鸡蛋期货近期市场分析一德研究院

鸡蛋期货近期市场分析农产品研发中心 -易乐 2013.12.17欢迎关注 一德研究院 微信平台，微信号 YD_research 感谢您向朋友推荐和分享到朋友圈。一、鸡蛋期现货走势11 月 8 日，鸡蛋期货在大连商品交易所上市，就上市以来的鸡蛋期现货走势进行分析。1.1 鸡蛋期货走势图 1：2013 年鸡蛋期货行情资料来源：文华财经11 月 8 日鸡蛋期货上市时 JD1405 合约挂牌价为 4000 元/500 千克，同日交割厂库所在地现货最低价为德州，现货价 3.63 元/500 克，基差为-0.37 元/500 克，交割成本为0.2-0.25 元/斤左右，期货价格偏高，随后期价连跌 2 天企稳，开始上涨之路。11 月 15 日、25 日收两根长阳，而后震荡。伴随着期价的上涨，现货价格出现补涨，并且自 12 月 6 日起现货价格加速上涨，期价反而弱势回调，截止到 12 月 13 日，交割厂库所在地现货最低价为大连，现货价 3.56 元/500 克，基差为-0.56 元/500 克，与上市时期比，基差反而拉大。1.2.鸡蛋现货走势图 2：鸡蛋期货交割区域分地区现货价2013/01/042013/01/282013/02/212013/03/172013/04/102013/05/042013/05/282013/06/212013/07/152013/08/082013/09/012013/09/252013/10/192013/11/122.60_3.10_3.60_4.10_4.60_5.10_5.60_ 大 连青 岛德 州邯 郸商 丘南 通黄 冈上 海广 州资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心图 3：鸡蛋期货交割区域分地区基差2013/11/082013/11/102013/11/122013/11/142013/11/162013/11/182013/11/202013/11/222013/11/242013/11/262013/11/282013/11/302013/12/02-0.80_-0.60_-0.40_-0.20_0.00_0.20_ 大 连青 岛德 州邯 郸商 丘南 通黄 冈上 海广 州资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心11 月份，鸡蛋和淘鸡供应充足，仅在天气变化时由于局部运输受阻，影响供应；同时终端需求并无明显利好，因而 11 月份鸡蛋和淘汰鸡价格环比均微幅波动；蛋鸡养殖难改亏损，月均亏损 8.49 元/羽；蛋鸡苗价格持续下滑，目前已跌破 “3 元” ，11 月份均价 2.99 元 /羽。12 月份受天气寒冷和节日效应显现，鸡蛋和淘汰鸡价格均持续上行，进入第二周，蛋价涨势加速，蛋鸡养殖有望重回盈利区间。二、鸡蛋期货定价分析鸡蛋期货目前已经明显出现期现走势背离的情况，我们认为这个现状主要是受期货合约设计、交割仓库设计、资金参与程度等多重因素影响。2.1 鸡蛋期货合约设计据交易、交割、结算细则及风控管理办法修正案，鸡蛋期货标准仓单最早生成日期为合约月份首个交易日，在每个合约月份最后交割日的后一个交易日内全部注销，不允许交易和转让。鸡蛋期货标准仓单独特的注册时间限制使其成为目前市场上唯一一个不能注册仓单的品种，由于当前挂牌合约最近的为 JD1403 合约，那么即便期现出现严重背离，现货企业也无法注册仓单进行套期保值，严重阻碍了期现回归的市场规律，在 3 月前期货市场价格发现功能暂时消失，期货与现货关联度低。2.2 鸡蛋期货交割仓库设计鸡蛋期货选择河南、河北、山东和辽宁四个主产省为基准交割地，产区省份中江苏省、湖北省升水 50 元/500 千克，销区省份中广州升水 250 元/500 千克、上海升水 150 元/500千克、北京升水 50 元/500 千克，交割仓库名录如下。图 4：鸡蛋期货交割仓库名录资料来源：大连商品交易所我们认为基准交割地设计上可能存在一定问题，大连现货价与其余基准交割地现货价有较大差距。如下图所示。图 5：鸡蛋期货基准交割地现货月均价2013/01/042013/01/282013/02/212013/03/172013/04/102013/05/042013/05/282013/06/212013/07/152013/08/082013/09/012013/09/252013/10/192013/11/122.60_3.10_3.60_4.10_4.60_5.10_5.60_ 大 连青 岛德 州邯 郸商 丘南 通黄 冈上 海广 州资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心图 6：鸡蛋期货大连与其他基准交割地月均价2013/11/082013/11/102013/11/122013/11/142013/11/162013/11/182013/11/202013/11/222013/11/242013/11/262013/11/282013/11/302013/12/02-0.80_-0.60_-0.40_-0.20_0.00_0.20_ 大 连青 岛德 州邯 郸商 丘南 通黄 冈上 海广 州资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心大连商品交易所公布的鸡蛋指定交割厂库名录显示，基准交割厂库所在地为大连、青岛、德州、邯郸、商丘，图 5 所示，我们按月分别将各地现货均价统计做图，大连平均价长期偏低。为了更清晰的显示，如图 6 所示，我们将其余基准交割地现货价做算术平均处理，与大连平均价对比，可以看到，大连平均价与其他基准地区平均价有较大差距。将近两年以来各地现货月均价做统计得出，大连月平均价比其他基准地区平均价低 0.18 元/500克。更重要的一点，大连交割厂库标准仓单最大库容为 1050 吨，其余 5 地合计最大库容仅为 1500 吨，大连厂库的库容占所有基准交割地厂库总量的 40%，那么这将极大的有利于某些投资者借用大连厂库进行期现操作影响期货价格，对于其他交割地难言公平。在目前制度下，我们认为大连现货价对期货定价产生重大影响。2.3 投机资金参与度鸡蛋合约交易指令每次最大下单数量为 300 手，交割单位为 5 吨，非期货公司会员和客户的鸡蛋合约一般月份持仓限额为 300 手。鸡蛋期货合约交易保证金上市初期暂定为合约价值的 8%，鸡蛋期货合约交易手续费为成交合约金额的万分之一点五。从交易所公布的鸡蛋期货上市交易有关事项安排来看，鸡蛋期货客户限仓 300 手，上市初期保证金比例确定为 8%、手续费为万分之一点五，较其它品种相对较高，这体现了管理层从严管理、不追求交易量和防范过度投机、防控市场风险的思路。从一个多月的交易情况看，鸡蛋期货投机气氛不浓，与交易所预期相符，保证鸡蛋期货平稳起步，明年 3 月后仓单可以注册时，期现结合才会更完善。三、鸡蛋期货近期行情研判现在已是 12 月中旬，圣诞节、元旦、春节日渐临近，食品厂商备货增加，况且冬季冷空气频发，产蛋率降低，运输受阻，多重利多因素影响，现货市场还有上涨空间。期货市场如上文所述，近期走势有其独特的一面，受大连现货价及资金参与度影响较大，在大连基差走强至-0.2 元/500 克前，期现需要回归，经过这种调整后，期现关系才有望合理化。那么我们认为如果没有投机资金的炒作，节前上涨行情难言乐观，按目前形势看，待大连现货价涨至 4 元/500 克时，可能现货行情已至尾声，所以近期市场可能围绕 4100-4200 元/500 千克震荡，等现货上涨行