《投资学》课后习题参考答案

习题参考答案 第 2 章 答案： 一、选择 1、 D 2、 C 二、填空 1、公众投资者、工商企业投资者、政府 2、中国人民保险公司；中国国际信托投资公司 3、威尼斯、英格兰 4、信用合作社、合作银行；农村信用合作社、城市信用合作社； 5、安全性、流动性、效益性 三、名词解释： 财务公司又称金融公司，是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。其最初是为产业集团内部各分公司筹资，便利集团内部资金融通，但现在经营领域不断扩大，种类不断增加，有的专门经营抵押放款业务，有的专门经营耐用消费品的租购和分期付款业务，大的 财务公司还兼营外汇、联合贷款、包销证券、不动产抵押、财务及投资咨询服务等。 信托公司是指以代人理财为主要经营内容、以委托人身份经营现代信托业务的金融机构。信托公司的业务一般包括货币信托（信托贷款、信托存款、养老金信托、有价证券投资信托等）和非货币信托（债权信托、不动产信托、动产信托等）两大类。 保险公司是一类经营保险业务的金融中介机构。它以集合多数单位或个人的风险为前提，用其概率计算分摊金，以保险费的形式聚集资金建立保险基金，用于补偿因自然灾害或以外事故造成的经济损失，或对个人因死亡伤残给予物质补偿。 四、 简答 1、家庭个人是金融市场上的主要资金供应者，其呈现出的主要特点如下：（ 1）投资目标简单 ；（ 2）投资活动更具盲目性 （ 3）投资规模较小，投资方向分散，投资形式灵活。 企业作为非金融投资机构，其行为呈现出了以下的显著特点：（ 1）资金需求者地位突现；（ 2）投资目标的多元化；（ 3）投资比较稳定；（ 4）短期投资交易量大。 2、商业银行在经济运行中主要的职能如下：（ 1）信用中介职能；（ 2）支付中介职能；（ 3）调节媒介职能；（ 4）金融服务职能；（ 5）信用创造职能； 总的来说，商业银行业务可以归为以下三类 :（ 1）负 债业务：是指资金来源的业务；（ 2）资产业务：是商业银行运用资金的业务；（ 3）中间业务和表外业务：中间业务指银行不需要运用自己的资金而代客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费的业务 第 3 章 答案： 一、选择题 1、 D 2、 D 3、 B 二、填空题 1、 会员制证券交易所和公司制证券交易所 、 会员制 、 公司制 。 2、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。 3、法定型监管模式、自律监管模式、分级监管模式；注册制、审核制；中国证监会。 三、名词解释 与金融抑制相对 ,金融深化主张政府放弃对金融市场体系的 过分干预，使利率和汇率能充分反映资金外汇的供求情况 其目的是在有效地控制通货膨胀的基础上，使金融体系，特别是银行体系，一方面能以适当的利率来吸收大量储蓄资金，另一方面也能在适当的放款利率水平上满足实体经济各部门的资金需求 ,最终促进金融体系本身以及实体经济的增长。 金融资产证券化 ( 20 世纪 70 年代。一般而言 ,资产证券化是指将缺乏流动性、但能够产生可预见的稳定现金流的资产 ,通过一定的结构安排 ,对资产中风险与收益要素进行分离与重组 ,进而转换成在金融市场上可以出售和 流通的证券的行为。 金融全球化是指国家或地区在金融业务、金融市场、金融政策与法律等方面跨越国界而相互依赖、相互影响、逐步融合的趋势，表现为货币体系、资本流动、金融市场、金融信息流动、金融机构等要素的全球化以及金融政策与法律制度的全球化等。 四、简答题 1、投资银行与商业银行的主要区别一览表： 项目 投资银行 商业银行 机构性质 金融中介机构 金融中介机构 本源业务 证券的承销与交易 存贷款业务 融资功能 直接融资，并侧重长期融资 间接融资，并侧重于短期融资 活动领域 主要活动于资本市场 主要活动于货 币市场 业务特征 无法用资产负债表反映 表内与表外业务 利润来源 发行价差和佣金 存贷款利差 风险特征 投资人风险较大， 投资银行风险较小 商业银行风险较大， 存款人风险较小 经营方针与原则 在控制风险前提下， 更注重开拓业务 追求收益性、安全性、流动性三者结合，坚持稳健性原则 宏观管理 专门的证券管理机构 中央银行 2、（ 1） 证券 经纪；（ 2）证券投资咨询；（ 3）与证券交易及投资有关的财务顾问；（ 4） 证券承销与保荐；（ 5）证券自营；（ 6）证券 资产管理 ；（ 7） 由证监会核定的其他证券业务。 