《财务管理》 习题及答案 北京大学出版社 主编王琳 蔡伟新

第 1 页 共 46 页 财务管理 习题及答案 北京大学出版社 主编王琳 蔡伟新 第一章 价值观念 一、 时间价值 单利终值： F P(1+in) 单利现值： P F/(1+in) 复利终值： 1( =P（ F/P， i， n） 复利现值： )1( =F（ P/F， i， n） 普通年金终值：)1( =A（ F/A， i， n） 年偿债基金： A= F /（ F/A， i， n） 普通年金现值：i )1(1 =A（ P/A， i， n） 年资本回收额： A= P /（ P/A， i， n） 永续年金现值： P=A/i i 为实际利率：每年计息次数 (m)1 次的年利率； r 为名义利率：每年计息次数 (m)超过 1 次的年利率 1)1( 两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低 500 元，但价格高于乙设备 2000元。若利率为 10%，甲设备的使用期应长于几年，选用甲设备才是有利的。 发商提出了三个付款方案： 方案一是现在起 15 年内每年末支出 10 万元； 方案二是现在起 15 年内每年初支付 元； 方案三是前 5 年不支付，第六年起到 15 年每年末支付 18 万元。 假设按银行贷款利率 10%复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？ 0000 元，期限 5 年，利率 10% 到期一次性还本付息。则支付多少？ 第 1 年开始，年末等额还款连续 5 年，每次支付多少？ 第 1 年开始，年初等额还款连续 5 年，每次支付多少？ 第 3 年开始，年初等额还款连续 3 年，到期再付 1000 元，则等额每次支付多少？ 保险可以在今后 20 年内于每月末回报 500 元。该 产品的购买成本是 60， 000 元，假设你预期的投资回报率是 8，这笔投资是否值得？其真实回报率是多少？ 年总利率是 28%， 计算年 均 利率是多少？ 第 2 页 共 46 页 2%。 要求： 1)按半年付息 6%，实际年利率是多少？ 2)按季付息 3%，实际 年 利率是多少？ 二、风险价值 期望报酬率 ： 第 i 种结果出现的概率 第 i 种结果出现的预期报酬率 标准离差 ： )( 标准离差率 ：7 某企业准备开发新产品，投资额为 1000 万元。现有三个方案可供选择，根据市场预测，三种不同市场状况的预计年净收益如下表： 市场状况 发生的概率 预计年净收益 (万元 ) A 产品 B 产品 C 产品 繁荣 一般 衰退 00 300 100 500 400 200 600 400 300 要求： 1)计算各种新产品的期望投资收益、收益标准差和标准离差率； 2)权衡收益与风险的关系，请做出产品的选择。 第一章 价值观念 参考答案 一、时间价值 2000=500（ P/A， 10%， N） （ P/A， 10%， N） =4 56 N= 方案一： F=10 (F/A,10%,15)=案二： F=(F/A,10%,15)（ 1+10%） =案三： 18 (F/A,10%,10)= 3. 1 6 1 0 56 1 0 0 0 0%)101(1 0 0 0 0 5 第 3 页 共 46 页 3 7)5%,10,/( 1 0 0 0 0 9 8%)101)(5%,10,/( 1 0 0 0 0 4 89 0 9 6 2 0 0 01 0 0 0 0%)101(1 0 0 0%)101)(3%,10,/(1 0 0 0 0 51 8%/12=20 12=240 月 则 500(P/A,240)= 不值得投资 求真实回报率 : 60000=500(P/A， i， 240) i=月利率 ) %813 i %31()2%61()142险价值 （ 1）计算期望值 元3 9 02 0 计算标准离差 50100(50300(50600( 222A 90200(90400(90500( 222B 40300(40400(40600( 222C 第 4 页 共 46 页 计算标准离差率 %00350 % 003 90 4 % 004 40 1 （ 2） C 产品收益最大、风险最小。 选 C 产品 。 第二章 预算管理 四、计算题 006 年的现金预算简表如下（假定企业没有其他现金收支业务，也没有其他负债）： 单位：万元 项 目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 期初现金余额 150 本期经营性现金收入 5000 5200 E 4500 本期经营性现金支出 A 5350 6000 4000 现金余缺 650 C （ 650） G 取得短期借款 100 900 归还借款 450 H 期末现金余额 B D F 200 要求：根据表中资料填写表中字母表示的部分。 