财务分析管理

短期偿债能力流 动 比率 =流 动资产流 动负债速 动 比率 =速 动资产流 动负债 =流 动资产 负责流 动负债长期偿债能力资产负债 率 =负债总额产总额债企业负担固定财务支出的能力利息保障倍数 =息税前利 润利息 费 用固定 费 用保障倍数 =睡前及支付固定 费 用前利 润利息 费 用 +租金 优 先股股利1税率营运能力固定资产重视效率 流动资产重视速度应 收 账 款周 转 次数 = 赊销净额应 收 账 款平均占用 额应 收 账 款周 转 天数 =应 收 账 款平均占用 额 365天赊销净额存 货 周 转 率 （ 次 ） =销 售成本平均存 货总资产 周 转 率 （ 次 ） /=销 售 输 入资产总额盈利能力销 售 净 利 润 率 =净 利 润销 售收入销 售毛利率 =销 售收入 销 售成本销 售收入所有者 权 益 报 酬率 =税后 净 利所有者 权 益总资产报 酬率 资产净 利率 =税后 净 利资产总额成本利 润 率 =税后 净 利成本投入资本报酬率（ROIC）=息前税前收益/投入资本 ROIC1=EBIT/IC 或 ROIC2=EBIT（1-T ） / IC其中 IC=短期借款+ 长期资本也可以有 ROIC = EBIT/SS/IC=销售毛利率 投入资本周转率市盈率=股票市场价格 /每股盈利 P/E连环替代法 先实物量后货币量 先简单后复杂 先基本后从属产量材料单耗材料单价基期指标体系：1 0008540 000（元）替代第一因素：1 1008544 000（元）替代第二因素：1 10075=38 500（元）替代第三因素：1 10076=46 200（元）根据第四步骤，确定各因素对材料费用的影响程度：产品产量的影响：44000400004000（元）材料单耗的影响：38500440005500（元）材料单价的影响：46200385007700（元）最后检验分析结果：4000 5500 77006200（元）杜邦分析EASBITETNIRO如果以投资项目的资本成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损失)；如果以投资项目的机会成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比己放弃方案多(或少) 获得的收益；如果以行业平均资金收益率作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多(或少) 获得的收益。 资本成本构成 )1(FPDfKK资本成本 D用资费用 P筹资数额 f筹资费用F筹资费用率长期借款成本 lllFTRLIK1)(Kl长期借款成本 Il长期借款年利息T企业所得税税率 L长期借款本金Fl长期借款筹资费用率 Rl借款年利率债券成本 )1(bbBTIKKb债券成本 Ib债券年利息 T企业所得税税率 B债券发行额 Fb债券筹资费用率 优先股成本 )1(ppFPD普通股成本 GKccKp优先股成本 Kc普通股成本 Dp优先股年股利 Dc普通股基年股利 Pp优先股筹资额 Pc普通股筹资额Fp优先股筹资费用率 G增长比率 Fc普通股筹资费用率 留用利润成本GPDKcrjnjwWK1Kw综合资本成本 Kj第 j 种个别资本成本Wj第 j 种个别资本的权数权数的确定：帐面价值权数 市场价值权数 目标价值权数计量风险的程度（一）确定概率分布 （二）计算期望报酬率 iniPK1期望报酬率； 第 种可能结i果的报酬率；第 种可能结果的概率； 可iPn能结果的个数。（三）计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算： ni iiPK12)(期望报酬率的标准离差期望报酬率 第 种可能结果的报酬率i第 种可能结果的概率 可能结iPn果的个数（四）计算标准离差率标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，作为一个绝对值，只能用来比较期望报酬率相同的项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差率又叫变异系数是标准离差同期望报酬率的比值。