3、证券 交易所主要功能包括：（ 1） 提供证券交易场所 ；（ 2） 形成与公告价格 ；（ 3） 集中各类社会资金参与投资 ；（ 4） 引导投资的合理流向 第 4 章 习题参考答案： 一、选择 1、 B 2、 C 3、 D 二、判断 1、 错。普通股股东的表决权不受限制。 2、 错。期权的最终执行权在买方，而卖方只有履行的义务 3、错。金融衍生工具的出现最早是基于套期保值，规避风险的目的 4、对。 5、对 三、填空 1、 封闭型基金 、 开放型基金 。 2、 套期保值 、 投机 、 价格发现 。 3、 看涨期权（买进期权） 、 看跌期权（卖进期权） 。 4、收入 型基金、成长型基金、平衡型基金。 5、证券交易所、场外交易市场、第三市场、第四市场。 6、公募 、私募；平价、溢价、折价；包销、代销。 四、简答题 1、答：（一）债券与股票的相同点 （ 1）两者都属于有价证券 （ 2）两者都是筹措资金的手段 （ 3）两者的收益率相互影响 （二）债券与股票的不同点 （ 1）两者权利不同 （ 2）两者的目的不同 （ 3）两者期限不同 （ 4）两者收益不同 （ 5）两者风险不同 2、（ 1）获得规模投资的收益，低成本 （ 2）组合投资、分散风险，低风险 （ 3）专业管理，回报率高 （ 4）交投活跃，流动 性强 （ 5）品种繁多，选择性强 五 、论述题 1、 （ 1）成立与运作的依据不同。公司型基金是依据公司法组建的，受公司法的保护和约束，契约型基金是依据信托法组织和运作的，受信托法的保护和约束。 （ 2）法人资格不同。公司型基金有法人资格，而契约型基金没有法人资格。 （ 3）投资者的地位不同。公司型基金中，投资者是基金投资公司的股东，可以参加股东大会，行使自己的监督和表决权，以股息的形式取得收益，而契约型基金的投资者购买了基金的收益凭证，是信托关系的收益人，对基金资金如何运用没有发言 权。 （ 4）资本结构不同。公司型基金除发行普通股外，还可发行公司债券和优先股，而契约型基金只能发行收益凭证。 （ 5）融资渠道不同。公司型基金在资金运用状况良好，业务开展顺利、又需要增加投资组合的总资产时，可以以公司名义向银行借款，而契约型基金一般不能向银行举债。 2、（ 1）权利和义务的对称性 期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，除非用相反的合约抵消，这种权利和义务在到期日必须行使，也只能在到期日行使，期货的空方甚至还拥有在交割月选择在哪一天交割的权利。而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权 利，他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。特别是美式期权的买者可在约定期限内的任何时间执行权利，也可以不行使这种权利；期权的卖者则须准备随时履行相应的义务。 （ 2）盈亏风险 期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。 （ 3）履约保证 期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交 纳保证金，因为他的亏损不会超过他已支付的期权费，而在交易所交易的期权卖者则也要交纳保证金，这跟期货交易一样。场外交易的期权卖者是否需要交纳保证金则取决于当事人的意见。 （ 4）套期保值的作用与效果 利用金融期货进行套期保值，在避免价格不利变化造成损失的同时也必须放弃若价格有利变动可能获得的利益；而利用金融期权进行套期保值时，若价格发生不利变动，套期保值者可通过执行期权来避免损失，而当价格发生有利变动，套期保值者可通过放弃期权来保护利益。 （ 5）标准化程度 期货合约都是标准化的，因为它都是在交易所中交易的，而期 权合约则不一定。