种产品，计划期 2009 年四个季度预计销售数量分别为 1000 件、 1500件、 2000 件和 1800 件； A 种产品预计单位售价为 100 元。假 设每季度销售收入中，本季度收到现金 60%，另外 40%要到下季度才能收回，上年末应收账款余额为 62000 元。要求： （ 1）编制 2009 年销售预算 销售预算 单位：元 季 度 1 2 3 4 全年 销售数量 预计单位售价（元 /件） 销售收入 预计现金流入 单位：元 第 5 页 共 46 页 上年末应收账款 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 经营现金收入合计 （ 2）确定 2009 年末应收账款余额。 五、综合题 司生产和销售甲产品， 6 月份现金收支的预计资料如下： （ 1） 6 月 1 日的现金余额为 520000 元。 （ 2）产品售价 117 元 /件， 4 月份销售 10000 件， 5 月份销售 12000 件， 6 月预计销售 15000件， 7 月预计销售 20000 件。根据经验，商品售出后当月可收回货款的 40%，次月收回 30%，再次月收回 25%，另外 5%为坏账。 （ 3）材料采购单价为 /千克，产品消耗定额为 5 千克；材料采购货款当月支付 70%，下月支付 30%。编制预算时月底产成品存货为次月销售量的 10%。 5 月底的实际产成品存货为 1200 件，应付账款余额为 30000 元。 5 月底的材料库存量为 2000 千克，预计 6 月末的材料库存量为 1500 千克。 （ 4） 6 月份需要支付的直接人工工资为 650000 元，管理人员工资 280000 元，其中有 60000元是生产管理人员工资；需要支付其他的管理费用 45000 元、制造费用 12000 元，需要支付销售费用 64000 元。 （ 5）支付流转税 120000 元。 （ 6）预计 6 月份将购置设备一台，支出 650000 元，须当月付款。 （ 7）预交所得税 20000 元。 （ 8）现金不足时可以从银行借 入，借款额为 10000 元的倍数，利息在还款时支付。期末现金余额不少于 500000 元。 要求： （ 1）预计 6 月份的生产量； （ 2）预计 6 月份材料需用量和材料采购量； （ 3）预计 6 月份的采购金额； （ 4）预计 6 月份的采购现金支出； （ 5）预计 6 月份的经营现金收入； 第 6 页 共 46 页 （ 6）编制 6 月份的现金预算，填写下表： 6 月份现金预算 单位：元 项 目 金 额 期初现金余额 经营现金收入 可运用现金合计 经营现金支出： 采购直接材料 支付直接人工 支付制造费用 支付销售费用 支付 管理费用 支付流转税 预交所得税 资本性现金支出： 购置固定资产 现金支出合计 现金余缺 借入银行借款 期末现金余额 第二章 预算管理 参考答案 四、计算题 1答案 ： A=150+5000500（万元） B=65000（万元） C=200+52000（万元） D=50+100=150（万元） E=6000200（万元） F=00=250（万元） G=250+450050（万元） H=75050（万元） 2答案 （ 1）销售预算 单位：元 季 度 1 2 3 4 全年 销售数量 1000 1500 2000 1800 6300 预计单位售价（元 /件） 100 100 100 100 100 第 7 页 共 46 页 销售收入 100000 150000 200000 180000 630000 预计现金流入 单位：元 上年末应收账款 62000 62000 第一季度 10000060%=60000 10000040%=40000 100000 第二季度 15000060%=90000 15000040%=60000 150000 第三季度 20000060%=120000 20000040%=80000 200000 第四季度 18000060%=108000 108000 经营现金收入合计 122000 130000 180000 188000 620000 （ 2） 2009 年末应收账款 =第四季度销售收入（ 1=180000（ 1 =72000（元） 五、综合题 1答案 （ 1） 6 月份的预计生产量 =6 月份的预计销售量 +预计 6 月末的产成品存货量 初的产成品存货量 =15000+2000010%5800（件） （ 2） 6 月份材料需用量 =158005=79000（千克） 材料采购量 =79000+15008500（千克） （ 3） 6 月份的采购金额 =78500 83690（元） （ 4）根据“当月购货款在当月支付 70%，下月支付 30%”可知， 5 月末的应付账款 30000元全部在 6 月份付现，所以 6 月份采购现金支出 =183690 70%+30000=158583（元）。 （ 5） 6 月份的经营现金收入 =1000011725%+1200011730%+1500011740% =1415700（元） （ 6） 6 月份现金预算 单位：元 项 目 金 额 期初现金余额 520000 经营现金收入 1415700 可运用现金合计 1935700 经营现金支出： 1349583 采购直接材料 158583 支付直接人工 650000 支付制造费用 72000 支付销售费用 64000 第 8 页 共 46 页 支付管理费用 265000 支付流转税 120000 预交所得税 20000 资本性现金支出： 650000 购置固定资产 650000 现金支出合计 1999583 现金余缺 入银行借款 570000 期末现金余额 506117 注： 60000+12000=72000 （ 280000+45000=265000 第三章 筹资管理 四 、计算题 009 年 12 月 31 日的资产负债简表如下： 资 产 负债及所有者权益 现 金 45 应付账款 40 应收账款 60 应付票据 60 存 货 95 长期借款 70 固定资产净值 130 实收资本 100 留存收益 60 资产合计 330 负债及所有者权益 330 该公司 2009 年的销售收入为 500 万元，公司的生产能力已经处于饱和状态，销售净利率 10，60的净利润分配给投资者。预计 2010 年的销售收入将提高到 600 万元。 试确定该公司 2010 年需要从外界筹集的资金数量。 司拟购买某公司债券作为长期投资 (打算持有至到期日 )，要求的必要收益率为 6%。现有三家公司同时发行 5 年期，面值均为 1000 元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为 8%，每年付息 一次，到期还本，债券发行价格为 1041 元；乙公司债券的票面利率为 8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为 1050 元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为 750 元，到期按面值还本。 (1)计算 A 公司购入甲公司债券的价值和收益率 (2)计算 A 公司购入乙公司债券的价值和收益率。 (3)计算 A 公司购入丙公司债券的价值。 (4)根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为 A 公司做出购买何种债券的决策。 划筹集资金 5000 万元，所得税税率为 25%。有关资料 如下： 第 9 页 共 46 页 (1)向银行借款 800 万元，借款年利率为 6%，手续费率为 3%； (2)按溢价发行债券，债券面值 2000 万元，溢价发行价格为 2100 万元，票面利率为 8%，期限为 10 年，每年支付一次利息，其筹资费率为 4%； (3)发行普通股 200 万股，每股发行价格 ，筹资费率为 6%，今年刚发放的股利为每股股利 ，以后每年按 5%递增； (4)其余所需资金通过留存收益取得。 要求： (1)计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。 (2)计算该企业的 平均 资金成本。 维持目前的资本结构 (债券占 40%，普通股占 60%)不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下 : 筹资方式 新筹资额 资金成本 债券 30 万元以下 8% 30 80 万元 9% 80 万元以上 10% 普通股 60 万元以下 14% 60 万元以上 16% 要求： (1)计算各筹资总额的分界点。 (2)计算各筹资总额范围内资金的边际成本。 (3)若新项目需筹资 180 万元，预计报酬率 12%，可行否？ 