财管第四章项目投资管理

第四章 项目投资管理 授课题目 本章共分四部分： 第一节 项目投资管理概述 第二节 项目投资现金流量及其估算 第三节 项目投资决策的基本方法 第四节 项目投资决策方法的运用 教学重点与难点 【 重点 】 1、净现金流量的计算 2、非折现指标的计算 3、折现指标的计算 4、项目可行进行决策 【 难点 】 1、现金流量的估计 2、折现指标的计算第一节 项目投资的相关概念 一、项目投资的含义 以特定投资项目为对象的长期投资行为。 二、投资项目的类型 1.新建项目： 完整工业投资项目（包括投资项目论证、决策和实施等全过程的一系列管理） 2.更新改造项目 项目投资 固定资产投资 三、项目投资计算期 项目投资计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时间，一般以 年 为计量单位。 投资项目的整个时间分为建设期和生产经营期。 其中建设期（ s, s0）的第一年年初称为建设期起点，建设期最后一年年末称为投产日。 四、项目计算期 生产经营期（ p， p 0）是指从投产日到清理结束日之间的时间间隔。 如果用 n表示项目投资计算期，则有： 项目投资计算期 =建设期 +生产经营期 n = s + p 五、项目投资资金的确定及投入方式 1.原始总投资 是反映项目所需现实资金的价值指标。等于企业为使投资项目完全达到设计生产能力而投入的全部现实资金。原始总投资 =固定资产投资 +流动资金投资 2.投资总额 是反映项目投资总体规模的价值指标。 等于原始投资总额与建设期资本化利息之和。投资总额 =原始总投资 +建设期资本化3.资金投入方式 一次投入、分次投入 六、项目投资的特点 投资金额大 影响时间长 变现能力差 偶然发生第二节 现金流量的内容及其估算 一、现金流量的含义（ 一）现金流量的概念 在项目投资决策中现金流量是指该项目所引起的现金流入量和现金流出量的统称。 现金：是指广义上的现金 包括各种货币资金和项目需要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值。 现值 VS账面价值 思考：为什么要用现金净流量来分析问题，而不用利润来分析问题呢 ?(1)因 为 在 进 行投 资 决策的 时 候，未来的 现金 净 流量和利 润总 体是相等的；(2)从每一年来看 现 金 净 流量和利 润 又是不一 样的。 利 润 不能 够 作 为长 期决策的指 标 ，它受人 为因素影响比 较 大，而且它有大量的 应 收 账 款不便于考 虑货币 的 时间 价 值 。 现 金 净 流量是客 观 的，在不同国家、地区，对现 金 净 流量的 认识 是唯一的。所以， 长 期投 资 决策的依据、决策的基 础 是现 金 净 流量而不是利 润 。 （二）为方便项目投资现金流量的确定，首先做出如下假设： 1、 财务可行性假设 2、全投资假设 (原始投资 )3、建设期间投入全部资金假设 4、经营期和折旧年限一致假设 5、时点指标假设 二、现金流量的内容 （一）现金流出量 1、建设期投资 建设投资 =固定资产投资 +无形资产投资+ 其他投资 2、垫支流动资金 原始总投资 =固定资产投资 +流动资金投 资 3、付现经营成本 现金支付（货币支付） 正常经营需要 付现成本 =总成本 折旧 摊销 =总成本 非付现成本 （二） 现金流入量 1、营业现金收入 营业现金收入 =销售收入 付现成本 2、回收固定资产残值 3、回收流动资金 只发生在经营期的终点 二、净现金流量的含义 现金流入量 -现金流出量 特征：建设期一般为负，经营期一般为正。 