在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但在交易所交易的现货期权和所有的期货期权则是标准化的。 （ 6）基础资产 一般而言，凡是可作期货交易的金融工具都可作期权交易。然而，可作期权交易的金融工具却未必可作期货交易。在实践中，只有金融期货期权，而没有金融期权期货，即只有以金融期货合约为基础资产的金融期权交易，而没有以金融期权合约为基础资产的金融期货交易。通常，金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产。 随着金融期权的日益发展，其基础资产还有日益增多的趋势，不少金融期货无法交易的东西均可作为金融期 权的基础资产，甚至连金融期权合约本身也成了金融期权的基础资产，即复合期权。 第 5 章 参考答案： 1选 A。证券的非系统性风险又可以称为独特的或资产专有的风险，但不能得到风险溢价的补偿，可以通过分散化投资得以消除。 2选 C。只有系统性风险才得到风险溢价的补偿。 3组合的贝塔系数是组合中各种资产的贝塔系数的加权平均值，所以，组合的贝塔系数计算如下： 30% 0+30% 0% 2+10% 资产组合的贝塔系数为 4风险厌恶 度为 4 的投资者，对于国库券的效用是： 21 21 6% 0 于资产组合的效用是： 222 021 于资产组合的效用更大，风险厌恶度为 4 的投资者会选择资产组合。 若风险厌恶度为 2，可知国库券对其的效用不变，而资产组合对其效用会更高，所以他的选择仍是资产组合。 5根据公式 221 ，可以分别算出 A 4 和 A 1 时各种风险资产的效用值，如下表所示： 风险资产 A 4 时的效用 A 1 时 的效用 1 2 3 4 理性的投资者会选择给他带来最大效用的资产，所以： 如果他的风险厌恶度 A 4，他会选择风险资产 2。 如果他的风险厌恶度 A 1，他会选择风险资产 4。 6（ 1）孤立来看，房地产市场的预期收益率比股票市场要高，而标准差要低，但是只要房地产市场和股票市场的相关系数足够很小（如图中的实线所示），投资者通过持有部分股票可以降低组合的标准差，提高投资效用。 （ 2）如果房地产和股票的相关系数等于 1（在现实 中是不可能的），则任何理性的投资者都不会投资于股票市场。此时的市场是非均衡的，人们卖出股票并将资金转移到房地产市场，导致股票价格普遍下跌，收益率提高，从而改变原来两个市场的风险收益比，实现动态的平衡。 7根据一种风险资产和无风险资产组合的公式： R 1122122222121 X 新的组合的收益率和标准差如下表所示： 市场组合的权重 1 预期收益率 标准差 8 A 公司收益率的预期值为： E（ R） ni 25% 15% ( 0 10% 公司的收益率的方差为： 1）（ni 公司收益率的标准差： 下表所示： 股票 A B C D E 资金比重 资产组合的收益率就是各证券收益率以资金比重为权数的加权平均值，即： R 月 A 股票 B 股票 (2 (2 (1 4 地产 股票 预期收益率率 标 准差 =1 8% 该股票价格被高估 6股息常数增长模型 V = P = 所以 50 = 1+( k 该股价值被高估 7公司的价值 : (1001+g)/(=50*1050 万 每股价值： 1050/105=10 元 每股股息： 50/105=股的总价值： 10 ） 8公司的价值 : (1001+g)/(=50*1050 万 每股价值（原有股东）： 1000/105= 每股股息 (原有股东）： 100/105=股的总价值（原有股东）： ） 9公司的价值 : 50*50=1100 万 每股的总价值： 1100/105 10 收入资本化定价法（ 为任何资产的内在价值都是由投资者持有该项资产未来可能获得的现金流所决定的。由于这些现金流是投资者预期在将来可能获得的，因此，我们需要利用贴现率将未来的现金流折换成它们的现值，以反映现金流的时间价值和风险大小。 第 13 章 答案 一选择题 1 C可赎回债券的收益率必须要补偿投资者承担的赎回风险。 A 错误，因为尽管可赎 回债券的所有者在赎回时将获得本金加上一笔溢价，但他可进行再投资的利率降低了。