000 万元，其中负债 800 万元，利率 7%；普通股 120 万股，每股发行价格为 10 元。企业本年度息税 前利润为 400 万元，若企业的所得税税率为 25%， 要求： (1)计算企业的财务杠杆系数和企业的每股利润。 (2)若息税前利润增长 20%，则每股利润为多少？ (3)若每股利润增长 30%，则息税前利润应为多少？ 000 万元，其中长期债券 400 万元，票面利率 9%；普通股 600 万元，今年预计每股股利 ，股价 20 元，并且股利以 2%的速度递增。该公司计划再筹资 1000万元，有 A、 B 两个方案可供选择： A 方案：发行 1000 万元债券，票面利率 10%，由于负债增加，股本要求股利增长速度为 4%。 B 方 案：发行 600 万元债券，票面利率 10%；发行 400 万元股票，预计每股股利为 ，股价为 30 元，年股利以 3%的速度递增。 企业适用所得税税率为 25%。根据资料计算 A、 B 方案的平均资金成本并评价其优劣。 第 10 页 共 46 页 司 2009 年初的负债及所有者权益总额为 9000 万元，其中，公司债券为 1000 万元 (按面值发行，票面年利率为 8%，每年年末付息，三年后到期 )；普通股股本为 4000 万元 (面值1 元， 4000 万股 )；资本公积为 2000 万元；其余为留存收益。 2009 年该公司为扩大生产规模，需要再筹集 1000 万元的资金，有以 下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为 5 元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为 8%。预计 2009 年可实现息税前利润 2000 万元，适用的企业所得税税率为 25%。 要求： (1)计算增发股票方案的下列指标： 2009 年增发普通股股份数； 2009 年全年债券利息。 (2)计算增发公司债券方案下的 2009 年全年债券利息。 (3)计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。 公司准备用平价发行债券（不考虑筹资费用）回购部分股票的办法调整资本 结构，假定债券的市场价值等于其面值。经过调查，有关资料如下表所示： 方案 债务（万元） 债务利率 K d 普通股 b 值 息税前利润 E B I T 20001 0 1. 2 所得税税率 T 25%2 500 8% 1. 3 无风险利率 K F 10%3 800 9% 1. 4 市场投资组合报酬率 2%4 1000 10% 1. 5不同债务规模下的债务利率和普通股 b 值及其它有关资料要求：用公司价值分析法选择最佳资本结构。 五 、综合题 005 年至 2009 年各年产品销售收入分别为 2000 万元、 2400 万元、 2600 万元、2800 万元和 3000 万元；各年年末现金余额分别为 110 万元、 130 万元、 140 万元、 150 万元和 160 万元。在年度销售收入不高于 5000 万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下所表示： 已知该公司 2009 年资金完全来源于自有资金（其中，普通股 1000 万股，共 1000 万元）和流动负债。 2009 年销售净利率为 10%，公司拟按每股 的固定股利进行利润分配。公司 第 11 页 共 46 页 的 2010 年销售收入将在 2009 年基础上增长 40%。 2010 年所需对外筹资部分可通过面值发行10 年期、票面利率为 10%，到期一次还本付息的公司债券予以解决，债 券筹资费率为 2%，公司所得税税率为 33%。 要求： （ 1）计算 2009 年净利润及应向投资者分配的利润； （ 2）采用高低点法计算每万元销售收入的变动资金和“现金”项目的不变资金。 （ 3）按 y=a+方程建立资金预测模型。 （ 4）预测该公司 2010 年资金需要总量及需新增资金量。 （ 5）计算债券发行总额和债券成本。 （ 6）计算填列该公司 2010 年预计资产负债表中用字母表示的项目。 预计资产负债表 2010 年 12 月 31 日 单位：万元 司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为 30。对于明年的预算出现三种意见： 第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售 20000 件，售价为 200 元 /件，单位变动成本为 120 元，固定成本为 100 万元。