通讯行业上市公司资本结构优化的研究——以t公司为例

3A 学习网- 中国最专业的学习网站3A 学习网- 中国最专业的学习网站通讯行业上市公司资本结构优化的研究以 T 公司为例进行了回顾，结合 T 公司财务现状和行业上市公司资2本结构现状，对 T 公司的资本特征和行业总体状况进行比较分析，对资本结构的成因进行分析。结合对资本特征成因的分析，本文对如何优化 T 公司的资本结构进行研究。用定量分析模型确定最优资本结构，并对融资方案进行了设计，提出实施的建议，为企业的决策者提供方案与建议。13 基本思路由于企业的所处环境的特殊性，对特定企业的资本结构的分析不仅要结合资本结构研究理论，还要从微观上，从企业自身的经营状况，再结合行业上市公司总体的资本结构的特点，对资本结构进行研究。首先，本文对相关的资本结构理论进行了评述。然后，对 T 公司的现状进行介绍，对 T 公司本身以及行业上市公司的资本结构特征进行了分析，对两者进行比较、评述。再者，进行财务预测，针对最优资本结构进行量化分析，使3A 学习网- 中国最专业的学习网站3A 学习网- 中国最专业的学习网站用财务定量分析模型确定最优资本结构，然后制定融资方案，并且对方案进行比较和筛选，提出实施的建议。本文共分为五章。第一章绪论。简要介绍本文的选题背景、研究内容和基本思路。第二章资本结构理论回顾。对相关的资本结构理论研究状况进行介绍。第三章 T 公司资本结构状况。对 T 公司进行了简单的介绍，分析公司以及行业的资本结构特征，并做出评价。第四章 T 公司资本结构优化的研究。对最优资本结构进行量化分析，制定出融资方案，通过比较分析进行方案的决策，并对方案实施提出建议。第五章结论。总结本文观点、创新点、不足，并提出建议。本文框架如下图所示。3图 1-1 论文框架图421 基本概念第二章资本结构理论回顾资本结构是企业资本筹集方式的反映，是企业各种融资方式的组合与比例关系，它反映了企业全部资产构成中权益资本和债务资本的比例。其定义分为两类：广义的资本结构和狭义的资本结构。广义的资本结构指的是企业的全部资本的构成、结构，包括短期资金和长期资金。狭义的资本结构指的只是长期资金的结构。企业的资本结构反映了企业资本中不同出资人的构成比例，其也是一个受复杂、多种因素影响的复杂的、动态的结构。22 西方资本结构理论综述资本结构理论研究方面，西方学者已经取得了非常多的研究成果。在诸多学者所做的对资本结构理论的研究中n 然而，当财务杠杆的使用超过某一限度时，加权平均资本成本就会加速上升，由增加负债所引起的财务风险会显著增加，权益成本的增加幅度将超过负债所带来的好处，导致加权平均资本成本上升，企业价值会随之下降。222 MM 理论1958 年美国著名经济学家、诺贝尔奖获得者莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出 MM 理论。MM 理论的产生标志着资本结构理论由传统资本结构理论走向现代资本结构理论。由早期传统的资本结构理论(净收入理论、净经营收入理论和传统理论)的经验判断性的理论基础转向严格的数学上6和统计上的推导与分析。MM 理论经由严格的假设和严密的数学推导，阐述了企业资本结构和企业价值之间的关系。资本结构理也由此成为一种严谨的、科学的理论，为现代资本结构理论奠定了坚实基础。在其后的各种研究中，学者通过对 MM 理论假设逐渐放松，对 MM 进行修正，产生了许多其他的现代资本结构理论，发展出了权衡理论等分支。可以说，MM 理论是现代资本结构理论的基石，其在资本结构理论史上具有划时代的意义，奠定了现代财务学中的主流地位。3A 学习网- 中国最专业的学习网站3A 学习网- 中国最专业的学习网站1958 年，在美国经济评论(American Economy Review) 上 Modigliani和 Miller 发表了一篇名为 资本成本、公司财务和投资理论(m cost ofcapitalCorporate finance,and Theory ofinvestment)的论文，提出完善市场条件下，企业资本结构与企业市场价值无关，无论企业对资本结构作何种选择将不会影响企业的市场价值，即 ModiglianiMiller 理论，即大家所熟知的著名的 MM 理论。在无所得税条件下，MM 定理存在着下两个基本命题。命题 1 认为，企业的价值与其所采取的资本结构无关，n 险等级下的无负债企业的权益资本成本加上财务风险的风险溢价。Drs=rvL+()(卜 )(乜-ra) (式 2-5)工由于(1-Tc)1，由无修正的 MM 定理可知，负债增加带来的利益将被随之增加的权益资本成本所抵消，由于公司所得税的引进，使权益资本成本的增加幅度小于无修正 MM 定理中的上升幅度。权益资本成本的增加无法抵消负债增加带来的利益，由此，负债水平上升会使加权平均资本成本下降，企业的市场价值会因此上升。在存在公司所得税的条件下，企业可通过调整资本结构，改变企业的市场价值。由于税法中规定，利息支出可被作为费用以抵减公司所得税项目，债务融资会产生所谓的税盾(Taxshield)效应，节税利益的市场价值会增加企业的市场价值，而股权融资则没有此种效应。223 权衡理论企业的市场价值会随着企业负债结构的上升而增加，企业的最佳资本结构为完全负债时的资本结构，然而现实中，没有哪家企业是 100负债的，修正的 MM 理论的这种极端化结论受到不小的质疑。众多学者提出，在强调负债带来的税盾效应的同时，还应考虑负债所带来财务风险。权衡理论，在 MM 理论的基础上，进一步引入破产成本，提出税盾与破产成本的均衡理论，认为企业的最优资本结构是企业在负债的节税利益与财务风险所带来的破产成本之间均衡的结果。企业在追求负债的税盾效应的同时，债务水平的上升也使企业陷入财务困境的可能性上升，由此带来危机成本，降低企业的市场价值。均衡理论证明了企业存在最优资本结构。9企业价值最优资本结构 负债图 2-1 均衡模型破产成本VL吻权衡理论认为，有负债企业的市场价值(VL)等于无负债企业的市场价值(Vu)加上