较低的利率使得赎回债券的发行者获利，但对于债券持有者来说显然吃亏了。 B 错误，因为债券在利率低时更容易被赎回。只要利率下降，对于发行者就会有利息的节省。 2 C 3 B 正确。 A 错误，因为当债券折价出售时，到期收益率会超过息票率，而当债券溢价出售时，则会低于息票率 C 错误，因为当前收益率加上平均年资本利得并不等于到期收益率 D 错误，因为到期收益率的基本假设是任何获得的利息支付都可以按到期收益率再投资而不是按息 票率再投资。 4 C 正确。 (1+)4=以有效的年到期收益率为 选 C 5 C 正确。 6 B 正确。 7 D 正确。 8 B 正确。 9 D 正确。 由于半年支付一次，因此一年期债券每期的即期利率为 而六个月债券的利率则为2%，半年的远期利率为： 1+f = 此，远期利率为 3%/半年，或者 6%/年。 10 D 正确。 11 A 正确。 12 C 正确。 二计算题 1每半年计息一次的零息票债券的有效年收 益率为 如果每年计息一次的零息票债券按面值出售，则它们也必须提供相同的收益率，因此每年的息票率也为 2可以 1050 回购的债券应以较低的价格出售，因此回购条款对公司而言更有价值，因此它的到期收益率应更高。 3到期收益率为： 0/(1+y)+80/(1+y)2+1080/(1+y)3 求解得， y=再投资息票和本金的未来价值为： (80 (80 1080=元 因此，实际的复利率为： +y)3 =求解得， y=10% 4当前收益率为： 70/960=到期收益率为： 960=0/(1+y)+70/(1+y)2+ +1070/(1+y)10 求解得， y=4%/半年 或者 y=8%/年 5当售价为 950 美元时，半年期到期收益率为： 950=40/(1+y)+ 40/(1+y)2+40/(1+y)3+ +1040/(1+y)20 求解得， y=半年 或者 y=年 因此有效年到期收益率为： (当售价为 1000 美元时，因以面值出售，所以以半年计算的到期收益率与半年的息票率相同，都是 4%。债券等价的年到期收益率为 8%。 有效的年到期收益率为： (当售价为 1050 美元时，计算方法与售价为 950 美元相同，可以求出债券半年期到期收益率为 年到期收益率为 有效的年到期收益率为： (6. 如果到期收益率大于当前收益率，债券必须具有到期时价格增值的前景，因此债券必须以低 于面值的价格出售。 7 1）该债券的售价为： P=9/09/(=）到期收益率为： 9/(1+y)+109/(1+y)2= 解得， y = 3）根据零息票债券收益率曲线推出的第二年的远期利率为： 1+，可知 P=109/）如果流动性溢价为 1%，则预测利率为： E( 流动性溢价 = 1%=可预计债券售价 109/ 14章 答案解答： 1、 远期合约 (是指交易的双方约定在未来的某一确定时间，按照事先约定的价格 (如汇率、利率或股票价格等等 )，以预先确定的交易方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。 (1)金融远期合约交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参与者的风险。 (2)金融远期合约交易不需要保证金，对方风险通过变化双方的远期价格来承担，金融远期合约大部分交易都导致交割。 (3)金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的到期日。 (4)在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要，灵活性较大，这是远期合约的主要优点。 (5)由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 (6)由于每份远期合约差别较大，这就使远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。 (7)远期合约的履约没有保证，当价格 变动对一方有益时，另一方有可能没有能力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 2、 远期利率协议交易金额，交割日期都不受限制也不需要缴纳保证金，可以适合于一切可兑换货币，与金融期货相比更灵活更简便，尤其对于没有期货合约的货币，远期利率协议具有特别的吸引力。与此同时，银行能够不改变资产负债表的流动性而调整其利率风险，由于其交易的本金不流动，利率也进行差额结算，资金流动量较小，故常被银行用来削减其同业往来账面。 但远期利率协议也有不足的地方主要表现在：远期利率协议是场外交易，无集中市场，相互 寻找适合的交易对手不容易；在期货交易所内的期货合约既可买进，也可卖出，而远期利率协议买入后不能出售，只能与另一笔远期利率协议对冲，期货交易买卖双方均以统一的清算机构为交易对手，不用管买卖双方是谁，其信用风险极小，但远期利率协议由于实际场外交易对手信誉度的不同而面临较大的信用风险 。 3、 可以。通过以下操作，以 15%的利率借入资金，比如 30000 美圆，购入 100 盎司黄金，并卖空一年期黄金期货，到期交割，从而可获收入 50000 美圆，除去利息及本金共 34500 美圆后，可获利 15500 美圆。 4、根据平价， 1 8 7 61 。 5、01 (1 ) / 1 . 0 4 8 . 5 / 8 1 . 1 0 5r r F E 中 国 美 国，故 6、 解：合同期： 89 天 在结算日，该公司可获得结算金额 89( 6 % 5 . 5 % ) 1 0 0 0 0 0 0360 1 2 1 8 . 0 4891 6 %360 美元 上式中分子是由于市场利率上升，远期利率协议的买方获得的参考利率与合同利率差额部分的利息 。但由于结算金在结算日而非到期日流入，而贷款本息支付日为到期日，因此应对结算金按到期日进行贴现。 在贷款到期日，这笔交易的结果如下： （ 1）该公司支付银行贷款利息 = 891 1 6 0 6 9 . 4 4360 6 . 5 % 0 0 0 0 0 0 美元（ 2）该公司将结算金以市场利率再投资，再投资的本利和为： 891 2 1 8 . 0 4 1 2 3 6 . 1 1360 （ 1 + 6 % ） 美 元综合（ 1）（ 2）结果，该公司贷款的实际利率 1 6 0 6 9 . 4 4 1 2 3 6 . 1 1 3 6 0 0 . 0 689 10000007、 决定远期汇率是升水还是贴水的主要因素，是两国之间的利率差异，并且升水、贴水大致与两国之间的利差保持平衡。 8、正文中 9、（一）标准化程度不同；（二）交易场所不同；（三）违约风险不同；（四）价格确定方式不同；（五）履约方式不同；（六）合约双方关系不同；（七）结算方式不同。 10、 （一） 客户 ； （二） 经纪人 ； （三） 交易所 ； （四） 清算所 。 11、 根据平价关系， 1 2月期货的合理价格 为： 121 2 6 (1 )F F r= 3 4 6 . 3 0 ( 1 . 0 5 )1 / 2= 3 5 4 . 8 5 12、 a. F=0 (1 )= 1 5 0 ( 1 . 0 6 ) = 1 5 9 b. F= 30 (1 )= 1 5 0 ( 1 . 0 6 )3= 1 7 8 . 6 5 c. F= 3150 = 1 8 8 . 9 6 13、正文 中 14、正文中 15、正文中 16、 根据看涨期权 / (1 ) S X r T P= 1 0 100+100/ (、 债券持有人实际上创造了一笔贷款，要求偿付 是如果企业的价值 ，则债务通过债券持有人接管企业来偿付。在这种情况下，债券持有人被迫为仅价值 虑到债务注销 )。这就好像是债券持有人卖出一份价值 执行价为 B。同样的，也可以认为债券持有人给予了股东 支付 们向股东发行了一份看涨期权。 18、 它已经上升了。否则，看涨期权将会下降。 19、 隐含的波动性更高。否则，看跌期权的价格将下跌。 20、 a. b.N c. 0 d. 0 21、解：由题意可知， 10,100 由公式知： 2/ 1 查表可知， 1 再代入公式可算出 1 $期权的价格只要不超过 $资者就可以买进，其价值在合理范围内 ,可以进行投资。 22、从网上自由收集计算