公司的资本结构为： 500 万元负债（利息率 5），普通股 50 万股。 第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资 200 万元，生产和销售量不会变化，但单位 变动成本将降低至 100 元件，固定成本将增加至 120 万元。借款筹资 200 万元，预计新增借款的利率为 6。 第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股 20 元，需要发行 10 万股，以筹集 200 万元资金。 要求： （ 1）计算三个方案下的每股收益和总杠杆系数； （ 2）计算三个方案下，每股收益为零的销售量（以“件”为单位，四舍五入取整数）； （ 3）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下 第 12 页 共 46 页 降至 15000 件，第二和第三 方案哪一个更好些？请分别说明理由。 第三章 筹资管理 参考答案 四、计算题 敏感资产的销售百分比 =330/500=66 敏感负债的销售百分比 =(40+60) 500=20 收益留存比率 =1=40 外界资金需要量 =(600 (66 )10 40 =22(万元 ) (1)甲公司债券价值 =1000(P/F,6%,5)+10008%(P/A,6%,5)= ) 令甲公司债券收益率为 i 1041=1000(P/F,i,5)+10008%(P/A,i,5) i=7% (2)乙公司债券的价值 =1000(1+58%)(P/F,6%,5)= ) 令乙公司债券收益率 i 1050=1000(1+58%)(P/F,i,5) i=(3)V=1000(P/F,6%,5)= ) (4)甲公司债券价值为 ，大于发行价格 1041 元，投资报酬率为 7%，大于 6%，因此具有投资价值，可购买。 乙公司债券价值 ，小于发行价格 1050 元，投资报酬率为 小于必要报酬率，不具有投资价值，不应购买。 丙公司债券价值 ，小于发行价格 750 元，不具备投资价值，不应购买。 借款成本率 %1 %)251(%6 债券成本率 %41(2 1 0 0%)251(%82 0 0 0 普通股成本率 %)61(51( 留存收益成本率 %26%)51( 第 13 页 共 46 页 综合成本率 %005000 %26600% (1)债券的筹资总额分界点： 30/40% 75 万元 80/40% 200 万元 普通股的筹资总额分界点： 60/60% 100 万元 (2)可得出四组筹资范围并计算资金的边际成本： 1)0 75 万： 资金的边际成本 8%40% 14%60% 2)75 100 万： 资金的边际成本 9%40% 14%60% 12%； 3)100 200 万： 资金的边际成本 9%40% 16%60% 4)200 万以上： 资金的边际成本 10%40% 16%60% (3)总资金成本 = %00180 %225% 收益率低于资本成本率，方案不可行。 (1)财务杠杆系数 = 800400 400 每股利润 = )251(%)7800400( （元 /股） (2)每股利润 =1+20% /股） (3)息税前利润增长率 =30%/ 息税前利润 =400(1+=万元） A 方案： 原债券资金成本 =9% (1 25%)=新债券资金成本 =10% (1 25%)= 第 14 页 共 46 页 增资后普通股资金成本 = %17% A 方案综合资本成本 = %002000 %17600% B 方案： 原债券资金成本 =9% (1 25%)=新债券资金成本 =10% (1 25%)=增资后普通股资金成本 = %14% B 方案综合资本成本率 = %002000 %141000% 应选 A 方案。 (1) 2009 年增发股份数 =1000/5=200（万股） 2009 年全年债券利息 1000 8% 80（万元） (2)2009 年全年债券利息 =20008%=160（万元） (3) 4000 %)251()160(2004000 %)251()80( E B I I T 760（万元） 因为预计 2009 年实现的息税前利润 2000 万元每股利润无差别点的息税前利润 1760 万元，所以应采用方案二，负债筹资。 8. 