营业期现金流量 营业现金流入量（营业收入） 营业现金流出量（付现成本和所得税） 经营期现金净流量表示为： 现金净流量（ NCF） =销售收入 -付现成本 -所得税 =销售收入 -（销售成本 -非付现成本） -所得税 =营业利润 -所得税 +非付现成本 =净利润 +非付现成本（折旧额 +摊销额） 四、净现金流量的简算公式 （一）新建项目 1、建设期： NCF=-原始投资额 2、经营期： NC=净利润 +非付现成本 =（收入 -总成本）（ 1-T） +非付 现成本 3、终结点：回收额（残值 +流动资金） （二）更新改造项目 1、建设期： NCF=-原始投资额 =-（新设备投资额 -旧设备变 现净收入） 2、经营期： NCF=营业收入 -经营成本 -税金 =净利润 +非付现成本 =（收入 -总成本）（ 1-T） +非 付现成本 3、终结点：回收额（残值 +流动资金） 例、 A公司准备投资一新项目，该项目需要投资固定资产 10万元，使用寿命 5年，采用直线法折旧，期满有残值 0.5万元。另外，需要投资 2万元用于员工培训，在建设期初发生，其他不计。该项目建设期为 1年，投产后每年可实现销售收入 12万元，每年付现成本 8万元。假定所得税率为 30%，试计算该项目的现金流量。 1.该项目每年的折旧额 =（ 10-0.5） 5=1.9（万元） 2.经营期每年税前净利润 =12-8-1.9=2.1（万元） 3.经营期每年应缴所得税 =2.1X30%=0.63（万元） 4.经营期每年净利润 =2.1-0.63=1.47（万元） 每年净现金流量（ NCF)为： 建设期第 0年净现金流量 =-12 （万元） 建设期第 1年净现金流量 =0 （万元） 经营期第 1-4年净现金流量 =净利润 +该年折旧 =1.47+1.9=3.37（万元） 经营期第 5年净现金流量 =1.47+1.9+0.5=3.87（万元） 例、海利公司拟新建固定资产，该投资项目需要在建设期初一次投入 400万元 ,建设期为1年。该固定资产可使用 10年，按直线法计提折旧期满净残值为 40万元。投入使用后，可使经营期第 1-7年每年产品销售收入（不含税）增加 320万元， 8-9年每年产品销售收入（不含税）增加 280万元，同时使第 1-10年每年经营成本增加 150万元，假设海利公司的所得税率为 40%，不享受减免税优惠。 计算该项目各年的现金净流量。 每年应缴所得税 =90X40%=36（万元） 每年净利润 =90-36=54（万元） 每年净现金流量为： 建设期第 0年净现金流量 =-400 （万元） 建设期第 1年净现金流量 =0 （万元） 第 1-7年净现金流量 =净利润 +该年折旧 =54+40（万元） 第 8-9年净现金流量 =54（万元） 第 10年净现金流量 54+40（万元）第三节 项目投资决策的基本方法 一、项目投资决策评价的主要指标及类型 （一）按是否考虑时间价值分为： 1、非贴现评价指标：投资利润率、静态投资回收期 2、贴现评价指标：动态投资回收期、 净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率 （二）按指标的性质不同分为： 正指标：投资利润率、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率 反指标：动态投资回收期、静态回收期 （三）按指标数量特征分为： 绝对数指标：回收期、净现值 相对数指标：投资利润率、净现值率、现值指数、内含报酬率（ IRR） （四）按指标重要性分为： 主要指标：净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率 次要指标：回收期 辅助指标：投资利润率 二、非贴现投资评价指标 （一）静态投资回收期 1、概念：在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。 它代表收回投资所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。 2.包括两种情况： （ 1）含建设期的投资回收期（ p） （ 2）不含建设期的投资回收期（ ps）二、非贴现的投资评价方法 3、计算含建设期的投资回收期 P有两种情况： （ 1）如果含建设期的投资回收期： P NCFt 0 (其中 P为整数 ) t=0 则表明刚好在第 P年收回投资，即含建设期的投资回收期为 P。 （ 2）包含项目建设期的投资回收期 由于通常情况下 P可能不是一个整数，则可以找到一个整数 P0，使得： P0 P0 1 NCF