其计算公式为： %10KCVC 代表标准离差率 代表标准离差式中： 代表风险报酬率bVRR代表风险报酬系数 由行业决定代表标准离差率 由企业控制那么，投资的总报酬率可表示为： bKFRF式中： 代表投资的报酬率 代表无F风险报酬率经营杠杆 由于存在固定成本而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆。 SEBITDOL/FMFQVVPQ)(DOL经营杠杆系数 EBIT基期税息前利润S销售收入 S销售收入变动额 EBIT税息前利润变动额Q销售量 P单价 V变动成本 F固定成本（不包括利息）M-边际贡献（销售收入与变动成本之间的差额）财务杠杆 由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象，叫财务杠杆。息 税 前 盈 余 变 动 率普 通 股 每 股 盈 余 变 动 率财 务 杠 杆 系 数 )1(TdIEBDLEBITPSFL/所 得 税 税 率优 先 股 股 利利 息息 税 前 盈 余 息 税 前 盈 余财 务 杠 杆 系 数 式中：DFL 代表财务杠杆系数；EPS 代表普通股每股盈余变动额或普通股全部盈余变动额；EPS 代表基期每股盈余或基期普通股全部盈余；EBIT 代表息税前盈余变动额；EBIT 代表基期息税前盈余。联合杠杆 每股盈余的变动率远远大于业务量的变动率，通常把这种现象叫联合杠杆。 产 销 量 变 动 率每 股 盈 余 变 动 率联 合 杠 杆 系 数 =每股盈利增长/销售增长 SEPDCL/DCL 代表联合杠杆系数；EPS 代表变动前的每股盈余；EPS 代表每股盈余变动额；S 代表变动前产销量； DFLOSEBITIEBTPC/即联合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之积。TdIFMTdIFQVPEBITDCL11)()1()1()1(TKrEDABITTEDKEDAROK 表示利息率帕利普财务分析体系1、可持续增长率= 净资产收益率（1- 支付现金股利/净利润）2、净资产收益率= （净利润/ 销售收入）（销售收入/总资产）（总资产/净资产）=销售利润率 总资产周转率 财务杠杆作用 (即权益乘数)3、与销售利润率有关的指标销售收入成本率、销售毛利率、销售净利润率、销售息税前利润率、销售税费率等。4、与总资产周转率有关的指标流动资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率、营运资金周转率。5、与财务杠杆作用有关的指标流动比率、速动比率、现金比率、负债对权益比率、负债与资本比率、负债与资产比率、利息保障倍数等。EVA=NOPAT-CWACC =（RONA-WACC）CNOPAT调整后的税后净营业利润C全部资本的经济价值(包括权益资本和债权资本)RONA资产收益率 WACC加权平均资本成本外部融资预测模型 根据销售增长进行财务预测额外资金需求=预期资产增长-预期内生负债增长-预期利润留存增长 )1(/)(000DSgMLgSAFNA/S 为单位新增销售额增加的资产；L/S为单位新增销售增加的内生负债；So 为当前的销售额；g 为预期销售增长速度；M 为预期净销售利润率；D 为预期普通股现金红利内部增长模型（Internal Growth model）假定完全依靠内源融资，公司可以维持的最高销售增长速度)1(/000gdMSifDdLAMDgFND 派息率如果假设自生性负债来源为零，则有 bROA-1 rateowhIntel持续增长模型 假定公司依靠内源融资和外部债务融资可以实现的最高增长速度（前提是不改变公司资本结构） )1(/)(00dgMSEBdgMSLAFN/0 00EBB/E 为债务权益比，d 为派息率，令AFN=0持续增长速度为： )/1()/(EBdMSLAg作用： 比较公司的可持续增长率与和实际增长率，考察公司的增长与盈利之间是否存在均衡关系。如果实际增长率大于可持续增长率，可以认为企业面临“增长瓶颈”可能需要提高负债率，此时债权人投资会加大风险。