不同债务规模下的公司价值和综合资本成本计算方案 D （ 万元 ） % ） % ） S （ 万元 ） V （ 万元 ） % ）1 0 0% 1 2 0 9 6 1 2 0 9 6 1 2 %2 500 8% 1 1 6 6 6 1 2 1 6 6 1 2 %3 800 9% 1 1 2 9 6 1 2 0 9 6 1 2 %在债务为 500 万元时，公司的平均资金成本最低、市场价值最大，所以，债务为 500 万元的资本结构为改公司最佳资本结构。 五、综合题 1.答案 （ 1）计算 2009 年净利润及应向投资者分配的利润 第 15 页 共 46 页 净利润 3000 10% 300（万元） 向投资者分配利润 1000 200（万元） （ 2）采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和每万元销售收入的变动资金 每万元销售收入的变动资金（ 160（ 3000 元） 不变资金 3000 10（万元） （ 3）按 y=a+方程建立资金预测模型 a=10+60+100 (60+20)+510=600(万元 ) b 元 ) y=600+ 4）预测该公司 2010 年资金需要总量及需新增资金量。 600+3000（ 1 40%） 1860（万元） 需新增资金 3000 40% 360（万元） （ 5）计算债券发行总额和债券成本 2010 年的年利润 =300（ 1+40%） =420（万元） 向投资者分配利润 =1000 00（万元） 债券发行总额 360 （ 420 140（万元） 债券成本 140 10%（ 1 /140（ 1 2%） 100% （ 6）计算填列该公司 2010 年预计资产负债表中用字母表示的项目： A 10 3000（ 1 40%） 220（万元） B 220 648+1024+510 2402（万元） D 360（ 420 200） 140（万元） C 2402（ 480+62+140+1000） 720（万元） 预计资产负债表 2答案 （ 1）方案一： 边际贡献 2（ 200 120） 160（万元） 第 16 页 共 46 页 税前利润 160 100 500 5 35（万 元） 每股收益 35（ 1 30） /50 ） 总杠杆系数 160/35 案二： 边际贡献 2（ 200 100） 200（万元） 税前利润 200 120 500 5 200 6 43（万元） 每股收益 43（ 1 30） /50 ） 总杠杆系数 200/43 案三： 边际贡献 2（ 200 100） 200（万元） 税前利润 200 120 500 5 55（万元） 每股收益 55（ 1 30） /（ 50 10） ） 总杠杆系数 200/55 2）令每股收益为零时的销量为 Q 方案一： (200 120)x 100 500 5 0 X=15625（件） 方案二： (200 100)x 120 500 5 200 6 0 X=15700（件） 方案三： (200 100)x 120 5005 0 X=14500（件） （ 3）方案二风险最大，理由：方案二的总杠杆系数最大； 方案三的报酬最高，理由：方案三的每股收益最高； 若销量下降至 15000 件时，方案三更好些，理由：若销量下降至 15000 件时，采用方案三还有利润，而采 用方案二则企业处于亏损状态，因此应选择方案三。 第四章 投资管理 四、计算题 计投产后第 1 年的外购原材料、燃料和动力费为 50 万元，工资及福利费为 40 万元，其他费用为 5 万元，年折旧费为 10 万元，无形资产摊销费为 5 万元，开办费摊销为 3 万元；第 29 年每年外购原材料、燃料和动力费为 70 万元，工资及福利费为 50 万元，其他费用为 20 万元，每年折旧费为 10 万元，无形资产摊销费为 5 万元； 第 17 页 共 46 页 第 1015 年每年不包括财务费用的总成本费用为 200 万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为 100 万元 ，每年折旧费为 10 万元，无形资产摊销费为 0 万元。该项目预计投产后第 1 年营业收入为 200 万元，第 29 年的营业收入为 300 万元，第 1015 年的营业收入为 400万元，适用的增值税税率为 17%，城建税税率为 7%，教育费附加率为 3%。该企业不需要缴纳营业税和消费税。 所得税税率 25%。 要求根据上述资料估算该项目的下列指标： （ 1）投产后各年的经营成本； （ 2）投产后 110 年每年不包括财务费用的总成本费用； （ 3）投产后各年的应交增值税； （ 4）投产后各年的营业税金及附加 ； （ 5）计算各年的净现金流量。 