 益 留 存 收 益= 销售净利率资产周转率利润留存率1期 末 资 产 /期 末 权 益留 存 收 益 期 末 权 益= -资 产 周 转 率 销 售 净 利 率 权 益 乘 数 利 润 留 存 率资 产 周 转 率 销 售 净 利 率 权 益 乘 数 利 润 留 存 率第 4 章 22cov(,)=JMJJMKrr()ifmfRR第 5 章01()ssDgP1sDgP第 6 章第 7 章管理用现金流量表的基本格式【上半部】实体现金流量税后经营净利润折旧与摊销经营活动现金毛流量经营活动现金毛流量经营性营运资本增加营业现金净流量营业现金净流量（净经营长期资产增加折旧与摊销）实体现金流量【下半部】融资现金流量债务现金流量税后利息费用净负债增加股权现金流量股利分配股权资本净增加债务现金流量股权现金流量融资现金流量【相关概念辨析】总投资与净投资总投资净投资折旧摊销（1）这里主要涉及经营长期资产。当销售增长之后，企业在经营长期资产上的总投资为：净经营长期资产增加折旧摊销。（2）由于净经营资产中包含了经营长期资产，于是就有了下列公式：净经营资产总投资净经营资产增加（净投资）折旧摊销经营营运资本增加净经营长期资产增加折旧摊销经营营运资本增加净经营长期资产总投资净投资是指报表项目的增加，总投资为“报表项目增加折旧摊销” 。实体现金流量的确定方法（1）基本方法实体现金流量税后经营净利润折旧摊销经营营运资本增加净经营长期资产总投资税后经营利润（经营营运资本增加净经营长期资产总投资折旧摊销）（2）简化方法：实体现金流量税后经营利润净经营资产净投资【提示】净经营资产净投资，也称为“实体净投资” 。【公式推导】实体现金流量税后经营净利润折旧摊销经营营运资本增加净经营长期资产总投资税后经营利润折旧摊销经营营运资本增加净经营长期资产增加折旧摊销税后经营利润（经营营运资本增加净经营长期资产增加）税后经营利润净经营资产净投资股权现金流量的确定方法（1）基本方法股权现金流量股利分配股份资本发行股份回购（2）简化方法股权现金流量税后利润股权净投资（股东权益增加）如果企业按照固定的负债率（净负债/净经营资产）为投资筹集资本，则股权现金流量的公式可以简化为：股权现金流量税后利润（净经营资产净投资负债率净经营资产净投资）税后利润净经营资产净投资（1负债率）【公式推导】股权现金流量实体现金流量债务现金流量（税后经营利润净经营资产净投资）（税后利息支出净负债增加）税后经营利润净经营资产净投资税后利息支出净负债增加税后利润（净经营资产净投资净负债增加）税后利润股权净投资（股东权益增加）（一）股权现金流量模型的应用1.永续增长模型永续增长模型假设企业未来长期稳定、可持续地增长。永续增长模型的一般表达式如下： =-下 期 股 权 现 金 流 量股 权 价 值 股 权 资 本 成 本 永 续 增 长 率永续增长模型的特例是永续增长率为 0，即零增长模型。下 期 股 权 现 金 流 量股 权 价 值 股 权 资 本 成 本（二）实体现金流量模型的应用1.永续增长模型实体价值下期实体现金流量/（加权平均资本成本永续增长率）2.两阶段模型实体价值预测期实体现金流量现值后续期价值的现值相对价值法（1）市盈率模型目标企业股权价值可比企业平均市盈率目标企业净收益（2）市净率模型目标企业股权价值可比企业平均市净率目标企业净资产（3）收入乘数模型目标企业股权价值可比企业平均收入乘数目标企业的销售收入一、市盈率的驱动因素注：01+=-P股 利 支 付 率 （ 增 长 率 ）本 期 市 盈 率 每 股 净 利 股 权 成 本 增 长 率 01+=-P每 股 股 利 （ 增 长 率 ）股 权 成 本 增 长 率01-股 利 支 付 率内 在 市 盈 率 每 股 净 利 股 权 成 本 增 长 率二、市净率的驱动因素 01+=-股 东 权 益 收 益 率 股 利 支 付 率 （ 增 长 率 ）本 期 市 净 率 股 权 成 本 增 长 率 1=-股 东 权 益 收 益 率 （ 增 长 率 ）内 在 市 净 率 （ 或 预 期 市 净 率 ） 股 权 成 本 增 长 率因为： =每 股 市 价 每 股 市 价 每 股 收 益市 净 率 市 盈 率 股 东 权 益 收 益 率每 股 净 资 产 每 股 收 益 每 股 净 资 产三、收入乘数的驱动因素 01+=-销 售 净 利 率 股 利 支 付 率 （ 增 长 率 ）本 期 收 入 乘 数 股 权 成 本 增 长 率 1=-销 售 净 利 率 （ 增 长 率 ）内 在 收 入 乘 数 （ 或 预 期 收 入 乘 数 ） 股 权 成 本 增 长 率因为： =每 股 市 价 每 股 市 价 每 股 收 益收 入 乘 数 市 盈 率 销 售 净 利 率每 股 收 入 每 股 收 益 每 股 收 入相对价值法的应用（一）模型选择1.市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业。2.收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。3.市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。（二）可比企业的选择通常的做法是选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。选择可比企业时，由于要求的可比条件比较严格，经常找不到完全符合条件的可比企业；或者同行业的上市公司很少，经常找不到足够的可比企业。例如，采用市盈率模型估价，选择可比企业时，可能发现市盈率的驱动因素差异很大，比如，可比企业的增长率为 20%，而待估价的企业增长率为 10%，差异很大。解决问题一的办法之一就是采用修正的市价比率（针对关键的驱动因素进行修正） 。（三）修正的市价比率以市盈率模型为例：基本原理公式一： =10可 比