如果假定自生性负债来源为零，有： bROE-1 rategowhSustainbl现金计划简便方法：销售百分比方法Baumol Model 假定：企业现金需求量十分稳定；利率固定；交易成本固定最佳初始现金库存量iTbC2*平均最佳现金库存量 cT 年内总现金需要量；I 机会成本；B 交易成本C 每期现金最大额度Miller-Orr Model假定：企业现金流不稳定原理：设定现金库存上、下限，当库存现金达到下限时，出售 Z 量证券补充现金库存；当库存现金达到上限时，买进2Z 量证券。Z 为现金库存的返回点。返回点 return point=L+Z；现金库存上限H=L+3Z 3142ibZ：日净现金流（现金流入- 现金流出）的标准差i ：日利率 b： （每笔）交易成本制造商年销售电视 200，000 台，价格为1980 元。允许客户延迟 30 天付款。如果能够延迟 10 天付款，可以享受 2%折扣。约 30%客户将在提货后 30 天付款，70%客户第 10 天付款。平均收帐期=70%*10 天+30%*30 天=16天 平均日销售额=年销售额/360 天=200000*1980 元 /360 天=110 ， 000 元应收帐=平均日销售额 *平均收帐期=110000*16 天=1，760，000（元） 公司需要筹集 176 万元的资金信用成本=（折扣率 /1-折扣率）365/(全部信用期-折扣期)利率=无风险利率 +风险溢价=k*+IP+DRP+LP+MRP =Krf+DRP+LP+MRPK*：真实无风险利率 IP：通货膨胀风险补偿Krf= K*+IP DRP：违约风险补偿MRP：期限风险补偿 LP：流动性风险补偿未来值： niPVF)1(现值： nnC净现值: NPV=PV-C必要报酬率(required return)：与投资风险相适应的报酬率相同风险的投资，必要报酬率是相同的期望报酬率(expected return)：估计可能实现的投资报酬率实际报酬率(realized return)：实际实现的投资报酬率年金的未来值 nrnnt nFVAcrcFVA,10 121)()(. 年金现值 nrnnn PVAcrFVAP,)1(永久性年金(PERPETUITY) ： pC 按名义利率计算的每期利息APY 实际年利率 APR 名义年利率rmAPR1)(mAPRY计息次数：年内付息的次数m nmnmrcVVF)1(连续复利计息 718.2 1eAPYAPR债券价格 一般模型 nntkMcB)(10零息债券模型 0M 债券面值到期收益率（ YTM）2/)(PnIy其中 p 为债券的市场价格(market price，假定等于 fair price)nnttyMc11提前赎回收益率 (yield to call）ncnttpp)(1红利零增长股票价值 假设红利永久不变rDiv0红利稳定增长的股票价值 1210 )(.)(trDpgDrgD321210估计必要报酬率 p01估计红利增长速度 ROEPgNISD)(ROE 高，红利增长速度快 ；利润留存率高，红利增长快如果 ROE 和利润留存率稳定不变，则公司的红利增长与盈利增长，与权益资产增长相同市盈率法 *0Ep市收率法 R自由现金流(Free Cash Flow)：FCF= 经营性现金流-经营性总投经营性现金流=税后净营业利润 +折旧税后净营业利润=EBIT（1-T）=税后净利润+税后利息经营性总投资=经营性流动资产投资 +经营性固定资产投资 +折旧FCF=税后净营业利润- 净经营性总投资净经营性总投资=经营性总投资 -折旧特定资产的必要报酬 )(fmifirrf：无风险利率； rm：市场组合的期望收益率，用股票市场综合价格指数的投资收益率表示；（rm- rf ）：市场组合风险溢价B i 表示第 i 种资产的市场风险溢价系数，即该资产市场风险溢价相对于市场组合风险溢价的变化系数 1,0mfmirCAPM 的使用 已知 Beta 系数和市场组合风险溢价，就可以推算出某资产的必要报酬率 注意：需要知道各种资产的Beta 系数，市场组合收益率与无风险收益率权益资金成本 红利稳定增长模型法 普通股成本=红利率+红利增长速度 gPDks01CAPM 模型法 有难度)(fmifsk加权平均资金成本 e