达公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资 100 万元。经测算，该设备使用寿命为 5 年，设备投入运营后每年可新增息税前利润 20 万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为 5%。所得税税率 25%。 要求： (1)计算该项目各年净现金流量； (2)计算该项目的静态投资回收期； (3)计算该项目的投资收益率； (4)如果以 8%作为折现率，计算其净现值、净现值率和内部收益率； (5)评价该方案的财务可行性 。 有甲、乙两个备选方案，相关资料如下： （ 1）甲方案的原始投资额为 1000 万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为 6 年，净现值为 150 万元。 （ 2）乙方案的原始投资额为 950 万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为 4 年，建设期为 1 年，运营期每年的净现金流量为 500 万元。 （ 3）该项目的折现率为 10%。 要求： （ 1）计算乙方案的净现值； （ 2）用年等额净回收额法做出投资决策； （ 3） 分别 用方案重复法 和最短计算期法 做出投资决策。 有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资 20000元，使用寿命为 5 年，采用直线法计提折旧， 5 年后设备无残值。 5 年 中每年销售收入为 15000元，每年的付现成本为 5000 元。乙方案需投资 30000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命为 5 年， 5 年后有残值收入 4000 元。 5 年中每年销售收入为 17000 元，付现成本第一年为 5000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费 200 元，另须垫支营运资金 3000 元。假定所得 第 18 页 共 46 页 税税率 25%,资 本 成本率 12。 要求： （ 1）计算两方案的每年净现金流量； （ 2）计算两方案的静态投资回收期 和投资收益率 ； （ 3）计算 两方案的 净现值 、净现值率 和内部收益率； （ 4）做出 方案 决策。 005 年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用 5 年，折余价值为 91000 元，变价净收入为 80000 元的旧设备。新设备的投资额为 285000 元，预计净残值超过旧设备的预计净残值 5000 元。使用新设备可使企业在 5 年内每年增加收入 35000 元，降低付现成本 25000。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设折现率 15%，所得税税率 25。 要求：做出更新决策。 五、综合题 方案如下： 项目原始投资 1000 万元，其中，固定资产投资 750 万元，流动资金投资 200 万元，其余为无形资产投资（投产后在经 营期内平均摊销），全部投资的来源均为自有资金。 该项目建设期为 2 年，经营期为 10 年，固定资产投资和无形资产投资分 2 年平均投入，流动资金投资在项目完工时。固定资产的寿命期为 10 年，按直线法计提折旧，期满有 50 万元的净残值。预计项目投产后，每年发生的相关营业收入（不含增值税）和经营成本分别为 600万元和 200 万元，所得税税率为 25%，该项目不享受减免所得税的待遇。 要求： （ 1）计算该项目 A 方案的税后净现金流量 。 （ 2）按 14%的行业基准折现率，计算 A 方案净现值指标，并据此评价该方案的财务可行性。 （ 3）该项目 的 B 方案原始投资为 1200 万元，于建设起点一次投入，建设期 1 年，经营期不变，经营期各年现金流量 11 300 万元，计算该项目 B 方案的净现值指标，并据以评价该方案的财务可行性。 （ 4）对 A、 B 方案作出择优决策。 009 年 1 月 1 日购入设备一台，设备价款 1500 万元，预计期末无残值，采用直线法按 3 年计提折旧 (均符合税法规定 )。该设备于购入当日投入使用，预计能使公司未来三年的销售收入分别增长 1200 万元、 2000 万元和 1500 万元，经营成本分别增加 400 万元、1000 万元和 600 万元。购置设 备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为 1500 万元，票面年利率为 8%，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为 2%。该公司适用的所得税税率为 25%。 要求： (1)计算债券资 本 成本率； 第 19 页 共 46 页 (2)预测该项目各年净现金流量； (3)计算该项目的净现值并 评价 财务可行性 。 第四章 投资管理 参考答案 四、计算题 1答案 （ 1）投产后第 1 年的经营成本 50 40 5 95（万元） 投产后第 29 年的经营成本 70 50 20 140（万元） 投产后第 1015 年的经营成本 200 10 190（万元） （ 2）投产后第 1 年不包括财务费用的总成本费用 95（ 10 5 3） 113（万元） 投产后第 29 年不包括财务费用的总成本费用 140（ 10 5） 155（万元） 投产后第 10 年不包括财务费用的总成本费用 200（万元） （ 3）投产后第 1 年的应交增值税（ 200 50） 17% 元） 投产后第 29 年的应交增值税（ 300 70） 17% 元） 投产后第 1015 年的应交增值税（ 400 100） 17% 51（万元） （ 4）投产后第 1 年的营业税金及附加 7% 3%） 元） 投产后第 29 年的营业税金及附加 7% 3%） 元） 投产后第 1015 年的营业税金及附加 51（ 7% 3%） 元） （ 5）投产后第 1 年的净现金流量（ 200 113 (1 25%)+10+5+3 元） 投产后第 29 年的净现金流量（ 300 155 (1 25%)+10+5 元） 投产后第 1015 年的净现金流量（ 400 200 51） (1 25%)+10 元） 2.答案 (1)该设备各年净现金流量测算额 年折旧额 = （万元）（ 195 %5110 0 100(万元 ) 4 20(1 25%)+19 34(万元 ) 34+5 39(万元 ) (2)静态投资回收期 100/34 ) (3)该设备投资收益率 20/100100% 20% (4) （万元）， )(13948/(341 0 0 V % 001 00 N P V R 第 20 页 共 46 页 0)(1394/(34100 V ）， 利用 数求得 （ 5） 评价该方案的财务可行性 虽然静态投资回收期 稍大于项目计算期的一半（ ）， 有一定的风险， 但是 主要指标净现值、净现值率和 内部收益率 均超过相应标准 ， 所以 该项目 基本上具备财务可行性 。 3答案 （ 1） 500（ P/A,10%,3）（ P/F,10%,1） 950 元） （ 2）甲方案的年等额净回收额 150/（ P/A,10%,6） 元） 乙方案的年等额净回收额 P/A,10%,4） 元） 结论：应该选择乙方案。 （ 3） 方案重复法： 4 和 6 的最小公倍数为 12 150 150（ P/F,10%,6） 元） P/F,10%,4） P/F,10%,8） =元） 结论：应该选择乙方案。 最短计算期法： 最短计算期为 4 年。 元） )(%,10,/()6%,10,/( 150 万元 该选择乙方案。 4. 答案 （ 1）计算两方案的每年净现金流量 甲方案每年折旧额 =20000/5=4000 元 200000 (元 ) 8 5 0 04 0 0 0%)251()4 0 0 05 0 0 01 5 0 0 0(51 N C F (元 ) 乙方案每年折旧额 = 52005 40003 0 0 00 (元 ) 3 3 0 0 03 0 0 03 0 0 0 00 元 ) 1 0 3 0 05 2 0 0%)251()5 2 0 05 0 0 01 7 0 0 0(1 N C F (元 ) 1 0 1 5 05 2 0 0%)251()5 2 0 05 2 0 01 7 0 0 0(2 N C F (元 ) 1 0 0 0 05 2 0 0%)251()5 2 0 05 4 0 01 7 0 0 0(3 N C F (元 ) 第 21 页 共 46 页 9 8 5 05 2 0 0%)251()5 2 0 05 6 0 01 7 0 0 0(4 N C F (元 ) )(16700300040005200%)251()5200580017000(5元N C F（ 2）计算两方案的静态投资回收期 和年投资收益率 甲回收期 乙回收期 000010150103003